事件： 航天机电发布公告，公司通过上海联合产权交易所公开挂牌转让公司所持有的上海康巴赛特科技发展有限公司 100%股权、上海新光汽车电器有限公司 20%股权，由上海航天设备制造总厂有限公司分别以人民币1.435亿元、9579.77万元的价格摘牌受让上述股权。 点评： 剥离汽车零部件资产加速落地，资产质量进一步夯实。公司于 2021年提出逐步剥离汽车零配件业务。本次公司转让所持上海新光汽车电器有限公司 20%股权，实现投资收益 0.96亿元；转让所持上海康巴赛特科技发展有限公司 100%股权，实现投资收益 1.43亿元；我们认为，公司此举将实现主业聚焦，有利于公司进一步合理盘活闲置资产，补充现金流，合理调整业务布局，集中有限资源发展汽配热系统产业，提升核心竞争力。同时，随着公司业务版图的收缩，公司业务转型预期也进一步提升。 国企改革迈入收官之年，高度关注军工央企国改进度。国资委明确强调，各中央企业党委（党组）要把实施国企改革三年行动作为重大政治责任，企业主要负责同志要作为第一责任人，亲自抓、带头干；对明确要求 2020或 2021年、2022年年内必须完成的重点任务，要全力攻关，确保如期完成。今年是国企改革三年行动的收官之年，军工领域作为国改深水区，资产证券化率有一定提升空间，预计将成为今年国改主线之一。 航天八院唯一上市平台，资产注入预期较高。航天八院是集团的三大总体院之一，承担研制的航天型号产品主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人飞船、深空探测等五大领域。八院军品资产证券化率较低，公司作为航天八院旗下唯一的资本运作平台和航天技术应用产业化平台，首批 41家试点院所改制的及第三批央企混改试点名单企业，资产注入预期较高。 投资建议：预测 2021-23年公司实现营业收入分别为 77.80/100.97/126.19亿元，归母净利润分别为 0.6/1.05/2.29亿元，对应 EPS 为 0.04/0.07/0.16元，对应 PE329/189.54/86.67X，同时，公司加快资产剥离进度，资产注入预期提升，我们提高公司目标价，调整公司投资评级为“买入”。 风险提示：原材料价格上涨、资产减值、资产证券化力度不及预期

事件：公司于2021年10月30日发布2021年三季报：今年前三季度实现营业收入43.69亿元，同比增长0.65%；归母净利润-0.14亿元，扣非后归母净利润-0.24亿元。 点评：剥离汽车零部件资产，业务版图进一步收缩。报告期内，公司逐步剥离汽车零配件业务。公司转让所持上海新光汽车电器有限公司20%股权，实现投资收益0.96亿元；转让所持上海康巴赛特科技发展有限公司100%股权，实现投资收益1.43亿元；我们认为，公司此举将实现主业聚焦，集中有限资源发展汽配热系统产业，提升核心竞争力。同时，随着公司业务版图的收缩，公司业务转型预期也进一步提升。 光伏业务持续发展，“双碳”政策推动产业扩张升级。公司持有运营约350MW的国内光伏电站和4.8MW的海外光伏电站，在行业内具有一定的影响力和知名度。目前公司具备700MW/年硅片、1.9GW/年组件的产能。组件制造环节核心竞争力逐步提升，通过产线升级改造及核心技术研发，已具备双玻、半片、MBB并兼容182、210大尺寸电池片组件生产能力，并推出全新高效产品熊猫系列组件产品。 航天八院唯一上市平台，资产注入预期较高。航天八院是集团的三大总体院之一，承担研制的航天型号产品主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人飞船、深空探测等五大领域。八院军品资产证券化率较低，公司作为航天八院旗下唯一的资本运作平台和航天技术应用产业化平台，首批41家试点院所改制的及第三批央企混改试点名单企业，资产注入预期较高。 投资建议：鉴于2021年光伏上游硅料价格居高不下，公司所涉及光伏业务成本提升，我们调低公司盈利目标，预测2021-23年公司实现营业收入分别为77.80/100.97/126.19亿元，归母净利润分别为0.6/1.05/2.29亿元，对应EPS为0.04/0.07/0.16元，对应PE284.34/163.81/74.91X，同时，公司加快资产剥离进度，资产注入预期提升，我们提高公司目标价，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨、资产减值、资产证券化力度不及预期

