事件:东软集团发布2015年年报,公司2015年实现营收775,169万元,同比下降0.57%;实现归属于上市公司的净利润38,636万元,同比增长51.10%;扣非后净利润22,119万元,同比增长87.32%。每股收益0.31元,同比增长50.60%。 业绩超预期,公司逐步由人员驱动模式向知识资产驱动模式转型。2015年公司营收微幅下滑,主要受汇率影响导致国际业务下滑影响所致,2015年公司境外业务营收同比下滑-5.57%,国内业务营收同比增长0.85%。从业务构成看,软件及系统集成业务收入同比下滑-2.82%;医疗系统业务收入同比增长9.59%;物业及其他业务同比下滑-1.21%。但公司净利润高速增长51%,尤其是扣非后净利润同比增长87%, 超出市场40%的一致预期,这主要得益于公司综合毛利率提升2.72个百分点,其中,收入占比79%的软件及系统集成板块毛利率提升2.41%,收入占比20%的医疗系统业务毛利率提升2.61%。我们认为,公司毛利率提升表明公司积极推进的由以人员规模驱动的外包模式向以知识资产驱动的业务模式转型成效显著,未来毛利率有望进一步提升。展望2016年,由于东软医疗系统公司2016年将不再合并报表,因此将会对公司营收造成一定影响,预计公司2016年营收增速或将下滑-3%。 “大健康、车联网、大数据与云平台”三大战略引领东软迈向新征程。未来东软集团将在三大业务领域全面发力:1、大健康领域(医疗健康与医保领域):公司区域卫生信息平台、LIS、PACS、手术麻醉等产品市场占有率进一步提升;大象就医、云HIS等云应用实现面向全国的规模化用户覆盖;全国首家云医院“宁波云医院”正式运营,开创了基于健康数据的O2O闭环医疗服务模式;发布中国首台128层CT等等。东软凭借医疗设备、医疗IT和服务以及健康管理“三驾马车”完成了医疗健康领域从软件到硬件、从技术到服务的全产业链布局。2、汽车电子与车联网领域:成立东软睿弛积极推进电动汽车动力系统、高级驾驶辅助系统、汽车自动驾驶系统及车联网服务的相关产品的开发;从“卖人头”的OEM模式走向卖授权的知识资产驱动增长模式。3、大数据与云平台领域,公司UniEAP和SaCa平台在政府、医疗、制造、电信、能源、教育、金融、交通等十多个行业领域已拥有2,500多家客户、几万名开发者,服务于近10亿用户。 盈利预测与投资建议:预计公司2016年-2018年归属于母公司的净利润分别为4.29亿元、5.35亿元、6.45亿元,对应2016-2018年EPS分别为0.35元、0.43元、0.52元。考虑到公司在大健康、汽车电子等领域的龙头地位及发展前景,维持买入。 风险提示:新业务推广低于预期;宏观经济持续下滑导致公司传统业务业绩大幅下滑。

业绩跃升,互金2.0成效显著。2015年归母净利润2.6亿元,同比增66%;营业收入26.2亿元,同比增10.4%;拟派发现金股利每10股0.57元,2015年度合计派息每10股1.69元。全年保持传统1.0“软件+服务”传统优势基础上,积极探索“云服务+流量”2.0模式和“金融产品+云平台+流量升级”的3.0模式。2.0模式积极推进,市场认可度拔升。毛利率较高的定制软件收入大幅上升,充裕现金流备战转型。 证券IT立为本,品牌强大。凭借完全自主研发的技术架构打造出强大品牌声誉,证券领域的系统构建已经成熟,“软件+服务”模式广泛覆盖经纪、信用、场外、期权以及互联网企业,客户交易量激增,业务量已占据市场半壁江山。 基金IT迈向一流资管服务商。深耕基金及资产管理行业,提升解决方案及市场占有率,定位国内大资产管理行业一流的IT服务商。2015年全年公司获取14家新筹基金公司项目机会,总包客户达到30家,公募基金客户累计突破60家。2015年全年,公司共获取40余家第三方基金代销机构项目合作机会,目前已经累计超过110家。 综合金融IT保持龙头地位。保持在产股权交易领域龙头地位,支撑1.0“软件+服务”盈利稳健增长;以“服务+互联”推出综合金融全行业互通平台“壹融通”,实现非银金融机构和行业客户间互联互通,构建B2B2C的业务生态。同时快速拓展金融资产交易和互联网金融创新业务。2015年新增客户21家,其中产股权4家,金融资产6家,互联网金融5家,商品现货5家,碳排放1家。 “互联网+”解决方案+云服务层次丰富。互联网+解决方案分别致力于协助证券公司内部升级和外部渠道合作,内部构建网上营业厅实现互联网证券业务,外部与上证技术合作搭建iWeLan云平台实现用户导流,参与流量分成。产品端对接46家金融机构,渠道端对接超过13家互联网机构。 定制软件业务引擎,助燃3.0模式。2015年定制化软件收入3.8亿,同比增41%,毛利率高达94%贡献大量业绩份额;受益于个性化定制软件延续旺盛需求,短期该业务仍将是公司增强可持续运营能力、提高整体竞争力的核心利器,充裕资金支持3.0互联网金融云平台升级。预计2016-2018年公司EPS为0.40元、0.53元和0.78元,对应PE为91倍、69倍和47倍,继续给予增持评级。风险因素:定增推进不及预期;政策性风险。

