事件:水晶光电4月23日晚间发布年度业绩报告称,2013年归属于母公司所有者的净利润为1.14亿元,较上年同期减22.66%;营业收入为6.26亿元,较上年同期增5.72%;基本每股收益为0.3元,较上年同期减25.00%。 投资要点: 受相机业务拖累,2013年增收不增利:公司的光学低通滤波器(OLPF)产品是数码相机、摄像机等系统的一个核心零件,主要供货日本索尼,2013年受智能手机的冲击,全球卡片机市场下滑了36%,公司的卡片机业务也受到了一定的冲击。此外,2013年人民币兑日元汇率由13.8一路攀升至17.4,日元全年贬值约21%,公司与日企以日元结算的业务也收到较大影响。 公司卡片机产能将转向单反单电,努力增加供应链占比:与卡片机市场相比,单反市场相对稳定,公司目前在索尼公司的份额约占60%,成本与技术优势明显,充分获得认可,未来在尼康和佳能的份额有望提升。预计2014年公司OLPF业务重拾升势,有望恢复至2012年水平。 摄像头高清化趋势驱动光学膜产品成长:高清化已经成为智能终端、车载影像、安防等行业的发展趋势。公司光学膜产品通过升级蓝宝石红外截止滤光片,加大单反单电行业低通滤波器的渗透率,全面转向景气高细分行业,带来毛利提升,有望迎来“业绩+估值”双提升。 蓝宝石业务将成为新支柱:公司主要从事蓝宝石LED衬底的加工业务,未来2-3年,伴随着LED照明以及消费电子蓝宝石窗口件市场的快速增长,公司的蓝宝石业务有望成为公司的业务新支柱,公司2013年蓝宝石业务产能约为20W片/月,收入较2012年翻番,2014年产能仍能继续释放。 微型显示产业蓄势待发:智能眼镜市场将为微投市场带来巨大想象空间,根据BI预测,2014-2018年,谷歌眼镜销量将由83万台增至2100万台的水平,市场规模约210亿美元。公司已经进军智能眼镜产业链,供货以色列LUMUS,订单已经升至千台规模。晶景光电已经拥有300W枚微投模组的年生产能力,未来盈利潜力大。 盈利预测与投资建议:我们认为2013年是水晶光电业绩的低谷期,预计公司2014-2015年营收分别为981、1283百万元。净利润分别为:159、240百万元,未来三年复合增速为35%。考虑到公司未来的快速成长趋势,以及谷歌眼镜带来的智能眼镜产业爆发性增长机会,给予“增持”评级。 风险提示: (1)消费电子行业景气度低于预期。 (2)谷歌眼镜研发进度低于预期等。 (3)宏观经济下滑风险,全新技术革新可能带来替代风险。

事件:2014年4月21日,立讯精密发布2014年一季度业绩报告,报告期内,公司收入继续保持较快增长,实现营业收入13.56亿元,较上年同期增长73.2%。实现归属母公司所有者的净利润9022.15万元,较上年同期增长了98.76%。同时公司预计2014年上半年净利润较去年同期增长70%~100%. 投资要点: 业绩快速增长,盈利能力强:公司一季度营收大幅增长73%,同时销售费用和管理费用只增长了53%和57%,期间费用率被控制在14.5%的水平,较去年同期的19.5%下降了4个百分点,我们预计伴随着公司业务爬坡期进入后程,毛利提升的趋势在二季度仍将延续。 连接器应用广泛,受益移动智能终端市场的快速成长: (1)智能手机市场未来将保持稳步增长。根据IDC的统计,2013年全球智能手机出货量10.042亿部,较2012年增长38.4%。预计到2017年,全球智能手机的出货量将保持18.4%的年复合增长率,出货量将达到16亿部。全球手机的大规模应用为连接器提供了一个稳定的下游市场。平板电脑也保持了快速增长的态势。 (2)可穿戴市场未来发展空间巨大。根据ResearchandMarkets报告,2012年全球可穿戴技术市场的收入为27亿美元,到2018年市场规模将达到83亿美元,未来5年的年复合增长率预计高达17.71%。可穿戴设备产业将带动连接器需求的增长。 (3)汽车电子市场蓬勃发展。据CSM预测,2014年全球汽车产量将达到8828万辆,2016年将达到9300万辆,汽车市场规模巨大。