事件:森远股份公布2015 年一季报,1-3 月份,公司实现营业总收入9235.7 万元,同比下滑23%,归属净利润为2477.6 万元,同比增长3.16%,对应EPS 为0.1 元。 公司定增方案已获得发审委通过(尚未最终拿到批文),再融资项目终于取得重大突破;与此同时,4 月23 日,公司公告与陕西正得信热再生公路养护公司签署战略合作协议。对此,我们的点评如下:热再生设备逆势暴涨,业绩增速将逐步爬坡。公司一季度收入同比下滑23%,主要原因是目前占比较大的应急抢险设备(除雪设备)和吉公的拌合设备收入同比出现较大下滑,分别下降47%和46%,背后的逻辑是经济不景气及地方财政吃紧导致市政产品采购压缩。但与此同时,热再生设备的销售收入却逆势大增62%,收入占比迅速提升至47%,表明公司针对再生工艺的推广模式正逐步发力。 我们认为,再生工艺符合未来公路养护技术主流,且经过森远及同行持续几年的不遗余力推广,目前,政府及下游养护单位对于再生工艺的接受度正大幅提升(我们的草根调研表明,过去废旧材料被降级使用的情况有所减少,养护单位对再生工艺的了解正越来越多)。因此,我们判断,再生工艺的推广将在今明两年真正迎来实质性爆发期,我们看好公司业绩增速将逐步实现爬坡(热再生收入占比的提升将同时提升公司收入增速和盈利能力,公司业绩增速将会得到提升)。 牵手重量级合作伙伴,为再生工艺推广插上新的翅膀。正得信是陕西西安一家专业做道路施工和养护的公司,非常看好再生工艺在公路养护市场的未来发展前景。公司综合实力强大,业务涵盖全国31 个省市,下属20 多家分/子公司,在131 个地级市设立工作站,在市政领域拥有强大的客户关系网。 正得信是公司目前合作的众多养护公司中唯一一家具备全国业务覆盖的公路养护公司。牵手正得信,无疑为公司再生工艺推广注入新的强劲动力,同时,正得信本身极具扩张的发展战略和对下游小而散的养护市场整合的思路也恰恰顺应了当前政府在基础设施服务市场大力推广PPP 的趋势。我们看好公司与正得信的合作前景和重要影响。 再融资项目取得重要进展,有助公司优化产能布局,强化加杠杆能力。公司公告再融资项目获得发审委审核通过,我们估计公司再融资项目将会在近期加速推进。此次再融资,主要是为了优化产能(在新疆设厂)、提升技术能力(建设协同创新平台)、加大营销中心建设,另外主要是为了补充流动资金,强化公司杠杆销售能力,进一步抢占市场需求。 借道PPP,快速实现跑马圈地,卡位城市基建后市场。当前,政府正大力推广PPP 模式,通过推行PPP 模式吸引民资进入公共品供给领域。我们认为,PPP 模式的大力推广为公司整合低效、分散的养护市场提供了绝佳的机会。由于城市基础设施运维服务属于本地化属性非常强的业务,先行者将会具备巨大的在位优势,后来者很难再介入。公司自去年开始主动以合资合作的形式向下游养护市场延伸,这对中长期卡位城市基建后市场非常重要,我们看好公司这一发展模式。 建议积极“增持”。我们上调公司2016、2017 年业绩增速,预计2015-2017 年,公司EPS分别为0.5、0.67 和0.89 元,未来三年复合增速为26%。当前股价对应PE 分别为48 倍、36 倍和27 倍。考虑到公司PPP 模式极强的可复制性、增发完成后业绩弹性的增加,以及一带一路带来的潜在机会,建议投资者积极“增持”。 风险提示:公路投资下滑、合资公司管控不力、PPP 项目经营不达预期

投资要点: 事件:隆华节能2015年4月26日发布2014年年报及2015年一季报显示,公司2014年实现营业收入12.45亿元,同比增长70.76%,归属于上市公司普通股股东净利润1.46亿元,同比增长28.49%,EPS0.38元。同时公告2015年一季报,2015年第一季度,公司实现营业收入2.28亿元,同比增长14.16%,归属于上市公司普通股股东净利润2054.1万元,同比增长16.67%,EPS0.054元。2014年年报业绩低于预期。 2014年年报业绩低于预期的主要原因是:1)公司2014年高效复合冷项目延期交付,收入较2013年有一定的下滑,拖累公司整体业绩低于预期。