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朱金岩

民生证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 执业证号:S0100515030001,机械行业分析师,北京大学软件工程硕<span style="display:none">士,三年从业经验,2012年加入民生证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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黄河旋风 非金属类建材业 2015-07-20 18.50 -- -- 25.25 36.49%
25.25 36.49%
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报告摘要: 大股东增持、股权激励和大订单。 大股东黄河集团计划6个月内,用5000万自有资金在二级市场上增持,亮点 在于增持数额巨大,显示出管理层对公司发展前景的信心。另外,董事会审议通过 了308万份股权激励,行权价格每股22.18元,比昨天收盘价高出20.7%,亮点在于行权条件是15、16、17年净利润比14年增长5%、40%、85%,可以看到管理层志向高远,信心十足。宝石级大单晶业务拿到2.7亿的大订单,占去年营业收入的16.4%,合同将执行到16年底,将对今明两年业绩带来积极影响。亮点在于该合同宣告了公司人造金刚石制造业务已有效拓展到国内消费级市场,缓解了工业级下游市场(主要是建材和采矿)景气周期下行的影响。 黄河旋风收购工业4.0“强标的”明匠智能。 近期公司以发行股份的方式,购买上海明匠智能100%的股权,资产对价4.2亿元,发行数量为5330万股。同时公司以锁价方式向乔秋生,陈俊等7个自然人募集配套资金4.2亿元,本次募集资金中3.3亿元用于上市公司宝石级大单晶金刚石产业化项目、3000万元用于补充明匠营运资金,剩余6000万元用于补充公司流动资金。我们对黄河旋风和明匠智能进行了深度调研,与管理层就公司目前的业务和未来发展情况进行了交流。明匠智能的订单井喷式增加,技术能力不断提升。 明匠智能订单井喷式增长。 明匠智能14年的利润为1177.6万,被收购承诺三年完成利润分别为3000万、3900万和5040万。随着近期订单的急剧增多,预计今年明匠全年的利润完成情况预计是承诺利润3000万的2-3倍,到今年的利润增速会是500%-700%。 与工信部参与标准制定智能制造标准。 明匠智能和中国电子技术标准化研究院(CESI)合作,由有上海明匠智能有限公司起草中国制造2025智能制造标准体系三项标准,标准一旦形成会确立公司在国内的领导地位。参与标准制定的共七家单位,除名匠外还有传感器,PLC的相关单位,但涉及到上市公司的仅名匠一家。 一、风险提示。 风险提示:整体经济下行、政策风险、收购不达预期。 二、盈利预测与投资建议。 我们看好公司在工业4.0、超硬材料、高品质微粉、预合金粉末和宝石级大单晶等领域的发展,预计15-17年EPS0.45、0.67、0.72元,给予“强烈推荐”的投资评级,调整其合理估值为40元以上。
秦川机床 机械行业 2015-06-29 18.18 -- -- 18.04 -0.77%
22.19 22.06%
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一、事件概述 近期我们对秦川机床进行了调研,与公司管理层就近期公司刚完成重组情况以及未来对于布局中国制造2025的规划情况进行了交流。公司主营业务为磨削类机床,目前新型磨床和机器人关节减速器等新业务进展顺利,我们预计15-17年EPS分别为0.05、0.12、0.13元,首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级,合理估值为30元。 二、分析与判断 公司属于中国制造2025重点标的,位于制造业的核心能力圈。 秦川机床是国内齿轮磨床龙头企业,市场占有率超过70%,同时公司是目前国内产品线最全的机床工具厂,预计全年4000-7000万利润总额,利润增幅可期。齿轮磨床新产品中供给二汽的新型高效磨床市场潜力大,今年机床展上双工作台磨床,大模数轴齿磨床也在效率和专用领域突破方面具有足够亮点。公司既提供齿轮加工装备,还从事齿轮加工,齿轮加工精度在国内处于领先水平。此外,秦川发展对箱体、轴类等其他各种零件的精密加工能力也十分突出。这些都与公司做磨齿机出身有关,因为磨齿机在机床加工中精度要求是最高。 