事件:永贵电器2014年8月15日晚发布半年报显示,公司2014年上半年实现营业收入1.74亿元,同比增长132%,归属于上市股东净利润5259.5万元,同比增长132.2%,EPS0.343元,超市场及我们的预期。 公司业绩超市场及我们的预期,其主要驱动因素可以归结为以下几点:1)铁路及城市轨道投资景气度上升,铁路设备需求增加;3)公司高铁连接器产品竞争力增强,市场份额不断提升;3)新产品电动汽车连接器增长较快,未来将成为公司核心产品,重要的利润来源。 国铁地铁齐力助推业绩快速增长。2014年上半年,动车组连接器实现营业收入4990.7万元,同比增长10倍;城轨车辆连接器实现营业收入52611.1万元,同比增长92.8%,国铁地铁齐力助推业绩快速增长,符合我们在今年4月初深度报告《永贵连接器,科技连接未来》中的判断。2014年,铁总公司不断上调铁路投资计划,投资额度恢复到历史高点,可见未来三年将是国内高铁建设的高峰期,公司将充分受益,同时,城轨也将开始爆发,助推公司业绩持续快速增长。 电动汽车连接器增添公司业绩弹性。2014年上半年,公司电动汽车连接器实现营业收入1460.1万元,同比增长161.9%。公司依托在高铁连接器的技术优势不断拓展新业务领域,目前重点拓展的方向是新能源汽车、风电、通信和军工。特斯拉掀起了全球发展新能源汽车的浪潮,国内汽车厂商也开始纷纷发展新能源汽车,大电流和大功率连接器已成为新能源汽车的关键零部件,其需求也将伴随新能源汽车开始爆发。公司作为新能源汽车核心零部件供应商将会大有作为,成为公司未来重要的利润来源。 收购北京博得,进一步扩大公司产品线。近期,公司公告以发行股份和现金的方式收购北京博得100%的股权,交易总额达4.15亿元。我们认为,永贵电器其次对北京博得的收购将进一步地扩充产品线,在客户和技术方面将极大的发挥协同效应,有利于提高客户的粘性,扩大公司的业务规模,构建新的增长点。 投资建议:维持“买入”评级。暂不考虑收购并表,我们预计公司2014-2016年EPS为0.63元、0.84元和1.03元(备考盈利预测EPS0.74元、0.97元和1.22元),对应PE分别为48.59X(41.28X)、36.52X(31.49X)和29.60X(25.04X),铁路建设投资重回高点,公司业绩确定性高,同时,新业务打开公司未来成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:高铁以及城市轨道交通建设低于预期、创业板估值下修风险。

投资要点: 事件:辉煌科技2014年8月12日晚发布半年报显示,公司2014年上半年实现营业收入1.54亿元,同比增长21.65%,归属于上市公司股东净利润2366.4万元,同比增长132.22%,EPS0.107元,符合预期。 净利润增速同比大幅超过收入增速主要原因可以归结为以下4点:1)子公司国铁路阳2014年3月开始100%并表;2)非公开发行募集资金利息收入大幅增加,导致财务费用同比下降161.8%;应收账款减少导致计提的资产损失同比减少509.4%;4)公司期间费用大幅下降。 期间费用率大幅下降。2014年上半年,公司期间费用率为33.07%,同比下降了10.53个百分点,下降幅度较大,系管理费用和财务费用大幅下降所致。管理费用率27.56%,同比下降5.21个百分点,系2014年上半年研发投入减少所致;财务费用率为-1.12%,同比减少3.35个百分点,主要是公司2013年非公开增发募集资金利息收入大幅增加。 管理信息系统和融雪系统增长较快。随着铁路各路局开始实施信息化管理,今年上半年公司管理信息系统业务出现大幅增长,同比增长106.93%,同时毛利率增长18.7%,对公司上半年的业绩贡献较大;融雪系统是公司近年来推出的新产品,2014年上半年实现营业收入1522万元,同比增长96.33%,未来可能会继续放量,成为公司主流产品。 完成对国铁路阳的全部收购,进一步的扩充了产品线,也使公司的产品切入到城市轨道交通领域。