立足农业进军生物能源产业,大股东增持突显信心 公司是中国最大的父母代笼养种鸡养殖企业,公司计划在做大做强肉鸡产业的同时,充分利用特有笼养工艺下的鸡粪资源进入生物能源产业,逐步转型成为以生物工程和能源为导向的新型农业科技一体化企业。公司控股股东一致行动人在2012年10月30日,11月19日-21日累计增持股份占公司总股本的1.9986%。 养殖优势源自独创笼养技术,肉鸡产业已处周期底部 公司独创肉种鸡全程笼养技术,解决了传统平养模式存在的肉种鸡成活率低、限饲困难、受精率低、管理困难等问题,公司商品代鸡苗综合指标优于行业水平,鸡苗价格也高出市场均价10%-20%。 2012年以来,肉鸡产业经历了全产业链亏损,速生鸡事件和禽流感疫情,整个产业已处于周期底部。每年第三季度是传统的鸡肉销售旺季,我们预计伴随着禽流感事件的结束,鸡肉库存消化完毕,鸡肉和鸡苗价格有望出现上涨,而2014年猪价反转则有望带动鸡肉和鸡苗价格步入新一轮上涨周期。 叶面肥市场空间巨大,民和“天然母乳”或脱颖而出 我国大量元素肥料的平衡使用没有完全解决,我国有32.65亿亩土地(累计数值)缺少至少一种中微量元素,2011年产值较高的烟草、茶叶、果蔬播种面积高达5.26亿亩,叶面肥可以为作物提供必要的营养物质补充,发展空间相当广阔。 公司营养液产品--“新壮态”植物生长促进液,是目前国内唯一的利用动植物代谢物发酵母液进行浓缩提取的原生态植物生长促进液,不仅含有作物生长所必需的大中微量元素,还含有氨基酸、蛋白质、维生素、糖类、吲哚丁酸等活性、抗性物质,具有促进作物生长和控制病虫害发生的双重作用,在山东等地对比试验效果明显,民和“天然母乳”有望脱颖而出。 合理估值14-16元,维持“强烈推荐”评级 我们预计2013-2014年公司实现归属于母公司的净利润分别为720万元和2.33亿元,对应每股收益0.02元和0.77元,合理估值14-16元,维持“强烈推荐”评级不变。 风险提示 鸡肉和鸡苗价格处于周期底部时间超预期;新壮态销售不及预期

一、事件概述 公司发布2013年非公开发行股票预案。 二、分析与判断 本次定增股份全部由控股股东以现金方式认购 本次定增股份数量不超过52,910,000股,全部由控股股东候建芳采用现金方式认购,发行价格15.46元,不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的92%,募集资金总额不超过8.2亿元,将全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。本次认购股份自发行结束之日起36个月内不得转让,认购完成后候建芳持有股份占公司总股本的比重将上升至不超过51.27%。 本次定增将优化公司资本结构,提高公司盈利水平和投融资能力 今年3月31日公司资产负债率已达到54.15%,流动比率和速动比率分别为1.18和0.45。本次发行完成后,公司资产负债率有望降至46.4%,流动比率和速动比率将分别上升至1.6和0.9,资本结构得以优化。今年3月31日公司短期借款余额6.64亿元,长期借款余额8.18亿元,第一季度财务费用为2618.23万元,本次定增将有效降低公司财务成本。目前一年期借款基准利率为6.31%,若偿还银行贷款8.2亿元,则一年可为公司节省财务费用5,174.2万元。财务状况改善将提高公司债务融资能力,获得更低的融资成本。 三、盈利预测与投资建议 本次定增预案突显大股东信心。2013-2015年公司生猪出栏量仍将保持快速增长,目前猪价已处于底部区域,公司盈利能力有望逐步回升。公司尝试打造全国猪肉中高端品牌,如若成功,定价能力有望大幅提升,去年9月公司已在河南地区试水雏牧香专卖店,今年2月进军上海市场,专卖店经营效果有待继续跟踪。预计2013-2015年公司实现净利润2.5亿元、5.2亿元和10.0亿元,对应EPS0.46元、0.98元和1.86元,合理估值23-25元,“强烈推荐”。 四、风险提示 销售环节“雏鹰模式”失败

