2月2日公司与华为签署合作备忘录,将在光伏电站智能化领域建立全面合作关系。双方一致对客户承诺只要使用单晶组件与华为智能光伏电站解决方案,在同等条件下公司承诺单晶组件发电量提升3%,华为承诺智能解决方案比传统集中式方案发电量提升3%。此外,双方将利用各自资源优势,共同对产品进行创新改造,在研发和市场推广方面提供友好支持。 维持“买入”评级,维持盈利预测不变。在不考虑增发摊薄股本的情况下,我们预计公司14-16年EPS分别为0.52元、0.98元和1.29元,目前股价对应PE分别为15年26倍和16年20倍,维持“买入”评级不变,未来六个月目标价35-40元。 承诺3%的发电量提升,第一个吃螃蟹的国内光伏解决方案提供商。自去年12月下旬以来,公司先在衢州签订2GW组件项目和200MW分布式电站框架协议,随后公布前期募投项目进展略超预期,合作国开新能源打开资金渠道,在陕西签订120MW电站协议,到如今与华为全面合作,在国内市场布局令人目不暇接。我们认为,公司作为单晶代言人之一,在海外市场订单充裕的当下,主动发力国内光伏市场,意在未来均衡出货区域分布。政策面来看,国家能源局近日下发了《关于征求2015年光伏发电建设实施方案意见的函》。该征求意见稿中首次提出2015年全国新增光伏发电并网容量目标为15GW,还鼓励通过竞争性方式进行项目核准规模的配置,以此促进电价下降。我们认为,公司首次正式提出保障3%的发电量提升,有助于单晶优势进一步得到市场认可。 牵手华为,意在布局智能电站,拥抱能源互联网美好未来。我们认为,华为凭借其二十多年在数字信息技术、通信技术的积累,在大数据和光伏电站信息化等领域有其独特优势,2014年国内出货量已位列前茅,2015年更有望冲击国内龙头位置。公司此时牵手华为,不仅仅是推广单晶组件产品,而是着眼掌握智能电站解决方案,通过合作推动能源互联网的发展。华为提供的信息采集和处理方案,以及后期运维方案对于隆基这样的上游厂商有积极的借鉴意义。对于隆基而言,通过与华为多方面的合作,有助于提升其电站的整体性能,打开通向能源互联网的大门。

投资要点: 1月29日,公司与陕西省渭南市蒲城县人民政府签订了120MW光伏发电项目投资合作协议,拟在蒲城县设立项目子公司蒲城隆基生态农业光伏新能源有限公司,负责开发光伏发电项目,计划项目总投资10亿元,用地4200亩,建设周期不超过五年。该项目一期工程10MW,用地350亩,建成光伏农业示范项目,计划2015年6月份开工建设;后期项目从2015年10月开始分期分批实施。蒲城县政府将协助隆基疏通当地电力(网)公司解决电网接入问题、国家许可计划和项目核准等事宜。 维持“买入”评级,维持盈利预测不变。在不考虑增发摊薄股本的情况下,我们预计公司14-16年EPS分别为0.52元、0.98元和1.29元,目前股价对应PE分别为15年25倍和16年19倍,维持“买入”评级不变,未来六个月目标价35-40元。 电站开发再下一城,国内单晶市场发力,后续仍有大动作。公司在1月28日公告合作国开新能源,共同对同心隆基和隆基天华两个电站进行增资,1月29日,和陕西蒲城县政府签订合作协议,获得土地的独家开发权建设120MW光伏电站项目,投资步伐显著加快。 我们认为,公司在与国开新能源合作之后,有望进一步打开产业布局,达到资金和资源优势的互补,合作想象空间巨大。项目方面,公司将发挥其生产的高效单晶组件的效率优势,通过后续电站项目积累而取得规模效应,达到双重受益。 2014年业绩高增长符合预期,持续投入研发成就单晶成本优势。公司发布2014年度业绩预增公告,预计2014年度实现归属于母公司的净利润为2.93亿元,同比增长300%左右。