事件描述: 今日天齐锂业公告称,其控股股东天齐集团于2013年11月29日与洛克伍德控股公司子公司、立德投资有限责任公司签署了《收购协议》。该协议约定的交易实施完成后,天齐集团和洛克伍德将分别间接持有泰利森锂业有限公司51%和49%的权益。即,天齐集团向洛克伍德出售14%股权,中投子公司立德出售35%股权。 其他内容:1)洛克伍德向泰利森提供不超过6.7亿美元的2年期贷款,年利率为8%;2)洛克伍德授予天齐集团为期3年投资洛克伍德锂业(德国)公司20%-30%权益的期权。齐集团承诺优先指定天齐锂业行使期权,且不需要支付对价;3)公司预计上述交易变化将导致非公开发行股票募集资金额减少约17.5%左右。 评论: 我们认为该《收购协议》对公司的主要影响有: 1.与国际巨头合作,加速推进2万吨碳酸锂项目。洛克伍德是全球领先的特殊化学品生产商,全球第二大锂资源及加工巨头,控制着全球28%的盐湖锂资源。公司目前市值约50亿美元,2012年营业收入约为13亿美元。洛克伍德之前与天齐集团在加拿大竞购泰利森失败,此次收购可以看出国际巨头对泰利森矿产品盈利前景的看好。而《协议》的交易价格意味着泰利森的股权价值将超过9.7亿美元(折合约59.49亿元人民币),相对之前天齐与立德收购价格增值约5%,可以认为是对立德退出的利息支出。 2.泰利森权益贡献减少,整体盈利影响较小。根据协议,公司增发后将减少14%的股权,对应泰利森未来利润贡献将减少约21.5%,但由于公司预计上述交易变化将导致非公开发行股票募集资金额减少约17.5%(目前公司股价高于增发价约25%,我们认为采取缩减发行股数的可能性较大)。据此匡算,下调公司2013-2015年归属于母公司所有者净利润预测20.1%、18.4%和17.2%,对应减少EPS约0.06元、0.07元和0.09元。 3.所获得的期权打开下游产业链延伸空间。洛克伍德授予天齐集团为期3年、以14倍于过去连续12个月EBITDA的价格投资洛克伍德锂业(德国)20%-30%权益的期权。德国公司目前的经营业务为洛克伍德除智利和美国之外的锂业务。由于天齐锂业产品仅集中在中游碳酸锂,天齐集团基于产业链延伸的战略发展目标作出上述交易安排。交易完成后,天齐集团不仅仍然持有泰利森的控制权,而且取得了对洛克伍德下游锂业务的投资机会。 而考虑到洛克伍德德国公司在业内的话语权以及其有机锂产品较天齐锂业现有产品更加高端,若成功行使期权,将有利于天齐锂业的产品继续向下游拓展,未来将进一步完善天齐锂业从上游矿山到下游各产品的产业链,从而使得天齐锂业真正成为行业中拥有全产业链的巨头。 4.存在进一步与洛克伍德合作的预期。洛克伍德为全球第二大锂产品提供商,未来有望借助泰利森的新增产能进一步拓展下游锂盐产品在亚太甚至中国的产业布局,不排除未来双方进一步在国内进行下游深加工项目合作与探索。而由于天齐锂业过去主要技术优势在于中游碳酸锂产品,掌握下游其他衍生品的技术对公司的发展形成长期利好。 盈利预测和投资评级:如果按照现有资产与股本测算,我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.03元、0.22元和0.43元;如果按照新方案预计的增发后股本及资产测算,我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.42元、0.62元和0.90元,按停牌前收盘价30.6元计算,对应动态市盈率分别为73倍、49倍和33倍。我们看好公司未来在上下游产业链的开拓前景,继续给予“增持”的投资评级。 风险提示:1)宏观经济增速继续放缓的风险;2)油价下跌,电动汽车技术进步低于预期的风险;3)替代锂电池相关新能源技术出现的风险;4)泰利森相关矿山开采成本上升,智利盐湖开发进度低于预期的风险。5)非公开发行进程远低于预期的风险。

