事件:牧原股份2018H1营收55.1亿元(+30%),亏损0.8亿元(-107%),扣非后亏损1亿元(-1O9%),业绩符合我们此前预测。公司预计七月份盈利约1.14亿元,1-7月份累计盈利约0.36亿元。 上半年出栏快速增长,猪价低迷导致业绩承压。2018HI公司生猪出栏474.4万头(+61%),由于猪价较低,仔猪销售37.61万头(占比8%),肥猪435.05万头(占比92%),种猪1.74万头oQ2单季估计肥猪出栏231.9万头,二季度是淡季,叠加市场超标猪数量较多冲击,猪价快速下跌,估计肥猪均价10.45元/kg,完全成本约11.52元/kg,头均亏损118元,Q2肥猪亏损2.7亿元;仔猪出栏20万头,头均盈利68元,02仔猪盈利0.14亿元。另外上半年投资收益0.22亿元,政府补助0.15亿元计入当期损益。 旺季猪价仍有上涨空间,下半年业绩有望显著好转。近期猪价表现强劲,我们认为供需双向同时发力是近期猪价快速上涨的原因。供给方面,二季度行业深亏导致产能有阶段性去化,5-7月份猪饲料行业销量同比转负,同时夏季高温导致生猪养殖、调运难度加大。需求方面,旺季补库拉动。 我们预计后续猪价仍有一定上涨空间,公司八月份生猪销售价格高于七月份的平均水平,下半年公司业绩有望大幅改善。根据公司上半年的平均生产成本,公司预计七月份盈利约1.14亿元,1-7月份累计盈利约0.36亿元。 风险提示:价格波动大;原材料价格上涨;疫情风险。

事件:温氏股份2018HI营收253.2亿元(+1%),归母净利润9.2亿元(_4g%),业绩符合我们此前预测。 肥猪出栏量稳增,猪价低迷导致亏损;鸡价景气,黄鸡盈利丰厚。2018HI肥猪出栏1035.64万头(+15%),上半年猪价低迷,均价仅11.77元/kg(-24%),完全成本约12.1元/kg,头均亏损38元,养猪亏损4.7亿元。上半年黄鸡出栏3.36亿只(-15%),鸡价持续景气,均价13.41元/kg(+58%),完全成本约11.1元/kg,每羽盈利4.1元,养鸡利润13.9亿元。 旺季猪价仍有上涨空间,鸡价有望维持强势。近期猪价表现强劲,我们认为供需双向同时发力是近期猪价快速上涨的原因。供给方面,二季度行业深亏导致产能有阶段性去化,5-7月份猪饲料行业销量同比转负,同时夏季高温导致生猪养殖、调运难度加大。叠加旺季补库需求拉动。我们预计后续猪价仍有一定上涨空间。禽链供给深度去化,存栏处于低位,鸡价有望维持强势。 投资建议:公司是养殖行业龙头,管理高效,质地优异。下半年生猪盈利有望改善,黄鸡有望维持高景气。考虑到猪周期波动,我们调整公司2018-2020年归母净利润分别至:38.3、33.6、105亿元,基于2018年8月14日收盘价,对应PE分别为:31.3、35.7、11.4倍,维持“买入”评级。

投资建议:小麦价格看涨叠加公司小麦产量增加,我们预计公司2018-2020年业绩6.18/6.69/7.04亿元,EPS分别为0.45/0.49/0.51元,目前PE分别为(按照8月15日收盘价计算)18/17/16X,维持审慎增持评级。