根据公告信息,本期业绩同比大幅增长主要由于公司营业收入同比增加61%(其中主营业务硅片销量同比增加62%),期间公司的成本控制能力也有所提升。从历史运营表现来看,公司自2012年上市以来募投项目的实现进度略超预期,2012-2014年累计研发投入5.96亿元,投入力度逐年加大且远超3-5%的行业平均水平。我们认为,公司作为单晶硅片龙头具有成本优势,加之2015年分布式光伏仍将是政策方面的推广重点,国内单晶市场将长期受益。

投资要点: 公司公告与北控水务、国观智库达成战略合作协议:公司将与北控水务一起研发和制造基于污水治理、烟气治理、土壤治理的环保一体化设备,共同开拓温州本地乃至浙江和全国范围内的农村中小水务、河道生态修复与治理、污泥处理、工业污水处理、市政给排水工程、农村污水治理、污水管网建设和维护、海水淡化等环保业务,并参与温州本地乃至浙江和全国范围内市政水处理设施的PPP资产收购和经营业务。国观智库作为双方的投资并购顾问,将为双方提供顾问服务,加快环保资产收购力度。本协议有效期3年,自2015年1月10日起至2018年1月10日止。 绑定北控水务有助于公司环保业务实现加速发展。北控水务集团有限公司是国内具有核心竞争力的大型水务集团,业务涵盖原水、市政给水/排水/再生水/管网、工业给水/废水处理、污泥处置、海水淡化、固废处理、环境综合整治领域,北控水务是目前全亚洲市政水日处理规模最大的企业。与北控水务达成战略合作有利于公司在环保业务方面迅速获取实质进展,公司在浙江省当地的项目资源以及设备制造优势也可以与北控水务的项目运营经验形成良性互补。 引入外脑,提升行业竞争力以及并购资源获取能力。北京国观智库投资有限公司,是国内知名的战略型民间智库,一直致力于环保产业、新能源行业、智能电网、海洋经济、国际市场投资机会与风险等领域的研究。合作三方未来将共建地区性乃至全国性的投资、运营平台,并借助甲乙双方覆盖全省、全国、全球的营销网络、商会资源和融资能力,共同投资和运营全国范围内的水务、环卫项目,扩大环保产业项目库,延伸环保产业合作链,加大环保资产收购力度。 维持盈利预测,维持“买入”评级。考虑到目前该战略合作还停留在前期阶段,我们暂时不调整对公司未来三年的盈利预测,预计2014-2016年公司实现每股收益0.40元、0.56元和0.83元,2013-2016年复合增长率114%,目前对应2014年26倍、2015年18倍PE。假设考虑增发股本摊薄的影响,则2014-2016年EPS为0.27、0.37、0.56元。 公司此次的战略合作对未来环保业务的发展意义重大,且公司股价仍处于增发预案价格附近(仅溢价7%)。我们维持对公司的“买入”评级,12个月目标价14元,对应2015年25倍PE。

投资要点: 维持评级为“买入”,维持盈利预测不变。在不考虑增发摊薄股本的情况下,我们预计公司14-16年EPS分别为0.52元、0.98元和1.29元,目前股价对应PE分别为15年25倍和16年19倍,维持“买入”评级不变,未来六个月目标价35-40元。 合作国开新能源,变更增资方案,资金和资源优势互补。公司合作国开新能源,共同对同心隆基和隆基天华两个电站进行增资,有利于提高光伏电站建设开发能力和运营效益,缓解上市公司的资金压力,加速在建电站项目的并网建设。公司原有增资方案是:对隆基天华增资3030万元,其中国开瑞明持股比例49%,宁夏隆基持股比例51%,对同心隆基增资1.2亿元,其中国开瑞明持股比例49%,无锡隆基持股比例3.68%,宁夏隆基持股比例47.32%。