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正邦科技 农林牧渔类行业 2022-04-08 7.40 -- -- 7.45 0.68%
7.48 1.08%
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近日,江西省农业农村厅发布五大措施加大生猪生产企业金融支持力度。包括:1)提高政治站位。生猪是江西省重要的支柱产业,积极发挥金融“输血”、“活血”作用。2)加大信贷支持。不得盲目限贷、抽贷、断贷,对到期贷款给予无还本续贷支持,不盲目下调主体评级。3)落实银行调整信贷规模报告制度。对国家级、省级生猪产业化龙头企业,调整信贷规模的,应提前与生产企业协调沟通,确保企业生产经营正常有序。4)创新服务模式。支持银行机构稳妥开展土地经营权、养殖圈舍、大型养殖机械、生猪活体等抵押贷款试点。5)持续优化服务。农业信贷担保机构在坚持市场化运营和做好风险管控的基础上,简化担保贷款程序,缩短办理时间,保证贷款尽快到位。
正邦科技 农林牧渔类行业 2021-11-01 9.87 -- -- 11.24 13.88%
11.24 13.88%
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事件:正邦科技发布三季报:2021年前三季度营业总收入399.71亿元,同比去年增加22.59%,归母净利润-76.27亿元,由盈转亏,去年同期盈利54.33亿元;其中第三季度营业总收入132.92亿元,同比去年减少17.21%,归母净利润-61.97亿元,由盈转亏,去年同期盈利30.16亿元。 投资要点:投资要点:前三季度生猪出栏量同比翻倍。三季度猪周期保持下行态势,猪价进一步下降,步入全行业亏损,并在三季度末跌到10元/公斤附近。 受此影响,公司第三季度归母净利润-61.97亿元(其中计提资产减值10.19亿元),亏损较二季度进一步加剧,前三季度合计归母净利润-76.27亿元(其中计提资产减值12.22亿元)。出栏量方面,2021Q3公司出栏生猪484万头,同比增加51.2%。前三季度合计出栏1184万头,同比翻倍,生猪出栏量大幅增加。按照21年股权激励计划目标出栏量2000万头核算,前三季度完成59%,由于猪价低迷,公司9月放慢出栏节奏。截至三季末,公司生产性生物资产同比下降37.2%,在建工程同比增加17.4%,固定资产同比增加37.2%。 饲料销量收入大幅增加。2021年前三季度全国猪饲料需求增幅明显。 公司上半年饲料板块营收同比增加43.0%,第三季度继续向好。预计全年饲料板块收入、利润增幅明显。2020年公司饲料营收占比约为28%。 母猪淘汰基本完成,养殖成本有望下降。公司上半年母猪淘汰基本完成,随着明年下半年原种猪发挥效能,出栏成本有望进一步下降。 2021Q2完全成本约为19.9元/kg,不考虑淘汰母猪摊销,育肥猪完全成本19.55元/kg。明年公司养殖成本将继续下降。 级盈利预测和投资评级预计公司2021-2023年营收分别为588.2/927.4/1522.2亿元,归母净利润分别为-91.0/-35.6/86.1亿元,EPS分别为-3.60/-1.41/3.41元/股,对应的PE分别为-/-/2.83倍。 考虑到明年下半年公司之前引种的原种猪将发挥效用,降低出栏成本,维持“增持”评级。 风险提示公司业绩不及预期;疫病扩散影响出栏;饲料原材料
正邦科技 农林牧渔类行业 2021-09-02 8.46 -- -- 9.89 16.90%
11.24 32.86%
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事件:正邦科技发布中报:2021年上半年公司实现营业收入266.79亿元,同比增长61.20%;实现归母净利润-14.30亿元,同比由盈转亏,去年同期盈利24.17亿元。其中,21Q2实现营业收入139.74亿元,同比+48.41%;实现归母净利润-16.42亿元,同比由盈转亏,去年同期盈利15.15亿元。 投资要点:饲料业务销量、收入大幅增加。受益于全国生猪生产持续恢复,公司饲料销量大幅增长。上半年销售饲料合计237.37万吨,同比增长20.79%,其中猪料销量129.66万吨,同比增长19.93%,禽料销量93.01万吨,同比增长24.02%。上半年饲料业务营业收入为80.29亿元,同比+43.02%,占营业收入的30.09%;毛利率为10.29%,同比下降0.11pct,主要由于饲料原料成本同比略增。 