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高伟达 计算机行业 2021-04-22 12.22 -- -- 14.99 22.67%
14.99 22.67%
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国内领先的综合型银行IT厂商之一。高伟达是国内成立较早的金融IT服务提供商,现已成为国内领先的综合型银行IT厂商之一。公司主营业务包括向以银行、保险、证券等为主的金融企业客户提供IT解决方案、IT运维服务和系统集成服务,以及部分移动互联网营销服务。?主营业务稳健成长。公司2020年营收规模受会计准则变动影响与上年度可比性较差,2021年一季度业务规模也因为订单收入确认问题导致超额增长,但现金流的变动真实反映出公司业务的稳健增长。公司2020年实现营收18.94亿元,同比增长7.70%;2020年经营性现金流达2.32亿元,同比增长36.07%;2021年一季度实现营收8.16亿元,同比增长277.57%;经营性现金流为-2.78亿元,上年同期为-3.40亿元,同比增加18.32%。 银行系统迭代新周期临近。从无纸化办公到现在的分布式与智能化,银行核心系统呈现周期式迭代,迭代周期约在5-8年,其升级关键在于IT硬件基础能力以及集成水平的提升。建行2017年上线的核心系统是上一轮周期中最后上线的大型银行系统,初步表现出主机下移和资源池化的分布式特点。随着“云大物工智”应用场景下沉,以及银行业IT体系国产化需求释放,预计新一轮银行系统迭代周期即将来临,行业景气度有望提升。银行系统的大规模迭代会首先在大行之间实施,建信金科是大行金融科技子公司的代表之一,公司作为建信金科的重要合作伙伴有望受益。 盈利预测与评级。预计公司2021-2023年实现净利润2.28、3.08、3.88亿元,EPS分别为0.51、0.69、0.87元。银行IT领域可比公司2021年万得一致预期的均值约为30xPE,给予公司2021年合理估值区间28-32xPE,对应合理股价区间为14.28-16.32元,给予“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;政策不及预期风险;技术发展不及预期风险。
高伟达 计算机行业 2021-04-20 12.50 17.01 54.50% 14.99 19.92%
14.99 19.92%
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由于上年末集成业务合同验收及软件业务增长,2021年 Q1收入利润超预期公司发布 2021年一季报,得益于上年末签订系统集成业务合同验收,以及软件开发业务增长,2021年 Q1公司实现营收 8.16亿元,同比高增 277.57%;实现归母净利润 1,651.38万元,同比爆发式增长 602.02%。 银行 IT 开启升级换代周期、乘势建信金科开拓市场,景气度有望持续 3-4年受益于银行核心系统到了更新换代周期,业务移动化、互联网化带来的系统需求调整、技术架构升级,银行逐步将系统向分布式迁移,叠加国际形势影响下的国产化需求,预计各银行将陆续进入改造,行业景气度有望持续 3-4年。建信金科是建行金融科技子公司,产品符合分布式且易于推广,公司与建信金科是战略合作伙伴,有望乘势建信金科快速拓展新客户。 数字货币试点扩容、六大行数字货币钱包开始推广,公司积极储备相应技术目前数字货币试点城市已逐步扩展至上海、青岛、大连等地区,试点范围不断扩大,同时六大国有银行均已开始进行数字人民币钱包推广。随着区块链、数字货币等新技术不断应用,公司将利用自身技术积累,积极投入到新技术对银行应用系统的变革趋势中,数字货币相关业务有望成为新业绩增长点。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现归属母公司净利润分别为2.16、3.07、4.17亿元,2022-2023年同比增速41.99%、35.95%,EPS为0.48、0.69、0.93元,21-23年对应当前股价PE为25、18、13倍。我们认为,根据一季度增速势头预计全年业绩有望超预期,同时数字货币推进也有望加速,上调公司2021年目标PE至35倍,对应总市值76亿、目标价17.01元,上涨空间41%,维持“买入”评级。 风险提示 1、银行 IT 发展不及预期风险;2、人才流失风险
高伟达 计算机行业 2021-03-31 10.73 13.60 23.52% 14.85 38.40%
14.99 39.70%
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下游银行客户需求旺盛营收稳步增长,一次性计提 7.8亿大额商誉轻装上阵2020年银行客户需求回暖和系统集成收入提升,2020年公司实现营业收入 18.9亿元,同比增长 7.7%。由于疫情影响、移动营销行业中小客户流失、大客户业务调整、流量成本上涨、行业政策变化等,公司移动营销子公司和上海睿民计提商誉减值准备 7.78亿元。2020年公司实现归母净利润-6.71亿元,剔除计提商誉减值准备影响后的净利润为 1.17亿元。 建信金科订单盈利较高软件毛利率小幅提升,加强回款经营现金流增长 36%2020年软件开发及服务毛利率提升 2.66pct.,预计建信金科签约订单毛利率较高,有望带动公司软件业务毛利率稳中有升。得益于回款增加,及公司充分利用供应商信用政策,2020年公司经营性现金流净额为 2.32亿元,同比增长 36.07%。 产业周期、国产化、系统需求变化三浪叠加,银行 IT 开启升级换代新周期受益于银行核心系统到了更新换代周期,业务移动化、互联网化带来的系统需求调整、技术架构升级,银行逐步将系统向分布式迁移,叠加国际形势影响下的国产化需求,预计未来银行 IT 行业有望迎来高景气周期。 乘势建行 FinTech 子公司建信金科,快速拓展新客户、打开广阔增量市场建行金融科技子公司建信金科产品符合分布式且易于推广,有望凭借建行行业地位加快赋能同业。公司与建信金科是战略合作伙伴有望乘势建信金科拓展新客户 盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现归属母公司净利润分别为2.16、3.07、4.17亿元,2022-2023年同比增速41.99%、35.95%,EPS为0.48、0.69、0.93元,21-23年对应当前股价PE为23、16、12倍。给予公司2021年目标PE30倍,对应总市值61亿、目标价13.6元,给予“买入”评级
