2017年上半年业绩稳步增长。2017上半年公司实现营业收入11.82亿元,比上年同期增长32.69%,其中重组人胰岛素实现营业收入9.12亿元,占营业收入比重77.18%。本期营业收入增长主要来自于以下三方面:(1)核心品种重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品营业收入同比增长25.13%,系公司多年来持续重点开拓基层医疗市场,在基层医疗市场的占有率有所提升所致;(2)医疗器械收入同比增长19.76%;(3)单独主体制-通化东宝金弘基房地产开发有限公司通化县第一分公司的丽景花园实现商品房销售收入8,456万元。扣除商品房销售收入,公司营业收入同比增长23.20%。公司营业成本同比增长44.73%,主要是丽景花园商品房销售所致;销售费用同比增长32.16%,主要是为进一步扩大重组人胰岛素的市场占有率而加大市场开拓费用投入所致。 在研项目进展顺利,甘精胰岛素注射液近日即将申报生产。继续围绕糖尿病治疗领域的产品进行开发,包括四大类胰岛素类似物、激动剂类降糖药人胰高血糖素样肽-1类似物(GLP-1)、化学口服降糖药等;同时还继续对中药品种镇脑宁胶囊等品种开展二次开发工作。(1)四大类胰岛素类似物中,门冬胰岛素注射液的III期临床研究进入总结阶段,甘精胰岛素注射液已完成临床试验,安全性和有效性与原研药品一致,近日即将进行生产申报;门冬胰岛素50注射液和门冬胰岛素30注射液继2015年12月分别取得临床批件后,先后启动了III期临床研究;地特胰岛素注射液目前处于审评阶段;赖脯胰岛素原料和三种制剂(6个规格)的临床前研究进一步深化,开展了多批次的中试、生产工艺及其产品稳定性研究,并启动了药理毒理试验。(2)激动剂类降糖药人胰高血糖素样肽-1类似物(GLP-1)包括利拉鲁肽注射液和度拉糖肽注射液,已全面开展前者的临床前药效、药代动力学研究和安全性评价;后者正在进行多批中试样品生产,并启动了正式的药理毒理试验。(3)化学口服降糖药方面,琥珀酸曲格列汀原料药及其片剂项目已经于2017年5月获得临床批件;磷酸西格列汀片及西格列汀二甲双胍片上半年陆续完成了化学仿制药BE备案平台的相关登记工作,预计下半年开展生物等效性相关临床试验。 糖尿病慢病管理平台进一步巩固公司在糖尿病领域的市场地位。公司为了巩固其在糖尿病领域的品牌影响力,建立糖尿病慢病管理平台,以《你的医生APP》为核心辅助以无限量会员血糖监测和医院智能血糖管理系统的糖尿病慢病管理平台。随着糖尿病慢病管理平台建设的推进,有助于糖尿病系列产品的销售推广。 盈利预测及评级:我们预计公司17-19年摊薄每股收益分别为0.52元、0.64元、0.78元,维持公司“增持”评级。 风险因素:招标降价风险;研发进度不及预期风险;糖尿病管理平台建设不及预期风险。

核心推荐理由: 1、营业收入超20亿,业绩基本符合预期。2016年公司顺利完成20亿经营目标,业绩基本符合预期,主要有以下两方面原因:(1)胰岛素业务方面,2016年公司继续深耕基层市场、加大市场销售力度,胰岛素业务整体收入15.99亿元,同比增长16.38%,其中30/70混合重组人胰岛素注射液销量同比增长14.57%;50/50混合重组人胰岛素注射液销量同比增长29.42%;重组人胰岛素注射液销量同比增长27.90%;精蛋白重组人胰岛素注射液销量同比增长25.35%;精蛋白重组人胰岛素混合注射液销量同比增长133.19%。目前公司在普通人胰岛素市场的占有率达到20%以上,居第二位。受益于二代胰岛素由医保乙类调整为医保甲类及精蛋白重组人胰岛素混合注射液新进入国家医保,胰岛素业务2017年我们预计保持20%左右增速。(2)医疗器械方面,营业收入同比增长55.27%,主要是由于公司取得华广生技血糖试纸等医疗器械的特许经营权后,各规格瑞特血糖试纸的单项收入已过亿元,同比增长了2倍。我们预计医疗器械业务2017年保持30%左右增速。 2、在研产品品种丰富,研发进展顺利。公司主要在研项目,包括胰岛素类似物、激动剂类降糖药、化学口服降糖药、Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液等,在研产品一旦成功上市,可大大丰富公司产品线,进一步提高公司在糖尿病领域的竞争地位。各在研项目进展顺利:(1)甘精胰岛素和门冬胰岛素两类胰岛素类似物的四个制剂产品均已进入临床研究阶段,其中甘精胰岛素已基本完成临床研究,预计在2017年上半年申报生产;门冬胰岛素处于临床数据整理、HIS查询、项目自查和机构质控阶段。地特胰岛素及其注射液目前已完成临床前研究,于2015年5月提交临床申请,目前处于CDE专业审评中。