国铁路阳主要产品为轨道交通信号智能电源系统,与辉煌科技在客户方面有交叉,可以实现同一客户提供多种产品的协同效应;同时,国铁路阳在保持现有产品稳定增长的基础上,积极研发与铁路相关的产品,譬如道岔转辙机、联锁系统直流电源、两路交流电源实施监控装备等,进一步扩展公司的产品线。 投资建议:维持“增持”评级。公司2014-2016年营业收入为5.96亿元、7.52亿元和9.37亿元,EPS分别为0.59元、0.75元和0.86元,对应的PE分别为49.78X、38.91X和34.01X,估值较同类公司有一定的溢价,综合参考对标企业目前的估值水平以及公司未来的成长性,维持“增持”评级。 风险提示:铁路以及城市轨道交通建设低于预期,市场系统性风险。

铁路投资景气上升,带来业绩反转。2014 年4 月,铁路投资较年初6300 亿元,经过两次上调至8000 亿元,重回历史高点,带动铁路投资景气度上升。世纪瑞尔为铁路行车安全监控系统领先供应商,充分受益于铁路投资的上升,我们判断2014 年将是公司业绩反转之年,同时也是突围之年。 铁路投资走出低谷,行车安全需求迎来反弹。“稳增长”及新型城镇化需要大力发展铁路,铁路投资开始从7.23 事故后走出低谷,恢复到快速发展阶段,以及庞大的营业里程集中在未来的三年内集中通车,带来铁路行车安全需求的加速;同时,行车安全也是高铁建设的重要组成部分,2014 年和2015 年是高铁通车的高峰期,据其推算行车安全监控市场需求将达24 亿元/年。 竞争格局稳定,防灾安全监控是重点。世纪瑞尔是国内铁路行车安全领先供应商,竞争对手不经相同,主要是针对不同产品有不同的竞争对手,但是整体竞争格局较为稳定。高铁未来2-3 年将会集中通车,行车安全监控中的防灾安全监控将成为重点。防灾安全监控主要是防风、防雨、放异物侵限以及防雪、防地震等,对高铁的安全行驶起到非常重要的作用。我们估算新建铁路防灾安全监控系统每年约4亿元的市场规模,未来还有升级改造需求。 殊途同归,外延式发展是必然选择。涉及铁路信息化的公司除了世纪瑞尔都进行了外延扩张,外延式发展已成为其必然选择。世纪瑞尔上市之初就制定了“上下左右”延伸的发展战略,近期,公司与比亚迪签订了《战略合作框架协议》,开始进入新能源领域,我们期待公司能在新领域斩获硕果;同时,截止2014 年3 月31 日,公司手持11.58 亿现金,没有银行贷款,强大的资金实力可为公司外延式发展提供资金支持。 投资建议:维持“增持”评级。公司2014-2016 年营业收入为3.46 亿元、4.88 亿元和6.47 亿元,EPS 分别为0.35 元、0.51 元和0.66 元,对应的PE 分别为43.81X、29.85X 和23.27X。综合参考对标企业目前的估值水平以及公司未来的成长性,合理估值为45X-50X,对应的合理价值区间为15.75-17.5 元/股,维持“增持”评级。 风险提示:铁路投资低于预期,市场系统性风险。

铁路建设恢复带动业绩反转。受7.23 动车事故以及铁道部改制的影响,2011-2012年期间,铁路建设基本上处停滞状态。2013 年,铁路总公司成立标志着铁路建设开始进入常态化,铁路投资进入稳步增长阶段。辉煌科技是国内领先的铁路信号综合服务提供商,业绩与铁路投资紧密相连,13 年铁路建设开始恢复性增长带动公司业绩较大反转,预计公司将会持续受益于国内铁路建设的高景气周期。 铁路投资走出低谷,信息化投资开始加速。“稳增长”及新型城镇化需要大力发展铁路,铁路投资开始从7.23 事故后走出低谷,恢复到快速发展阶段,同时,庞大的营业里程集中在未来的三年内集中通车,带来铁路信息化投资的加速发展,辉煌科技是国内铁路信号集中监测系统领先供应商,将充分受益于行业发展带来的机遇。 借助郑州地铁进入城市轨道交通信息化领域。城市轨道交通建设已经进入黄金发展期,发展城市轨道交通有利缓解日益增加的城市拥堵,各地政府纷纷开始申报建城市轨道交通,预计至2020 年,我国轨道交通累计营业里程将达到7395 公里,是目前2329.7 公里的3.17 倍,平均每年需要建设700 多公里。郑州地铁也不甘示弱,规划到2020 年形成5 条运营线路,规划里程达166.9 公里。辉煌科技立足河南,依托郑州地铁逐步发展省外地铁项目,扩大公司发展空间。 