高伟达 计算机行业 2021-03-10 8.96 13.60 23.52% 11.85 32.25%
14.99 67.30%
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分布式成趋势,2020年开启银行 IT 升级换代新周期随银行服务互联网化、移动化,分布式优势凸显,银行将架构向分布式迁移是大势所趋。跟随银行 IT 投入,银行 IT 厂商收入呈现周期性,公司定增募资不超过 4.5亿元以加强分布式产品竞争力,有望受益分布式新周期业绩快速增长。 乘势建信金科,快速拓展新客户、打开广阔增量市场建行金融科技子公司建信金科是银行 IT 标杆企业,产品符合分布式潮流且易于推广,有望凭借建行的行业地位加快赋能同业。建行是公司第一大客户,多年合作紧密,公司也与建信金科成为战略合作伙伴,有望乘势建信金科而拓展新客户,预计 2021-2022年软件业务增速将达到 37%、27%,营收增速达到 38.68%、17.94%,受益银行 IT 景气上行周期。 计提大额商誉轻装上阵,员工持股溢价低增厚安全垫2020年受疫情和行业格局变化影响,移动营销子公司业绩下滑,公司拟一次性计提 6.45-7.94亿元大额商誉减值准备,轻装上阵。2021年 2月公司员工持股计划购买完成成交价约为 8.77元/股,现价溢价较低,增厚安全垫。 催化剂 1、订单增速超预期;2、一季报开始业绩超预期;3、新客户拓展超预期。 盈利预测及估值预计公司2020-2022年实现归属母公司净利润分别为-5.86、2.03、3.09亿元,2022年同比增速52.10%;EPS为-1.31、0.45、0.69元,21-22年对应当前股价PE为20、13倍。给予公司2021年目标PE30倍,对应总市值61亿、目标价13.6元。首次覆盖给予“买入”评级。
高伟达 计算机行业 2020-10-30 15.88 -- -- 16.60 4.53%
16.60 4.53%
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金融科技收入确认延迟+移动营销业务收缩,增长不及预期 2020Q3公司实现营收 10.0亿元,同比下滑了 6.7%, 其中金融科技业务贡献 8.0亿元,同比下降 4.0%, 主 要系业务及收入确认延期所致。值得注意的是, 2020年公司执行新收入准则,进一步导致项目确认延期(存货 较年初+238.2%)。此外, 移动营销业务贡献 2.0亿元,同比大幅下降 15.7%,国内外疫情影响下业务规模收 缩、恢复进度不及预期。 毛利水平来看, 2020Q3毛利率依旧维持 23.5%,无明显变化,合计毛利 2.4亿元毛利 中金融科技贡献 1.9亿元(同比+9.6%)、 移动营销贡献 0.47亿元(同比-43.2%),后者呈现较大拖累。此外, 公司业绩不及预期的另一大原因是参股公司大幅亏损,影响当期利润 1,324.0万元,利润端进一步承压。 订单增长依旧乐观, 合作建信金科带来确定性增量业务 尽管基本面兑现不及预期,但产业调研经验显示年初以来银行客户的软件订单需求十分旺盛,判断 Q3公 司新增订单仍被低估。当前银行 IT 需求扩张主要有三方面支撑因素: 1)银行分布式核心系统升级浪潮正在开 启,核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造,合计增量超过 500亿, 2020年已经开始逐步释放; 2)中 美博弈背景下,自主可控成为大趋势,金融信创推动力度较大,进一步带来国产替代需求; 3)银行 IT 的(硬 件)投资周期为 4-7年,距离上一轮景气低点 2013年已经过去 7年,当前正在迎来新的高景气起点。除此以 外,考虑到与公司深度合作的建行 IT 子公司——建信金科在本轮银行 IT 新周期中的活跃输出,判断公司将获 得确定性增量业务,后续景气度依旧可期。 数字货币试点进入新时期,落地预期带来估值催化 2020年是央行数字货币(DCEP)的奠基之年。 10月以来, 数字货币红包试点落地深圳市罗湖区,面向在 深个人发放 1000万元“礼享罗湖数字人民币红包”,可用于罗湖区指定商户消费。 本轮试点中, 测试对象已经 开始转向深圳市全体社会人员,接近“全公开”测试, 同时包括 POS 机在内的商户基础设施也已经在 3000余 家商户完成改造,进展超预期。判断数字货币整体推进正在加速,不排除年内落地的可能性。 我们认为,数字 货币将在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的变革机遇,其中银行侧改造具备最大确定性, 公司作为 潜在受益标的,有望迎估值/业绩双升。 投资建议: 考虑到项目收入在 Q4集中确认的可能性,维持盈利预测不变,预计 2020-2022年公司营收将实现 27.2%/24.0%/22.5%的同比增长; 2020-2022年归母净利润实现 36.4%/29.4%/27.2%的同比增长。预计 2020- 2022年归母净利润分别为 1.82/2.36/3.00亿元,对应 EPS 分别为 0.41/0.53/0.67元, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧; 下游银行 IT 投入预算超预期波动;央行数字货币落地进展不及预期。