营销网络的扩大和研发投入使得营销费用和管理费用大幅上升;2)期间费用率较2013年增加0.78个百分点,主要是管理费用大幅增加所致。 中电加美完成业绩承诺。2014年,中电加美共实现收入6.6亿元,实现净利润1.04亿元,扣除非经常损益后归属于母公司的净利润为1亿元。2014年,中电加美不仅完成了其原有业务的项目的施工,同时还参与了滨海县BT项目的大部分建筑施工和设备供应,实现营业收入2.16亿元,净利润4409.9万元,扣除非经常性损益和滨海BT项目后归属于母公司净利5595.7万元,较业绩承诺超95.7万元。 收购四丰电子材料,多元化发展进一步突破。2014年12月,公司公告以自有资金9300万元收购洛阳高新四丰电子材料有限公司100%股权,标志着公司开始进入新材料领域,拥有了新材料产业平台。四丰电子的靶材技术国内领先,已获得国际知名企业的认证,隆华节能此次收购四丰,旨在打造靶材产业平台,为公司未来发展创造新的利润增长。 盈利预测与投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.57元、0.62元和0.71元,对应的PE 分别为51.64X、47.47X和41.08X。公司自主研发的高效复合冷却(凝)器具有传统冷却(凝)器无法比拟的优势,是传统冷却(凝)器理想的替代品;依托中电加美构建水处理产业运作平台,同时收购四丰电子,开始拓展靶材运作平台,看好公司未来多元化发展战略,维持“买入”评级 。 风险提示:BT项目进度低于预期;新市场开拓受阻;原材料价格剧烈波动。

投资要点: 事件: 2015年4月21日晚发布公告:非公开发行不超过3,033万股,价格32.98元/股,募资不超过10亿元,募资投向以下项目:1)航空零部件加工建设项目;2)增资MCM公司;3)日发精机研究院和欧洲研究院建设项目。 同时,公布2014年年报,营业收入5.52亿元,增长122.95%,归母净利润0.49亿元,增长490.48%,每股收益0.22元。 瞄准机遇,加大航空装备产业投资。国内航空产业处在快速发展期,军机和民机新型号研发投入大,逐步进入量产周期,航空制造装备需求旺盛。公司瞄准航空产业的发展机遇,在去年收购MCM公司基础上,这次募资10亿全部投向航空装备产业,进一步加大航空装备产业投资。 利用技术和国内外协同优势打造航空装备龙头企业。2014年收购的意大利高档机床生产企业MCM,技术底蕴深厚,下游客户有欧洲空客等知名企业,增资后利用其技术和客户优势,扩大其在国内航空装备市场的产品销售。同时,利用现有高端数控机床技术和蜂窝材料加工技术的竞争优势,在获得中航工业供应商资质的基础上,募资后,扩建厂房和购臵设备,扩大航空加工设备的生产能力。在国内和欧洲分别建设研究院,整合日发精机和MCM的机床技术,协同发展,加大研发投入,提高公司核心竞争力。 项目达产后,有望大幅提升公司盈利水平。仅航空零部件加工项目完成后, 增加年销售收入4.5亿元,实现利润2亿元。MCM公司在增资后拓展亚洲业务,盈利有望大幅改善。公司整体盈利水平在募投项目达产后有望大幅提升。 传统业务改善,公司经营业有望绩持续增长。2014年营业收入大幅增长,一个原因是数控磨床销售1.33亿元,同比增长277%;另外原因是子公司销售增长和MCM公司并表。期内公司已获得蜂窝加工设备的销售合同,航空装备业务进展迅速,正申请军工资质,后续公司业绩有望持续增长。 维持“买入”评级。我们预计公司2015~2017年营业收入为11.9亿元、16.8亿元,21.1亿元,净利润为1.5亿元、2.9亿元、3.7亿元,EPS 为0.67元、1.35元、1.70元,对应PE 为61、30倍、24倍,给予买入评级。 风险提示:宏观经济下滑造成传统机床业务销售下滑。

