事件: 公司发布2017年年报,实现营业收入215.76亿元, 同比增长4.16%;归属于上市公司股东的净利润85.95亿元,同比增长70.4%;基本每股收益1.13元,同比增加0.08元。 主要观点: 营收更加均衡,综合实力突出 公司2017年营收实现增长,经纪、资管、投行、证投、其他业务占比分别为37%、33%、13%、15%和2%。受制于市场行情及监管政策的影响,经纪、投行业务占比有所下降,自营及资管业务占比提升,营收更加均衡。公司综合实力突出,2017年公司总资产、净资本、营业收入、净利润行业排名分别为第4、4、4、5位,多项主要经营指标连续多年位居十大券商行列。 投行业务:实力强劲 公司投行业务实力强劲,主要指标处于行业前列。2017年,IPO发行节奏平稳,但受政策影响,再融资规模下降幅度较大。公司坚持“客户中心导向”,公司完成股权融资主承销家数 61 家,行业排名第1,其中,IPO 主承销家数 33 家,行业排名第 1;主承销金额排名第 2。公司担任财务顾问的重大资产重组项目 16 家,行业排名第 3。 财富管理业务:推进业务转型 公司以科技金融、财富管理、机构经纪和综合化为四轮驱动,推动业务转型升级。公司自主研发的业内首创的机器人投顾贝塔牛第二期上线,深化在人工智能与移动交易终端领域的布局。手机证券用户数超过 1,573 万,同比增长超过 50%;微信平台的关注用户数超过 317 万。 投资建议 公司运行机制市场化,综合实力突出。投行实力强劲,项目储备丰富。主动管理规模排名行业第二,有望将资管新规的负面影响降至最低。给予公司“增持”评级。 风险提示 市场交投清淡,交易量大幅萎缩;行业监管趋紧。

事件: 公司发布2017年年报,实现营业收入432.92亿元, 同比增长13.92%;归属于母公司股东的净利润114.33亿元,同比增长10.30%;基本每股收益0.94元,同比增加0.08元。 主要观点: 收入结构更加均衡 公司2017年营收实现增长,收入结构更加均衡,经纪、资管、投行、证投、其他业务占比分别为25%、18%、9%、18%和30%。受制于市场行情及监管政策的影响,经纪、资管、投行业务占比有所下降,自营及其他业务占比提升。 业务实力强劲 公司业务实力强劲,多项业务排在行业龙头位置。股权承销、债券承销、境内并购重组、融资融券业务的市场份额分别为12.9%、4.29%、16.21%和6.92%,均排名行业第一。去通道背景下,资产管理规模为1.67万亿元,同比下降13.20%,其中主动管理规模5890亿元,均排名行业第一。股基市占率5.69%,排名行业第二。 投行业务:股、债齐头并进 2017年,IPO发行节奏平稳,但受政策影响,再融资规模下降幅度较大。 公司继续贯彻“全产品覆盖”策略,完成IPO主承销项目30单,再融资主承销项目57单,合计市场份额12.29%。公司主承销各类信用债券726支,市场份额4.29%。股、债承销金额、承销单数均排名同业第一。 投资建议 公司实力雄厚,多项业务处于行业领先地位。行业评级由BBB上升为AA级,有助于公司创新业务的开展及降低投资者保护基金的计提比例,增厚公司利润。优质中概股回归有望提振公司投行业绩。给予公司“增持”评级。 风险提示 市场交投清淡,交易量大幅萎缩。

国内券商第一梯队 公司属于国内券商第一梯队,多项主要经营指标连续多年位居十大券商行列。公司拥有全业务牌照,形成了以证券业务为核心、业务跨越境内外的金融控股集团架构。 运行机制市场化 公司没有控股股东和实际控制人,股权结构较为稳定。分散、多元化的股权结构为公司形成良好的治理结构提供了坚实保障,公司市场化运行机制得以长期施行,有利于提高公司的执行效率。同时公司经营团队高度稳定,流失率低,增强了各项业务的稳定性、连续性。 投行业务:股权融资爆发式增长 公司股权融资实力雄厚,上半年共完成20家IPO,数量及主承销金额均排名行业第1。公司在巩固中小企业优势的基础上,加大对大型客户的开发力度,同时推动境内外联合运作,努力提升国际业务竞争力。从项目储备来看,公司项目储备丰富,居上市券商第3位。 财富管理:发力互联网金融 在科技金融方面,公司继续保持领先优势。持续加强投入,积极扩充金融科技研发团队,并加大在大数据、人工智能、平台化等方向的技术创新的力度。 资管业务:主动管理业务实力强劲 公司资管业务居于行业龙头地位。从规模占比看,公司主动管理业务实力强劲,规模占比排名行业第二,有望将资管新规的负面影响降至最低。强大的基金管理实力,为公司资管业务业绩的稳定奠定了基础。 投资建议 2017年公司评级由BBB上升为AA级,有助于公司创新业务的开展及降低投资者保护基金的计提比例,增厚公司利润。估值方面,公司PB在1.6倍上下,估值处于底部水平。给予公司“增持”评级。

