公司公告:向下修正中报业绩预告,公司原先预计2014 年中报与上年同期相比扭亏为盈,盈利区间为8150 万元~11030 万元。现修正为与上年同期相比扭亏为盈,盈利区间1893 万元~3090 万元。 公司此次业绩下修基本符合我们之前的预期。由于公司此前的中报业绩预告是基于甘肃179.5MW 电站在上半年实现转让的假设得出的,而实际上半年甘肃电站完成并网的装机量为119.5MW,无法在上半年全额确认。60MW 电站开发转让业务大约对应6000-7000 万净利润,因此公司此次下修业绩的幅度基本与电站转让量的变化相吻合。 中报业绩下修不影响对公司长期的判断。公司预计未确认收入的60MW 电站将在2014 年下半年实现,因此中报暂时的业绩下修并不影响我们对公司全年业绩的判断。我们维持对于公司全年电站开发600MW,转让500MW 的预测,并且长期看好公司向光伏电站运营业务的延伸以及中利电子特种电子业务的成长空间。 维持盈利预测,维持“买入”评级。由于公司预计甘肃剩余60MW 电站将于下半年确认收入,并且我们维持对公司全年电站开发量的预测不变,我们维持对于公司的盈利预测,预计公司2014-2016 年的EPS 分别为1.15、1.61 和1.81元,目前股价对应2014 年16 倍PE。我们预计此次中报业绩下修可能对公司股价短期造成一定负面影响,但是看好公司长期发展的逻辑并未改变,仍然维持买入评级。

投资要点: 公司公告:中利科技与国家开发银行股份有限公司青海省分行签署战略合作协议。双方约定,青海国开行在符合信贷、评审规定条件的基础上,根据2014年中利科技及其子公司产业项目及配套基础设施建设等业务开展的需要,提供50亿元人民币的融资总量支持,协议有效期5年。 获国开行大额授信,利好公司各项业务开展。双方此次达成战略合作,目的是积极发挥中利科技专业技术优势以及青海国开行长期投融资综合服务优势,建立新型的产业集团与金融集团全方位深度合作的战略合作伙伴关系。公司目前各项业务(特别是光伏电站开发业务)对于资金的需求量极大,此次获得国开行50亿元授信支持将极大利好公司各项业务未来的开展。 公司光伏业务将最为受益。光伏电站作为一项资金密集型业务,具有初始投入大、运营期现金流稳定、回报期较长等特点。由于国内商业银行对光伏行业仍持偏谨慎的态度,目前电站项目贷款多数由国开行承接。我们预计公司从青海国开行获得的授信额度将主要用于公司在西部主要省份地面电站的项目开发,公司2014年光伏电站的开发计划量为600MW,理论上均可由国开行的授信额度满足。 降低财务成本,对公司业绩影响正面。2013年底,公司短期借款、长期借款和应付债券的余额合计为59.5亿元,利息费用5.35亿元,综合财务成本约为9%。我们预计国开行授信利率将参照目前中长期贷款基准利率(6.55%)或小幅上浮,有助于降低公司综合融资成本,对公司业绩构成正面影响。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计公司2014-2016年的EPS 分别为1.15、1.61和1.81元,目前股价对应2014年15倍PE。公司获得国开行大额授信对公司各项业务特别是光伏电站业务构成长期利好,我们看好公司作为国内领先的光伏电站开发商,充分受益行业发展,维持盈利预测,维持买入评级。

