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永贵电器 交运设备行业 2016-07-29 31.50 -- -- 29.95 -4.92%
29.95 -4.92%
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未来2年业绩增速40%左右,连接器及传感器平台型公司具备长期前景 下半年业绩增速将大概率回升,全年业绩展望不变,预计未来2年业绩增速40%左右。上半年一般占全年业绩的30%左右,预计2016年本部(不含翊腾)销售收入约7-8亿元,净利率约20-25%,净利润将实现1.6-1.8亿元,即同比增长39-57%。 新能源领域产品系列继续完善,业务布局或超预期 永贵积极推进连接器、充电桩、充电枪、BMS等产品持续完善,以及高压互联解决方案。随着下游新能源汽车行业需求的快速增长,同时公司入围客户数量的增加,全年业绩有望翻倍,前期签订9549万元大单印证了公司新能源连接器正持续放量。 轨交领域景气度有望回升,同时积极储备新品打造新增长极 今年是十三五开局之年,铁路全年投资总量仍将保持在8000亿以上的高位。另外,“十三五”期间里程翻番及加密带来的新增需求,以及车辆进入大修周期的更新需求,轨交连接器行业景气度今年有望回升。永贵一方面立足连接器产品,稳固和提升在高铁、地铁、城轨等领域份额;另一方面,进一步发展辅助电源管理系统、减震器等市场空间更大的新产品,全年有望实现30%平稳增长。 收购翊腾电子切入3C新市场,精密制造能力为其他业务板块提供加工支持 收购翊腾电子切入新市场,增强抗风险能力的同时,收获其包括奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔、惠普等众多国际一线知名品牌客户资源,有望成为华为一级供应商,未来有望超常规扩张。此外,协同翊腾电子精密制造能力,加强其他业务板块自主生产,降低成本,提升盈利。 军工领域即将集齐各类军品资质,技术和生产实力确保高速增长 军工领域主要是光、射频、LRM系列航空电子模块连接器,将瞄准军工连接器中技术含量较高的部分发展。目前已有小批量订单,凭借多年累积的技术和生产实力军工业务成长可期。 看好公司未来发展前景,维持“买入”评级 按照业绩承诺考虑翊腾电子并表影响,预计2016-2018年公司净利润分别为2.42、3.68和5.17亿元,同比增长110.70%、52.15%和40.63%,对应EPS分别为0.68、1.03和1.45元。目前股价在前期已完成的增发价(31.55元/股)附近,电动车及轨道交通业务布局有望超预期,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,轨交订单低预期;新业务发展进度低于预期。
永贵电器 交运设备行业 2016-07-18 31.54 -- -- 33.06 4.82%
33.06 4.82%
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全年业绩展望不变,下半年增速将大概率回升 今日永贵电器发布2016年上半年业绩预告,预计净利润区间为5623-6466万元,同比增幅0-15%。全年业绩展望不变,上半年一般占全年业绩的30%左右,下半年业绩增速将大概率回升。预计2016年本部(不含翊腾)销售收入约7-8亿元,净利率约20-25%,净利润将实现1.6-1.8亿元,即同比增长39-57%。 轨交领域立足连接器产品提高市场份额,同时积极储备新品打造新增长极 今年是十三五开局之年,铁路全年投资总量仍将保持在8000亿以上的高位。另外,“十三五”期间里程翻番及加密带来的新增需求,以及车辆进入大修周期的更新需求,轨交连接器行业景气度今年有望回升。永贵一方面立足连接器产品,稳固和提升在高铁、地铁、城轨等领域份额;另一方面,进一步发展辅助电源管理系统、减震器等市场空间更大的新产品,全年有望实现30%平稳增长。 新能源领域产品系列继续完善,加快形成高压互联解决方案 永贵积极推进连接器、充电桩、充电枪、BMS等产品持续完善,以及高压互联解决方成型。随着下游新能源汽车行业需求的快速增长,同时公司入围客户数量的增加,全年业绩有望翻倍,前期签订9549万元大单印证了公司新能源连接器正持续放量。 收购翊腾电子切入3C新市场,精密制造能力为其他业务板块提供加工支持 收购翊腾电子切入新市场,增强抗风险能力的同时,收获其包括奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔、惠普等众多国际一线知名品牌客户资源,有望成为华为一级供应商,未来有望超常规扩张。