生猪出栏量大幅增加,养殖利润率大幅下降。上半年由于全国生猪价格下滑及公司母猪、仔猪成本较高,生猪养殖业务亏损。上半年出栏生猪699.68万头,出栏量同比增加1.57倍,其中出栏仔猪104.81万头,商品猪594.87万头。生猪养殖营业收入177.38亿元,同比+65.59%,占营业收入的66.45%;营业成本158.40亿元,同比+130.03%;毛利率10.70%,同比下降25.0pct。 固定资产和在建工程季环比继续增加,保障未来生猪出栏增长。二季度末,固定资产150.53亿元,同比和环比分别+50.38%和+1.05%;在建工程39.39亿元,同比-9.38%,环比+56.19%;上半年在转固6.66亿元。期末生产性生物资产81.40亿元,同比+26.01%,环比-11.66%,主要由于公司二季度继续少量淘汰低效母猪。 引种计划完成,低效母猪淘汰完毕,成本有望进一步降低。2019年底公司启动万头国外种猪引种计划,建立自主核心群。截至2021年上半年末,公司已完成累计引种11120头的种群重构工作,涵盖法系、丹系、加系、美系等全球最优秀种猪品系,此次引种完成后能够满足公司未来的出栏计划,实现能繁母猪的自循环。公司2020年5月开始基本不进行外购仔猪,2021Q2出栏的育肥猪中无外购仔猪,现有自繁仔猪可以实现自供。2020Q4公司开始淘汰低效母猪,2020Q4和2021Q1合计淘汰80万头,剩余5万头已在第二季度淘汰完毕。截至6月底公司能繁母猪存栏约120万头,后备母猪存栏约70万头,不含三元母猪。公司仔猪成本从2020Q4的950元/头降至2020Q2的600元/头,由于淘汰母猪已经完成,预计未来仔猪成本将进一步下降。 盈利预测和投资评级:首次覆盖 我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为-35.19亿元、-15.13亿元和60.74亿元,对应PE分别为-7.4倍、-17.2倍、4.3倍,预计成本将持续下降,公司盈利能力有望得到改善,给予“增持”评级。 风险提示:非洲猪瘟影响出栏量;猪价长期维持在成本线以下导致资金紧张。
正邦科技 农林牧渔类行业 2021-07-22 10.66 -- -- 10.93 2.53%
10.93 2.53%
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事件: 公司披露半年报业绩预告,预计归母净利润亏损 12-14.5亿元,同比下滑149.64%-159.99%。 1、 二季度,公司出栏量继续高增长,成本环比大幅下降公司 7月 14日公布半年报业绩预告,受到猪价断崖式下跌影响,预计公司上半年亏损 12-14.5亿元,但公司基本面情况仍然向好。 公司 2021年上半年共累计销售生猪 699.68万头,与去年同期相比销售量增长 156.72%, 其中商品猪 594.85万头,仔猪 104.82万头;累计销售收入 177.38亿元,同比增长 65.59%。在猪价不景气时,公司销售收入仍然出现同比增长的主要原因在于公司出栏量的快速增长。而生猪出栏量的提升主要原因是: 1) 公司低效母猪淘汰已接近尾声,生猪性能各项指标得以提升。 在今年二季度完成最后 5万头低效母猪淘汰后,公司的 PSY 能达到 20以上; 2)育肥端生猪存活率有所提升,截止 6月末,生猪存活率已提升至 90%,较非瘟前存活率仅差 3-4个百分点。 2、 多维度降成本,保住周期下行中养殖企业生存的生命线在周期不景气时,成本控制能力即是养殖企业生存的生命线。公司前瞻性的提前从去年四季度开始淘汰低效母猪,并引进 11120头国外优秀的种源,为公司后续降成本打下坚实的基础。 公司降成本主要用过以下 4种途径: 1)坚决淘汰低效母猪,打造高质量的母猪种群。 截止到 3月末,公司拥有的 119万头能繁母猪和 80万头后备母猪中只剩下 5万头低效母猪,随着二季度将最后 5万头低效母猪淘汰完毕,公司母猪种群中将基本不再有低效母猪; 2) 饲料优化,做到精准、专业、快速的配方优化策略,降低养殖饲料成本; 3) 提升公司管理效率,公司借助邦繁宝和互联网平台进行管理,在过程中发现问题、解决问题; 4)引入智能化的健康管理系统,将生猪生存健康数据实时化监控、精准化处理,提升管理效率。 公司多项措施并举的成果是显著的, 截止到 6月 30日,公司仔猪成本已从去年四季度的 950元/头下降到目前的 600元/头,未来还有持续下降空间。 