事件:2018H1正邦科技营收122.2亿元(+35%),亏损1.9亿元(-169%),扣非后亏损1.73亿元(-164%),业绩符合我们此前预期。公司预计2018年1-9月亏损0.5-2.2亿元。 出栏快速增长,成本趋势下降。上半年公司生猪出栏量为248.18万头(+157%),Q2单季度出栏量142万头。Q2肥猪出栏130.6万头,均价约10.55元/kg,受益于种猪场和育肥场逐步配套,我们估计外购仔猪量降到10%以内。肥猪完全成本12.65元/kg,头均亏损231元。另外出栏少量仔猪,估计微利。 饲料、兽药盈利略有压力,农药贡献稳定。上半年受猪价快速下跌影响,饲料、兽药板块加大促销力度,盈利略有压力,我们估计上半年饲料贡献0.7亿元利润,兽药估计盈亏平衡。农药板块盈利稳定,上半年估计盈利0.3亿元左右。 旺季猪价仍有上涨空间,公司业绩有望显著改善。近期猪价表现强劲,我们认为供需双向同时发力是近期猪价快速上涨的原因。供给方面,二季度行业深亏导致产能有阶段性去化,5-7月份猪饲料行业销量同比转负,同时夏季高温导致生猪养殖、调研难度加大。叠加旺季补库需求拉动。我们预计后续猪价仍有一定上涨空间,下半年公司业绩有望大幅改善。 投资建议:公司出栏量迅速增长,成本趋势改善,其他板块盈利稳定,下半年业绩有望显著改善。考虑到猪周期波动,我们调整公司2018-2020年归母净利润分别至:1.27、-2.14、21.7亿元,基于2018年8月7日收盘价,对应PE分别为:75.1.、4.4倍,维持“买入”评级。

旺季鸡价持续上涨+疫病情况超预期,行业趋势性景气上行。当前行业步入旺季,而全国毛鸡存栏数据处于历史低位,禽链上下游产品的价格主升浪已经掀起。目前毛鸡价格接近4.4元/斤,鸡苗价格突破4元/羽,均为近两年的高点。加上行业疫病情况超预期,导致未来供应可能低于表观数据,旺季涨价行情有望延续。此外,波兰祖代鸡引种技术性封关,可能导致引种量低于预期,行业景气向上的通道已经打开。 风险提示:鸡价波动剧烈;食品盈利不及预期;疫情风险;原材料价格快速上涨。

深耕特种水产料,公司行业地位稳固。公司以特种水产料起家,产品涵盖鳗鲡料及鳖料、海水鱼料、淡水品种料、虾料及种苗料5大系列,产品覆盖从种苗期到养成期全阶段,种类丰富。公司产品力强、研发能力突出,鳗鲡料市占率已达到全国第一,掌握多项特种水产配合饲料配方和加工工艺核心技术及发明专利,行业地位稳固。 消费升级叠加环保禁渔,国内特种水产料高增长有望持续。2015年我国特种水产配合饲料产量143万吨,占水产配合饲料产量7.6%。2006-2015年我国特种水产配合料产量由年复合增速达7.4%,高于水产配合饲料行业同期5.2%的平均增速。消费升级下国内特种水产养殖量快速增加,环保禁渔政策趋严利好行业渗透率提升,未来国内特种水产料仍有望保持较快增长。 特种水产料行业具有一定进入门槛,壁垒较高。1)原材料鱼粉采购门槛高。特种水产料主要原料鱼粉价格波动频繁,鱼粉品质易受到天气等因素影响导致特种水产料产品质量差异较大,采购价质双优鱼粉门槛较高;2)品种较多,饲料需求多样,研发壁垒高。特种水产包含品种较多,不同鱼种生长习性以及对于饲料性状品质要求不同,要求饲料企业在水产动物营养学、养殖学、动物疾病预防学等领域均有一定的研究支撑及经验积累,整体技术门槛高于传统水产饲料产品;3)养殖地集中,客户粘性强,品牌壁垒高。特种水产养殖集中度高于普通水产,特种水产品鱼苗成本较高、发病率高、存活率低,养殖户对于品牌饲料需求与粘性较强。 盈利预测:公司作为国内特种水产特种饲料龙头,所在行业有望受消费升级以及环保趋严等因素影响而维持高速增长,参考同行业海大集团、通威股份历史估值,给予公司30倍PE。我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.20/1.57/2.10亿元,EPS分别为0.41/0.53/0.71元,PE分别为(根据7月4日收盘价计算)23/18/13X,维持审慎增持评级 风险提示:原材料价格波动风险、下游消费增长不达预期、自然灾害等