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王赵欣

万联证券

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康弘药业 医药生物 2017-05-26 44.23 -- -- 49.66 12.28%
53.99 22.07%
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事件: 公司于5月23日晚间发布公告:近日CFDA正式批准公司全资子公司康弘生物的康柏西普眼用注射液增加新适应症:“继发于病理性近视(PM)的脉络膜新生血管(pmCNV)引起的视力下降”。这是康柏西普产品在国内继湿性年龄相关性黄斑变性(wAMD)之后获批的第二个适应症。 投资要点: 康柏西普新适应症获批,进一步打开成长空间病理性近视(PM)指高度近视伴眼底病理性改变,PM继发CNV(PM—CNV)发病率约占PM的5%-10%,是造成患者视力损失的重要原因之一。 目前已有的治疗方法主要是光动力疗法(PDT)与抗血管内皮生长因子(VEGF)药物治疗。相比于维替泊芬光动力治疗(PDT)对于病理性近视脉络膜新生血管(PM-CNV)患者治疗后视力预后不佳,抗VEGF药物治疗由于治疗稳定性高、不良反应率较低等因素逐渐成为海外治疗包括PM—CNV在内的众多眼科新生血管性疾病的一线疗法。据南方所估测国内PM—CNV患者数约为160万人,叠加康柏西普在AMD领域的治疗应用,该产品的市场空间进一步扩宽。 三维度看好康柏西普未来表现:医保谈判、新适应症拓展、国际化前不久人社部公布一批纳入国家医保目录价格谈判品种,康柏西普名列其中,因此有望通过一定程度的价格让步来实现市场快速放量和市占率提升,确保未来市场竞争中的有利地位(潜在竞品阿柏西普近日刚获得最新一批药品优先审评资格);相比于当前最主要竞品雷珠单抗的国内单一适应症,康柏西普新适应症获批将有助于其抢占增量市场空间,同时其他在研适应症(DME、RVO等)进展顺利,有望在未来陆续获批,支撑康柏西普中长期业绩;此外,FDA已批准其直接进行III期临床,未来大概率实现产品国际化战略,将显著提升公司业绩和估值水平。 盈利预测与投资建议: 强烈看好公司康柏西普注射液未来的市场表现,公司研发管线丰富,除了核心品种朗沐其他适应症在研外,公司其他在研品种涉及结直肠癌、肿瘤疫苗、阿尔茨海默症以及重度抑郁症等,为公司提供长远业绩和估值支撑。公司基本面和成长性优异,有望成为国内生物药的龙头。我们预计17-18年实现EPS 0.97元、1.19元,对应当前股价PE分别为46倍、37倍。考虑到当前整体市场环境和估值偏高因素,维持“增持”评级,建议中长期持有,继续强烈推荐。 风险因素:康柏西普市场推广不及预期的风险、新适应症研究进展不及预期的风险。
安科生物 医药生物 2017-05-02 15.65 7.61 -- 15.74 0.58%
16.79 7.28%
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公司于4月27日公布2017年1季报,报告期内,公司实现营收和归母净利1,99亿、0.47亿,分别同比增长16.83%、34.06%;扣非后归母净利为0.44亿,同比增长34.27%,实现EPS0.09元。同时公司发布公告:公司拟以1841万元转让全资子公司浙江安科福韦药业100%股权(其现有产品阿德福韦酯片及业务资源已经转移至公司子公司安科恒益)。 生长激素保持高增长,并表因素增厚本期业绩。 一季度归母净利增速较快,一方面是公司生物制品和中成药业务保持较快增长,另一方面是中德美联并表增厚本期利润。剔除并表因素,1季度公司归母净利增长26.62%,主要是核心产品生长激素粉针销量增长推动。经测算1季度中德美联实现净利260万,由于公司业绩多在下半年体现,我们认为,随着相关司法鉴定业务的不断拓展以及新品不断推向市场(三个新品已正式批量生产),中德美联仍可完成全年业绩目标(实现净利3380万)。 主要品种仍在后续开发,后续增长动力充沛。 目前,公司主要生物制品包括生长激素(粉针)和干扰素,生长激素水针剂型处于资料总结和临报生产阶段,预计最早可于18年起贡献业绩;长效生产激素目前已入组结束,预计18年报产;注射用生长激素正在进行新增适应症研究(成人GHD替代治疗、特发性矮小); 长效干扰素正在进行相关临床研究。我们认为,现有主力品种的市场开拓和后续开发可使公司业绩未来几年内保持较快增速。 精准医疗布局逐渐成型,未来空间广阔。 目前,公司精准医疗板块布局已涉及新型靶向药物开发、细胞免疫治疗、新型诊断技术等业务领域。其中,中德美联相关业务最为成熟,已持续为公司贡献业绩;重磅品种注射用重组人HER-2单抗项目目前已进入三期临床,后续进展值得关注;此外,PD-1单抗、CAR-T细胞疗法、安科三叶草的ct-RNA研究等均在顺利进行中。公司从基因测序、靶向药物到细胞免疫技术等覆盖精准医疗全产业链布局逐渐成型。值得注意的是,17年以来海外CAR-T相关研究进展顺利(诺华CAR-TCTL019进入加速审批、Kite公司的KTE-C19完成机动送审),上述项目后续商业化落地则有望加快推动国内相关研究进程。 盈利预测与投资建议: 短期内,在现有品种及相关后续开发、苏豪逸明及中德美联完成业绩承诺基础上,公司业务仍可获得较快发展;中长期看好精准医疗全产业链布局带来的公司业绩与估值双重提升。我们预计17-18年公司归母净利分别为2.45亿、2.99亿;EPS分别为0.45、0.55,对应当前股价PE分别为44、36倍,公司是A股精准医疗核心标的,给予公司17年50-60倍PE,对应目标价22.5-27元,继续强烈推荐,维持“买入”评级。
凯莱英 医药生物 2017-05-01 69.82 -- -- 143.50 2.42%
76.88 10.11%
