?医疗IT全面布局，增速迅猛 公司积极布局医疗信息化，通过有效的资本并购，公司现已成为中国医疗信息化门类最为齐全的产品供应商之一，在重症信息化、远程医疗等多个细分领域占据一定地位。近年来公司业绩持续高增长，公司2017-19年营收/归母净利复合增速分别达32%/51%。今年新冠疫情催化下，2020Q1/3公司累计实现归母净利润1815.38万元，同比增长58%，随着医疗IT业务步入正轨，公司有望斩获可观订单，未来盈利前景可期。 行业政策持续推进，公司有望持续受益 受益于互联互通、DRGs、电子病历升级等政策利好+新冠疫情催化等因素驱动，公司医疗信息化业务有望加速发展。智慧城市政策持续推进，从国家层面深入到地方层面，公司智慧城市相关业务有望持续稳健发展。公司两大业务均得到行业政策持续支持，我们认为，未来公司有望持续完善智慧医疗业务，继续推进智慧城市建设，不断提升公司技术实力，未来有望在社会各行业智能化大潮中充分受益。 ? 投资建议 我们预计2020-2022年公司的营业收入分别为8.5亿、10.0亿和11.9亿，实现归母净利分别为0.6亿、0.8亿和1.0亿，对应PE分别为82倍、59倍和43倍，考虑到公司智慧医疗业务有望持续加速放量，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 政策执行力度不及预期；财政支持力度不及预期；新技术出现对现有市场可能形成冲击等。

优质医疗 IT 企业,多细分领域龙头。1)医疗 IT 全产品线布局:公司通过内生发展和外延并购,目前已形成涵盖 HIS、CIS、GMIS、智慧诊疗、远程医疗的医疗 IT 全产品化布局,成为质地优良的医疗 IT 厂商。早期公司紧跟政策趋势推出一系列医疗信息化产品,2015、2016 年公司完成对米健医疗的收购;2017 年公司收购神州视翰;2018 年通过产业基金陆续投资今创、麦健等企业,打造“荣科 3.0”。2)客户丰富:公司的主要客户集中在医疗、金融、教育、电力、电信等行业及政府部门,其中医疗领域又涵盖大型医院、乡镇医院、医保等多种机构。3)ICU 信息系统、远程视频诊疗等领域领先:公司多个子公司是国内医疗 IT 细分领域龙头,上海米健是国内 CIS龙头,在重症医学临床信息系统领域有着较高市占率;神州翰视在智慧门诊、远程医疗领域有着较大优势。 医疗信息化行业政策红利不断,市场高景气持续。近年来,我国医疗信息化领域政策红利不断,行业快速发展,根据前瞻产业研究院数据,2017 年我国医疗信息化行业市场规模 375.59 亿元,同比增长 12.50%,并预计于2020 年达到 430.55 亿元,前景可期。随着世界老龄化问题的加重,各国也在逐渐重视智慧医疗的建设,数据显示,2018 年我国智慧医疗行业投资706 亿元,同比增长,并预计于 2020 年突破 1000 亿元智慧城市行业趋势助力,政府合作添翼。在技术和政策双推动的背景下,我国近年来智慧城市产业迅速发展,2018 年智慧城市市场规模达 7.9 万亿元,并预计 2022 年达 25 万亿元。公司多年来深耕智慧城市领域,拥有完整且经验丰富的团队数十人,其中 20 人具备 10 年以上项目实施经验,并已在城市运营、综合执法、民生服务等领域有三百余个案例,云计算 、人工智能、大数据和阿里、华为、腾讯和平安等企业建立了合作关系,同时和各城市政府合作打造智慧城市生态,比如公司与沈阳市政府合作,建立沈阳市智慧城市运营指挥平台,实现了多个指挥中心在线会商系统的整合,同时扩大手机指挥 APP 容量,实现了视频信息 GIS 联动上墙显示,弥补了监控盲区视频采集不到位的问题。 投资建议:医疗信息化行业政策红利不断,行业高景气持续,智慧城市发展迅速,公司携手政府拓展业务,竞争力突出。预计 2019-2021 年公司实现业务收入 8.28 亿元、10.72 亿元和 13.83 亿元,实现归母净利润 2773 万元、3657 万元和 4716 万元,对应 EPS 分别为 0.05 元、0.07 元、0.09 元。 考虑公司处于转型阶段,我们认为,PS 估值更能反映各公司市场价值。参考可比公司 PS 估值,可比公司 2020 年 PS 均值为 6.894 倍,考虑可比公司均为龙头企业,具有一定的估值溢价。