投资要点: 事件:恒生电子发布2015年年报,公司2015年实现营收22.26亿元,同比增长56.52%,实现归属于母公司的净利润4.54亿元,同比增长25.86%;扣非后净利润4.48亿元,同比增长55.75%;EPS 0.73元。 扣除恒生网络罚款计提,2015年业绩增速高于我们预期。扣除恒生网络计提罚款(预计负债5789万+计提坏账1.12亿,恒生网络2015年亏损1.68亿),公司2015年净利润高于我们预期(5.87亿)。1.0业务是公司增长主要动力,2.0业务则展现出超强的增长潜力:1、公司资本市场线营收13.2亿,同比43.22%,成为公司主要增长来源。其中新一代券商核心交易系统UF2.0升级、股票期权、OTC、信贷类业务等创新业务带动经纪业务线实现高速增长。资管产品线合同额创新高,风控、投资系统(期货行业)、PB投资、估值等系统中标率均保持在极高水平,成为公司收入增长的最主要来源之一;财富管理方面,自建TA4.0、分TA产品、运营外包TA系统、理财销售系统等均实现收入及市场份额的快速提升。此外,交易所产品线及海外业务均实现突破性进展,公司海外托管业务上线券商超过10家,合同额超过1000万,云模式销售占海外合同总额57%以上。2、银行业务线营收3.41亿,同比增长13.5%,增长显著;3、互联网业务实现营收4.44亿,同比增长358%,展现出超强的增长潜力。其中,恒生网络15年收入预计在2.2亿元左右,净利润亏损1.68亿,目前已停止HOMS平台支持服务。恒生聚源营收6622万元,增长25.24%,亏损小幅收窄为-1529万元;恒生云融亏损2763万元;此外,网金社自15年6月24日上线至15年年底已累计实现交易量124.6亿元,累计实现收入2,852万元;4、非金融业务营收1.16亿,同比增长15.79%。 展望未来,1.0增长依然强劲,2.0静待政策东风,3.0开启更广阔蓝海。展望未来,受益于金融创新的持续推进,公司1.0业务仍将保持快速增长。基于云计算与互联网的2.0业务将是行业长期发展趋势,只需静待政策东风。而提供技术互联互通的3.0模式(iTN平台)则将真正实现公司“连接百万亿”的愿景,开启更广阔的蓝海市场。而技术与专注则是恒生能够始终引领行业发展潮流的两大法宝,2015年公司研发投入8.63亿,营收占比高达38.76%,超越大多数软件公司。未来公司将在机器人投顾、区块链技术等技术前沿领域重点投入。盈利预测与投资建议:预计公司2016年-2018年归属于母公司的净利润分别为6.49亿、8.41亿、10.48亿,对应EPS分别为1.05元、1.36元、1.70元,维持买入评级。 风险提示:新业务推广低于预期;宏观经济持续下滑导致公司传统业务业绩大幅下滑。

投资要点: 事件: 润和软件公告2015年年报,公司2015年实现营收112,858.40万元,同比增长53.92%;归属上市公司净利润为19,469.01万元,同比增长76.94%。此外2016年一季报实现归属于上市公司的净利润为2,325.03万元-2,692.14万元,同比增长90%-120%。 业绩高速增长,公司已成功转型为金融信息化提供商。公司2015年业绩高速增长,主要得益于主业稳定增长、联创智融、菲耐得等并表以及处置子公司房产及股权取得的收益,此外,2015年股权激励费用支出3187.54万元。分业务来看,金融信息化业务已成为主导产业,2015年实现营收46,227.41万元,同比增长280.98%。其中,联创智融合并净利润为7145.94万元(合并周期9-12月);菲耐得合并净利润为532万元;捷科智诚实现净利润6474.43万元。此外,智能电网信息化初步完成全国化布局,逐步建立以互联网应用平台为渠道,以数据运营服务为核心的数据能源服务平台。 2015年同比增长4.37%;智能终端嵌入式系统业务主动布局物联网、穿戴设备、虚拟现实设备市场,软件业务同比增长1.11%,自主智能终端产品同比增长46.37%;智能供应链信息化业务聚焦餐饮连锁细分行业市场,同比增长0.03%;系统集成及运维服务业务同比增长38.43%。