汽车电子产品在单台汽车中的价值占比也在不断提升。连接器作为汽车的应用主要集中在发动机管理系统、安全系统、娱乐等系统的重要组件,将充分受益产业发展。此外,随着消费者对车载娱乐系统需求的不断增加,车载娱乐系统连接器已经成为汽车用连接器的一个重要发展方向。 (4)智能家居市场也是尚待开发的蓝海。中国有1亿多潜在智能家居的消费客户,至少有1,000亿元的潜在市场规模。而连接器产品作为互联的重要部件,在智能家居集中终端控制系统和语音控制系统都将有重要的应用前景。 大客户战略驱动公司成长:公司深耕大客户的战略已经显现成效,来自苹果的业务占比已经大幅提升,未来两年来自苹果订单的增长仍将是公司业绩高增长的主要动力。我们看好苹果下一代产品,特别是智能手机和智能手表产品的需求状况,较5代产品销量会有大幅提升。 产业整合能力彰显:公司此前公布增发股份募集20.3亿资金用于4个项目:(1)6.0亿元收购昆山联滔40%少数股东股权,发力苹果业务;(2)5.14亿增资昆山联滔用于智能终端连接组件生产线的扩产,也为苹果零部件扩产打下基础;(3)5.6亿增资珠海双赢进行FPC升级扩产。(4)5.1亿增资苏州丰岛项目,相关产品可用于可穿戴设备和智能家居领域。公司一系列的产业整合,不仅在收购标的估值上彰显了议价能力,而且所进军的领域也代表了电子行业下一轮浪潮的潜在爆发点,我们认为公司的当下布局将会后续的发展奠定基础。 盈利预测与投资建议:公司作为连接器制造领域的龙头企业,在未来智能终端市场、智能家居和汽车电子市场持续增长的背景下,我们也持续看好公司相关业务的发展,预计公司2014-2015年EPS分别是1.06元、1.55元,分别增长70%、46%。目前股价对应的PE为38、26倍。给予“增持”评级。 风险提示: (1)宏观经济下滑风险,项目进度不达预期的风险; (2)以无线充电为代表的全新技术革新可能带来的替代风险; (3)苹果产品创新力度不达预期的风险; (4)智能家居和智能穿戴市场扩展不及预期的风险等。

事件: 2014年4月19日,长盈精密发布2014年一季度业绩报告,报告期内,公司收入继续保持较快增长,实现营业收入40,700万元,较上年同期增长20.09%。实现归属母公司所有者的净利润5,939.10万元,较上年同期增长了32.24%,净利润的增速超过营业收入的增速。 投资要点: 2013年略低预期,一季度恢复:近两年公司的金属构件业务处于投入期,连接器和屏蔽件的毛利率则由于市场的变化而下降幅度超预期,另外人工成本、折旧费用都有显著提高,导致净利下滑,2013年公司净利增速为18.2%,低于预期的25%。2014年一季度公司业绩基本符合预期。 金属机壳将成为智能移动终端的主流趋势:金属机壳满足消费电子产品轻薄美观需求,在苹果之后,其他主流智能手机厂商纷纷跟随,三星、HTC、Vivo等手机厂商均已发布金属外壳的智能机型,金属外壳将为未来中高端智能手机的一大卖点。同时在平板电脑领域,金属机壳已经成为主流趋势。智能穿戴领域,三星的新一代智能手表已经采用了金属外壳,我们预计苹果产品也将采用,这也将直接增加精密金属机壳加工的需求。 机壳金属化浪潮刚刚启动:2014年,伴随着全球智能手机渗透率的提升,智能手机的销售增速将会放缓,但是机身外壳金属化的浪潮才刚刚开始,目前在智能手机中的渗透率刚刚突破10%,即将进入快速成长期,我们坚定的看好这一技术趋势在移动终端市场的发展前景。 公司金属外观件加工能力快速增长:金属件的加工工艺主要有冲压、锻压、铝挤、CNC、压铸等,冲压是公司做了很多年的传统工艺,CNC方面公司已经有了比较成熟的布局,公司目前CNC设备已经由之前400台增加至1000台左右,2014年仍将继续增长,下游订单充裕。公司顺应潮流快速扩张产能,未来两年存在快速增长的潜力。 公司大客户开发不断取得成效:2013年公司在客户开发方面比较大的成绩是拿到了苹果的供应商认证,在对亚马逊及三星等国际客户的收入上也有较大的增长,进一步扩展了客户布局。