公司于 2021年 8月 31日发布 2021年半年报：上半年实现营业收入 27.75亿元，同比增长-1.17%；归母净利润-0.11亿元，同比增长 89.17%；扣非后归母净利润-0.13亿元，同比增长 87.68%。 点评： 上半年亏损大幅收窄，费用管控效果显著。公司上半年营业收入同比下降 1.17%，降幅较去年同期收窄，归母净利润-0.11亿元，亏损幅度比上年同期大幅收窄。其中汽车零配件业务实现营业收入 14.76亿元，同比增长 12.96%；光伏业务实现合并营业收入 12.71亿元，同比下降 15.25%，主要是由于对组件环节土耳其工厂、连云港工厂部分产线进行改造，产能下降。上半年主营业务毛利率为 8.68%，同比减少 6.14%，期间费用率11.07%，较去年同期下降 8.2%，费用管控成效明显。 光伏业务受益于价格上升，利润总额同比增长。上半年公司组件业务受产线改造影响，实现销售 537MW，同比下降 11.68%。铸锭环节得益于价格上涨，实现销售收入 1.01亿元，同比增长 51.27%。光伏产业上半年实现利润总额 5059.69万元，同比增加 2500.39万元，主要得益于硅料和硅锭价格上涨，产能释放，以及工艺改善成本降低，故同比增盈。下半年公司将进一步加强市场研判，快速调节销售策略，并加强产品成本管控，着力提升经营质量。 持续投入研发，组件制造能力提升。公司推进产线升级改造及核心技术研发，已具备双玻、半片、MBB 并兼容 182、210大尺寸电池片组件生产能力，并推出全新高效产品熊猫系列组件。土耳其工厂上半年已完成部分产线改造并投入生产，连云港工厂二车间经改造已达到设计产能，下半年将紧抓市场恢复性增长势头，持续优化营销体系，加大订单获取力度，产能与销量有望同步提升。 投 资 建 议 ： 我 们 预 测 公 司 2021-2023年 营 业 收 入 分 别 为77.80/100.97/126.19亿元，归母净利润分别为 2.67/3.22/3.59亿元，对应EPS 为 0.19/0.22/0.25元，对应 PE59.41/49.23/44.20X, 维持 “增持”评级。 风险提示：汽车行业整体萎缩、原材料价格波动、组件价格波动

2020年业绩扭亏为盈，归母净利润同比大增。2020年公司出售上海新光汽车电器有限公司 80%的股权，实现投资收益 3.4亿元，剩余 20%股权确认投资收益 0.86亿元，合计实现投资收益 4.29亿元，使公司业绩扭亏为盈。2020年，公司实现合并营业收入 60.93亿元，同比下降 11.82%； 实现归母净利润 1.72亿元，同比大增 122.8%。公司盈利能力受疫情影响出现一定下滑，2020年毛利率下降至 10.30%，净利率则由-10.97%回升至 2.05%。公司流动比率、速动比率、资产负债率波动不大，保持稳定。 汽车热系统业务技术优势明显，大客户认可下订单量充足。公司坚持推动技术创新，子公司 SDAAC 预先研究项目（ADP）按节点完成开发； 大众某型号冷凝器、本田某型号压缩机、宝马某型号水冷冷凝器等 PDP项目也已经批量生产。此外，公司积极开展新技术的前期研发，三蒸发式新能源热泵系统及电动压缩机两项重点项目上半年已完成研发；高性能冷凝器、平板热交换器、纯电动汽车空调箱等项目正在开发中。公司已获得宝马等大客户认可，2020年全年获得宝马、Stellantis、大众、比亚迪等客户全生命周期订单共计 63亿元人民币。 光伏市场整体复苏，公司光伏组件制造核心竞争力不断提升。2020年国内光伏市场恢复增长，硅片产量 161.3GW，同比增长 19.7%；组件产量124.6GW，同比上升 26.4%；国内组件出口量提升至 78.8GW，同比增长18.3%，公司光伏业务有望扩增规模，提升市场占有率。