变更后的方案是:对隆基天华增资3030万元,国开新能源持股比例51%,宁夏隆基持股比例49%,对同心隆基增资10125万元,国开新能源持股比例51%,无锡隆基持股比例47%,宁夏隆基持股比例2%。本次变更方案完成后,同心隆基和隆基天华将不再纳入公司合并报表范围。 制造业的“野百合”牵手巨无霸战投国开新能源,打开想象空间无限。尽管国开新能源的注册成立时间很晚(2014年12月17日),但是主要股东背景深厚,主要股东为国开金融有限责任公司、珠海普罗中欧新能源股权投资合伙企业(有限合伙)、杭州长堤股权投资合伙企业(有限合伙)、北京红杉尚业投资管理中心(有限合伙)、天津光大金控新能源投资中心(有限合伙)、中日节能环保创业投资有限公司及杭州青域践行创业投资合伙企业(有限合伙)。国开新能源的法人樊海滨先后任职于水电部、国家能源投资公司及国开行;长堤股权的股东之一是摩根斯坦利;珠海普罗股权的多名法人中包括上海市慈善基金会下属的投资公司上海盛太投资,还包括国开熔华产业投资基金,该基金的首席投资官是原上海市国资委下属的国盛集团董事长施德容;此外知名风投青云创投和红杉资本都参与其中。公司是珠海普罗中欧新能源股权投资合伙企业(有限合伙)的有限合伙人,并认缴珠海普罗投资额的19.35%,这是公司首次公告与国开新能源的间接股权关系,打开巨大的合作想象空间。

公司公告2014 年度业绩快报,预计2014 年度营业总收入37.85 亿元,同比增长12.7%;归属于上市公司股东净利润2092 万,同比下降85.5%;基本每股收益0.0167,同比下降85.53%。 业绩增长原本靓丽,计提多晶硅业务放下包袱。根据公告,公司持有神舟硅业的可供出售金融资产账面价值为2.48 亿元,公司对此全额计提了减值损失。剔除这一因素,公司经营利润为31,985 万元,同比增加12,231 万元,增幅达到61.92%。我们判断尽管计提多晶硅业务对当期业绩的负面影响较大,但是由于之前公司已经做过预告,市场已经较为充分地消化这一消息,对股价的负面影响有限。另一方面,行业里多晶硅产能供应仍然较为充分,未来多晶硅价格不太可能大幅上涨,因此公司根据大股东决策对剩余股权价值完成减值计提有利于公司彻底放下包袱,集中精力在电站业务上快速发展。 未来业务重心是电站和汽配业务两翼齐飞。公司2015 年将继续发力电站业务,努力完成十二五项目开发1GW 的目标,并尝试探索多元化的融资模式。公司高端汽配业务历史表现稳健,2013 年业务收入2.64 亿元,未来将持续整合客户资源和销售渠道,逐步退出低附加值的汽配产品,大力发展系统级的汽车电子产品,并存在资产并购预期。未来高端汽配业务还有可能在新能源汽车电子领域发展。 维持投资评级不变,下调盈利预测。我们维持增持评级不变,下调2014-2016 年盈利预测分别为0.02 元、0.31 元和0.55 元(之前是0.26 元、0.42 元和0.54 元),对应PE 为15年34 倍和16 年20 倍,未来6 个月目标价15 元。

公司披露2014 年业绩预告,全年归属于上市公司股东净利润达到2.72-3.12亿元,同比增长50.25%-72.35%。前三季度归属于上市公司股东净利润达到1.24 亿元,对应EPS 为0.19 元,预计第四季度净利润达到1.48-1.88 亿元,对应EPS 为0.23-0.29 元。此外公司2014 年全年非经常性损益主要系募集资金利息收入及政府补助,预计对净利润影响约5200 万元。 储能业务进入产业化初期,未来有望迎来爆发式增长。