苹果2014年将推出iphone6和iwatch等重量级产品,由于具备更大屏幕等特性,预计销量将较5代机大幅提升,若台湾供应链产能吃紧,公司则有望通过苹果产品贡献业绩。 股权激励提振团队积极性:2013年12月,公司发布股权激励计划草案公告,拟向高管及核心人员授予690万股股票期权。首次授予的股票期权的行权价格为33.74元,有效期52个月。行权条件以2012年净利为基数,未来三年内的净利润增速分别不低于48%、82%和120%,意味着未来3年的净利润年均复合增长率在20%以上。 产业2014年展望乐观:(1)4G普及将为移动智能终端产业带来利好影响。我国的4G牌照陆续发放,在未来2-3年内将会推动新一轮换机潮,进而推动我国智能移动设备产业的成长。在4G时代,手机、平板电脑等智能终端大屏化、金属化、超薄化的趋势十分明显,为了适应大屏化和超薄化的结构要求,智能移动终端结构金属化的设计潮流在2014年将被越来越多的智能移动终端厂商使用,并将成为中高端智能终端的主要结构形式。 (2)手机厂商产品策略调整有利于规模效应的实现。全球智能终端制造商都在着力于主力机型的研发和市场推广,变“多品种、小批量”为“少品种、大批量”的产品经营模式,这非常有利于以公司为代表的金属结构件供应商实现规模化量产、效率效益提升,将很好地形成成本降低带动应用普及的良性循环。 盈利预测与投资建议:公司是国内精密制造领域的龙头企业,在未来智能终端市场持续增长和产品外壳金属化的大潮推动下,我们将持续看好公司传统业务的成长与金属外壳业务未来的高速增长,预计公司2014-2015年EPS分别是1.35元、1.79元,分别增长57%、33%。 目前股价对应的PE为26.6、20.0倍。给予“增持”评级。 风险提示:(1)产能大幅增长背景下,折旧费、人工费、管理费等增长较快,公司面临成本持续上升的压力。 (2)公司年销售规模即将突破20亿元,规模扩张带来管理风险提升。 (3)宏观经济下滑风险,全新技术革新可能带来替代风险。 (4)智能终端金属化进程不达预期风险,智能穿戴市场扩展不及预期的风险等。

事件 近日,三安光电(600703)获得LED照明产品大单,公司与北京南瑞智芯微电子科技有限公司签订了《关于LED节能领域战略合作协议》,双方将在LED芯片、封装、应用产品方面开展合作,力争金额不低于5亿元人民币,协议有效期为3年。 投资要点: 合同履行有助于三安快速提升LED照明市占率:LED应用正在逐步渗透,特别是LED照明产品渗透速度加快。伴随着全球主要国家白炽灯大限将至,以及LED灯具性价比的不断提高,全球LED照明市场渗透率正在快速提升。据预测,我国LED室内照明市场2013年增长86%,预计2014-2015年增速将分别达到65%和43%,在此行业大背景下,三安光电通过本次战略合作,加大LED产业链一体化布局,意义深远,有利于提高公司LED产品在应用领域的市场占有率,提升公司品牌知名度,增强公司盈利能力。 切入国家电网系统博取双赢,意义重大:此次战略合作,基本上是以价格和优先供货权换取市场的双赢结果,三安光电供应给北京南瑞的产品为公司最优性价比的产品,向北京南瑞所供产品的价格不高于相同产品市场最低价,且优先为北京南瑞排产、备货,及时满足其采购需求和项目进度;北京南瑞则在国家电网系统内开发、建设的LED节能项目,优先选择公司产品。 产能稳步扩张,强者恒强:伴随着公司非公开增发项目的落定实施,其中芜湖光电产业化项目将添置MOCVD100台。预计2014年公司产能至少增加50%,相当于新增80台以上MOCVD设备,届时产能规模将达到250台MOCVD,在全球LED芯片产业的地位将继续提升。LED行业竞争日趋激烈,只有足够大规模的企业才能够拥有成本红利,分享行业蛋糕变大带来的成长。 国际化战略顺利实施:公司先后参股台湾璨圆、收购美国流明,不仅助力了海外市场的开拓、同时在部分核心专利授权网络上完成了战略布局,弥补了在封装等其他环节的弱势,有望提升在全球LED产业链中的话语权。 盈利预测与投资建议:公司是国内LED芯片制造的龙头企业,在未来LED照明市场快速增长的大潮推动下,我们将持续看好公司LED芯片环节的高景气度,此外,公司的全球化,一体化战略稳步推进,在产业链的话语权逐步增长,伴随着公司募集产能不断释放,将充分分享行业增长。预计公司2013-2015年EPS分别是0.67元、0.86元和1.09元,目前股价对应的PE为34、26、21倍。给予“买入”评级。