同时,公司毛利率、净利率低于可比公司,综合考虑,我们给予公司 2020 年 4.00 倍 PS,对应 2020 年目标市值为 42.88 亿元,对应目标价为 7.74 元/股,首次覆盖给予“增持”评级备考市值:2019 年 9 月 7 日,公司发布公告,拟增发募集资金不超过 11760万元,用友用于购买今创信息公司 70%的股权。今创信息是国内最早涉足医疗病案管理软件领域的专业厂商之一,在全国 2000 多家基础客户,其中包括数百家三级甲等医院,具有较高的市场份额。本次交易,今创信息股东承诺:2019-2021 年今创信息实现净利润不低于 2500/3000/3500 万元。 若按对赌业绩对标的公司进行估值,标的公司可比公司 2020 年平均 PE 为38.38 倍,考虑可比公司均为大型龙头型企业,具有一定的估值溢价,我们给予标的公司 2020 年目标 PE 30 倍,对应归母估值为 6.30 亿元,加上公司上述估值 42.88 亿元,给予公司收购完成后的备考目标市值为 49.18 亿元风险提示:医疗信息化政策落地低预期,医疗业务拓展低预期,智慧城市落地低预期,行业竞争加剧,非公开发行延迟、暂停、中止或取消的风险,今创信息未能完成业绩承诺的风险。

公司拟对价2.8亿元收购神州视翰100%股权并募集配套资金1.629亿 公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式支付对价2.8亿元购买秦毅、钟小春、王正及逐鹿投资合计持有神州视翰100%的股权。其中:上市公司以发行股份方式支付16,800.00万元,以现金方式支付11,200.00万元。发行价为9.80元,合计发行股份为1,714.29万股。并向不超过5名特定对象发行股份募集配套资金16,290.00万元用于支付本次交易现金对价、基于分级诊疗的远程视频服务平台项目建设以及支付相关中介机构费用。 神州视翰是国内分诊导诊领域龙头 神州视翰成立于2010年,是国内医院分诊导诊领域的龙头企业,主要产品包括智慧门诊、数字病房、医疗视频协作及医疗物联网四大类产品。公司在武汉、东莞两地分别设立工程服务、生产基地,并在全国30多个省建立了直销网络及代理商网络。经过多年积累,公司成功实施了北京阜外医院的门诊和病房系统、上海德达心血管医院病房系统、浙江大学第一附属医院门诊和信息发布系统等典型项目。公司已覆盖700多家医院,最近5年复合增长率不低于30%。神州视翰2017-2020年承诺净利润1,700万元、2,500万元和3,300万元、3700万元。 数字病房及远程医疗成为神州视翰未来新的增长点 公司分诊导诊产品已进入稳定增长阶段,未来公司新增长点主要在于数字病房及远程医疗。公司2014年与美国PDI达成战略合作,在国内推广数字病房。公司数字病房产品包括病房电视、护理呼叫、体征床旁录入、护理宣传、护理评估、医嘱执行等诸多服务,代表国内病房信息化的最高水平,目前尚无其他厂商介入,预计未来能够给公司带来很大的营收增长。远程医疗方面,公司优势在于国际首创系统无人值守设计,提高医生工作效率;系统设计简单、完全免培训。 收购神州视翰延伸产品线,弥补荣科销售短板 医院信息系统可以分为三层:数据采集层----数据挖掘层(HIS/CIS等)--数据交互展示层。神州视翰所从事领域即为医院的数据交互展示层,能够和荣科的临床医疗信息化产品实现高度互补,延伸荣科产品线。此外荣科的最大短板在于销售网络及销售能力欠缺,而神州视翰营销网络覆盖全国,具有强大的销售能力。荣科收购神州视翰后,可以很大程度上弥补公司在销售能力方面的短板。 业绩有望迎来拐点,给予买入评级 不考虑此次并购,预计2017-2019年净利润为4718万元、6506万元、8930万元,对应EPS分别为0.15元、0.20元、0.28元,对应PE分别为70倍、51倍、37倍。考虑到公司今年有望迎来业绩拐点且此次并购会给公司产品及销售能力带来较大提升。当前申万一级计算机TTM估值为64倍,给予公司一定估值溢价,给予公司2017年目标PE 70-85倍,对应目标价10.5-12.75元,当前公司市值仅为33亿,存在交易性机会,给予买入评级。 风险提示:临床医疗信息化产品推广不达预期;传统业务业绩大幅下滑。