主要观点:经纪:股基份额略有下降营收的同比减少主要是由于经纪业务营收的下降。受市场整体交易量同比下滑影响,前三季公司经纪业务实现净收入9.06亿元,同比下降23.80%;股基市场份额1.4660%,较去年同期下降0.0263个百分点,行业排名19位,与上一年下降一位。公司稳步推进交易、咨询、融资、理财四条产品线的产品支持,通过线上线下融合进一步提升人工服务能力。 投行:积极调整收入结构前三季公司承销业务实现净收入9.40亿元,同比上升3.38%。受益于IPO审核及发行速度的加快,前三季公司共完成18单IPO,去年同期仅为2单;增发降温,实现8单,去年同期为16单。公司发挥IPO业务的优势,拓展并购重组业务,提升在各个投行业务领域的服务水平。 资管:主动管理为特色前三季公司资管实现净收入1.27亿元,同比下降3.83%,营收占比下降0.16个百分点。Choice数据显示,公司共有62支集合理财产品,资产净值破百亿元。公司以产品创新为特色,已经形成量化对冲、多策略、债券、ABS、FOF/MOM等主动管理为特色的业务体系。 投资建议公司是民营背景的券商,运营机制灵活。作为互联网券商的代表,有望将行业佣金率下调的影响降至最低。受益于投行业务的发力,公司业绩有望维持稳定。给予公司“增持”评级。

深耕浙江,区域位置优越。 公司是中型券商,实际控制人为浙江交投集团,具有地方国资背景。公司证券营业部主要集中在浙江省境内,2014-2016年公司从浙江省取得的证券经纪业务收入分别占公司证券经纪业务收入的84.66%、86.25%及87.75%,财务顾问、场外市场业务、资产管理等亦主要集中在浙江省内。浙江是国内的GDP大省,民营企业活跃。公司区域优势显著。 经纪、信用业务降幅较大。 受制于大市的低迷,前三季公司营收有所下降,其中经纪、资管业务分别下跌26.30%、41.02%,自营业务表现亮眼,投资净收益大幅增长60.60%。2015、2016、2017前三季公司股基市占率分别为1.2371%、1.3295%和1.2423%,市场排名21、20、23位,市占率及排名较2016年有所下降。信用交易以两融为主,公司前三季实现利息净收入2.80亿元,同比下降48.30%。依托浙江省发达的资本市场及活跃的民营资本,公司的经纪、信用业务有望实现稳定发展。 资管业务注重主动管理。 资管业务注重主动管理,积极提升主动管理规模。前三季浙商资管实现收入2.63亿元,同比下降41.02%;实现净利润0.84亿元;净资产11.35亿元。浙商资管实行差异化策略,推出“聚金汇银”资管产品线,根据不同客户的投融资需要,针对性的设计产品。 投资建议。 公司地处长三角,深耕浙江地区,区位优势显著。公司在该区域的市场竞争力较强,受益于国家推进长三角一体化大战略的政策优势,有望实现业务的提升。给予“增持”评级。