(2)激动剂类降糖药人胰高血糖素样肽-1类似物(GLP-1)度拉糖肽和利拉鲁肽注射液仍处于临床前研究阶段,其中利拉鲁肽注射液的临床前药效、药代动力学研究和安全性评价已全面展开,预计2017年上半年完成研究报告;度拉糖肽注射液预计2017年上半年正式启动药理毒理试验。(3)公司继续加大化学口服降糖药的研发投入,其中瑞格列奈片已完成BE预试验,即将启动正式BE研究;瑞格列奈二甲双胍片将于近期启动BE研究;琥珀酸曲格列汀原料药及其制剂已获得临床受理;磷酸西格列汀片和西格列汀二甲双胍片正在进行BE试验的前期准备工作。(4)公司参股厦门特宝生物研发的I类新药生物制品研发进展顺利,其中Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液已完成慢性丙型肝炎(基因2、3型)、慢性乙型肝炎的III期临床研究;Y型PEG化重组人粒细胞刺激因子注射液和Y型PEG化重组人生长激素注射液处于II期临床研究。 3、糖尿病慢病平台建设稳步推进。2015年非公开发行股票募集的主要用于糖尿病慢病平台建设的资金已于2016年8月全部到位,借助“你的医生”APP增强医生和患者的粘性,通过药品、器械及移动互联网的融合,实现“胰岛素+血糖监测设备+东宝糖尿病平台”战略目标,使公司成为糖尿病病人胰岛素治疗的整体解决方案提供者。 盈利预测及评级:按照公司最新股本计算,我们预计公司未来三年摊薄每股收益分别为0.51元、0.62元、0.76元,维持公司“增持”评级。 风险提示:招标降价风险;研发进度不及预期风险;糖尿病管理平台建设不及预期风险。

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1、营业收入超20亿,业绩基本符合预期。2016年公司顺利完成20亿经营目标,业绩基本符合预期,主要有以下两方面原因:(1)胰岛素业务方面,2016年公司继续深耕基层市场、加大市场销售力度,胰岛素业务整体收入15.99亿元,同比增长16.38%,其中30/70混合重组人胰岛素注射液销量同比增长14.57%;50/50混合重组人胰岛素注射液销量同比增长29.42%;重组人胰岛素注射液销量同比增长27.90%;精蛋白重组人胰岛素注射液销量同比增长25.35%;精蛋白重组人胰岛素混合注射液销量同比增长133.19%。目前公司在普通人胰岛素市场的占有率达到20%以上,居第二位。受益于二代胰岛素由医保乙类调整为医保甲类及精蛋白重组人胰岛素混合注射液新进入国家医保,胰岛素业务2017年我们预计保持20%左右增速。(2)医疗器械方面,营业收入同比增长55.27%,主要是由于公司取得华广生技血糖试纸等医疗器械的特许经营权后,各规格瑞特血糖试纸的单项收入已过亿元,同比增长了2倍。我们预计医疗器械业务2017年保持30%左右增速。 2、在研产品品种丰富,研发进展顺利。公司主要在研项目,包括胰岛素类似物、激动剂类降糖药、化学口服降糖药、Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液等,在研产品一旦成功上市,可大大丰富公司产品线,进一步提高公司在糖尿病领域的竞争地位。各在研项目进展顺利:(1)甘精胰岛素和门冬胰岛素两类胰岛素类似物的四个制剂产品均已进入临床研究阶段,其中甘精胰岛素已基本完成临床研究,预计在2017年上半年申报生产;门冬胰岛素处于临床数据整理、HIS查询、项目自查和机构质控阶段。地特胰岛素及其注射液目前已完成临床前研究,于2015年5月提交临床申请,目前处于CDE专业审评中。(2)激动剂类降糖药人胰高血糖素样肽-1类似物(GLP-1)度拉糖肽和利拉鲁肽注射液仍处于临床前研究阶段,其中利拉鲁肽注射液的临床前药效、药代动力学研究和安全性评价已全面展开,预计2017年上半年完成研究报告;度拉糖肽注射液预计2017年上半年正式启动药理毒理试验。(3)公司继续加大化学口服降糖药的研发投入,其中瑞格列奈片已完成BE预试验,即将启动正式BE研究;瑞格列奈二甲双胍片将于近期启动BE研究;琥珀酸曲格列汀原料药及其制剂已获得临床受理;磷酸西格列汀片和西格列汀二甲双胍片正在进行BE试验的前期准备工作。(4)公司参股厦门特宝生物研发的I类新药生物制品研发进展顺利,其中Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液已完成慢性丙型肝炎(基因2、3型)、慢性乙型肝炎的III期临床研究;Y型PEG化重组人粒细胞刺激因子注射液和Y型PEG化重组人生长激素注射液处于II期临床研究。 3、糖尿病慢病平台建设稳步推进。 2015年非公开发行股票募集的主要用于糖尿病慢病平台建设的资金已于2016年8月全部到位,借助“你的医生”APP增强医生和患者的粘性,通过药品、器械及移动互联网的融合,实现“胰岛素+血糖监测设备+东宝糖尿病平台”战略目标,使公司成为糖尿病病人胰岛素治疗的整体解决方案提供者。 盈利预测与投资评级:我们预计公司未来三年摊薄每股收益分别为0.61元、0.74元、0.91元,维持公司“增持”评级。 风险提示:招标降价风险;研发进度不及预期风险;糖尿病管理平台建设不及预期风险。