一、事件概述 近日我们对唐人神公司以及生猪养殖户进行了实地调研,并与管理层对公司的经营状况进行了充分地交流。 二、分析与判断 现代价值服务体系-3+1模式 一是公司饲料营养增值计划。母奶多-2525增值计划:1、乳猪25天断奶,断奶窝重多增加25斤;2、每窝多增加500元收益;3、母奶多--哺乳母猪料每买10包送1包(每户仅限送1包)。乳猪料-7060计划:1、乳猪70日龄体重达60斤;2、每头乳猪多增重8斤以上;3、每头仔猪多增加50元以上收益;4、仔猪多买10包送1包(每户仅限送2包)。二是品种改良计划。“美神”种猪“三高一低”优势明显,公司在姚家坝原种猪场进行了19头三元杂育肥猪料重比试验,美神三元商品猪达100Kg天数为144.7天,美神三元商品猪全程料重比为2.32:1。三是6+1饲养模式计划。包括人猪分离、降温与保温、饮水与排污以及175仔猪防疫法、136母猪防疫法、143仔猪保健法。四是133贷款担保计划。即1头母猪贷额3000元,10户1组,每户交纳10%贷款担保基金,资料合格后1个星期发放到位。贷款期为1年,在第13个月,对讲诚信,会养猪的对象启动第2个同等贷款额度的合约。 猪场特区示范工程-333模式 用3年时间培育300个猪场(存栏300以上),每年培育100名;3-用3年时间使养殖规模扩大3倍(贷款提供支持,每户每头母猪提供3000元贷款);用3年时间使财富增加3倍(品种改良、饲料营养、猪场管理支持,每头肥猪增加价值200元,从而确保养殖规模扩大后,即使在行情低迷时,养殖效益年内至少增加3倍)。“333”贷款担保模式力助规模养殖户渡过资金难关。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2013-2014年饲料销量分别为268万吨和361万吨,种猪销量分别为2.5万头和3万头,归属于母公司的净利润分别为2.34亿元和3.49亿元,净利润增速分别为32.5%和49.6%,对应每股收益0.85元和1.27元,合理估值17-20元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 自然灾害疫情风险、公司1000万生猪产业一体化联盟不达饲料销量预期。

一、事件概述 我们于近日参加了公司股东大会,与管理层就公司经营状况进行了交流。 二、分析与判断 2013年饲料行业开局不利,下半年或可转好2012年我国饲料行业不仅受到养殖低迷和消费不振的影响,还遭受上游主要原材料价格大涨的冲击。2013年饲料行业开局仍不乐观:(1)自3月底爆发人感染H7N9禽流感病例以来,家禽业遭受重大冲击,家禽存栏量连续数月下滑,华东和华中地区家禽存栏量下降3-4成;(2)猪价自2月开始回落,截至目前自繁自养亏损期已超过两个半月;(3)4月以来广东地区持续多雨,导致水产品投苗延迟,影响水产饲料销售。此外,终端消费依然不理想,本次禽流感事件导致禽肉消费降至冰点,却未带动鱼价和猪肉价格快速反弹。 我们初步判断下半年饲料行业状况或可转好:(1)禽流感事件有望步入尾声;(2)第四季度猪价有望出现季节性回暖;(3)水产投苗延后将导致6-8月水产饲料用量上升。 水产料集中度快速提升,公司增量将更多来自华东和华中水产饲料行业出现两大趋势:其一,很多畜禽饲料企业也开始重视水产料,水产料竞争程度加剧;其二,近2-3年湖南、湖北、广东、福建、江苏和浙江等地养殖户已经能够清晰辨认饲料优劣,养殖户的理性选择将导致部分企业逐渐丧失竞争力,我们将在今后几年看到水产饲料行业集中度快速提升。以虾料为例,2003-2004年全国共有100多家企业生产虾料,而目前只剩10几家,前3-4名市占率超过70%。 过去6年,公司水产饲料销量年增速近40%,而行业平均增速仅为5%-6%,公司通过提高产品质量和服务营销水平做到了水产料销量和市占率的不断提升。未来5年公司水产料增量将更多来自于华东和华中市场,本次增发募投项目也主要集中在华南和华东区域,公司在华南市场将更多考虑做深做透的问题。 提升猪料品质,打造猪料销售服务专业团队公司自2010年6月起决定发展猪料,除投入研发费用外,近期还以5,050万元收购了广东现代农业集团研究院100%股权(现已更名为“广东海大畜牧兽医研究院有限公司”),并吸收其主要研究团队,近两年公司猪料销量年复合增长率超过60%。 目前,公司猪料的主要终端用户是母猪存栏量十几头至几十头的养殖户。规模猪场(母猪存栏量100-300头)除关注饲料品质(尤其是保育料、怀孕母猪料和教槽料)之外,还需要优质的服务团队提高猪场管理能力。今后2-3年,公司将努力提高产品质量,加大投入打造适合客户需求的猪料销售服务团队,2013年公司有望在教槽料方面取得较大进展,目前也已经开始派学生在猪场学习。 把握时机做大禽料分摊公司费用近5-6年来,禽料产品持续低毛利,多数企业对禽料关注程度明显下降。公司想把握这一发展机会,通过已有的品牌优势、产品优势和采购优势获得禽料销量和市占率的快速提升,分摊公司费用。 三、盈利预测与投资建议 2013年饲料行业开局不利,我们初步判断下半年饲料行业状况或可转好:(1)禽流感事件有望步入尾声;(2)第四季度猪价有望出现季节性回暖;(3)水产投苗延后将导致6-8月水产饲料用量上升。我们预计2013-2014年公司饲料销量分别为552万吨和702万吨,实现营业收入200.6亿元和261.8亿元,归属于母公司股东的净利润分别为6.1亿元和8.4亿元,同比分别增长34.7%和38.2%,对应每股收益0.80元和1.11元,合理估值22-24元,维持强烈推荐评级不变。 四、风险提示 原材料价格波动;疫病;