国务院办公厅在2014年底发布《能源发展战略行动计划(2014-2020 年)》并将储能列入九大重点创新领域,并指出为提高可再生能源利用水平,要“加强电源与电网统筹规划,科学安排调峰、调频、储能配套能力,切实解决弃风、弃水、弃光问题”。 加码电站业务,分享国内市场高速成长红利。2015 年能源领域将进入改革深化的一年,电改方案推进顺利,网售分开已经初步敲定,未来配额制也有望于2015 年上半年出台,并将通过碳交易市场来监督执行,我们预计2015 年国内并网规模有望达到15GW,较2014 年的10.52GW 并网规模约有43%的增长。公司利用超募资金5 亿元投资150MW 电站项目并预计于2015 年完成并网,已经落实的项目包括肥东石塘镇40MW、宿州埇桥区40MW、长丰下塘镇20MW、兰州永登县20MW、青海格尔木30MW。 下调盈利预测,维持投资评级不变。我们将公司14-16 年的EPS 从0.57、0.80和1.07 元下调为0.43、0.63 和0.82 元,目前股价对应PE 分别为15 年29倍和16 年22 倍,维持“买入”评级不变。我们认为公司在巩固现有光伏逆变器业务和电站业务的同时,未来将大力拓展储能业务,进而转型成为能源互联网的标杆企业,2015 和2016 年将迎来公司业绩和估值的双重提升,未来6 个月目标价25 元。

公司推行员工持股计划,未来股价上行再无压力。我们分析公司所在的行业属于高新技术行业,人员稳定对于公司长期健康发展有重要意义,员工持股计划的推行有利于建立和完善利益共享机制,改善公司治理水平,提高员工的凝聚力和公司的竞争力,吸引和保留优秀的管理人才和技术骨干。员工持股计划所对应股票总数约为293万股(对应公司2015年1月15日收盘价34.17元作为本次员工持股计划全部股票平均买入价格测算),约占公司现有股本总额的1.6358%。 公司调整经营范围,业务多元化未来成长更健康。公司拟修改并新增的经营范围为稳压电源、新能源汽车充电桩及配套设备、数据中心产品与系统;太阳能发电系统的设计、施工;光伏光热电站的开发、建设、运营和维护;新能源汽车充电站点建设及运营;数据中心的建设与运营。我们分析公司未来发展方向更加多元化,其中新能源汽车充电站点建设及运营是亮点。电动车充电市场到2020年预计可以达到2000亿规模,市场前景广阔,公司已在华东华南多个市场布局,并在东莞率先发起新能源汽车运营PPP业务。 维持盈利预测不变,上调评级为“买入”。我们维持公司14-16年的EPS为1.14、1.40和1.68元,目前股价对应PE分别为15年28倍和16年23倍,上调评级为“买入”。我们认为公司在巩固原有UPS电源业务的同时,未来将大力拓展分布式光伏业务和新能源汽车业务,2015年公司在电动车领域的商业模式也将更加清晰,未来6个月目标价60元。

投资要点: 公司公告非公开发行股票预案:以不低于9.85元/股发行不超过10500万股,募集资金不超过100,800万元。募集资金中的8.8亿元将用于投资建设江西省三个分布式光伏发电项目,合计装机容量96MW,另外2亿元募集资金用于偿还银行贷款。大股东深圳市邦林科技发展有限公司拟以现金认购20,160万元,占本次非公开发行总额的20%。 定增加码分布式光伏业务。公司此次定增方案的投向主要将用于分布式光伏项目,三个项目分别为江西省南昌市新建县38MW、萍乡市芦溪县38MW以及萍乡市湘东区20MW的分布式项目,项目预计税后内部收益率分别为10.51%、9.1%和9.12%。公司已经将光伏业务作为未来发展战略的重要方向,并且已经快速的落实了信贷额度、战略合作伙伴以及项目资源,此次增发将有效补充公司的自有资金,为公司实现2015年开发500MW光伏电站项目的目标提供保障。 