收购国铁路阳,扩展产品线及发展空间。国铁路阳主要产品为轨道交通信号智能电源系统,与辉煌科技在客户方面有交叉,可以实现同一客户提供多种产品的协同效应;同时,国铁路阳在保持现有产品稳定增长的基础上,积极研发与铁路相关的产品,譬如道岔转辙机、联锁系统直流电源、两路交流电源实施监控装备等,进一步扩展公司的产品线,扩大发展空间。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。公司2014-2016 年营业收入为5.96 亿元、7.52 亿元和9.37 亿元,EPS 分别为0.59 元、0.75 元和0.86 元,对应的PE 分别为41.70X、32.59X和28.49X,估值较同类公司有一定的溢价,综合参考对标企业目前的估值水平以及公司未来的成长性,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:铁路以及城市轨道交通建设低于预期,市场系统性风险。

事件:美亚光电2014年4月24日晚发布一季报显示,公司2014年一季度实现营业收入1.09亿元,同比增长18.1%;归属于上市公司股东净利润3855万元,同比增长126.7%,EPS0.15元。 业绩超预期,得益于产品结构优化及毛利率的提升。营业收入稳定增长符合我们其前的判断,其主要原因:1)色选机特别是杂粮色选机大幅增长,杂粮色选机目前市场渗透率低,随着人们对食品安全越来越重视,杂粮色选机开始被广泛应用;2)新业务X射线工业轮胎检测机和牙科CBCT机继续放量,保持较高增长。归属母公司净利润大幅增长主要是产品结构的优化及毛利率的提升,牙科CBCT以及工业轮胎检测机销售比重慢慢提升,毛利率有较大幅度的提升使得整体毛利大幅增长。 高附加值产品将继续推动公司利润增长。2014年一季度,公司综合毛利率提升5.5个百分点达59.6%,毛利较大幅度提升主要得益于高附加值产品的销售。公司未来将继续扩大X射线检测机、牙科CBCT机以及杂粮色选机等高附加值产品的销售,优化产品结构,确保利润稳定增长。随着2014年新的《食品安全法》修订并颁布实施,光电检测及分选设备的普及率将大幅提高,过去普及率较低的杂粮色选机将会得到快速发展,成为色选机新的增长点;国内牙科CBCT机正从市场培育期开始慢慢进入快速成长期,美亚光电的牙科CBCT机已达国际先进水平,可以实现进口替代,将充分受益国内牙科的发展;X射线工业轮胎检测机逐渐在与国外品牌角力过程占据主动,市场竞争力逐步提升,成为公司三大核心产品之一和新的利润增长点。 展望2014:紧紧围绕公司发展战略,确保业绩稳定快速增长。公司公告,2014年上半年同比增长30%-60%,我们认为应该接近上限,业绩保持较快增长主要来自以下三个方面:1)杂粮色选机得到进一步的普及,特别是小麦和玉米色选机;2)海外市场特别是东南亚市场渠道构建获得收获;3)工业轮胎检测机和CBCT机继续保持高增长。 维持“增持”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.18元、1.54元和1.91元,对应的PE分别为39.32X,29.97X和24.06X。公司是国内色选机行业龙头,在光学识别和软件控制方面具有很强的核心优势,并积极通过自身优势向多领域拓展,我们继续看好公司依托某一技术优势逐步拓展新领域的发展模式,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧,毛利率下滑超预期;新业务领域拓展受阻。