布局机床关节减速器的业务已经形成产量 齿轮精加工、精密制造两大优势是秦川发展进入工业机器人关节减速器领域的重要支撑。这些都与公司生产磨齿机出身及多年来在精密加工领域的积淀有关,公司投资1.94亿元9万套的“工业机器人减速器”项目已经通过预生产准备阶段,产能到达释放前夜。公司是国内磨床龙头,做机器人关节减速器的天然规模优势,目前BX摆线减速器是其自主设计的减速器。目前产品已经比较稳定定型,三种主要规格的减速器目前月销量300台,几个月内有望达到1000台的月销量,产品在过载和柔顺性方面与国内同类型产品有对比优势。 机床后市场业务扩大 国内机床存量大,机床后市场业务规模大,市场前景好,一种是通过翻新旧机床增加功能和效能,另一种是对国外进口二手设备改造升级。 3个1/3战略持续发酵 公司战略从供应销售,质量管理转化为具有工业4.0特质的新型“3个1/3”战略,公司的数字化工厂业务也在稳步推进。 军工和消费电子类产品加工生产是新动力军工产品的比例提升大,加工种类增加快。手机壳拉床业务是公司进入电子设备制造的利好因素,军品和消费类电子类产品业务前景巨大。 三、风险提示 风险提示:整体经济继续下行、产业发展低于预期。 四、盈利预测与投资建议 我们看好公司在快速磨削机床、机器人关节减速器、军工、电子产品加工设备等领的发展,预计15-17年EPS0.05、0.12、0.13元,给予“强烈推荐”的投资评级,目前合理估值区间为30元。
南风股份 机械行业 2015-06-05 49.07 -- -- 100.00 1.82%
49.96 1.81%
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一、事件概述。 近期我们对南风股份进行了调研,与公司管理层就主业经营情况、核电重启及3D 打印等市场热点进行了交流。公司重型金属3D 打印核级应用成熟在即,且受益于核电重启,业绩未来有望大幅度增加,我们预计15-17年EPS 0.59、0.85、1.23元,首次覆盖,给予“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间150-180元。 二、分析与判断。 主业风机受益核电重启,暂停资质有望三季度恢复。 此前公司受核安全局处罚,核级风机、核级风阀的供货资质被暂停,目前整改期即将结束,预计可以顺利续证。受国内核电重启利好,同时核电走出去上升为国家战略,预计今年收入增速将显著高于去年。 重型金属3D打印核级应用成熟在即。 子公司南方增材与上海核工程研究设计院的合同产品核电主蒸汽管道贯穿件样品已完成,目前进入检验的关键时期。如果检验合格,该技术未来将实现核岛压力容器等大型铸锻件的进口替代和成本优化,并且大大缩短核电站建设周期。 由于该重型金属3D 打印技术应用领域广泛,公司正在筹备3D 打印技术服务中心,将技术应用拓展到设备修复或涂层,以及煤化工领域。 与中兴装备互补,深度布局3D打印产业链。 中兴装备主要做工艺管道,拥有冶炼的工艺优势。中兴装备的丝材制造能力帮助公司得到更优质、成本更低的3D 打印基材,未来也将出售打印工业级合金材料所需要的金属粉末。 借他山之石,布局有限空间PM2.5改善设备领域。 国外尤其发达国家对隧道、地铁、商场等有限空间的PM2.5值有法律要求,目前国内法律尚未涉及。公司携手韩国技术成熟的RITCO 公司合资成立了南方丽特克公司,生产应用于该领域的静电除尘设备,目前已实现了小批量除尘设备销售。 未来如果出现政策推动,将是公司另一个利润爆发点。 三、风险提示。 风险提示:经济超预期下行,核电建设再次停滞,重型金属3D 打印技术发现重大缺陷等。 四、 盈利预测与投资建议。 我们看好公司在核电领域和3D打印领域的发展,预计15-17年EPS 0.59、0.85、1.23元,首次覆盖,给予“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间150-180元。
黄河旋风 非金属类建材业 2015-06-02 20.47 -- -- 30.73 50.12%
30.73 50.12%