一、事件概述 公司发布2012年报和2013年一季报:2012年归属于上市公司股东的净利润3.0亿元,同比下滑29.4%,每股收益0.57元,公司每10股转增6股并派发现金红利2元;2013年一季度归属于上市公司股东的净利润5439.8万元,同比下滑48.1%,每股收益0.1元,接近业绩预告上限。 二、分析与判断 2012年生猪销量同比增长46%,年末生产性生物资产同比增长53% 2012年公司实现营业收入15.8亿元,同比增长21.8%。公司营业收入主要来自生猪产品,2012年生猪产品销售收入13.6亿元,同比增长16.3%,占营业收入86%,其中,商品仔猪、二元种猪、商品肉猪收入分别占营业收入总额的53.08%、5.02%和27.88%,销售量分别为117.14万头、4.9万头和26.92万头,合计销售生猪148.96万头,同比增长45.5%,销售生鲜冻品2863.89吨,2012年生猪头均毛利310.6元,头均净利大致为200元。2012年末公司生产性生物资产1.78亿元,同比增长53%。 期间费用大幅攀升 2012年公司期间费用1.9亿元,同比增长119.4%,期间费用率12.09%,较2011年提升5.38个百分点,其中,管理费用7890万元,同比增长73%,销售费用5031万元,同比增长132%,财务费用6221万元,同比增长211%。2013年一季度公司期间费用7073万元,同比增长179%,期间费用率17.66%,较2011年提升10.89个百分点,其中,管理费用2831万元,同比增长76%,销售费用1624万元,同比增长265%,财务费用2618万元,同比增长444%。公司销售费用大增主要是规模扩张,以及进入终端市场相应的运输费、工资、广告费等费用增加所致;管理费用大增主要是规模扩大、人员增加,相应的工资、折旧等费用增加所致;财务费用大增主要是银行借款增加,利息支出增加,2013年一季末公司资产负债率已上升至54.15%,较2011年末提升30.3个百分点。 公布2013年六大重点工作 公司经营目标是打造完整产业链,加快进入品牌营销领域,成为国内生猪养殖龙头企业,2013年将重点抓好六大工作:(1)加快人才引进力度、完善人才培养机制;(2)加速品牌营销布局,雏牧香将走出河南,面向上海、北京等地拓展市场;(3)完善食品安全供应体系;(4)加大新产品研发力度;(5)扩大生产规模,2013年3月公司与吉林省洮南市政府签署《合作意向书》,拟投资56亿元建设年出栏400万头优质商品猪养殖项目,今年公司将积极推动该项目的落地、实施,保障战略目标实现;(6)资金需求与筹措,公司将以自有资金和通过银行授信融资、发行公司债等方式解决未来发展所需资金,适时选择适当方式进行再融资。 公司预计2013年上半年归属于上市公司的净利润同比下滑65%-95% 受禽流感及猪周期的影响,市场持续低迷,畜禽价格较上年度大幅下降。同时公司规模扩大,人员增加,相应的工资、折旧等费用增加,以及进入终端市场相应的运输费、品牌建设、广告费等费用增加。公司预计2013年1-6月归属于上市公司的净利润同比下滑65%-95%。 三、盈利预测与投资建议 2013年公司生猪销量同比增长45.5%,基本完成年初制定的50%目标,2012年末公司生产性生物资产同比增长53%,养殖环节雏鹰模式稳步推进;专卖店仍处于培育期,去年第四季度和今年第一季度销售费用处于可控范围。我们预计2013-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为3.14亿元和6.58亿元,对应EPS0.59元和1.23元,合理估值20-25元,维持“强烈推荐”评级不变。 四、风险提示 猪价大幅下跌;销售环节“雏鹰模式”失败