展望2016年,股权激励费用将大幅减少,公司内生仍将保持稳定增长,捷科智诚、联创智融完成业绩承诺并无压力,再考虑到公司金融云创新业务带来的收益,公司2016年净利润仍有望实现高速增长。 商业模式转型升级,金融2.0云战略大幕开启。润和自2014年初提出由外包厂商转型金融IT领域,截止目前已完成金融1.0阶段的布局。2015年11月初公司正式提出向金融2.0-金融云服务转型,先后收购云技术厂商上海云角信息、参股PAAS厂商博纳讯动,并与阿里云签订战略合作协议。未来三年,公司将重点布局基于云计算和大数据等互联网核心技术的行业应用服务平台。公司致力于引领“金融产品云端化、金融机构云端化、金融服务云端化、金融创新云端化、金融风险控制云端化”的行业发展方向,最终将风控、直销银行、供应链金融、基金代销乃至最终的核心系统等以及保险IT系统都实现云端化。未来公司将从项目模式升级为SaaS模式,商业模式将出现质的飞跃,创新空间被极大地打开。 公司当前估值具备较高的安全边际,维持买入。预计2016-2018年净利润分别为3.57亿、4.78亿、5.95亿,EPS分别为1.00元、1.33元、1.66元。当前股价对应公司2016-2018年备考PE分别为37倍、28倍、22倍,估值具备安全边际,维持买入。 风险提示:传统外包业务大幅下滑;新业务拓展不及预期;系统性风险。

投资要点: 事件:网宿科技发布2015年年报,公司2015年实现营收293,166.15万元,同比增长53.43%;归属于上市公司股东的净利润83,134.81万元,同比增长71.87%。同时,公司发布2016年Q1业绩预告,公司Q1实现归属于上市公司的净利润为:18,341.79万元-22,272.18万元,同比增长40%-70%,其中非经常性损益为346.35万元。 业绩靓丽,互联网发展红利将推动公司业绩维持高增长。2015年公司继续维持高速增长,其中IDC、CDN分别同比增长39.05%、55.64%。分地区来看,海外CDN业务增长迅猛,同比增长137%,国内业务同比增长47.11%。毛利率同比提升1.18%,收入结构与带宽复用进一步优化。过去几年国内CDN业务复合增速达到50%左右,未来在云计算与高清视频等重度互联网应用不断推广普及的时代背景下,CDN行业下游需求依然旺盛。随着公司市场份额不断扩大及一系列高附加值业务的落地与推广,公司CDN业务有望继续保持高速增长态势。 推出社区云+私有云,战略全面升级云计算领域。2015年,公司布局面向家庭用户的“社区云”平台和面向政企用户的“私有云服务”,全面战略升级进入云计算领域。其中,1)社区云:社区云平台将有效解决优质的新型互联网应用传输瓶颈,有望成为推动新一代互联网应用发展、实现产业链各方共赢的综合性资源整合平台,而公司也将以云平台运营商的角色,在蓝海市场探索更多商业模式。目前公司已完成14个地区的宽带接入试点牌照,并与东方明珠达成战略合作、与北京还有电影公司成立合资公司,着手布局内容端;2)私有云领域,公司与VMware和思科战略携手共同开拓私有云客户,在利润率较高的政企业务市场打开远大于CDN业务的广阔云服务市场空间。公司还大力布局海外CDN,公司海外CDN节点已达70多个,覆盖亚、欧、美以及中东和非洲的几十个国家及地区,并与韩国SK、中东电信运营商Etisalat及吉布提数据中心(DDC)等达成战略合作。此外,云安全业务也是公司重点布局的方向。公司还将建设流量经营平台,拓展流量经营业务。 盈利预测与投资建议。预计2016~2018年对应EPS分别为1.59元、2.48元、3.74元,对应当前股价的PE为36倍、23倍、15倍。新业务社区云将针对新一代互联网应用并且有可能直接面向4亿家庭用户收费,将开辟除传统CDN业务外极其广阔的市场蓝海空间,有望再造一个网宿。维持“买入”评级。 风险提示:新业务社区云拓展进度低于预期;CDN行业竞争加剧导致价格大幅下滑;系统性风险。