公司公告:2014 年6 月30 日,公司收到甘肃省发改委对于嘉峪关49.5MW、金昌70MW 并网光伏发电项目登记备案的通知。 参股公司中利电子与浙江浙大网新易盛网络通讯有限公司签署了《产品购销合同》,约定中利电子向易盛网络出售通信设备,共计580 套,总金额为人民币9962.40 万元。 甘肃电站终获确认,保障公司中报业绩无虞。公司179.5MW 甘肃电站去年未能如期并网确认收入,对2013 年业绩造成一定影响。本次虽然并未实现全部并网,但是考虑到2014 年甘肃省地面电站额度仅为500MW,公司取得这样的份额已殊为不易,也应当能够消除市场对公司中报的担心。甘肃179.5MW 电站对应净利润约为3.2 亿元,我们预计此番119.5MW 电站并网确认收入将使公司中报业绩同比扭亏为盈。 中利电子频频斩获订单,值得重点关注。继中利电子5 月30 日公告7600 万元订单后,公司再次公告斩获新订单。截止目前中利电子公告订单总金额约为7.5 亿元,待确认订单超过6 亿元,中利电子2014 年实现业绩高增长是大概率事件。特种电子业务有望成为上市公司未来除光伏业务外的另一项重要业务,值得投资者重点关注。 维持“买入”评级。我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为1.15、1.61 和1.81 元,目前股价对应2014 年16 倍PE。甘肃电站终获部分确认有望打消市场对公司中报的担忧,我们看好公司作为国内领先的光伏电站开发商,充分受益行业发展,以及参股公司中巨新能源切入电站持有运营业务未来提升公司业绩的可持续性,中利电子的新订单进一步证明其有望成为公司未来潜在的投资亮点,维持买入评级。

投资要点: 设立天津置信安瑞,加大北方区配电变布局力度,深化与安泰科技合作关系。近日,公司公告和安泰南瑞共同出资设立天津置信安瑞电气有限公司,主要经营非晶铁芯和非晶变的销售等业务,置信电气拥有51%的持股比例控股该公司,安泰南瑞持有49%股份。该公司的成立标志着置信电气和安泰科技在股权领域合作的试水,我们预计随着双方互动交流的深化,未来双方合作打通非晶带材-非晶变产业链,全面提升产业链控制力值得期待。 根植电网节能业务多模式并进,确保稳定可靠节电收益。从目前公司相继落地的节能业务来看,由环保部牵头地方政府扶持的“重庆模式”,由地方电网公司节能部门牵头地方政府支持的“浙江模式”以及和地方电网、政府、企业合作建设利益分享的“江西模式”等均在有条不紊推进。由于有电网、政府的参与介入,公司的节能业务能够保持稳定的节电收益,有效规避道德风险的发生。我们认为通过节能—结构化融资—资金—节能的方式,公司有望奠定未来节能服务商高成长路径。 电网反腐预期基本利空出尽,下半年保增长电网建设任重道远,公司业绩增长确定性高。2季度以来,由于投资者对经济增速下行的担忧加剧,电力板块难以独善其身,反腐传闻加剧了对板块的悲观情绪,预计7月对国网的审计工作结束,目前来看各种反腐预期基本利空出尽。上半年公司公告中标国网配网订单11亿元,中标金额及中标率均大幅领先同行,我们认为公司作为配网一次设备龙头业绩确定性强,有望引领配网板块重拾升势。 盈利预测与目标价:考虑除权后,我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.38、0.58、0.76元,目标价15元,维持“买入”评级。 股价表现催化剂:浙江电网框架协议订单陆续落地,后续节能与运维服务订单持续签订,国网持续履行避免同业竞争承诺、外延式扩张强化主业,对标同业管理绩效持续提升等。

投资要点: 公司发布中报业绩预增公告:预计本公司 2014年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长500%-550%,约为3357-3636万元,对应EPS0.03-0.04元,略高于我们预期。中报业绩预增的原因系伴随风电行业逐渐转暖,公司销售收入增加,盈利水平有所提升。 中报业绩大幅增长,充分验证我们前期报告推荐逻辑:公司业绩弹性强,在行业复苏期将实现业绩大幅反转。公司的业务模式是每年初与主要客户确定当年的采购框架协议,产品价格并不会根据主要材料生铁的价格波动采用成本加成的方式定价。另外,在公司铸件产品的成本构成中,材料成本约占50-60%、能耗成本约占10%、固定成本如折旧、人工等约占15-20%,意味着超过盈亏平衡点后,随着产量提升,公司铸件产品的边际毛利率将显著提高。我们预计2014全年公司铸件产量同比增长40%左右,将使公司业绩实现大幅反转。 主业复苏而非一次性损益驱动业绩预增,三季报、年报仍将持续验证。我们预计此次中报业绩高增长是主业复苏而非一次性损益导致,因此公司今年的业绩反转可通过未来三季报、年报持续验证。根据历史经验,公司的业务具备一定季节性,下半年是交货和收入确认的高峰期,全年公司业绩增幅可能进一步超越中报。 维持盈利预测,维持增持评级。我们预期2014-2016年公司实现每股收益0.17元、0.23元和0.29元,2013-2016年复合增长率约143%、2014-2016年复合增长率32%。目前对应2014年36倍、2015年27倍PE。公司是风机铸件全球龙头企业,凭借风电行业整体复苏迎来业绩反转契机,维持增持评级。