高伟达 计算机行业 2020-10-29 16.65 -- -- 16.69 0.24%
16.69 0.24%
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事件: 公司公告2020年三季报:2020年前三季度公司实现营收10.01亿元,同比减少6.66%;实现归母净利润4011万元,同比减少29.24%;实现扣非归母净利润3171万元,同比减少41.57%。 投资要点: 公司订单饱满,收入确认政策拖累当季业绩。分业务来看,公司前三季度金融科技业务实现营收7.79亿元,同比下降4.03%,实现毛利1.88亿元,同比增长9.56%;移动营销业务实现营收2.04亿元,同比下降15.67%,实现毛利0.47亿元,同比下降43.2%。公司Q3单季营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-18.33%、-67.86%、-77.11%。公司Q3业绩下滑主要受以下三个因素影响:1)银行一般在年中和年末对项目进行集中验收,2020年新施行的收入确认政策将完工百分比确认改为完工验收后确认,拖累当季收入;2)公司三季度计提销售绩效,Q3单季销售费用同比增加38.52%;3)参股公司大幅亏损,投资收益大幅减少,影响公司前三季度利润1324万元。整体来看,银行IT行业景气度提升,公司银行IT业务订单饱满,三季度末公司存货4.64亿元,较2019年末增加238%,较2020年二季度末增加16.4%,显示公司在手订单充沛。 拟定增布局分布式架构,增强公司核心竞争力。2020年10月,公司发布定增说明书,公司拟向不超过35名特定投资者发行股份,募资45002.57万元全部投向“基于分布式架构的智能金融解决方案建设项目”。传统银行信息化采用以IOE产品组合为代表的集中式架构,但互联网时代银行客户数、交易量激增,产生的大量数据并发处理需求,传统集中式架构部署方式的单机性能遇到瓶颈,而横向拓展成本极高,而分布式架构具备更好的弹性,适用于高并发需求,部署成本也更低。与此同时,相比于IOE封闭生态,分布式架构PC处理器和存储、开源数据库等拥有国产替代产品,生态开发且自主可控性更强。目前银行信息化采用分布式架构已经成为趋势,具备广阔的市场前景,多家银行核心系统也已上分布式架构。我们认为,基于分布式架构的软件解决方案将进一步提升公司技术实力,并帮助公司满足客户需求,提高公司核心竞争力。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为,银行IT高景气,公司在手订单饱满,基于分布式架构解决方案的研发将增强公司核心竞争力。基于审慎性考虑,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.40/0.52/0.64元,对应当前股价PE分别为41/32/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)公司定增实施不确定性的风险;2)分布式架构在银行信息化应用不及预期的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。
高伟达 计算机行业 2020-10-29 16.65 -- -- 16.69 0.24%
16.69 0.24%
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事件:公司公告2020年三季报:2020年前三季度公司实现营收10.01亿元,同比减少6.66%;实现归母净利润4011万元,同比减少29.24%;实现扣非归母净利润3171万元,同比减少41.57%。 投资要点:投资要点:公司订单饱满,收入确认政策拖累当季业绩。分业务来看,公司前三季度金融科技业务实现营收7.79亿元,同比下降4.03%,实现毛利1.88亿元,同比增长9.56%;移动营销业务实现营收2.04亿元,同比下降15.67%,实现毛利0.47亿元,同比下降43.2%。公司Q3单季营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-18.33%、-67.86%、-77.11%。公司Q3业绩下滑主要受以下三个因素影响:1)银行一般在年中和年末对项目进行集中验收,2020年新施行的收入确认政策将完工百分比确认改为完工验收后确认,拖累当季收入;2)公司三季度计提销售绩效,Q3单季销售费用同比增加38.52%;3)参股公司大幅亏损,投资收益大幅减少,影响公司前三季度利润1324万元。整体来看,银行IT行业景气度提升,公司银行IT业务订单饱满,三季度末公司存货4.64亿元,较2019年末增加238%,较2020年二季度末增加16.4%,显示公司在手订单充沛。 拟定增布局分布式架构,增强公司核心竞争力。2020年10月,公司发布定增说明书,公司拟向不超过35名特定投资者发行股份,募资45002.57万元全部投向“基于分布式架构的智能金融解决方案建设项目”。传统银行信息化采用以IOE产品组合为代表的集中式架构,但互联网时代银行客户数、交易量激增,产生的大量数据并发处理需求,传统集中式架构部署方式的单机性能遇到瓶颈,而横向拓展成本极高,而分布式架构具备更好的弹性,适用于高并发需求,部署成本也更低。与此同时,相比于IOE封闭生态,分布式架构PC处理器和存储、开源数据库等拥有国产替代产品,生态开发且自主可控性更强。目前银行信息化采用分布式架构已经成为趋势,具备广阔的市场前景,多家银行核心系统也已上分布式架构。我们认为,基于分布式架构的软件解决方案将进一步提升公司技术实力,并帮助公司满足客户需求,提高公司核心竞争力。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为,银行IT高景气,公司在手订单饱满,基于分布式架构解决方案的研发将增强公司核心竞争力。基于审慎性考虑,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.40/0.52/0.64元,对应当前股价PE分别为41/32/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)公司定增实施不确定性的风险;2)分布式架构在银行信息化应用不及预期的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。