本次非公开发行完成后将显著改善公司财务状况。2014年9月30日,公司合并报表资产负债率为63.92%,假设增发完成后,该项指标将降至47.31%,显著降低公司财务成本压力。增发资金中2亿元用于偿还银行贷款,也将为公司每年节省超过1000万元的财务费用。 大股东认购20%,持股比例将略有提高。目前公司实际控制人合计控制上市公司14.08%的股份,本次发行后,实际控制人持股比例将上升至14.79%。大股东此次认购20%定增份额也体现出对公司长远发展的信心。 维持盈利预测,维持买入评级。我们暂不考虑增发的摊薄因素,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.15、0.38、0.51元。此次非公开发行方案将显著增强公司在光伏业务领域的资金实力,为公司明年实现500MW开发目标保驾护航,我们看好公司成为国内分布式光伏领域的龙头企业,维持买入评级。

公司公告光伏子公司中利腾晖引入战略投资者进行增资扩股,国开金融有限责任公司、农银(苏州)投资管理有限公司、无锡国联创投基金企业(有限合伙)、农银无锡股权投资基金企业(有限合伙)、农银国联无锡投资管理有限公司合计出资9.8 亿元,占增资后25.2%持股比例。同时,公司因筹划重大事项于12月11 日开市起停牌。 增资扩股为光伏业务提供资金支持。公司目前从事的光伏电站开发业务以及制造业均为资金消耗型的业务模式,此次增资扩股的9.8 亿元能够为公司明年的业务开展提供一定的资金保障。由于目前国开行是光伏行业贷款的主要提供者,我们认为此次国开金融入股中利腾晖也有望使公司与国开行联系更为紧密,有利于公司未来进一步融资。公司目前负债规模较高,财务费用压力大(2013 年5.5 亿、2014 年前三季度3.8 亿元),此次增资扩股相当于为公司每年节省约6000 万元财务费用,有利于公司业务开展。 新进投资者有望为公司带来更丰富的项目资源。此次入股的投资者中,国开金融有限责任公司的股东为国开行,农银(苏州)投资管理有限公司股东为农银国际企业管理有限公司。我们认为国企背景投资者入股有利于公司未来光伏业务在各地方新项目的开拓,有望为公司带来更丰富的项目资源。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计公司2014-2016 年电站开发规模分别为350、500、600MW。预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.51、0.78、1.07 元,目前股价对应2014 年38 倍、2015 年25 倍PE。我们考虑到对光伏行业未来三年成长性的看好以及公司中利电子等新业务潜在超预期的可能性,维持对公司的买入评级。

公司公布非公开发行股票方案:拟以9.63 元/股的价格发行不超过2.6 亿股,募集资金总额不超过25 亿元。募集资金扣除发行费用后拟用于黑龙江省鸡西平岗风电场(49.5MW)、黑龙江省鸡西恒山风电场(49.5MW)和宁夏平罗五堆子风电场(49.5MW)三个风电场建设项目、平鲁红石峁风电场150MW 工程EPC 项目、偿还银行贷款和补充公司流动资金。此次非公开发行控股股东华仪集团认购不超过6750 万股,占比26%;员工持股计划认购不超过1057 万股,占比4%,所有投资者锁定期36 个月。 加码风电产业,下游拓展运营及EPC 业务。由于风电行业整体趋势向好,公司在原有风机制造业务基础上着眼向运营及EPC 业务进行延伸。