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胡浩峰

华泰证券

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日发精机 机械行业 2015-07-15 29.23 -- -- 34.65 18.54%
34.65 18.54%
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2015年7月13日晚复牌公告:子公司意大利MCM公司与GEAvio公司签订两台机床(带JFMX管理系统)和一台清洗设备合同,金额465.32万欧元,折合人民币为3,156.22万元,占日发精机2014年度营业收入的5.72%。同时,截至目前MCM公司本年度销售合同累计为3,311.35万欧元,较去年同期增长142.58%。其中意大利GEAvio公司(2011年AVIO年航空业务部年收入为17亿欧元)为国际知名航宇供应商,履约能力强。 收购整合后的MCM公司凭借先进技术,订单大幅增加。公司2014年投入1.07亿元收购MCM公司80%股份,并对其增资2.1亿元补充流动性。本次签订的大额订单和今年订单大幅增长说明了MCM机床公司的领先技术及其在航空装备行业的积累,同时也说明了日发对其整合效果显著,MCM在欧洲市场进入新一轮高速增长期。 MCM产品有望逐步打开中国市场。MCM机床在钛合金和高温材料的加工方面具有领先优势,自动化程度高,在航空零部件和发动机加工领域应用广泛。 日发计划在中国和欧洲成立研发中心,整合发展MCM的领先技术,并大力拓展MCM在中国区域的产品销售。MCM市场售价虽高,但国内航空加工装备需求旺盛,有望逐步打开国内市场。另外其JFMX软件管理系统在国内工业4.0领域应用广泛。 航空加工装备业务发展迅速,继续看好其成为航空装备龙头的潜质。国内方面,公司今年成为中航复材中心合格供应商,中标中航贵飞飞机数字化精加工台项目,公司的航空加工装备业务逐步获得突破。公司自身拥有与浙江大学合作研发的蜂窝芯加工中心技术,在技术和产品方面的先发优势,有望成为航空装备产业龙头企业。 维持“买入”评级。我们预计公司2015~2017年营业收入为11.9亿元、16.8亿元,21.1亿元,净利润为1.45亿元、2.92亿元、3.67亿元,EPS为0.45元、0.90元、1.13元,对应PE为59、30倍、23倍,维持买入评级。 风险提示:宏观经济下滑造成传统机床业务销售下滑。
南方泵业 机械行业 2015-06-16 48.20 -- -- 55.98 16.14%
55.98 16.14%
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投资要点: 南方泵业发布公告,拟通过发行股份购买江苏金山环保工程集团有限公司100%股权, 发行价格为26.26元/股,公开发行6830.9万股。同时向董事长沈金浩、总经理沈凤祥分别发行不超过140.7、35.2万股份,合计募集配套资金不超过5000万元。 金山环保是国内一流工业及市政污水处理整体解决方案供应商。主营业务为市政与工业水处理系统的研发设计、设备集成、工程承包与相关的技术服务。多年来凭借进入水处理市场的先发地位,拥有较强的技术优势,在市政污水处理及汽车等行业工业废水处理领域形成良好的品牌形象和市场口碑。 打造“绿色水动力专家”,此次合作实质推进“制造业+制造服务业”战略模式。南方泵业上市以后从不锈钢泵这一细分领域不断扩张,形成净水泵、污水泵、消防泵三大产品链,并与安讯能、霍尼韦尔达成战略合作,进军海水淡化、智慧水务等高端领域,显示战略布局的远见和执行力。 整合金山环保在工业及市政污水处理领域的项目、经验及市场影响力,协同效益巨大。金山环保在工业及市政应用领域拥有丰富的项目运营经验,下游客户与南方泵业具有互补性。通过此次合作,在基于产品从取水到排水的全产业链覆盖、强大技术、产品优势的同时,交叉开拓业务和服务客户,有助于提高深入开拓污水、污泥业务的相关市场,提高订单获取能力和市场影响力,巩固在环保等新兴领域市场优势。 2015年将是公司发展和变革的关键年,未来3年业绩有望保持高速成长。近期“水十条”落地,外加浙江“五水共治”机会,业务符合国内需求方向并获得政策支持。此外,目前临平、仁和、长沙、湖州4个厂区基本结束,新产能正在进入收获期。协同外延扩张稳步推进,配套优秀的经营管理和灵活的激励机制,继续积极加强营销网络建设,为未来3年业绩增长打下坚实基础。 业绩预测及投资建议:金山环保业绩承诺是2015-17年度税后净利润分别不低于1.2、1.9、3.0亿元。暂不考虑并购对业绩和股本摊薄影响,我们预计公司2015-16年收入分别为20、25亿元,净利润分别为2.5、3.2亿元,对应PE 约37、29倍。若增发完成并表金山环保业绩后,目前市值对应的估值将显著下降。维持“买入”评级。 风险提示:环保等新业务推进速度慢于预期。