事件:公司发布2016年年报,2016年营业收入5.0亿元,同比下滑7.3%;营业利润3699.8万元,同比下滑34.5%;归母净利润3239.7万元,同比下滑36.0%;扣非归母净利润3206.7万元,同比下滑30.3%。根据第一季度业绩预告,公司第一季度归母净利润为268.6万元-392.5万元,同比下滑5%-35%。上海米健2016年营业收入5432.6万元,净利润为2112.7万元,略低于2016年公司收购米健剩余49%股权时的对赌业绩。由于经济不景气,行业解决方案订单释放速度低于预期,公司业绩承压。 经济不景气,行业解决方案订单释放缓慢,公司积极求变,推进融合云服务能力的提升。公司的行业解决方案业务主要集中在东北地区,78%的收入集中在辽宁省。东北经济不振很大程度影响了公司行业解决方案业务订单释放,2016年公司传统的优势行业金融、教育行业订单释放更加趋缓,公司传统主业受到较大影响。公司的智能融合云服务业务收入同比下滑16.7%,毛利率下滑2.3个百分点。同时公司坏账计提超过2000万,同比增长了将近100%。公司积极改善传统业务的经营质量,优化运营,提高行业解决方案的服务能力,通过提高服务的在线互联网化降低费用,同时积极进行云和大数据相关技术工具的研发,提高竞争力。 内外兼修,智慧医疗业务持续推进。报告期内,公司收购了上海米健剩余49%的股权,完成了第一阶段在智慧医疗业务上的整合。公司和上海米健积极推进研发和渠道上的合作,加快智慧医疗业务的发展。上海米健仍处于业务拓展期,报告期内又新增上海长海医院、中日友好医院、朝阳医院等三甲标杆客户,产品获得了良好的口碑。公司健康数据服务业务收入同比增长29.5%,在公司总收入中的占比提升到28.5%,营业利润贡献提升至47.9%。公司持续加大在智慧医疗板块的研发投入,报告期研发投入3495万元,在同比增长10%,公司重点投入临床信息系统(CIS)产品研发,ICU、手麻、急诊、护理、血透等CIS产品进一步成熟,并积极布局AI+医疗,成立专家智库,不断提高公司在智慧医疗领域的核心竞争力门槛。同时,公司加强对外投资和对外合作,在创投基金内培育优质资产,并与系联软件合作,共同研发医院智能集成平台和临床数据中心产品。 盈利预测与投资建议:2017年上海米健将全年100%并表,公司利润会有较大提升。考虑到东北经济萎靡对行业解决方案业务造成的影响超过预期,适当调低盈利预测。预计公司2017-2019年EPS分别为0.18元、0.22元和0.27元,未来三年归母净利润复合增速为39.6%,公司目前处于转型期,我们仍看好公司未来在智慧医疗上的布局,维持“增持”评级。 风险提示:市场或持续不景气、产品推广或不及预期、市场竞争或加剧、并购企业业绩实现或不及预期等。

与系联软件签署战略合作协议,布局智能集成平台与临床数据中心产品。 荣科科技发布公告,公司与系联软件签署了《战略合作伙伴协议》。通过此次战略合作,双方将会共同创新并研发适合中国医院的医院智能集成平台与临床数据中心产品及适合中国需求的医疗IT大数据应用,以解决目前业界最关注的医疗数据标准化与医疗信息互联互通以及医疗大数据应用的需求。 Intersystems是全球医疗集成平台领域的领导者。 系联软件是Intersystems的中国全资子公司,InterSystems成立于1978年,是全球著名的集成平台提供商,其产品已经覆盖100多个国家和地区。公司专注与医疗卫生领域,主要产品包括:1)HealthShare医疗卫生信息网络平台:面向整合的医疗协同网络和地区/国家级健康信息交换的战略性医疗信息平台,使机构之间实现电子病历快速共享;2)TrakCare医疗卫生信息系统:以病人为中心基于web的全球化医院信息系统。公司核心技术包括Caché高性能数据库、Ensemble快速集成平台和DeepSee嵌入式实时BI。 牵手系联软件,将进一步增强公司在医院集成平台等领域的竞争力。 通过此次合作,荣科将把InterSystems全套解决方案尤其是HealthShare互联互通解决方案与自身在医疗信息化及人工智能领域的经验相结合,提升其在医院智能集成平台领域的竞争力。