一、事件概述 公司发布2013年1季报:报告期内,公司实现营业收入14.27亿元,同比增长11.58%;归属于上市公司股东的净利润2371.8万元,同比下降24.1%,扣除非经常性损益的净利润2349.2万元,同比增长21.94%;实现基本每股收益0.09元。 二、分析与判断 饲料销量与去年持平,直销饲料量增长快 公司2013年1季度饲料销量与去年同期基本持平,其中猪料略有增长,禽料销量下滑。2012年猪料、禽料和水产料销量占比分别为68%、20%和12%,三者的销售收入占比分别为70%、20%和10%。公司饲料销售分经销和直销两种方式,其中经销吨毛利200元左右,直销吨毛利250~270元。2011年公司直销量占比6%,2012年直销量占比13%,2013年一季度直销量占比15%,预计2013年全年饲料直销量占比30%。 一季度投资规模加大,省外饲料厂亟待产能释放 一季度公司新增1000万元种猪投入及5700多万元的厂房设备等投入,为省外拓展积极做准备。公司目前拥有饲料厂40家,省内省外各20家,省内省外饲料销量之比1:1,省外产能没有充分释放,公司将利用优质“美神”种猪和公猪精优势,将省内模式迅速向全国复制。这些模式包括:(1)12345模式是指1个饲料子公司每月召开1次招商会、2次价值大讲堂、3次母猪料或生猪料实证、4次新老养殖户推广会及每人新增5吨饲料销量;(2)5+5+5模式是指被邀请召开价值大讲堂的养殖户签定5包乳猪料+5包教槽料+5包乳猪料+其它饲料=累计2吨的量,公司将赠送1包乳猪料+1包教槽料+1包乳猪料。(3)启动4000多万元资金高价收购生猪,增强客户粘性。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013-2014年饲料销量分别为260万吨和320万吨,种猪销量分别为2.4万头和3万头。预计2013-2014年公司实现归属于母公司的净利润2.34亿元和3.49亿元,净利润增速分别为32.53%和49.57%,对应每股收益0.85元和1.27元,目标价17-20元,“强烈推荐”评级。 四、风险提示 自然灾害疫情风险、公司1000万生猪产联盟不达饲料销量预期。

分析与判断2013年饲料直销量显著提升. 公司饲料销售分经销和直销两种方式,其中经销吨毛利200元左右,直销吨毛利250~270元。2011年公司直销量占比6%,2012年直销量占比13%,2013年一季度直销量占比15%,预计2013年全年饲料直销量占比30%。 组合营销战略确保饲料销量快速增长. "美神”种猪“三高一低”优势明显,同时公司利用优良公猪精可以使公司快速覆盖现有公司客户,覆盖率达50%左右,母猪品种改良效果明显;二、全程营养套餐是公司饲料系列产品,为母猪、生猪及育肥猪提供各个阶段的营养饲料;三、公司12345、133、7060、512以及5+5+5模式全面展开,全方位为客户提供价值服务;四、公司提供金融担保服务战略,提供第三方帮助养殖户提供资金购买公司饲料。 高价收购生猪战略增强养殖户粘性. 公司自3月23日~4月20日已经启动4000多万元资金收购市场生猪,累计收购8000多头,目前收购价格6.6元/斤,高于6.2元/斤的市场平均价格,公司生猪收购为资金紧张的养殖户提供支持,养殖户在生猪价格的低迷的情况下每头生猪少亏损100元,同时养殖户将所得的资金用于购买公司饲料,公司这种相对高价的生猪收购行为一方面减少了养殖户的亏损,另一方面也增加了公司饲料的销量。 盈利预测与投资建议. 我们预计公司2013-2014年饲料销量分别为268万吨和361万吨,种猪销量分别为2.5万头和3万头,归属于母公司的净利润分别为2.34亿元和3.49亿元,净利润增速分别为32.5%和49.6%,对应每股收益0.85元和1.27元,合理估值17-20元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示. 自然灾害疫情风险、公司1000万生猪产业一体化联盟不达饲料销量预期。

发展新模式--建设“大北农事业财富共同体”. 随着养殖户规模化程度不断提升,饲料行业快速整合,公司迫切需要争取有实力的合作伙伴加盟,努力做大做强饲料业务。公司于2012年提出了建设“大北农事业财富共同体”的全新发展理念,建设“以大北农为中心、以事业伙伴为核心,以核心养殖户为重心”的创业创富联盟。 强强联合,优先考虑优质事业伙伴. 加入事业财富共同体需要事业伙伴具备较强实力。以福建地区为例,加入事业财富共同体发展委员会需满足:(1)认同大北农文化及事业财富共同体发展委员会发展机制;(2)专营专销,养猪服务中心公司化运营;(3)连续三个月销量达100吨以上(配合料500吨);(4)积极推动大北农事业财富共同体发展委员会各项工作,为公司发展建言献策;(5)向委员会提出申请。值得指出的是,加入委员会需要按照销量排序,即优先考虑优质事业伙伴加入。此外,加入大北农养猪事业财富共同体发展委员会需满足:(1)认同共富共贵模式;(2)1000头及以上母猪规模,证件齐全的企业;(3)全面与大北农合作;(4)帮助其他委员发展,给大北农出谋划策;(5)提出申请。 通过资源倾斜、财富分配机制等吸引优质事业伙伴加入. 公司通过资源倾斜、财富分配机制、归属感等多方面吸引优质伙伴加入事业财富共同体。