投资要点: 开山股份2014年实现营业收入19.95亿元,增长2.36%;归母净利润3.28亿元,下降6.45%,每股收益0.76元。拟10转10派5元。 空压机产品高端化,螺杆膨胀发电系统等新产品的推广使公司收入实现增长。1)产品高端化,节能效果获得市场认可:公司开发的高端产品二级螺杆压缩机与国外一流品牌相比,能源效率提高幅度15~30%,永磁无刷变频螺杆空压机推向市场获得良好反响;2)新产品推广形势喜人:螺杆膨胀机、冷冻压缩机、气体压缩机销售快速增长。净利润下滑主要由于新业务市场开拓及新产品研发费用增加所致。 螺杆膨胀发电系统在石化领域的推广有望获得重大进展。中石化未来五大经济增长点之中:节能环保产业和新能源是其中重要内容。2014年开山负责的海南炼化螺杆膨胀发电项目获得中石化高度认可,膨胀发电技术在石化领域的推广进入新阶段。中石化加大螺杆膨胀发电技术在余热利用领域的推广是大概率事件,与开山的合作有望进一步深化。 国内地热发电首单项目落地,螺杆膨胀发电技术应用领域进一步拓展。在国内工业余热领域拥有众多成熟项目,在美国地热项目也获得客户高度认可,近期公司与天津市地质勘查局签署协议,双方将在地热资源应用于发电技术进行合作,标志着公司在国内的第一个地热电站项目正式启动,该项目的地热水出水温度108度,出水量为200m/h,质量流量190t/h,预计首期装机功率1480kW,可实现发电功率680kW。 立志从高端设备制造企业向节能环保装备制造和能源运营企业转型。目前公司螺杆膨胀发电技术在工业余热、地热领域已经获得成功推广,目前已着手研究螺杆膨胀发电机在生物质、光热发电等新能源领域的应用,未来会将螺杆膨胀发电系统推广至更广阔的应用领域。 维持“增持”评级。我们预计公司2015~2017年收入为29、35、44亿元,净利润为5.5、7.0、8.4亿元,EPS 为1.29、1.65、1.96元,PE 为42、33和28倍。 风险提示:螺杆膨胀发电站市场开拓情况持续低于预期。

投资要点: 一、阶梯式计价改革,提供行业变革良机 民用气阶梯式计价方案或于2015年底前推出,智能气表换装量将迎来向上拐点,为公司提供突破契机。 二、互联网思维,颠覆式快速扩张 携智能气表优势,扩展战略清晰。1)物联网智能燃气表产品已成系列化。2)引入金融杠杆,扩大新增市场份额。公司今日公告,拟以29.83元/股的价格非公开发行不超过2849万股,募资总额不超过8.5亿元。通过本次再融资,将有效资金支持,实现增量市场的成功卡位。3)用“健康+安全”理念激活存量客户。其产品应用于600多家燃气公司,处于运行状态的智能气表1000余万台,服务中国3000万人口。 打造金卡移动互联平台,构建“互联网+”盈利模式。公司通过第三方支付系统平台绑定一定规模的客户群体,以家庭、社区为中心,在智能传感设备(手机App)接入、传感数据收集和云平台数据共享以及运营服务等领域为用户提供更加完善的设备、数据分析和方案服务,将支付平台进一步升级为移动互联平台,打造物联网生态全闭环。公司未来基于金卡移动互联平台提供社区O2O服务、广告、电商、金融理财、支付等多种商业服务,开辟巨大的利润增值服务市场。 三、未来市值重估的空间可观 2015年政策或力推天然气阶梯式计价,物联网智能气表存在爆发可能。目前全国需换装的机械表的存量约5000-6000万台,按智能表400元/台售价计算,需求空间约200-240亿。假设净利率约为15%,净利润空间约30-36亿元。草根调研反馈,今年以来公司智能气表的需求已有明显增加。此外,传统气表预计保持15%增速。 互联网业务价值:第三方支付平台能收获大额预缴气费,可模仿支付宝投资货币基金孵化利息。此外,通过打造O2O社区生活服务圈激活存量和新增客户都业务增值空间。 业绩预测及投资建议:不考虑互联网新业务的贡献,预计2015-16年收入约8、11亿元,净利润约1.8、2.3亿元。增发前市值69亿元,维持“买入”评级。 风险提示:天然气价改进度低预期、物联网智能气表销售打造速度慢于预期。