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一、 事件概述。 近期我们对黄河旋风进行了调研,与公司管理层就定向增发收购明匠智能涉足智能制造的情况进行了交流。公司主营业务超硬材料增长稳健,超硬材料粉末业务继续保持快速增长,预合金粉末业务等新产品进展顺利,我们预计15-17年EPS 分别为0.36、0.45、0.54元,首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级,合理估值区间为45-50元。 二、 分析与判断。 收购定增双枪齐下,高管增持显示信心。 公司以发行股份的方式,购买上海明匠智能 100%的股权,资产对价 4.2亿元,发行数量为 5330万股。同时公司以锁价方式向乔秋生,陈俊等7个自然人募集配套资金4.2亿元,本次募集资金中 3.3亿元用于上市公司宝石级大单晶金刚石产业化项目、3000万元用于补充明匠营运资金,剩余 6000万元用于补充公司流动资金。 明匠智能是工业4.0“强标的”,有利于开拓相关新业务。 明匠智能核心专利较多,目前已完成多个合作项目,合作的高校和科研单位实力较强。公司在业内有一定的影响力,产品较为丰富,净利润增速快,对工业4.0概念理解深刻。 稳健务实探索智能化道路。 公司对于工业4.0方向的试探很谨慎,对明匠的收购也较为低调。本次重组完成后,随着工业 4.0概念的逐步推广,公司也将藉此并购的契机,引入智能化生产设备和智能化生产系统,从而加快上市公司业务多元化的发展,提升盈利能力和抗风险能力。 传统超硬材料业务增长稳定,预合金粉和超硬复合材料有望拉动新增长。 公司将继续执行以超硬材料单晶为主业,以超硬复合材料和金属粉末为新兴主业的发展战略,同时兼顾培育碳系材料领域新的增长点,加大全产业链产品的研发,积极拓展中下游产业。目前公司正积极围绕超硬复合材料进行产业链拓展:收入占比超过七成的超硬材料业务稳定增长,两大次新业务预合金粉和超硬复合材料有望拉动公司新一轮业绩增长。 定向增发资金,高品质提升用户体验,布局超硬材料套餐式工艺方案。 今年2月完成定向增发10.38亿,将募集资金分别用于超硬材料表面金属化单晶及高品质微粉产业化项目、超硬材料刀具生产线项目等。超硬材料表面金属化单晶可提升超硬材料及超硬材料工具25%-30%的使用效率,有助于将超硬材料就地转化增值,有效地避免了目前市场一味的价格竞争。微粉广泛用于机械、航天、光学仪器、电子、军工等工业部门,是研磨抛光硬质合金陶瓷、宝石、光学玻璃等高硬材料的理想材料。超硬材料刀具与硬质合金刀具相比,切削寿命提高了30-50倍,精度和效率更高,在国内具有广阔的应用领域和发展空间。 预合金粉末业务发展势头良好,受益3D打印概念。 公司在11年完成定增募投的预合金粉末业务,布局金属化单晶及高品质微粉产业化项目,市场空间巨大。随着公司技术营销力度加大,有望再次保持30%以上的高增长。同时,国内在3D 打印预合金粉体材料方面的研究比美国更为超前,而公司基于对粉末冶金的理解,具有较好的技术储备基础。随着3D 打印技术的成熟和市场的逐步扩大,该技术对于公司发展打印材料业务非常具有优势。 三、 风险提示。 风险提示:整体经济继续下行、产业发展低于预期。 四、 盈利预测与投资建议。 我们看好公司在智能制造、超硬材料、高品质微粉、预合金粉末等领域的发展,预计15-17年EPS 0.36、0.45、0.54元,给予“强烈推荐”的投资评级,目前合理估值区间为45-50元。
南华仪器 机械行业 2015-05-28 123.82 -- -- 139.57 12.72%
139.57 12.72%
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一、事件概述 近期我们对南华仪器进行了调研,与公司管理层就主营产品生产销售情况、市场空间、国家环保政策影响、募投项目进展和科研情况进行了交流。公司技术和业绩有望继续领跑机动车检测市场,我们预计15-17年EPS1.02、1.23、1.52元,首次覆盖,给予“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间100-120元。 二、分析与判断 专注主业,产品性价比突出 公司收入占比最高的工况法系统全套设备由南华设计、生产和集成,较市场上其它系统集成企业产品具有成本优势和技术优势。机动车排放物检测仪器业务拥有大量专有技术、核心专利和品牌优势,国内计量器具制造许可条件的日益严格提高了新进入者的门槛。机动车安全检测仪器收入占比较低,增长稳健。 政策推动利好行业增长 行业需求增长很大程度上依赖政策推动。目前汽车检验机构社会化已经带来了产品需求量的上涨。根据交通运输部等十部委联合印发《关于促进汽车维修业转型升级提升服务质量的指导意见》,未来汽车维修行业社会化带来的增长值得期待。 今年行业根据新国标《GB21861-2014机动车安全技术检验项目和方法》正在实施检测仪器产品的大规模升级换代,利好公司收入和市场占有率的进一步增长。 募投项目进展顺利 公司募投项目继续专注现有产品的技术更新和拓展应用。烟气分析仪的研发已经完成,生产场地建设正在办理前期手续,已取得生产许可证。 便携式手持检测设备研发完成,汽车遥感监测装置正在开发 发达国家机动车尾气检测通常有手持式、固定式和遥感式等方式。南华的五气便携式手持检测设备去年已研发完成,可以对流动污染源进行实时检测。汽车遥感监测装置也正在与中科院半导体所合作研发。 三、风险提示 风险提示:经济超预期下行、新能源汽车占比急剧上升、政府发布有利于竞争对手的新标准。 催化剂:政府推动工况法系统标准建立、新大气污染法允许环保人员上路。 四、盈利预测与投资建议 我们看好公司在机动车检测领域的发展,预计15-17年EPS1.02、1.23、1.52元,首次覆盖,给予“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间100-120元。