锐奇股份 机械行业 2015-06-15 35.35 -- -- 45.20 27.86%
45.20 27.86%
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投资要点: 锐奇股份公告,近日与上海东升焊接集团有限公司签署了《关于上海锐奇工具股份有限公司与上海东升焊接集团有限公司在智能焊接机器人业务等领域开展战略合作的框架协议》。双方拟共同变更设立合资公司(注册资本为1亿元),开展在智能焊接机器人领域的业务;其中,公司将持有合资公司35%的股权,为合资公司并列第一大股东。 强强联合,标志着锐奇正式进军工业机器人领域。后续双方将以“上海固顶焊接科技有限公司”为平台成立合资公司,其中锐奇股份持股35%、胡成平持股35%、上海擎宝机器人科技有限公司核心技术团队总计持股15%、合资公司高管员工持股15%,并利用已有销售渠道,持续加大销售推广力度。 技术实力出众,未来将重点打造以焊接工艺为基础的智能装备产品链。上海东升是国内从事专业焊接工艺及焊割电源设备的大型集团之一,对焊接工艺、焊接电源等相关产业均具有深刻认识。未来将致力于打造以配套机器人为中心、整台焊接产品设备、焊接配件、焊割机器人、焊接工艺咨询为一体的产业链。 同时,锐奇股份会以控股公司“上海擎宝机器人科技有限公司”为平台,开展工业六轴机器人的本体、核心部件及应用方面的研发。目前工业六轴机器人已研发成功并进入模块测试阶段的工作。本次合作会把各方在工业机器人方面的已有成果和优势进行互补,依托锐奇股份在五金机械行业的原有市场资源,以专业细分行业为切入点,共同打造国内智能工业机器人(焊接)领域的优势企业。 我们认为,此次合作是公司向智能制造业务转型升级的第一步。后续的产业链整合将稳步推进,对公司价值的重估或产生显著的正面影响。业绩预测及投资建议:预计2015-2016年销售收入约8.3、10.4、13.0亿元,净利润约0.78、0.94、1.23亿元,对应EPS约0.25、0.31、0.40元/股,给予“买入”评级。 风险提示:电动工具业务增速低于预期、产业链整合进度低于预期。
中联重科 机械行业 2015-06-09 10.11 -- -- 10.78 5.79%
10.70 5.84%
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投资要点: 中联重科近期公告,拟联合曼达林基金共同投资7500万欧元(折合人民币约5.08亿元),通过收购老股和增资扩股两种方式获得意大利纳都勒公司75%的股权,其中中联重科拟获取57%的股权。 高起点、全面地进军环境产业。本次交易,标志着中联重科以高起点姿态、全面进军环境产业,迅速实现从环卫机械领域向环境产业领域的拓展。 纳都勒公司业务符合国内需求方向并政策支持。纳都勒公司是欧洲领先的环境和可再生能源全方位解决方案提供商及投资运营商,业务领域涉及城市固废处理、污水污泥处理、可再生能源、土壤复垦等,均是中国未来环保产业投入的重点方向。 整合纳都勒公司在环境产业积累的国际领先技术和丰富项目运营经验,有望跻身环境产业领域一流跨国企业行列。1)其焚烧发电技术、厌氧、好氧技术、污水处理技术及RDF 技术等处于国际领先水平,如全球领先的污水及高浓度渗滤液处理技术,处理后的废水,能够达到我国一级排放标准,实现直接排放。2)在环境产业各环节都积累了丰富的经验,例如EPC(工程总承包模式)、O&M(运营与维护模式)、PPP(公私合作模式)、BT(建设-移交模式)、BOT(建设-经营-移交模式)、BOO(建设-拥有-经营模式)等。3)在意大利及全球其他国家投资、运营的30多个环境项目,为中联带来稳定的现金流,后续环保产业链整合将稳步推进,实现跨越式扩张。 强大的装备制造能力和资源整合能力将是中联重科的竞争优势,通过大体量环保整体工程项目实现业绩的快速扩张。结合自身强大的装备制造能力、中国市场资源和资本运作优势,在全球范围内进一步整合优质资源,加大对环境产业的投资力度。 2015年将是筑底期,价值重估空间大。1)工程机械业务已处于筑底阶段,进一步下行风险不大。2)农业机械业务预计2016年体现较大规模业绩。3)环保业务未来几年可能成为公司新的核心增长极。 业绩预测及投资建议:暂不考虑环保业务并购的增厚,预计公司2015-2016年销售收入约271、298亿元,净利润约10、15亿元,对应EPS 约0.12、0.20元/股。维持“买入”评级。 风险提示:环保业务推进速度慢于预期。