事件:永贵电器2014 年4 月24 日晚发布年报及一季报显示,公司2013 年实现营业收入2.25 亿元,同比增长42.06%;归属于上市公司股东净利润6508.1 万元,同比增长24.35%,EPS0.64 元。2014 年一季度实现营业收入6424.6 万元,同比增长148.1%,归属上市公司股东净利润1847.4 万元,同比增长231.09%,EPS0.18 元。 动车组连接器助推业绩增长。2013 年下半年,随着铁总公司招标重启,公司业绩开始出现反转,全年业绩符合预期。公司是国内唯一能够实现高铁动车组连接器国产化的公司,市场份额逐步提升,产品线从250 时速逐步拓展到350 时速。 2013 年,动车组连接器实现营业收入4066.7 万元,同比增长815.6%。同时,自动车组重启招标以来,公司获得南车约1 亿元的订单,可以确保14 年业绩稳定增长。2014 年一季度业绩大幅增长绝大部分归功于动车组连接器的交付。近期,铁总公司上调了2014 年的投资计划,投资额度恢复到历史高点,可见未来三年将是国内高铁建设的高峰期,公司将充分受益,同时,城轨也将开始爆发,助推公司业绩持续快速增长。 新业务添活力。公司依托在高铁连接器的技术优势不断拓展新业务领域,目前重点拓展的方向是新能源汽车、风电、通信和军工。特斯拉掀起了全球发展新能源汽车的浪潮,国内汽车厂商也开始纷纷发展新能源汽车,大电流和大功率连接器已成为新能源汽车的关键零部件,其需求也将伴随新能源汽车开始爆发。公司新能源汽车连接器经过两年多的研发准备已开始小批量供货,2014 年,新能源汽车连接器实现营业收入1066.4 万元,同比增长491.3%。随着国内新能源汽车的大力发展,公司作为新能源汽车核心零部件供应商将会大有作为,成为公司未来重要的利润来源。 展望2014:业绩高增长确定。稳增长是目前宏观经济发展的重中之重,铁路和城市轨道交通是稳增长最好的投资方向,铁路可以保证国家层面的稳定投资,地铁可以保证地方政府稳定投资,同时,铁路和地铁的发展都是利国利民的,因此,今后几年铁路和地铁都将会得到大力发展,铁路高端零部件公司将会充分受益,永贵电器作为高铁和称轨车辆连接器的重要供应商,业绩将会伴随铁路和高铁发展持续增长。 维持“增持”评级。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.95 元、1.27 元和1.56 元,对应PE 分别为34.41X、25.76X和20.91X。铁路建设投资重回高点,公司业绩确定性高,同时,新业务打开公司未来成长空间,目前估值合理,维持“增持”评级。 风险提示:高铁以及城市轨道交通建设低于预期、创业板估值下修风险。

投资要点: 事件:美亚光电2014年4月8日晚发布年报显示,公司2013年实现营业收入5.68亿元,同比增长9.54%;归属于上市公司股东净利润2.08亿元,同比增长23.39%,EPS0.8元,每10股派发现金红利3.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 业绩符合预期,得益于新业务的大力拓展。公司传统业务色选机实现营业收入5.06亿元,同比增长1.26%,低于预期,其原因是2013年公司重点营销轮胎检测机和牙科CBCT 机以及色选机海外市场的拓展,国内色选机市场销售低于预期,导致色选机整体销售低于预期;但是,公司在新业务领域获得较大突破, X射线工业检测机实现营业收入3173.2万元,同比增长292%;牙科CBCT 机实现营业收入2212.8万元,同比增长1817.78%,同时毛利率也提升了24.39个百分点,使得公司业绩有较大幅度的提升。 高附加值产品将继续推动公司利润增长。2013年,公司综合毛利率提升4.34个百分点达56.3%,毛利较大幅度提升主要得益于高附加值产品的销售。公司未来将继续扩大X 射线检测机、牙科CBCT 机以及杂粮色选机等高附加值产品的销售,优化产品结构,确保利润稳定增长。随着2014年新的《食品安全法》修订并颁布实施,光电检测及分选设备的普及率将大幅提高,过去普及率较低的杂粮色选机将会得到快速发展,成为色选机新的增长点;国内牙科CBCT 机正从市场培育期开始慢慢进入快速成长期,美亚光电的牙科CBCT 机已达国际先进水平,可以实现进口替代,将充分受益国内牙科的发展;X射线工业轮胎检测机逐渐在与国外品牌角力过程占据主动,市场竞争力逐步提升,成为公司三大核心产品之一和新的利润增长点。 展望2014:紧紧围绕公司发展战略,确保业绩稳定快速增长。公司公告,2014年Q1业绩同比增长50%-80%,业绩大幅增长也验证了我们其前的判断:1)杂粮色选机得到进一步的普及,特别是小麦和玉米色选机;2)海外市场特别是东南亚市场渠道构建获得收获;3)工业轮胎检测机和CBCT 机继续保持高增长。 