在育肥端的养殖全成本上,公司二季度全成本也得到继续改善,其数值将低于一季度的 21.6元/kg。 3、 估值已接近历史低位,未来猪价上行时,公司业绩弹性大公司的估值已经达到了历史的低位,公司当前的头均市值不到 1700元,市净率只有 1.6,已经跌至 2018年周期底部的估值水平附近,整体来看我们认为公司成长性好,成本下行的趋势比较明确,未来猪价上行的时候我们认为公司业绩的弹性会非常大。 4、投资建议:受到猪价下行的影响,我们下调生猪出栏均价,从而将公司 2021-2023年营收调整为584.84亿/707.76亿/895.75亿(2021-2022年前值为780.91亿/874.42亿),同比增长 18.95%/21.02%/26.56%;归母净利润调整为-6.89亿/4.22亿/67.10亿(2021-2022年前值为 110.35亿/102.09亿),同比增长-112%/161.27%/1488.38%,对应 EPS 分别为-0.22/0.13/2.13元, PE 为-48.86/79.74/5.02倍,继续给予“买入”评级。 风险提示: 疫病风险;价格波动风险;出栏量增长不达预期;具体盈利数据以中报为准。
正邦科技 农林牧渔类行业 2021-07-19 11.30 -- -- 11.19 -0.97%
11.19 -0.97%
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猪价超预期下跌致上半年亏损 12亿元-14.5亿元。 公司公布2021年半年度业绩预告:上半年归母净利润亏损12亿元-14.5亿元,去年同期盈利24.17亿元;其中,Q2归母净利润亏损14.12亿元-16.62亿元,去年同期盈利15.12亿元。公司Q2亏损原因是猪价超预期下跌:2021年4-6月公司育肥猪出栏价格分别为21.36元/公斤、17.52元/公斤、13.66元/公斤,而2020年4-6月出栏价格分别为33.45元/公斤、29.86元/公斤、33.5元/公斤。 Q2生猪出栏环比明显改善,生猪养殖完全成本稳步下行。 1H2021公司生猪出栏量699.66万头,同比增长156.7%,上半年出栏量居行业第二位。2021Q2公司生猪出栏量441.18万头,环比增长71.3%,同比增长163.4%,生猪出栏量继续改善;其中,育肥猪出栏量393.77万头,环比增长95.8%,同比增长196.3%,仔猪出栏量48.04万头,环比增长462.5%,同比增长723.3%。据我们测算,Q1公司生猪养殖完全成本21-22元/公斤,Q2降至约20元/公斤。考虑到低效能繁母猪淘汰工作已接近尾声,公司种猪群效率将明显提升,仔猪成本有望进入快速下降期;此外,随着生猪出栏量上升,单位固定资产折旧摊销也将回落,公司生猪养殖完全成本有望继续下行。 投资建议预计2021-2023年公司生猪出栏量2000万头、2600万头、3380万头,出栏生猪均价20.8元/公斤、17.5元/公斤、18.0元/公斤,归母净利润7.43亿元、4.36亿元、32.13亿元,同比增长-87.1%、-41.4%、637.4%,对应EPS0.24元、0.14元、1.02元。我们按照头均底部估值1800元,参考2022年生猪出栏量2600万头,对应市值468亿元,公司合理估值14.86元,维持“买入”评级不变。 风险提示疫情;猪价大跌。
正邦科技 农林牧渔类行业 2021-06-16 11.79 -- -- 12.64 7.21%
12.64 7.21%
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公司发布 2021年 5月份出栏月报,公告公司销售生猪 164.84万头, 同比增长 232.23%,环比增长 39.17%; 销售收入 36.50亿元,同比增长 99.92%,环比增长 20.26%。均价方面,公司商品猪(扣除仔猪后) 销售均价 17.52元/公斤,比 2021年 4月份下降 17.98%。 国信农业观点: 1)公司 2021年 5月出栏数量超预期, 生猪销售收入实现同比增长 99.92%,环比增长 20.26%, 量增 逻辑得到强化; 2) 2021年非洲猪瘟疫情仍有抬头可能,公司有望凭借其仔猪优势, 拉大与行业的竞争优势,进一步夯 实行业领军者的地位。 3)风险提示:行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。 4)投资建议: 在非洲猪瘟疫情常态背景下,未来生猪养殖规模化进程有望在未来 2-3年内加速完成。 公司积极引进高效 种猪,淘汰低效母猪,“万头引种”计划的成效有望在近两年逐步显现,其仔猪优势将保持行业领先,市占率有望快速提 升。 我们预计公司 21-23年归母净利润 54.73/65.13/110.34亿元, 对应 EPS 为 1.74/2.07/3.51元, 对应当前股价 PE 为 7.6/6.4/3.8X, 维持“买入”评级。