此外,协同翊腾电子精密制造能力,加强其他业务板块自主生产,降低成本,提升盈利。 军工领域即将集齐各类军品资质,技术和生产实力确保高速增长 军工领域主要是光、射频、LRM系列航空电子模块连接器,将瞄准军工连接器中技术含量较高的部分发展。目前已有小批量订单,凭借多年累积的技术和生产实力军工业务成长可期。 看好公司未来发展前景,维持“买入”评级 按照业绩承诺考虑翊腾电子并表影响,预计2016-2018年公司净利润分别为2.42、3.68和5.17亿元,同比增长110.70%、52.15%和40.63%,对应EPS分别为0.68、1.03和1.45元。翊腾电子实际业绩存在超预期可能,未来三年公司整体业绩的复合增速50%以上,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,轨交订单低预期;新业务发展进度低于预期。
永贵电器 交运设备行业 2016-06-30 33.30 -- -- 33.90 1.80%
33.90 1.80%
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内生及外延方式,连接器平台型公司正加速成型。 公司构建的轨交、新能源、通信和军工四大业务板块,在技术、产品和产业应用个层面上的协同性都非常强。未来,公司仍将积极通过内生+外延的方式实施横向多元化+纵向产业链延伸战略,布局新业务,打造连接器平台型公司。 轨交领域以连接器作为市场品牌的支点,进一步发展减震器、传感器等新品。 今年是十三五开局之年,继续加大铁路等基建投资对冲经济下行压力是必然选择,铁路全年投资总量仍将保持在8000亿以上的高位。另外,“十三五”期间里程翻番及加密带来的新增需求,以及车辆进入大修周期的更新需求,轨交连接器行业景气度今年有望回升,公司轨交业务全年有望实现25-30%的平稳增长。同时,积极储备油压减震器、传感器两大新产品,沿产业链打造新增长点。 新能源领域继续扩大市场份额,加快形成高压互联解决方案。 随着下游新能源汽车行业需求的快速增长,以及公司入围客户数量的增加,该板块未来三年业绩增速50%以上,前期签订9549万元大单印证了公司新能源连接器正持续放量。同时加快推进充电枪、充电桩、BMS管理系统,形成高压互联解决方案,技术储备已达7年,后续汽车电子或超预期。 收购翊腾电子正式切入通信新市场,精密制造能力为其他业务板块提供加工支持。 通信领域主要做高速数据类、信号类和电源类连接器。此次收购翊腾电子,增强抗风险能力的同时,收获其包括奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔、惠普等众多国际一线知名品牌客户资源,有望成为华为一级供应商,未来有望超常规扩张。同时,协同翊腾电子精密制造能力,加强其他业务板块自主生产,降低成本,提升盈利。 军工领域即将集齐各类军品资质,技术和生产实力保证成长可期。 军工领域主要是光、射频、LRM系列航空电子模块连接器,将瞄准军工连接器中技术含量较高的部分发展。目前已有小批量订单,凭借多年累积的技术和生产实力军工业务成长可期。 看好公司未来发展前景,维持“买入”评级。 按照业绩承诺考虑翊腾电子并表影响,预计2016-2018年公司净利润分别为2.42、3.68和5.17亿元,同比增长110.70%、52.15%和40.63%,对应EPS分别为0.68、1.03和1.45元。翊腾电子实际业绩存在超预期可能,未来三年公司整体业绩的复合增速50%以上,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,轨交订单低预期;新业务发展进度低于预期。
巨星科技 电子元器件行业 2016-05-23 18.75 -- -- 22.25 18.67%
22.25 18.67%