投资要点: 三一重工2014年实现营业收入303.65亿元,同比下降18.65%;归属母公司净利润7.09亿元,同比下降75.57%。每股收益0.09元。 毛利率处于低位,费用控制得当。公司综合毛利率25.77%,同比基本持平,但处于历史最低水平。销售费用减少1.7亿元,管理费用减少4.1亿元,汇兑损失变化导致财务费用增加7亿元,是利润同比大幅下降的主因。 减少备货,加大回款,重视资金风险。截至2014年末,公司库存72.7亿元,比上年末减少21.5亿元。由于国内工程机械保有量过大,新机需求表现颓势,公司减少了备货。加强货款回笼依然是工作重点,截至年末,公司应收账款198.5亿元,其他应收款24亿,合计较年初增加18亿,绝对额还是维持高位,增速大幅放缓。应收款项坏账准备计提大幅增加,使得资产减值准备增加2.6亿元至6.8亿元。 市场份额持续提升,行业龙头地位稳固。2014年,混凝土机械实现销售收入160亿元,稳居全球第一。挖掘机械销售收入66亿元,国内市场上已连续四年蝉联销量冠军,市场占有率超过15%。履带起重机250吨级以上产品市场占有率约40%,行业第一;汽车起重机50吨及以上产品市场占有率行业第二。 公司产业布局和“一带一路”区域吻合度高,率先抢占了海外市场发展机遇,海外收入98.22亿元,占比提升至32.3%。公司深耕国际化经营,沿丝绸之路经济带,完成东南沿海长三角地区、中西部湖南地区、西部新疆地区、土耳其、德国的产业布局,为国际化发展打下坚实基础。未来公司将继续积极拓展海外市场,聚焦国际重点区域、重点产品、重点资源,以点带面,实现辐射。全面提升美、德、印、巴产业园经营能力,全力支持普茨迈斯特发展,积极寻求国际合作,实现国际化的新进步与新突破。 积极转型布局工业4.0、工程机械后市场等新的增长点。公司表示“将借助互联网思维,加快转型,培育市场空间大、增长潜力大的新业务,培育新的利润增长点,如国际化、PC装备、工业4.0、工程机械后市场等潜在增长点。”维持“增持”评级。2015年公司营收目标338.6亿元,同比增长10%。我们预计公司2015~2017年EPS至0.13、0.22、0.31元,PE为90、52、37倍。PB为3倍。 风险提示:一带一路战略推进进度低于预期。

投资要点: 近日,公司发布股票期权激励计划草案。根据草案,公司拟对包括公司董事、中高层管理人员及核心骨干人员在内的117名人员进行激励,合计授予的期权总数为956万份(含预留部分95.6万份),约占当前股本总数的3.45%,行权价格为24.6元,行权期有3个,分别为首次授予后的第3、4、5年,对应行权比例分别为20%、30%和50%。 上市之后之首次激励,力度大、覆盖广。此次激励方案为公司上市5年来之首次,也是公司控制权变更之后首次,显示新股东对公司未来截然不同的态度(积极进取,而非财务投资者心态),公司推进转型、升级的决心和意志不容忽视。就方案本身而言,此次激励方案不仅实施力度大(按行权价计算激励市值2.3亿元),而且覆盖度广,激励对象涵盖了母子公司等核心业务模块。我们认为,通过此次激励方案的实施,必将加速公司向高端制造+环保转型的步伐,实现内生增长与外延扩张齐头并进的良性态势。 锁定业绩底线,未来4年复合增速不低于80%。按照本次激励方案的行权要求,2016、2017和2018年公司扣非净利润分别不低于1.0、1.5和1.7亿元,未来4年的复合增速不低于80%,成长性将较重组友智科技之前大幅提升。另外,按照行权安排,未来行权期有三个,分别是授予后的第3、4、5年,对应可行权比例分别为20%、30%和50%。行权价格则为24.6元/股,为停牌前的价格。现价行权+逐年递增的行权比例显示了董事会对公司未来业绩的超级自信,也有利于实现公司利益与员工利益的长期捆绑。 受益雾霾治理压力剧增,子公司友智科技和上海阿帕尼业务均处于爆发态势。2014年以来,随着社会对环保关注度的增加,国家也开始强力推行治霾行动,受此影响,友智科技的烟气流量测量仪和上海阿帕尼的高压电极锅炉业务均呈现爆发态势(大超对赌业绩已成定局),从而将推动公司业绩出现爆发性增长。 维持“买入”评级。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.53元、0.83、1.12元,当前股价对应PE分别为47倍、30倍和22倍。考虑到公司内生与外延增长的巨大潜力,维持买入评级。 风险提示:环保政策执行打折扣、阿帕尼项目进度低预期