维持“增持”评级。我们预计公司2014-2016年EPS 分别为1.02元、1.27元和1.54元,对应的PE 分别为39.23X、31.41X 和25.91X。公司是国内色选机行业龙头,在光学识别和软件控制方面具有很强的核心优势,并积极通过自身优势向多领域拓展,我们继续看好公司依托某一技术优势逐步拓展新领域的发展模式,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧,毛利率下滑超预期;新业务领域拓展受阻。

永贵连接器,科技连接未来。永贵电器是国内铁路连接器行业龙头,核心产品为铁路客车连接器、铁路机车连接器、城轨连接器和动车组连接器,在高铁连接器方面逐步实现进口替代;同时,公司依托高铁连接器的技术优势积极向新能源汽车、风电、通信和军工领域拓展,扩大成长空间。 庞大的营业里程推动连接器需求旺盛。受7.23 动车事故影响,国内高铁建设一度停滞,造成原定计划通车线路推延,预计2014、2015 和2016 年将迎来高铁通车里程的高峰期。庞大的营业里程需要更多的动车组参与运营,带动连接器需求旺盛,预计动车组连接器市场规模可达4 亿元左右,同时,永贵电器已经获得北车的认证,市场份额可以进一步得到提升。 国内城市轨道交通建设如火如荼,带来城轨车辆连接器需求快速增长。新型城镇化将会使得越来越多的人进入城市,造成城市交通拥堵,以及国家对土地、PM2.5、节能减排的要求,城市轨道交通可以较好解决上述问题。预计未来十年将是国内城市轨道交通建设的黄金年,新增增营业里程将得到大幅提升,每年约有4000-5000 辆城轨车辆交付投入运营,带动城轨车辆连接器需求快速增长。 铁路机车和客车连接器保持稳定。铁路机车连接器受益于国内铁路电气化率的提升,“十二五”期间,国内铁路电气化率将从“十一五”的46%提升到60%,同时,重载化也需要大功率电力机车投入运营,带动连接器需求旺盛;铁路客车重点是过去的绿皮车升级到新型空调车,更新换代升级需求稳定,连接器需求也将保持稳定。 新业务拓展公司发展空间。公司依托高铁连接技术积极拓展新能源汽车、风电、通信以及军工等领域,扩大发展空间。特斯拉掀起了全球发展新能源汽车的浪潮,国内汽车厂商也开始纷纷发展新能源汽车,大电流和大功率连接器已成为新能源汽车的关键零部件,其需求也将伴随新能源汽车开始爆发。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.65元、0.95 元和1.23 元,对应的PE 分别为45.92X、31.55X 和24.43X,目前估值与参考企业对比较较为合理,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:高铁以及城市轨道交通建设低于预期、创业板估值下修风险

事件:隆华节能2014年2月10日晚发布2013年年报显示,公司2013年实现营业收入7.29亿元,同比增长76.6%;归属于上市公司股东净利润1.13亿元,同比增长98.3%,按最新股本摊薄EPS0.59元;扣除非经常性损益后,归属上市公司股东净利润1.05亿元,同比增长82.8%,每10股派发现金红利1.60元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 业绩符合预期,实现高增长的主要原因有以下三点:1)与战略客户签订战略销售框架协议,确保公司高效复合冷凝器产品销售稳定增长;2)通过媒体、产品推介会、电力产品交流会等渠道实现电力市场快速发展;3)收购中电加美并表增厚业绩。 期间费用率略有下降,得益于销售费用率和管理费用率下降。2013年,公司期间费用率为11.67%,同比下降0.73百分点;其中,销售费用率为5.84%,同比下降1.77个百分点,系广告费和办公用品费等减少所致;管理费用率为7.26%,同比下降1.06个百分点,主要是减少了广告宣传以及其他费用;财务费用率为-1.43%,同比增加了2.09个百分点,系公司收购中电加美,支付现金,利息减少所致,总体来看,公司费用率控制较好。 