目前，公司已具备双玻、半片、MBB 并兼容 182大尺寸电池片组件生产能力，将 166大尺寸组件量产功率从 440W 提升到 455W；18X 组件功率达到 585W，组件转化效率大于 21%。公司具有完整的光伏产业产品开发体系及科技研发能力，拥有连云港及内蒙古两个光伏产业研发中心。 投 资 建 议 ： 我 们 预 测 公 司 2021-2023年 营 业 收 入 分 别 为77.80/100.97/126.19亿元，归母净利润分别为 2.67/3.22/3.59亿元，对应EPS 为 0.19/0.22/0.25元，对应 PE53.58/46.27/40.72X, 给予 61倍合理PE，对应目标价 12元，首次覆盖，给予“增持”评级。

市场认为公司现有传统业务竞争激烈,难以支撑高估值,但我们认为,公司是八院唯一上市平台,体外资产优质且量大,未来资本运作可期。 投资要点: 首次覆盖航天机电,目标价 4.8元,空间 6%。市场认为公司现有传统业务竞争激烈,难以支撑高估值,但我们认为,公司是八院唯一上市平台,体外资产优质且量大,未来资本运作可期。预计 2019-21年 EPS 为0.08/0.09/0.10元,参考可比公司估值,给予 2019年 60倍 PE,目标价4.8元,谨慎增持。 航天八院唯一上市平台,控股股东变更理顺关系。1)2019年 3月,公司原控股股东上航工业通过协议方式向航天八院转让所持的 26.45%公司股份,股份转让进一步理顺航天八院、上航工业与航天机电及其他下属单位的管理层级和管理关系, 而公司成为八院下属唯一资本运作平台后,将有助于推进军工资产证券化。2)航天八院是集团的三大总体院之一,承担研制的航天型号产品主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人飞船、深空探测等五大领域,同时发展航天技术应用及航天服务业等相关业务; 2017年航天八院营收 294亿,归母净利润 33亿, ROE为 13%,资产量大且优质。3)从集团层面来看,航天科技集团资产证券化率 15%左右,显著低于各大军工集团 35%的平均资产证券化率,而其“十三五”资产证券化率目标为 45%,未来资本运作有望提速。 逐步剥离低效资产,传统业务经营逐步改善。2018年公司完成上海太阳能(70%)、上海神舟新能源(100%)、上航电力(25%)等股权转让,逐步退出低效业务,预计未来传统主业经营情况有望持续改善。 催化剂:首批院所转制取得实质性进展。 风险提示:集团资本运作低于预期。

公司主要业务涉及新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业。在光伏领域,公司拥有完整的光伏全产业链,形成了“硅片、电池片、组件制造—销售、电站授权—EPC—电站出售、电站运维—大数据服务”的盈利模式;在高端汽配领域,公司拥有汽车空调和EPS两大系统、传感器、电器控制器等汽配产品,正在积极推进收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd.旗下的汽车热交换系统业务;在新材料领域,以航天军品配套为主。 前三季度,公司实现营业收入43.38亿元,同比增长22.18%;实现归属于上市公司股东的净利润为-2.44亿,由盈转亏,营收增长主要因本报告期上海爱斯达克空调系统有限公司合并报表以及光伏组件出货量同比增加;亏损主要因光伏组件毛利率下降以及投资收益相较去年大幅减少。 光伏需求仍强劲,公司光伏营收有望持续增长。随着发电成本持续下降,光伏发电已初步具备经济性;全球新兴市场多点开花的特点正在形成,印度、南美等地的市场需求正在纷纷出现。在国际国内市场的双重带动下,公司光伏业务营收有望持续稳步增长。另外,公司改造完成的100MW黑硅电池片生产线已实现批产,为后阶段的成本下降提供空间。 收购爱斯达克进军高端汽配业务,有望成公司新业绩增长点。2016年,公司完成对上海爱斯客达汽车空调系统有限公司50%股权的收购,持股比例上升至87.50%。借助上海爱斯客达在汽车空调方面的技术实力与市场占有率,公司汽车零配件行业地位得到大幅提升。爱斯达克2017全年预计可取得订单28.58亿,另外,上汽通用K226/227混动车的HVAC空调箱总成项目预计于2018年实现量产。 