资源倾斜包括:(1)推进服务中心公司化运营,各养猪服务中心设置推广服务部、客服部、财务部、仓储运输部、动保服务部和生猪调运部六大部门,健全生猪调运、疫病检测、动保产品、疫苗产品等全面服务,公司派驻专职人员协助服务中心公司化运作,并派驻伙伴财务对伙伴进行理财服务;(2)扶持资金和融资服务优先支持委员的公司化运作和发展;动保、微生态、疫苗产品仅限委员和候补委员推广,非专营向专营让路,非委员向委员让路。 从财富分配机制角度出发,共同体成员利润来源包括产品奖、养猪、干部津贴和股份,有别于以往产品差价和返利。此外,公司还通过设立主任、副主任、常委、委员和候补委员等职务,增强共同体成员的归属感和成就感。 智慧大北农助推事业财富共同体. 智慧大北农包括“智慧金融”工程和“智慧养猪”计划两大部分,公司从金融层面和猪产业链信息服务层面助推事业财富共同体发展。“智慧金融”工程,即基于互联网,利用合作伙伴和养猪企业日益积累的信用数据形成一个既不同于商业银行,也不同于传统资本市场的第三种金融运作模式,建立行业内第一个可持续性的、普惠制的农业商业金融服务新体系,金融服务包括财务协管、周转金、小额贷款、担保贷款、三农结算、和现金管理,见表1。“智慧养猪”计划,即提供围绕“猪”产业链,建立集产品、服务、资讯、管理、财务、推广为一体的360°养猪综合服务平台,服务平台包括电子商务、智能管理系统、养猪学院报价系统、疾病诊断系统、养猪服务中心,见表2。

一、 事件概述 大北农公布年报:2012年实现营业收入106.4亿元,YOY增长35.78%,归属于上市公司股东的净利润6.75亿元,YOY增长34%,2012年每股收益0.84元,符合预期。公司每10股转增10股并派发现金红利1.80元。 二、 分析与判断 2012年饲料销量同比增长34.2%,毛利率与2011年基本持平2012年公司实现饲料销售收入96.1亿元,同比增长38.5%,实现饲料销售利润17.8亿元,同比增长38.1%,饲料销量243.28万吨,同比增长34.2%,其中,猪饲料210.97万吨,同比增长35.7%。2012年公司饲料产品毛利率18.52%,较2011年小幅回落0.06个百分点,毛利率下滑主要是受原料涨价及饲料产品销售结构调整所致,2012年玉米和豆粕价格大涨导致公司采购成本增加3.4亿元。 2012年种子销售收入同比增长10.3%,毛利率提升4.7个百分点 2012年公司实现种子销售收入5.86亿元,同比增长10.3%,实现种子销售利润2.85亿元,同比增长22.1%。2012年公司水稻种子销售收入3.43亿元,同比增长14.78%,其中,天优华占销售收入同比增长61.2%;公司玉米种子销售收入2.32亿元,同比增长9.8%,其中,农华101销售收入同比增长21.7%。公司种子业务毛利率由2011年44%提高至2012年48.7%,其中,水稻种子毛利率较去年同期提升6.29个百分点,玉米种子毛利率与去年同期基本持平。 期间费用率13.77%,较2011年提升0.31个百分点 2012年公司期间费用14.6亿元,期间费用率13.77%,较2011年提升0.31个百分点。其中,销售费用9.3亿元,销售费用率8.72%,与2011年持平;管理费用5.7亿元,同比增长40.5%,管理费用率5.34%,较2011年提升0.18个百分点,管理费用率提升是由于2012年科研费同比大增83.9%,且新增期权费用3451万元所致;财务费用率-0.29%,较2011年提升0.13个百分点。 2013年经营目标包括人才培养、产业发展、运营体系和客户服务 2013年公司主要经营目标:(1)人才培养--创造更好的机制与平台集聚人才加盟,确保2013年底员工团队超过1.5万人,其中,推广服务人员突破1万人;(2)产业发展--坚持“高端、高档、高附加值”产品路线。在饲料业务拓展中,将预混料和大乳猪料系列等高端产品推广到极致;继续推行“百厂工程”建设计划,实施大区域发展及坐庄战略,集中精力推动重点县、镇的密集开发,做到每个一级业务单元均有1-2个市占率超过50%的市场;(3)运营体系--将集团总部、业务单元、合作伙伴连成一个完整的竞争体,建立职业化、专业化、信息化的高效运营体系;(4)以建立“事业财富共同体”作为客户服务目标。 三、盈利预测与投资建议 预计2013-2014年公司饲料销量分别为316万吨和427万吨,归属于母公司股东的净利润分别为8.59亿元和11.34亿元,同比增长27.3%和32.0%,对应每股收益1.07元和1.41元,合理估值26-28元,维持强烈推荐评级不变。 四、风险提示 原材料价格波动;疫情;

