盈行金融主营业务为提供互联网金融资产交易平台解决方案并拥有独立的基于移动互联网的第三方互联网资产交易平台。盈行金融2014年营收298万元,净利润101万元,整体估值1.3亿元。盈行金融的主要业务分为两部分:一是为商业银行和其他金融机构提供互联网金融资产交易平台的研发、实施和运营等创新业务的服务。公司通过互联网金融创新性产品、金融大数据和云平台帮助地方商业银行解决诸如经营地域、信贷规模、资产结构、存贷比、贷款新增和集中度、产品创新等诸多困境,推进传统银行金融业和地方商业银行创新转型;二是公司独立运营了一个基于移动互联网端独立的第三方互联网金融资产交易平台,并对交易流水进行抽成分利,未来将成为盈行金融主要的收入来源及最大的业务亮点。 公司参股盈行金融旨在积累互联网资产交易平台的运营经验,为后续自行运营资产交易平台奠定基础。介入银行间资产交易市场是高伟达既定的战略之一,此前公司已参股兴业数金,未来有望借助“兴业数金”的天然优势积累并探索银行间资产交易业务模式。此次参股盈行金融即旨在补充公司在互联网金融资产交易平台业务方面的实际运营经验,并完成初期的客户数据和运营数据的积累,为后续自行运营资产交易平台奠定基础。未来在适当时机,公司会逐步导入自身客户资源,建立具备丰富客户资源、合理交易机制的金融资产交易平台。 盈利预测与投资建议。公司外延整合预期强烈,有望进一步完善产品体系,并着力打造金融IT云平台及银行间资产交易平台,最终向综合财富管理平台服务商迈进。预计公司2015-2017年EPS分别为0.50元、0.66元、0.90元,买入评级。 风险提示:互联网金融新业务进展低于预期。

润和软件作为银行IT领域的后起之秀,目前已处于行业领先地位,当前无论从估值角度还是近期涨幅来看,公司均处于金融IT领域的“价值洼地”,处于被严重低估状态,买入评级。 点评: 润和软件通过系列整合已转型成为银行IT领域领先企业。润和软件通过收购银行软件测试领域排名前三的捷科智诚及新一代流程银行核心系统供应商联创智融,成功从外包厂商转型银行IT领域,并通过收购菲耐得进军保险IT领域,至此公司“大金融战略”布局已基本成型。按照公司金融IT业务今年备考规模,公司实力已位于银行IT领域前列。公司战略布局清晰、执行力强劲,未来将持续围绕大金融IT领域通过“内生+外延”双轮驱动继续做大做强,有望在未来3-5年内成长为金融IT领域的第一梯队。 公司当前处于金融IT板块“价值洼地”,被严重低估。从估值角度看,公司2015-2017年对应PE分别为54倍、44倍、34倍,而可比公司对应2016年估值最低都在80倍以上。从涨幅角度看,近20日可比公司最低涨幅都在30%以上,最高涨幅更是超过50%,但同期润和软件仅上涨20%左右。我们认为润和被低估的根本原因在于润和没有像其他银行IT公司那样公开宣传进军金融IT2.0业务的“野心”。但我们认为,平台化、云化是金融IT行业的必然趋势,作为后期之秀的润和并不会缺席这场盛宴。基于此,我们认为,润和目前是银行IT领域的“价值洼地”,被严重低估。 平台化方向转型是润和发展的必然选择,公司迎来绝佳布局时机。金融IT行业向云化、平台化转型是大势所趋。纵观A股上市的银行IT公司,均在大力布局金融IT云平台(高伟达、信雅达、中科金财)、资产证券化交易平台(中科金财、信雅达、高伟达)、征信(银之杰、安硕信息、中科金财、高伟达)等新的业务模式或业务方向。虽然润和至今均没有大肆宣传自己的新业务布局,但其走向平台化、云化战略是必然趋势。且公司也曾在互动易上表示,向中小型银行或非银行金融企业提供金融IT"云服务",是公司完成收购联创智融以后在金融信息化业务领域重点考虑的下一步计划。因此我们认为,当前处于公司新业务落地前夜,正是布局的绝佳时机。 盈利预测与投资建议。预计公司2015年备考净利润为2.88亿,对应备考EPS为0.81元。考虑到联创智融从9月份开始并表,预计2015年实际净利润为2.1亿元,对应EPS为0.59元。预计2016-2017年净利润分别为3.57亿、4.64亿,EPS分别为1.00元、1.3元。当前股价对应备考PE分别为54倍、44倍、34倍,维持买入评级。 风险提示:传统外包业务大幅下滑;并购整合不顺,业绩承诺不达预期;新业务拓展不及预期。