投资要点: 金融IT服务龙头,抢滩移动金融阵地。立足优质IT全面开辟金融产品线,服务客户涵盖证券、基金、银行、保险、交易中心等综合金融机构。保持第一代“软件+服务”的经营模式继续前进,构建云服务和互联网金融业务运营平台,实现共享业务流量收费的第二代经营模式;积极参与第三方移动支付、众筹、网贷、投顾理财、基金销售、私募等互联网金融业务,实现互联网金融服务收费的第三代经营模式。收购联龙博通,“客户+技术”优势抢占银行移动IT先机;参股兴业数金打造银银平台,敏锐布局移动端入口。 开启二次腾飞战略计划,非公开发行27.4亿,引入平安战投构筑互联网金融云平台。互联网金融业务打造成为新利润增长点,实现从1.0向2.0建设云平台、以及3.0的互联网金融平台业务转型。募投领域:1)金融业新架构业务;2)互联网金融数据中心;3)证券业务“互联网+”云平台;4)资产管理业务“互联网+”云平台。 员工持股计划彰显管理层信心。公司4位大股东对员工持股计划认购对象予以借款支持,显露管理层对于公司发展前景的乐观态度,提振股价向上表现。 1.0传统优势蓄力,升阶3.0互金平台。1.0:软件+服务,IT龙头蓄势发力。金融IT产品专业性强、壁垒高,对于核心技术、客户资源、人才、品牌等需求较高,是连通金融企业和互联网企业的核心纽带。2.0:云服务+流量变现,第三方平台价值凸显。金微蓝第三方云平台在产品端与46家金融机构达成合作,渠道端对接超过13家互联网机构。3.0:金融产品+云平台+流量升级,互联网金融云平台立体呈现。强强联合基于互联网企业流量和金融企业牌照、资源优势互补。 盈利预测与估值:未来3年公司继续保持金融IT业务优势,并快速实现向互联网金融3.0模式转变。基于公司传统业务发展优势、资本金补给及转型业务空间,预计2015-2017年归属母公司净利润分别为2.32亿、2.99亿、3.73亿,EPS分别为0.28元、0.33元、0.42元。考虑公司位居金融IT龙头,传统业务优势领先,业绩支撑力强;同时处于向3.0互联网金融云平台的转型跨越期,创新空间大,高成长可期。给予2016-2017年目标市值330-350亿元。首次推荐给予增持评级。 风险提示:定增推进不及预期,政策性风险。

事件:高升控股发布公告,公司与北京华嬉云游文化产业有限公司签署《数据中心综合管理服务合作框架协议》,基于双方资源和优势互补的合作原则,交易双方决定先期采取通过委托经营/受托经营的方式合作运营在北京地区的大型数据中心群落,共计8034个机柜,暂不考虑资产交易方式,但高升拥有同等条件下的优先购买权,合同有效期十年。3月15日复牌。 高升此次受托经营的IDC资源极具稀缺性。公司此次受托运营的华嬉云游公司的IDC机房位于北京市房山区,现有13栋独栋机房楼,总建筑面积62,719平方米,设计规模可容纳8,034个机柜。当前,在北京地区如此大体量的IDC机房已经十分稀缺,由于IDC属于高能耗产业,早在2012年,北京地区就开始部分限制高PUE的IDC机房建设用地审批。2014年7月北京市政府办公厅就发布《北京市新增产业的禁止和限制目录(2014年版)》,明确规定:禁止新建和扩建数据中心,PUE值在1.5以下的云计算数据中心除外。考虑到成本费用等问题,公司采取了与华嬉云游合作运营的方式,机房由华嬉云游投资建设,并拥有完整产权,高升负责运营及销售机房。高升将在扣除所有成本费用后与华嬉云游进行收益分成。 此次合作将大幅提升公司业绩并与现有资源形成良好互补。高升从事IDC机房运营已有十年,经验十分丰富。当前公司已经形成全国130多个机房、1,500余机柜的资源布局,但均采取租赁机房、出售带宽的轻资产模式。通过此次合作,公司将一次性获得北京地区8034个机柜的专业化、绿色环保大型数据中心集群的战略资源。此次合作对公司将产生重大意义:一是直接提升公司未来业绩。按照北京现有IDC机柜的平均盈利能力测算,预计8034个机柜仅租售就将产生1.6亿元净利润,再加上带宽出售,将为公司带来更为可观的收益;二是与公司现有资源形成良好互补,大幅提升公司的资源优势和整体竞争力。该北京IDC机房资源将对公司现有全国分布式IDC布局形成有效补充,再结合收购的莹悦网络所具备的全国大容量虚拟专网资源,三方互相协同,将使得公司的IDC资源由点成线,最终形成具备核心大节点的覆盖全国的环状资源。 盈利预测与投资建议:考虑此次合作对公司盈利水平的提升,我们上调2016-2018年净利润至1.73亿、2.65亿、3.74亿,加上莹悦网络2016-2018年业绩备考0.6、0.7、0.9亿元,预计公司2016-2018年备考净利润为2.33亿、3.35亿元、4.64亿(不考虑其他外延收购),考虑并购及配套增发后对应PE为45倍、32倍、23倍,安全边际非常高。公司定位于云计算基础服务提供商,未来将继续通过内生外延方式完善“云管端”战略,看好公司在云计算大发展背景下的高速成长潜力,维持买入。 风险提示:公司新业务推进速度低于预期。