预计2013年饲料销量268万吨,同比增长30%. 我们预计2013年公司饲料销量268万吨,同比增长30%。新的增长点包括:1、2012年36家饲料子公司销量206万吨,2013年自然增长率18%,新增销量37万吨;2、2013年1000万头生猪产业联盟有望覆盖300万头生猪,预计将新增24万吨饲料销量;3、新增2.5万头种猪带动1.8万吨种猪料。 “美神”种猪“三高一低”优势明显,有望增强养殖户粘性. “美神”种猪来自美国顶级育种公司――华特希尔,华特希尔拥有美国最优秀的大白猪育种场,在美国排位前100名的大白猪中有70名是来自该场的种猪或是其后裔。公司种猪测定覆盖率超过70%,聘请分子育种专家黄路生团队对“美神”核心种猪群进行选配,聘请陈瑶生院士每月为公司做种猪常规养殖指导。公司“美神”种猪“三高一低”优势明显,高繁殖性能、高屠宰率、高瘦肉率、低料重比,年产子22头左右,超过行业平均3头左右,料肉比约为2.4,公司计划2011-2015年投资20亿元新建9个原种猪场和20个扩繁种猪场。 公司发布1000万头生猪产业发展联盟规划. 2012年10月公司发布1000万头生猪产业联盟发展规划,该规划将加速养殖户从散养向规模化养殖快速转变,低效率低技术养猪将被市场淘汰。公司利用“美神”种猪牵引大规模养殖户,附加种猪终生监测服务、生猪远程监控服务、疫病防疫服务、药品低价服务以及贷款担保等综合服务,采用会议价值营销手段,做到养殖户与公司服务实时对接,既提高了服务效率,同时又将公司种猪饲料及种猪饲料有效地销售给联盟大客户。公司自上而下产业模式预计2015年将带动1000万生猪规模,年出栏600万头生猪,公猪站60个,年供精液50万份,同时也将带动350万吨饲料供应量。 盈利预测与投资建议. 我们预计公司2013-2014年饲料销量分别为268万吨和361万吨,种猪销量分别为2.5万头和3万头,归属于母公司的净利润分别为2.34亿元和3.49亿元,净利润增速分别为32.5%和49.6%,对应每股收益0.85元和1.27元,合理估值17-20元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示. 自然灾害疫情风险、公司1000万生猪产业一体化联盟不达饲料销量预期。

一、 事件概述 公司发布12年年报:报告期内,公司实现营业收入67.19亿元,同比增长17.84%;归属于上市公司股东的净利润1.77亿元,同比增长46.72%,扣除非经常性损益的净利润1.50亿元,同比增长32.56%;实现基本每股收益0.64元。 二、 分析与判断 饲料销量同比增长25%,毛利率上升0.58个百分点 2012年公司主营产品饲料、肉制品和牲猪的营业收入分别为60.17亿元、5.43亿元和0.72亿元,同比分别增长16.3%、20.2%和57.8%;毛利率分别为8.58%、17.56%和50.91%。2012年公司饲料销量突破200万吨,同比增长25%,其中大客户直销猪饲料销量同比增长146%;种猪销售2.1万头,其中基础母猪1.6万头,均价4000-5000元/头,扩繁母猪0.5万头,均价1700~2000元/头。 期间费用率小幅下滑,五个募投项目投资基本完毕 2012年公司期间费用4.64亿元,同比增长14.5%,期间费用率6.9%,较去年同期下滑0.2个百分点。2012年公司研发投入7723万元,同比增加21.6%,占营业收入比重达到1.15%。截至2012 年3月31日,公司部分募集资金投资项目以及变更后的募集资金投资项目:“邳州年产18 万吨配合饲料项目”、“永州年产30 万吨畜禽饲料生产线项目”、“年产3 万头原种猪扩繁场建设项目”、“武汉年产18万吨水饲料生产线项目”、“岳阳年产18 万吨配合饲料项目”已经基本实施完毕,五个募集资金投资项目实际累计投入募集资金18,245.69 万元,尚有1,364.23 万元的工程款及质保金未支付,根据公司募投项目实施情况及使用计划,公司将节余募集资金6,049.35 万元(包括利息收入)补充流动资金。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司2013-2014年饲料销量分别为260万吨和320万吨,种猪销量分别为2.4万头和3万头。预计2013-2014年公司实现归属于母公司的净利润2.34亿元和3.49亿元,净利润增速分别为32.53%和49.57%,对应每股收益0.85元和1.27元,目标价17-20元,“强烈推荐”评级。 风险提示 自然灾害疫情风险、公司1000万生猪产联盟不达饲料销量预期。