主要观点: 行业龙头券商 公司实力雄厚,多项业务排名行业第一,是国内规模最大的证券公司。向全资子公司中信证券投资增资人民币110亿元,巨量增资后,另类投资业务有望迎来业绩增长。公司第一大股东是中信集团,金融资源及产业资源丰富。中信银行、中信信托、中信证券均是各自行业中实力雄厚的龙头企业,共同构成中信控股的综合经营模式,协同优势显著。 经纪业务:机构客户占比高 公司收入结构均衡,传统业务与创新业务并驾齐驱。经纪业务行业集中度逐步提高,对大型券商更为有利。公司大力开发机构客户,机构户占比明显高于同业,高机构户占比带来高溢价,公司的佣金率高于行业平均,排名仍维持行业第二。 投行业务:股、债双轮驱动 投行业务向大型券商倾斜,中小券商的生存空间日益狭窄。随着IPO的加速,公司大量的项目储备有望在近期转化成收入,进一步强化公司投行业务的强势地位。跨境并购方面,公司逐步提升境内外一体化联动,积极开拓跨境业务。 资管业务:立足机构,做大平台 公司资管业务不断优化?立足机构、做大平台?的差异化发展路径,受托管理资产规模呈现爆发式增长,2012-2016年的年化增长率达到95%。受托管理规模继续保持行业首位,保持压倒性领先优势。公司资管业务以发展机构业务为重点,以财富管理业务和另类业务为双轮驱动,着力提高主动管理规模,打造主动管理投研能力。 投资建议 公司业务结构均衡,抗风险能力强。传统业务实力强劲,高机构户占比有利于公司市场份额的稳定;中介业务成为新的利润增长点,资金雄厚的优势明显。2017年公司评级由BBB上升为AA级,有助于公司创新业务的开展及降低投资者保护基金的计提比例,增厚公司利润。估值方面,公司PB在1.5倍上下,估值处于底部水平。给予公司“增持”评级。

事件: 公司发布2017年半年报,实现营业收入20.18亿元,同比下降 6.01%;归属于母公司股东的净利润 5.50亿元,同比下降13.73%。基本每股收益0.18元,同比下降0.03元。 主要观点: 经纪:保存量为主,促增量为辅 营收的同比减少主要是经纪业务营收的下降所致。受市场整体交易量同比下滑影响,上半年公司经纪业务实现净收入5.69亿元,同比下降31.83%,与行业持平;股基市场份额1.4594%,行业排名18位,与上一年持平。通过线上引流,公司累积起大量的存量客户,坚持?保存量为主、促增量为辅?,通过线上线下整合进一步提升人工服务能力。 投行:多元化发展 上半年公司投行实现净收入6.37亿元,同比大增32.39%。公司共有注册保荐代表人129名(比上年同期增加29名),行业排名第5位(比上年同期提高2个位次)。公司共完成13单IPO、12支债券,股债承销金额分别为94.23、91.63亿元,同比0.79%、-53.03%。公司发挥IPO业务的优势,拓展并购重组业务,多元化发展。 资管:主动管理为特色 上半年公司资管实现净收入0.85亿元,同比增长0.68%。规模方面,资管总规模1994.23亿元,同比增长70.36%;集合管理规模120.66亿元,同比增长30.36%。公司已经形成量化对冲、多策略、债券、ABS、FOF/MOM、股票质押等主动管理为特色的业务体系。 投资建议 公司是民营背景的券商,运营机制灵活。作为互联网券商的代表,有望将行业佣金率下调的影响降至最低。受益于投行业务的发力,下半年业绩有望维持稳定。给予公司?增持?评级。 风险提示 市场交投清淡,交易量大幅萎缩。

事件: 公司发布2017年半年报,实现营业收入186.94亿元, 同比增长2.95%; 归属于母公司股东的净利润49.27亿元,同比下降6.02%;基本每股收益0.41元,同比减少0.02元。 主要观点: 收入结构更加均衡。 上半年营收实现小幅增长,收入结构更加均衡。传统经纪、资管、投行业务营收占比分别为27.73%、17.70%、9.86%,分别下降5. 14、2.02、6.46个百分点。自营业务实现收入31.47亿元,同比增加27.33%。国际业务稳步提升,受益于香港市场交投的活跃,上半年中信里昂证券的月均交投量较2016年上升13%,市场份额随之上升。 经纪业务:优于行业表现。 受制于市场交投的低迷,上半年经纪业务实现收入51.83亿元,同比下降13.17%,表现优于行业整体的30.59%;股基市场份额5.72%,排名维持行业第二。公司全面开展个人客户批量化开发工作,推动上市公司、同业机构、资产管理机构为核心的机构客户的开发与经营。 资管业务:立足机构,做大平台。 资管业务实现收入33.10%,同比下降7.6%。主要原因是华夏基金仅实现净利润5.34亿元,同比下降23.38%。规模方面,资管总规模1.87万亿元,市场份额10.57%,排名行业第一。集合理财规模1658.41亿元,同比下降8.68%;实现收入2.53亿元,同比下降3.21%。 投行业务:股、债均实力雄厚。 投行业务实现收入18.44亿元,同比下降37.80%。股权融资、债券主承销规模分别为1134.57、1996.52亿元,市场份额分别为13.51%、4.34%,均排名行业第一。其中IPO12单,主承销金额71.81亿元,同比增长2.63倍;再融资28单,主承销金额1062.76亿元,同比下降26.64%。公司将坚持“全产品覆盖”的业务策略,继续向“交易型投行”和“产业服务型投行”转型。 投资建议。 公司实力雄厚,多项业务处于行业领先地位。行业评级由BBB 上升为AA级,有助于公司创新业务的开展及降低投资者保护基金的计提比例,增厚公司利润。截止8月28日,公司PB1.56倍,估值处于底部。给予公司“增持”评级。 风险提示。 市场交投清淡,交易量大幅萎缩。

