本报告导读: 与床垫龙头合作为传统家居智能化标杆;“大数据平台+控制算法+终端”的生态显现。 投资要点: 事件:公司公告,和喜临门签署战略合作框架协议,将合作开发生产系列化科学睡眠与智能卧室产品,同时共享云监测与云技术分析平台数据。 上调目标价至23 元,空间35%。基于智能家居放量时点的不确定, 我们不调整公司盈利预测,预计2014-2016 年EPS 0.52、0.77、1.03 元。但公司在智能家居行业里仍被低估;基于公司完美智能家居闭环生态系统构架的前景,我们上调公司估值水平,给予公司略高于行业平均2015 年PE 的30X 估值,对应目标价23 元。 智能控制龙头与床垫龙头合作,将成为传统家居智能化标杆。1)控制龙头-和而泰,懂控制、具备成熟闭环控制平台。2)床垫龙头-喜临门,懂客户消费习惯、具备大量终端客户群。3)强强+互补合作将取得行业先发优势,助力传统家居智能化市场打开。4)搭建智能家居公开平台 商业模式有望在传统家居蓝海病毒式推广。 与众不同认识:千亿智能家居市场打开要素-开放式入口平台是前戏,大数据闭环控制平台才是核心。开放式平台构建将是千亿级智能家居引爆点,但谷歌与苹果仅打造了开放式入口的初级平台;真正意义上的智能化是家居对自身的运行情况,通过大数据平台与控制系统之间实现完美闭环控制。公司已经在打造智能家居闭环生态系统方面迈出坚实一步:大数据平台+智能控制算法+控制终端。 国内首家智能家居闭环生态系统露尊容。我们判断,公司将分为三步走,构建真正开放式智能家居闭环系统。1)单体智能控制深化-- 智能控制器厂商受益最确定;2)闭环自适应控制--真正智能化:云端+多体智能控制联动;3)云端大数据挖掘,家庭商业模式大变革。

本报告导读: 我们认为NFC、PDS天线新品的导入,可使得公司在智能手机的单品价值有望从3.5元提升到20元,从2H14开始,有望在未来3年打开6倍成长空间。 投资要点: 上调目标价,维持增持评级。我们维持2014-16年EPS预测0.73/1.06/1.47元(一致预期0.66/0.92/1.29元),预计1H14同比增长45%以上,2H14增长更快。参考可比公司估值,目标价上调至26.6元(之前25元),对应2014年35倍PE估值。 新产品有望在未来3年打开6倍市场空间。市场担心智能手机增速放缓后,顺络增长也会放缓,我们认为2014-16年凭借NFC(6-7元)、PDS天线(10-15元)等新品类,手机单机价值有望从3.5元提升到20元,成长更劲。片式电感已位列全球前三,并切入LED、汽车电子、可穿戴、无线充电、安防等新兴领域,横向拓展成长空间。 NFC天线将成为手机新标配。预计iPhone6支持NFC,有望带动NFC移动支付在2H14开始爆发。顺络子公司上海德门目前是高通、MTK平台NFC方案的大陆首要天线供应商,已进入联想、酷派、海信,2H14有望导入其他国内客户。当前国内仅有顺络可以提供NFC天线关键材料——磁片(NFC利润占比近60%),有望直接受益于移动支付浪潮。 PDS天线有望成为4G高性能天线的有力竞争者。4G五模13频对天线提出苛刻要求;PDS天线相比于LDS具有如下优势:1)超薄,可以直接做在塑胶、陶瓷外观面上,极大提升了布线空间;2)制造成本低30%以上;3)无需电镀,清洁环保。德门已进入联想、酷派的高端手机,并有望进入华为、三星,成为2015-17年的重要增长点。 催化剂:iPhone6支持NFC,大客户对NFC和PDS天线采购放量。 风险:新品导入进度低于预期,原有产品降价压力过大。

