高业绩--未来三年业绩复合增长率预计45%以上。公司将形成“以空港设备为基础业务,以消防设备为发展业务,以无人机和军品为新兴业务”的战略布局。未来三年,空港设备受益于国内民航机场建设的发展将保持平稳增长,谓之“基础”;消防设备将呈现持续高速发展态势,是业绩加速的主力;而国内专业无人机市场方兴未艾,市场空间巨大,将成为公司的未来看点。 好题材--无人机业务发展空间巨大。国内专业无人机市场处于井喷期。公司拟收购的天津全华时代在专业无人机领域具备深厚的技术底蕴和渠道优势,且与集团公司业务存在良好的业务协同效应,未来在武警、消防、海洋海事等优势领域将实现大幅增长。无人机作为空中机器人,具备高科技、高成长、高盈利特性,市场空间巨大,威海广泰将长期收益! 可持续--优秀的管控和营销能力是持续发展的保障。收购兼并虽然关键,但完成后能否消化好却更加考量公司管理层的智慧与能力。以收购的中卓时代为例,2009-2014年的营业收入年均复合增长率达到44%,远高于行业平均水平。威海广泰从公司的资源禀赋出发,并购标的的挑选无一不显示出极强的内在逻辑。收购完成后,凭借优秀的管控能力和强大的营销能力,通过内部资源整合,业务板块之间将产生“1+1>2”的溢出效应。中卓时代所上演的“业绩佳话”,新山鹰正在继续演绎,而全华时代的业绩成长则更加值得期待! 首次给予“买入”评级。公司战略布局清晰有序,业务发展稳打稳扎,尽显优秀公司的特质;同时具备通用航空、军品、无人机等主题投资概念。在不考虑收购全华时代的前提下,预计2015-2017年的净利润分别为191、261、344百万元,EPS分别为0.53、0.72、0.95,根据通航、消防两大板块2016年的估值水平,对应价格为38.51元/股。在考虑收购全华时代的前提下,2015-2017年公司的净利润分别为191、270、365百万元,EPS分别为0.53、0.70、0.95,根据通航、消防、无人机三大板块2016年的估值水平,公司的合理价格为42.37元/股。截至2015年11月17日公司收盘价为34.16元,优秀的公司应享受估值溢价,首次给予“买入”评级。 风险提示国内机场建设进度低于预期;政府财政支出大幅下滑;收购全华时代进度低于预期。

前三季业绩保持平稳增长。2015年前三季度公司实现营业收入11.44亿元,同比增长13.53%;归属母公司的净利润2.32亿元,同比增长21.08%。在国内经济增速下行环境下,公司凭借深厚的技术积淀和跨行业拓展能力,持续稳健增长,显示了较强的抗周期波动能力。 国内工业自动化行业龙头地位显著。一方面,公司的产品应用领域现已扩展到汽车及零部件、电子电器、工程机械、食品、航空航天、钢铁、电力、石油、烟草等几十个行业,具备极强的技术迁移能力。另一方面,公司的产品线由单台的工业自动化设备向系统解决方案迈进,进一步向集工业机器人、智能装备和网络信息技术三者为一体的数字化工厂发展,产品穿透力更强;第三,公司成功研发出适用于新型机器人的控制器和伺服电机,逐步实现核心零部件的进口替代,有利于降低采购成本。公司的经营规模、研发实力、股东背景在国内工业自动化领域具备显著优势,是当之无愧的行业龙头。 非公开发行助力公司长远发展。公司计划发行不超过1.2亿股,募集不超过30亿元资金,用于工业机器人、特种机器人、高端装备与3D打印、数字化工厂项目等,将进一步巩固公司的盈利点,巩固在自动化高端市场的竞争力,为公司后续发展助力。 享受估值溢价,给予“增持”评级由于公司增发方案已获证监会的审批,考虑增发后的业绩摊薄效应,我们预测2015-17年EPS为0.54、0.66、0.77元/股,对应PE为147、121、103倍。智能制造是中国制造业转型升级的必经之路,考虑到公司在该领域的所处的龙头地位,股价具备价值投资和主题驱动的双重动力,应当享有估值溢价。长期看好公司发展,给予“增持”评级。 风险提示:“国家队”减持风险;宏观经济加速下滑风险

投资要点: 证券投资不利是单三季度亏损的主因。 公司前三季度实现营业收入6.77 亿元,同比略增0.34%;归属上市公司股东的净利润为1842 万元,同比增长943.52%。单三季度公司实现营收2.29 亿元,同比小幅下降2.92%;归属上市公司股东的净利润为-998.61 万元,同比下降211.54%。公司在单三季度的公允价值变动收益以及投资收益共为-1069 万元,是净利润录得负值的主要原因。 武汉耀华稳健增长。 子公司武汉耀华具备稳定的大客户来源,前三季度实现营业收入1.83 亿元,实现净利润2250 万元,分别占母公司的比重为27%、122%,显示了其作为公司业绩稳定器的重要意义。同时,根据公告武汉耀华有望登陆新三板,将为公司增加隐性价值。 期待惠州三协业绩释放。 惠州三协于2015 年4 月1 日并表,此前的2015 年1-3 月份的净利润为-398 万元。根据惠州三协的业绩承诺,2014-2016 年需要实现15288 万元净利润;截至2015 年3 月底共实现4728 万元,即意味着2015-2016 年至少需要为合并报表贡献10560 万元业绩。根据三季报推测可知惠州三协在2015 年前三个季度尚未产生可观的业绩, 考虑到业绩对赌的标的是2014-2016 年三年的净利润之和,故在2016 年业绩有望集中释放。由于惠州三协具备较强的工业自动化业务拓展能力,我们期待其业绩兑现承诺。 看好外延式扩张发展前景,维持“买入”评级 公司收购的武汉耀华盈利能力稳定;新收购的惠州三协受益于十三五规划期间智能制造行业的发展,未来成长可期。看好公司外延式扩展的发展路径,根据三季报情况调整公司2015-17 年EPS 分别为0.10/0.24/0.32 元/股,对应PE 为149/63/47 倍,维持“买入”评级。 风险提示:惠州三协业绩不达标;宏观经济加速下滑风险。