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公司于4月24日公布2017一季报:报告期内公司实现营收和归母净利分别为2.9亿、0.49亿,同比大幅增长55.4%和49.5%,略超市场预期。同时,公司还公布了2017年上半年业绩预告:实现归母净利1.34亿-1.6亿,同比增长50%-80%。 投资要点: 业绩快速增长,公司成长性突出。 17年一季度及上半年业绩保持高增速主要原因是:一、公司技术驱动策略的作用进一步凸显,公司客户和在手项目不断丰富;二、公司前期储备的项目近年来陆续进入临床后期并成功上市,使公司商业化项目业务占比不断提高(截止16年底,商业化项目收入占比已上升至56.16%),包括2016年上市的新型丙肝复方药物和慢性淋巴细胞白血病药物项目,同时公司培南类项目恢复性增长也为业绩增长提供了重要支持。此外,公司与主要客户默沙东、施贵宝等新项目推进及订单生产落实顺利,公司业绩未来成长性突出。 签订大额CMO订单,增厚公司未来5年业绩。 近日,公司子公司Asymchem,Inc.与美国某大型制药公司签订了《长期商业供货协议》,协议期限为5年,协议总金额约为9977万美元,将为公司平均每年带来1.4亿元的营收增量(占16年公司收入比重12%左右),保守估计平均每年贡献净利约3000万元(假设20%净利率)。长期商业化项目的落地不仅明显增厚未来几年公司业绩,也使得公司业绩增速更加平稳,增长确定性高,有利于进一步加深与客户间合作关系。 业务领域向纵深拓展,开拓国内市场迎来机遇期。 目前公司CDMO业务承接的项目已覆盖至新药原料药全链条,未来公司计划将业务范围逐渐扩展至制剂CMO业务以及仿制药项目开发,形成广范围、深层次的CMO业务领域覆盖。市场拓展方面,除了海外主要客户外,2013年起公司开始为国内多家医药公司提供1.1类新药研发服务,积极拓展包括中国在内的新兴市场领域,而伴随我国药品上市许可持有人制度的实施,新药研发门槛大大降低,公司也将迎来国内市场的战略机遇期。 盈利预测与投资建议: 公司核心优势突出,拥有一批高质量客户群体,客户关系与合作深度不断加深。同时伴随公司自身业务向纵深发展、同时积极开拓国内创新药市场,公司将迎来新一轮快速成长期。我们预计17-19年实现归母净利分别为3.71亿、5.16亿、6.69亿;摊薄后EPS分别为3.23、4.49、5.82,对应当前股价PE分别为42、30、24倍,强烈推荐,予以“买入”评级。
松芝股份 交运设备行业 2017-05-01 12.80 -- -- 13.26 2.79%
13.15 2.73%
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事件:_2017年一季度报点评2017年4月25日,公司发布2017年第一季度报告,报告显示公司一季度实现营业总收入9.89亿元,同比增长38.55%;归属于母公司股东的净利润0.74亿元,同比增长29.44%。 投资要点: 营收增长较快,超出市场预期:公司专业从事移动式空调系统研发、生产及销售,主要应用于大中型客车、乘用车及轨道交通领域,尤其在大中型客车空调领域一直处于领先优势。2016年公司的大中型客车空调产品共销4.6万台,在我国大中型客车市场占有率达到26.6%,尤其是在多个一、二线城市公交细分领域市场上交付数量同比上升较快,产品在直辖市及省会城市大公交的市场占有率达到70%以上,继续保持较高的市场份额,积累了众多的整车制造商“标配”客户如宇通、中通、金龙、安凯、北汽福田等及“终端”客户如国旅、中旅和大部分公交城市客运公司,贡献了公司全年42.49%的收入占比。同时,得益于国内新能源汽车的较快增长及公司新能源客车空调拓展速度的加快,2016年公司共交付大中型新能源客车空调超过2.6万台,较2015年增长超过60%,远高于国内大中型新能源客车增速。另外,公司大中型客车空调业务在海外出口方面也取得了较大的突破,全年交付数量超过3,000台,较2015年同比增长400%。公司在稳固大中型客车市占领先优势的同时,加强乘用车空调领域拓展力度,2016年乘用车空调实现营业收入15.76亿元,同比增长16.84%,毛利率15.92%稳中略微上升。从2016年公司收入结构来看,乘用车空调及新能源客车空调贡献公司营收绝大部分增量。由于公司2017年订单较多,公司业务增长较快,2017年一季度实现营收同比增速及归属于母公司股东净利润增速分别高于2016年30.74个百分点及40.88个百分点,超出市场预期。 进一步拓展乘用车空调市场,定增加码新能源汽车及轨交领域:受国内汽车市场供需结构及新能源汽车发展的影响,公司一方面重点加强乘用车空调领域的发展,2017年3月以来拟先后受让苏州新同创汽车空调51%的股权及北京首钢福田汽车空调器有限公司67.39%的股权,优化公司产品结构;另一方面,公司抓住新能源汽车市场的爆发机遇及轨交领域快速发展时机,拟非公开发行股票募集资资金投资于新能源汽车空调及控制系统、干线铁路及城市轨道交通车辆空调产业化项目,定增加码新能源汽车及轨交领域,有利于增强公司盈利能力和市场竞争力。非公开发行股票价格12.55元/股,由于非公开发行预案尚需股东大会及证监会审批通过,注意变动风险。 盈利预测与投资建议:当前,国内客车市场增速下滑,但大中型客车份额进一步提升,公司在大中型客车空调领域优势明显,受新能源客车渗透率及大中型客车空调行业集中度的提升,公司大中客车空调业务能够保持稳中略增长。另外,国内自主乘用车及新能源汽车的较快发展为公司乘用车及新能源汽车空调业务提供了较大的发展空间,公司一季度增速略超预期,我们预计公司2017年-2018年EPS分别为0.68元/股和0.81元/股,结合2017年4月25日收盘价12.63元/股,对应的PE分别为18.53倍和15.54倍,给予谨慎“增持”评级,建议逢低建仓 风险因素: 非公开发行未通过核准、产品销量不及预期
博腾股份 医药生物 2017-04-13 18.00 -- -- 18.46 2.56%
18.46 2.56%