核心推荐理由: 1、营业收入超20亿,业绩基本符合预期。2016年公司顺利完成20亿经营目标,业绩基本符合预期,主要有以下两方面原因: (1)胰岛素业务方面,2016年公司继续深耕基层市场、加大市场销售力度,胰岛素业务整体收入15.99亿元,同比增长16.38%,其中30/70混合重组人胰岛素注射液销量同比增长14.57%;50/50混合重组人胰岛素注射液销量同比增长29.42%;重组人胰岛素注射液销量同比增长27.90%;精蛋白重组人胰岛素注射液销量同比增长25.35%;精蛋白重组人胰岛素混合注射液销量同比增长133.19%。目前公司在普通人胰岛素市场的占有率达到20%以上,居第二位。受益于二代胰岛素由医保乙类调整为医保甲类及精蛋白重组人胰岛素混合注射液新进入国家医保,胰岛素业务2017年我们预计保持20%左右增速。 (2)医疗器械方面,营业收入同比增长55.27%,主要是由于公司取得华广生技血糖试纸等医疗器械的特许经营权后,各规格瑞特血糖试纸的单项收入已过亿元,同比增长了2倍。我们预计医疗器械业务2017年保持30%左右增速。 2、在研产品品种丰富,研发进展顺利。公司主要在研项目,包括胰岛素类似物、激动剂类降糖药、化学口服降糖药、Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液等,在研产品一旦成功上市,可大大丰富公司产品线,进一步提高公司在糖尿病领域的竞争地位。各在研项目进展顺利: (1)甘精胰岛素和门冬胰岛素两类胰岛素类似物的四个制剂产品均已进入临床研究阶段,其中甘精胰岛素已基本完成临床研究,预计在2017年上半年申报生产;门冬胰岛素处于临床数据整理、HIS查询、项目自查和机构质控阶段。地特胰岛素及其注射液目前已完成临床前研究,于2015年5月提交临床申请,目前处于CDE专业审评中。 (2)激动剂类降糖药人胰高血糖素样肽-1类似物(GLP-1)度拉糖肽和利拉鲁肽注射液仍处于临床前研究阶段,其中利拉鲁肽注射液的临床前药效、药代动力学研究和安全性评价已全面展开,预计2017年上半年完成研究报告;度拉糖肽注射液预计2017年上半年正式启动药理毒理试验。 (3)公司继续加大化学口服降糖药的研发投入,其中瑞格列奈片已完成BE预试验,即将启动正式BE研究;瑞格列奈二甲双胍片将于近期启动BE研究;琥珀酸曲格列汀原料药及其制剂已获得临床受理;磷酸西格列汀片和西格列汀二甲双胍片正在进行BE试验的前期准备工作。 (4)公司参股厦门特宝生物研发的I类新药生物制品研发进展顺利,其中Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液已完成慢性丙型肝炎(基因2、3型)、慢性乙型肝炎的III期临床研究;Y型PEG化重组人粒细胞刺激因子注射液和Y型PEG化重组人生长激素注射液处于II期临床研究。 3、糖尿病慢病平台建设稳步推进。2015年非公开发行股票募集的主要用于糖尿病慢病平台建设的资金已于2016年8月全部到位,借助“你的医生”APP增强医生和患者的粘性,通过药品、器械及移动互联网的融合,实现“胰岛素+血糖监测设备+东宝糖尿病平台”战略目标,使公司成为糖尿病病人胰岛素治疗的整体解决方案提供者。 盈利预测与投资评级:我们预计公司未来三年摊薄每股收益分别为0.61元、0.74元、0.91元,维持公司“增持”评级。 风险提示:招标降价风险;研发进度不及预期风险;糖尿病管理平台建设不及预期风险。