威海广泰 交运设备行业 2015-05-19 30.71 -- -- 44.68 45.49%
44.68 45.49%
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一、 事件概述. 近期我们对威海广泰进行了调研,与公司管理层就各项业务发展及新产品的研发情况进行了交流。公司主营业务空港设备增长稳健,消防板块继续保持快速增长,绿色机场、特种车辆等新产品进展顺利,我们谨慎调整15-17年EPS分别为0.44、0.71、0.86元,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间上调至40-45元。 二、 分析与判断. 主营业务空港地面设备增长稳健. 今年国内新建机场规划超过去年,包括内蒙、新疆等地的通勤机场建设,整体行业增速将维持在10%-15%,公司作为国内空港设备市占率第一的企业,有望超越行业增速。国际业务方面,目前与中航国际合作的委内瑞拉大订单生产进度符合预期,可以按时交付,未来将通过已在南美、巴西、东南亚、俄罗斯、日韩、中东和非洲等地设立的代理公司实现持续增长。 消防车业务增长趋缓,但消防电子板块有望超预期. 受地方财政吃紧影响,消防车业务增速或将低于14年。举高消防车去年底已取得生产资质,今年登上政府采购目录,未来将成为新的利润增长点。 消防电子板块今年有望超预期。此前虽然对新山鹰收购进展缓慢,但14年新山鹰年报利润已超出14年5月份收购公告的预期,我们预计新山鹰最晚于今年能够实现并表并贡献业绩。 军品市场空间广阔,无人机业务将成为重要切入点. 公司军品订单充足,目前基本集中在军用机场配套的空港设备和电源等方面,我们预计实现收入将达到亿元。当前公司的军品品种多而批量小,预计未来公司将把更多研发力量投向空间更大的军方专用车和改装车领域。 公司已正式进军无人机领域,与某单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》,合作的主要内容是作为靶机的高速无人机,目前已试飞成功。这意味着公司已通过科研项目拿到了立项,这对军品业务至关重要,使得采购合同落地成为可能。根据北京海鹰科技情报研究所的数据,无人机市场空间未来10年可达709.8亿美元,市场空间广阔。 新产品紧抓行业发展脉搏,已实现样品生产. 公司当前技术培育的重点是绿色机场和特种车辆。绿色机场包括分布式光伏电站和电动车辆,目前已有电机控制器等核心技术储备,未来目标是掌握行业相关能源互联网的发电端和用户端,电驱动空港地面设备和警用防爆特种车辆已实现样品生产。 三、 风险提示. 风险提示:整体经济继续下行、产业发展低于预期。 四、 盈利预测与投资建议. 我们看好公司在空港设备、消防车、无人机、特种车辆和电力电子等领域发展,预计15-17年EPS0.44、0.71、0.86元,维持“强烈推荐”的投资评级,上调合理估值区间40-45元。
中国南车 交运设备行业 2015-05-05 31.60 -- -- 32.53 2.94%
35.64 12.78%
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一、事件概述. 中国南车于4月29日晚间发布15年一季报,实现营业收入233.88亿元,同比增长24.90%,归属于上市公司股东的净利润9.72亿元,同比增长26.90%,扣非后净利润同比增长32%,符合预期,随着动车组逐渐交付,我们预计15-17年EPS分别为0.48、0.61、0.74元,给予“强烈推荐”投资评级,合理估值区间上调至32-35元。 二、分析与判断. 随着动车组业务逐渐交付,一季度营收增25%. 铁总分别于14年8月和10月启动动车组两次招标,8月招标时速250公里动车组57列和时速350公里动车组175列,总计232列,中国南车共中标93列时速350公里的动车组和57列时速250公里的动车组,总金额约234.66亿元;10月招标时速250公里的动车组35列,时速350公里的动车组40列,总计75列,金额约在113.3亿元左右。