此前双方已成功合作研发出适合中国当前单体医院和集团医院等医诊联合体的系列产品,为院内外临床以及流程系统实现有机的智能集成和信息的共享交换,形成真正的一体化解决方案。 公司有望成为区域性健康管理O2O龙头。 我们看好公司基于:1)差异化定位于临床医疗信息化及医疗大数据领域,目前拥有的临床应用细分领域产品及数据平台级产品市场空间将达到200亿元左右,为公司未来成长提供广阔的空间。2)未来有可能成长为区域性健康管理O2O龙头。荣科打造的健康管理O2O平台拓展空间巨大,且具备丰富的资源来保障该模式的推进与落地(荣科借助国家项目的推力,未来在若干省级区域示范应用,服务人群有望达1000万以上);短期看,荣科已找到可借鉴的成熟商业模式(第三方远程诊疗业务)在东北地区进行复制落地。 市值最小的智慧医疗公司,成长潜力巨大,维持“买入”评级。 我们预计公司2016-2018年净利润为0.65亿元、1.01亿元、1.40亿元,考虑上海米健的业绩增厚,则公司2016-2018年备考净利润为0.89亿元、1.31亿元、1.81亿元。公司当前市值48亿元,考虑增发摊薄后市值为50亿元,对应备考PE为56倍、38倍、27倍,为智慧医疗板块市值最小公司,公司未来有望继续通过内生外延方式加强在临床医疗信息化及医疗大数据领域的布局,维持买入评级。 风险提示:1)临床医疗信息化产品推广不达预期;2)健康管理O2O平台无法探索出有效盈利模式。

事件:公司发布2016年半年报,上半年公司营业收入2.2亿元,同比增长11.6%,营业利润1137.5万元,同比下滑26.4%,归母净利润1358.5万元,同比下滑23.2%,扣非归母净利润1354.0万元,同比下滑8.7%;第二季度营业收入1.3亿元,同比增长8.1%,归母净利润945.4万元,同比下滑23.2%。考虑到行业的季节性因素、转型期研发费用提高及去年同期非经常性损益较高等因素,公司业绩基本符合预期。 经济不景气,集成业务承压,公司产品结构调整。公司传统的集成业务主要集中在东北地区,特别是辽宁省。东北经济不振,人口外流严重,在一定程度上影响了集成业务订单的释放。受大环境影响,公司的金融IT外包服务同比下滑54.2%,数据中心第三方服务业务毛利率也受到影响,下滑3.3个百分点。公司因此也在积极推进在新业务领域的布局,加大智慧医疗板块的投入。公司行业信息化解决方案受益于智慧医疗板块业务收入的提高和米健信息的并表,同比增长14.1%,毛利率提高2.9个百分点。 智慧医疗转型持续推进,前景可期。公司持续加大在智慧医疗板块的研发投入,报告期研发投入1660.1万元,同比增长37.3%。公司重点投入临床信息系统(CIS)产品研发,ICU、手麻、急诊、护理、血透等CIS产品进一步成熟,并积极布局AI+医疗,成立专家智库,不断提高公司在智慧医疗领域的核心竞争力门槛。公司收购米健信息剩余49%股权的重大资产重组工作也在有序推进中。 医疗信息化行业持续景气,公司布局诊断信息系统及“智能融合云”有卡位优势。政府不断加大对医药卫生事业及医疗信息化产业的支持力度,目前省、市级医院的医疗信息系统的基础布局相对较为完善,HIS、PACS等系统到位,信息化需求升级,分科室的诊断信息系统目前正在三级医院渗透,并形成示范效应,迅速推广,订单有望爆发;上半年国家关于分级诊疗和家庭医生的政策发布,推动基层医院和卫生所信息系统的推广普及,并刺激基于云架构的协同诊疗信息系统的提出和建设。公司收购的米健信息是CIS系统的领先企业,有成熟的急诊、手麻和ICU的CIS产品,并积极布局基于云架构的数据平台级产品,公司同时布局护理和血透科室CIS,形成产品互补、渠道共享的智慧医疗布局,具有卡位优势,业绩有望爆发。 盈利预测与投资建议:考虑到公司上半年业绩对全年的影响,相应调低公司盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.17元、0.23元和0.30元,未来三年归母净利润复合增速为26.8%。公司目前处于转型期,我们看好公司未来在智慧医疗上的布局,维持“增持”评级。 风险提示:市场或持续不景气、产品推广或不及预期、市场竞争或加剧等风险。