检验检测业务和血液制品业务齐头并进。2016年检测检验业务和血液制品业务齐头并进,公司实现营业收入4.04亿元,同比增长50.29%,其中检测检验业务收入22404.61万元,同比增长50.72%;血液制品收入17369.82万元,同比增长49.88%。销售费用同比增长66.60%,管理费用同比增长15%,主要是由于2016年合并了河北大安和Adivion全年数据,而2015年仅合并了河北大安6-12月数据、Advion7-12月数据;财务费用同比增长232.57%,主要由于借款导致利息费用增加。 检验检测业务稳速增长,流控HPV产品成为未来新的收入增长点。公司检测检验业务实现收入22404.61万元,同比增长50.72%,其中微量元素业务实现收入10751.07万元,同比增长13.52%;原子荧光类仪器收入1327.92万元,同比增长36.13%; 生产销售质谱分析仪的全资子公司Advion实现营业收入9184.61万元,同比增长21.62%。报告期内HPV产品没有大量销售,未贡献销售收入。公司现已搭建微流控芯片的全自动化生产线,2017年公司将全面提高量产数量,加快其市场营销推,流控HPV产品成为公司未来新的收入增长点。 血制品业务表现良好,未来有望高速增长。2016年河北大安实现营业收入17369.83万元,同比增长46.30%,实现扣非后净利润4820.01万元,完成业绩承诺指标。经过公司整顿,河北大安生产经营步入正轨,2016年批签发人血白蛋白469955瓶,较去年增长42.93%,批签发人免疫球蛋白692425瓶,较去年增长6211.42%。广东卫伦的经营情况也得到实质改善,广东卫伦2016年采浆量超过60吨,实现收入4975.22万元,较去年增长273.96%,实现利润-1323.83万元,亏损较去年减少2985.27万元,报告期内公司持有广东卫伦30%股权,按权益法核算,归属于公司的净利润为-397.19元。公司高度重视血浆站增设,广东卫伦于2016年6月和11月获批汕头市濠江浆站及潮州市潮安浆站,计划在2017年内完成建设并实现采浆。公司进一步收购广东卫伦21%股权,成为其控股股东,增强了公司血液制品业务的综合竞争能力。随着公司加大河北大安和广东卫伦的整合力度,加快研发补充完善河北大安的血制品产品结构,以及并表广东卫伦,我们预计公司血制品业务2017年有望高速增长。 在研项目稳步推进。公司非常重视新产品开发,2016年共投入4680.08万元研发费用,占营业收入11.58%。公司检测检验业务研发项目中,针对遗传病基因检测的微流控产品项目已经完成研发,开始进行产品申报前期工作;开发完成的“液相色谱-原子荧光联用形态分析仪”已经上市销售,开发完成的微量元素检测一体机新机型,正在进行样机检验。血制品业务研发工作主要是尽快丰富河北大安产品品种,重点研发静注人免疫球蛋白,已于2015年4月29日取得临床试验批件,目前正在临床研究中,有望2017年完成临床试验,2018年获批上市。河北大安的破伤风人免疫球蛋白和狂犬病人免疫球蛋白生产批件申请按正常进度推进,有望2017年获批。 盈利预测及评级:我们预计公司17-19年摊薄每股收益分别为0.07元、0.10元、0.14元,维持公司“买入”评级。 风险因素:HPV产品上市销售不达预期;新产品未能顺利取得产品注册证;新设浆站不及预期;产品研发风险。

营业收入超20 亿,业绩基本符合预期。2016 年公司顺利完成20 亿经营目标,业绩基本符合预期,主要有以下两方面原因:(1)胰岛素业务方面,2016 年公司继续深耕基层市场、加大市场销售力度,胰岛素业务整体收入15.99 亿元,同比增长16.38%,其中30/70 混合重组人胰岛素注射液销量同比增长14.57%;50/50 混合重组人胰岛素注射液销量同比增长29.42%;重组人胰岛素注射液销量同比增长27.90%;精蛋白重组人胰岛素注射液销量同比增长25.35%;精蛋白重组人胰岛素混合注射液销量同比增长133.19%。目前公司在普通人胰岛素市场的占有率达到20%以上,居第二位。受益于二代胰岛素由医保乙类调整为医保甲类及精蛋白重组人胰岛素混合注射液新进入国家医保,胰岛素业务2017 年我们预计保持20%左右增速。(2)医疗器械方面,营业收入同比增长55.27%,主要是由于公司取得华广生技血糖试纸等医疗器械的特许经营权后,各规格瑞特血糖试纸的单项收入已过亿元,同比增长了2 倍。我们预计医疗器械业务2017 年保持30%左右增速。 在研产品品种丰富,研发进展顺利。公司主要在研项目,包括胰岛素类似物、激动剂类降糖药、化学口服降糖药、Y 型PEG 化重组人干扰素α2b 注射液等,在研产品一旦成功上市,可大大丰富公司产品线,进一步提高公司在糖尿病领域的竞争地位。各在研项目进展顺利:(1)甘精胰岛素和门冬胰岛素两类胰岛素类似物的四个制剂产品均已进入临床研究阶段,其中甘精胰岛素已基本完成临床研究,预计在2017 年上半年申报生产;门冬胰岛素处于临床数据整理、HIS 查询、项目自查和机构质控阶段。地特胰岛素及其注射液目前已完成临床前研究,于2015 年5 月提交临床申请,目前处于CDE专业审评中。