事件: 公司发布2017年半年报,实现营业收入14.11亿元,同比下降14.14%; 实现归属于母公司股东的净利润5.65亿元,同比下降25.75%;每股收益为0.21元。 主要观点: 经纪、自营业务降幅较大。 上半年公司营收下降14.14%,主要是由于经纪、自营业务收入的萎缩。上半年行业经纪业务收入同比下降30.59%,公司同比下降21.04%,降幅小于行业水平。市场份额0.89%,较2016年同期下降0.2个百分点;行业排名27位,与2016年底持平。受制于股债市的低位震荡走势,公司自营收入降幅35.69%,降幅较大。 资管业务:结构优化,主动管理提升。 公司“大投行、大资管、大销售”策略初见成效。大投行、大资管业务收入占比显著提升,上半年收入占比分别为18%和12%,较2015年分别提升了10个、5个百分点。资管业务实现净收入2.41亿元,同比下降36.01%。 产品类型结构优化,主动管理能力进一步提升,主动管理收入贡献率达到80%以上。 投行业务:项目储备丰富。 借助前期良好的项目和人才储备,上半年公司实现投行业务净收入2.84亿元,行业排名21位,较2016年底提升8位。上半年共完成3单IPO项目、6单股权再融资项目、1单并购重组项目、7支债券和3支资产支持证券产品,累计主承销金额231.44亿元。项目储备方面,公司担任保荐机构的IPO在审项目11家,保荐的在审再融资项目18家,在审项目家数行业排名分别为第19位、第5位。此外,公司处于IPO上市辅导阶段的项目共29单,行业排名第12位。 投资建议。 公司与大股东中国东方协同效应显著,上半年各项协同业务累计规模近1,000亿元,协同业务预计总收入较上年同期增长13.59%。中国东方未来将引入新的战略投资者,进一步整合境内外优质资源,有助于公司协同业务的提升。公司目前超过半数的分支机构集中在福建地区,地域优势明显。 给予公司“增持”评级。 风险提示。 市场交投清淡,交易量大幅萎缩。

事件: 公司发布2017年半年报,实现营业收入20.60亿元,同比下降2.54%;归属于母公司股东的净利润5.27亿元,同比上升1.58%。对应EPS 0.18元。 主要观点: 营收结构进一步优化 经纪、信用业务是公司主要的利润来源。整体来看,公司营收的减少主要是由于经纪业务收入的下降。期货、证投、投行业务净收入分别达到1.15、2.39、1.33亿元,同比增速高达153.90%、74.68%和30.09%,营收结构进一步优化。 经纪、信用业务突出,实力较强 上半年沪深两市交易金额同比下降 18.45%,使得公司实现经纪业务净收入4.39亿元,同比下降32%。2015、2016、2017H公司股基市占率分别为1.2371%、1.3295%和1.2478%,市场排名21、20、23位,市占率及排名较2016年有所下降。信用交易以两融为主,上半年实现利息收入2.94亿元,同比下降11%。依托浙江省发达的资本市场及活跃的民营资本,公司的经纪、信用业务有望实现稳定发展。 资管业务注重主动管理 资管业务注重主动管理,积极提升主动管理规模。上半年公司资管业务实现收入1.86亿元,同比下降37.22%。资产管理总规模1595.85亿元,主动管理规模 675.52亿元,分别较2016 年末增长16.34%、26.38%。 投行业务稳中有进 上半年投行业务深耕江浙地区,整体表现稳中有进,共完成股、债融资业务15单,融资规模132 亿元,实现营收2.45亿元,同比增长6.55%。成功完成3单IPO,融资规模 19亿元;完成再融资和并购重组项目4单,融资规模50 亿元;完成债券主承销项目 8单,融资总额68亿元。公司投行业务发展势头迅猛,业务收入连续四年增长率超过 30%。 投资建议 公司地处长三角,深耕浙江地区,区位优势显著。受益于国家推进长三角一体化大战略的政策优势,以及公司在该区域较强的市场竞争力,立足长三角面向全国布局,有望实现业务的快速提升。给予“增持”评级。 风险提示 市场交投清淡,交易量大幅萎缩。