事件描述:今日方大炭素公告,其全资子公司成都炭素与中国科学院上海应用物理研究所一致同意在国产核级石墨材料系统评估、工程应用和资源共享等方面开展多层次多形式的紧密技术合作,并签署了战略合作框架协议。目标是全面提升我国在钍基熔盐核能系统国产核级石墨工程应用方面的研究设计、生产能力,保障堆芯石墨构件加工制造、工程实施与后续发展,力争成功实现国产化核级石墨在钍基熔盐堆中的工程应用。 背景:2011年,中国科学院宣布对钍基熔盐堆核能系统(TMSR)等首批战略性先导科技专项启动实施。计划分三个阶段:2011~2015年起步阶段:目标是建成钍基熔盐实验堆并在零功率水平达到临界;2016~2020年发展阶段:建成钍基熔盐堆中试系统,全面解决相关的科学问题和技术问题;2020~2030年突破阶段:建成工业示范性钍基熔盐堆核能系统,实现小型模块化熔盐堆的产业化。 评论:我们认为该《战略框架协议》对公司的主要影响有: 1. 保障国家重大工程需求,有利公司扩大现有核石墨应用。核石墨材料在第一代核裂变反应堆就已经使用,在第四代高温气冷堆中,高纯核石墨可以用来制作热结构件(如支承柱、热气导管、燃料元件等)。2009年公司与华能山东石岛湾核电公司和中核能源科技公司签订了首批《高温气冷堆核电站示范工程碳堆内构件设备订货合同》,率先实现对第四代核电站实验堆的供货。而通过与中国科学院在新概念熔盐堆技术方面展开合作,有利于公司进一步打开在现有规划核电站的石墨供应的市场空间。 2. 获取政府支持力度,推动高端品种可持续发展力。新概念熔盐堆是第四代反应堆中唯一的液体燃料反应堆,在安全性、经济性、核资源可持续发展及防核扩散等方面具有其它反应堆无法比拟的优点。未来,合作双方将联合申请国家和地方对石墨材料项目的资金与政策支持,以进一步支持相关研发工作。长期来看,有利于子公司成都炭素的高端石墨产品在核电应用领域的长期可持续发展。 3. 短期对公司业绩直接贡献较小。熔盐堆前景虽然美妙,但仍有很多难题需要攻克。而世界上新型反应堆从试验成功商业推广,一般需要20年左右的时间。新一代钍基熔盐核能系统反应堆要真正实现推广使用,可能还需要20-30年的时间,短期对公司业绩影响有限。但由于该堆型尤其适合小型化,在中科院的示范堆中试成功后,该技术也有望在国产航母、潜艇等军事领域率先实现应用,相关推广值得关注。 4. 完成收购江城碳纤维,打开成长空间。全资子公司方泰精密目前正承担国内单线规模最大(年产3100 吨)的碳纤维项目建设,而受让中钢集团江城碳纤维有限公司70%股权也已经办理完成了相关工商变更登记 手续,公司未来在高性能小丝束的碳纤维产能规模优势更加明显。随着特种石墨增发项目的稳步推进,公司在碳纤维、特种石墨两个重点发展业务上已取得实质性突破,未来整体炭素业务实现转型升级值得期待。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.23元、0.31元和0.50元,按照11月27日7.64元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为33倍、25倍和15倍。我们看好公司未来在炭素新材料领域的转型升级前景,继续维持“增持”的投资评级。 风险提示:1)增发项目进度和盈利存在低于预期的风险;2)碳纤维项目投产进度低于预期的风险;3)铁矿石价格大幅下滑的风险

下游技术取得突破,锂行业需求进入高速增长期。随着锂电性能比不断提升,动力电源下游应用有望高速增长,至2020年全球碳酸锂的年需求量有望实现翻番。而特斯拉的成功问世将推动电动车革命进程加快,未来电动汽车市场的普及将拉动碳酸锂需求进入高速增长期。 上游集中度较高,资源为王特征明显。全球锂资源储量丰富,但可开采资源的控制集中度较高:全球70%的锂产品来自盐湖,主要由SQM、Rockwood和FMC三家公司供应;而矿石供应方面的龙头为澳大利亚的泰利森公司,占到全球锂矿石供应量的65%,行业上游资源为王特征明显。由于下游需求增长较快,而上游矿山及盐湖资源扩产存在技术等瓶颈的制约,未来锂精矿等上游资源的价格有望展现更高的弹性。 即将成为全球锂资源巨头。天齐锂业是国内锂加工行业规模最大的企业,致力于发展电池级碳酸锂、无水氯化锂、电池级氢氧化锂等高端中游产品。