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智能工具及服务机器人业务经过三年多布局,2016年业绩或将爆发迎向上拐点 通过此前收购的国自机器人和全资控股的巨星机器人,巨星科技智能工具及服务机器人业务已形成三个产品类别,2016年将进入新的业绩增长期。其中:家用服务机器人业务逐步完善,选择较为成熟的清洁机器人率先突破,今年进入收获期,成为新增长极;商业安防移动巡检机器人具备可见光检测(机器视觉识别仪表)、红外检测(检测设备)、巡检报表分析、自主充电四大功能,实现覆盖率和识别率(两率)达到100%,目前在手订单充足;与杭叉合作的物流机器人已搭建完整的车型系列、导航控制技术和销售网络,适应中国智能物流行业的发展。 携手华达科捷陆续推出新品,打造智能装备领域新增长极 华达科捷聚焦激光传感技术,下游应用的延伸空间巨大,与现有业务有较好的协同效应,重点看好其两大系列新产品:智能激光雷达技术,可用于:智能机器人实时导航定位,大幅降低服务机器人导航装置成本;无人驾驶设备的自动控制系统;高精度MEMS技术,生产结合光、电、机械技术的高速激光扫描微器件。下半年有望看到3D激光雷达等新产品的产业化试用。 手工具主业稳健,同时受益人民币对美元贬值,2016年或增厚净利润0.5亿元 手工具业务2015年实现收入31.13亿元,稳健增长8.72%,其中70%销往美国、20%销往欧洲等地,基本都以美元结算。若考虑汇兑损益,2015年销售额32亿人民币,折合约5亿美元,一般从订单、发货、确认收入需要约5-6个月时间,期间汇率波动将产生外汇风险。假设销售额中70%为外汇风险净敞口,人民币兑美元每贬值1个百分点,保守测算可额外产生汇兑收益约2000万元或以上。 并购时机逐渐成熟,外延将加速提升其综合竞争力 在手现金及等价物充足,日常经营现金流状况良好且负债率较低,产业链整合或加速智能服务机器人及核心部件的发展速度。 目前公司市值存在较大上升空间,维持"买入"评级 暂不考虑汇率对业绩的影响,预计2016~2018年收入约36、40和45亿元,净利润约6.8、8.2和9.6亿元。由于主营现金流充裕、无长期负债,10亿在手现金几乎处于冗余状态,如扣除此部分后的隐含市值仅180亿元,安全边际突出。维持“买入”。 风险提示:智能工具及服务机器人业务发展慢于预期,导致业绩增速减缓。
永贵电器 交运设备行业 2016-05-17 30.64 -- -- 32.45 5.91%
35.78 16.78%
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收购翊腾电子已获证监会批复通过,正式切入通信连接器新市场 永贵电器已于4月27日获证监会批复通过以股份+现金的方式收购翊腾电子100%股权。翊腾电子估值10.43亿人,股份支付60%(以30.63元/股发行2047.11万股),剩余用现金支付。2016、2017年承诺业绩0.88、1.09亿元,收购价格大概为16年11.9倍。翊腾电子主营产品为精密连接器及精密结构件,广泛应用于手机、电脑等3C领域、汽车电子以及通讯领域,客户基础良好,包括奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔、惠普等众多国际一线知名品牌客户,产品销量在华东地区处于领先地位。收购翊腾电子,增强抗风险能力的同时,收获重要客户资源,稳步推进以连接器为核心的新应用领域多元战略。 轨交业务有望复苏,积极储备新产品纵深拓展产业链 2015年由于中车合并,铁路招标时间及订单规模都低于预期,导致公司轨交连接器收入同比下降26.5%。今年是十三五开局之年,继续加大铁路等基建投资对冲经济下行压力是必然选择,铁路全年投资总量仍将保持在8000亿以上的高位。另外,“十三五”期间里程翻番及加密(铁总近期已公布调图计划,预计增加动车组267对)带来的新增需求,以及车辆进入大修周期的更新需求,轨交连接器行业景气度今年有望回升,公司轨交业务全年有望实现25-30%的增长。同时,积极储备油压减震器、传感器两大新产品,沿产业链打造新增长点。 新能源汽车业务将延续高增长,提供坚实业绩保证,昨日签订9549亿大单印证放量 根据工信部长苗圩在两会的观点,新能源汽车2016年产销量仍将实现1倍以上增长,达到60万辆。同时,国务院发布的新能源汽车发展规划提到,至2020年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。这意味着新能源汽车不会因为地补退出而出现下滑。行业景气持续使得公司新能源汽车连接器业务高增长可期,预计全年仍将实现翻倍以上增长。 横向多元化+纵向产业链延伸战略,打造连接器平台型公司 除了轨交和新能源汽车两大业务板块外,通信领域2014年通过增资控股永贵盟立率先发力,进入华为供应商体系,未来将持续受益。军工领域目前已集齐各类军品资质,目前已有小批量订单,凭借多年累积的技术和生产实力军工业务成长可期。未来,公司仍将积极通过内生+外延的方式实施横向多元化+纵向产业链延伸战略,布局新业务,打造连接器平台型公司。 看好公司未来发展前景,维持“买入”评级 暂不考虑并表影响,预计2016-2018年,公司净利润分别为1.82、2.63和3.38亿元,同比增长58.9%、44.4%和28.5%,对应EPS分别为0.54、0.78和1.00元,未来三年业绩复合增速43.2%,维持买入。 风险提示:宏观经济下行,轨交订单低预期。