日发精机 机械行业 2015-06-09 46.30 -- -- 48.70 5.18%
48.70 5.18%
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投资要点: 我们近期调研了日发精机,主要观点如下: 公司致力于发展成为智能装备公司。传统主业方面,提高数控机床在镗铣、磨床和车床方面的技术水平,拓展汽车轮毂、曲轴、轴承等领域外的新细分市场,为航空装备等新业务发展打下平台基础;日发航空拓展在航空装备领域的应用,拓展航空加工装备产业链;利用意大利MCM子公司提供高精度机床产品和工业自动化软件技术,大力发展智能装备业务。公司计划打造成为在航空装备等领域拥有核心技术优势的智能装备公司。 全面打造航空装备产业链。年初获得中航供应商资质、中标贵飞项目只是航空装备业务拓展的开始,公司产品有望进入更多主流飞机制造企业和配套企业,掌握核心专利技术的蜂窝芯加工中心有望通过加工服务业务和设备销售增加公司盈利能力;发展铝合金、钛合金、蜂窝芯等辅材加工设备,开发碳纤维制造设备;计划建设一条智能化装配的工业4.0示范线,拓展部装和整装业务。 MCM 技术助力智能装备发展。2014年收购意大利MCM 公司,其机床产品具有高精度、高柔性特点,产品订单的六成左右集中在航空航天领域,客户有空客、欧直等知名企业,MCM业务目前正持续向好,日发正在把MCM产品大力引入到国内;MCM机床自动化水平高,其开发的JFMX 软件系统用于生产系统的管理、控制和集成的监控软件,可应用于柔性系统管理领域,和ERP等软件直接对接,公司成立浙江日发智能化系统有限公司,为国内企业提供工业4.0软件。MCM从机床母机和软件两个方面助力公司成为制造2025和工业4.0领域的优质企业。 传统业务有望稳健发展。传统机床业务方面,公司通过增加研发投入,融合MCM技术,提升核心技术和自动化水平,有望维持平稳发展。 航空装备龙头潜质,维持“买入”评级。具有蜂窝芯加工中心和MCM高精度机床两大核心技术优势,看好其成为航空装备龙头的潜质。预计公司2015~2017年营业收入为11.9亿元、16.8亿元,21.1亿元,净利润为1.5亿元、2.9亿元、3.7亿元,EPS 为0.45元、0.90元、1.13元,对应PE 为104、51倍、41倍,维持买入评级。 风险提示:宏观经济下滑造成传统机床业务销售大幅下滑。
日发精机 机械行业 2015-05-27 32.60 -- -- 50.07 53.59%
50.07 53.59%
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投资要点: 事件: 2015年5月25日晚公告:子公司日发航空装备预中标中航贵州飞机有限责任公司技改项目(飞机数字化精加工台),中标金额预计约为3,186万元。 中标飞机数字化精加工台项目,是公司航空装备业务大发展的开始。这是公司成为中航复材中心合格供应商之后,在航空装备产品订单方面,首次大的突破,说明公司产品已经获得中航系主流厂商的正式认可,后续有望扩展到中航集团其他单位和配套单位,市场空间有望逐步打开。 航空加工制造业务需求旺盛,航空装备产品需求有望大幅增加。随着军民新机型逐步进入批产阶段,西飞、成飞、沈飞等大型飞机制造企业零部件加工业务大幅增长,外协单位拿到的零部件加工订单也大幅增长,飞机制造企业和配套单位的航空加工装备需求大幅增长。之前国内航空装备主要采购国外的高档机床,未来有望逐步实现进口替代。 具有技术和资金的先发优势,继续看好公司成为航空装备龙头的潜质。公司计划定增募资10亿元全部投向航空装备产业,公司自身拥有与浙江大学合作研发的蜂窝芯加工中心技术,同时收购了意大利高档机床公司MCM,MCM公司在航空装备行业拥有包括空客、欧直在内的知名客户。公司已成为中航工业供应商,并且计划申请军工装备生产资质。航空装备产业在国内处在大发展的初期,看好公司在技术和资金方面的先发优势,有望成为航空装备产业龙头企业。 维持“买入”评级。我们预计公司2015~2017年营业收入为11.9亿元、16.8亿元,21.1亿元,净利润为1.5亿元、2.9亿元、3.7亿元,EPS为0.45元、0.90元、1.13元,对应PE为71、35倍、28倍,维持买入评级。 风险提示:宏观经济下滑造成传统机床业务销售下滑。
利君股份 机械行业 2015-05-27 47.64 -- -- 67.90 41.46%