投资要点: 南方泵业发布2014年年报,全年实现营业收入15.71亿元,同比增长16.88%;归属于上市公司股东的净利润1.97亿元,同比增长23.66%。同时,发布2015年一季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润0.28亿元-0.31亿元,同比增长0%-10%。 产品结构优化及应用领域拓展,保证2014年业绩稳步增长。立足于不锈钢冲压焊接离心泵,提升高附加值、高可靠性、高科技含量的离心泵及成套设备占比,完善产品系列;开拓产品新应用,逐步增强中水回用、污水处理、海水淡化、自来水净化供水等方面市场参与度,未来业绩上升空间巨大。 公司延续上市后的扩张之路,积极打造“绿色水动力专家”,未来3年高速成长是大势所趋。具体分析如下: 1.2015年将是公司发展和变革的关键年,将基于国内领先的泵及水处理设备制造能力,形成“制造业+制造服务业+投资发展”的战略模式。特别是,利用“水十条”、浙江“五水共治”机会,加快发展净水、污水处理两大核心业务,为未来3年业绩增长打下坚实基础 2.一季度业绩增速存在季节性影响,我们继续看好全年增长前景。陆续投入坚实临平、仁和、长沙、湖州4个厂区,目前投入基本结束,新产能正在进入收获期。 3.外延扩张稳步推进,有助于公司在新业务领域实现跨越式发展。 4.公司在网络、产品、资金等领域优势日益明显。配套优秀的经营管理和灵活的激励机制,继续积极加强营销网络建设,在全国横向拓宽营销范围,并在现有营销网络基础上纵向加深市场深度。 业绩预测及投资建议:预计2015-16年净利润约2.6、3.2亿元,EPS约为0.97、1.24元/股,对应PE约37、29倍。维持“买入”评级。 风险提示:新产品、新业务拓展进度低于预期。

投资要点: 事件:康尼机电2015年4月9日晚发布2014年年报显示,2014年,公司实现营业收入13.09亿元,同比增长25.68%;归属于上市公司股东净利润1.41亿元,同比增长20.49%,EPS0.39元;扣除非经常损益后净利润1.37亿元,业绩基本符合预期。 轨道交通门系统产品保持行业领先地位,高铁门系统实现突破。2014年,公司轨道交通门系统实现销售收入8.70亿元,同比增长27.27,城市轨交门市场占有率50%以上,未来有望继续保持。高速动车组外门系统产品已覆盖国内动车组主要车型,市场拓展快速推进,市场占有率超过10%。同时,轨道交通连接器市场实现重要突破,获得首个完整轨交项目订单。 依托轨交门系统,构建平台,实现多元化发展。公司经过多年培育,在新能源汽车领域获得较大突破。目前涵盖新能源汽车充电接口及线束总成、高压连接接口及线束总成、高压配电系统为主要产品的产品系列,已经与比亚迪、奇瑞、宇通等十几家新能源汽车主机厂建立了合作关系。2014年,实现营业收入5062万元,同比增长400%以上。为了推动新能源汽车零部件产业快速发展,2015年初,公司成立控股子公司康尼新能源,预计2015年新能源汽车零部件业务继续在2014年的基础上实现收入翻倍。 城市轨道交通进入黄金发展期,公司充分受益。预计至2020年,我国轨道交通累计营业里程将达到7395公里,是目前2329.7公里的3.17倍,平均每年需要建设700多公里,正迎来黄金发展期,公司城市轨道交通门系统市场占有率达50%以上,充分受益,成长可期。 投资建议:维持“增持”评级。综合考虑行业的发展前景及公司的市场地位,我们预计公司2015-2017年EPS为0.51元、0.66元和0.82元,对应PE分别为48.24X、39.88X和34.61X。铁路建设投资重回高点及全国城市轨道交通建设如火如荼,公司是国内轨道交通门系统的行业龙头,充分享受行业增长带来的发展机会,考虑当前公司的景气度处于上升通道中,维持“增持”评级。 风险提示:铁路以及城市轨道交通建设低于预期、市场竞争环境变化,产品价格下降。