正邦科技 农林牧渔类行业 2021-04-30 13.53 -- -- 14.88 4.13%
14.09 4.14%
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集中淘汰低效母猪,季度利润受影响 2020年公司营收 491.66亿元,同比+100.53%;其中养殖、饲料分别贡献 348.34亿元、136.5亿元,同比+206.04%、+16.03%。实现归母净利润 57.44亿元,同比+248.75%; 扣非后归母净利润59.95亿元,同比+474.33%。公司综合毛利率为22.35%,同比+6.61pct,创历史新高;期间费用率为 9.4%,同比-1.35pct。20Q4公司营收 165.61亿元,同比+138.17%,归母净利润 3.11亿元,同比-80.52%;扣非后归母净利润 1.81亿元,同比-79.17%。分红预案:每 10股派 7元(含税)。 21Q1,公司营收 127.05亿元,同比+78.07%;归母净利润 2.12亿元,同比-76.63%;扣非后归母净利润 6.87亿元,同比-31.06%。综合毛利率为19.98%;期间费用率为 15%,同比+3.83pct。公司 20Q4、21Q1业绩同比下行主要源于公司集中淘汰 80万头低效母猪,成本费用增加。 生猪出栏高增长,产能优化降成本 2020年公司实现生猪出栏955.97万头,同比+65.28%;其中仔猪、商品猪分别为 230.26万头、725.71万头。估算商品猪销售均价约为 33.35元/kg,均重为 130.36kg。公司养猪业务毛利率为 27.42%,同比+6.77pct。20Q1公司出栏生猪 257.85万头,同比+146%;其中仔猪占比 22%。销售均价 27.67元/kg,同比-21.5%; 均重 127.8kg。公司通过低效母猪淘汰、海外引种等方式实现公司种猪体系的优化;随着自产高效二元母猪逐渐发挥效能,仔猪成本将明显下降,最终反映到公司终端养殖成本的竞争力。 人才储备助力扩张,21年出栏目标 2000万头 根据公司股权激励计划,公司 2021-23年生猪销量考核目标为 2000/4000/6000万头。公司积极储备人才,扩充人员梯队,为后续出栏高增长奠定基础。目前公司育肥猪主要通过“公司+农户”模式养殖,截至 20年末,公司签订合作意向养殖户总计 7951户,其中有生猪存栏的合作养殖户 6409户,以年出栏 1000-5000头为主,占比 77%。未来随着养殖规模的扩张,公司将逐步提升自养比例。 投资建议 公司 20年生猪出栏高增长,规模为行业第二。三年规划生猪出栏高增长,叠加母猪产能效率提升,公司成本或呈下行趋势,未来表现可期。我们预计公司 2021-2022年 EPS 分别为 2.41元、2.16元,对应 PE 为 6、7倍。
正邦科技 农林牧渔类行业 2021-04-15 13.44 -- -- 15.25 7.39%
14.44 7.44%
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猪价下跌、淘汰低效母猪致2021Q1业绩同比下降66.3%-77.4%。 公司公布2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告:2020年公司实现收入491亿元,同比增长100.3%,归母净利润57.62亿元,同比增长249.8%;2021Q1公司实现归母净利润2.05亿元-3.05亿元,同比下降66.3%-77.4%。Q1业绩下降原因:①猪价同比大幅下降,2021年1-3月公司育肥猪出栏价格分别为32.65元/公斤、25.51元/公斤、24.86元/公斤,而2020年1-3月出栏价格分别为33.82元/公斤、37.02元/公斤、34.9元/公斤;②公司淘汰低效能繁母猪35万头。 Q2生猪出栏环比或明显改善,生猪养殖完全成本有望稳步下行。 