投资要点: 上调目标价,维持增持评级。我们维持2014-16年EPS 预测0.73/1.06/1.47元(一致预期0.66/0.92/1.29元),预计1H14同比增长45%以上,2H14增长更快。参考可比公司估值,目标价上调至26.6元(之前25元),对应2014年35倍PE 估值。 新产品有望在未来3年打开6倍市场空间。市场担心智能手机增速放缓后,顺络增长也会放缓,我们认为2014-16年凭借NFC(6-7元)、PDS 天线(10-15元)等新品类,手机单机价值有望从3.5元提升到20元,成长更劲。片式电感已位列全球前三,并切入LED、汽车电子、可穿戴、无线充电、安防等新兴领域,横向拓展成长空间。 NFC 天线将成为手机新标配。预计iPhone6支持NFC,有望带动NFC移动支付在2H14开始爆发。顺络子公司上海德门目前是高通、MTK平台NFC 方案的唯一指定供应商,已进入联想、酷派、海信,2H14有望导入其他国内客户。当前国内仅有顺络可以提供NFC 天线关键材料——磁片(NFC 利润占比近60%),有望直接受益于移动支付浪潮。 PDS 天线有望成为4G 高性能天线的有力竞争者。4G 五模13频对天线提出苛刻要求;PDS 天线相比于LDS 具有如下优势:1)超薄,可以直接做在塑胶、陶瓷外观面上,极大提升了布线空间;2)制造成本低30%以上;3)无需电镀,清洁环保。德门已进入联想、酷派的高端手机,并有望进入华为、三星,成为2015-17年的重要增长点。 催化剂:iPhone6支持NFC,大客户对NFC 和PDS 天线采购放量。 风险:新品导入进度低于预期,原有产品降价压力过大。

投资要点 重大事件:5月19日晚公告,与江山兴达签订减反射镀膜代理协议,在协议有效期内(2014-2019年),每年采购量不得低于 4000万片(第一年不低于3000万片,从首次提货时计算时间)。年收入 5.5至 6.2亿元之间,接近2013年收入的30%。江山兴达在本协议签署6个月内要全面启动传统代理渠道、运营商渠道、电商渠道等销售通路。我们认为合作方在运营商渠道的深厚积累有望让订单如期执行。 反射镀膜的进展符合我们的判断,在时点和规模上超出了市场预期。我们认为公司的减反射镀膜从性能、产能和成本上均在国内具有领先优势,减反射镀膜直击消费者的“痛点”(手机屏幕阳光下发黑,且盖板玻璃容易有指纹),明显提升消费者体验。根据协议测算均价20元左右,我们估算产品净利率不低于20%;我们预计iPhone6为了弥补蓝宝石盖板透光率不足的缺陷,会使用减反射镀膜。公司虽然还不能直接供应iPhone,但有望直接受益于其他厂商的快速跟进。 联想NB金属机壳已经上量。公司与联想合作紧密,在苏州成立了NB 机壳联合实验室,我们通过产业链调研判断,合肥联宝4月份150套NB 机壳已经拿到其中90万套(金属+塑胶),其中包括旗舰机Yoga3,9月份NB 新机上市后,公司的订单规模有望再上台阶。 维持2014-16年EPS 0.36/0.51/0.70元,目标价11.8元,增持评级。 公司的定增(底价7.3元)有望于近期启动,建议积极参与l 催化剂:减反射镀膜继续获得规模订单,联想NB 金属件大量出货。 风险:联想NB 金属金和减反射镀膜出货低于预期。

重大事件:公 司5 月19 日晚公告,与京东方签署战略合作协议。要点如下:1) 协议有效期,公司在京东方国产化玻璃基板份额不低于 80%;合肥G6 和北京G5 基板份额分别逐步达到60%以上;2)在中国半导体显示产业装备、上下游产业链发展及配套、照明节能方案及产品供应等领域优先与对方进行业务合作;3)对于公司在京东方高世代面板生产线(含 6.5 代及以上)产地 200 公里以内新增配套玻璃生产线,京东方拥有优先参与投资权。 与京东方深度合作,有望对公司长期发展产生深远的积极意义:1) 进一步证明了公司产品品质已达到了国际水平,且出口专利风险已解除;2)通过协议锁定玻璃基板国产化进程中的主力份额地位;3)打开了与京东方在LCD 产业链上资本合作的空间,公司获得了在京东方开展更多业务的机会,同时有机会吸引京东方入股未来的高世代线(含 6.5 代及以上),未来的产能释放更有保证。 上调盈利预测和目标价,维持增持评级 。考虑到公司一季报业绩超市场预期,同时京东方合作强化了产能释放的信心,我们上调 2014-16 年EPS 至 0.96/1.35/1.78 元(之前 0.80/1/11/1.39 元), 目标价上调至 28.8 元(之前 24.8 元),对应 2014 年 30 倍PE 估值,维持增持评级。如果 G8.5 和盖板玻璃能够开展国际合作,同时还能向彩色滤光片、偏光片等面板原材料横向延伸,公司的成长空间还会有质的提升。 风险:量产进度低于预期,产品价格跌幅过大,合作进展低于预期。