高伟达 计算机行业 2020-09-02 17.66 -- -- 18.58 5.21%
19.16 8.49%
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事件概述公司发布 2020年中报,上半年实现营业收入 6.64亿元,同比增长 0.63%;实现归母净利润 2907.27万元,同比增长30.04%;实现扣费后归母净利润 2397.89万元,同比增长16.90%;基本每股收益 0.07元。 分析判断: 银行 IT 收入快速复苏,旺盛订单有望支撑下半年表现超预期收入端来看,公司实现营业收入 6.64亿元,同比增长0.63%,表现相对平稳。公司在 Q2开启全面复工复产后,收入端随之复苏,Q2单季实现营收 4.48亿元,同比大增 30.61%,基本弥补了 Q1拖累(同比-31.86%)。具体来看,银行 IT 相关的系统集成和软件业务有所分化,前者在上半年贡献 2.51亿元,同比增长 27.56%,判断头部大行客户贡献超预期大单是主因;后者贡献 2.09亿元,同比下滑 16.34%,软件实施及收入确认仍有延后,大概率将在 Q3开始逐步体现。值得注意的是,产业调研经验显示年初以来银行客户的软件订单需求十分旺盛,判断 H1公司新增订单仍被低估。当前银行 IT 需求扩张主要有三方面支撑因素:1)银行分布式核心系统升级浪潮正在开启,核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造,合计增量超过 500亿,2020年已经开始逐步释放;2)中美博弈背景下,自主可控成为大趋势,金融信创推动力度较大,进一步带来国产替代需求;3)银行 IT 的(硬件)投资周期为 4-7年,距离上一轮景气低点 2013年已经过去 7年,当前正在迎来新的高景气起点。除此以外,考虑到与公司关系密切的建设银行、建信金科在本轮银行 IT 新周期中的活跃输出,判断公司获得显著优于行业的业务增量,全年业绩有望超预期。 加码研发迭代新品,移动互联业务加速布局2019年公司已经大举加码研发,全年研发投入同比大增29.14%,而 2020H 在疫情影响较大的情况下研发投入依旧增长6.31%,显示公司加速迭代新品的决心。近一年的研发成果包括新信贷业务系统开发(已应用于邮储银行等)、核心业务系统优化(其中数据迁移平台已应用于国开行等)、睿民票付通(已应用于浦发银行等),预计部分新品将在下半年逐步兑现业绩。此外,公司将于下半 年落实非公开 股票发行, 募资总额约45,002.57万元,主要用于研发基于分布式架构的智能金融解决方案,将进一步深化金融 IT 的技术优势与产品优势。另一方面,多元化竞争策略下公司移动互联网布局亦有亮点,尽管业 务收入短期承压(同比-21.78%),但旗下快读科技正在快速进行国际化布局。快读主营移动端广告营销,瞄准类长尾流量流量,广泛覆盖下游媒体资源,其移动广告营销解决方案在业内享有较高口碑,有望在 2020年逐步参与头部互联网厂商的国际化战略布局。 数字货币受益标的,有望参与银行侧系统改造2020年不仅是新一轮银行 IT 投资景气周期的起点,同时也是央行数字货币(DCEP)的奠基之年,DCEP 带来的银行 IT系统改造需求将为行业带来变革性机遇。我们在《数字货币总篇:基于纸币替代的空间与框架》中认为:DCEP 将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的 IT 改造、运维需求。而银行侧系统是数字货币生态的改造重点,预计属于有条件招标,对于符合资质的银行 IT 服务商而言,开放市场规模巨大,估算银行侧 IT 系统对应空间有望达 936亿元/年,头部的银行 IT 厂商有望脱颖而出。我们认为公司作为行业第一梯队竞争者,同时坐拥大量中大型优质银行客户,仍有望在后续深度参与数字货币带来银行侧业务(如核心系统接口改造等),分享行业技术变革红利。 投资建议盈利预测方面维持不变,预计 2020-2022年公司营收将实现 27.2%/24.0%/22.5%的同比增长;2020-2022年归母净利润实现 36.4%/29.4%/27.2%的同比增长。预计 2020-2022年归母净 利 润 分别 为 1.82/2.36/3.00亿 元, 对 应 EPS 分 别 为0.41/0.53/0.67元。公司是近年来快速增长的银行 IT 厂商,综合实力较强。考虑到银行 IT 投资景气度上行、大型银行及科技子公司带来增量等因素,公司全年业绩有望持续高增长,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧,下游银行 IT 投入预算超预期波动,央行数字货币落地进展不及预期,创新业务推进不及预期。
高伟达 计算机行业 2020-07-27 17.20 -- -- 19.30 12.21%
19.30 12.21%