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事件: 公司由传统CMO企业向“CRO+CDMO”定制研发生产服务一体化转型升级。 目前服务的主要客户除了强生、吉利德两大核心客户外,还包括辉瑞、勃林格殷格翰、诺华等一批重要客户,商业化和在研项目涉及糖尿病、抗病毒、抗肿瘤等重要领域。2016年,公司实现营收13.3亿、归母净利1.7亿,分别同比大幅增长30%和55%。 投资要点: 业绩大幅增长,商业化项目持续贡献利润。 从细分结构来看,16年公司医药定制研发生产业务(CDMO)和多客户产品生产任务分别实现收入10.8亿和1.9亿,分别增长24.9%和76.5%。两大战略核心客户—强生和吉利德的抗糖尿病和抗病毒商业化项目贡献约70%销售收入。其中强生抗糖尿病项目在经历了15年因客户备货周期和生产工艺变更带来的收入暂时下滑后,16年迎来恢复性增长(+67%),公司服务的两个品种(强生的Invokana/Invokamet和BI的Jardiance)均属SGLT2抑制剂,公司未来将持续受益于上述品种的市场放量;在抗病毒业务中,16年抗艾滋(强生的Prezista、GSK的Tivicay、吉利德Stribild)和抗丙肝(吉利德的抗丙肝系列)业务分别贡献营收2.8亿和4.8亿,预计未来一段时间内,强生的Prezista将保持稳定增长,GSK和吉利德抗艾滋品种将快速放量,公司有望获得更多份额;抗丙肝项目业务中,尽管短期内Sovaldi和Harvoni在海外市场面临销售下滑压力,而其未来在发展中国家市场表现仍是看点(索非布韦大概率中国上市),同时吉利德新品种Epclusa由于被美国和欧盟批准用于治疗所有基因1-6型丙肝,看好未来其产品放量。我们认为短期内公司现有核心商业化品种仍是主要利润增长点所在。 坚持“大客户+”战略,储备项目丰富。 目前,除了强生和吉利德两大传统核心战略客户外,公司还积极拓展客户资源,高潜力客户如辉瑞、葛兰素史克以及诺华等都进一步加强了与公司的合作深度,17年辉瑞有望成为公司第三大战略合作伙伴,GSK和勃林格殷格翰均已实现全面商业化供应,未来有望获得更多项目,同时公司将加强日本市场的开拓。客户的多元化将为公司业务增长带来了更多业务增量;同时,公司部分重磅储备产品均处于临近上市以及临床2-3期阶段,涉及抗病毒、抗肿瘤、心血管等疾病领域,这些储备项目保证了公司未来两三年业绩增长。 收购美国J-STAR,打造“CRO+CDMO”一体化研发平台。 2017年初,公司全资子公司博腾美研和美国新泽西州CRO公司J-STARResearch,Inc.股东签订了100%的股权收购协议,该公司在创新药API的化学合成、工艺分析、结晶技术等方面有着丰富的经验,公司通过股权收购以及业务整合,可以获得J-STAR现有的客户资源、研发设备以及技术人员,与公司现有业务形成协同效应,有利于公司快速切入创新药API业务领域,进一步提升公司的化学研发技术能力,打造“CRO+CDMO”一体化研发平台。 公司实控人增持公司股份,彰显对公司未来发展信心。 公司16年底披露了公司实际控制人未来半年内的增持计划:公司控股股东、一致行动人(居总、张总、陶总)将在17年上半年择机增持公司股份,增持数量合计不超过800万股,增持金额合计不超过1.8亿元。截止目前已增持合计301.9万股,占公司总股本的0.71%,增持金额合计5995.7万元。我们认为公司实控人的增持计划一方面彰显了管理层对公司未来发展前景的信心,同时也为股价提供了一定安全边际。 盈利预测与投资建议。 强烈看好公司CMO业务未来几年的业绩表现,同时伴随公司核心商业化品种市场放量、客户资源多元化、储备项目的增多,公司将迎来新一轮快速成长期。同时公司还存在外延并购、切入生物药CMO业务等预期。我们预计17-18年公司EPS分别为0.53、0.68,对应当前股价PE分别为37、29倍,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险因素:下游客户新药研发失败的风险;创新药市场推广不及预期的风险。
康弘药业 医药生物 2017-04-12 42.37 -- -- 48.28 13.57%
53.50 26.27%
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三大产品板块表现良好,经营质量稳步提升 分产品板块看,中成药和西药业务分别实现收入10.4亿、10.23亿,同比增长12.9%和15.78%,占公司营收比重分别为40.9%和40.3%,产品毛利率分别为86.70%、94.95%,分别提升1.66%和0.66%;未来仍是公司业绩增长重要基础。生物制品部分,康柏西普实现收入4.76亿,同比大幅增长78%,产品毛利率提升3.57%,为88.91%。财务方面来看,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为52.95%、15.24%、-0.95%,基本保持稳定;公司经营现金流净额8.46亿,同比增长75.60%,公司财务指标正常,经营质量稳步提升。 朗沐产品维持高增速,未来市场空间广阔 作为公司最大看点之一,朗沐产品持续快速放量:14年、15年和16年实现销售收入0.74亿、2.67亿和4.76亿,其中16年上半年和全年增速分别为102%和78%(下半年增速受雷珠单抗降价竞争有所回落),未来几年仍看好康柏西普市场表现:1.短期内市场竞争格局良好(竞品雷珠单抗和潜在阿柏西普)、我国每年新增wAMD患者达到30万人,市场远未饱和;2.竞品降价边际效应逐渐减弱,康柏西普仍具备较高性价比,后续有望通过医保价格谈判获得医保支付支持,进一步提高市场占有率(目前朗沐国内市场占有率已超50%);3.中长期来看,康柏西普的国际化(美国FDA已批准直接进行III期临床,适应症为wAMD)和新适应症(PM-CNV、DME等)的拓展,将为康柏西普打开广阔市场空间。 公司激励机制到位,研发管线丰富 报告期内,公司完成股权激励,总计向432人授予425.6万股,其中,负责朗沐产品营销的副总殷劲群获得30万股,占首次授予部分7%,公司股权激励机制到位,进一步保证公司未来业绩释放。此外,公司研发管线丰富,除了核心品种朗沐新增适应症在研外,公司其他在研品种涉及结直肠癌、肿瘤疫苗、阿尔茨海默症以及重度抑郁症等,为公司提供长远业绩和估值支撑。 盈利预测与投资建议:公司现有核心品种康柏西普在公司强大营销能力配合下,未来几年仍将快速放量;同时公司研发能力突出,研发管线丰富,公司基本面和成长性优异。我们预计17-18年实现EPS0.93元、1.15元,对应当前股价PE分别为48倍、39倍。强烈推荐,予以“增持”评级。 风险因素 朗沐市场推广不及预期的风险;新药研发失败的风险。
安科生物 医药生物 2017-04-03 15.36 -- -- 20.83 3.53%
16.79 9.31%