双良节能 家用电器行业 2016-05-04 6.06 9.06 179.63% 6.36 3.25%
6.25 3.14%
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2015年实施战略转型,传统业务做减法,业务定位新方向:节能+环保+新能源。 2015年公司进行了一系列整合:剥离盈利波动剧烈的化工业务,剥离资产重效率低的供暖业务,并购商达环保进入农村智慧治水市场,与晋浙环保成立合资公司双良中荷进入火电厂零排放市场,形成“节能+环保”的业务结构。在国家政策大力扶持下,2016年农村污水处理和电厂零排放市场需求释放,公司环保业务将进入业绩爆发期。 收购商达环保,进军农村污水处理五百亿市场。 2015年《水污染防治行动计划》提出到2020年新增完成环境综合整治的建制村13万个,农村污水处理率将从不到10%提升到30%,需新增污水处理设施投资约570亿。 2015年11月住建部发布工作函,将在全国100个县(市、区)开展示范。商达环保专注于农村智慧治水,自主研发污水管理云平台将物联网技术应用于分散式农村污水设施管理,提供从规划设计、建设到运营的第三方治水综合服务。技术成熟,出水品质高,初期投入少,后期无人值守,维护成本低,累计为江浙等地2800个行政村提供污水治理服务,项目经验丰富,在市场竞争中具备优势。 与晋浙环保合资成立双良中荷环保,迎接“超低排放”千亿市场爆发。 2015年12月超低排放新政出台,力度加强:1)完成时间节点提前:东、中、西部地区分别在2017、2018年和2020年前完成;2)补贴范围推广到全国,补贴力度加大。存量火电厂每度上网电价补贴0.01元,新电厂补贴0.05元,我们测算补贴共计约990亿元。该方案自2016年1月1日开始实施。我们认为电厂超低排放改造需求将被点燃。双良节能在火电行业积累了大量客户资源,合资方具有烟尘趋零排放电除尘的技术优势,合资企业双良中荷有望成为这个市场重要的参与者。 估值处于低位,环保业务即将爆发,首次覆盖给予“买入”评级。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.33和0.38元,估值分别为25、19和16倍。公司布局的环保业务:农村污水处理和火电厂零排放市场空间巨大且可以穿越周期,2016年市场需求开始释放,双良环保业务将进入业绩爆发期。我们给予双良30-35倍估值水平,12个月目标价9.8-11.5元。 风险提示:宏观经济环境持续低迷;环保新业绩推进情况低于预期。
汉钟精机 机械行业 2016-05-04 10.99 -- -- 11.80 7.37%
14.08 28.12%
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一季度销售略有好转,符合预期 公司公告一季度营业收入1.66亿,归母净利润2785万,同比分别下滑2.18%和14.4%。一季度需求有所好转,收入下滑幅度较2015年全年的10%有所收窄,利润下滑的幅度大于收入下滑幅度的原因:管理费用增加231万,资产减值损失增加429万,投资收益减少122万。公司利息收入增加使得财务费用减少525万。 上半年业绩增速有望转正 半年报预告利润变动幅度-15%-5%。1-3月公司制冷压缩机销量略有回升,空气压缩机销量基本持平。4月份以来,公司产品销售维持了相对良好的趋势,如果该趋势能够延续,上半年业绩有望转增,我们预计2016年公司全年业绩有望恢复增长。 收购台湾汉钟如果年内完成将增厚业绩25.5% 子公司香港汉钟以自筹资金新台币18.9亿元收购台湾新汉钟92.71%股权事项目前正处于台湾经济部投资审查委员会审核阶段,目前得到的反馈相对乐观,如果顺利年内有望完成收购,按照台湾汉钟2014年业绩计算,预计将将增厚业绩4000万左右,增厚每股收益0.14元,占2015年业绩的25.5%。 增发价格倒挂 公司2015年6月初完成公开增发,募集资金约8.5亿元,价格27.61元,目前价格19.91元,倒挂幅度超过30%。公司增发募投项目兴塔厂区将于2016年陆续投产。 维持“买入”评级 预计2016-2018年收入分别为10.6、12.6、14.8亿元,净利润2.04、2.6和3亿元,每股收益为0.63、0.79和0.95元,估值为31、25和20倍。目前估值处于底部区域,粗悬浮变频离心压缩机进口替代持续推进,颠覆中央空调行业世界竞争格局,作为核心零部件供应商,公司估值目前处于底部,维持“买入”评级。股价催化剂:新产品拓展出成效;现金反向收购母公司台湾新汉钟92.71%股权获通过。 风险提示:宏观经济持续低迷;新产品拓展不达预期。