收购中电加美,向节能环保一体化综合服务商转型更加清晰。公司2013年10月底完成对中电加美的并购,成功进入工业水处理领域,为公司进入环保领域奠定了基础,双方可以在客户和技术等方面发挥协同效应;同时,中电加美承诺2014年和2015年净利润不低于5500万元和6500万元,增强了公司主营业务盈利能力和可持续发展能力。 成功签订水处理BT项目,为后期BT、BOT以及合同能源管理项目打下了良好的发展基础。2013年底,公司公告与北京朗新明公司合作签订滨海县污水处理厂迁建项目,项目金额12.6亿元,建设周期24个月,标志着公司开始从事城市生活用水及污水处理,未来将计划从事这方面业务的运营。滨海县水处理BT项目可以为公司2014-2016年贡献较大利润,保证公司稳定健康发展。2014年初,公司公告与开山股份合作成立子公司,开山提供螺杆膨胀机,隆华节能提供高效复合冷凝器和余热回收器,共同开发客户,推广余热发电。 在手订单充足,未来业绩有保证。截止2013年底,公司在手未执行合同金额为26.55亿元,其中制冷行业0.115亿元,化工行业4.69亿元,钢铁行业0.25亿元,电力行业8.64亿元,BT项目12.6亿元,其他行业0.25亿元,未来业绩稳定增长可期;同时,公司公告2014年第一季度业绩同比增长30%-60%,我们估计应该接近上限,主要原因是销售规模扩大及收购中电加美并表。 维持“买入”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.19元、1.69元和1.96元,对应的PE分别为28.41X、20.07X和17.27X。公司自主研发的高效复合冷却(凝)器具有传统冷却(凝)器无法比拟的优势,是传统冷却(凝)器理想的替代品;收购中电加美,成功进入工业水处理领域,内生和外延式为公司未来发展打开空间,目前估值较同比公司还有30%以上的上升空间,继续维持“买入”评级。 风险提示:收购整合不达预期;新市场开拓受阻;原材料价格剧烈波动;BT项目管理风险。

成功转型,三驾马车雏形渐现。2013年10月,公司成功完成对中电加美的收购,标志着公司从单一的高效复合冷设备提供商向节能环保型设备和服务提供商转变,逐步形成“节能+环保+运营”的发展战略,三家马车雏形渐现。 节能:高效复合冷开创了中国冷却(凝)设备的新概念。公司核心产品高效复合冷却(凝)器是传统水冷和空冷的理想替代品,目前主要应用于石油石化和煤化工行业。2013年,公司成功将高效复合冷应用到电力行业空冷的改造,通过近一年的运行,节能节水效果很好,为公司今后的发展打开了新的市场,未来成长可期。 环保:收购中电加美,成功进入工业水处理。中电加美是国内工业水处理的领先者,特别是电力行业。2010-2012年期间,中电加美参与空冷机组占全部新增空冷机组装机容量的17.1%,在电力行业具有绝对的竞争优势。隆华节能收购中电加美后,双方在客户资源方面可以共享,在提供服务方面可以为客户提供冷却、水处理一站式解决方案,有效地提升了双方公司的竞争力。 运营:水处理BT项目。2013年11月,公司公告与北京朗新明公司合作签订滨海县污水处理厂迁建项目,项目金额12.6亿元,建设周期24个月,标志着公司开始从事城市生活用水及污水处理,未来将计划从事这方面业务的运营。滨海县水处理BT项目可以为公司2014-2016年贡献较大利润,保证公司稳定健康发展。 维持“买入”评级。暂不考虑2013年中电加美并表,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.56元、1.20元和1.70元,对应的PE分别为52.65X、24.70X和17.39X。公司自主研发的高效复合冷却(凝)器具有传统冷却(凝)器无法比拟的优势,是传统冷却(凝)器理想的替代品;收购中电加美,成功进入工业水处理领域,内生和外延式为公司未来发展打开空间,目前估值较同比公司还有40%的以上上升空间,维持“买入”评级 。 风险提示:收购整合不达预期;新市场开拓受阻;原材料价格剧烈波动;BT项目管理风险。