随着动车组业务的逐渐交付,一季度营收同比增长25%。 动车组占比提高致毛利率显著提升. 毛利率最高的动车组收入占比提升致整体毛利率从去年同期的18.26%提升至21.74%,三项费用率较去年提升了2.72个百分点,主要原因:1)销售费用由于产品质量保证金费用和海外销售费用增加同比上涨115.02%;2)管理费用由于管理人员绩效工资增加及研发费用增加同比上涨54.8%。 南北车5月7日起停牌,直至以“中国中车”股票简称复牌. 14年12月底,公布南北车合并方案;15年4月通过证监会上市公司并购重组审核,同时通过商务部反垄断局的经营者集中反垄断审查;5月7日(即公司A股异议股东现金选择权申报日)起连续停牌,直至合并换股完成后以“中国中车”股票简称复牌,预计最快年中完成,合并进度之快,是本届政府执行力的重要体现,合并后将提升核心竞争力,加速海外市场扩张。 三、股价催化剂及风险提示. 催化剂:动车组招标. 风险提示:铁路改革的长期性、艰巨性和复杂性。 四、盈利预测与投资建议. 公司动车组订单饱满,15年业绩确定性强,我们看好公司未来在城轨车辆、海外市场等领域的拓展。我们预计15-17年EPS分别为0.48、0.61、0.74元,给予“强烈推荐”投资评级,合理估值区间上调至32-35元。
汇中股份 机械行业 2015-04-09 32.69 -- -- 42.20 2.90%
44.33 35.61%
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一、事件概述。 公司于4月2日晚间公布14年年度报告,全年实现营业收入201.75百万元,同比增长10.05%,归属于上市公司股东的净利润743.57百万元,同比增长23.75%,业绩符合预期。公司主要产品超声热量表发展稳健,超声水表处在快速发展期。我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。谨慎调整15年-17年EPS分别为0.94、1.20和1.53元,上调至“强烈推荐”投资评级,6个月合理估值区间至37-40元。 二、分析与判断。 加大市场销售力度,超声热量表和超声水表齐发展。 14年公司继续加大市场销售力度,全年营收同比增长10.05%,三大产品超声热量表同比增长-4.79%,其中楼栋热量表增长36.50%,而户用超声热量表受房地产投资趋缓影响,同比减少7.49%。公司着力发展水利市场,通过参加水利行业的专业性展会等多种手段,先后中标多个大中型水利项目,特别是南水北调项目河南段的中标与实施,预示着公司在水利市场的开拓进入新的发展阶段,超声水表同比增长24.60%,工业应用方面,超声流量计同比增长33.54%。 产品结构变化致毛利率显著提升,净利润增速快于营收增速。 14年净利润增速同比增长23.75%,快于营收增速10.75%,主要原因在于:1)毛利率较高的超声流量计、楼栋超声热量表和超声水表增速较快,致综合毛利率提升至61%,较上年同期同比增长2.9个百分点;2)三项费用率23.34%,较去年同期下降1.85个百分点,主要由于募投项目利息收入带来财务费用减少所致。 2014年利润分配预案:每10股转2.5派1.4元。 2014年公司利润分配及资本公积转增股本预案:以总股本96百万股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.4元人民币(含税),以资本公积金24百万元向全体股东每10股转增股本2.5股,本预案需提交公司股东大会审议决定。 三、股价催化剂及风险提示。 催化剂:节能减排政策持续实施。 风险提示:供热计量改革低于预期,房地产市场调控对热量表行业的影响。 四、盈利预测与投资建议。 我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。谨慎调整15年-17年EPS分别为0.94、1.20和1.53元,上调至“强烈推荐”投资评级,6个月合理估值区间至37-40元。
中国北车 机械行业 2015-04-03 20.19 -- -- 42.31 109.56%
42.31 109.56%