事件: 高伟达发布限制性股票激励计划(草案),拟向59名对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心管理、业务与技术人员授予数量不超过100万股的限制性股票,授予价格为24.51元/股。激励对象可在授予日起12个月后、24个月后、36个月后分三期分别申请解锁所获授限制性股票总量的30%、30%和40%。行权条件为:以2015年度扣除非经常损益和股份支付影响后的净利润为基础,2016-2018年度扣除非经常损益和股份支付影响后的净利润增长率分别不低于12%、25%、45%。 点评: 时隔两月再次推出股权激励,公司激励机制进一步优化。公司于2016年1月份第一次推出160万股限制性股票,时隔两月,公司再次向核心员工授予100万股限制性股票,行权条件与第一次相同。我们认为,人才是软件公司的核心资产,公司如此密集的推出股权激励,将有利于公司进一步优化激励制度,绑定核心员工利益,更好的激发员工的积极性。 与联通云合作,共同推进金融云服务。公司与联通云数据有限公司签订《战略合作协议》,双方将在金融云、云计算技术服务领域展开密切合作,依托各自在上述领域的技术优势,为金融IT服务市场,提供高品质的金融云服务。我们认为,银行IT系统未来走向云端是大势所趋,尤其对于中小银行而言,金融云服务可以有效降低其IT投入成本、灵活应对新业务转型。因此,公司联合联通云共同推出金融云服务,符合行业发展趋势。 盈利预测与投资建议。公司外延整合预期强烈,有望进一步完善产品体系,并着力打造金融IT云平台及银行间资产交易平台,最终向综合财富管理平台服务商迈进。预计公司2016-2017年EPS分别为0.60元、0.79元,相比2015年,公司2016年净利润有望实现翻倍增长,维持买入评级。 风险提示:互联网金融新业务进展低于预期。

事件:荣科科技预告2015年归属于母公司的净利润为4840.48万元-6548.88万元,同比增长-15%-15%,预计基本持平。 点评:战略转型年,业绩基本符合预期。因2015、2016年是公司向智慧医疗转型的关键年份,业务调整是公司的重心,公司会逐步加大智慧医疗的业务占比,同时逐步剥离原有业务中利润率较低的业务。因此我们预计公司2015-2016年整体业绩会保持一个平稳水平,但智慧医疗相关业务占比将逐步提升到50%以上的水平。 东北地区领先的IT服务提供商,坚定不移向智慧医疗及医疗大数据服务商转型。荣科科技传统主业主要是数据中心的建设、集成和运维服务,是东北地区领先的IT服务提供商,在智慧医疗领域,公司建立了从卫生厅到医疗服务机构的多层级的客户资源体系,同时,公司开发的健康档案系统、新农合系统已覆盖了超过600万人。2014年开始,公司先后定增3.9亿投入医疗大数据项目、控股临床医疗信息化领先厂商上海米健。未来公司将致力于成为临床应用细分领域的领导者、数据平台方向的区域领导者和医疗健康大数据领域的创新者。 我们看好公司的核心逻辑在于:1)公司未来有可能成长为区域性健康管理O2O龙头。从长远来看,荣科打造的健康管理O2O平台拓展空间巨大,且荣科具备丰富的资源条件来保障该模式的推进与落地(荣科借助国家项目的推力,未来在若干省级区域示范应用,有望服务人群达1000万以上);从短期来看,荣科也已找到可借鉴的成熟商业模式(第三方远程诊疗业务)在东北地区进行复制落地,有望在较短时间内实现收入规模的扩大;2)公司当前市值仅44亿,为智慧医疗板块市值最小公司;3)未来外延预期强烈。 盈利预测与投资建议:考虑公司今明两年都将是公司新业务投入及业务结构调整期,因此给予公司2015年和2016年相对谨慎的业绩预测,待业务结构调整到位,2017年业绩有望实现快速增长。预计公司2015-2017年EPS分别为0.19元、0.20元、0.29元,智慧医疗未来三年复合增速有望达到96%,维持买入评级。 风险提示:1、临床医疗信息化产品推广不达预期;2、健康管理O2O平台无法探索出有效盈利模式;3、宏观经济持续下滑,导致公司传统业务业绩大幅下滑。