伊之密 机械行业 2016-05-02 15.21 -- -- 16.32 7.30%
18.55 21.96%
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一季度市场出现回暖迹象,符合预期。 公司一季度收入2.68亿,归母净利润1240万,增长1.85%和8.2%,EPS5分钱。公司原材料成本下降,毛利率从2015Q1的34.9%增加到36.2%。期间费用率29.7%,管理费用率上升1个百分点,销售费用率收窄,财务费用保持稳定。市场出现回暖迹象,一季度新增订单3.98亿元,原材料采购增加导致预付款增加57%,预收款项增加33%。 佛山海晟金融租赁股份有限公司获得银监会批复,6个月内完成筹建。 海晟金融租赁公司发起人为广东南海农村商业银行股份有限公司,暂定注册资本20亿人民币,伊之密参股9%。按照金融租赁行业平均20%的ROE计算,海晟金融将每年为伊之密带来3600万的投资收益(占公司2015年归母利润的54%),按照目前金融租赁公司25倍估值计算,该业务估值9亿。海晟金融租赁将为伊之密持续发展提供良好的金融平台,公司将借此机会加强融资租赁销售模式提升销量。 机器人自动化业务持续增长。 2015年6月成立控股子公司伊之密机器人自动化科技(苏州)有限公司,围绕公司主营业务产品开发周边自动化产品和系统,实现给料、取出、喷脱模剂、冷却、检测、切边、打标等自动化功能。2015年开发了配套给一汽、鸿图科技等客户的自动化系统。2016年自动化业务将保持快速增长。 在自动化板块中估值有优势,维持买入评级。 预计2016~2018年EPS分别为0.37、0.45、0.6元,当前市值36.8亿,除去金融租赁业务9亿市值,主业市值27.8亿,对应PE为32倍。 风险提示:宏观经济持续低迷。
杰瑞股份 机械行业 2016-05-02 18.86 -- -- 20.15 6.84%
21.67 14.90%
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杰瑞股份发布2016年一季报,油价仍旧低位下游需求疲软,业绩略有增幅 杰瑞股份报告期内实现营业收入5.85亿,同比增长4.82%,归母净利润0.58亿元,同比增长3.37%。主要是油价目前仍处于低位,油田设备、服务和工程市场需求依旧疲软导致。 目前全球原油供给收缩趋势明显,原油低价的最坏时刻已经过去 油气行业经过两年的纵深调整后,目前全球原油供给收缩趋势明显,油价预计将在40-60美元中枢波动,原油低价的最坏时刻已经过去。OPEC剩余产能已从2014Q4 667万桶/天的高位下滑50%,全球在运机数也从2014年平均的3500台下滑近50%,导致全球原油产量从2015年高点下降1.5%,其中美国页岩油产量率先进入下降通道。目前全球供给过剩量仅为130万桶/天,较之2015年高点下滑40%。 通过裁减受油价低迷影响最大的油服业务,在行业去产能周期中率先自主调整 2015年完成油服队伍裁员调整,留下一些资产比较轻、订单和毛利都较稳定的连续油管服务、完井工具和服务,若油价持续回升,将受益行业集中度提升。 2015年加强了油气工程建设板块的打造,2016年或迎来业绩拐点 杰瑞充分把握新兴国家和一带一路的国家原油稳产以及能源基础设施的建设需求,积极开拓海外市场,获得钻完井设备、服务及工程建设订单。2015年末公司存量订单24.47亿元,毛利为45.50%,2016年预计海外收入占比或将超过国内收入。 此前定增时留存现金仍有15亿元以上,为后续外延提供充足资金保证 继并购四川恒日搭建石油天然气工程建设产业之后,后续将重点放在海洋钻井包、水下设备等拓展钻完井设备产品线和油田环保业务,连同油气工程技术服务实现多核产业格局,打造全球性油田服务公司。 目前市值合理,维持“增持”评级 预计2016-2018年营业收入29亿、32亿和35亿元,净利润3亿、3.5亿和4亿元。 风险提示:宏观经济下行,油价持续低位,新品推广不达预期。