事件: 近期我们对华泰证券进行了跟踪。 主要观点: 经纪业务突出,维持行业第一 凭借互联网策略的执行,公司2014、2015、2016年的股基市占率分别为7.60%、8.36%、9.49%,行业龙头地位不断稳固。公司从产品与成本两方面维持和继续提升经纪业务的市占率。产品方面,涨乐财富通不断推出新的功能,互联网理财服务提供2000多种公募基金。成本方面,公司自2014年开始推行大平台模式,将中后台集中到分、总公司。通过对营业部的改造,目前公司三分之二以上的营业部均是轻型营业部。公司的经纪业务佣金率很低,但仍能实现利润,原因在于公司强大的成本控制能力。 再融资新规对投行业务影响不大 公司投行业务聚焦于为客户提供持续服务,将再融资与并购配套为客户提供服务,而本次新规对并购重组并无影响。公司项目储备充足,IPO的加速和债券的发力有助于缓解再融资的负面影响。预计2017年公司投行业绩将保持平稳。 收购AssetMark,布局智能投顾 Assetmark是美国统包资产管理服务平台,为美国投资顾问提供工作、运营平台。收购Assetmark有利于公司系统平台的搭建和国际化进程的迈进。目前由于法律、监管的差异,Assetmark在国外独立运营。华泰收购AssetMark 100%股权,介入智能投顾领域。 投资建议 华泰证券的低佣金率以及“互联网+”的策略,有望将佣金率下调的负面影响降至最低。公司推行全产业链服务,发展思路清晰。给予增持评级。

主要观点: 以安徽为中心的中等券商 公司是行业排名20+的中等券商,传统业务与创新业务同步推进,业务基础扎实,初步形成综合性证券金融集团。公司拥有区域市场优势,多年在安徽市场精耕细作,客户服务能力稳步提高。公司杠杆率较低,位于上市券商倒数第二位。 经纪业务:佣金率与行业持平 受益于区域市场优势,公司的佣金率水平曾高于行业平均。互联网金融的冲击和一人多户的放开,使得公司的佣金率水平持续走低。2016年年中佣金率为0.04%,与行业持平,在上市券商中处于较低水平。随着行业佣金率的持续下行,公司佣金率未来仍有下行的可能。 投行业务:股、债双轮驱动 投行业务录得正增长,主要原因在于股、债均衡发展,尤其是债券增势强劲。前三季度,公司深耕安徽地区,投行业务逆行而上,营业收入同比增长24.51%。A股IPO排队企业数量持续增长,在市场回暖的背景下,未来IPO有望提速,对公司的投行业绩形成支撑。 投资亮点 公司员工持股计划已完成股票过户,将员工利益与公司发展深度捆绑,有利于改善公司的激励机制,增强人才吸引力。公司拟通过非公开发行股票方式募集资金,资金总额不超过42.87亿元。定增完成后公司的资本实力将大大增强,有望提振经营业绩,有利于公司的长期发展。 投资建议 公司杠杆率较低,定增资金到位后,杠杆率会进一步降低,减轻公司负担。公司安徽省内资源丰富,定增资金可加码资本中介、资管、自营业务,提振经营业绩。双向开放、国企改革等多维度资本市场改革持续推进,证券板块直接受益,给予公司“增持”评级。

主要观点: 以福建为中心的中等券商 兴业证券属于中等券商。公司综合实力和主要业务进入行业15强,部分业务和经营指标进入行业10强,综合竞争实力、行业地位进一步提升。公司立足海西,辐射全国,在福建地区处于行业领军地位,在东部沿海和中西部的主要经济发达地区已经布局网点。 研究业务屡创佳绩,资管转型主动管理 公司在2009年将研究业务定为公司三大战略投入之一,持续加大对研究业务的投入,取得丰硕成果,新财富排名中屡创佳绩,行业影响力大幅提升。兴证资管有效把握市场机遇,推行主动管理业务。在总体规模变动较小的背景下,发力集合资产管理业务,集合资产规模近两年实现翻番。 兴证国际上市,补充资本金 兴证香港是兴业证券国际化平台及跨境业务和创新业务的“试验田”,于2016年10月正式在香港创业板挂牌上市,募资12.83亿港元。兴业证券持股51.33%。子公司兴证国际登陆H股市场,将有效降低融资成本,满足境内外客户的跨境业务需求,有利于公司国际业务的开展。 有意员工持股计划 公司积极回购股份,回购数量占公司总股本的比例为1.02%。回购的股份将作为公司实施员工持股计划的股份来源。公司有意在监管政策允许的范围内实施员工持股计划,提升员工的向心力和工作积极性。 处罚落地,黑天鹅解除 2016年7月份,公司因保荐欣泰电气项目受到中国证监会警告,并被没收业务收入及处以罚金共计5738万元,业务暂停处理。事件发生后,公司积极配合调查并进行业务整改,于8月份恢复投行业务,项目储备持续增加,走出监管阴霾。 投资建议 看好在资本实力扩充之后,公司竞争力的提升。公司发展战略清晰,明确第二个五年计划,争取用5年时间,使公司综合实力进入行业10强。给予公司“增持”评级。