67.38 41.44%
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投资要点: 公司是辊压机龙头企业。主营业务是以粉磨系统的关键设备辊压机为核心,面向水泥生产、原矿开采后的矿物加工等多个应用领域,为客户提供高效节能的粉磨系统装备及配套的技术服务。 传统业务营业收入下滑,毛利率仍较高。近两年来水泥行业、矿产行业经历了较大幅度的产能结构调整,传统辊压机业务营业收入有所下降。公司凭借核心技术优势能够在行业洗牌中屹立不倒,并且保持较高的毛利率。 收购德坤航空,切入航空及军工行业。公司拟以暂定3.7亿元现金收购德坤航空100%股权,德坤承诺在2015-2017年税后净利润分别为2600万元、3640万元和5096万元。德坤主要从事航空飞行器零部件制造;航空精密零件数控加工;工装、模具设计制造及装配;航空试验件及非标产品制造;是国内航空产业的配套零部件制造服务商。德坤航空制造的航空零部件应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等。作为空客、波音及商飞的国内转包配套零部件制造服务商为各大型客、货机及国内支线飞机(ARJ 项目)的机体结构提供配套产品。 看好公司转型航空及军工业务。随着军民机新型号的逐步量产,会带动航空装备产业快速发展,尤其是航空制造相关的业务会率先受益。因此看好德坤航空的业绩增长,承诺业绩会超预期完成。德坤航空有望获得利君资金、技术、厂房等方面的支持,有利于其扩大自身业务。公司收购德坤航空,切入航空制造和军工产业,逐步增加航空业务占比,这是公司业务转型的开始。一季度末,利君股份货币资金12.6亿元,公司转型军工的方向已定,有望持续加大对航空和军工产业的投入。 给予“增持”评级。考虑收购影响,我们预计公司2015~2017年营业收入为7.1亿元、8.3亿元,9.5亿元,净利润为2.3亿元、2.7亿元、3.0亿元,EPS为0.58元、0.67元、0.75元,对应PE 为78、67倍、60倍,考虑到军工行业整体估值水平和公司在航空军工方向的转型预期,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:固定资产投资下滑超预期,公司传统业务受影响。
万讯自控 电子元器件行业 2015-05-27 21.88 -- -- 31.58 44.33%
31.58 44.33%
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投资要点: 国内产品线最全的工业自动化仪器仪表行业,转型布局三大工业自动化领域:传感器、伺服驱动、3D 视觉机器人。万讯自控现处工业自动化仪表行业进入成熟期,增长乏力,公司重新规划发展战略,布局三大工业自动化领域:传感器、伺服驱动、3D 视觉机器人,通过“自主研发”结合“国际合作”的模式,引进国外先进技术进行本地化生产,通过吸收消化引进技术、联合研发和自主创新提高技术水平,提高合作产品国产化率;通过投资、收购等方式快速实现产业链的延伸和产品线拓展。 并购安可信,强化燃气传感器业务实力。安可信主要产品是气体报警控制器、气体探测器等,收入70%以上来自于城市燃气、污水处理、城市管网等民用领域。万讯自控客户主要集中于钢铁、电力、有色金属、化工等工业行业,双方在客户、技术、采购等领域都存在较好的协同效应,有利于拓展客户资源和产品覆盖范围,提高盈利能力。安可信承诺2014-2017年利润为1800、2160、2592、3110万元,复合增速20%。 引进德国技术,伺服驱动开始小批量供货。公司与德国aradex(欧德思)合作研发的电动伺服新产品2015年开始供货。下游主要应用在混合动力与纯电动新能源汽车、混合动力挖掘机、场地车、飞机、轮船等上。目前主要供应万讯参股10%的福工动力。福工动力主营电动汽车总成,是宇通、金龙等的主要供应商之一。 引进丹麦技术,布局3D 视觉机器人业务。万讯于2014年底参股丹麦ScapeTechnologies A/S 21.74%股权,并中国境内注册设立合资公司,万讯自控控股70%。 丹麦Scape 成立近20年,技术在国外已经成功应用于汽车生产线零部件自动抓取,效率高,准确性好。未来双方将合作拓展国内3D 视觉机器人应用市场。 首次覆盖,给予“买入”评级。不考虑外延和新业务贡献,预计2015~2017年净利润50、64、84百万元,EPS 为0.19/0.24/0.31元,PE 为96/76/58倍,PB 为9.2倍,市值45亿元。我们认为,当前市值部分反映但尚未充分反映公司转型预期,理由如下:1)公司布局的自动化领域三大新业务:传感器、伺服驱动、3D 视觉,代表了中国制造业自动化、智能化的先进技术和发展方向,市场前景广阔,增长迅速。无论哪一块业务获得成功,都将再造一个甚至几个万讯自控。2)围绕新业务的并购将持续进行。新业务发展和外延扩张将迅速摊薄公司估值,市值将得到大幅提升。 风险提示:公司内部管理和业务整合能力,下游市场拓展能力。