事项: 公司公布2013年业绩快报:营业收入5.68亿(我们预期5.80亿),同比增长9.5%,归属于母公司的净利润2.08亿(我们预期2.11亿),同比增长23.4%。同时公司公布2013年利润分配方案,每10股派3元(含税),每10股转增3股。 平安观点: 业绩完全符合预期,2013年稳步前行: 我们认为这份业绩快报完全符合我们的预期,公司在2013年取得了稳健的成长。 公司在2013年加大了对牙科市场的投入,同时国内种植牙面临井喷态势,公司的牙科CBCT 机销售预计取得高速增长;新兴工业检测机方面,公司的轮胎检测仪在轮胎行业景气向上的周期下快速放量,成为了另一增长点。与此同时,传统的粮食色选机呈现结构性成长格局,杂粮产品是其中亮点。 2014年色选机受益国家粮食安全政策增速回升: 政府将粮食安全定为2014年经济工作第一要务,而公司的色选机及未来重金属检测仪都应用于粮食加工领域,对口粮的稳定供给和品质保障有至关重要的作用。国内麦类(小麦等)、粗粮(玉米、高粱等)检测率较低,杂粮色选机的广阔市场空间(10亿元以上)将持续兑现;同时公司产品的检测能力不断提升,黄曲霉素色选机、重金属检测仪有望今年上市,持续改善色选机类产品结构。 牙科市场景气度高,业务板块高增长料将持续: 我们认为随人均收入及医疗保障支出提升,牙科诊疗的需求将持续涌现。中国牙科市场面临巨大市场空间,2012年全国种植牙共28万颗,而台湾地区人口2400万,种植25万颗,韩国人口5000万,种植125万颗,我们预测大陆地区未来十年种植牙数量将保持50%的CAGR。牙科行业景气度高,今年9月的中华口腔医学会口腔展(上海)目前展位已经预定完毕;各牙科展遍布全国,较往年有明显提升。作为上市公司,美亚光电拥有平台、资金优势,可充分吸纳人才拓展业务;公司牙科业务板块高增长预料持续。 维持“推荐”评级:基于色选机新品发售、国家加大投入、下游整合等预期,我们上调色选机部分的业绩预测;上调14、15年收入至7.1、9.1亿,净利润2.76、3.66亿,EPS1.06、1.41元,当前PE 为44X、33X;我们认为公司在粮食和牙科产业占据战略要地,业绩稳健快速增长,维持“推荐”评级。 风险提示:粮食大幅减产的风险,新产品开拓进度低于预期的风险。

投资要点 投资 1500万研发全景全息地图应用开发: 2014年初公司公告:1、与神州图骥地名信息技术股份有限公司、四维航空遥感有限公司共同签订《“捷径全景全息地图综合应用”联合研发项目之合作合同》,共同研发“捷径全景全息地图综合应用”项目;2、公司经营范围扩大,新加入手机软件、计算机软件(含游戏)开发(涉及行政许可证的,凭许可证经营)。 迈出软硬一体化步伐,切入地图开发新领域: 该项目表明公司正式迈开了软硬件一体化的步伐;地图项目是基于地名数据库和城市三维全景数据库而开发的面向消费电子终端的软件应用,融合了导航、游戏、信息推送及移动支付等功能。我们预计今年年中公司可能推出测试应用。 区别于现有的二维地图,三维全景全息地图更强调立体信息的获取;谷歌、百度等地图目前是卫星图,只能从投影面观察三维图形,而全景画面在部分地点可取。另外由于地名资源归属国家所有,导致商用地图的地名经常出错,给使用者带来困扰;而神州图骥承担国家地名数据库项目建设,运营“全国地名公共服务平台”、“国家地名数据库软件技术服务中心”,相当于地名领域的国家队,在此领域有独占性。今年7月的第二次全国地名普查由民政部主导,届时完成后将可拥有更准确的各地门牌号信息,有利于导航、游戏、O2O 等应用。 全景地图是全息地图的一种,基本数据为全景图片库,极具军事和商业价值。 目前全球尚未有民用全景全息地图规模应用,军事方面美国已经大范围推广,在阿富汗和伊拉克战场都有应用;斑马成像公司为其提供静态作战地图、全息相机价值量(据公开信息)已达2380万美元,而其推出的动态全息显示平台更是在2011年被《时代》周刊年度列为世界50大发明。 经营拐点明晰,维持“推荐”评级: 公司去年收购的DS 公司进展良好,如预期在13年12月实现单月盈利,达到管理层目标。在三星的鼎力支持下,经营模式从BLU 和LCM 的OEM 向ODM扩展,下游包括中大尺寸的终端,另外三星在2014年大力推广曲面电视,对DS 有价值量提升,而成本主要在前期设计研发;同时DS 内资客户也逐渐落实。 基于 DS 在1H14并表,且经营稳步回升的假设,我们维持盈利预测:13/14/15年收入20/36/41亿元,净利润1.0/1.7/2.2亿元,EPS 为0.25/0.42/0.55元,对应PE 为60/36/27X;维持“推荐”评级。 风险提示:DS 业绩恢复低预期,地图项目进度慢于预期。