(2)激动剂类降糖药人胰高血糖素样肽-1 类似物(GLP-1)度拉糖肽和利拉鲁肽注射液仍处于临床前研究阶段,其中利拉鲁肽注射液的临床前药效、药代动力学研究和安全性评价已全面展开,预计2017 年上半年完成研究报告;度拉糖肽注射液预计2017 年上半年正式启动药理毒理试验。(3)公司继续加大化学口服降糖药的研发投入,其中瑞格列奈片已完成BE 预试验,即将启动正式BE 研究;瑞格列奈二甲双胍片将于近期启动BE 研究;琥珀酸曲格列汀原料药及其制剂已获得临床受理;磷酸西格列汀片和西格列汀二甲双胍片正在进行BE 试验的前期准备工作。(4)公司参股厦门特宝生物研发的I 类新药生物制品研发进展顺利,其中Y 型PEG 化重组人干扰素α2b 注射液已完成慢性丙型肝炎(基因2、3 型)、慢性乙型肝炎的III 期临床研究;Y 型PEG 化重组人粒细胞刺激因子注射液和Y 型PEG 化重组人生长激素注射液处于II 期临床研究。

1、新增入选2017年版国家医保目录15个药品。2017年2月23日,国家人社保发布《关于印发<国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2017年版)的通知>》。公司及其下属子公司本次入选国家医保目录的药品中,新增入选药品15个,调整医保分类药品1个,退出国家医保目录药品4个。新增品种中,汉防己甲素片国内仅3家企业生产,公司占85.07%市场份额;青霉素皮试剂为公司独家品种;肠炎宁颗粒和蓝芩颗粒为公司独家规格产品,国内均仅有2家生产企业,康恩贝排名第一;生白颗粒和氟康唑颗粒为公司独家剂型产品,其中生白颗粒尚未生产;盐酸氮卓斯汀滴眼液国内仅3家企业生产,公司市场份额排名第二;还有复方鲜竹沥液、硫酸锌口服溶液、千柏鼻炎片、杞菊地黄口服液、麦味地黄口服液、金莲花口服液、积雪苷霜软膏及消癌平颗粒7个药品入选国家医保乙类,除了复方鲜竹沥液在产外,其余6种产品均尚未生产。除了新增入选药品外,公司地红霉素肠溶片由国家医保乙类变更为国家医保甲类;公司的盐酸丁咯地尔注射液、土霉素片、肌苷片及利巴韦林滴鼻液总计4个品种7个批文调整出医保目录名单,由于以上4个品种近年均无生产,退出医保目录对公司经营业绩并无影响。新版国家医保目录调整有利于公司相关药品未来进一步放量,提高市场份额。 2、转让所持珍诚医药57.25%股权,聚焦核心业务发展。公司于2014年12月、2015年6月先后收购珍诚医药30.81%、26.44%股权,探索互联网医药业务。受药品网上销售政策收紧、医药流通改革“两票制”等因素影响,珍诚医药2015年仅完成51.92%的预计经营业绩。由于2016年珍诚医药仍处于经营困境、业绩继续下滑,且相关政策预计短期内难有明显改变,为进一步聚焦公司核心业务发展和更好地维护上市公司及股东权益,2016年12月公司向浙江博康医药投资(同一控制下的关联方)转让其所持有珍诚医药57.25%股权,交易价格为34,505万元,此项交易构成关联交易。3、围绕互联网医+药战略,向产业链上、下游延伸。公司在中药、现代植物药领域具备较强的技术和产业基础,包括药材种植基地、提取物技术、全产业链的质量控制管理体系等,同时公司在浙江省区域以及属子公司(江西、云南)等地积极争取各省中药配方颗粒的试点工作,截至2016年上半年公司中药配方颗粒项目累计完成260个品种的资料申报,按照产业化的要求推进了40个品种的深度研究,未来国家对于中药配方颗粒生产资质的限制如果放开,公司具备抢占市场的实力。下游医疗和健康服务方面,公司将以新设立的医疗投资管理公司为平台,择机启动中医门诊部和中医连锁诊所建设,打造基于互联网的全产业链中医药服务网络。我们认为,公司近几年所做一系列的互联网布局核心是通过与互联网的融合,将公司原有产业更好的链接消费者和客户,通过投资建立一种既有股权资产关系、又有业务关系的产业协同模式;比如以可得网为平台的眼健康领域,未来以上海鑫方迅和浙江检康为平台的心血管领域。 4、非公开发行价格和员工持股计划带来较高的安全边际。公司拟向不超过10名的特定对象非公开发行股票,数量合计不超过15,614万股,集资金总额109,300万元(含发行费用),价格不低于7.00元/股;2016年6月3日公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,正在等待正式核准批文。2016年7月30日,公司公告了第一期员工持股计划(草案),并于2016年8月19日获得了公司股东大会批准通过,股东大会审议通过之后的6个月为资产管理计划的建仓期。 盈利预测与投资评级:暂不考虑非公开增发事项带来的股本变化和业绩增长,我们预计公司未来三年EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元;维持公司“买入”评级。 风险提示:收购公司整合进度低于预期;主要品种市场调整影响销售;主要产品招标降价;新药研发的不确定性。