2021Q1公司生猪出栏量258万头,其中,3月生猪出栏量103.8万头,明显高于1-2月75万头左右月均出栏量,产能已开始逐步释放,2021Q2生猪出栏量环比有望明显改善。根据我们测算,2021Q1公司生猪养殖完全成本在21-22元/公斤,考虑到低效能繁母猪淘汰工作已接近尾声,公司种猪群效率将明显提升,仔猪成本有望进入快速下降期;此外,随着生猪出栏量上升,单位固定资产折旧摊销也将回落,公司生猪养殖完全成本有望稳步下行。 投资建议 预计2020-2022年公司生猪出栏量956万头、2000万头、3000万头,出栏育肥猪均价32元/公斤、25元/公斤、20元/公斤,对应归母净利润61.1亿元、92.01亿元、69.76亿元,同比分别增长270.9%、50.6%、-24.2%,对应EPS1.94元、2.92元、2.22元。生猪板块在盈利高点PE达到8-10倍,我们给予公司2021年8倍PE,合理估值23.36元,维持“买入”评级不变。 风险提示 疫情;猪价大跌。
正邦科技 农林牧渔类行业 2021-02-02 15.61 -- -- 19.01 21.78%
19.01 21.78%
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2020年公司归母净利 56-61亿元, 同比增长 240%-270.36%。 公司公布业绩预告: 2020年实现归母净利润 56亿元-61亿元,同比增 长 240%-270.36%,实现扣非后净利润 61亿元-66亿元,同比增长 484.38%-532.28%,公司全年业绩大增与生猪价格高位运行,叠加公 司生猪出栏大幅增加相关。 2020Q4低盈利与淘汰低性能种猪、 外购仔猪育肥出栏成本高相关。 从销量看, 2020Q4公司出栏生猪 363.48万头,同比大增 182.3%, 环比增长 13.6%,其中,仔猪销量 89.44万头,育肥猪销量 274.04万 头;从出栏体重看, 2020年 10-12月公司育肥猪均重分别为 139.02公斤、 139.55公斤、 127.59公斤, 季度均重继续攀升。 从业绩看, 2020Q4公司仅实现归母净利润 1.67亿元-6.67亿元, 据我们估算, 公 司自产仔猪育肥出栏和销售仔猪共实现 23亿元左右净利, 2020Q4低 盈利主要来自于两方面原因: ①2019Q3、 2019Q4外购种猪效能差, 为提升种群质量, 公司于 2020Q4提前淘汰 45万头种猪, 带来亏损 14-15亿元; ②2020Q4公司外购仔猪育肥出栏量达到 73万头, 由于 完全成本偏高, 估算亏损在 4-5亿元。 投资建议 2020年公司出栏生猪 956万头,成为全国第二大生猪养殖企业。 我们 预计 2020-2022年公司生猪出栏量 956万头、 2000万头、 3000万 头,出栏育肥猪均价 32元/公斤、 25元/公斤、 20元/公斤,对应归母 净利润 61.1亿元、 92.01亿元、 69.76亿元,同比分别增长 270.9%、 50.6%、 -24.2%,对应 EPS2.42元、 3.64元、 2.76元。 生猪板块在盈 利高点 PE 超过 10倍,我们给予公司 2021年 10倍 PE,合理估值 36.4元, 维持“买入”评级不变。
正邦科技 农林牧渔类行业 2021-01-11 19.50 -- -- 18.40 -5.64%
19.01 -2.51%
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2020年公司出栏生猪956万头,万头,成为全国第二大生猪养殖企业。 公司公布2020年12月份生猪销售情况简报:12月出栏生猪134.21万头,环比大增27.2%,同比大增117.1%,其中,商品猪销量83.07万头,仔猪销量51.14万头;2020年1-12月,公司累计出栏生猪955.97万头,同比大增65.3%,成为全国第二大生猪养殖企业。公司商品猪(扣除仔猪后)销售均价31.61元/公斤,环比上升10.3%,在上市猪企中处于偏高水平。 公司生猪养殖各项指标持续改善。 公司生猪养殖各项指标持续改善。从销量看,2020Q4公司出栏生猪363.48万头,同比大增182.3%,环比增长13.6%;从出栏体重看,2020年10-12月公司育肥猪均重分别为139.02公斤、139.55公斤、127.59公斤,季度均重继续攀升。