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事件:公司于3月28日晚间公布2016年报:报告期内公司实现营收和归母净利分别为8.49亿、1.97亿,同比增长33.58%和44.80%,其中第四季度营收和归母净利分别为2.77亿和0.56亿,符合之前预期。公司还公布了年度利润分配方案和17年一季度业绩预告:每10股派现1.5元并转增3股;17年一季度归母净利为0.4亿-0.5亿,同比增长13.63%-42.04%。 投资要点: 业绩大幅增长,并表因素增厚业绩 公司业绩大幅增长主要因主营业务增长和收购标的的业绩并表。分业务板块看,生物制品和中成药业务保持稳定增长,分别同比增长29%和5.4%,化药业务则保持持平;分产品看,主要生物制品生长激素预计16全年收入约2.8亿,增速36%;干扰素受市场核苷类产品竞争影响,全年销量小幅下滑;主要中药品种活血止痛膏全年增速11%,约1.2亿。目前公司主要品种仍在进行后续开发:注射用生长激素正在进行新增适应症研究(成人GHD替代治疗、特发性矮小);生长激素水针剂型处于资料总结和临报生产阶段;长效生产激素目前已入组结束,预计18年报产;长效干扰素正进行1期临床研究。我们认为,现有品种的市场开拓以及后续研究开发将保证生物制品业务仍维持一定增速。 报告期内,15年收购的苏豪逸明和16年收购的中德美联实现业绩并表,增厚了公司业绩。其中苏豪逸明承诺16、17年净利不低于3600万和4320万,16年实现净利3641万;中德美联承诺16、17年净利不低于2600万和3380万,16年实现净利3083万,未来二者仍将是公司重要利润增长点。 战略布局精准医疗,产业链逐渐成型 公司通过收购、受让技术、参股等举措,大力布局精准医疗全产业链,涉及新型靶向药物开发、细胞免疫治疗、新型诊断技术等业务领域。其中,重磅品种注射用重组人HER-2单抗项目1期临床数据良好,与原研组高度相似,目前已进入三期临床;参股博生吉安科大力布局CAR-T研究,未来有望伴随政策落地,成为国内首批细胞免疫治疗申报者;安科三叶草的ct-RNA研究有望于今年下半年进入临床研究;此外公司与相关方开展的抗PD-1单抗、溶瘤病毒相关研究合作进展顺利。结合公司收购的精准基因检测平台—中德美联,公司从基因测序、靶向药物到细胞免疫技术等覆盖精准医疗全产业链布局逐渐成型,打开公司长远发展空间。 参与健康产业投资基金,强化公司资源整合能力 公司拟作为有限合伙人与普通合伙人安养资产管理及其他投资方共同出资设立安徽安科中安健康产业投资管理合伙企业(有限合伙),基金总规模为10亿元,其中公司出资约4.40亿元,安养资产出资约0.1亿元,该基金投资方向主要围绕精准医疗、生物医药等医疗大健康产业,有助于公司实现产业扩张和生态整合。由于公司参股的希元生物、博生吉安科、安科三叶草几家公司相关技术产品处在前期研究阶段,距离商业化盈利仍有较长时间,公司拟将上述几家认购的股权原价转让给投资基金,投资基金以现金方式出资以上三个参股公司,改善公司短期财务情况。 盈利预测与投资建议 公司坚持以生物制品为主、中西药为辅的药品业务布局,同时战略布局精准医疗,全力打造覆盖基因测序、靶向药物到细胞免疫技术的精准医疗全产业链,未来逐渐步入收获期,有望带动公司业绩和估值双重提升。我们预计17-18年公司归母净利分别为2.45亿、2.99亿;EPS分别为0.45、0.55,对应当前股价PE分别为47、38倍,继续强烈推荐,提升至“买入”评级。 风险因素 新药研发进展低于预期的风险;精准医疗布局低于预期的风险。
济川药业 机械行业 2017-03-30 32.39 -- -- 35.40 7.01%
38.37 18.46%
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3月24日晚间,公司公布2016年年报:2016年公司营收和归母净利分别为46.78亿和9.34亿,同比增长24.15%和36.06%,EPS为1.17,同比增长33%,其中第四季度分别实现营收和归母净利11.71亿和2.58亿,同比增长23%和37%,继续保持快速增长势头。同时公司公布了年度利润分配方案:每10股派发现金股利7.30元(含税)。 投资要点: 核心品种蒲地蓝保持快速增长,继续看好未来业绩放量。 2016年公司业绩保持大幅增长的主要原因是蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒等主要产品的销售收入持续增长,同时东科制药业务协同效应显现。其中核心品种蒲地蓝2016年全年收入超过20亿元,同比增长约28%。尽管之前市场预期较高的蒲地蓝品种落选新一轮国家医保目录,但作为独家剂型仍看好未来市场表现:一方面蒲地蓝已进入8个地方省份医保,由于该单品营收占公司总体收入比重较高(45%左右),一旦进入几个地方医保目录调整,都将给公司带来较大业绩增量;同时,当前蒲地蓝在医院端和OTC端销售比例约为75%:25%,医院端主要覆盖二级以上等级医院,覆盖数达到4000多家,覆盖率达到50%,而OTC端增速远高于医院端,未来等级医院覆盖率提升+基层渗透+OTC端快速增长将保证蒲地蓝品种维持较高增速。预计17,18年蒲地蓝复合增速不低于25%。 二线品种继续放量,东科制药业务协同效应显现。 小儿豉翘清热颗粒为独家品种,目前已在院内儿科感冒用中成药市场占有率排名第一(35%),全年增速约40%;雷贝拉唑钠肠溶胶囊16年因招标策略和降价因素,增速为10%左右,因在疗效和安全性上与一些竞品相比有一定优势,预计未来仍可保持稳健增长。三拗片和新品蛋白琥珀酸铁口服液目前正进入快速放量期;此外,东科制药目前已完成营销并轨整合,16年全年收入增长89%,主要品种妇炎舒胶囊、甘海胃康胶囊、黄龙咳喘胶囊均保持了较快增速,未来公司二线品种集群的市场表现值得关注。 研发管线日益丰富,公司外延预期强烈。 报告期内,公司研发管线日益丰富:左乙拉西坦注射液已获得临床试验批件,目前正进入BE阶段;注射用雷贝拉唑钠处于临床2期,未来该产品获批将进一步丰富公司消化系统产品线;同时还有多个中药品种处于临床3期阶段。公司拟发行约10亿元可转债,未来极大可能将立足于现有产品布局和长远规划,选择性进行品种收购,外延预期强烈。 盈利预测与投资建议: 公司坚持大品种战略,看好公司几大核心品种未来时间内在新一轮医保目录调整、全面二胎政策下的业绩放量,以及二线品种和潜力品种对公司中长期的业绩支撑。同时公司积极推进日化品业务,且存在一定外延并购预期。我们预计17-18年公司归母净利分别为11.77亿、14.21亿;EPS分别为1.45、1.75,对应当前股价PE分别为23、19倍,强烈推荐,予以“买入”评级。 风险因素: 产品招标降价的风险;新品市场推广不及预期的风险
小康股份 机械行业 2017-03-27 25.75 -- -- 26.18 0.31%
25.83 0.31%