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事件概述公司发布2020年中报业绩预告,上半年预计实现归母净利润2,798.58-3,248.66万元,同比增长25.18%-45.31%。 分析判断::疫情难阻业绩大增,银行IITT景气上行持续验证公司2020H1业绩预增25.18%-45.31%,进一步验证行业景气上行逻辑。虽然上半年的疫情在一定程度上影响公司软件业及集成业务,但受益银行方面蓬勃的IT升级改造需求,公司新增订单依旧十分乐观。支撑行业景气度的因素主要有三:1)银行分布式核心系统升级浪潮正在开启,核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造,合计增量超过500亿,2020年已经开始逐步释放;2)中美博弈背景下,自主可控成为大趋势,金融信创推动力度较大,进一步带来国产替代需求;3)银行IT的(硬件)投资周期为4-7年,距离上一轮景气低点2013年已经过去7年,当前正在迎来新的高景气起点。除此以外,考虑到与公司关系密切的建设银行、建信金科在本轮银行IT新周期中的活跃输出,判断公司获得显著优于行业的业务增量,业绩也受到明显提振。银行IT景气上行逻辑依旧明确,有望在全年支撑公司基本面持续超预期。 子公司快读科技成成sTikTokAds海外核心代理移动互联网业务(创新业务)受疫情影响较小,整体在上半年延续2019年快速增长趋势,电商、在线阅读、游戏等领域多点开花,其中子公司快读科技更是有突破性进展。据全景网消息,公司下属全资子公司快读科技正式与字节跳动ByteDace签署合作协议,成为TikTokAds海外核心代理,获得TikTok(抖音国际版)等多款海外流量产品在五大洲150多个国家和地区的海外营销业务代理权。 据SesorTower的数据显示,字节跳动旗下抖音及海外版TikTok在全球AppStore和GooglePlay的总下载量已经突破20亿次。子公司快读科技此次获TikTokAds核心代理资质,一方面有利于推动公司海外移动营销业务的拓展,绑定全球巨头字节跳动,分享海外扩张红利并带来增量业务收入。另一方面,也有利于与公司现有的金融科技业务相结合,协助金融机构客户在“一带一路“沿线国家开展跨境电子商务金融服务、供应链金融服务等多元化业务,业务协同的想象空间巨大。 数字货币受益标的,有望参与银行侧系统改造2020年不仅是新一轮银行IT投资景气周期的起点,同时也是央行数字货币(DCEP)的奠基之年,DCEP带来的银行IT系统改造需求将为行业带来变革性机遇。我们在《数字货币总篇:基于纸币替代的空间与框架》中认为:DCEP将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的IT改造、运维需求。而银行侧系统是数字货币生态的改造重点,预计属于有条件招标,对于符合资质的银行IT服务商而言,开放市场规模巨大,估算银行侧IT系统对应空间有望达936亿元/年,头部的银行IT厂商有望脱颖而出。我们认为公司作为行业第一梯队竞争者,同时坐拥大量中大型优质银行客户,仍有望在后续深度参与数字货币带来银行侧业务(如核心系统接口改造等),分享行业技术变革红利。 投资建议盈利预测方面维持不变,预计2020-2022年公司营收将实现27.2%/24.0%/22.5%的同比增长;2020-2022年归母净利润实现36.4%/29.4%/27.2%的同比增长。预计2020-2022年归母净利润分别为1.82/2.36/3.00亿元,对应EPS分别为0.41/0.53/0.67元。公司是近年来快速增长的银行IT厂商,综合实力较强。考虑到银行IT投资景气度上行、大型银行及科技子公司带来增量、移动互联网业务快速推进等因素,公司全年业绩有望持续超预期,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧,下游银行IT投入预算超预期波动,央行数字货币落地进展不及预期,创新业务推进不及预期。
高伟达 计算机行业 2020-07-24 17.51 -- -- 19.30 10.22%
19.30 10.22%
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事件:公司公告2020年半年度业绩预告:2020年上半年公司预计实现归母净利润约2799-3249万元,同比增长约25.18%-45.31%。 投资要点:业绩超预期,佐证银行IT高景气度。2020上半年疫情使得业务实施难度加大,部分客户收入确认延后,一季度公司业绩承受较大压力,但业绩预告反映公司二季度业务恢复情况较好,公司Q2单季实现归母净利润约3128-3578万元,同比高增81%-107%,对比Q1单季约-31.75%的收入增速有了极大改善。剔除非经常性损益的影响,公司上半年扣非归母净利润同比增速区间为16%-38%,公司业绩在疫情不利影响与人员规模扩张背景下取得了超预期增长,我们认为主要有两方面的原因:1)银行IT景气度高企,下游以大型银行行为代表的软件系统需求高增;2)银行IT传统人力外包形式商业模式正在发生变化,总包分包模式下银行IT市场规模与利润率均有提升。 银行科技新周期开启,看好银行IT龙头份额提升。银行科技资本支出存在周期性,体现在每5年左右的IT硬件替换与软件改造,我们认为自2019年下半年开始银行科技已进入新的发展周期,除传统的系统软件的升级改造需求外,本轮银行IT周期存在两个叠加因素:1)国家对金融科技实施自主可控战略,大型银行需要对集成设备和基础软件进行国产替代;2)云计算已成为银行主要基础设施之一,银行私有云、混合云需求扩大。我们认为此次银行IT建设叠加自主可控、金融云、数字货币等因素,大型银行科技投入与持续性将超过以往。 目前各银行均加大了对金融科技投入力度,根据各银行年报,2019年四大行科技投入均超110亿元,其中公司核心客户建设银行金融科技投入达到176亿元,占建行营收比例达到2.50%。我们认为,在下游需求增加以及银行IT产品化程度提升的双重影响下,银行IT市场集中度或将提升,看好龙头市场份额提升。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为,银行科技业务处于向上周期,公司作为银行IT领军企业将明显受益。我们预计,公司2020-2022年EPS分别为0.40/0.52/0.64元,对应当前股价PE分别为45/35/28倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)数字货币推进速度不及预期的风险;2)公司业绩不及预期的风险;3)系统性风险。