事件:公司近日发布购买资产报告书,拟以2.02亿元收购米健信息49%股权,其中拟发行股份支付1.62亿元,发行价格为13.75元/股;以现金支付4037.60万元。拟向厚士投资、荣拓投资、亚信投资发行股份募集配套资金不超过9700万元,用于支付现金对价、中介费用和补充流动资金。 收购米健信息少数股东权益,全资控股将进一步增强临床医疗信息化领域实力。米健信息是一家拥有核心技术的医疗信息化解决方案供应商,主要产品包括临床信息系统和智能集成云平台等医疗行业IT 应用系统和解决方案;注重临床信息系统在重急危重症方面的应用,能够为客户提供急诊临床信息系统(ECIS)、重症监护临床信息系统(ICIS)、手术麻醉临床信息系统(AIMS)等面向院内临床科室应用的临床信息系统,同时结合云计算、大数据、物联网等新一代信息技术为客户提供急危重症云平台、区域急诊协同云平台等面向全院、集团医院、区域应用的医疗信息化解决方案。上市公司于2015年9月作价1.28亿元收购米健信息51%股权,本次收购其少数股东权益,米健信息将成为公司的全资子公司,有利于公司对米健信息的控制力,进一步加强技术和市场资源的共享,增强公司在临床医疗信息化领域的竞争优势。 业绩增厚一成左右。本次交易对手方承诺,米健信息2016-2018年经审计净利润分别不低于人民币2327、3070和4056万元。假如本次收购成功,考虑新增股本及收购股权比例,公司EPS 将提升一成左右,对提升公司盈利能力有一定的贡献。 医疗信息化前景广阔,公司专注智慧医疗、健康数据领域。据IDC 统计,2014年中国医疗IT 花费为223.1亿元,预计到2019年医疗行业IT 花费市场的规模将达到425.3亿元,未来市场发展空间广阔。公司将临床医疗信息化与医疗大数据领域作为未来发展的重点方向,致力成为临床应用细分领域的领导者、数据平台方向的区域领导者和医疗健康大数据领域的创新者。 盈利预测:不考虑本次收购,我们预计2016-2018年公司实现归属母公司净利润分别为7183、9028、10049万元,EPS 分别为0.19、0.23、0.31元,对应PE 分别为74、60、45倍。若本次收购成功且2016年完成并表,我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.27、0.35元,对应PE 分别为52、40倍。我们看好公司通过外延式并购强化在临床医疗信息化细分领域的竞争优势,并逐步发展成为智慧医疗、健康数据领域的领先企业。首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示:(1)市场竞争加剧;(2)并购推进不达预期;(3)交易对方业绩承诺不能完成。

投资要点 日前,智慧医疗领先标的荣科科技公告,拟以2.02亿元的价格收购米健信息49%股权,从而实现对米健信息的全资控股(2015年9月以1.28亿收购其51%股份)。后者承诺2016年度、2017年度、2018年度经审计的净利润分别不低于2327万元、3070万元和4056万元。 老牌IT企业与时俱进,推动智慧医疗战略转型。荣科科技是业内老牌的行业应用系统与IT服务提供商,在传统业务站稳脚跟之后,公司大力推动自身战略转型,以医疗IT为主线,融合大数据、云计算,开拓智慧医疗、健康数据、智能融合云等现代业务,将软件、系统、平台、数据进行连通,实现更广范围、更高水平的盈利。 收购米健信息如虎添翼,业务阵营再添强将。公司此次收购的米健信息是国内领先的医疗信息化解决方案供应商,拥有数项自主知识产权,研发实力居于业界前列。公司将米健信息收入麾下,一方面可利用后者积累的资源开拓东北地区以外的业务网络,力争覆盖全国20余省;另一方面,米健信息将为公司的研发业务注入新的能量,推动临床医疗应用产品的性能、功能再上新台阶。 顺应国家政策风向,智慧医疗行业潜力巨大。我们认为在人口老龄化的进程中,提高医疗和养老的服务效率和质量是政府解决民生问题、推动社会改革的重中之重。荣科科技10余年积累下的技术实力和产品经验将为公司实现战略转型提供有力保障,外延内生协同发展亦将推动智慧医疗业务进入成长快车道,为公司创造可观盈利。 估值与评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、0.31元、0.43元,对应PE分别为79倍、52倍、37倍。公司在全面向智慧医疗转型,未来2-3年内医疗相关业务会成为公司第一大业务,考虑到公司成长潜力巨大且米健业绩有超预期的可能,给予“增持”评级。 风险提示:智慧医疗业务推广或不及预期的风险、宏观经济疲软或减缓医疗行业发展的风险、系统性风险、并购企业业绩实现或不及预期等。