1、新增入选2017年版国家医保目录15个药品。2017年2月23日,国家人社保发布《关于印发<国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2017年版)的通知>》。公司及其下属子公司本次入选国家医保目录的药品中,新增入选药品15个,调整医保分类药品1个,退出国家医保目录药品4个。新增品种中,汉防己甲素片国内仅3家企业生产,公司占85.07%市场份额;青霉素皮试剂为公司独家品种;肠炎宁颗粒和蓝芩颗粒为公司独家规格产品,国内均仅有2家生产企业,康恩贝排名第一;生白颗粒和氟康唑颗粒为公司独家剂型产品,其中生白颗粒尚未生产;盐酸氮卓斯汀滴眼液国内仅3家企业生产,公司市场份额排名第二;还有复方鲜竹沥液、硫酸锌口服溶液、千柏鼻炎片、杞菊地黄口服液、麦味地黄口服液、金莲花口服液、积雪苷霜软膏及消癌平颗粒7个药品入选国家医保乙类,除了复方鲜竹沥液在产外,其余6种产品均尚未生产。除了新增入选药品外,公司地红霉素肠溶片由国家医保乙类变更为国家医保甲类;公司的盐酸丁咯地尔注射液、土霉素片、肌苷片及利巴韦林滴鼻液总计4个品种7个批文调整出医保目录名单,由于以上4个品种近年均无生产,退出医保目录对公司经营业绩并无影响。新版国家医保目录调整有利于公司相关药品未来进一步放量,提高市场份额。 2、转让所持珍诚医药57.25%股权,聚焦核心业务发展。公司于2014年12月、2015年6月先后收购珍诚医药30.81%、26.44%股权,探索互联网医药业务。受药品网上销售政策收紧、医药流通改革“两票制”等因素影响,珍诚医药2015年仅完成51.92%的预计经营业绩。由于2016年珍诚医药仍处于经营困境、业绩继续下滑,且相关政策预计短期内难有明显改变,为进一步聚焦公司核心业务发展和更好地维护上市公司及股东权益,2016年12月公司向浙江博康医药投资(同一控制下的关联方)转让其所持有珍诚医药57.25%股权,交易价格为34,505万元,此项交易构成关联交易。 3、围绕互联网医+药战略,向产业链上、下游延伸。公司在中药、现代植物药领域具备较强的技术和产业基础,包括药材种植基地、提取物技术、全产业链的质量控制管理体系等,同时公司在浙江省区域以及属子公司(江西、云南)等地积极争取各省中药配方颗粒的试点工作,截至2016年上半年公司中药配方颗粒项目累计完成260个品种的资料申报,按照产业化的要求推进了40个品种的深度研究,未来国家对于中药配方颗粒生产资质的限制如果放开,公司具备抢占市场的实力。下游医疗和健康服务方面,公司将以新设立的医疗投资管理公司为平台,择机启动中医门诊部和中医连锁诊所建设,打造基于互联网的全产业链中医药服务网络。我们认为,公司近几年所做一系列的互联网布局核心是通过与互联网的融合,将公司原有产业更好的链接消费者和客户,通过投资建立一种既有股权资产关系、又有业务关系的产业协同模式;比如以可得网为平台的眼健康领域,未来以上海鑫方迅和浙江检康为平台的心血管领域。 4、非公开发行价格和员工持股计划带来较高的安全边际。公司拟向不超过10名的特定对象非公开发行股票,数量合计不超过15,614万股,集资金总额109,300万元(含发行费用),价格不低于7.00元/股;2016年6月3日公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,正在等待正式核准批文。2016年7月30日,公司公告了第一期员工持股计划(草案),并于2016年8月19日获得了公司股东大会批准通过,股东大会审议通过之后的6个月为资产管理计划的建仓期。 盈利预测与投资评级:暂不考虑非公开增发事项带来的股本变化和业绩增长,我们预计公司未来三年EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元;维持公司“买入”评级。