持续推进海外汽配产业重大资产重组,拟现金收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd.旗下的汽车热交换系统业务。本次交易将有助于协助公司进一步丰富汽车热交换业务产品结构,进行海外布局并拓展优质客户群体,增强品牌影响力以及公司实力。 航天八院唯一上市平台,相关资产注入值得期待。 2017年,央企混改与科研院所改制持续推进,航天科技集团明确表示到2020年集团资产证券化率将达到45%。公司控股股东航天八院军品业务主要包括战术导弹、运载火箭等,民品业务侧重光伏、燃气输配、汽车配件等,其中民品业务与公司业务契合。公司作为航天八院唯一上市平台,相关民品资产注入值得期待。 盈利预测与投资评级:未来业绩有望稳步增长,维持增持评级。 公司光伏产业进入平稳增长通道;汽配产业通过并购整合,有望成为新增长点;作为航天八院唯一上市平台,大股东旗下相关资产注入值得期待。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.47亿元、1.10亿元、1.55亿元,同比增长分别为-76.73%、240.43%、15.63%,相应17年至19年EPS分别为0.03、0.11、0.13元,对应当前股价PE分别为248、68、57倍,维持增持评级。

事件:公司发布2017年三季报,1-9月公司实现营收43.38亿元,同比增长22.18%,归母净利润-2.44亿元,同比下降361.04%。 受累于光伏制造,公司业绩短期承压,积极整合资源降本提效,盈利能力有望提升:公司主要业务涉及新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业,公司新能源光伏产业已经形成了“硅片、电池片、组件制造-销售、电站授权-EPC-电站出售、电站运维-大数据服务”的盈利模式。由于光伏制造环节受市场价格下跌和成本下降滞后双重因素影响,公司光伏制造环节出现经营亏损,前三季度实现归母净利润为-2.44亿元。短期来看,公司仍将面临光伏行业产能过剩价格走低,政策不确定性以及技术升级等多重压力。但公司积极整合资源,,拟出售四川天惠,MILIS,上航电力,13家光伏电站等股权与资产,有望提升资产运营效率和盈利能力。我们看好中长期,公司光伏产业有望通过全球布局、产能优化、技术创新、市场运筹,创新盈利模式等途径提升产业链运营能力和盈利能力。 现金收购eare AMS,深化高端汽配全球布局:继2016年公司完成对上海德尔福50%股权的收购和整合工作后,公司拟以8.67亿现金收购erae AMS51%股权,后续将继续收购余下19%股权,与公司汽配业务形成优势互补、通过业务整合实现协同效应,拓展公司业务的全球布局,使公司具有全球化的热交换系统业务平台。国内汽车零部件制造业缺少自主知识产权的核心技术,关键部件的核心技术大多被外资企业垄断,很大程度上依赖于进口。国内汽车零部件供应商要想在未来国际化市场竞争中占有一席之地,最快捷的途径就是通过兼并重组,形成规模化的零部件企业集团,我们认为,公司有望通过积极外延并购与国际合作,打造研发、生产、销售的全球平台,实现汽配业绩全面增长和产业跨越式增长。 军工新材料有望为公司发展注入新动能:公司新材料应用产业主要为航天军品配套,民用产品以生产高铁列车前锥为主。新材料应用产业,尤其是碳纤维复合材料早已在航天航空领域广泛使用。我国正在从航天大国向航天强国迈进,航天军工等先进制造业将成为"中国制造2025"十大重点发展领域之一,无论是上游的航天器制造与航天发射,还是下游的卫星应用产业,给新材料应用产业提供了广阔的发展空间。我们看好公司新材料应用产业有望继续依托航天科技创新优势,扩大军工配套和服务业务,取得更大的突破。 航天八院旗下唯一上市平台,关注集团资产证券化和院所改制:2016年3月11日,航天科技集团副总经理张建恒在接受《上海证券报》采访时表示,航天科技集团到“十三五”末的资产证券化率目标是45%,而目前只有15%,资产证券化空间较大。