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投资要点: SUV热捧延续,17年销量规划有望大概率实现:公司主营为整车及其发动机、零部件的研发、生产、销售和服务,整车主要包括运动型多用途乘用车(SUV)、多功能乘用车(MPV)、交叉型乘用车和商用车等,代表产品有风光580、风光370、风光330等。公司2016年全年实现汽车销量37.92万辆,同比增长36.7%,远高于行业平均水平。 其中,自主研发的SUV风光580于2016年6月上市由于功能强劲、品质优越且业内首推7年15万公里超级质保,性价比较高而受市场高度热捧,16年销量高达8.67万辆,在8-12万SUV细分市场市占率排名前列;MPV销量16.92万辆,同比增长5.92%,低于行业细分市场平均水平;微货销量7.89万辆,同比增长4.87%,市占率13%。整车毛利率18.44%,比上年微降0.42%。成本控制能力略有上升,三费占收入比13.52%,比上年减少1.61%,主要系管理费用及财务费用减少所致。技术开发支出2.3亿元,同比分别增加35.44%,主要系新能源汽车研发费用增加所致,技术开发支出占收入比率1.42%,略微下降0.19%。从2017年1-2月销量数据来看,公司SUV2月单月销量2.26万辆累计3.89万辆,热捧情形有望延续;商用车累计销量1.51万辆,累计同比99.52%,表现亮眼。2017年前2月整车总销量达7.7万辆,同比增长41.24%。 依次情形,我们认为公司2017年整车规划销售42万辆,同比增长10.8%,有望较大可能实现。 聚焦新能源汽车领域,看好公司新能源领先布局:公司积极布局新能源汽车领域,2016年在美国硅谷设立研发中心,随后引进特斯拉创始人兼原CEO马丁·艾伯哈德等全球核心技术专家,引进国际高端人才打造顶尖新能源汽车团队。公司新能源乘用车技术过硬,2017年1月5日,全资子公司重庆金康新能源获得国内第八张新能源汽车牌照,且公司拟对其增加注册资本7亿元,目前公司“年产5万辆纯电动乘用车”项目建设正积极推进,预计2018年10月有望投产。子公司重庆瑞驰2016年销售新能源物流车3239辆,同比-7.35%,主要受补贴调整政策落地迟于预期新能源物流车市场遇冷所致,随着补贴政策落地且新能源物流车市场空档期较长,预计2017年新能源物流车市场有望好转,中长期我们看好公司新能源业务领先布局。 盈利预测与投资建议:公司在微车领域市占国内前三,且份额有望进一步提升,同时自主研发的SUV风光580受市场热捧,月销量持续良好,2017年整车销售规划42万辆有望大概率会实现。公司产品系列结构逐步完善,中长期,我们看好公司在新能源乘用车领域的领先布局,预期公司2017-2018年EPS分别为0.73元/股、0.90元/股,结合2017年3月21日收盘价26.56元/股,对应的PE分别为36.38倍和29.51倍,给予谨慎“增持”评级。 风险因素:SUV市场竞争加剧,整车销量不及预期,新能源汽车项目建设不及预期
安科生物 医药生物 2016-11-24 24.99 -- -- 25.00 0.04%
25.00 0.04%
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事件:安科生物是一家以生物制品为主、同时生产中药、化药产品的医药高新技术企业,目前主打产品为生物制剂重组人干扰素、重组人生长激素、中药品种活血止痛膏等。15年至今,公司通过收购中德美联、参股博生吉、受让礼进生物PD-1单抗项目、合资成立三叶草基因科技公司等一系列动作,形成了从基因检测、靶向药物开发、CAR-T/CAR-NK等细胞免疫治疗技术等一系列精准医疗全产业链布局,未来发展前景广阔,值得关注。我们于11月18日-19日对公司进行了实地调研。 投资要点: 公司现有主业稳健增长,储备品种支撑未来业绩:16上半年度,公司干扰素和生长激素产品分别实现营收0.78亿、1.15亿,干扰素由于受市场竞争加剧等因素影响,较去年同期下滑6.5%;生长激素市场表现良好,同比增长31.6%;子公司余良卿旗下重要品种——活血止痛膏实现营收0.51亿,同比增长14%。截止三季末,公司累计实现营收和归母净利5.72亿、1.41亿,分别同比增长25.19%和29.81%。我们认为,随着公司充分利用干扰素产品剂型多、规格全的优势,继续加大市场投入力度,调整产品销售政策,公司今年有望维持40%以上净利增速。 与此同时,公司储备品种的相关研究进展顺利:长效干扰素目前进入二期临床,长效生长激素也已进入二三期临床;值得关注的是重组人生长激素的水针制剂正在进行临床数据总结,预计今年底报批生产;同时生长激素还在进行其他适应症的研究。子公司鑫华坤的国家1类新药——冻干重组人角质细胞生长因子-2目前正在进行三期临床。随着小分子抗病毒产品的陆续报批,公司铜陵基地将成为公司主要化药生产基地。公司15年收购从事多肽原料药业务的上海苏豪逸明后,未来还将大力开发包括抗菌多肽、生物多肽在内的多肽制剂。我们认为,随着相关品种陆续上市,将和现有产品一道,有力保证了公司未来业绩增长。 战略布局精准医疗全产业链,基因检测、靶向药物、细胞免疫疗法亮点纷呈:公司紧跟医学发展前沿趋势,将未来公司战略重点转向精准医疗,最近两年通过收购、受让技术、参股等举措,大力布局精准医疗全产业链:正式收购中德美联,搭建基因检测平台:中德美联为我国核酸检测领域的领军型企业之一,拥有国际领先的多重PCR&CE扩增平台,法医DNA检测试剂盒产品技术为国内外领先,目前中德美联一方面在江苏、广东等地提供技术服务,同时还在其他地区销售试剂盒产品。作为公司精准医疗战略的重要组成部分,未来将成为公司重要的基因测序平台。 靶向药物进展顺利,重磅品种值得期待:公司布局多个单抗和化药靶向药物。其中最引人注目的是公司注射用重组人HER2单抗项目,目前已经结束1期临床部分,正在进行数据统计,初步抗肿瘤结果显示与对照组赫赛汀相当,未来大概率成为国内首批按曲妥珠单抗类似药进行申报的企业。据统计,国内每年新增HER-2阳性肿瘤病人近10万人,国内市场容量达到100亿/年,15年,曲妥珠单抗注射液(赫赛汀)国内销售额约9亿元,市场需求远未饱和,未来公司此产品的市场表现值得期待。 受让PD-1单抗及技术,相关研究国内领先:公司于今年9月份以5000万受让礼进生物已经开发成功的自主PD-1单抗SSI-361及其细胞株。PD-1单抗属于免疫检查点抑制剂,具有广谱抗肿瘤疗效,属于国际前沿的肿瘤治疗研究方向。