润和软件公告2015年归属于上市公司的净利润为17604.66万元-19805.24万元,同比增长60%-80%,其中非经常性损益影响额为6500万元到7500万元之间,主要为处置子公司房产及股权取得的净收益。 扣掉股权激励费用及利息支出,业绩基本符合预期。我们预计公司2015年归属于上市公司净利润应处于业绩区间的上限,略低于我们预测的2.1亿净利润,主要原因在于公司2014年实行的股权激励在2015年产生了约3000多万的费用摊销,此外公司2015年进行了并购贷款融资,产生了几千万的利息支出。除上述因素影响外,公司业绩基本符合预期,其中公司原有外包业务仍保持了稳定增长,捷科智诚及联创智融也全部兑现了业绩承诺。展望2016年,股权激励费用将大幅减少,处置房产收益也将大幅抵消并购贷款的利息支出,公司内生仍将保持稳定快速增长,捷科智诚、联创智融完成业绩承诺并无压力,再考虑到公司金融云创新业务带来的收益,公司2016年净利润仍有望实现高速增长,达到3.5亿元左右。 公司金融云战略将在2016年实现实质性落地,由此将开启公司新的成长空间。润和自2014年初提出由外包厂商转型金融IT领域,2014年上半年收购捷科智诚、2015年上半年联创智融,成功从外包厂商转型银行IT领域;2015年11月份收购菲耐得进军保险IT领域,进一步完善“大金融战略”布局。至此公司实力已位于行业前列,也标志着公司通过外延手段完成了“大金融IT战略”的基本布局。2015年11月初公司正式提出要向金融IT云服务转型,并与2015年12月初收购了云技术厂商上海云角信息,2016年1月12日参股PAAS厂商博纳讯动,1月21日与阿里云签订战略合作协议。回顾润和的转型之路,可见公司具备明确的战略目标及极强的执行力,因此我们十分看好公司未来成为金融IT云服务领域的领头羊,由此开启新的成长空间。 公司当前估值具备较高的安全边际,维持买入。预计2016-2017年净利润分别为3.57亿、4.64亿,EPS分别为1.00元、1.3元。当前股价对应公司2016-2017年备考PE分别为31倍、24倍,而可比公司对应2016年估值最低都在50倍左右,因此润和目前处于银行IT领域的“价值洼地”,估值具备安全边际,强烈推荐买入。 风险提示:传统外包业务大幅下滑;并购整合不顺,业绩承诺不达预期;新业务拓展不及预期;系统性风险。

投资要点: 事件: 润和软件公告与阿里云签订战略合作框架协议,旨在共同为金融行业客户提供端到端的“一站式”金融信息化云服务解决方案,标志着公司金融IT 云平台在超预期加速落地,且公司当前具备较高的安全边际,强烈推荐。 与阿里云签订战略合作协议是公司金融IT 云平台落地的重要里程碑。润和软件与阿里云未来将在两方面进行合作:一是润和未来将基于阿里云的IAAS 和PAAS 平台搭建自己的面向金融行业的SAAS 服务,致力于引领“金融产品云端化、金融机构云端化、金融服务云端化、金融创新云端化、金融风险控制云端化”的行业发展方向,最终将风控、直销银行、供应链金融、基金代销乃至最终的核心系统等以及保险IT系统都实现云端化;二是双方将共同进行客户开发与市场推广,润和可以借此充分挖掘原先托管在阿里云上的金融客户的信息化需求,有利于公司快速扩大金融云平台的客户规模。未来公司将从项目模式升级为saas 模式,商业模式将出现质的飞跃,创新空间被极大地打开。 公司由外包厂商转型至金融IT 解决方案提供商,再至目前提出转型“云端”战略服务商,仅用了两年时间,且其转型均超预期的快速落地,彰显了公司极强的执行力。 润和自2014年初提出由外包厂商转型金融IT 领域,2014年上半年收购捷科智诚、2015年上半年联创智融,成功从外包厂商转型银行IT 领域;2015年11月份收购菲耐得进军保险IT 领域,进一步完善“大金融战略”布局。至此公司实力已位于行业前列,也标志着公司通过外延手段完成了“大金融IT 战略”的基本布局。2015年11月初公司正式提出要向金融IT 云服务转型,并与2015年12月初收购了云技术厂商上海云角信息,2016年1月12日参股PAAS 厂商博纳讯动,1月21日与阿里云签订战略合作协议。回顾润和的转型之路,可见公司具备明确的战略目标及极强的执行力,因此我们十分看好公司未来成为金融IT 云服务领域的领头羊。 公司当前估值具备较高的安全边际。预计公司2015年备考净利润为2.88亿,对应备考EPS 为0.81元。预计2016-2017年净利润分别为3.57亿、4.64亿,EPS 分别为1.00元、1.3元。当前股价对应公司2015-2017年备考PE 分别为46倍、37倍、29倍,而可比公司对应2016年估值最低都在60倍左右,因此润和目前处于银行IT 领域的“价值洼地”,估值具备安全边际,强烈推荐买入。 风险提示:传统外包业务大幅下滑;并购整合不顺,业绩承诺不达预期;新业务拓展不及预期;系统性风险。