一、 事件概述 公司发布12年年报:报告期内,公司实现营业收入10.29亿元,同比增长16.78%;归属于母公司所有者的净利润2.17亿元,同比增长4.44%,扣非净利润1.99亿元,同比下降1.11%;实现基本每股收益0.30元。 二、 分析与判断 海蜇价格腰斩,减少5000万元收入 2011年海参累计捕捞2282.7吨,年平均销售价格185.72元/公斤;海蛰累计捕捞3159.5吨,年平均销售价格20.63元/公斤;2012年度鲜海参累计捕捞2928吨,比去年同期增长28.27%,其中:用于加工盐渍海参的鲜参量为668吨;鲜海参年平均销售价格166.78元/公斤,比去年同期下降10.19%;海蛰累计捕捞5550吨,比去年同期增加75.66%,年平均销售价格10.77元/公斤,比去年下降47.79%,海蜇价格大幅下滑使公司减少5000万元收入,2012年受南方海参量的大幅增加,导致海参价格下滑20元/公斤,海参海蜇的价格下滑累计使公司收入减少1亿多。 5000万投入品牌渠道建设,打造海参高端品牌 公司2011年广告投入比2010年增加400万元,2012年比2011年广告投入增加630万元。2012年公司先后投资5000万元深入开展"好当家有机刺参"品牌打造和国内市场渠道拓展。一是聘请影视明星蒋雯丽女士为好当家有机刺参品牌代言人,好当家刺参广告登陆中央电视台、山东卫视及影视频道等电视媒体;二是公司积极参加国内外各大食品展览会、交易会、海参节等活动,并在北京、上海、南京、广州、深圳、济南、青岛等大城市开展品牌和产品宣传,大大提高了好当家品牌的知名度和美誉度;三是2012年销售公司总部由济南迁至北京,形成了以北京为营销中心,将全国划分为五大区域的管理格局,成立了北京、上海、济南、青岛四家分公司,新增18家直营店、74家加盟店,淘宝网店、旗舰店陆续开业,在餐饮、保健品、团购等方面进行渠道拓展。 南参供给量预计大幅下滑,海参行业期待高端消费复苏 2012年福建霞浦海参产量1.8万吨,海参批发价格160~170元/公斤;2013年霞浦海参产量预计1.3万吨左右,产量下降超过30%,海参批发价格约170元/公斤。海参供给量的减少没有带来海参价格的增长,主要原因是海参作为高档消费品其终端消费需求低迷,其中受政府“禁酒令”、“禁鱼翅”等影响较大,我们认为海参和鱼翅的消费有着本质的不同,随着消费需求复苏,海参价格将回升。 新建六艘捕捞渔船,学赤山集团重振传统捕捞 2013年公司拟投资0.7亿元建造6艘RC8268型冷冻灯光罩网渔船,积极参与国家开发南海,建成后公司将拥有8艘渔船前往三沙进行捕捞作业。主要原因有:一是赤山集团2012年捕捞业务收益较多,1艘捕捞船净利润约500万元,毛利率80%左右,赤山集团的高捕捞收益激发公司重振传统捕捞业务;二是公司6艘渔船造价的30-40%将获得政府补贴,另外公司还将会获得相应的燃油补贴优惠;三是捕捞是公司传统业务,2010-2012年中期捕捞业务收入分别为1.03亿元、1.04亿元及0.76亿元,对应的毛利率分别为15.24%、8.52%及11.05%,赤山集团的南海三沙捕捞业高毛利再次激发公司捕捞业务的投入。 三、 盈利预测与投资建议 预计2013年公司投苗量为300万斤,其中约150万斤海参苗将由公司供应,2013-2014年海参捕捞量分别为4000吨和5000吨;预计2013-2014年公司实现归属于母公司的净利润3.42亿元和5.14亿元,净利润增速分别为22.45%和14.79%,对应每股收益0.45元和0.52元,维持目标价10元和“谨慎推荐”评级不变。 风险提示 公司专营店销售没有达到预期、海参价格大幅下降、自然灾害等。

一、事件概述 公司公布2012年度业绩快报,基本符合市场预期。 二、分析与判断 ?净利润同比下滑76.5%,接近业绩预告上限 公司公布2012年业绩快报,实现营业收入26.2亿元,同比下滑10.9%,实现营业利润1.38亿元,同比下滑77.9%,归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比下滑76.5%,每股收益0.16元,接近前次业绩预告上限,基本符合市场预期。 ?虾夷扇贝亩产量大降是业绩下滑主因 公司业绩同比大幅下滑的主要原因是,2012年公司底播虾夷扇贝受 水深、水温、冷水团、底质、敌害、生态环境等诸多因素影响,亩 产量不及60公斤,而2009-2011年公司虾夷扇贝亩产量均超过100公斤。拖累公司业绩的其他因素包括:(1)浮筏鲍鱼受2011-2012年四场台风影响,长势缓慢,死亡率偏高;(2)计提与威海长青海洋科技股份有限公司诉讼的预计负债;(3)受金融危机、欧债危机冲击,国际市场需求下滑,出口贸易降幅较大;(4)公司薪酬体系优化、企业年金、股权激励等员工福利增加导致人资成本同比大增。 三、盈利预测与投资建议 公司虾夷扇贝亩产量有待持续跟踪,我们预计2012-2014年公司虾夷扇贝收获面积55万亩、90万亩和110万亩,归属于母公司股东的净利润分别为1.1亿元、4.1亿元和6.8亿元,实现每股收益0.16元、0.57元和0.96元。给予公司2013年30倍PE,对应目标价17.1元,维持谨慎推荐评级不变。 四、风险提示 亩产低于预期;自然灾害