2020年初以来,公司贯彻养大猪策略,出栏体重稳定在行业前列,我们认为,12月出栏均重环比回落是基于公司对未来猪价的整体判断,以及栏舍和猪苗的匹配情况。 投资建议自2019年10月以来,公司生猪养殖各项指标持续改善。2020Q2公司生猪养殖完全成本拐点已现,随着出栏量上升,2020Q4、2021年公司生猪养殖完全成本有望持续回落。我们预计2020-2022年公司生猪出栏量1000万头、2000万头、3000万头,出栏育肥猪均价32元/公斤、25元/公斤、18元/公斤,对应归母净利润93.1亿元、121.9亿元、86.0亿元,同比分别增长464.9%、31.0%、-29.5%,对应EPS3.68元、4.82元、3.40元。生猪板块在盈利高点PE超过10倍,我们给予公司2020年10倍PE,合理估值36.8元,维持“买入”评级不变。 风险提示疫情;猪价大跌
正邦科技 农林牧渔类行业 2020-10-29 17.50 -- -- 18.55 6.00%
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事件:公司披露2020年三季报,公司2020前三季度共实现营业收入326.05亿元,同比增长85.63%,实现归母净利润54.33亿元,同比增长10711.29%。 猪价景气带动业绩高增。受益于生猪价格高位运行,前三季度公司业绩快速提升,归母净利润同比急剧增长。公司前三季度共实现生猪出栏592.48万头,其中Q3实现生猪出栏319.94万头,环比增长90.77%,出栏量呈现加速增长态势。公司养殖技术和非瘟防控能力突出,三季度育肥猪均重持续走高,9月商品猪均重达到139.53公斤/头,创今年以来新高。猪价景气下,公司经营业绩加速释放。我们认为,猪价高位趋势仍将维持,预计21、22年猪价将保持在25和18元/公斤左右,仍超往年正常水平,公司业绩有望得到持续释放。 产能扩张提速,存栏储备支撑出栏持续增长。三季度公司加大了养猪场投资建设力度,在四川、重庆、湖北、湖南、江苏、安徽等地投资新设立了多家养殖企业,产能扩张步伐明显加快。同时公司积极扩大种猪和生猪存栏规模。截至三季度末,公司生产性生物资产较年初增长了85.97%,消耗性生物资产的增长也使存货较年初增长了137.07%,有效保证了公司生猪出栏持续增长。公司前三季度生猪出栏量行业内排名第三,Q3出栏量排名行业第二。公司抓住行业集中化机遇,扩张产能,有望在未来行业竞争格局中占据一席之地。 平稳换帅,多渠道融资彰显发展决心。9月公司董事长实现新老平稳交棒,80后的林峰先生履新。其在公司工作已近12年,其中有近4年直接负责生猪养殖业务。帅旗交替有望为公司发展注入新的动力。公司还通过多渠道筹集资金,加快远期产能布局。截至8月末,公司累计借款余额较年初增长了79.88%。同时公司还成功发行可转债,股票定增也获证监会发审委审核通过。多渠道融资为公司规模扩张提供强劲支撑,也彰显了公司不断做大做强的发展决心。 公司盈利预测及投资评级:我们认为,在猪价景气背景下,公司经营业绩加速释放,产能扩张有望使公司在未来行业竞争格局中占据一席之地。预计公司2020-2022年归母净利润分别为85.98、115.59和89.90亿元,EPS为3.51、4.72和3.67元,PE值为4.92、3.66和4.70倍,维持“推荐”评级。 风险提示:非瘟疫情反复、畜禽价格波动、产能扩张幅度不及预期等。
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三季度业绩再加速,预计四季度业绩有望继续走高!一季度和二季度公司归母净利润分别为 9.06亿和 15.12亿,三季度达到 30.16亿,明显加速。从出栏量来看,一季度和二季度分别为 104.82万头和 167.72万头,三季度出栏 319.94万头,显著高于前两个季度。其中,三季度出栏中,仔猪 105万头,商品猪 215万头。预计四季度,公司出栏量有望继续走高,且养殖成本有望继续下行,因此我们预计四季度公司盈利有望继续走高。 实控人拟再斥 75亿元参与增发,彰显对公司发展信心2020年 8月 20日,公司发布非公开发行股票预案(修订稿),拟向正邦集团、江西永联、邦鼎投资、邦友投资合计发行股份不超过 5.7亿股,募集资金不超过 75亿元,其中正邦集团拟认购 40亿,江西永联拟认购 20亿,邦鼎投资拟认购 10亿,邦友投资拟认购 5亿。