事件:润和软件发布公告,1、公司拟以自有资金1,650万元增资参股苏州博纳讯动15%的股权;2、公司拟出资1亿元在上海设立金融云全资子公司(润和云服务(上海)有限公司);3、公司拟出资510万元在广州设立智能电网控股子公司,持股51%。 点评:战略投资博纳讯动,大幅提升公司金融云平台PAAS层的技术实力。博纳讯动主要面向各行业大中型企业用户提供博云全栈式云计算解决方案,协助企业完成IT系统云架构的实施和运维。当前公司主要聚焦在金融和电力等领域。2015年,博纳讯动的解决方案已在江苏电力、某大型股份制银行和某全国性大型金融支付机构等客户成功落地,是国内第一家在国有电力和股份制银行、支付机构等大型金融机构的重要生产系统中提供基于Docker的PaaS平台的云计算服务企业。我们认为,公司战略投资博纳讯动意义重大:一是润和可以利用博纳讯动对金融、电力等领域客户云计算需求的深度理解与领先的产品及解决方案交付能力,提升公司在云平台PAAS层的实力;二是公司本身在金融、电力行业就具有非常丰富的行业资源,双方可以协同打造“行业+云”的具备差异性的行业解决方案,协同效应十分明显。 设立金融云服务子公司,公司金融云战略进一步落地。公司设立上海金融云服务子公司,旨在搭建一个金融云落地平台。润和15年底正式宣布开启“云端”新战略,公司与基础云平台厂商(IaaS)共同合作全新打造的金融IT云平台有望在今年上半年落地,届时风控、直销银行、供应链金融、基金代销乃至最终的核心系统以及保险IT系统都将实现云化。未来公司将从项目模式升级为saas模式,商业模式将出现质的飞跃,创新空间被极大地打开。 设立智能电网广州子公司,瞄准华南地区智能电网信息化市场。随着电改的推进,智能电网信息化市场前景广阔。公司此前主要客户为江苏国网,在南网领域属于空白。因此设立智能电网广州子公司,旨在拓展华南地区市场,创造新的利润增长点。 具备极强的安全边际,维持买入。预计16-17年净利润分别为3.57亿、4.64亿,EPS分别为1.00元、1.3元,同比增长68%、30%。当前股价对应PE分别为33倍、25倍,具备非常高的安全边际,且后续金融云平台落地催化剂明确,维持买入评级。 风险提示:传统外包业务大幅下滑;并购整合不顺,业绩承诺不达预期;新业务拓展不及预期;系统性风险

投资要点: 事件: 高升控股发布公告,公司拟以19.58元/股发行3319.71万股并支付现金5亿元,合计作价11.5亿元收购袁佳宁、王宇持有的莹悦网络100%股权。同时拟以不低于19.58元/股非公开发行不超过58,733,401股、募集不超过11.5亿元的配套资金,用于本次支付本次交易现金对价、投入高升云安全系统项目、莹悦网络大容量虚拟专用网基础设施第二期拓建及补充流动资金。莹悦网络承诺2016-2018年净利润分别不低于6000万元、7000万元、9000万元。此外,公司在停牌期间,将传统纺织业务剥离并推出股权激励方案:拟向公司董事、中高级管理人员以及核心业务(技术)人员合计50人授予346万股限制性股票,占总股本的0.81%,授予价格为10.87元,行权条件为2016-2018年扣非后净利润分别不低于1.07亿、1.46亿和1.94亿。 莹悦网络是国内领先的专业化智能大容量虚拟专用网服务提供商。公司是国内虚拟专用网行业的主要竞争者之一,累计服务大型企业客户超过100家,在广电行业、IDC与CDN、大型互联网公司、ISP行业等带宽需求量和增长量较大的行业中处于国内同行业的领先地位。其DPN 产品的推出,更有效地解决了国内机房间高速互联的数据传输瓶颈。公司自身的行业经验和节点优势十分明显,截止2015年6月末,公司业务站点达到75个,且公司将拟使用配套募集资金进行第二期147个站点的拓建项目,最终扩展到222个大容量的业务站点,由此实现全国重点县市的全覆盖。预计到2016年底,主要业务站点将会相继完工,届时将会大幅提升公司的规模空间。 掌握稀缺“管”道资源,高升“云、管、端”战略进一步完善。公司收购莹悦网络,双方将发挥极大的协同效应:1、公司可以利用莹悦性价比更高的DPN网络链路进一步提高IDC、CDN业务的稳定性、及时性和可靠性,降低公司成本;2、实现了公司从IDC、CDN(“云”)到数据传输业务(“管”)的延伸,进一步完善了公司的“云、管、端”战略;3、将大幅提升公司的业绩水平。 盈利预测与投资建议:考虑到公司实际经营情况,我们上调公司2015-2017年原有盈利预测至1.00亿、1.40亿、1.97亿元,对应EPS分别为0.23、0.33、0.46元。加上莹悦网络2016-2018年业绩承诺0.6、0.7、0.9亿元,因此预计公司2016-2017年备考净利润为2亿、2.67亿元(不考虑其他外延收购),公司当前市值为137亿(1月5日收盘价),考虑并购及配套增发后市值为166亿,对应PE 83倍、62倍。考虑到公司未来仍有望进一步通过外延方式继续完善“云管端”战略,维持买入。 风险提示:公司新业务推进速度低于预期。