一、事件概述。 近日公司公告拟在养殖区南侧投资4.07亿元新建渔港码头,其中引堤工程设施投资3.57亿元,其他及预备费用0.5亿元。该工程可以大大提高码头的停靠能力,增加渔货卸港量,优化产业布局、培育渔业经济新的增长点等方面可发挥积极作用。与此同时,公司拟投资0.7亿元建造6艘RC8268型冷冻灯光罩网渔船,积极参与国家开发南海,建成后将前往三沙进行捕捞作业。 二、分析与判断。 新建一类渔港码头,利国利民利公司。 公司拟在养殖区南侧投资4.07亿元新建一类渔港码头,建设期2年。该渔港码头地处靖海湾畔,占地18.6公顷。其好处有三:一是响应国家渔业政策,积极参与建设基础设施完善的专业化大型渔港;二是吸引更多的渔船进出渔港码头,确保渔民生命财产安全,方便渔民生产生活,为渔业发展提供强有力的后勤保障;三是位于渔港东南侧1880米的1万亩的养殖海域将获得审批,为公司海珍品养殖提供海域支持。 新建六艘捕捞渔船,学赤山重振捕捞。 公司拟投资0.7亿元建造6艘RC8268型冷冻灯光罩网渔船,积极参与国家开发南海,建成后公司将拥有8艘渔船前往三沙进行捕捞作业。主要原因有:一是赤山集体2012年捕捞业务收益较多,1艘捕捞船净利润约500万元,毛利率80%左右,赤山集体的高捕捞收益激发公司重振传统捕捞业务;二是公司6艘渔船造价的30-40%将获得政府补贴,另外公司还将会获得相应的燃油补贴优惠;三是捕捞是公司传统业务,2010-2012年中期捕捞业务收入分别为1.03亿元、1.04亿元及0.76亿元,对应的毛利率分别为15.24%、8.52%及11.05%,赤山集体的南海三沙捕捞业高毛利再次激发公司捕捞业务的投入。 三、盈利预测与投资建议。 预计2012-2013年投苗量为293万斤和335万斤;2012-2014年海参捕捞量分别为3050吨、4000吨和6000吨;预计2012-2014年公司实现归属于母公司的净利润2.31亿元、3.42亿元和5.14亿元,净利润增速分别为11.56%、22.45%和14.79%,对应每股收益0.32元、0.45元和0.52元,维持目标价10元和“谨慎推荐”评级不变。 风险提示公司专营店销售没有达到预期、海参价格大幅下降、自然灾害等。

一、 事件概述 近日北方持续低温,渤海湾寒冰覆盖。好当家公司的养殖海域--黄海至今未结冰,公司围堰养殖区覆盖少许薄冰。因此好当家海参养殖影响不大。相反,媒体报道渤海湾十几厘米厚的寒冰若长期覆盖将导致海参供氧不足,进而降低海参成活率,对公司形成一定的利好。 二、 分析与判断 海参捕捞量3100吨左右,批发价格持续上涨 公司秋季海参捕捞量与上半年基本持平,预计全年捕捞量3100吨左右。10月份鲜海参价格180元/公斤,11月份价格下降为170元/公斤,12月份底至今价格上涨到200元/公斤。公司海参以鲜海参批发销售为主,粗加工为辅,粗加工量不高于捕捞量的20%。 海参苗价格大幅下降,秋季投苗量大幅上升 公司2012年投苗量1/2来自于公司育苗,上半年海参苗价格约为105元/斤,下半年海参苗的价格约为80元/斤,公司育苗的毛利率约为35%--40%,今年的投苗成本将会大幅下降;今年秋季的海参投苗量和上半年基本持平,约为150万斤。将以投礁为主,小网箱养殖为辅,大网箱养殖暂停,由于今年下半年礁石改造(3管改造成6管)海域为1万亩,每亩将投放15000头/亩(往年每亩投放1万头/亩),其中5000亩来自上半年9800亩的海蜇池的改造投放,公司计划2013年将完成3万亩海域改造。 海参高端保健品市场逐步打开 预计公司2013年6月份保健品生产基地正式开业,公司目前与同仁堂、隆力奇合作代加工淡干海参及海参口服液等产品。公司与同仁堂的合同额近2000万元、与隆力奇合作开发海参香皂、正在接触汤臣倍健口服液合作等。 三、 盈利预测与投资建议 预计2012-2013年投苗量为293万斤和335万斤;2012-2014年海参捕捞量分别为3050吨、4000吨和6000吨;预计2012-2014年公司实现归属于母公司的净利润2.31亿元、3.42亿元和5.14亿元,净利润增速分别为11.56%、22.45%和14.79%,对应每股收益0.32元、0.45元和0.52元,维持目标价10元和“谨慎推荐”评级不变。 风险提示 公司专营店销售没有达到预期、海参价格大幅下降、自然灾害等。