投资要点: 依靠核心技术布局“智能制造+物联网”的物联科技领域。以华工激光的激光加工设备为主体,先期打造自动化的智能加工装备产品,最终朝着智慧工厂的方向发展;以华工赛百为主体打造公司物联网解决方案,其他业务模块作为支撑,华工图像提供全息防伪和溯源产品和解决方案,高理公司提供传感器等感知产品,正源公司向新型ICT行业市场转型,提供通信解决方案。 军民两个方向进行业务整合,发挥公司平台优势。公司为适应物联科技的战略布局,新成立企业应用部和军工信息研究所,分别面向民用和军用市场整合公司产品,企业应用部承接系统级产品订单,军工信息研究所计划向军工市场提供更多优势产品。 汽车电子和大功率激光加工设备业务表现突出。公司汽车电子业务开始逐步放量,有望成为公司业绩增长点。公司大功率激光加工设备技术水平领先,在汽车生产市场的应用会逐步增长。 加强资本运作,有望纵向延伸产业链。子公司与社会多方成立并购基金,未来有望围绕主业展开资本运作,延伸公司产业链,拓展发展空间。 我们认为:公司将以强大的核心技术为支撑,整合几大核心业务板块,打造面向工业4.0的“智能制造+物联网”的高端装备龙头,预计今明两年营业收入复合增长率在30%以上。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.41元、0.61元和0.81元,对应的PE分别为40.89X、27.19X和20.51X,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑超预期。

投资要点: 证券时报2015年4月9日晚报道,经过近一年调研考察,公司与人民解放军总装备部某院近日签订NetSCADA(数据采集及监控软件)军方专用版相关研发合作协议,标志其首次进入军工核心软件领域。 我们对此点评如下: 战略意义重大,既证明公司国内领先的技术实力,又为后续业务扩张提供更广阔空间。 具体分析是:1.我国军用控制系统大部分基于Windows平台或大量采用国外软、硬件产品,基于信息安全考虑,国产控制系统在国防军工领域的进口替换将在未来几年内快速推进;2.NetSCADA由公司2002年开始自主研发,累计投入数亿元,拥有该软件全部源代码及完全的自主知识产权,已具备与国外同类产品竞争的技术水平。 依托技术和行业运作经验,公司NetSCADA系统也将显著受益中国制造业的智能化升级。其NetSCADA系统凭借机器视觉、运动控制、数据处理等模块,提供完整机器人部署、编程以及应用整体解决方案,目前已进入制药、电子等诸多行业市场。 受益制造业智能化升级和军工信息安全,公司正迎来历史性扩张机遇,重申推荐逻辑:1.未来3年业绩有望持续高速增长,业绩弹性巨大。因为:a.国内风电投资回暖且国产化率提升,有利于大功率电力电子业务快速增长;b.工业智能化系统进入收获期;c.自主产品销售比例上升,改善盈利能力。 2.全力拓展工业智能化业务,提供智慧工厂控制系统的整体解决方案。近期草根调研反馈,国内制造业(特别是长三角等区域)自动化和智能化需求极为旺盛,是企业出于提升竞争力的自发诉求。 3.市场竞争力形成,受益中国工业4.0升级。相对于国内对手,公司下游覆盖更广,并已在工业智能化系统方面推出一系列具备自主知识产权的产品和集成应用方案。 “制造2025”规划或上升为国家战略,支持性政策的持续出台,公司将率先受益。 盈利预测及投资建议:预计公司2015-16年销售收入分别约22、31亿元,净利润分别约1.1、2.2亿元,EPS分别约0.50、0.98元/股(暂不考虑增发摊薄影响),对应PE分别约71、37倍。维持“买入”评级。 风险提示:风电投资放缓导致业绩增速低于预期、智慧工厂业务进度慢于预期。