科远股份 电力设备行业 2016-04-29 33.72 -- -- 35.50 5.19%
36.03 6.85%
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科远股份发布2015年年报和2016年一季报,业绩略超预期 科远股份2015年实现营业收入4.23亿元,同比增长34.45%,实现归母公司净利润0.61亿元,同比增长44.07%,略超预期。2016年一季度实现营业收入0.80亿元,同比增长16.52%,实现归母净利润466万,同比增长49.82%。 过程自动化业务保持快速增长,凝汽器清洗机器人小批量销售,为业绩打下基础 科远股份在自动化控制、通讯、伺服等技术方面拥有完善技术体系,报告期延续了2014年的高速增长态势,市场占有率得到进一提高。同时智能制造业务取得诸多突破,凝汽器清洗机器人已陆续公告获得华电、大唐、协鑫发电等企业的采购,2016年销量大幅增长概率较高,或将推动科远全年业绩高速增长。 前期与大唐南电签订锅炉CT现场应用合作协议,为市场推广工作奠定了坚实基础 此次合作,为由试运行转为销售以及下一步的市场推广工作的顺利进行,提供坚实保障。锅炉CT通过激光检测锅炉燃烧时内部温度场,在线优化锅炉的配风、配煤等运行方式,可提升机组燃煤效率0.5%。历经逾五年持续投入和技术攻关,终获得客户认可。据我们测算,国内总需求空间预测约为100亿元,下一步市场推广值得期待。 坚定看好公司未来前景,业绩拐点显现 1)技术及人才储备充足,机器人及智能制造业务延展性强;2)结合前期发布有关凝汽器在线清洗机器人近一年现场性能的权威测试结果和目前用户的意向订单,我们认为公司该款产品的销售有望在2016年实现大幅突破,推动整体净利润高速增长;3)机器人业务初露锋芒,后续或每年推出1-2款机器人新产品来完善工业、家用各类服务机器人产品链;4)打造“科远慧联制造平台”,智能制造是培育的潜在增长极。(详细请审阅于2015年12月发布的《科远股份深度报告:崛起中的优秀机器人及智能制造信息化集成商》)。 目前公司市值合理,维持"买入"评级 预计2016~2018年收入约为5.4、7.2和9.2亿元,净利润约为1.4、2.0和2.8亿元。考虑到其业绩巨大弹性及后续机器人种类的扩张空间,目前市值仍有较大上升潜力,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济情况差于预期,导致业绩增速减缓。
巨星科技 电子元器件行业 2016-04-29 19.90 -- -- 22.36 11.80%
22.25 11.81%
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巨星科技发布2015年年报,投资收益减少约5000万拖累全年业绩。 巨星科技报告期内实现营业收入31.77亿元,同比增长10.83%,实现归母公司净利润4.80亿元,同比下降1.23%。投资收益减少,叠加新产品研发投入导致管理费用增加,全年业绩低于预期。2016年随着数家参股公司快速扩张,这部分影响将好转。 手工具主业稳健,同时受益人民币对美元贬值,2016年或增厚净利润0.5亿元。 手工具业务2015年实现收入31.13亿元,稳健增长8.72%。若考虑汇兑损益,以2015年销售额30多亿人民币为例,折合约5亿美元,其中70%销往美国、20%销往欧洲等地,基本都以美元结算。从订单、发货、确认收入需要约5-6个月时间,期间汇率波动将产生外汇风险。假设销售额70%为外汇风险净敞口,每贬值1个百分点,保守测算全年可额外产生汇兑收益约3000万元。 智能工具及服务机器人业务正式起航,2015年智能装备业务实现收入0.63亿元。 携手华达科捷,再加上此前收购的国自机器人和全资控股的巨星机器人,巨星科技智能工具及服务机器人业务已形成家用服务机器人、商业安防机器人、工业运输机器人三个产品类别。预计未来半年将陆续推出成熟产品,进入新的业绩增长期。华达科捷聚焦激光传感技术,下游应用的延伸空间巨大,重点看好其两大系列新产品:1)智能激光雷达技术,可用于:a.智能机器人实时导航定位,大幅降低服务机器人导航装置成本;b.无人驾驶设备的自动控制系统;c.与高精度的GPS系统组合形成移动测绘系统;d.实现高端智能工具产品在航天和船舶中的特殊工具。2)高精度MEMS技术,生产结合光、电、机械技术的高速激光扫描微器件。 并购时机逐渐成熟,外延将加速提升其综合竞争力。 在手现金及等价物充足,日常经营现金流状况良好且负债率较低,产业链整合或加速智能工具及服务机器人业务发展速度。 目前公司市值合理,维持"买入"评级。 暂不考虑汇率对业绩的影响,预计2016~2018年收入约35.52、39.71和44.53亿元,净利润约6.7、8.0和9.6亿元。我们认为,未来3年其智能制造业务将快速增长,目前市值已具备投资价值。 风险提示:智能工具及服务机器人业务发展慢于预期,导致业绩增速减缓。