事项:2013 中央经济工作会议召开,提出六大任务,其中“切实保障国家粮食安全”名列第一,在历史上为首次;会议要求,必须实施以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑的国家粮食安全战略。 另外,会议还强调“大力调整产业结构”和“着力做好保障和改善民生工作”这两大任务;提出大力发展战略性新兴产业,加快传统产业优化升级,以及统筹医药卫生、食品安全等,切实做好改善民生各项工作。 平安观点: 粮食安全为2014 经济工作第一要务,公司将充分受益:会议提出:要依靠自己保口粮,集中国内资源保重点,做到谷物基本自给、口粮绝对安全。坚持数量质量并重,更加注重农产品质量和食品安全,注重生产源头治理和产销全程监管。注重永续发展,转变农业发展方式,发展节水农业、循环农业。抓好粮食安全保障能力建设,加强农业基础设施建设,加快农业科技进步。 我们认为粮食安全有两层含义,足额供给与健康保障并重。公司色选机及未来的重金属检测仪都应用于粮食加工领域,对口粮的稳定供给和品质保障有至关重要的作用。在主要口粮中,目前国内大米(水稻)色选检测率较高,而麦类(小麦等)、粗粮(玉米、高粱等)的检测率较低,杂粮色选机的广阔市场空间(10 亿元以上)有望真正打开;同时公司产品的检测能力不断提升,公司的黄曲霉素色选机(此前公告专利)、重金属检测仪有望明年上市,售价和毛利率远高于现有产品。 《大米色选机》国家标准近日发布,该标准由公司主持,国储局科学院等单位参与,显示公司的行业地位。我们认为公司主业粮食机械将充分受益于2014 年国家第一任务:粮食安全,为国民健康保驾护航;我们预计公司大米色选机收入增速回升,杂粮色选机加速成长,同时产品结构持续提升,毛利率预计将持续提升。 牙科行业空间广阔、景气持续,公司向全产业链延伸:2014 年另一大任务,改善民生将促进公司牙科业务的发展;我们认为随人均收入及医疗保障支出提升,牙科诊疗的需求将持续涌现。中国牙科市场面临巨大市场空间,2012 年全国种植牙共28 万颗,而台湾地区人口2400 万,种植25 万颗,韩国人口5000 万,种植125 万颗,我们预测大陆地区未来十年种植牙数量将保持50%的CAGR。 牙科行业景气度较高,明年9 月的中华口腔医学会口腔展(上海)目前展位已经预定完毕;各牙科展遍布全国,较往年有明显提升。公司近日修改《公司章程》,经营范围新增“6830 医用X 射线设备制造与销售,二类(含医用X 射线附属设备及部件,口腔科设备及器具,软件)、三类(口腔科材料)医疗器械销售”,显示公司牙科全产业链延伸的意图。我们认为面对如此广阔的市场,长期看,公司作为上市公司,拥有平台、资金优势,可充分吸纳人才拓展业务;短期看,公司口腔CBCT 机在近两年已经取得快速突破,在国内市场占一定份额,并有望走出国门。我们对公司牙科业务前景乐观,建议投资者密切关注。 轮胎检测机受益下游景气,成为另一突破点:国内轮胎X 光自动检测设备市场容量约2000 台,但2012 年全行业仅销售20~30 台,主因国家仅对全钢子午线轮胎有强制检测要求,而半钢轮胎未强制检测。从轮胎产量看,半钢轮胎市场规模为全钢轮胎的8~10 倍,半钢轮胎全行业检测率约为5~10%,因此该行业仍有极大潜力(50~60 亿元)。近年轮胎行业景气度较高,厂商资本开始动力强,检测设备新增及更新需求旺盛,而公司业务也取得较大突破,有助于营收和毛利率的提升。另外轮胎检测机也有望走向前端,以类似色选机的方式筛选原材料,从源头控制轮胎的质量,市场空间有望再次翻番。 维持盈利预测及“推荐”评级:我们维持盈利预测,预计公司13/14年收入5.8/6.6亿元,净利润2.1/2.6亿元,EPS为0.81/1.00元,对应PE为47X/38X;我们认为公司此次受益泛粮食安全主题,色选机作为粮食加工在线检测主力设备,此业务业绩可以获得切实提升,而食品安全检测也有望受益民生工程,我们继续看好公司的长期增长逻辑和短期爆发潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:新品推出时间低于预期,传统产品毛利率下滑的风险