投资要点: 4月8~10日是一年一度的中国制冷展,本届展会主题是“合作共赢 同护蓝天”,雪人作为制冷设备行业后起之秀,展出了一系列国际领先的新产品。 本次展会雪人展台约500平米,位于E1馆中央,非常引人注目。自2014年10月制冷压缩机量产来,非常重视对压缩机新产品的营销,去年底参加了欧洲最具影响力的制冷行业展会德国慕尼黑制冷展,今年参加中国制冷展,都获得同行业和下游客户的高度关注,产品获得客户的认可,公司已在制冷设备行业初露锋芒。 并购外资品牌再下一城,制冷产品线进一步延伸。萨诺帝是冷冻冷藏车制冷机组全球领先企业,在冷藏车用冷机和药品物流领域具有绝对优势。萨诺帝还拥有远程控制设备,对冷链过程中的温度进行全程实时监控。雪人收购了意大利萨诺帝(ZANOTTI)广州公司60%股权,在本次展会上公司展出了萨诺帝的主要产品。通过并购萨诺帝,雪人制冷家族的产品线进一步延伸至末端,实现从储藏到配送的冷链全产业链覆盖。 公司战略已然清晰:万向集团模式。万向集团模式是指通过收购国外知名品牌,把产品转移到国内生产,再返销国际市场。雪人自2012年以来持续参股和并购国外优秀品牌进行整合,从瑞典OPCON(SRM)(压缩机)、意大利莱富康(压缩机)、澳大利亚格林和(换热器)到意大利萨诺帝(冷藏车一体机),以上企业都是在制冷细分领域的国际领先企业。雪人并购整合之后,大幅度降低成本,提升这些国际优秀品牌国内外市场占有率。我们判断,雪人对国外优秀品品牌的收购和整合还会继续!压缩机业务订单旺盛,螺杆膨胀机项目稳步推进中。一季度公司业绩预告盈利600~800万,实现扭亏。目前公司下游潜在客户涵盖石化、化工、钢铁以及合同能源管理公司,2015年该业务将有重要突破。国内冷链物流需求启动,出口持续增长,一季度新增订单超预期。2015年食品药品冷脸物流需求继续增长,一季度公司订单出现爆发态势,新接冷库订单约1.2亿,其中双汇在上海的示范性项目落地雪人,体现出国内冷链龙头企业对公司制冷技术的认可。 维持买入评级。暂时维持2014~2016年收入预测分别为3.4、7.7、9.2亿元,净利润分别为-839万、7000万和9200万,EPS 为-0.05、0.44和0.58元。公司发展格局和速度超出我们预期,业绩超预期概率较大,我们将适时上调盈利预测。 风险提示: 新业务推进进度低于预期。

事件:美亚光电2015 年4 月8 日晚发布2104 年年报显示,2014 年,公司实现营业收入6.61 亿元,同比增长16.50%;归属于上市公司股东净利润2.51 亿元,同比增长20.67%, EPS0.74 元;扣除非经常损益后净利润2.22 亿元,业绩基本符合预期。 净利润增速超过营业收入增速,其主要原因可以归结为以下几点: 1)色选机产品内部结构发生变化,重点是杂粮色选机开始放量增长较快,同时公司不断推出新产品,满足不同市场的需求,毛利率得到提升;2)2013 年,公司开始布局海外市场特别是东南亚、印度以及南美洲市场,2014 年开始收获,2014 年,境外实现销售收入1.23亿元,同比增长75.14%,同时毛利率较高,达68.42%;3)期间费用略有下降。 综合毛利率得到提升,未来趋于稳定。2014 年,公司综合毛利率达到57.64%,较上一年同期增加1.35 个百分点。毛利率提升主要来自公司内部产品结构的变化,这种变化主要体现在两个方面:1)X射线工业检测机和牙科CBCT 销售比重增加;2)色选机内部的杂粮色选机销售比重提升。 牙科CBCT 销售势头迅猛,逐步构建牙科产业链。随着国内居民对口腔医疗和口腔美容的需求不断提高,国内民营口腔医院、诊所等口腔类专业医疗机构对口腔X 射线CT 诊断机的需求呈现快速增长趋势,同时,公司不断地加大营销力度,举办各种研讨会,大力推进牙科CBCT 机。2014 年,公司CBCT 实现销售收入4835 万元,同比增长118.5%,我们认为2014 年是国内牙科CBCT 机开始大规模普及的元年,公司充分享受行业发展带来的机遇,未来将继续保持高增长。2014 年,公司公告增资山东博泰联盟医疗科技有限公司,开始向口腔医疗产业链延伸;同时,与北京春雨天软件公司签订战略合作,联合春雨天打造安徽移动数字化分级平台和牙科远程诊断平台,开始进入移动互联医疗行业。 投资建议:维持“增持”评级。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.97 元、1.15元和1.43 元,对应的PE 分别为65.71X,55.05X 和44.53X。公司是国内色选机行业龙头,在光学识别和软件控制方面具有很强的竞争优势,依托自身在光学和软件方面的优势逐步拓展到轮胎检测机和牙科CBCT 机。公司正在从传统的制造业向移动医疗服务迈进,我们看好公司未来的发展前景,继续维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧,毛利率下滑超预期;CBCT 和轮胎检测机市场拓展受阻。