事件:歌尔声学(002241)近期公布了公司2013年年度报告,2013年,公司实现营业收入1,004,881.85万元,同比增长38.54%,实现归属于上市公司股东的净利润130,662.65万元,同比增长44.05%;基本每股收益0.86元,业绩符合预期。此外,公司预计2014年一季度利润将同比增长30%~50%。 投资要点: 2013年回顾,业绩快速增长,盈利能力良好:在2013年智能终端产品市场快速增长的背景下,公司各类业务增长迅速,实现营业收入100.5亿元,同比增长38.54%;电声器件业务实现收入81.2亿元,同比增长44.28%,电子配件业务实现收入16.3亿元,同比增长14.2%。分季度来看,公司Q4实现营收37.88亿元,较去年同期增长39.16%,Q4归属于母公司所有者的净利润为4.94亿元,较上年同期增49.70%,分别较三季度的30%和36%高出9和14个百分点,盈利能力稳中有升。 2014年展望,传统智能终端增速放缓,新兴产品生机勃勃:根据IDC数据,2014年消费电子智能终端产业仍将保持快速发展,智能手机出货量将达到12.48亿部,增长24.3%;智能平板电脑出货量将超过笔记本电脑,达到2.8亿台,较2013年增长23.34%;智能电视的出货量将达到1.08亿台,同比增长57%。此外,Businessinsider预测目前全球可穿戴式市场规模约为30~50亿美元,并将在未来两到三年成长为300~500亿美元,呈现爆发性增长态势。公司的电声器件和电子配件符合消费电子产品朝着智能化、轻薄化、便携化发展趋势,拥有广阔的市场前景和发展机遇。 市场开拓领域,公司在大客户产业链中的份额仍有提升空间:苹果在产品设计、顾客粘性上有独特的优势,相对于安卓操作系统,有非常明显的优越性。虽然苹果5代智能机的表现差强人意,但是“隔代旺”的历史经验和苹果所申专利的迹象表明,苹果将会在6代机发力创新,带来全新的体验,进而带动新购和换机需求。此外,公司供应苹果单机的产品数量不断增长,价值量也不断提升。除苹果外,公司不断开拓新的国际客户,且市场份额有进一步提升的空间。 产品结构方面,公司依托声学平台,产业链延伸开拓新蓝海:歌尔声学可以为客户提供全方位的声、光、电整体解决方案,作为全球声学龙头厂商,其发展不仅仅局限于电声元件,公司不断以电声元件为基础,进行战略延伸,平台化优势明显。目前产品触角已经涉及智能穿戴、智能汽车、智能电视和智能游戏机等新兴领域,2014年或将有所突破,这些领域都将是我国电子行业未来新增长点,看好公司在这些领域的成长空间。 盈利预测与投资建议:我们继续看好消费电子的增长前景,认为歌尔声学将会在产业链中充分受益。公司以电声为基础,不断拓展智能穿戴,智能汽车,智能家居等领域,将会为公司带来新的增长点,随着公司产品在下一代智能穿戴,智能汽车等新兴快速增长市场的渗透率提升,公司的估值水平也会进一步提升。公司2013~2014年EPS 分别是0.86/1.34元,目前股价对应的PE分比为31.6和20.2倍。给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,行业竞争加剧,技术更新等。 2011 2012 2013