事件: 高伟达发布公告,计划使用自有资金出资1.5 亿元参与发起设立保险公司,保险公司注册资本10亿元,出资后公司拟占保险公司注册资本的15%。 点评: 发起设立互联网寿险公司,可为未来进军资产证券化市场积累优质资金。目前共有4家互联网保险公司,除“三马”联手设立的众安财险,另外3张互联网保险牌照分别被易安财险、安心保险和泰康在线财险3家公司摘取。不同于现有的互联网保险公司均以财险为主,高伟达参与设立的互联网保险公司业务将集中于寿险业务。我们认为,公司参与发起设立互联网寿险公司的意义有三:一是获得投资收益。数据显示,2014年互联网保险销售保费收入850亿左右,全市场保费收入超过两万亿,互联网保险销售渠道占比不到5%。今年上半年,互联网人身险实现保费收入452.8亿元,比2014年全年多出近百亿元,首次超过互联网财产险保费规模,对互联网保险保费增长的贡献率突破70%,成为拉动保费增长的绝对主力。因此我们认为,公司参与设立互联网寿险公司未来有望获得较为可观的投资收益;二、有利于完善公司保险IT解决方案。受益于政策推动,保险公司IT需求快速增长,参与设立互联网保险公司,有利于公司完善保险IT解决方案,最大程度分享行业成长红利;三、最重要的意义在于为未来进军资产证券市场积累优质资金。搭建银行间资产交易平台是公司的既定战略,而保险公司天然拥有充足、优质的资金资源,因此公司设立互联网寿险公司,可为未来进军资产证券化市场积累优质的资金资源。 公司是国内最为老牌、产品线最全的金融IT公司之一,且深度参与兴业银银平台,未来有望借助“兴业数金”的天然优势积累在金融IT云服务领域的经验并探索银行间资产交易等新的业务模式,再加上公司自身的技术优势及客户基础,从而最有望做成金融IT云平台及第三方独立银行间资产交易平台的IT公司。外延整合预期强烈,公司有望进一步完善产品体系,并着力打造金融IT云平台及银行间资产交易平台,最终向综合财富管理平台服务商迈进。预计公司2015-2017年EPS分别为0.50元、0.66元、0.90元,买入评级。 风险提示:互联网金融新业务进展低于预期。

投资要点: 三季报扣非后依然实现较快增长,充分说明下游需求旺盛 公司今日发布三季报,前三季度营收12亿,同比增长68.42%,净利润1.6亿,同比增长19.79%,由于三季度单季一次性预计提1.59亿作为恒生网络的行政罚款,扣除包含此罚款在内的非经常性损益后,前三季度业绩增长157.4%。第三季度单季收入3.9亿,同比增长26.51%,净利润-5076万,扣非后单季度净利润4284万,同比增长226%。三季度市场波动剧烈,股灾后的各类政策措施陆续出台,对公司创新业务的发展产生了一定程度上的限制,在这样的市场与政策变化的环境下,公司依然能够在三季度实现收入的稳健增长,我们认为主要可能归功于HOMS在二季度市场高点部分收入的延迟确认。 政策市场利空基本出尽,后续有望向好 我们曾在公司的中报点评中判断,公司该阶段面临的主要风险在于政策的不确定性与市场下行。现在看来,市场方面,大盘已基本企稳回温,金融机构对IT的创新需求将有望同步回暖;政策方面,对公司的审查已结束,证监会认定公司“向不具有经营证券业务资质的客户销售系统、提供相关服务”为非法并进行相应处罚,处罚决定的出台主要意义有二:1、已结案,HOMS相关的政策不确定性已消除;2、非法行为定义在销售环节而非软件,侧面肯定了软件本身的合法性。此外,公司目前正在积极联合券商进行第三方IT系统评估认证,认证通过后政策风险将进一步扫清。 因此可以判断,之前影响公司市值的主要利空因素,当前基本都已式微,后续公司包括的创新业务发展有望趋于向好。 上调评级至“买入” 短期利空已出尽,长期看互联网金融依然是金融行业升级改革的大方向,而公司当前的技术实力、入口优势与股东背景优势依然无法超越和替代,因此,我们依然相信公司是A股互联网金融领域能够最终脱颖而出的行业龙头。近期公司业务创新的步伐仍在继续,陆续上线财富云、海外云、股票互动社区等一系列创新产品与功能,与阿里合资成立的网金社交易额亦快速上升,我们看好公司后续业务的进展与业绩的表现,现上调公司评级至“买入”,预计2015~2018年EPS分别为0.63、1.23、1.71元。 风险提示:互联网金融业务可能面临一定的政策风险;公司的业务景气度与二级市场相关度较高,可能面临较强的系统性风险