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一、 事件概述。 中国北车于3 月30 日晚间发布2014 年年报,全年实现营业收入1042.90 亿元,较去年同期增长7.25%,实现归属于上市公司股东的净利润54.92 亿元,较去年同期增长了33.03%,扣非后净利润冗笔增长35.67%,业绩符合预期。由于基数效应加上动车组订单陆续交付,导致净利润水平显著提升。预计15-17 年EPS 分别为0.59、0.75、0.89 元,维持“强烈推荐”投资评级,上调合理估值区间至20-23 元元。 二、 分析与判断。 动车组招标是业绩增长的保障。 由于13 年铁总两次动车组招标共计417 列,14 年随着动车组订单的逐渐交付,北车营业收入稳步增长,同时公司加大对城市轨道交通业务的重视,全年实现营业收入1042.90 亿元,较去年同期增长7.25%。 14 年铁总8 月启动首次招标,包括时速250 公里动车组57 列和时速350 公里动车组175 列;10 月启动二次招标,时速250 公里动车组35 列和时速350 公里动车组40 列,两次招标合计307 列,金额500 多亿元,加上我国高铁海外市场的不断突破,15 年高增长可期。 动车组占比提升致毛利率持续走高。 全年归属于上市公司股东的净利润同比增33.03%,远高于营收增速:(1)产品结构优化、核心技术突破、经营管理改善致毛利率上升至18.86%,较去年同期17.62%上升了1.23 个百分点,轨道交通业务占比从13 年的70.5%上升至14 年的75.1%;(2)三项费用率11.30%,较去年同期的11.10%上升了0.21 个百分点。其中销售费用率下降0.13 个百分点;管理费用率由于工资等刚性支出增加上升0.23个百分点;财务费用率上升0.11 个百分点。 南北车合并进程有望超预期,“一带一路”带动高铁出海更进一城。 从铁道部改革看,铁路系统作为本届政府改革的重点领域,时间进度和力度都超出市场预期。南北车合并去年年底公布预案,今年3 月6 号获国资委批准,3 月30 日起再度停牌,我们预计南北车合并进程同样存在超预期可能,最快年中有望完成。 “一带一路”对铁路装备最大的影响就是加速产能输出,我国目前四横四纵中东部的高铁已经基本建设完毕,动车组的增量有限,未来的发展空间主要是两条路线,一是中西部高铁,此前发展缓慢最重要的瓶颈资金问题,现在国家尤其是铁总对中西部进行资金政策倾斜,瓶颈将会打开,第二条路是向国外输出高铁,此前已经签署了中俄高铁备忘录修建莫斯科到北京7000 公里高铁项目,根据我们粗略估算将带来动车组需求537 列,金额600 多亿元;标志着我国高铁海外扩张再进一步,高铁作为“中国名片”不仅是运输通道,更上升至国家战略层面。 三、 股价催化剂及风险提示。 催化剂:动车组招标、南北车合并、海外市场取得进一步突破;风险提示:铁路系统改革具有长期性、艰巨性和复杂性。 四、 盈利预测与投资建议。 动车组订单交付量增多致毛利率提高是净利润增速高于营收增速的主要原因,预计15-17 年EPS 分别为0.59、0.75、0.89 元,维持“强烈推荐”投资评级,上调合理估值区间至20-23 元。
中国南车 交运设备行业 2015-04-03 18.69 -- -- 39.47 111.18%
39.47 111.18%
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一、事件概述 中国南车于3月31日晚间发布14年年报,实现营业收入1197.24亿元,同比增长20.48%,归属于上市公司股东的净利润53.15亿元,同比增长27.61%,扣非后净利润同比增长35.67%。由于基数效应加上动车组订单陆续交付,导致净利润水平显著提升。预计15-17年EPS分别为0.48、0.61、0.74元,给予“强烈推荐”投资评级,合理估值区间上调至19-21元。 二、分析与判断 动车组业务收入近翻倍,全年营收增20% 铁总去年启动两次动车组招标,南车中标169列时速250公里动车组及22列时速350公里动车组,按照250公里动车组1.3亿/列,350公里动车组1.9亿/列均价计算,南车中标金额合计约为261.5亿元。由于基数效应及今年动车组订单交付量增加,动车组业务收入增95.31%,同时城轨地铁业务多点开花,收入同比增长49.45%,全年总营收增20%。 动车组占比提高致毛利率显著提升 毛利率最高的动车组收入占比提升致整体毛利率从去年同期的17.72%提升至20.96%,三项费用率较去年提升了1.65个百分点,主要由于销售费用由于产品质量保证金费用和海外销售费用增加同比上涨72.93%。 南北车合并进程有望超预期,“一带一路”带动高铁出海更进一城 从铁道部改革看,铁路系统作为本届政府改革的重点领域,时间进度和力度都超出市场预期。南北车合并去年年底公布预案,今年3月6号获国资委批准,3月30日起再度停牌,我们预计南北车合并进程同样存在超预期可能,最快年中有望完成。 “一带一路”对铁路装备最大的影响就是加速产能输出,我国目前四横四纵中东部的高铁已经基本建设完毕,动车组的增量有限,未来的发展空间主要是两条路线,一是中西部高铁,此前发展缓慢最重要的瓶颈资金问题,现在国家尤其是铁总对中西部进行资金政策倾斜,瓶颈将会打开,第二条路是向国外输出高铁,此前已经签署了中俄高铁备忘录修建莫斯科到北京7000公里高铁项目,根据我们粗略估算将带来动车组需求537列,金额600多亿元;标志着我国高铁海外扩张再进一步,高铁作为“中国名片”不仅是运输通道,更上升至国家战略层面。 三、股价催化剂及风险提示 催化剂:动车组招标 风险提示:铁路改革的长期性、艰巨性和复杂性