事件:歌尔声学(002241)2月14日晚间公布2013年业绩快报,2013年,公司营业收入1002383.16万元,同比增长38.20%;营业利润154605.33万元,同比增长44.11%;利润总额160839.93万元,同比增长45.88%;归属于上市公司股东的净利润133347.30万元,同比增长46.74%;基本每股收益0.87元,同比增长42.62%。 投资要点: 业绩较快增长,盈利能力良好:在2013年智能终端产品市场快速增长的背景下,公司电声器件等产品出货快速增长,进而带动13年业绩高成长。分季度来看,公司Q4实现营收37.88亿元,较去年同期增长39.16%,Q4归属于母公司所有者的净利润为4.94亿元,较上年同期增49.70%,分别较三季度的30%和36%高出9和14个百分点,盈利能力稳中有升。公司在大客户产业链中的份额仍有提升空间:苹果在产品设计、顾客粘性上有独特的优势,相对于安卓操作系统,有非常明显的优越性。虽然苹果5代智能机的表现差强人意,但是“隔代旺”的历史经验和苹果所申专利的迹象表明,苹果将会在6代机发力创新,带来全新的体验,进而带动新购和换机需求。此外,公司供应苹果单机的产品数量不断增长,价值量也不断提升。除苹果外,公司不断开拓新的国际客户,且市场份额有进一步提升的空间。 产业链延伸开拓新蓝海:歌尔声学的发展不仅仅局限于电声元件,公司不断以电声元件为基础,进行战略延伸,平台化优势明显。触角已经涉及智能穿戴、智能汽车、智能电视和智能游戏机等新兴领域,2014年或将有所突破,这些领域都将是我国电子行业未来新增长点,看好公司在这些领域的成长空间。 盈利预测与投资建议:我们继续看好消费电子的增长前景,认为歌尔声学将会在产业链中充分受益。公司以电声为基础,不断拓展智能穿戴,智能汽车,智能家居等领域,将会为公司带来新的增长点,同时公司的估值水平也会进一步提升。公司2013~2014年EPS分别是0.87/1.34元,目前股价对应的PE分比为36.2和23.6倍。给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,行业竞争加剧,技术更新等。

事件:大华股份2月14日发布业绩快报,公司2013年实现盈利11.31亿元,同比增61.55%。实现营业收入54.1亿元,同比增53.21%;实现每股收益1.00元,同比增58.73%。 投资要点:业绩较快增长,符合预期:2013年公司加大研发投入,强化市场营销,销售实现稳步增长的同时加强内部管理,控制费用,从而使营业利润同步增长。分季度来看,公司Q4实现营收21.51亿元,较去年同期增长60.76%,Q4归属于母公司所有者的净利润为5.15亿元,较上年同期增60.44%,分别较三季度的37.01%和50.94%高出23.8和9.5个百分点,盈利能力稳定向好。 安防行业高景气度有望持续:(1)政策红利持续:新一届政府将国家安全上升到新的战略高度,伴随着我国城镇化的持续推进,以及政府对平安城市、智慧城市建设的高度重视,安防产品行业的市场规模仍将不断扩大。(2)安防行业市场向三四线城市下沉:由一二线城市逐步向地级市、县、镇以及社区居民区深入,三四线城市市场潜力凸显。(3)高清化趋势延续:安防行业高清摄像头渗透率为30%左右,仍有较大的成长空间,将为安防设备厂商带来结构成长的机会。(4)我国安防运营市场刚刚起步,仍有较大的发展空间。 股权激励提振团队积极性:公司2013年推出第二期的限制性股票激励计划,计划面向核心人员共授予2780万份限制性股票,占公司股本的2.43%,授予价格为20.42元。授予条件为2013年净利润增长不低于60%,行权条件为2014-2016年收入同比增长不低于40%、35%、30%,股权激励提升了团队的积极性,也很大程度缓解了市场的担忧。 盈利预测与投资建议:我们继续看好平安城市建设的前景。伴随着安防行业竞争加速,“规模化,平台化,垂直一体化”成为行业发展趋势,只有行业的龙头企业才能更好地享受行业成长,大华股份作为安防行业的双寡头之一,将充分受益行业的高景气。公司2013~2014年EPS分别是1.00/1.45元,目前股价对应的PE分比为37.1和25.5倍。给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济风险,行业竞争加剧,技术更新等。