作价2亿元收购核心子公司米健信息剩余49%股权,估值合理 荣科科技发布公告,公司拟采用发行股份并支付现金的方式作价20188万元收购米健信息剩余49%的股权。其中,80%以发行股份方式支付,发行价为13.78元/股,合计发行股份1172万股;20%以现金方式支付,现金对价为4038万元。同时公司拟向厚土投资、融拓投资、亚信投资发行股份募集配套资金不超过9700万元,募集配套资金的发行股份数量不超过704万股。 15年9月份曾作价1.28亿元收购米健信息51%股权 公司曾于15年9月23日作价12750万元收购米健信息51%的股权,因此米健信息合计作价为32,938万元。米健信息承诺16-18年实现净利润分别不低于2327万元、3070万元和4056万元,对应16-18年PE分别为14倍、11倍、8倍,估值合理。本次交易后,米健信息将成为公司的全资子公司。 全资米健信息,将进一步加强公司在临床医疗信息化领域的竞争力 米健信息拥有临床信息化领域领先的核心技术和成熟的产品与解决方案。公司主要产品包括重症监护(ICU)、急诊管理、手术麻醉等临床信息系统以及医院统一信息平台、急危重症云平台、区域急诊协同云平台、远程医疗等智能集成云平台。目前公司主要产品已在中国人民解放军总医院(301医院)、北京大学人民医院、第二军医大学附属长海医院等国内知名医院应用。 公司有望成为区域性健康管理O2O龙头 我们看好公司基于:1)公司差异化定位于临床医疗信息化及医疗大数据领域,目前拥有的临床应用细分领域产品及数据平台级产品市场空间将达到200亿元左右,将为公司未来成长提供广阔的空间:2)公司未来有可能成长为区域性健康管理O2O龙头。长远看,荣科打造的健康管理O2O平台拓展空间巨大,且荣科具备丰富的资源条件来保障该模式的推进与落地(荣科借助国家项目的推力,未来在若干省级区域示范应用,有望服务人群达1000万以上);短期看,荣科也已找到可借鉴的成熟商业模式(第三方远程诊疗业务)在东北地区进行复制落地,有望在较短时间内实现收入规模的扩大。 市值最小的智慧医疗公司,成长潜力巨大,维持“买入”评级 我们预计公司2016-2018年净利润为0.65亿、1.01亿、1.40亿,考虑上海米健的业绩增厚,则公司2016-2018年备考净利润为0.89亿、1.31亿、1.81亿。公司当前市值仅47亿,考虑增发摊薄后市值为49.7亿,对应备考PE为56倍、38倍、27倍,为智慧医疗板块市值最小公司,公司未来有望继续通过内生外延方式加强在临床医疗信息化及医疗大数据领域的布局,我们看好公司成为区域性健康管理O2O龙头的潜力,维持买入评级。 风险提示:1)临床医疗信息化产品推广不达预期;2)健康管理O2O平台无法探索出有效盈利模式;3)宏观经济持续下滑,导致公司传统业务业绩大幅下滑。

投资事件: 公司以发行股份及支付现金方式收购米健信息49%股权,总作价20,188 万元,其中以股份形式支付16,150.40 万元,以现金方式支付4,037.60 万元。此次交易完成后,公司共持有米健信息100%股权。 报告摘要: 控制米健信息100%股权,医疗信息化业务发展加速,业绩增厚有支撑。2015 年9 月公司以1.28 亿元收购米健信息51%股份,一年内公司收购余下49%股份,米健信息变为全资子公司。米健信息主打智能集成云平台和临床信息系统业务,公司在手术室麻醉、急诊急救以及重症医学临床信息系统等细分子行业中拥有核心自主知识产权,有效丰富集团CIS 产品线,并且使荣科营销网络覆盖了上海、西南、西北等地, 加速医疗信息化业务发展。并且米健信息承诺2016-2018 年实现净利润分别不低于0.23 亿元、0.31 亿元和0.41 亿元,而2015 年公司归母净利润约0.5 亿元,未来米健信息利润并表将显著提高公司业绩。 