三川股份 机械行业 2015-04-02 14.30 -- -- 26.35 14.62%
26.35 84.27%
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一、事件概述 公司于3月26日晚间发布14年年报,实现营业收入697.93百万元,同比增长3.21%,归属于上市公司股东的净利润125.43百万元,同比增长24.31%,业绩符合预期。我们看好公司智能成表的加速推广,并不断向水务综合运营商转变。根据目前公司各项业务的进展,我们适当调整15-17年EPS分别为0.62、0.72、0.82元,继续维持“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间23.56-24.8元。 二、分析与判断 营收微增,智能成表发展正当时 受宏观经济下行压力及房地产投资趋缓影响,公司14年营收同比微增3.21%,其中智能成表则继续保持快速增长,自主销售智能成表较去年同期相比增长42.89%。 同时水务运营初见成效,公司持有鹰潭供水46%股权,余江水务51%股权,鹰潭供水、余江水务2014年分别实现净利润4,023.17万元、467万元。 公司15年将继续秉承“智慧水务+环保水工”的发展战略:1)加大智能水表的推广力度,实现核心产品结构升级和转型;2)积极介入区域型水务集团,构建“产品+软件+服务”的新型盈利模式;3)横向拓展“水、气、电通用芯片”研发。 净利润远高于营收增速,主要原因在于毛利率提高及营业外增加 14年归属于上市公司股东的净利润同比增长24.31%,远高于营收增速3.21%,扣非后净利润同比增9.99%:主要原因在于:1)单价及利润率较高的智能成表占比不断提升,14年综合毛利率为34.57%,创历史新高;2)14年预计非经常性损益1936万元,较上年同期447万元大幅增加333%。 14年利润分配及转增预案:每10股转增6股派1元 公司14年度利润分配及资本公积金转增股本预案:以2014年12月31日的总股本249.54百万股为基数,每10股派发现金红利1元(含税),共计派发现金24.95百万元;同时,以2014年12月31日的总股本249.54百万股为基数,以资本公积金每10股转增6股,合计转增股本149.73股。本方案尚需提交年度股东大会审议。 15年一季度净利润同比增25%-40% 公司今年进一步加大智能水表的开发与营销力度,积极探索推广创新营销模式,智能水表的销售取得了较好成绩,一季度实现归属于上市公司股东的净利润1852万元~2074万元,较上年同期增长25%-30%。预计非经常性损益450万元,远高于去年同期3万元。 三、股价催化剂及风险提示 催化剂:阶梯水价制度、建筑节能减排政策继续推进、“水十条”公布; 风险提示:政策执行力度不达预期、房地产投资持续低迷
蓝英装备 机械行业 2015-03-31 27.70 -- -- 31.63 14.19%
46.40 67.51%
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一、事件概述. 公司3月26日晚间发布2014年年报,实现营业收入609.36百万元,同比下降26.48%,归属于上市公司股东的净利润73.88百万元,同比下降27.13%,处在业绩预告-10%~-30%下限位置。公司15年将摆脱管廊项目带来的基数影响,智能装备及自动化集成业务继续快速增长,我们谨慎调整15-17年EPS分别为0.39、0.58、0.77元,维持“强烈推荐”的投资评级,上调6个月合理估值区间至30~32元。 二、分析与判断. 受浑南综合管廊项目基数影响,营收同比下降26.48%. 目前公司主要包括三大主营业务:智能机械装备、电气自动化及集成、智慧城市。14年智能机械装备业务强势复苏,经历两年负增长之后收入同比增长17.81%;电气自动化及集成继续保持快速增长,收入同比增长67.48%。智慧城市业务包括工程业务和数字化工厂,收入同比下降51.52%,主要是受工程业务(即浑南综合管廊项目)13年基数较大影响。数字化工厂业务稳中有进,同比增长25.31%。 综合毛利率显著回升,现金流情况好转. 公司承接浑南综合管廊项目,金额巨大且毛利率较低,13年系该项目收入确认高峰。