杰瑞股份发布2014 年年报,全年实现营业收入44.61 亿元,同比增长20.55%,归属于上市公司股东的净利润12.00 亿元,同比增长22.83%。 国际油价下跌、国内石油体系反腐系统性风险是业绩增速下滑的核心原因。2015 年国际油价骤跌叠加体系内反腐影响,我国油气上游资本开支大幅下滑(以中石油和中石化为例,分别减少了303 亿元和784 亿元),造成国内外油气设备及服务市场疲软,这是业绩跌破过去三年所维持的50%以上高增速的主要原因。 低油价压制油气开发投资需求,一般60-90 美元是投资扩张期。从目前全球库存水平、高效产能收缩进度、供需增长趋势来看,未来2 年国际油价(NYMEX 原油价格)在60 美元以下低位徘徊的概率很大。基于过去10 年的历史数据来看,国际油价没有回升维持在60 美元以上,资本开支将难以显著好转(60-90 美元是投资扩张期),全球油服及石油机械整体需求面临不断萎缩的风险。 行业低估期往往是机遇与挑战并存,我们认为公司正在临近中长期布局的时点,具体原因如下:1)国内油服体系市场化改革将加快:中国面临年产3 亿吨油气当量的目标,同时僵化的油服体系难以维持高成本运行,稳产提效会倒逼市场化改革加快,政府后续可能会提供政策支撑;2)并购速度加快,利用现金及其他资源优势实现逆势扩张:在手现金充足,利用行业周期谷底并购成本较低的特点,寻求产业外延式扩张,持续整合协同性产业链。继并购四川恒日搭建石油天然气工程建设产业之后,后续将重点放在海洋钻井包、水下设备等拓展钻完井设备产品线,连同油气工程技术服务实现多核产业格局,打造全球性油田服务公司。 3)受益中国与俄罗斯等国的“一路一带”能源战略合作,国际市场或再有斩获。 公司管理层能力出众,在低谷不断稳步扩张,当行业好转时业绩回升速度会大幅超越同行,我们坚定看好公司中长期发展空间。 业绩预测:公司目标今年净利润实现一定增幅。预计2015-16 收入分别约54、64 亿元,净利润分别约14、17 亿元,EPS 约1.44、1.75 元/股,对应PE 约27、22 倍。

投资要点: 巨星科技发布2015年一季度业绩预告,归母公司净利润实现7,777.14万元–9,149.58万元,同比下降15%-0%。 新增折旧计提较多,业绩速度处于全年最低点。一季度确认收入少于往年,且募集资金项目建设完成后折旧费用计提较多,导致利润小幅下滑。我们认为第一季度业绩增速是全年最低水平,后续将逐季度回升维持2015年业绩预测,预计全年净利润或达7亿元,同比增长30%以上。主要逻辑如下: 1.美国经济增长强劲,有助于公司产品需求回升,在手订单饱满。过去几个月在手订单总体饱满,为全年收入增长奠定较好基础。 2.开拓沃尔玛等新客户并提升在劳氏等主流渠道的渗透率,今年市占率将继续提高。 3.优化产品结构,提高新产品比重,提高盈利能力;同时钢材等原材料价格维持低位,毛利率有望进一步上升。 坚定看好未来发展空间,2015年智能工具和服务机器人业务有望放量。具体分析如下: 1.国自机器人发展顺利,其移动巡检机器人销售将高速增长. 2.智能工具产品已成系列,期待今年实现正式销售. 3.服务机器人技术团队获得补强,新产品值得期待. 4.产业链整合稳步推进,目标实现跨越式扩张。 业绩预测:预计2015-2016年净利润约7、9亿元,EPS约0.70、0.89元/股,对应PE约24、19倍。维持“买入”评级。 风险提示:智能工具和服务机器人等新业务的成长速度慢于预期。