公司拟使用募集资金中的9 亿元建设三个风电场项目,合计装机容量148.5MW;并使用2 亿元募集资金推进150MW 风电场EPC 项目。风电运营及EPC 业务能够与公司原有风机业务形成有效协同,提高盈利能力。公司现有已核准风电项目297MW,取得项目前期批复的资源达到957MW,未来拓展空间较大。 14 亿现金补充流动资金,改善资本结构,为外延式扩张提供资金支持。截止2014 年三季度末,公司资产负债率接近60%,利息支出5700 万元。通过此次增发,公司的资产负债率将下降至40%,财务费用也有望显著降低。此外,增发募集资金也能为公司未来风电场业务及环保业务的外延式扩张提供充足的资金支持。 员工持股计划推出彰显管理层信心。公司推出金额超过1 亿元的员工持股计划,主要面向董事、监事、高级管理人员以及公司其他核心骨干,参加对象共42 人。华仪集团将对此次员工持股计划提供一定的资金支持,员工自筹资金与集团借款资金比例为1:1。公司数位董、监、高认购较大份额,彰显信心。 上调2016 年盈利预测,维持“买入”评级。我们假设公司募投的三个风电场项目于2015 年底建成并网,故上调公司2016 年盈利预测,预计2014-2016年公司实现每股收益0.40 元、0.56 元和0.83 元(原预计0.73 元),2013-2016年复合增长率114%,目前对应2014 年25 倍、2015 年18 倍PE。假设考虑增发股本摊薄的影响,则2014-2016 年EPS 为0.27、0.37、0.56 元。公司大额定增加码风电产业,资金实力显著增强提升外延式扩展预期,员工持股计划推出彰显信心。我们维持对公司的“买入”评级,12 个月目标价14 元,对应2015年25 倍PE。

投资要点:公司公告与江苏高淳经济开发区开发总公司就新能源汽车充电桩设备研发制造、IDC整体机房研发制造、智能微电网等项目投资达成一致意见并签署协议书。 电动车充电设施合作再下一城,公司战略布局从未拘泥于东莞一地。公司公告中承诺合作内容包括新能源汽车充电桩设备研发制造、IDC整体机房研发制造、智能微电网等项目,新办企业固定投资总额为6亿元,亩均税收不低于20万,六个月内开工建设首期厂房,三年内完成本协议规定的固定资产投资计划。公司给出了非常清晰的项目投资时间表,更加坚定我们对公司走出东莞的扩张信心。加上公司此前已签署与安徽马鞍山经济开发区管理委员会的投资协议,公司已完成在江苏和安徽两省的充电设施战略布局。我们期待公司未来的战略布局覆盖更多地区。 东莞政府订单带来的不仅是业绩增厚,更打开公司进军汽车租赁/运营市场的大门,带来“产品+运营”的商业模式创新尝试。公司联手20余家东莞本地新能源汽车产业链上的企业成立技术联盟,受到东莞政府大力支持;东莞市政府规划在2015年底前完成2600辆新能源汽车的投放,公司在年底完成第一批订单之后,明年有望拿到部分后续订单。公司在东莞订单上的利润来自三个方面(1)整车及配套设施采购成本与报价的差价;(2)公司提供的充电设施的利润;(3)公司成立的第三方运营公司每年的租赁收入(根据《机动车强制报废标准规定》使用年限限制最短的机动车是8年的小微型出租客运汽车,即第三方运营的单车年限不少于8年)。 投资评级与估值:公司电源产品和逆变器产品未来业绩成长稳健,2015、2016年主业净利润预计分别达到2.5亿和3亿,由于对于公司2015年拿到的新能源汽车订单不确定,我们在盈利预测中暂时无法考虑后续订单增加带来的业绩增厚,不调整盈利预测,维持“增持”评级,2014-2016年EPS预计分别为1.14元、1.40元和1.68元。