中金环境 机械行业 2016-04-29 20.85 -- -- 21.94 5.23%
25.00 19.90%
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中金环境发布2016年一季报,金山环保并表贡献业绩。 中金环境报告期内实现营业收入3.67亿元,同比增长21.18%,实现归母公司净利润0.39亿元,同比增长28.74%。公司主导产品不锈钢离心泵仍保持稳定增长;成套变频供水设备由于可靠性高、科技含量高,受到了客户的认同,市场逐步打开;污水泵、NISO系列暖通用泵等产品系列化不断完善,市场参与度得到提升,这都保证公司业绩持续向好。同时,金山环保于2015年11月开始并表,且未完成订单量充足,将持续增厚业绩。 收购金山环保及中咨华宇,打通环保上下游产业链。 公司拟以9.28亿元现金购买中咨华宇剩余70%股权,标志着中金环境上下游一体化新业务模式的完成--中咨华宇负责环保技术方案设计,金山环保负责具体实施,中金环境负责提供所有水处理设备和较好的现金流保证。未来将致力于污水处理、污泥处置业务,并适时进军固废、危废处置及土壤修复等领域,在相对轻资产的前提下,整体结合资金融通、运营管理等方面的优势,并发挥各环保子公司的协同性,推动销售大幅增长,后续订单值得期待。 改名为“中金环境”,预示公司向环保业务转型进入新阶段。 预计后续将充分利用现有资金、并购基金和上市公司平台,在环保行业或有进一步的资本及产业合作,来推动其轻资产模式环保业务的快速发展。 目前市值仍有进一步上升空间,维持"买入"评级。 整体来看公司战略思路清晰,聚焦城市污水处理和净水处理的装备和技术服务,推进产业链整合及并购成长,创新更多业绩增长点。考虑金山环保业绩,预计2016-18年整体收入为27.28、35.46和45.39亿元,净利润为4.8、6.8和9.4亿元,目前市值仍有进一步上升空间,维持“买入”评级。 风险提示:新产品、新业务整合进度低于预期。
富瑞特装 机械行业 2016-04-29 14.54 -- -- 16.60 14.17%
21.11 45.19%
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富瑞特装发布2016年一季报,下游需求持续低迷导致业绩严重下滑。 富瑞特装报告期内实现营业收入1.33亿,同比下滑66.83%,归母净利润亏损0.26亿元,同比下滑183.92%。受宏观经济下行,下游大宗商品游物流运输下滑,叠加油价低位徘徊压缩经济性,国内LNG应用装备终端市场需求仍然低迷,直接导致公司业绩严重下滑。 油价回调,经济性回升或迎来传统LNG业务拐点。 昨晚上调成品油价,据测算,0号柴油(全国平均)每升上涨0.16元,LNG经济性从年初20%上升到32%。目前全球原油供给收缩趋势明显,油价预计将在40-60美元中枢波动,一旦继续回调,传统LNG业务有望回升。 积极储备新品,2016年速必达和海工业务率先发力。 公司海工业务在手订单充足的同时,在行业相对低点积极调整业务方向,储备三大新兴业务船用LNG装备、再制造发动机油改气和速必达。其中速必达业务受雾霾环境问题倒逼,是煤改气最火爆的领域,2015年实现突破,2016年或将放量。 培育业务潜力巨大,或将引爆新能源革命。 程寒松教授研发的常温常压液态有机储运氢技术世界领先,目前已取得中试成功,与中国地质大学合作在湖北设立试验区基地进行产业化示范。公司将利用其在LNG产业链的技术和经验优势,联合产业基金,积极推进制氢、储氢和加氢站设备等上游领域应用,市场空间巨大,或再造一个富瑞。 定增破发较多,目前市值合理,维持“增持”评级。 2015年8月公司进行增发,除权后发行价26.25元/股,目前股价破发较多。预计2016-2018年营业收入13.70亿、14.92亿和16.44亿元,净利润0.46亿、0.50亿和0.55亿元。 风险提示:宏观经济下行,油价持续低位,新品推广不达预期。
金卡股份 电子元器件行业 2016-04-29 28.10 -- -- 30.79 9.57%
44.00 56.58%