目前全球上市的有两个PD-1单抗,分别是施贵宝的Opdivo和默沙东的Keytruda,15年全球销售额分别为9.42亿和5.66亿美元。此次受让的PD-1单抗在临床前的抗肿瘤效果、细胞株表达量稳定性指标、亲和力和生物活性等技术标准,均优于同类已上市PD-1单抗,而且其生产工艺达到国内领先水平,抗体表达量达到5g/L,未来拟开展包括肺癌、黑色素瘤、肾癌、淋巴瘤等适应症的临床研究,受让的PD-1单抗将和公司自身储备的PD-1技术一道,成为公司潜在的重要利润增长点,未来市场空间广阔。 参股博生吉医药,积极开展CAR-T等细胞免疫疗法研究:2016年公司收购博生吉20%股权,搭建完善的CAR-T治疗技术平台。博生吉公司由杨林教授创立,是国内最早开始CAR-T细胞治疗技术的研发公司之一,目前已成功构建CD19,CD138,CEA,HER-2,MUC1等多个靶点的CAR,公司还与博生吉于共同出资1亿元设立博生吉安科公司,共同致力于特异性免疫细胞治疗技术和产品的产业化,研究内容也从实体瘤的CAR-T、CAR-NK等细胞治疗技术研究延伸到白血病等非实体瘤,产品线布局完善。 参股希元生物,前瞻布局溶瘤病毒治疗:公司于今年9月以3000万元对希元公司进行增资,获得公司20%股权。目前希元公司已成功开展了抗癌药物“重组人肿瘤靶向基因-病毒(ZD55-IL-24)注射液”的临床前研究,同时希元公司还有多个重要抗癌专利产品进行临床前期的研发。同时,公司还与希元生物创始人刘新垣院士联合组建院士工作站,进一步加强在肿瘤治疗领域的相关研究。 合资成立安科三叶草公司,积极搭建ctRNA精准医疗平台:公司于近期与蒲艺女士共同出资5000万投资成立安科三叶草公司,主要布局建设ctRNA精准医疗平台。与国内其他同行公司将主要精力和方向放在ctDNA不同,ctRNA的技术门槛更高,而且拥有诸多优势:实现无创检测,仅需外周血,无需手术活检;检测灵敏度低至10个拷贝,特异性100%;更短时间内形成检测结果等,是国内唯一高效捕获外周血基因表达水平的液态活检平台,未来业务发展值得期待。 盈利预测与投资建议:我们积极看好公司未来几年的业绩表现,同时,我们强烈看好公司从基因测序、靶向药物到细胞免疫技术等覆盖精准医疗全产业链的战略布局,公司将成为国内A股精准医疗核心标的。我们预计16年—17年EPS分别为0.36元、0.46元。对应当前股价对应的PE分别为69倍和54倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:新品研发失败或进度低于预期的风险;市场推广不及预期的风险。
庞大集团 批发和零售贸易 2016-11-21 2.85 -- -- 2.96 3.86%
2.96 3.86%
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事件 11月8日,我们对庞大集团进行了实地调研,现将调研结果和研究成果分享如下:投资要点:汽车行业景气度回升,公司业绩大幅改善:公司以汽车经销和维修养护为主业,营业收入和汽车销售总量均位列我国汽车经销商排名前4位。今年由于汽车行业景气度回升,截止10月底,我国汽车销售总量达到2201.7万辆,同比增速13.8%高于去年同期12.3个百分点,公司业绩出现大幅上升,截止9月底,公司已实现营业收入446.89亿元,同比增长12.16%,归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比增长177.61%。按上半年汽车销售收入构成来看,乘用车销售收入占比73.29%,略低于去年同期;卡车销售收入占比8.06%,高于去年同期2.24个百分点,原因在于中重卡需求复苏直接导致公司卡车尤其是重卡销量的大幅上升;微面销售收入占比6.32%,与去年同期基本持平。自2013年以来公司转换经营方式,一方面采取“轻资产”模式,关闭亏损的4S店,出售闲置资产,以盈利较好的4S店为主,辅以汽车电商、汽车超市等灵活多变的销售方式,盘活资产,提升公司资产利用率;另一方面,公司加强“双区制”改革,即品牌大区与区域大区分工明确,管理相结合,有效提升公司管理能力,同时股权激励员工的积极性,最大程度提升公司整体盈利能力。 大力拓展售后及增值服务,增强公司业绩增长稳定性:近两年来,汽车经销商虽然与主机厂关系有很大改善,但仍然难以摆脱新车销售毛利率下降的趋势。由于我国汽车保有量基数高,售后服务毛利率高,因此公司大力拓展售后服务,增强公司业绩增长稳定性。截止今年6月底,公司售后服务(包括融资租赁等其他服务)以12%左右的收入占比,贡献占比50%左右的毛利,弹性空间巨大。为了提升售后及增值服务,公司一方面提升客户服务质量,提高新保率和续保率;另一方面加强开展新业务创新模式,如融资租赁、新能源分时租赁等,盘活自身资源,提升汽车金融渗透率;同时开展上门保养业务,有效提升出保客户的回店率;另外,随着网约车的合法推出,公司与光大金融租赁签署战略合作协议,后者向庞大叮叮约车提供50亿元的资金支持开拓网约车市场。公司多元化手段构建新的利润增长点,打造全产业链服务,经营业绩较去年同期有了较大的提升。 盈利预测与投资建议:公司深入推行转型升级,改善传统汽车销售业务的同时,不断开拓并壮大新的业务模式,构建新的利润增长点,今年业绩改善较为明显,我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.07元/股、0.11元/股,结合2016年11月16日收盘价2.84元/股,对应的PE分别为40.57倍和25.82倍,考虑到明年中重卡景气度可能略有降低及公司增值服务还有待进一步提升,给予公司谨慎“增持”评级。 风险因素:汽车销量下滑,经销商竞争加剧,汽车后市场业务拓展不及预期
鹏翎股份 交运设备行业 2016-11-17 26.26 -- -- 27.99 6.59%
27.99 6.59%