公司成功收购目前唯一的原料供应商泰利森,不仅有效避免了原料来源的经营风险,也为未来的高速增长提供了坚实的资源基础。而泰利森新建2万吨碳酸锂及盐湖勘探项目,也为公司带来较大的想象空间。 募投项目进展顺利,产能规模大幅提升。公司发展理念是立足中游,加快开发上游资源,择机开拓下游产业链。募投项目建成达产后公司将新增5000吨电池级碳酸锂、5000吨电池级氢氧化锂产能,成为全球主要的锂产品提供商之一。 给予“增持”评级。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.03元、0.22元和0.43元;如按增发后资产及股本计算,预计公司2013-2015年的EPS分别为0.48元、0.69元和0.99元,对应动态市盈率分别为59倍、41倍和28倍。我们看好公司未来在上下游产业链的开拓,给予“增持”的投资评级。 风险提示:1)油价下跌,电动汽车技术进步低于预期;2)替代锂电池相关技术出现;3)泰利森矿山开采成本上升,盐湖开发进度低于预期;4)非公开发行进度低于预期。

事件描述: 五矿稀土6日晚公告拟以现金方式取得广州建丰五矿稀土有限公司(以下简称“广州建丰”)的控股权。 评论: 1.收购完成后,公司稀土分离产能增加。广州建丰是南方离子型中重稀土分离企业,五矿稀土集团、张文海分别持有其75%和25%的股权。广州建丰拥有稀土分离能力3000吨,主要产品为中重稀土氧化物。五矿稀土现有的稀土分离资产主要为赣县红金和定南大华,合计拥有稀土冶炼分离能力9000吨,此次收购完成后,公司冶炼产能将会有所提升。目前该项资产注入仍处于筹划阶段,尚未签署任何框架或意向协议,主要交易要素如交易价格、取得股权比例等尚未最终确定,但我们认为交易确定性较强,关注后续进展。 2.控股股东履行承诺,未来仍有资产注入预期。集团在今年年初的重组方案中提出将上市公司作为唯一的稀土冶炼平台,承诺以适当的方式解决同业竞争问题,此次收购是集团履行承诺。目前五矿集团还拥有定南县南方稀土、寻乌南方稀土等运营的稀土冶炼企业,预计后续也将陆续注入五矿稀土。此外,五矿集团还拥有3张稀土开采权证,均为中重稀土矿,该部分资产也存在一定注入预期。未来公司将有望成为涵盖矿山开采、稀土分离的综合企业。 3.盈利预测和投资评级:我们预计公司2013-2015年每股收益为0.13元、0.29元和0.41元,按照最新收盘价23.96元计,对应市盈率分别为184倍、83倍和58倍。鉴于后续稀土整顿、整合对稀土价格形成利好,且公司存在其他稀土资产注入预期,我们维持公司“增持”的投资评级。 4.风险提示:资产注入进度不及预期的风险;稀土价格大幅波动的风险;政策变化的风险。

2013年1-6月,公司实现营业收入13.3亿元,同比增长140.6%;营业利润6062万元,与去年同期基本持平;归属于母公司所有者净利润7143万元,同比增长11.7%;基本每股收益为0.09元。其中4-6月,公司实现营业收入7.9亿元,同比增长156.1%;归属于母公司所有者净利润4922万元,同比增长8.2%,基本每股收益为0.05元。 销售规模扩大,营业利润持平。2013年1-6月,由于合并凯力克钴业及电废处理业务增长,公司主营产品销售规模大幅扩大,其中2012年收入占比13.3%的电子废弃物处理业务收入提升超过4.5倍,收入占比20.2%的电积铜业务收入增长73.6%。但由于主导金属价格持续下降,综合毛利率同比下降8.8个百分点至21.0%,营业利润与去年同期基本持平。 政府补贴增厚公司上半年业绩。2013年上半年,公司收到大额政府发展扶持资金,受政府补助大幅增长的影响(同比增长约136.0%),公司实现营业外收入3750万元(利润总额占比为38.5%),同比增长约136.2%。受益于此,2013年上半年公司净利润同比增长约11.7%。 二季度综合毛利率环比继续下滑。2013年4-6月,公司营业收入同比增长156.1%,环比增长47.9%,继续保持快速增长。但在主要金属价格继续回落的影响下,综合毛利率同比12.0、环比下滑3.0个百分点至19.8%。