14年以来随着浑南综合管廊项目进入尾声,一方面高毛利的智能机械装备和电气自动化及集成占比提升,带来综合毛利率回升至32.56%,较上年同期提高了6个百分点;另一方面,管廊项目开始回款,现金流情况好转,经营活动产生的现金流净额由负转正至9836万元。 15年一季报业绩预告:净利润同比下降10%~30%. 15年一季度归属于上市公司股东的净利润为1057.74万元~1359.95万元,较上年同期下降10%~30%,主要由于浑南综合管廊项目二期土建建设虽然部分完成,但由于季节性等因素,一季度相关业务尚未开展。 三大业务协调发展,物流自动化是新增亮点. 募投项目耗能工业智能单元集成系统产业化项目和全自动子午线轮胎成型机产业化项目分别于14年9月30日和14年12月31日正式投产,15年产能将得到充分释放,公司在智能机械装备和电气自动化及集成继续保持快速增长的基础上,将不断拓展数字化工厂业务,公司新成立的物流自动化事业部,主要面向轮胎制造、快速消费品、包裹分拣等领域,提供包括输送、移载、分拣设备、堆垛、工业机器人、立体化仓库、控制和管理系统在内的物流自动化系统完整解决方案,将成为公司未来新的业绩增长点。 三、股价催化剂及风险提示. 股价催化剂:外延式收购取得突破;公司承接新的智慧城市、数字化工厂订单。 风险提示:公司采用BT方式承接政府订单,存在回款拖延的风险;目前公司处于规模、人员快速扩张期,存在一定的管理风险。 四、盈利预测与投资建议. 目前公司智能机械装备及自动化集成系统订单饱满且增长稳健,我们长期看好公司在数字化工厂、精密机械和物流自动化等领域的不断深入拓展。根据公司目前各项业务的进展情况,我们谨慎调整15-17年EPS分别为0.39、0.58、0.77元,维持“强烈推荐”的投资评级,上调6个月合理估值区间至30~32元。
三川股份 机械行业 2015-03-26 14.31 -- -- 26.35 14.57%
26.35 84.14%
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一、 事件概述. 据媒体消息,被称为“水十条”的《水污染防治行动计划》即将公布,预计总投资2 万亿元。公司作为智能水表制造商且已全面布局智慧水务产业链,将充分受益此计划。我们适当调整14-16 年EPS 分别为0.51、0.62、0.76 元,继续维持“强烈推荐”的投资评级,上调合理估值区间至23.56-24.8 元。 二、 分析与判断. “水十条”即将出台,公司全面布局智慧水务产业链. 据媒体消息,称为“水十条”的《水污染防治行动计划》已经在年前获得国务院常委会通过,有望在下月出台。主要包括六方面内容:全面控制污染物排放;专项整治造纸、印染、化工等重点行业;加快水价改革,完善污水处理费、排污费和水资源费等收费政策;健全税收政策;加大政府和社会投入,促进多元投资等。 公司秉承“智慧水务+环保水工”的发展战略:1)加大智能水表的推广力度,实现核心产品结构升级和转型;2)积极介入区域型水务集团,构建“产品+软件+服务”的新型盈利模式;3)横向拓展“水、气、电通用芯片”研发。 14年净利润同比增26.41%,主要来自智能成表贡献及非经常性损益增加. 公司2 月份公布的业绩快报显示,14 年营业收入6.86 亿元,同比增长1.52%;归属于上市公司股东的净利润1.28 亿元,同比增长26.41%。净利润增速远高于营收增速的原因有二:1)单价及利润率较高的智能成表占比不断提升,14 年综合营业利润率为21.85%,较上年同期提高了3 个百分点;2)14 年预计非经常性损益1900 万元,较上年同期447 万元大幅增加。 江西蓝川合资公司注销,对公司不会造成重大影响. 江西蓝川由公司与江西三川集团、江西储弘投资公司共同投资设立,拟开发与运营“江西三川国际电商城“项目。由于房地产市场形势变化,各方决定终止项目并依法注销江西蓝川市场经营有限公司。水表需求中20%以上来自新建房屋,但由于蓝川公司尚在草创期,对公司尚无利润贡献,因此注销不会对公司造成重大影响。 三、 股价催化剂及风险提示. 催化剂:阶梯水价制度、建筑节能减排政策继续推进、水十条公布;风险提示:政策执行力度不达预期、房地产投资持续低迷四、 盈利预测与投资建议. 公司原以机械表和智能基表为主,未来几年逐渐向单价和利润率更高的成表拓展,同时积极谋求通过并、收购、股权投资等方式实现外延式扩张。适当调整14-16年EPS 分别为0.51、0.62、0.76 元,继续维持“强烈推荐”的投资评级,上调合理估值区间至23.56-24.8 元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名