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万讯自控 电子元器件行业 2015-07-08 -- -- -- -- 0.00%
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投资逻辑 外延拓展动作不断,力争打造业内最全产品线:公司是国内自动化仪表行业龙头企业之一,近年来通过收购打造了业内最为齐全的产品线。2012—2015年,公司分别收购上海雄风、天津亿环、广州森纳仕以及成都安可信等,加强了在物液位仪表领域、流量仪表领域、温度、压力仪表领域和气体传感器领域的布局。 收购安可信,进入气体检测领域:2015年1月,公司计划以发行股份和支付现金形式作价2.23亿元收购成都安可信电子,以此进入前景广阔的气体传感器、气体检测领域。公司高管参与本次增发认购557万股,锁定期三年,彰显了对公司未来发展的信心。 通过国际合作布局伺服系统和机器视觉领域,创造未来新增长点:公司与德国aradex(欧德思)合作研发的电动伺服新产品2015年开始供货,首批产品主要供应福工动力;收购丹麦Scape Technologies A/S 公司21.74%的股权,与其在中国成立一家合资公司,总投资金额约为812万元人民币,用以开拓国内机器人应用市场。 投资建议 我们认为公司通过外延收购已成为国内少数拥有较为齐全工业自动化仪表产品线的企业之一。目前我国正处于制造业转型升级的重要阶段,智能化的仪器仪表是自动化、智能化的改造中的核心装置,未来仍有较大发展空间。公司通过国际合作涉入的新领域伺服系统和机器视觉也是未来现金制造业的发展方向,市场前景广阔。此外,公司仍有进一步的外延预期,我们给予“增持”评级。 估值 考虑到收购安可信的并表情况,我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为5.73亿元、6.72亿元、7.81亿元,分别同比增长70%、17%、16%;归母净利润5700万元、6900万元、8000万元,分别同比增长148%、22%、16%;EPS 分别为0.23/0.28/0.32元,对应PE 分别为96/79/68倍。 风险 宏观经济增长再放缓、下游行业自动化升级缓慢、伺服和机器视觉新业务拓展不顺。
万讯自控 电子元器件行业 2015-05-27 21.88 -- -- 31.58 44.33%
31.58 44.33%
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投资要点: 国内产品线最全的工业自动化仪器仪表行业,转型布局三大工业自动化领域:传感器、伺服驱动、3D 视觉机器人。万讯自控现处工业自动化仪表行业进入成熟期,增长乏力,公司重新规划发展战略,布局三大工业自动化领域:传感器、伺服驱动、3D 视觉机器人,通过“自主研发”结合“国际合作”的模式,引进国外先进技术进行本地化生产,通过吸收消化引进技术、联合研发和自主创新提高技术水平,提高合作产品国产化率;通过投资、收购等方式快速实现产业链的延伸和产品线拓展。 并购安可信,强化燃气传感器业务实力。安可信主要产品是气体报警控制器、气体探测器等,收入70%以上来自于城市燃气、污水处理、城市管网等民用领域。万讯自控客户主要集中于钢铁、电力、有色金属、化工等工业行业,双方在客户、技术、采购等领域都存在较好的协同效应,有利于拓展客户资源和产品覆盖范围,提高盈利能力。安可信承诺2014-2017年利润为1800、2160、2592、3110万元,复合增速20%。 引进德国技术,伺服驱动开始小批量供货。公司与德国aradex(欧德思)合作研发的电动伺服新产品2015年开始供货。下游主要应用在混合动力与纯电动新能源汽车、混合动力挖掘机、场地车、飞机、轮船等上。目前主要供应万讯参股10%的福工动力。福工动力主营电动汽车总成,是宇通、金龙等的主要供应商之一。 引进丹麦技术,布局3D 视觉机器人业务。万讯于2014年底参股丹麦ScapeTechnologies A/S 21.74%股权,并中国境内注册设立合资公司,万讯自控控股70%。 丹麦Scape 成立近20年,技术在国外已经成功应用于汽车生产线零部件自动抓取,效率高,准确性好。未来双方将合作拓展国内3D 视觉机器人应用市场。 首次覆盖,给予“买入”评级。不考虑外延和新业务贡献,预计2015~2017年净利润50、64、84百万元,EPS 为0.19/0.24/0.31元,PE 为96/76/58倍,PB 为9.2倍,市值45亿元。我们认为,当前市值部分反映但尚未充分反映公司转型预期,理由如下:1)公司布局的自动化领域三大新业务:传感器、伺服驱动、3D 视觉,代表了中国制造业自动化、智能化的先进技术和发展方向,市场前景广阔,增长迅速。无论哪一块业务获得成功,都将再造一个甚至几个万讯自控。2)围绕新业务的并购将持续进行。新业务发展和外延扩张将迅速摊薄公司估值,市值将得到大幅提升。 风险提示:公司内部管理和业务整合能力,下游市场拓展能力。
万讯自控 电子元器件行业 2011-01-18 10.22 -- -- 10.60 3.72%
10.68 4.50%
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事项 通过调研,我们发现,公司定位过程自动化仪表供应商,受益整体工业发展和进步。经过几年的发展,与其他工控供应商相比,公司走出了一条独具特色的进口替代之路。 主要观点 公司专注过程自动化仪表领域,产品线丰富,下游分散,多点突破维持业绩25%以上的增长。公司主要产品有电动执行器、流量计、信号调理仪表、控制阀和其他仪器仪表等。下游涉及冶金、有色金属、化工、石油、电力、建材、环保、水处理、制药等行业。各类产品均广泛应用于下游行业,有助保障业绩稳定,未来三年增长率均超25%。 除电动执行器外,其他四类仪表均实现30%以上的高速增长。 公司转型之路可期,利用代理外资品牌实现自主研发,并获得高毛利。公司部分产品与外资品牌实现双赢模式:外资品牌授权公司组装技术,公司采购廉价原材料并进行产品的研发和生产,以外资品牌销售,既可以提高利润空间,又不失去外资品牌效应,从而提高毛利率。 公司各类产品均刚刚进入行业,整体市场占比不足1%,前景十分广阔。公司目前做的仪表主要应用于流体控制,其市场规模可达200亿,公司销售额目前尚不足2亿,空间广阔。 募投资金用于继续发展原有业务。募集可用资金约2.9亿元,其中9400万投向智能仪表、电动执行器、流量计三大类产业化项目。2011年10月才开始投产,收入需要到2012年才可以得到部分确认,届时将进一步增强现有业务实力。 盈利预测:我们预计公司2010-2012年摊薄后的EPS分别为0.56、0.80和1.10元。对应公司P/E分别为42、30、21倍。2011年PE为30倍,在创业板价格偏低,因此给予“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名