国内领先的老牌金融IT综合解决方案提供商,借资本雄风扬帆再启航。作为国内最为老牌的全产品线金融IT公司之一,超过15年的专注与深耕成就了行业前5的领先地位。登陆资本市场,则为老牌厂商注入了扬帆再启航的强劲动力,未来公司有望借助资本的力量加快在金融IT领域的布局和市场拓展,从而充分分享金融创新与互联网金融带来的历史性发展机遇。 金融信息化空间巨大,四大动因共促行业持续发展。金融信息化的大潮汹涌而来,银行、保险以及券商的信息化市场空间巨大。城镇化催生的金融需求增长,银行业内外竞争的加剧,国家对金融业自主可控的要求以及技术革新和商业模式转换给金融行业信息化发展带来持续的强劲驱动力。 “客户+项目”策略获得品牌美誉,“技术+服务”驱动持续发展。公司客户资源优质且项目经验丰富,在业内具有良好的口碑。二者的联动保证了公司具有较强的市场竞争力。公司技术创新能力出众,保障了其持续发展。公司的服务体系完善,形成对全国性银行和地区性银行的差异化服务,有利于公司充分争取不同类型的客户,积极开发其业务潜力。 入股“兴业数金”,前瞻布局金融云服务庞大蓝海市场,并有望探索金融资产交易新模式。公司入股“兴业数金”,一方面将获得兴业数金的投资收益,更重要的是通过兴业数金可以切入庞大的金融云服务蓝海市场,而云服务将是金融信息化的必由之路。未来兴业数金还有望逐步承接银银平台的资产交易等其他金融类业务,高伟达也有望借此探索金融资产交易等新的业务模式,由此打开想象空间。 市场震荡期公司推出股权激励,大超市场预期,彰显公司对未来发展前景的强烈信心,同时也标志着股价最大压制因素消除。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS分别为为0.50元、0.66元、0.90元。考虑到公司未来在金融IT领域的全面布局,以及在金融IT云服务市场的广阔前景,股权激励对公司员工形成的刺激效应,我们看好公司发展前景,给予买入评级。 风险提示:应收账款大幅增长,进入新行业的进程低于预期。

上半年业绩超预期,1.0&2.0双双爆发。 公司发布2015半年报,收入9.08亿,同比增长96.34%,净利润2.1亿,同比增长85.22%,扣除非经常性损益后净利润同比增长143.94%。受益于上半年资本市场的一片向好,公司资本市场业务呈高速增长。1.0业务的重要产品UF2.0核心系统在天量交易量下依然运作稳定,上半年得到加速推广,1.0业务整体收入增长51.13%。2.0业务在上半年基本完成了主要产品的落地试点。在2.0业务收入的3.2亿中,我们相信较早布局并于上半年顺利铺开的HOMS系统贡献了绝大部分收入。 收入高增长是对创新业务模式的强有力肯定,互联网金融监管长期看未必悲观 2.0业务的爆发,从市场化的角度充分说明了在互联网金融时代,恒生作为泛资管领域的IT的龙头,必然能够获得行业地位的提升和盈利模式向平台化的转型。在判断监管风向对恒生的影响之前,我们先要明确行业的两个大趋势: 1、互联网金融因其拥有金融业务的隐蔽性、传染性、突发性等特点和互联网的涉众性等特征,受到监管是野蛮生长后的必由之路。 2、互联网+依然是我国经济结构转型的方向,金融行业混业经营及放开的趋势明确。 在这两个前提下,我们认为监管部门将最有可能以牌照形式逐步对行业龙头开放在监管下创新的机会。那么从技术实力、综合资源目前新产品储备的角度,我们认为恒生都将是能够受益于监管下互联网金融创新机会的龙头之一。 短期可能面临一定的政策风险,新业务依然值得期待,长期依然看好 由于目前公司的创新业务之一HOMS面临一定政策风险,我们对公司短期观点偏谨慎,下调评级至“增持”。但公司近期交易所云、经济云等2.0新业务都在积极拓展,三谭金融旗下网金社也顺利进入运营轨道(今日恒生以1765万入股瑞茂通旗下煤炭电商平台15%股权,或为后续整合供应链金融业务迈出关键一步),结合蚂蚁金服近期在互联网金融领域接连重磅产品的推出,我们相信蚂蚁金服会充分利用恒生在金融市场机构端入口优势,在业务层面开展更多深度融合与创新。综上所述,我们认为公司依然是A股互联网金融领域能最终脱颖而出的行业龙头,预计2015~2017年EPS为0.87、1.25、1.73元,长期依然看好公司业务发展和市值成长前景。 风险提示:互联网金融业务可能面临一定的政策风险;公司的业务景气度与二级市场相关度较高,可能面临较强的系统性风险