雪人股份 电力设备行业 2015-05-19 36.68 -- -- 46.60 27.04%
49.55 35.09%
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公司公告:1)与兴业资本、宣元资本合作发起设立产业并购基金兴雪宣元,注册资本1000万,雪人持股29%,其他两个股东分别持股51%和20%。2)公司公告与OPCON签署《谅解备忘录》,意图收购OPCON业务最核心两大子公司SvenskaRotorMaskinerAB(SRM)和OpconEnergySystemsAB(OES)100%股权,以及OES附属公司福建欧普康能源技术有限公司48.9796%的股权。 我们在上一篇报告《学习万向模式,全面实现国际化战略》中指出:“公司战略已然清晰:万向集团模式。兴雪宣元产业并购基金将主要投资于制冷领域等符合公司未来发展战略和产业链布局的项目,为公司未来储备更多的项目资源奠定坚实基础,加快公司的升级、转型,符合公司发展战略。“雪人2012年以来持续参股和并购国外优秀品牌进行整合,从瑞典OPCON(SRM)(压缩机)、意大利莱富康(压缩机)、澳大利亚格林和(换热器)到意大利萨诺帝(冷藏车一体机)。雪人并购整合之后,大幅度降低成本,提升这些国际优秀品牌国内外市场占有率。我们判断,雪人对国外优秀品品牌的收购和整合还会继续!”压缩机技术业务(SRM)和低温余热发电业务(OES)是OPCON核心资产,考虑无形资产价值和版权价值,并购价格合理。2014年OPCON收入约2亿人民币,利润1000万人民币,旗下三大业务板块:压缩机技术(SRM)、低温余热发电业务(OES)、环境与能源业务(SAX、SRE)。SRM和OES是OPCON最优质的资产,是利润的主要来源,环境与能源业务处于亏损状态。考虑到无形资产价值和版权价值,本次并购价格不超过4亿瑞典克朗(约3亿人民币)合理。 本次并购有利于雪人在螺杆压缩机和环保新能源领域的全球战略布局。SRM是世界螺杆压缩机的鼻祖,其技术水平在全球范围内处于绝对领先地位,不仅为全球工业冷冻、商业制冷行业的众多知名螺杆压缩机厂商提供先进技术,同时为石油化工、航天航空、特殊应用领域提供专业的、高标准的压缩机技术和产品。OES是全球螺杆膨胀发电机技术的创始者,致力于螺杆膨胀发电机在特殊领域的运用以及低品位废气余热利用的开发与应用,旗下“OpconPowerbox”技术在全球范围内处于领先地位,在全球范围内拥有众多长期成功运行的项目。 维持买入评级。不考虑膨胀机业务业绩贡献,预计公司2015~2017年收入分别为8、10、14亿元,净利润为8000万、1.4亿、1.95亿元。如果膨胀机业务2015年完成1个亿收入目标,将增厚净利润2000万。公司当前市值50亿,建议继续买入。
金卡股份 电子元器件行业 2015-05-14 49.20 -- -- 59.89 21.73%
60.00 21.95%
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投资要点: 金卡股份日前与江西三川水表股份有限公司签订《合作框架协议》,双方将在物联网水表/燃气表业务进行战略合作,并在互联网+领域共同开拓市场。 仪表细分龙头合作发挥协同效应,加快推进移动互联网平台搭建。三川股份主要从事智能水表以及水务运营,多年来凭借技术和质量优势,在水表细分领域拥有广泛的营销网络,累积了大量终端用户,并成功研发物联网水表。 此次合作,有利于双方物联网表技术的合作与交流,共享市场与营销客户资源。在发挥协同效应的基础上,积极向下游领域延伸产业链,实现数据共享,加快推进移动互联网平台搭建。 坚定看好未来发展空间,进军互联网+智能气表,颠覆即将开始。核心观点如下: 阶梯式计价改革,提供行业变革良机。民用气阶梯式计价方案或于2015年底前推出,智能气表换装量将迎来向上拐点,为公司提供突破契机。 携智能气表优势,打造移动互联平台,构建新的盈利模式。构建物联网燃气计量支付系统平台。进一步升级为移动互联平台,以家庭为中心,打造智慧社区和智能家庭平台,通过手机APP 入口,实现远程控制、监控、支付,联合各战略合作企业提供社区O2O 服务、广告、电商、金融理财等多种服务。