其中,正邦集团(实控人为林印孙)为公司控股股东,江西永联、邦鼎投资和邦友投资均为公司实际控制人林印孙先生控制的公司,公司实际控制人、董事林印孙先生控制上述公司 97.20%的股权,公司董事长程凡贵先生控制上述公司 2.80%的股权。即公司实际控制人林印孙先生通过多个渠道拟认购金额合计高达 75亿元,我们认为实控人大额资金参与公司定向增发,充分显示了对公司未来的发展信心!非洲猪瘟背景下,公司加快产能扩张,迎来发展黄金期我们认为,非洲猪瘟将大幅抬升行业的防疫门槛,将导致中小养殖户加速退出,为规模养殖企业带来扩张的黄金机遇。公司作为生猪养殖产业龙头,持续进行产能扩张,根据公司规划,2020年出栏将达到 900-1000万头,同比 2019年 578万头的出栏量高速增长。我们预计,随着公司新一轮增发的落地以及产能的扩张,2021-2022年公司出栏量仍然维持高速增长趋势。 给予“买入”评级近期猪价大幅下跌,我们下调 2020-2022年出栏均价,并上调 2021-2022年的出栏量,上调了 2020-2022年的出栏体重,从而将公司 2020-2022年收入由 508亿/656亿/688亿元调整至 517.41亿/778.61亿/876.42亿,将公司归母净利润由 119亿/166亿/125亿调整至 91.14亿/149.62亿/118.38亿,同比增长率为 453%/64%/-21%,EPS为 3.62/5.94/4.70元,PE 为 4.77/2.91/3.67倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:疫病风险;价格波动风险;出栏量增长不达预期。
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事件:2020年10月27日,公司发布2020年三季度报告。前三季度,公司实现营业收入326.05亿元,同比增长85.63%;实现归母净利润54.33亿元,同比增长10,711.29%。 点评QQ33业绩大幅提升:20Q3公司营业收入为160.55亿元,同比增长159.46%;归母净利润为30.16亿元,同比增长827.44%。 盈利能力改善,费用控制力提升。1)盈利能力:受益于猪价上行,公司盈利能力有所增强。2020年1-9月,公司毛利率为27.11%,较上年同期增加15.6pcts;净利率为16.89%,较上年同期增加16.42pcts。其中,Q3单季度毛利率为27.37%,较Q2下降了0.61pcts;净利率为19.01%,较Q2提升了2.71pcts;22)期间费用率:2020年1-9月,公司期间费用率为8.93%,较去年同期下降1.21pcts。其中,销售费用率为1.47%,同比下降1.99pcts;管理及研发费用率为6.42%,较去年同期增加0.41pcts;财务费用率为1.69%,较去年同期减少了0.18pcts。 产能持续释放,养殖业务贡献业绩增量:受益于生猪产能的不断释放和销售价格大幅上涨,公司生猪养殖业务利润大幅增长。11)销量:2020年1-9月,公司累计销售生猪592.48万头,同比上升31.77%,出栏规模在同类上市公司中排名前三。其中,Q3单季度出栏生猪319.94万头,环比上涨90.8%。22)出栏均重:公司商品猪均重不断提升,Q3商品猪均重达130.7公斤/头,较Q2环比增长1.1%;33)销售:收入:2020年1-9月,公司商品猪累计销售收入达227.07亿元,同比增长210.50%。 其中,Q3单季度实现销售收入119.95亿元,环比增长91.4%。随着出栏量的不断提升,公司养殖业务有望进一步释放业绩。 规模扩张正当时,稳步推进高质量增长:公司积极进行规模扩张,并通过新建、租赁、代建、发展合作养户等方式,不断扩大生猪可用栏舍面积。截至20Q3,公司生物性资产达94.75亿元,较年初增长85.97%。持续扩张的产能充分彰显了公司未来经营发展充满信心,不断优化的种猪质量为后续公司高质量增长奠定基础。 投资建议:考虑到猪价进入下行区间,我们对公司业绩进行了下调。预计公司2020年-2022年的净利润分别为80.9/81.3/72.9亿元,EPS分别为3.21/3.18/2.82元/股。给予“增持-A”投资评级。 风险提示:疫情风险、市场价格波动风险、食品安全风险、自然灾害风险、销售不及预期风险、项目投产不及预期风险。