医疗信息化战略清晰,战略实施稳步前行。公司明确临床应用细分领域业务、数据平台业务和健康大数据平台O2O 业务是公司智慧医疗战略的三大落地抓手。在临床应用细分领域,公司通过内生方式已成功研发血透系统、护理资源规划系统,通过外延扩展方式,收购拥有优质产品的米健信息;数据平台业务中,公司已落地远程医疗平台、医院统一信息平台等项目。健康大数据平台方面,公司承接国家科技支撑项目,并已推出社区健康小屋和区域检测中心等业务。公司智慧医疗战略落地平稳,推进过程有条不紊。 区域性大数据领域的王者,协助智慧医疗战略推进。公司在东北地区大数据中心领域处于绝对领先者,市场占有率高达10%以上。公司的数据平台业务和健康大数据平台O2O 业务都需要强有力的数据中心支持,公司在大数据中心领域的优势将助力医疗信息化业务发展,业务协同效应明显。 投资建议:预计公司2016/2017/2018 年EPS 0.24/0.34/0.42 元, 对应PE 60.00/42.51/34.82 倍,维持“增持”评级。 风险提示:医疗信息化行业发展放缓,新业务推进不及预期

事件:荣科科技预告2015年归属于母公司的净利润为4840.48万元-6548.88万元,同比增长-15%-15%,预计基本持平。 点评:战略转型年,业绩基本符合预期。因2015、2016年是公司向智慧医疗转型的关键年份,业务调整是公司的重心,公司会逐步加大智慧医疗的业务占比,同时逐步剥离原有业务中利润率较低的业务。因此我们预计公司2015-2016年整体业绩会保持一个平稳水平,但智慧医疗相关业务占比将逐步提升到50%以上的水平。 东北地区领先的IT服务提供商,坚定不移向智慧医疗及医疗大数据服务商转型。荣科科技传统主业主要是数据中心的建设、集成和运维服务,是东北地区领先的IT服务提供商,在智慧医疗领域,公司建立了从卫生厅到医疗服务机构的多层级的客户资源体系,同时,公司开发的健康档案系统、新农合系统已覆盖了超过600万人。2014年开始,公司先后定增3.9亿投入医疗大数据项目、控股临床医疗信息化领先厂商上海米健。未来公司将致力于成为临床应用细分领域的领导者、数据平台方向的区域领导者和医疗健康大数据领域的创新者。 我们看好公司的核心逻辑在于:1)公司未来有可能成长为区域性健康管理O2O龙头。从长远来看,荣科打造的健康管理O2O平台拓展空间巨大,且荣科具备丰富的资源条件来保障该模式的推进与落地(荣科借助国家项目的推力,未来在若干省级区域示范应用,有望服务人群达1000万以上);从短期来看,荣科也已找到可借鉴的成熟商业模式(第三方远程诊疗业务)在东北地区进行复制落地,有望在较短时间内实现收入规模的扩大;2)公司当前市值仅44亿,为智慧医疗板块市值最小公司;3)未来外延预期强烈。 盈利预测与投资建议:考虑公司今明两年都将是公司新业务投入及业务结构调整期,因此给予公司2015年和2016年相对谨慎的业绩预测,待业务结构调整到位,2017年业绩有望实现快速增长。预计公司2015-2017年EPS分别为0.19元、0.20元、0.29元,智慧医疗未来三年复合增速有望达到96%,维持买入评级。 风险提示:1、临床医疗信息化产品推广不达预期;2、健康管理O2O平台无法探索出有效盈利模式;3、宏观经济持续下滑,导致公司传统业务业绩大幅下滑。

观点: 破旧立新,专注智慧医疗。公司是东北地区领先的IT服务提供商,传统业务以数据中心运维、行业信息化、IT外包服务为主,随着传统业务增长乏力,公司逐渐转向行业资源沉淀较多的智慧医疗领域,不管是控股临床医疗信息化龙头的米健信息,还是科技部“基于大数据应用的综合健康服务平台研发及应用示范项目”的承接,都足以显示出公司转型智慧医疗剑指医疗大数据的战略方向和决心,随着投入的加大和业务的深化,以大数据为核心的智慧医疗业务将会获得可观回报,未来三年公司在智慧医疗领域的收入不断增长将是大概率事件,对公司业务转型充满信心。 控股米健信息,深耕临床医疗领域。