高伟达 计算机行业 2020-07-24 17.51 -- -- 19.30 10.22%
19.30 10.22%
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事件概述 公司发布2020年中报业绩预告,上半年预计实现归母净利润2,798.58-3,248.66万元,同比增长25.18%-45.31%。 分析判断: 疫情难阻业绩大增,银行IT景气上行持续验证 公司2020H1业绩预增25.18%-45.31%,进一步验证行业景气上行逻辑。虽然上半年的疫情在一定程度上影响公司软件业及集成业务,但受益银行方面蓬勃的IT升级改造需求,公司新增订单依旧十分乐观。支撑行业景气度的因素主要有三:1)银行分布式核心系统升级浪潮正在开启,核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造,合计增量超过500亿,2020年已经开始逐步释放;2)中美博弈背景下,自主可控成为大趋势,金融信创推动力度较大,进一步带来国产替代需求;3)银行IT的(硬件)投资周期为4-7年,距离上一轮景气低点2013年已经过去7年,当前正在迎来新的高景气起点。除此以外,考虑到与公司关系密切的建设银行、建信金科在本轮银行IT新周期中的活跃输出,判断公司获得显著优于行业的业务增量,业绩也受到明显提振。银行IT景气上行逻辑依旧明确,有望在全年支撑公司基本面持续超预期。 费用端有望持续优化,研发依旧加码 2019年公司费用端表现超预期,全年销售费用和管理费用分别同比下降31.57%和10.45%,主要系织架构调整、销售团队优化、费用支出控制所致,同时财务费用为0.27亿元,同比下滑16.80%,主要系融资结构调整,现金管理加强所致。2020H1来看,疫情影响导致Q1收入承压,凸显费用端刚性支出,但Q2全面复工复产情况下上半年利润端弹性超预期,判断费用端优化趋势仍在持续。与三费下行相对应,公司研发投入持续上扬,2019年研发费用同比大幅增长29.14%,研发成果包括新信贷业务系统开发(已应用于邮储银行等)、核心业务系统优化(其中数据迁移平台已应用于国开行等)、睿民票付通(已应用于浦发银行等),预计部分新品已在2020H1开始逐步兑现业绩。此外,公司预计于下半年落实非公开股票发行,募资总额约45,002.57万元,主要用于研发基于分布式架构的智能金融解决方案,将进一步深化金融IT的技术优势与产品优势。 数字货币受益标的,有望参与银行侧系统改造 2020年不仅是新一轮银行IT投资景气周期的起点,同时也是央行数字货币(DCEP)的奠基之年,DCEP带来的银行IT系统改造需求将为行业带来变革性机遇。我们在《数字货币总篇:基于纸币替代的空间与框架》中认为:DCEP将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的IT改造、运维需求。而银行侧系统是数字货币生态的改造重点,预计属于有条件招标,对于符合资质的银行IT服务商而言,开放市场规模巨大,估算银行侧IT系统对应空间有望达936亿元/年,头部的银行IT厂商有望脱颖而出。我们认为公司作为行业第一梯队竞争者,同时坐拥大量中大型优质银行客户,仍有望在后续深度参与数字货币带来银行侧业务(如核心系统接口改造等),分享行业技术变革红利。 投资建议盈利预测 方面维持不变,预计2020-2022年公司营收将实现27.2%/24.0%/22.5%的同比增长;2020-2022年归母净利润实现36.4%/29.4%/27.2%的同比增长。预计2020-2022年归母净利润分别为1.82/2.36/3.00亿元,对应EPS分别为0.41/0.53/0.67元。公司是近年来快速增长的银行IT厂商,综合实力较强。考虑到银行IT投资景气度上行、大型银行及科技子公司带来增量、费用端持续优化等因素,公司全年业绩有望持续高增长,维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧,下游银行IT投入预算超预期波动,央行数字货币落地进展不及预期,创新业务推进不及预期。
高伟达 计算机行业 2020-07-22 18.23 26.00 136.15% 19.30 5.87%
19.30 5.87%
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事件:公司7月20日晚间发布公告,预计2020年上半年实现净利润2798.58-3248.66万元,同比增长25.18%-45.31%。 点评:中报业绩超预期。受新冠肺炎疫情的影响,与过往相比,公司在今年上半年的业务的实施难度加大,对部分客户的收入确认流程被迫延后。但在上述不利条件下,公司中报仍然逆势高增,超市场预期。从Q2单季度来看,预计实现净利润为0.31亿元-0.35亿元,同比增长82.2%-108.7%,业绩相对Q1强势复苏,展示出良好的发展势头。携手字节跳动,注入新动能。全景网报道,公司下属全资子公司快读科技近期正式与字节跳动ByteDance签署合作协议,成为TikTokAds海外核心代理,获得TikTok(抖音国际版)、Topbuzz、Buzzvideo、VigoVideo等多款海外流量产品在五大洲150多个国家和地区的海外营销业务代理权。此次与字节跳动业务合作将为公司移动互联网营销板块的业绩增长注入新动能。