用“健康+安全”理念激活存量及增量家庭用户,开辟巨大的利润增值服务市场。 未来业绩增长空间有巨大重估潜力:1) 目前全国需换装的机械表的存量约5000-6000万台,按智能表400元/台售价计算,需求空间约200-240亿。草根调研反馈,今年以来公司智能气表的需求已有明显增加。借助销售方式的创新,该领域业务明年或爆发式增长;2) 通过智能燃气表圈定的大量客户资源,第三方支付等互联网业务也将带来可观的额外利润。 业绩预测及投资建议:不考虑互联网新业务的贡献,预计2015-16年收入约8、11亿元,EPS 约0.97、1.30元/股,对应PE 约49、37倍。维持“买入”评级。 风险提示:天然气价改进度低预期、物联网智能气表销售速度慢于预期。
巨星科技 电子元器件行业 2015-05-01 21.14 -- -- 24.99 17.32%
27.20 28.67%
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投资要点: 巨星科技今日发布公告,拟非公开发行A股股票不超过6511万股,发行价格不低于15.87元/股,拟募集资金约10.33亿元。 借助本次定增重点打造智能工具及机器人业务。主要投向为收购激光工具公司、建设机器人云平台、增加服务机器人制造产能等,打造新增长极。其中,拟收购的华达科捷公司是全球领先的激光测距仪和激化扫频仪生产商,是世界上第一个实现真绿光激光产品的公司,具有非常强的协同协调效益。作为一个在激光应用封装领域世界级的公司,其价值有望得到重估。公司可借助华达在激光传感领域的能力开发大量全新应用,业绩增速加快可期。 机器人新业务布局今年将持续推进。前期公司已成立全资子公司巨星机器人,作为未来智能装备制造的销售和整合平台。随着新业务占利润比重的快速上升,其成长性迎来重估空间。主要逻辑如下: 1.成立巨星机器人全资子公司彰显公司新业务布局的决心; 2.成功投资智能设备等新兴领域,产业链不断扩宽; 3.优化产品结构,加大新产品研发力度,积极开拓新兴市场,提高盈利能力,成长性有望迎来重估空间。 美国市场持续复苏将推动业绩稳步增长,同时产品结构优化和原材料跌价进一步改善毛利率。未来2年手工具业务前景向好,更重要的是,该部分业务充裕的现金流有助于机器人业务的扩张。具体分析如下: 1.美国经济增长强劲,DIY产品需求进一步回升,为公司收入增长奠定坚实的基础 2.智能工具销量或放量,国内钢价维持低位,有利于盈利能力进一步改善; 3.手工具业务行业处于上升周期,有助于打造机器人业务,形成新增长极。 业绩预测:业绩预测:预计2015-2016年净利润约7、9亿元,EPS分别约0.68、0.87元/股,对应PE约31、24倍。市值上升空间较大,强烈建议买入。 风险提示:智能工具和服务机器人等新业务的成长速度慢于预期。
海得控制 计算机行业 2015-05-01 33.88 -- -- 63.95 88.37%
74.83 120.87%
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海得控制今日发布2015 年一季报,销售收入和净利润分别约3.2、0.09 亿元,同比分别增长22%、245%。 立足于软件和PLC 技术实力,全力打造智慧工厂整体解决方案,成长空间巨大。主要逻辑: 1. 近期与总装备部签订NetSCADA 军方专用版相关研发合作协议,战略意义重大,同时证明其国内领先的实力;2. 中型PLC 技术国内领先,已具备进口替代能力,是未来中国制造实现自动化的核心;3. 工厂信息化业务布局完善。将基于现有技术优势,切入制药、食品等专业领域,随着品牌和客户认知的提升,扩展下游覆盖领域。 正处于“再创”期的公司正迎来盈利的持续回升。一方面受益制造业自动化和信息化升级,销售规模会保持快速扩大,极大提升整体经济效益;另一方面自主开发产品占销售比重上升,改善整体盈利能力。预计2015-16 年整体净利润会高速增长。 坚定看好公司前景,是“制造2025” 规划(即互联网化智能制造)的最受益标的之一,后续产业链整合与政策扶持或超预期。具体来说: 1. “制造2025”规划或上升为国家战略,公司迎国内制造业转型升级重大机遇,有望实现相关业务快速增长,形成公司新的盈利增长点;2. 稳步推进产业链整合,产生协同效应,快速提升工业自动化和信息化整体解决方案的市场竞争力。 业绩预测:预告1-6 月份净利润将同比增长150%-200%。预计2015-16 年收入分别约22、31 亿元,净利润约1.1、2.2 亿元,对应PE 约67、35 倍。考虑到未来3 年业绩的高弹性和巨大扩张潜力,继续强烈建议买入。 风险提示:”智慧工厂”系统集成等新业务成长速度慢于预期、定增过会时间晚于预期。