1、新增入选2017年版国家医保目录15个药品。2017年2月23日,国家人社保发布《关于印发<国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2017年版)的通知>》。公司及其下属子公司本次入选国家医保目录的药品中,新增入选药品15个,调整医保分类药品1个,退出国家医保目录药品4个。新增品种中,汉防己甲素片国内仅3家企业生产,公司占85.07%市场份额;青霉素皮试剂为公司独家品种;肠炎宁颗粒和蓝芩颗粒为公司独家规格产品,国内均仅有2家生产企业,康恩贝排名第一;生白颗粒和氟康唑颗粒为公司独家剂型产品,其中生白颗粒尚未生产;盐酸氮卓斯汀滴眼液国内仅3家企业生产,公司市场份额排名第二;还有复方鲜竹沥液、硫酸锌口服溶液、千柏鼻炎片、杞菊地黄口服液、麦味地黄口服液、金莲花口服液、积雪苷霜软膏及消癌平颗粒7个药品入选国家医保乙类,除了复方鲜竹沥液在产外,其余6种产品均尚未生产。除了新增入选药品外,公司地红霉素肠溶片由国家医保乙类变更为国家医保甲类;公司的盐酸丁咯地尔注射液、土霉素片、肌苷片及利巴韦林滴鼻液总计4个品种7个批文调整出医保目录名单,由于以上4个品种近年均无生产,退出医保目录对公司经营业绩并无影响。新版国家医保目录调整有利于公司相关药品未来进一步放量,提高市场份额。 2、转让所持珍诚医药57.25%股权,聚焦核心业务发展。公司于2014年12月、2015年6月先后收购珍诚医药30.81%、26.44%股权,探索互联网医药业务。受药品网上销售政策收紧、医药流通改革“两票制”等因素影响,珍诚医药2015年仅完成51.92%的预计经营业绩。由于2016年珍诚医药仍处于经营困境、业绩继续下滑,且相关政策预计短期内难有明显改变,为进一步聚焦公司核心业务发展和更好地维护上市公司及股东权益,2016年12月公司向浙江博康医药投资(同一控制下的关联方)转让其所持有珍诚医药57.25%股权,交易价格为34,505万元,此项交易构成关联交易。 3、围绕互联网医+药战略,向产业链上、下游延伸。公司在中药、现代植物药领域具备较强的技术和产业基础,包括药材种植基地、提取物技术、全产业链的质量控制管理体系等,同时公司在浙江省区域以及属子公司(江西、云南)等地积极争取各省中药配方颗粒的试点工作,截至2016年上半年公司中药配方颗粒项目累计完成260个品种的资料申报,按照产业化的要求推进了40个品种的深度研究,未来国家对于中药配方颗粒生产资质的限制如果放开,公司具备抢占市场的实力。下游医疗和健康服务方面,公司将以新设立的医疗投资管理公司为平台,择机启动中医门诊部和中医连锁诊所建设,打造基于互联网的全产业链中医药服务网络。我们认为,公司近几年所做一系列的互联网布局核心是通过与互联网的融合,将公司原有产业更好的链接消费者和客户,通过投资建立一种既有股权资产关系、又有业务关系的产业协同模式;比如以可得网为平台的眼健康领域,未来以上海鑫方迅和浙江检康为平台的心血管领域。 4、非公开发行价格和员工持股计划带来较高的安全边际。公司拟向不超过10名的特定对象非公开发行股票,数量合计不超过15,614万股,集资金总额109,300万元(含发行费用),价格不低于7.00元/股;2016年6月3日公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,正在等待正式核准批文。2016年7月30日,公司公告了第一期员工持股计划(草案),并于2016年8月19日获得了公司股东大会批准通过,股东大会审议通过之后的6个月为资产管理计划的建仓期。 盈利预测与投资评级:暂不考虑非公开增发事项带来的股本变化和业绩增长,我们预计公司未来三年EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元;维持公司“买入”评级。

康恩贝(600572) (2017-02-10收盘价7.03元) 核心推荐理由: 1、主导产品保持稳定增长。中药、现代植物药业务销售收入同比下降6.91%,毛利率提升1.71个百分点,主导品种天保宁、麝香通心滴丸、丹参川芎嗪注射液等产品保持稳定增长,麝香通心滴丸增长约30%,复方鱼腥草合剂及银杏提取物同比增长50%左右,前列康、珍视明滴眼液、肠炎宁系列、龙金通淋胶囊等品种收入同比下降,从半年度环比口径来看,前列康销售基本持平,肠炎宁系列、珍视明滴眼液、龙金通淋环比销售略有增量。化学药业务销售收入同比增长10.08%,毛利率略降0.80个百分点,主导品种金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片、必坦及唐贝克等产品增速较快,其中金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长超20%,必坦销售同比增长逾80%,唐贝克销售同比增长超40%。硫酸阿米卡星国内销量锐减造成2016年上半年原料药业务销售同比下降21.37%。 2、转让所持珍诚医药57.25%股权,聚焦核心业务发展。公司于2014年12月、2015年6月先后收购珍诚医药30.81%、26.44%股权,探索互联网医药业务。