投资要点: 拿下东莞新能源汽车第一单,利润丰厚,后续订单有望。公司联手20余家东莞本地新能源汽车产业链上的企业成立技术联盟,受到东莞政府大力支持。东莞市政府规划在2015年底前完成2600辆新能源汽车的投放,公司明年有望拿到部分后续订单。新能源汽车及配套设施报价72万/辆,享受国家、省、市三级补贴,累加补贴最高可以达到约50万,利润丰厚。除了东莞外,公司也在积极向江苏、安徽等地区拓展充电桩业务,优先选择公司有制造产能落地、地方政府关系良好的东台和马鞍山。 借助研发+现金+路条优势,光伏市占率提升。公司研发投入占比销售收入5%,坚持以研发提升产品竞争力;公司在手现金4个亿,在同行中处于领先水平;公司协商的框架路条超过3GW,有助于提升未来逆变器销售中的议价能力。受益于以上竞争优势,公司2014年的市占率预计从2013年的5%提升到10%,未来仍有向上空间。 UPS稳居行业三甲,募投项目攻关高端产品有望提高毛利。 投资评级与估值:我们预计2014-2016年公司EPS将分别达到1.14元、1.40元和1.68元,未来三年稳定增长。随着国内新能源电动车市场的兴起,公司有望将充电桩业务拓展到东莞以外的地区,包括江苏、安徽等。公司立足UPS和光伏逆变器行业,研发实力强,市场渠道广,2014-2016年收入CAGR有望接近20%。募投项目的投产将进一步提高公司在UPS行业的竞争力和毛利率,分布式光伏的市场占有率有望继续提升,而东莞的新能源汽车订单有望增厚明年业绩。由于对于公司后续的东莞电动车招标结果存在不确定性,我们在盈利预测中暂不考虑后续的电动车订单影响,首次覆盖给予“增持”评级。

公司公告:全资子公司深圳市方大新能源有限公司与江西省萍乡市人民政府签署投资建设太阳能光伏分布式发电站项目的合作协议:方大新能源拟于2014-2017年在萍乡市投资、建设和经营太阳能光伏分布式电站的发电规模达到500MW,项目总投资约为40亿元。 公司新能源业务获得重大突破,有望成为分布式光伏新龙头。公司自从2014年6月成立新能源子公司后惊喜不断,继8月与十一科技签署光伏电站开发的框架协议以后,又迎来新电站项目正式落地,500MW的开发量在目前国内分布式光伏领域可算是首屈一指。公司未来三年光伏电站运营业务积累的资源量已经达到1GW(与十一科技的框架协议约定2015年前合作500MW),我们认为公司转型新能源业务决心坚决、执行力强,未来大概率有新项目落地,三年光伏电站开发量很可能超过1GW。 资金保障到位,电站投资运营无虞。公司与中国银行深圳市分行签署框架合作协议,获得总额不超过50亿元的授信支持,主要用于光伏电站开发。此外,公司开发的方大城项目将于2015年底到2016年期间进行预售,有望带来45亿元现金回笼,将为公司长期光伏电站投资运营业务提供资金支持。由于单体20MW光伏电站的建设周期约为3-6个月,我们预计公司在得到足够资金支持的前提下,有望提前将江西500MW项目建成并网。 江西省级补贴给力,项目收益情况可观。公司在江西投资建设的分布式光伏项目将享受国家1元/度的上网电价补贴,除此之外根据江西省政府《加快推进全省光伏发电应用工作方案》,将额外获得0.2元/度的省级度电补贴。假一年内最高/最低(元)11.9/5.3设江西年光照1200小时,我们预计项目全部并网后每年有望贡献1.5亿元左右的净利润。 维持盈利预测,维持买入评级。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.15、0.38、0.51元。公司新能源业务屡有斩获,500MW分布式项目落地有望令A股市场诞生一支行业新龙头,我们看好公司切入光伏电站运营领域的决心和执行力,维持买入评级!