美亚光电 机械行业 2015-04-29 30.48 -- -- 55.88 83.33%
63.59 108.63%
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投资要点: 事件:美亚光电2015年4月8日晚发布2104年年报显示,2014年,公司实现营业收入6.61亿元,同比增长16.50%;归属于上市公司股东净利润2.51亿元,同比增长20.67%,EPS0.74元;扣除非经常损益后净利润2.22亿元,业绩基本符合预期。 净利润增速超过营业收入增速,其主要原因可以归结为以下几点:1)色选机产品内部结构发生变化,重点是杂粮色选机开始放量增长较快,同时公司不断推出新产品,满足不同市场的需求,毛利率得到提升;2)2013年,公司开始布局海外市场特别是东南亚、印度以及南美洲市场,2014年开始收获,2014年,境外实现销售收入1.23亿元,同比增长75.14%,同时毛利率较高,达68.42%;3)期间费用略有下降。 综合毛利率得到提升,未来趋于稳定。2014年,公司综合毛利率达到57.64%,较上一年同期增加1.35个百分点。毛利率提升主要来自公司内部产品结构的变化,这种变化主要体现在两个方面:1)X射线工业检测机和牙科CBCT销售比重增加;2)色选机内部的杂粮色选机销售比重提升。 牙科CBCT销售势头迅猛,逐步构建牙科产业链。随着国内居民对口腔医疗和口腔美容的需求不断提高,国内民营口腔医院、诊所等口腔类专业医疗机构对口腔X射线CT诊断机的需求呈现快速增长趋势,同时,公司不断地加大营销力度,举办各种研讨会,大力推进牙科CBCT机。2014年,公司CBCT实现销售收入4835万元,同比增长118.5%,我们认为2014年是国内牙科CBCT机开始大规模普及的元年,公司充分享受行业发展带来的机遇,未来将继续保持高增长。2014年,公司公告增资山东博泰联盟医疗科技有限公司,开始向口腔医疗产业链延伸;同时,与北京春雨天软件公司签订战略合作,联合春雨天打造安徽移动数字化分级平台和牙科远程诊断平台,开始进入移动互联医疗行业。 投资建议:维持“增持”评级。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.97元、1.15元和1.43元,对应的PE分别为65.71X,55.05X和44.53X。公司是国内色选机行业龙头,在光学识别和软件控制方面具有很强的竞争优势,依托自身在光学和软件方面的优势逐步拓展到轮胎检测机和牙科CBCT机。公司正在从传统的制造业向移动医疗服务迈进,我们看好公司未来的发展前景,继续维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧,毛利率下滑超预期;CBCT和轮胎检测机市场拓展受阻。
森远股份 机械行业 2015-04-29 23.07 -- -- 27.50 19.20%
34.38 49.02%
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事件:森远股份公布2015 年一季报,1-3 月份,公司实现营业总收入9235.7 万元,同比下滑23%,归属净利润为2477.6 万元,同比增长3.16%,对应EPS 为0.1 元。 公司定增方案已获得发审委通过(尚未最终拿到批文),再融资项目终于取得重大突破;与此同时,4 月23 日,公司公告与陕西正得信热再生公路养护公司签署战略合作协议。对此,我们的点评如下:热再生设备逆势暴涨,业绩增速将逐步爬坡。公司一季度收入同比下滑23%,主要原因是目前占比较大的应急抢险设备(除雪设备)和吉公的拌合设备收入同比出现较大下滑,分别下降47%和46%,背后的逻辑是经济不景气及地方财政吃紧导致市政产品采购压缩。但与此同时,热再生设备的销售收入却逆势大增62%,收入占比迅速提升至47%,表明公司针对再生工艺的推广模式正逐步发力。 我们认为,再生工艺符合未来公路养护技术主流,且经过森远及同行持续几年的不遗余力推广,目前,政府及下游养护单位对于再生工艺的接受度正大幅提升(我们的草根调研表明,过去废旧材料被降级使用的情况有所减少,养护单位对再生工艺的了解正越来越多)。因此,我们判断,再生工艺的推广将在今明两年真正迎来实质性爆发期,我们看好公司业绩增速将逐步实现爬坡(热再生收入占比的提升将同时提升公司收入增速和盈利能力,公司业绩增速将会得到提升)。 牵手重量级合作伙伴,为再生工艺推广插上新的翅膀。