基于良好的客户基础,公司有望充分受益与于银行IT行业的新一轮高景气周期。国产化、数字货币、IT分布式架构升级等多重因素驱动下,银行IT行业处于新一轮高景气周期中。公司从1998年开始即深耕银行IT行业,拥有良好的客户基础,有望充分受益与于银行IT行业的发展的新景气周期。根据产业调研,公司目前主要的核心客户(以建设银行为代表)以及核心合作伙伴(比如建信金科)的业务需求旺盛,公司在手订单饱满,发展势头良好。投资建议:公司中报业绩超预期,业绩相对Q1强势复苏,展示出良好的业务发展势头。展望未来,公司近期与字节跳动业务合作将为移动互联网营销板块的业绩增长注入新动能。同在“银行IT+移动互联网营销”的双轮驱动下,我们看好公司步入高增长的轨道,预计2020年、2021年EPS为0.43、0.65元,买入-A评级,6个月目标价26元。风险提示:与字节跳动业务合作进展低于预期;银行IT行业支出降低;行业竞争加剧导致毛利率降低。
高伟达 计算机行业 2020-05-04 12.79 -- -- 14.22 10.92%
21.35 66.93%
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事件概述公司发布2019年报及2020Q1季报,2019年实现营收17.58亿元,同比增长10.45%;实现归母净利润1.34亿元,同比增长27.93%,业绩符合预期。2020Q1来看,受新冠疫情影响,公司实现营收2.16亿元,同比下滑31.75%;实现归母净利润-328.95万元,同比下滑164.64%。 分析判断: 2019年业绩稳健向好,银行IITT//移动互联双轮驱动2019年公司营收同比增长10.45%,归母净利润同比增长27.93%,业绩稳健增长的主要原因是银行IT业务规模扩张以及移动互联网业务的快速增长。传统金融(银行)IT业务方面,软件业务(原IT解决方案业务及软件外包业务)实现营收6.56亿元,同比增长18.94%,同时配套的IT运维业务实现营收1.42亿元,同比大增48.11%,表现持续向好,判断原因主要来自两方面:1)银行IT的投资景气度正在上行,叠加国产替代大势所趋,市场增量持续释放,而公司处于行业第一梯队,直接受益行业扩张红利;2)国产替代趋势下,中大型银行科技开发需求激增,公司主要核心客户(如建设银行)以及相关银行系科技子公司(如建信金科)业务需求不断向公司传导,有效提振业绩。另一方面,移动互联网业务(创新业务)同样表现优异,合计实现营收3.23亿元,较去年同期显著增长,在电商、在线阅读、游戏等领域多点开花。值得关注的是,旗下坚果技术、迅腾科技、快读科技三剑客在流量端均有良好表现,看好流量聚合效应强化带来营收高增长。 费用端略超预期,持续加码研发深化技术优势营收端稳健增长的情况下,费用端表现超预期进一步提振利润端。2019年公司销售费用和管理费用分别为0.65亿元和0.79亿元,对应同比降幅分别为-31.57%和-10.45%,主要系织架构调整、销售团队优化、费用支出控制所致,同时财务费用为0.27亿元,同比下滑16.80%,主要系融资结构调整,现金管理加强所致。与三费快速下行相对应,公司研发投入持续上扬,2019年研发费用为0.72亿元,同比大幅增长29.14%,研发成果包括新信贷业务系统开发(已应用于邮储银行等)、核心业务系统优化(其中数据迁移平台已应用于国开行等)、睿民票付通(已应用于浦发银行等),预计新产品将在后续年份持续兑现业绩。此外,公告披露公司将进行非公开股票发行,募资总额不超过45,002.57万元,主要用于研发基于分布式架构的智能金融解决方案,进一步深化金融IT的技术优势与产品优势。 数字货币受益标的,有望参与银行侧系统改造2020年不仅是新一轮银行IT投资景气周期的起点,同时也是央行数字货币(DCEP)的奠基之年,DCEP带来的银行IT系统改造需求将为行业带来变革性机遇。我们在《数字货币总篇:基于纸币替代的空间与框架》中认为:DCEP将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的IT改造、运维需求。而银行侧系统是数字货币生态的改造重点,预计属于有条件招标,对于符合资质的银行IT服务商而言,开放市场规模巨大,估算银行侧IT系统对应空间有望达936亿元/年,头部的银行IT厂商有望脱颖而出。尽管此前公司曾就数字货币相关传言作澄清,披露并未直接参与央行数字货币的研发工作。 但我们认为公司作为行业第一梯队竞争者,同时坐拥大量中大型优质银行客户,仍有望在后续深度参与数字货币带来银行侧业务(如核心系统接口改造等),分享行业技术变革红利。 2020Q1疫情拖累业绩增速,全年稳健增长依旧可期2020Q1来看,公司营收下滑逾三成且归母净利润收负,业绩受到疫情较大拖累。具体而言,2020年2-3月,公司银行IT业务中软件和运维业务的开工率低于往年,银行客户内部对科技项目的验收流程延后,导致了部分软件收入确认延后。与此同时,移动营销业务因受到疫情影响,员工返岗复工延后,大量下游客户复产延后,业务开展被拖延。尽管如此,我们依旧对2020年全年业绩保持乐观,主要原因以下几个方面:1)公司主要银行客户对于未来2-3年科技投入规划并未因此次疫情而出现较大波动;2)目前金融科技业务现有订单较为充沛,全年业务的发展依旧有保障;3)随着各地复工复产,当前软件业务的整体开工率已逐渐接近往年同期水平。综上,我们认为疫情影响基本限于2020Q1,全年业绩稳健增长可期。 投资建议盈利预测方面,基于移动互联业务超预期表现,调高营收增速预测,预计2020-2022年公司营收将实现27.2%/24.0%/22.5%的同比增长(20/21年分别调高4.2/3.8个pct);同时考虑2019年利润端高基数,调整归母净利润增速预测,预计2020-2022年归母净利润实现36.4%/29.4%/27.2%的同比增长(20/21年分别调低0.58/1.26个pct);预计2020-2022年归母净利润分别为1.82/2.36/3.00亿元,对应EPS分别为0.41/0.53/0.67元,维持“买入”评级。公司是近年来快速增长的银行IT厂商,综合实力较强。考虑到银行IT投资景气度上行、中大型银行及科技子公司带来增量、移动互联网业务快速推进等因素,公司业绩有望持续稳健增长,2020Q1业绩下滑不改全年向好趋势。此外,随着数字货币的推进,公司作为行业第一梯队竞争者有望深度参与银行侧改造业务,分享行业技术变革红利。 风险提示行业竞争加剧,下游银行IT投入预算超预期波动,央行数字货币落地进展不及预期,创新业务推进不及预期。