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事件: 2016年11月11日,我们对鹏翎股份进行了实地调研,与公司董事会秘书、副总经理、财务总监和证券事务代表就公司主营业务、后续发展规划等进行了深入交流,现将调研结果和研究成果分享如下: 投资要点: 专注汽车胶管生产,三季度业绩大幅提升:公司专注于汽车胶管的生产与销售,主要产品为发动机附件系统软管及总成(78%)、燃油系统软管及总成(18%)、空调系统管路及总成(0.6%)及其他车用管路。目前公司为国内50多家主机厂供货,产品综合市场占有率达30%以上,具备较为明显的优势地位。公司主营与下游汽车行业周期性具有较大的关联性,今年尤其是第三季度,受益于汽车市场回暖,公司业绩出现较大增幅,第三季度实现营业收入2.5亿元,同比增长22.48%,归属于上市公司股东净利润3,556万元,同比增长57.67%;另外,公司成本管控优势明显,上游原料橡胶、碳黑、尼龙等价格上升并不会对公司业绩造成较大影响,原因在于公司采购价格具有一定的控制能力,且材料库存准备充足,同时可以通过自动化生产工序及技术改进带来生产成本的降低。当前,公司一方面积极进一步拓展前十大主机厂配套份额,继续保持市场优势地位;另一方面,积极推行精细化管理,进一步提升产品毛利,同时密切关注汽车市场发展趋势,推进新型产品研发,构建新的利润增长点。 新产品研发顺利,胶管技术国内领先:公司紧跟市场轻量化的发展趋势,着重开发涡轮增压PA吹塑管路,目前“汽车涡轮增压PA吹塑管路总成”建筑工程已经完工,配套客户长安铃木、上汽通用五菱、华晨汽车、吉利汽车等定点产品已经进入批量试生产阶段,预计该项目在2017年会进入量产阶段;随着国六排放标准的即将到来,公司积极开发的国六燃油管路已经取得重大突破,目前公司已经获得合资品牌客户的国六燃油管项目,自主品牌客户国六燃油管项目也在定点阶段。公司在管路技术研发方面,一直处于国内领先地位,与国外品牌相比技术相当,但成本也有一定的优势,未来进口替代份额有望进一步提升。 继续夯实主业内生增长,积极探索外生发展机遇:公司一直关注汽车的“轻量化、电动化、智能化”方向发展,在不断夯实主业的内生式增长的同时,公司积极寻求外生发展机遇,围绕国家战略新兴领域,优先着重考虑与公司汽车行业管路业务的资源整合,形成规模优势,丰富公司产品线,打造成为中国流体管业的领先者。 盈利预测与投资建议:公司主营汽车胶管国内市场地位优势明显,同时顺应汽车市场发展趋势,积极开发的涡轮增压PA吹塑管路总成和国六燃油胶管已取得良好突破,预计未来随着产品的量产会给公司业绩带来新的增长。我们预计公司2016年-2017年EPS分别为0.75元/股、0.86元/股,结合2016年11月14日收盘价26.73元/股,对应的PE分别为35.64倍和31.08倍,考虑到公司主营内生增长稳步上升,同时积极探索外延发展机遇,我们给予“增持”评级。 风险因素:国内汽车市场周期波动,公司新客户拓展不及预期,新研发产品量产不及预期
福田汽车 交运设备行业 2016-11-17 3.10 -- -- 3.49 12.58%
3.64 17.42%
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事件:11月9日,我们对福田汽车进行了实地调研,就公司经营情况、宝沃品牌等进行了深入交流,现将调研及研究成果分享如下: 投资要点: 产品向中高端过渡,结构调整初步取得成效:公司作为我国商用车第一品牌,今年1-9月商用车总销量达到34.8万辆,同比下滑2.55%,主要原因在于公司主动调整产品结构,放弃轻卡低端市场份额,向中高端产品过渡。其中,公司轻卡依旧位列我国市场第一位,市场占有率达到17.8%,今年1-9月轻卡实现销量19.96万辆,较去年同期下滑2.7%,降幅与行业基本持平;中重卡1-9月实现销量5.98万辆,较去年同期增长1.7%,增速远低于行业增速19.6%,主要原因在于调整欧曼系列产品结构所致;微卡1-9月实现销量6.2万辆,同比下滑8.6%,主要原因在于竞争对手五菱、长安等短头微卡增速过快导致公司市场份额萎缩。客车方面,轻型客车1-9月实现销量2.28万辆,同比增速6.2%远高于行业增速,竞争能力大幅提升的主要原因在于大图雅诺及风景G9结构调整品牌影响能力上升所致。公司积极调整商用车产品结构,逐步向中高端品牌过渡,今年中高端产品比重达到61.5%,较去年同期增长4.7个百分点,综合毛利率稳步上升,结构调整初步取得成效。公司商用车销量虽有所下滑,但由于国内商用车市场竞争加剧,规模渐趋饱和,公司调整产品结构有利于进一步提升产品市场竞争力,另外公司积极发力海外市场,上半年海外市场实现同比增速32.5%的快速发展。 宝沃性价比高,财务投资有望取得良好收益:2014年公司通过全资子公司德国汽车科技工程有限责任公司以500万欧元的价格收购宝沃100%的股份,成为宝沃的实际控制人,今年3月,公司收到国家发展改革委批复,同意公司设立北京宝沃汽车有限公司生产轿车,此举意味着高端品牌宝沃国产化进程正式实现。目前,宝沃月销量达到4-5千台,年产能10万辆,均由国际化配套体系,价格18-32万左右,高端品牌性价比较高。今年年底,宝沃预计在中国建成120家经销商网络,明年有望达到200家,宝沃作为独立运营品牌,市场反应良好,公司财务投资有望实现良好收益。 受益于机动车国V标准的实施,发动机产品销量良好:由于国内环保趋严,今年4月北京、上海等东部11省已经开始实施国V排放标准,公司发动机系列能够较好满足国V、欧V等一系列技术标准要求。受益于国内机动车排放标准的升级,公司发动机产品销量表现良好,今年1-9月销量达到20.94万台,同比增长7.84%,尤其是合资公司福田康明斯发动机销量14.64万台,同比增长19.69%,贡献较大的投资收益。 盈利预测与投资建议:公司作为我国商用车第一品牌,产品结构逐步向中高端调整,品牌竞争力后续有望进一步提升,随着性价比较高的宝沃品牌国产化进程加快,公司有望取得良好的收益,同时,收益于国内机动车排放标准的升级,公司发动机产品市场表现良好。 另外,公司携手美国康明斯和德国戴姆勒发展超级互联网卡车,打造面向未来的环保、高效节能、安全智能的互联汽车生态系统,将极大推动国内物流系统全面升级。当前,公司业绩已经出现明显的拐点,我们预计公司2016年-2017年EPS分别为0.11元/股、0.14元/股,结合2016年11月11日收盘价2.85元/股,对应的PE分别为25.91倍和20.36倍,给予谨慎“增持”评级。 风险因素:商用车市场竞争加剧,宝沃市场推广不及预期,超级互联网卡车推行不及预期
天士力 医药生物 2016-11-14 41.01 -- -- 42.85 4.49%
44.90 9.49%