正得信是陕西西安一家专业做道路施工和养护的公司,非常看好再生工艺在公路养护市场的未来发展前景。公司综合实力强大,业务涵盖全国31 个省市,下属20 多家分/子公司,在131 个地级市设立工作站,在市政领域拥有强大的客户关系网。 正得信是公司目前合作的众多养护公司中唯一一家具备全国业务覆盖的公路养护公司。牵手正得信,无疑为公司再生工艺推广注入新的强劲动力,同时,正得信本身极具扩张的发展战略和对下游小而散的养护市场整合的思路也恰恰顺应了当前政府在基础设施服务市场大力推广PPP 的趋势。我们看好公司与正得信的合作前景和重要影响。 再融资项目取得重要进展,有助公司优化产能布局,强化加杠杆能力。公司公告再融资项目获得发审委审核通过,我们估计公司再融资项目将会在近期加速推进。此次再融资,主要是为了优化产能(在新疆设厂)、提升技术能力(建设协同创新平台)、加大营销中心建设,另外主要是为了补充流动资金,强化公司杠杆销售能力,进一步抢占市场需求。 借道PPP,快速实现跑马圈地,卡位城市基建后市场。当前,政府正大力推广PPP 模式,通过推行PPP 模式吸引民资进入公共品供给领域。我们认为,PPP 模式的大力推广为公司整合低效、分散的养护市场提供了绝佳的机会。由于城市基础设施运维服务属于本地化属性非常强的业务,先行者将会具备巨大的在位优势,后来者很难再介入。公司自去年开始主动以合资合作的形式向下游养护市场延伸,这对中长期卡位城市基建后市场非常重要,我们看好公司这一发展模式。 建议积极“增持”。我们上调公司2016、2017 年业绩增速,预计2015-2017 年,公司EPS分别为0.5、0.67 和0.89 元,未来三年复合增速为26%。当前股价对应PE 分别为48 倍、36 倍和27 倍。考虑到公司PPP 模式极强的可复制性、增发完成后业绩弹性的增加,以及一带一路带来的潜在机会,建议投资者积极“增持”。 风险提示:公路投资下滑、合资公司管控不力、PPP 项目经营不达预期
隆华节能 机械行业 2015-04-29 30.77 -- -- 38.80 26.10%
40.65 32.11%
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投资要点: 事件:隆华节能2015年4月26日发布2014年年报及2015年一季报显示,公司2014年实现营业收入12.45亿元,同比增长70.76%,归属于上市公司普通股股东净利润1.46亿元,同比增长28.49%,EPS0.38元。同时公告2015年一季报,2015年第一季度,公司实现营业收入2.28亿元,同比增长14.16%,归属于上市公司普通股股东净利润2054.1万元,同比增长16.67%,EPS0.054元。2014年年报业绩低于预期。 2014年年报业绩低于预期的主要原因是:1)公司2014年高效复合冷项目延期交付,收入较2013年有一定的下滑,拖累公司整体业绩低于预期。营销网络的扩大和研发投入使得营销费用和管理费用大幅上升;2)期间费用率较2013年增加0.78个百分点,主要是管理费用大幅增加所致。 中电加美完成业绩承诺。2014年,中电加美共实现收入6.6亿元,实现净利润1.04亿元,扣除非经常损益后归属于母公司的净利润为1亿元。2014年,中电加美不仅完成了其原有业务的项目的施工,同时还参与了滨海县BT项目的大部分建筑施工和设备供应,实现营业收入2.16亿元,净利润4409.9万元,扣除非经常性损益和滨海BT项目后归属于母公司净利5595.7万元,较业绩承诺超95.7万元。 收购四丰电子材料,多元化发展进一步突破。2014年12月,公司公告以自有资金9300万元收购洛阳高新四丰电子材料有限公司100%股权,标志着公司开始进入新材料领域,拥有了新材料产业平台。四丰电子的靶材技术国内领先,已获得国际知名企业的认证,隆华节能此次收购四丰,旨在打造靶材产业平台,为公司未来发展创造新的利润增长。 盈利预测与投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.57元、0.62元和0.71元,对应的PE 分别为51.64X、47.47X和41.08X。公司自主研发的高效复合冷却(凝)器具有传统冷却(凝)器无法比拟的优势,是传统冷却(凝)器理想的替代品;依托中电加美构建水处理产业运作平台,同时收购四丰电子,开始拓展靶材运作平台,看好公司未来多元化发展战略,维持“买入”评级 。 风险提示:BT项目进度低于预期;新市场开拓受阻;原材料价格剧烈波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名