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公司前三季实现归母净利润 54.33亿元,同比大增 10711.3%。 公司公布三季报:前三季度实现营业收入 326.1亿元,同比增长85.6%,实现归母净利润 54.33亿元,同比增长 10711.29%,实现扣非后净利润 58.1亿元,同比增长 3268.32%。 公司生猪养殖各项指标持续改善。 公司生猪养殖各项指标持续改善。从销量看,2020Q3公司出栏生猪319.94万头,同比增长 128%,环比增长 91%;从出栏体重看,2020年 7-9月公司育肥猪均重分别为 126.45公斤、131.43公斤、139.53公斤,维持 2020Q2以来高位,较 2H2019均重 95-115公斤明显改善;2020Q2公司生猪养殖完全成本拐点已现,据我们测算,Q3公司自养育肥猪成本约 20元/公斤,环比下降逾 2元/公斤,随着出栏量持续改善,2020Q4公司生猪养殖成本有望继续回落。从资产角度看,三季末公司生产性生物资产余额 94.75亿元,较年初增长 86%,公司存货余额 121.8亿元,较年初大增 137%,种猪、生猪存栏均快速增长。 投资建议公司已建立标准化、流程化的生物安全防控体系,自 2019年 10月以来,生猪养殖各项指标持续改善。近日,公司非公开发行股票申请获得证监会审批通过,为公司生猪养殖业务扩张助力。我们预计 2020-2022年公司生猪出栏量 1000万头、1600万头、2400万头,出栏生猪均价 32元/公斤、26元/公斤、22元/公斤,对应收入 501.9亿元、629.9亿元、779.2亿元,对应归母净利润 92.4亿元、111.3亿元、119.7亿元,同比分别增长 461%、20.4%、7.6%,对应 EPS3.67元、4.42元、4.75元。生猪板块在盈利高点 PE 超过 10倍,我们给予公司 2020年 10倍 PE,合理估值 36.7元,维持“买入”评级不变。 风险提示疫情;猪价大跌。
正邦科技 农林牧渔类行业 2020-10-28 16.70 -- -- 18.55 11.08%
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业绩符合预期,出栏量有望高速扩张,维持“买入”评级正邦科技发布 2020年三季报:2020Q1-Q3公司实现营业收入 326.05亿元,同比增长 86%,归母净利润 54.33亿元,同比增长 10711%,共出栏生猪 593万头,同比增长 32%,其中肥猪 451万头,仔猪 142万头;单 Q3实现营业收入 160.55亿元,同比增长 159%,归母净利润 30.16亿元,同比增长 827%,出栏生猪 320万头,同比增长 128%,环比增长 91%,其中肥猪 215万头,仔猪 105万头。考虑到猪价超预期回调,我们下调此前盈利预测,预计公司 2020-2022年归母净利润为 93(前值 108)/100(前值 119)/42(前值 87)亿元,对应 EPS 为 3.71/3.98/1.65元,当前股价对应 PE 为 4.7/4.3/10.5倍,公司出栏成长确定,维持“买入”评级。 产能有望保持高速扩张,养殖成本预计逐季下行2020年 9月底公司存货 122亿元,同比+115%,环比-5%,预计 2020Q4出栏将加速增长,维持全年 950万头出栏目标;生产性生物资产 95亿元,同比+423%,环比+47%(Q2环比+24%),补栏继续提速;固定资产 115亿元,同比+24%,预计自有育肥产能达 1350万头,年底有望达 1600万头;在建工程 35亿元,同比+423%,环比+47%;2020Q3资本开支 44亿元,同比+234%,环比+89%,产能保持高速扩张;长期待摊费用 12亿元,同比+276%,系租赁猪场规模扩大。2020Q3商品猪完全成本约 29元/公斤,成本较高系 Q3外购育肥占比较高且前期外购仔猪价格处高位,展望未来 2020Q4起出栏肥猪中外购育肥比例预计大幅下降,同时出栏量的大幅释放也将带来成本的摊薄,我们看好公司养殖成本下降路径。 定增方案获批通过,产能建设持续加码2020年 10月 26日公司定增方案获得证监会审核通过,拟非公开发行股数不超过 5.70亿股,募资总额不超过 75亿元,扣除发行费用后净额全部用于生猪养殖项目及补充流动资金,项目达产后预计贡献生猪产能 383万头,同时发行对象均为实控人林印孙先生控制的公司,彰显其对公司长期发展前景的信心。 风险提示:猪价景气度不及预期、养殖成本大幅上升、出栏量增长不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名