高伟达 计算机行业 2020-04-30 12.46 -- -- 14.22 13.85%
21.35 71.35%
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公司2019年Q4业绩在金融科技的带动下加速增长,印证国内大中银行科技开发进入新业务需求周期的判断。2020年Q1虽然受疫情影响较大,但存货等会计科目反映出高伟达在手订单的充沛性,疫情影响相对短期,持续强烈推荐。 事件:公司发布2019年报及2020年一季报,全年实现营收17.58亿元,同比增长10.45%;归母净利润1.34亿元,同比增长27.93%;扣非净利润1.24亿元,同比增长105.78%。20Q1实现营收2.16亿元,同比下滑31.75%; 扣非净利润亏损513万元,主要系疫情影响开工率,客户验收流程延后。同时公司拟定增募集不超过4.5亿元用于分布式架构智能金融解决方案建设。 金融科技需求强复苏,疫情仅影响短期项目实施交付。公司19Q4单季度实现扣非净利润0.70亿元,同比增长92.28%,超出业绩快报水平。一方面公司金融科技业务规模快速提升;另一方面其中毛利率较高的软件业务比例有所提升。20Q1高伟达的实施交付和客户验收流程虽然受疫情影响较大,但是应注意到新收入准则下公司存货较上年末增长213.85%,这些系统集成采购设备及软件业务均待客户验收,反映出高伟达在手订单的充沛性。同时,目前银行客户对于未来2-3年科技投入规划并未因疫情而出现较大波动,随复工复产的全面推进,公司后续积极追赶将有效大幅降低疫情对全年影响。 银行IT新周期拐点确立,公司竞争优势日渐强化。公司年报已印证国内中大银行科技开发迎来需求快速扩张的新业务周期,叠加多方面外部环境因素,此次周期上行持续性可能更强。高伟达在新信贷业务系统、核心业务系统(尤其数据迁移平台)、客户信息管理系统、数据支持类解决方案等竞争优势领先。加上在银行IT市场多年的优质客户资源积累,并且建信金科作为建行金融科技输出主体,与公司建立了重要合作关系,带动公司银行IT业务加速。 维持“强烈推荐-A”评级:2020年国内大中银行IT建设高景气周期开启,公司业务有望持续加速发展,暂不考虑增发影响,预计20-22年公司EPS为0.43/0.64/0.87元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:人才流失跟不上技术发展趋势风险;核心客户需求不及预期风险。
高伟达 计算机行业 2020-01-22 15.61 -- -- 17.64 13.00%
17.64 13.00%
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银行IT需求复苏,银行金融业务利润转正。2018年四季度以来,银行科技领域新增需求大幅增长。按照业绩承诺口径,我们预计2019年公司互联网营销业务贡献净利润约为9600万,计算得银行科技板块贡献净利润412万元-3548万元,去年为-1674万元,公司银行科技业务利润大幅转正,验证银行IT订单数量和质量增长逻辑。我们预计随着大中型银行系统升级改造需求的逐步释放,国产化率和自主可控水平的逐步提升,未来公司银行科技业务有进一步发展空间。 建信金科技术输出带来增量业务。建信金科是建设银行于2018年4月成立的金融科技公司,除负责建行内部系统的开发维护外,2019年以来也进一步拓展金融科技的对外输出业务。目前建行与已经签约的400多家同业机构建立了同业合作平台,输出建行企业级“新一代”核心系统,正在实施案例的包括国家开发银行、国家进出口银行。 高伟达是建行金融科技的主要供应商之一,参与了建行“新一代”系统的研发和实施,目前高伟达是建信金科的主要合作伙伴之一,我们预计建信金科将给高伟达带来可观的增量业务。 数字货币将带来银行系统改造,区块链行业应用加速。数字货币方面,央行印制科学技术研究所提出数字货币将给银行带来三套新增系统,包括中央银行数字货币系统(产生发行、权属登记)、商业银行数字货币系统(运营执行)、以及认证系统(各主体之间交互认证),此外包括银行核心系统、数据库、ATM机在内的银行软硬件存在改造需求。区块链方面,高层态度明确支持区块链技术应用,政府部门和大型央企均在积极探索区块链在各自领域的应用,区块链开始从试验走向规模化应用,高伟达在供应链金融的区块链应用方面有技术储备,解决银行线上化的应收账款及融资业务需求。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为,公司2019年业绩高增,银行订单恢复逻辑兑现,建信金科给公司带来可观增量业务,同时数字货币落地以及区块链的应用也给公司带来新机会。根据业绩预告调整公司盈利预测,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.29/0.41/0.51元,对应当前股价PE分别为56/40/32倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)公司与建信金科合作进展不及预期的风险;2)银行IT需求不及预期的风险;3)系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名