但受销售规模扩大的作用,上半年公司期间费用率同比下降5.1个百分点至14.2%,是营业利润保持与去年同期持平的主因。 借款规模增加,资产负债率上升。由于营收规模扩大迅速,公司对资金的需求大幅增长。截至2013年6月底,公司短期借款环比年初增长约13.0%,长期借款环比年初增长约13.2%,使得公司资产负债率同比上升2.6个百分点至63.4%。 布局长江中游城市圈,电废业务前景看好。公司拟投资12亿元,建设武汉城市矿产循环产业园,年处理各类废弃物51.5万吨。项目建成后,公司的整体产业规模将实现翻番。目前国内“四机一脑”进入报废高峰期,“十二五”仍将保持超过15%的增长率。而在《处理基金》新政策出台后,电子废弃物拆解行业进入整合阶段,具备补贴资质的正规企业得以用价格优势抢占废品资源,格林美作为国内“城市矿山”概念第一股,业绩有望持续受益。 盈利预测和投资评级。我们按照最新股本计算,预计2013-2015年的EPS分别为0.24元、0.36元和0.49元,以8月16日收盘价11.2元计,对应动态市盈率分别为47倍、31倍、23倍,我们看好公司未来在电子废弃物领域的高成长性,继续维持“增持”的投资评级。 风险提示:市场开拓不及的风险;金属价格波动超预期的风险;相关技术进步低于预期的风险。

2013年1-6月,公司实现营业收入13.8亿元,同比增长7.3%;营业利润1.3亿元,同比增长43.2%;归属于母公司所有者净利润1.0亿元,同比增长38.0%;基本每股收益为0.33元。其中4-6月,实现营业收入7.2亿元,同比增长10.2%;归属于母公司所有者净利润5846万元,同比增长36.7%;基本每股收益为0.19元。 无缝管产能释放是公司业绩增长的主因。2013年1-6月,公司镍基油井及核电管产能释放,无缝管的销售数量同比增长28.1%;同时,在不锈钢原料价格同比下降的背景下,公司高附加值产品占比不断提升,无缝管平均售价同比仅下滑1.0%,吨钢毛利与去年同期基本持平。销量的提升使得产品收入同比增长约26.8%,产品营业利润同比增长28.0%,贡献了主营业务利润增量的66.2%,是公司净利润增长的主因。 焊接管销量下滑,单位盈利水平上升。与去年同期相比,上半年公司中东订单同比下滑,使得焊接管销量同比下滑近7.2%。但由于国内油气管道保持旺盛需求,而公司在LNG运输管市开拓取得一定进展,使得产品单价下滑幅度远小于钢材成本的下滑幅度,吨钢毛利同比增长22.2%至8838元/吨,产品毛利率同比上升6.5个百分点至26.0%,贡献了公司主营业务利润增量的26.6%。 规模效应显现,期间费用率同比下降。2013年1-6月,随着公司募投项目相继达产,营业收入同比增长7.3%,规模效应开始显现。上半年,公司销售、管理及财务费用率同比分别下降0.1、0.3及0.5个百分点,使得期间费用率同比下降0.8个百分点至10.7%,也是净利润同比增长的重要原因。 完成800合金U形管交货,LNG项目进展顺利。2013年6月,公司顺利完成哈电集团制造的核电蒸汽发生器所需的800合金U形传热管首批合同的交货,表明公司成为世界上第三家核电蒸汽发生器用800U形传热管生产企业。而随着公司在LNG领域市场开拓取得进展,自有资金推进的年产2万吨LNG输送用大口径管道项目也进展顺利,预计今年下半年投产;年产1万吨钛合金复合管项目也进入土建阶段。核电及LNG领域未来将成为公司高端产品需求的重要增长点。 盈利预测和投资评级。我们维持此前对公司2013-2015年的业绩预测,预计EPS分别为0.64元、0.80元和1.01元,按照7月29日19.28元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为30倍、24倍、19倍。我们看好公司未来的成长性,且未来市场的开拓上存在超预期的可能,继续维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游投资增速低于预期的风险;战略产品市场开拓低于预期的风险;原料价格大幅波动的风险。