投资要点: 东软集团:桎梏解除,蛟龙出海。公司是中国最大、最老牌的IT解决方案与IT服务供应商,近几年治理结构问题成为制约公司发展的最根本因素。公司于12月17日公告非公开发行预案,通过定增绑定管理层利益,使得管理层与上市公司利益趋于一致,解除了公司多年来发展的桎梏,对公司具有十分重要且深远的意义。三大战略开启东软发展新纪元。未来东软集团将在三大业务领域全面发力:1、大健康战略(医疗健康与医保领域);2、汽车电子与车联网战略;3、大数据与云平台战略。我们非常看好公司依托深厚的技术、产品、资源及创新底蕴,在云计算大数据时代继续引领行业发展。 医疗大健康战略:全产业链布局,龙头腾飞在即。东软凭借医疗设备、医疗IT和服务以及健康管理“三驾马车”完成了医疗健康领域从软件到硬件、从技术到服务的全产业链布局,成为了医疗健康领域实至名归的龙头。东软熙康与宁波市卫生局整合区域医疗资源,联手打造城市云医院平台,开创了基于健康数据的O2O闭环医疗服务模式。东软还在医疗大健康领域拥有全产业链医疗大数据的积累,有望成为医疗控费领域的真正赢家。 汽车电子与车联网战略:乘市场东风,积极布局新能源汽车电池组管理,驾驶行为数据分析等高端价值新业务。创新商业模式,从“卖人头”的OEM模式走向卖授权的知识资产驱动增长模式。 大数据与云平台战略:公司UniEAP和SaCa平台在政府、医疗、制造、电信、能源、教育、金融、交通等十多个行业领域已拥有2,500多家客户、几万名开发者,服务于近10亿用户。 盈利预测与投资建议:预计公司2015年-2017年归属于母公司的净利润分别为3.59亿元、4.41亿元、5.62亿元,分别同比增长40.4%、22.8%、27.4%,对应2015-2017年EPS分别为0.29元、0.36元、0.46元。综合考虑公司医疗大健康、车联网、云计算大数据三大战略布局以及传统业务发展情况,我们认为公司目标市值至少在700亿以上,给予买入评级。 风险提示:1、公司医疗大健康业务布局推广不达预期;2、公司车联网新业务模式推广进展缓慢;3、公司传统业务受宏观经济及汇率影响出现大幅下滑。

投资要点 东北地区领先的IT服务提供商,坚定不移向智慧医疗及医疗大数据服务商转型。荣科科技传统主业主要是数据中心的建设、集成和运维服务,是东北地区领先的IT服务提供商,在智慧医疗领域,公司建立了从卫生厅到医疗服务机构的多层级的客户资源体系,同时,公司开发的健康档案系统、新农合系统已覆盖了超过600万人。2014年开始,公司先后定增3.9亿投入医疗大数据项目、控股临床医疗信息化领先厂商上海米健。未来公司将致力于成为临床应用细分领域的领导者、数据平台方向的区域领导者和医疗健康大数据领域的创新者。 差异化定位临床医疗信息化及医疗大数据领域。荣科差异化定位于临床医疗信息化及医疗大数据领域,公司智慧医疗解决方案及产品主要包括三类:一是临床应用细分领域产品,包括重症监护(ICU)、急诊、血透、麻醉、护理等主要产品;二是数据平台级产品,主要包括物联网设备数据采集平台、医疗系统集成平台、远程医疗云平台、区域健康档案平台、基于分布式架构的区域数据共享平台以及区域云医院平台等。三是健康大数据O2O平台。公司目前拥有的临床应用细分领域产品及数据平台级产品市场空间将达到200亿元左右,将为公司未来成长提供广阔的空间。 创新健康大数据O2O平台战略,争做社区云健康服务先行者。荣科健康大数据O2O平台旨在探索个性化诊疗创新服务模式和运营机制,构建健康服务产业生态系统。从长远来看,荣科打造的健康管理O2O平台拓展空间巨大,且荣科具备丰富的资源条件来保障该模式的推进与落地;从短期来看,荣科也已找到可借鉴的成熟商业模式在东北地区进行复制落地,有望在较短时间内实现收入规模的扩大。因此我们非常看好公司未来成长为区域性健康管理O2O龙头的潜力。 盈利预测与投资建议:考虑到公司今明两年都将是公司新业务投入及业务结构调整期,因此我们给予公司2015年和2016年相对谨慎的业绩预测,待业务结构调整到位后,2017年公司业绩有望实现快速增长。预计公司2015-2017年EPS分别为0.19元、0.20元、0.29元,智慧医疗未来三年复合增速有望达到96%,给予买入评级。 风险提示:1、临床医疗信息化产品推广不达预期;2、健康管理O2O平台无法探索出有效盈利模式;3、宏观经济持续下滑,导致公司传统业务业绩大幅下滑。