同时航天八院军民品资产丰富优质,与公司民品产业协同作用明显,我们认为军工资产注入将遵从先民后军,自上而下的方向展开,随着科研院所转制的持续推进,公司作为八院上市平台,存在资产注入和整合预期。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2017-2019 年实现收入分别为64.89/74.73/86.73亿元,同比增长19%/15%/16%;实现归母净利润0.41/0.94/1.22亿元,同比增-79.9%/130%/31%,对应17-19年EPS分别为0.03/0.07/0.09元。维持增持评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司外延并购不及预期;光伏产业布局发展不及预期。

事件:公司发布2017年半年报,上半年公司实现营收26.46亿元,同比增长9.96%,归母净利润-1.99亿元,同比下降305.99%。 n 受累于光伏制造,公司业绩短期承压:公司为首家以“航天”命名的上市公司,是航天技术应用产业化的重要平台。公司主要业务涉及新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业,公司新能源光伏产业已经形成了“硅片、电池片、组件制造-销售、电站授权-EPC-电站出售、电站运维-大数据服务”的盈利模式。2017年上半年公司实现营收26.46亿元,业绩回溯2016年,同比减少9.11%;由于光伏制造环节受市场价格下跌和成本下降滞后双重因素影响,公司上半年光伏制造环节出现经营亏损,以及上半年投资收益同比大幅减少,实现归属于上市公司股东的净利润为-1.98亿元。短期来看,公司仍将面临光伏行业产能过剩价格走低,政策不确定性以及技术升级等多重压力,但我们看好中长期,公司光伏产业有望通过全球布局、产能优化、技术创新、市场运筹,创新盈利模式等途径提升产业链运营能力和盈利能力。 积极外延并购,深化高端汽配全球布局:继2016年公司完成对上海德尔福50%股权的收购和整合工作后。公司正在有序推进收购韩国汽车零配件专业公司erae Automotive Systems Co., Ltd.旗下的汽车热交换系统业务,与公司已有汽配业务形成优势互补、通过业务整合实现协同效应,拓展公司相关业务的全球布局,使公司具有全球化的热交换系统业务平台。国内汽车零部件制造业缺少自主知识产权的核心技术,关键部件的核心技术大多被外资企业垄断,很大程度上依赖于进口。国内汽车零部件供应商要想在未来国际化市场竞争中占有一席之地,最快捷的途径就是通过兼并重组,形成规模化的零部件企业集团,我们认为,公司有望通过积极外延并购与国际合作,打造研发、生产、销售的全球平台,实现汽配业绩全面增长和产业跨越式增长。 军工新材料有望为公司发展注入新动能:公司新材料应用产业主要为航天军品配套,民用产品以生产高铁列车前锥为主。新材料应用产业,尤其是碳纤维复合材料早已在航天航空领域广泛使用。我国正在从航天大国向航天强国迈进,航天军工等先进制造业将成为"中国制造2025"十大重点发展领域之一,无论是上游的航天器制造与航天发射,还是下游的卫星应用产业,给新材料应用产业提供了广阔的发展空间。我们看好公司新材料应用产业有望继续依托航天科技创新优势,扩大军工配套和服务业务,取得更大的突破 航天八院旗下唯一上市平台,关注集团资产证券化和院所改制:2016年3月11日,航天科技集团副总经理张建恒在接受《上海证券报》采访时表示,航天科技集团到“十三五”末的资产证券化率目标是45%,而目前只有15%,资产证券化空间较大。同时航天八院军民品资产丰富优质,与公司民品产业协同作用明显,我们认为军工资产注入将遵从先民后军,自上而下的方向展开,随着科研院所转制的持续推进,公司作为八院上市平台,存在资产注入和整合预期。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2017-2019 年实现收入分别为64.89/74.73/86.73亿元,同比增长19%/15%/16%;实现归母净利润0.60/1.52/2.08亿元,同比增-70.5%/154.83%/36.56%,对应17-19年EPS分别为0.04/0.11/0.14元,对应17-19动态PE186/73/54。公司高端汽配布局全球以及新动力军工新材料不断企稳。同时公司作为航天八院唯一上市平台,有望充分受益院所改制与集团资产证券化推进,存在资产注入预期。首次覆盖,给予“增持”评级,目标价8.7,对应市值为125亿元。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司外延并购布局与其;光伏产业布局发展不及预期。