米健信息面向国内外医疗IT市场,专注于临床细分领域信息化,在急诊急救临床信息系统、手术室麻醉临床信息系统、重症医学临床信息系统等细分子行业中拥有多项自主知识产权,控股米健信息后,公司延伸了CIS产品线,将快速获得产品和规模优势,实现临床医疗信息化领域的后发优势,面对临床医疗信息化百亿级的市场规模,公司的核心竞争力更加明显,随着公司医疗大数据业务的继续深入与拓展,公司在临床医疗信息化领域的发展前景值得期待,除此之外,根据协议承诺,米健信息2015年、2016年、2017年税后(扣除非经营性损益后)的净利润分别不低于950万、2000万和3050万元,显著增厚公司业绩。 给予“增持”评级。我们预计15-17年归属于上市公司股东的净利润分别为0.90亿元、1.11亿元、1.30亿元,对应每股收益分别为0.28元、0.35元、0.41元,目前股价对应的动态市盈率分别为57倍、46倍、39倍。首次给予“增持”评级。 风险提示: 智慧医疗业务整合不及预期; 市场推广不及预期; 金融市场系统性风险。

报告摘要: 公司主营业务包括数据中心第三方服务、重点行业信息化解决 方案以及金融IT 外包服务。数据中心服务等传统业务平稳发展,医疗卫生行业是重点业务发展方向,公司战略逐步聚焦于健康大数据应用服务和运营。 目前战略业务布局于临床应用细分领域产品、数据平台级产品和健康大数据O2O 平台。临床应用及数据平台产品已有重点产品系列,并引入重点三甲医院用户,使产品获得项目标杆和口碑效应,公司努力提高软件的产品化程度,缩短实施上线周期,提高业务扩展能力。健康大数据O2O平台建设将依托获批的国家科技支撑项目,借力沈总医院把控医疗质量,整合区域检验和诊断中心资源,通过已布局的社区医疗服务小屋,实现区域社区的高渗透。 短期内公司仍依赖传统业务支撑业绩,新业务经过培育期后, 有望于2017年贡献利润。我们预计2015-2017年归属于母公司股东的净利润分别增长7%、11%、29%,对应EPS 为0.19元、0.21元、0.27元。 我们认为公司主要看点有三:1.目前战略定位清晰,有利于公司资源向战略业务倾斜;2.公司传统业务及市场网络已有一定积累,发展战略业务有基础,并购米健有望形成协同效应。3.未来可能继续并购资产扩大业务规模,内生与外延发展双推动。给予增持投资评级 风险提示:2015-2016年为新业务投入期,业绩释放有待2017年以后;目前医疗健康大数据应用服务竞争力还不是很强等。

转型态度坚决,明确智慧医疗重点 公司是我国东北区域内具有市场领先优势的重点行业应用系统与IT服务提供商。主营业务包括传统数据中心的第三方服务、重点行业应用解决方案,金融IT服务外包。近年,原先业务增长逐渐趋缓,公司重新明确将智慧医疗作为发展重点。计划围绕临床应用细分领域、数据平台领域和健康大数据领域三块领域重点发展智慧医疗。通过软件系统、平台服务和数据运营三点实现盈利。 深耕健康医疗多年,具备延伸转型良好基础 实际上,公司已在健康医疗领域深耕8年,在大数据基础服务平台与智能分析等领域已有一定基础。通过并购美国享云科技,进一步加强了其智慧计算方面的能力。近期联合米健信息,打通从301、北大人民医院等知名大医院到辽宁地区的县一级乡镇医院的医疗健康网络。利于CIS产品线有效延伸,快速获得产品优势和规模优势。公司通过内生加外延式发展,已经积累了良好的技术、渠道资源,具备向健康医疗转型的良好基础。 智慧医疗空间巨大,三大布局战略切入 我国医疗信息化程度仍旧较低,存在巨大市场空间。公司计划在渗透率较低的领域优先开展业务。临床应用细分领域将先集中在重症监护、急诊管理、护理资源规划平台、肾病内科、手术麻醉等五大细分领域,对接其百亿级市场。同时打造区域性平台产品,盘活应用各方的宝贵数据资产。而在数据应用服务后端则计划构建健康大数据O2O平台,打造社区健康小屋、区域检验中心、慢病管理等线下健康医疗设施,连接数据与服务,获取更大价值空间。 风险提示 市场开拓低于预期,外延发展低于预期。 转型智慧医疗前景可期,给予“买入”评级 公司利用多年积累,全面调整战略,延伸聚焦发展智慧医疗相关业务,其转型态度坚定。医疗健康信息化趋势明显,数据连接服务价值空间巨大。公司通过内生加外延式发展,技术、渠道、产品已初具雏形,后续市场推广,业绩放量值得期待。我们预计公司15-17年实现净利润72.6/105.6/142.9百万元,对应EPS0.23/0.33/0.44元,PE117X/81X/59X,给予“买入”评级。