投资要点: 公司公告:与合肥市人民政府于2014年6月11日签署《战略合作框架协议》:全资子公司中利腾晖拟计划4年内在合肥市巢湖市共建设1GW光伏电站和相关配套设施。争取2014年底建成100MW光伏电站并投入使用。具体将根据指标分配情况和电网实际接入情况,分年度分批投入。同时,中利腾晖将借助中利科技上市公司平台计划5年内在合肥重点发展新能源制造及应用形成新的产业链。 光伏电站业务再下一城,异地扩张证明公司获取项目资源的能力。公司曾与青海省人民政府以及内蒙白云鄂博政府签署类似的协议,分别约定总规模约1GW的长期电站开发框架协议,截至目前执行顺利。此次公司与合肥市签署4年1GW的框架开发协议,成功切入业务空白省份实现异地扩张,充分证明了公司较强的项目资源获取能力,也为公司未来几年光伏电站开发量提供了保障。 借助合肥市打造新的新能源产业链。公司全资子公司中利腾晖将借助中利科技的上市公司平台,计划5年内在合肥重点发展新能源制造及应用形成新的产业链。合肥市是安徽省省会,以“中国光伏应用第一城”建设为目标,把光伏产业作为新型支柱产业培育,将着力加快构筑合肥市现代化产业体系,打造太阳能光伏应用基地,公司有望借助合肥良好的产业投资环境,形成新的业务增长点。 维持“买入”评级。我们维持对公司2014-2015年的盈利预测,预计公司分别实现净利润6.51/9.14亿元,对应每股收益1.15元和1.61元,目前股价对应2014年15倍PE。我们看好公司作为国内领先的光伏电站开发商,充分受益行业发展,公司打破空白,成功开拓安徽省市场,4年1GW框架协议将夯实公司未来几年的电站开发业务基础。参股的电站运营以及特种电子业务也有望成为公司未来潜在的投资亮点,维持买入评级。 核心假设风险:甘肃179.5MW电站延迟并网影响中报业绩。

公司公告:收到青海省发改委出具的关于同意中利腾晖海南电力有限公司开展共和四期50MW 并网光伏发电项目前期工作的函(青发改函[2014]278 号);收到青海省发改委出具的关于同意青海中利腾晖新能源发电有限公司开展2014 年海东市100MW 并网光伏发电项目前期工作的函(青发改函[2014]272 号)。 青海省光伏电站路条落实,为公司全年电站开发目标提供保障。公司曾与青海省人民政府签署框架协议,约定自2012 年起至2017 年,青海省人民政府每年安排不少于150MW 的光伏电站并网建设指标。但2014 年国家能源局对各省光伏电站开发指标实行总量额度控制,青海省今年地面电站的开发额度为500MW。公司在额度紧张的情况下仍能获得如此高的路条份额,足以证明其获取项目的资源和能力,也为公司全年600MW 光伏电站开发目标提供坚实保障。 光伏电站 BT 业务仍将是公司今年业绩的核心来源,电站运营及特种电子业务是潜在亮点。我们维持公司全年电站开发量600MW、转让量500MW 的预测,并且预计电站BT 业务仍将为公司业绩提供最基本的保障。此外,随着公司参股中巨新能源持有电站规模的扩大、以及中利电子特种电子业务不断获取新订单,这两项业务提供的投资收益有望成为公司业绩的潜在亮点。 维持“买入”评级。我们维持对公司2014-2015 年的盈利预测,预计公司分别实现净利润6.51/9.14 亿元,对应每股收益1.15 元和1.61 元,目前股价对应2014 年15 倍PE。我们看好公司作为国内领先的光伏电站开发商,充分受益行业发展,青海省路条落实佐证了公司强大的项目获取能力,有助于提振市场对于公司今年电站开发目标实现的信心。参股的电站运营以及特种电子业务也有望成为公司未来潜在的投资亮点,维持买入评级。