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公司作为国内现代中药产业龙头,拥有复方丹参滴丸、养血清脑等一批重磅品种。目前,复方丹滴已经顺利完成美国FDA三期临床,正在顺利进行后续相关工作,未来大概率实现国际化路线。随着公司主动控货调整的结束以及年底医保目录调整,公司业绩有望迎来拐点。 投资要点: 16年前三季度业绩因主动调整承压,医药工业、商业板块呈现分化今年1-3季度,公司整体实现营收96.1亿元,同比增长2.48%,分别实现归母净利和扣非后归母净利10.03亿、9.85亿,分别同比下降17.69%、17.65%;从业务领域来看,报告期内医药工业板块收入同比下降14.46%,医药商业收入增长19.13%,由于医药工业净利规模整体占比较高,从而导致了公司报告期内整体净利下降。报告期内医药工业经营业绩下滑主要原因是受医保控费、两票制等政策影响,公司主动加强应收账款管理、严控工业应收账款规模。在主动控货调整下,销售回款较去年有大幅改善,经营活动现金流净额同比大幅增长138%。我们认为,未来随着控货调整的完成以及各地招标陆续落地,医药工业板块将迎来恢复增长。 复方丹参滴丸美国III期揭盲备受关注,心血管产品线未来颇具看点公司核心产品复方丹参滴丸目前已全部完成FDAIII期临床工作,目前正在按计划进行后续相关工作,数据揭盲较受外界关注。作为有望在美国上市的首个复方天然植物药,考虑到丹参滴丸在慢性病领域有着独特疗效,可有效弥补海外市场在慢性病治疗领域有效药物的缺失,未来海外市场成长空间广阔。15年复方丹参滴丸收入27亿左右,在国内心血管口服药市场中,丹滴近几年在医院终端和零售端均保持了份额第一的市场占有率。未来几年,随着丹滴在国内基层终端的不断渗透以及大概率出口美国市场,丹滴有望保持年化10%以上增速。养血清脑丸/颗粒15年整体收入7亿左右,随着陆续进入慢病目录增补以及产能的有效保证(车间产能达到20亿),产品收入仍有较大幅度提升空间。此外,益气复脉和芪参益气滴丸15年分别实现收入5亿和2亿左右,未来相当一段时间内心血管产品线仍是工业板块最重要的组成部分。 “两翼”品种表现抢眼,公司产品集群初具规模。 除心血管领域用药中成药外,公司在化学药领域布局主要集中在肝病、抗肿瘤等领域。15年水飞蓟宾胶囊(水林佳)和替莫唑胺胶囊(蒂清)等二线品种表现抢眼,分别实现收入3亿、2亿左右。生物药—注射用重组人尿激酶原(普佑克)为国家重大新药创制专项,15年已进入河北新农合目录,今年进入上海医保增补,目前还在进行其他适应症的研究,未来市场表现值得关注。随着今年底新一轮医保目录调整结束,之前进入较多地方医保的品种如注射用益气复脉、藿香正气等有望进入国家医保,公司将成为今年医保目录调整受益较大公司之一。 盈利预测与投资建议: 我们强烈看好公司核心产品复方丹参滴丸的国际化路线,一旦成功进入美国市场,将为公司其他品种以及国内其他中药产品的国际化起到良好的示范效应。同时,我们也看好养血清脑、替莫唑胺胶囊、水飞蓟宾胶囊等二线品种未来的市场表现,公司作为国内现代中药龙头,在“一核两翼”产品线布局下,公司将持续深耕心血管、抗肿瘤、肝病等慢性病用药领域,同时公司还存在一定外延并购预期。我们预计16年—17年EPS分别为1.38元、1.42元。对应当前股价对应的PE分别为30倍和29倍,给予“增持”评级。 风险因素:复方丹参滴丸国际化进程低于预期的风险;医保目录调整公司产品调入数目低于预期的风险。
均胜电子 基础化工业 2014-05-12 21.53 -- -- 23.92 11.10%
28.07 30.38%
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事件:5月7日,我们对宁波均胜电子进行了调研,与公司的相关管理人员就公司的经营状况进行了交流沟通。 投资要点: 盈利预测与评级:公司是国内汽车电子的龙头企业,也是少数几家可以打入汽车安全控制、新能源汽车电池电源管理系统领域的公司之一,是汽车电子行业稀缺的标的。我们将持续看好公司所处的汽车电子行业的高景气度,公司的全球化、一体化战略也在稳步推进,在国内汽车产业链的话语权逐步增长公司的外延式扩张战略已经基本成型,产业链整合能力已经显现。我们预计公司未来三年内生增速在30%以上,2014-2015年EPS分别是0.65元、0.90元,目前股价对应的PE分别为33、24倍。给予“买入”评级。 公司是国内汽车电子领域的稀缺优质标的:2011年均胜并购德国普瑞后,正式进军汽车电子领域。目前业务包括汽车电子和汽车功能件两大事业部,其中驾驶员控制系统、空调控制系统和内外饰业务是传统优势产业,在稳定国际大客户高端产品的同时,目前正在逐步向主流车型渗透;涡轮增压器、新能源汽车和自动化生产业组装业务是公司的新兴业务,技术门槛高,销售规模快速增长。 全球汽车电子化浪潮正在进行:伴随着消费者对环保、安全和舒适度的要求不算升级,全球汽车电子行业迎来了高景气发展的黄金期。根据Strategy Analytics预测,2020年汽车电子市场将超过3000亿美元,而且整车成本中汽车电子占比提高维持新车价值,中低端车汽车电子高配置化发展的趋势都非常明显。我国汽车电子2012年产值已经达到3600亿元,年复合增速在20%以上,远远超过汽车销量的增速。汽车电子在整车成本中的占比越来越高。 新能源汽车产业进入快速发展期:伴随着混动技术和电动技术的不断成熟和进步,以及各国政府的大力扶植,适应节能环保大趋势的新能源汽车产业正在迎来快速发展期,特别是以特斯拉和宝马i8为代表的新能源汽车,在性能、品牌、价格上已经获得了市场的认可,将会带动新能源机车的加速渗透。2012年开始,均胜已经为宝马纯电动车和混动汽车批量提供电池管理系统,是宝马i3的全球供应商。 涡轮增压器业务成为亮点:2013年狭义乘用车销量中涡轮增压器占比约为18%,国务院最新政策2015年乘用车汽油机应用比例达30%以上,涡轮增压汽车的销量已经由2009年的28万辆增长到2012年的106万辆,年复合增速为56%,未来市场空间巨大。发动机涡轮增压进气系统能有效提高燃油经济性,降低油耗,是目前汽车节能的一个主流方向,公司突破国外企业的技术壁垒,进口替代空间巨大。2012年底,公司已经实现30W套的年产能,预计2014年产能将会翻番。 在车联网领域已经进行前瞻性布局:未来汽车将成为重要的移动智能终端,智能化和互联互通将成为发展趋势,其中中央控制台将成为呈现智能化和互联化的重要集成中心,公司已经研发出多种新概念控制平台,以及多种人机交互技术,并不断在充实研发队伍,力求在未来车联网时代占领先机。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名