事件:公司发布三季报,2016年前三季度,公司实现营业收入24.35亿元,同比下降41.26%;实现归属于上市公司股东的净利润10.96亿元,同比下降37.97%。三季度单季实现营业收入7.91亿元,同比下降3.86%;实现归母净利润3.36亿元,同比增长32.40%。 主要观点: 经纪业务“线上+线下”布局。 由于低基数效应,公司基本面压力有所缓解。受累于市场交易量的减少与佣金率的下降,公司1-9月实现经纪业务收入7.94亿元,同比下降59.78%,股基市占率由去年同期的0.96%上升至1.04%。 面对市场环境的压力,公司积极推进“线上+线下”的布局。线上方面,公司完成机器人投顾产品APP 上线,加强对客户的线上导流。线下方面,公司依托经纪业务在福建省内的传统优势,积极争取省外市场。前三季新设立7家分支机构,公司分支机构增加至72家,其中分公司9家,营业部63家。 投行实现逆市增长。 前三季,公司实现投行业务5.80亿元,同比增长25.78%。投行股权再融资和债券承销规模持续增长,公司共实现1家IPO,10家增发,42家债券发行,增发与债券发行规模达到142.17、402.81亿元,同比分别增长887.76%、200.15%。 股东背景雄厚。 控股股东东方资产是四大国有资产管理公司之一,以不良资产经营和非银行金融服务为主业。公司作为东方资产旗下唯一的上市金融平台,可共享和整合母公司及其下属公司范围内的客户、品牌、渠道、产品、信息等资源,提升公司资产管理业务和投资咨询业务的市场竞争力。 投资建议。 9月份公司通过非公开发行股票,募集资金47.76亿元,资本实力进一步增强。作为唯一AMC 系券商,公司与大股东的协同效应增强。考虑到大股东协同效应的估值溢价以及深港通的板块催化效应,给予公司“增持”评级。

事件:公司公布三季报:前三季度实现营业收入122.16 亿元,同比下降38.56%;实现归母净利润48.10 亿元,同比下降44.32%;EPS 为0.67 元/股,同比下降51.45%。截止三季度末,公司总资产3878.47 亿元,同比下降14.31%;归母净资产为821.84 亿元,同比上升1.73%。 主要观点: 经纪业务突出,维持行业第一。 凭借互联网策略的执行,三季度公司股基市占率8.11%,稳居行业第一。 2014、2015、2016 前三季度公司的股基市占率分别为7.60%、8.36%、8.37%,行业龙头地位不断巩固。“一人三户”实施后,证券帐户再次成为稀缺资源,不利于新兴互联网券商导流客户,有利于综合服务能力强的华泰证券维持市场份额的稳定。 大投行业务模式持续推进。 依托资本优势和全业务链体系,华泰的“专业化分工+体系化协同”的大投行业务模式持续推进。公司前三季度投行业务实现收入13.53 亿元,同比大幅增长53.08%。1-9 月,公司完成3 家首发,23 家增发,99 家债券发行,股债总承销规模1682.8 亿元,市场份额大幅增长至3.92%,比去年同期增加1.31 个百分点。 收购AssetMark,布局智能投顾。 AssetMark 是美国一家为投资经理、投资者和券商提供资产管理软件服务的新兴金融科技企业。华泰收购AssetMark 100%股权,使AssetMark 成为华泰的间接子公司,从而介入智能投顾领域。 投资建议。 华泰证券的低佣金率以及“互联网+”的策略,有望将佣金率下调的负面影响降至最低。公司的大投行、大资管业务表现出强劲的增长力,业绩提升确定性强。给予增持评级。