受药品网上销售政策收紧、医药流通改革“两票制”等因素影响,珍诚医药2015年仅完成51.92%的预计经营业绩。由于2016年珍诚医药仍处于经营困境、业绩继续下滑,且相关政策预计短期内难有明显改变, 为进一步聚焦公司核心业务发展和更好地维护上市公司及股东权益,2016年12月公司向浙江博康医药投资(同一控制下的关联方)转让其所持有珍诚医药57.25%股权,交易价格为34,505万元,此项交易构成关联交易。 3、围绕互联网医+药战略,向产业链上、下游延伸。公司在中药、现代植物药领域具备较强的技术和产业基础,包括药材种植基地、提取物技术、全产业链的质量控制管理体系等,同时公司在浙江省区域以及属子公司(江西、云南)等地积极争取各省中药配方颗粒的试点工作,截至2016年上半年公司中药配方颗粒项目累计完成260个品种的资料申报,按照产业化的要求推进了40个品种的深度研究,未来国家对于中药配方颗粒生产资质的限制如果放开,公司具备抢占市场的实力。下游医疗和健康服务方面,公司将以新设立的医疗投资管理公司为平台,择机启动中医门诊部和中医连锁诊所建设, 打造基于互联网的全产业链中医药服务网络。我们认为,公司近几年所做一系列的互联网布局核心是通过与互联网的融合,将公司原有产业更好的链接消费者和客户,通过投资建立一种既有股权资产关系、又有业务关系的产业协同模式;比如以可得网为平台的眼健康领域,未来以上海鑫方迅和浙江检康为平台的心血管领域。 4、非公开发行价格和员工持股计划带来较高的安全边际。公司拟向不超过10名的特定对象非公开发行股票,数量合计不超过15,614万股,集资金总额109,300万元(含发行费用),价格不低于7.00元/股;2016年6月3日公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,正在等待正式核准批文。2016年7月30日,公司公告了第一期员工持股计划(草案),并于2016年8月19日获得了公司股东大会批准通过,股东大会审议通过之后的6个月为资产管理计划的建仓期。 盈利预测与投资评级:暂不考虑非公开增发事项带来的股本变化和业绩增长,我们预计公司未来三年EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元;维持公司“买入”评级。 风险提示:收购公司整合进度低于预期;主要品种市场调整影响销售;主要产品招标降价;新药研发的不确定性。

公司是国内为数不多的专业儿童药生产企业之一。目前公司拥有儿童药品种近30种,儿童药系列产品基本涵盖了国内儿童用药中销量最大的解热镇痛类、感冒类、抗生素类、呼吸系统类、消食定惊类和营养类等六大类的西药和中成药。公司的控股股东为海南宏氏投资有限公司,实际控制人为公司董事长兼总裁洪江游先生。 儿童药市场处于黄金发展期。我国儿童人口基数较大,随着环境污染等因素造成儿童发病率上升,新医改的稳步推进、国家不断加大医疗投入、基本医疗体系加快完善、居民的支付能力不断提高,加之家庭对儿童身体健康越来越重视,儿童门诊就诊人次逐年攀升。旺盛的就诊需求直接催生儿童药市场总体规模的增长,2015年国内儿童用药(限药品说明书中标明儿童使用用法用量的药品)市场规模达到688亿元,2005-2014年的复合增长率约为11.8%,预计未来我国儿童药销售规模还将继续保持年均两位数以上的增长速度,市场前景良好。近几年各部委出台了多项重大政策鼓励儿童药的研发和生产,随着需求的上升和政策的逐步落实,专业儿童药生产企业将迎来发展的黄金时期。 公司主营业务延伸至儿童大健康产业。公司是行业内最早介入我国第三终端市场的专业厂商之一,通过专业化合作代理模式已建立起一支专业的第三终端儿童药营销队伍和营销网络,目前在全国拥有近千家代理商和超过4万个销售终端,营销网络已覆盖全国各省地级市,县一级覆盖率达90%。同时,公司通过买断经营模式代理6个儿童药品种,降低相关新产品的研发和市场风险,并充分利用营销网络优势。2015年开始公司与上海巴斯德研究所合作研发手足口病治疗药物、与湖南宏雅基因合作试水精准医疗,逐步将公司业务向儿童大健康产业的下游延伸。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2016-2018年归属于上市公司股东的净利润分别为4842万元、5505万元、6206万元,EPS分别为0.11、0.12和0.14元;结合可比公司市盈率,给予公司“增持”评级。 股价催化剂:外延并购事项、新药研发或合作取得进展。 风险因素:主要产品竞争加剧的风险;两票制推进带来公司销售模式调整的风险;医药行业政策及负面新闻风险;公司业务拓展的不确定性风险。