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金卡发布2016年一季报,燃气表订单增长带动业绩回升 金卡股份报告期内实现营业收入1.29亿元,同比增长36.13%,实现归母公司净利润0.22亿元,同比增长1.54%。主营产品燃气表订单显著增加,销量从去年同期31.47万台增加至今年的46.79万台,拉动业绩回升。此外,天然气销售业务略有增长,销量同比增加9.08%。 联手天信仪表,形成业内独有的燃气表完整解决方案能力 公司拟以14.17亿元收购天信仪100%的股权,其中以现金方式支付6.86亿元、发行股份方式支付7.31亿元。天信仪表是国内领先的流量仪表和燃气应用系统专业服务商,主营业务为仪器仪表、工业自动化仪表、燃气调压设备、燃气成套设备、燃气计量仪表、标准装置、阀门、压力管道附件的制造、销售等。该公司在工业气表行业的市占率约为40%,行业口碑较好,技术和管理团队均获得市场认可。 双方合作的协同效益突出,市场、技术、产品结构等方面都获得极大提升 协同效应主要包括以下几个方面:1)此次并购属于同行业整合,相对稳健。双方下游市场的互补性比较强,金卡强在民用气表领域,以西北和东北地区为主;天信强在工业气表领域,以华北和东北为主。2)双方在海外市场的整体竞争力有望获得大幅提升。其中,天信仪表已经获得欧盟认证,未来将一步开拓欧洲、中东、印尼和北美等海外市场。3)金具备卡将业内唯一的燃气表整体解决方案能力,整体盈利能力将获得显著提升。2016年起已通气城市基本完成居民生活用气阶梯价格制度建立,提供行业变革良机。目前国内待替换的机械气表约5000-6000万台,按400元/台价格计,市场空间约200亿元,未来仍有进一步提升市场份额的潜力。 看好公司未来发展前景,维持“买入”评级 金卡原有业务预计2016-18年收入约6.5、7.4和8.3亿元,净利润约0.84、0.96和1.08亿元。假设天信仪表收购完成并按全年备考,2016-2017年净利润将增至约1.7和2.0亿元。“买入”评级。 风险提示:宏观经济快速下行、智能气表销售速度慢于预期。
杰瑞股份 机械行业 2016-04-13 17.56 -- -- 20.18 14.72%
21.67 23.41%
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投资要点: 杰瑞股份发布2015年年报,报告期内实现营业收入28.27亿元,同比下降36.63%;实现归母净利润1.45亿元,同比下滑87.94%。 2015年国际油价持续创新低,国内外主要油公司资本开支锐减,油田设备、服务和工程市场需求全年疲软,是公司业绩行至底部的主要原因。其中两大主营板块业绩下滑拖累整体:钻完井及油田工程设备板块实现收入14.29亿元,同比下滑55.63%,营收占比和毛利率分别下滑至50.54%和41.47%;油田工程技术服务板块实现收入3.72亿元,同比下滑21.97%。 油气行业经过两年的纵深调整后,原油低价的最坏时刻已经过去,我们依然对杰瑞未来的发展充满信心,具体逻辑如下: 通过裁减受油价低迷影响最大的油服业务,在行业去产能周期中率先自主调整。2015年完成油服队伍裁员调整,留下一些资产比较轻、订单和毛利都较稳定的连续油管服务、完井工具和服务,若油价回升,将受益行业集中度提升。 加强油气工程建设板块打造,受益中国与俄罗斯等国的“一路一带”能源战略合作,国际市场捷报频传,16年是业绩拐点。2015年是油气田工程建设服务板块布局元年,实现收入1.55亿元,毛利率为45.50%。未来,杰瑞将充分把握新兴国家和一带一路的国家原油稳产以及能源基础设施的建设需求,积极开拓海外市场,获得钻完井设备、服务及工程建设订单。2015年全年公司累计获取订单33.47亿元,年末存量订单24.47亿元。2016年预计海外收入占比或将超过国内收入,迎来业绩拐点。 此前定增时留存现金仍有15亿元以上,合同前期成立的60亿产业基金(首期规模9.09亿元),为后续外延提供充足资金保证。继并购四川恒日搭建石油天然气工程建设产业之后,后续将继续推进海洋钻井包、水下设备等拓展钻完井设备产品线和油田环保业务建设,连同传统的油气工程技术服务实现多核产业格局,打造全球性油田服务公司。 业绩预测:预计2016-2018年营业收入29.48亿、32.13亿和35.35亿元,净利润3.06亿、3.54亿和4.09亿元。 风险提示:宏观经济下行,油价持续低位,海外市场拓展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名