投资要点: 蓝鼎控股15亿并购高升科技转型“IDC+CDN+APM”云基础服务商。得益于“天时、地利、人和”,未来几年将是蓝鼎成长速度最快的阶段,公司有望实现“戴维斯双击”。 “天时”:高升所处的IDC、CDN、APM行业均处于高速增长期。受益于云计算、大数据、互联网客户需求增加,国内IDC市场未来几年将保持快速增长(2014年国内IDC市场规模同比增长41.8%);基于流量的快速增长,CDN行业仍将保持高速增长态势,行业增速有望达到40%;作为掘金万亿互联网市场的“铲子”,国内APM市场空间超过300亿元,而国内APM厂商凤毛麟角,当前一级市场对APM的投资热情也持续高涨。 “地利”:高升在IDC&CDN&APM领域的竞争实力不断增强。 1)高升在IDC领域的规模化优势不断增强。高升IDC已拥有80个机房、带宽储备近5000G,累计服务大型企业客户超过200家,公司IDC业务未来三年复合增速将超过40%;2)公司重点发力的CDN业务未来两三年内复合增速有望超过100%,可有效提升公司业绩弹性及估值水平。在国内CDN市场格局重新洗牌的背景下,蓝鼎有望后来者居上,我们看好其未来两三年内追赶蓝汛的潜力;3)APM领域首创云评测、云监测及云加速一体化的SaaS模式,能够快速聚集大量网站用户,一方面能够带动IDC和CDN业务销售,打造IT服务的销售漏斗,另一方面可积累大量网站数据。今年公司APM用户即有望达到10万家。此外,公司还在布局云安全、云存储等众多空间庞大的新业务,均有望在今年或明年看到成果,新业务的拓展也有望大幅公司估值水平。 “人和”:未来公司将利用股权形式笼络业内众多最顶尖人才。 投资建议:按照业绩承诺保守预计公司2015-2017年净利润分别为7700万元、11100万元、16000万元,对应EPS分别为0.18元、0.26元、0.37元,对应PE分别为162倍、112倍、79倍。考虑到公司IDC+CDN+APM的市场前景及公司未来的高成长性,给予买入评级。风险提示:IDC行业竞争加剧,导致利润率下降风险;CDN业务拓展不达预期;APM线上推广成本快速攀升,用户量增长低于预期,无法有效转换为收费客户;核心人员流失风险。

1、上半年业绩有望大超预期,2.0业务已进入业绩贡献爆发期。尽管在上半年大盘走势景气的影响下,1.0业务订单也呈现大幅增长,但考虑到1.0业务项目实施与确认周期较长,我们相信业绩的主要增长来自于2.0业务的贡献。此外,在去年同期确认4862万非经常性投资收益的情况下,今年依然能实现业绩的同比大幅增长,业绩的质量应有大幅提升。此次业绩预计大幅增长,是2.0业务强大爆发力的明证。HOMS经过2014年下半年开始的全面落地推广,已于2015年上半年开始大幅贡献业绩,公司其他六朵云多数于2015年初至年中逐渐落地,同样采取2.0业务的灵活收费模式,后续将有望爆发出数倍于HOMS的业绩空间,推动公司业绩进入全面爆发期。 2、与蚂蚁金服合作渐入佳境,后续更多业务创新可期。三潭金融旗下网金社已于6月初正式上线,产品销售情况火爆。重磅产品基金质押业务也有望于近期推出,开启互联网金融盘活数字资产的先河。蚂蚁金服控股恒生后,双方利益达成高度一致,恒生电子做大做强符合蚂蚁金服的利益。在蚂蚁金服的上市预期下,未来双方业务合作的广度和深度有望大大增强,创新业务的想象空间无限,3、全牌照金融IT龙头将成互联网金融时代资产流通与数据风控的核心。我们再次强调推荐公司的核心逻辑——互联网金融时代的业务核心:a、金融资产的自由流动;b、基于数据的风险定价。公司凭借IT系统牢牢把握金融资产与互联网的互联互通以及金融数据的出入口,将在自身不断完善2.0业务布局的同时,与蚂蚁金服合力开启盘活数字资产的万亿蓝海市场,实现金融机构入口资源的全方位对接与变现,成为互联网金融真正跑出赛道的龙头企业。 公司中报业绩预计超预期,2.0业务有望于今年全面进入爆发阶段,现上调公司业绩预期至2015~2017年EPS为0.87、1.25、1.73元,维持公司“买入”评级。 风险提示:互联网金融业务可能面临一定的政策风险;公司的业务景气度与二级市场相关度较高,可能面临较强的系统性风险