投资要点: 前三季度机器人备货大幅增加,电梯厂采购机器人放量。前三季度公司存货科目中机器人备货增加约3000万元,其中新增下游70余家中大型电梯厂客户试机是主要来源,如果首台套使用效果良好,预计明年来自电梯行业的采购需求量有望倍增。今年在家电领域公司和众为兴联手成功进入格力电器的机器人采购供应链体系,新增订单金额约1000万元。此外,公司成功突破汽车零部件和空调的行业标杆企业。从今年机器人批量的第一年来看,机器人客户拓展进度大超预期。 发力渠道建设,代理商销售占比预计大幅提升,明年起500台以上销售的大厂格局初步奠定。今年是公司机器人的产品建设和品牌建设年,年初至今公司陆续完成和推出6轴小型多关节机器人、控驱一体化产品,运动控制底层平台建设、新一代伺服驱动系统等产品,收购众为兴后产品技术实力进一步增强,业内的品牌口碑进一步增加。明年公司将大力进行渠道建设,代理商销售占比预计将大幅提升,从而进一步奠定公司机器人大厂地位。我们认为公司基于主业的转型之路走得十分稳健,尽管老业务收入增速承压,但是新业务快速发展势头强劲,预计明年机器人销售体量超过500台,后年有望达到800-1000台,公司国内前三的机器人大厂地位即将奠定,机器人对于系统销售和后端服务的带动将逐步发力,公司的系统合理估值水平也将全面抬升。 电梯物联网和无人化工厂项目同步推进,预计后年接棒成为新的增长点。目前公司董事长亲自牵头电梯物联网业务,基于公司深厚的电梯维修保养市场积淀和自动化软件研发基础有望在该市场拿出系统解决方案取得快速突破。今明两年国内陆续进入存量电梯的替换和维修年,公司在维保市场有多年积累,工程市场经验业内第一,电梯物联网技术将电梯维保信息联网自动化监测,预计未来将获得广泛推广,公司预计将在该市场拿到可观份额。今年海外市场销售规模预计达到1.5-1.6亿元,其中大部分是维保相关业务,我们判断公司海外业务也将快速增长。此外,公司已经开始着手无人化工厂的方案设计,预计明年成型的方案有望出炉,预计未来在机器人初步推广到一定阶段后有望获得客户的全面改造订单,从而实现业务层次和盈利能力的再一次跨越。 盈利预测和估值:我们略微下调15年盈利预测至0.7元(原预计为0.8元),主要基于众为兴并表无形资产公允价值摊销影响年净利润约1000万元,节能和传动类业务公司为聚焦机器人主业主动缩容,此外上调本部机器人明后年收入预测至1亿和2亿,预计2014-2016年每股收益分别为0.52、0.70、0.85元(原预计为0.53、0.80和1.03元),建议目标价28元,维持“买入”评级。

公司公告与韩国三星SDI株式会社的合资公司合作协议正式签订。合资公司包括三星阳光和阳光三星。三星阳光主要业务对象是电力设施用锂离子储能电池包,合资公司投资总额为人民币2.6亿元,三星SDI占股65%,阳光电源占股35%。阳光三星主要业务对象是电力设施用变流系统和一体化系统,合资公司的投资总额为人民币1.2亿元,阳光电源占股65%,三星SDI占股35%。 合作商业模式的落地,并且是排他性合作,为公司新业务拓展争取先发优势。公司在合资公司中的控股比例占到一半,取得平等地位,谈判过程艰难但意义重大,合作的落地是三星对公司市场品牌和研发实力的认可,并且排他性合作保证了公司在海外认证、海外品牌和制造经验上的先发优势。我们预计未来的合作模式为三星西安厂(电芯)+阳光三星(系统)+三星阳光(电池包封装),双方共享品牌,早期主要针对市场比较成熟的北美电力市场,待成本进一步下降后再转回国内新能源发电市场。 合资公司的前景取决于储能系统的成本下降,而阳光电源负责的变流系统和一体化系统是成本下降的重点。中国已经是全球最大的新能源市场,但由于补贴水平较低,对储能系统的需求被抑制。预计在未来两到三年内,三星的电芯成本有望下降17%,阳光的系统成本有望下降58%,从而达到大规模使用中的经济效益。考虑到公司在光伏逆变器成本下降中的成功制造经验,我们预计公司的加入有助于这一成本路线图的推进。 盈利预测与投资评级不变:公司作为国内光伏逆变器龙头和电站开发的领导者,通过这次合资公司的成立进而成为转型能源互联网的标杆企业,2015年将迎来业绩和估值的双重提升,维持“买入”评级。我们给予公司14-16年EPS为0.57、0.80和1.07元,目前股价对应PE分别为33倍、24倍和18倍。