光伏亏损拖累公司业绩,汽车零部件业务大幅增长。 光伏亏损拖累公司业绩,汽车零部件业务大幅增长。上半年公司共实现营业收入26.46亿元,同比增长9.96%。其中光伏业务实现营收13.56亿元,同比下降16.69%,毛利率也由18.30%降为7.52%,主要原因为市场价格下跌、成本下降滞后;汽车零部件业务实现营收10.95亿,同比增长81.42%,主要原因为爱斯达克并表;新材料业务实现营收1.01亿,相较去年同期微增0.04%。公司上半年亏损1.98亿,主要原因为受光伏价格下跌拖累以及投资收益相较去年大幅减少。 光伏需求仍强劲,新生产线批产有望提供成本下降空间。 光伏需求仍强劲,公司光伏营收有望持续增长。根据中国光伏行业协会发布的《2016-2017年中国光伏产业年度报告》,2017年光伏市场将继续增长,产业规模将持续扩大,“630”新政虽在一定程度下透支了下半年市场,但受领跑者计划、扶贫项目、海外需求等提振,下半年光伏市场仍有规模支撑。随着发电成本持续下降,光伏发电已初步具备经济性;全球新兴市场多点开花的特点正在形成,印度、南美等地的市场需求正在纷纷出现。在国际国内市场的双重带动下,公司光伏业务营收有望持续稳步增长。 布局光伏全产业链,新生产线批产有望提供光伏成本下降空间。公司布局光伏全产业链。光伏制造与销售:2017年上半年公司完成电池片生产289.67MW,组件生产511.84MW;实现光伏组件销量472.90MW,同比增长7.09%。公司在日本、印度、土耳其等新兴海外市场开拓良好,上半年海外市场增长181%;同时积极抢占国内市场,成功中标华电6个标段中4个标段及中广核4个项目标的。改造完成的100MW黑硅电池片生产线已实现批产,为后阶段的成本下降提供空间,有望改善全年光伏业务效益。电站建设:公司上半年共获得电站建设指标142MW,投资建设并网电站6座,合计装机容量155.8MW,合作建设并网电站9座,合计装机容量74.98MW,所有并网电站均于6月30日前成功并网,锁定有利电价。 电站运维:通过大力推动以远程实时集中监控为基础的光伏电站群O2O的协同运维模式,以本部及区域级检修体系为依托的快速响应检修保障模式,公司运维业务营收及净利增速迅猛。智慧能源:上半年,公司开发并建成完成三个多能互补智慧能源示范项目,同时积极推进上海烟草公司光储智慧能源项目和深圳1002.76kWp光伏车棚一体化分布式能源项目的开发。 并购重组加码高端汽配业务,高端汽配业务铸就新业绩增长点。 收购爱斯达克进军高端汽配业务,有望成公司新业绩增长点。2016年,公司完成对上海爱斯客达汽车空调系统有限公司50%股权的收购,持股比例上升至87.50%。借助上海爱斯客达在汽车空调方面的技术实力与市场占有率,公司汽车零配件行业地位得到大幅提升。爱斯达克2017全年预计可取得订单28.58亿,2016年获得上汽通用K226/227混动车的HVAC空调箱总成项目,预计于2018年进入量产放量。 2016年开始公司启动海外汽配产业重大资产重组事项,拟现金收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd.旗下的汽车热交换系统业务,与公司已有汽配业务形成优势互补并拓展公司相关业务的全球布局。未来公司仍将通过收购与资源整合方式提升EPS产品市场份额,将EPS产业做大做强。汽车行业是我国制造业发展的主要领域之一,未来汽配或将因整车持续稳定发展迎来重大机遇。 军民融合扩展产品应用,新材料业务稳健发展。 技术提升加速民品发展,军民融合拓展产品应用。公司新材料业务民用上主要以生产高铁列车前锥为主,2017年列车前锥销量预计达80列;公司碳纤维复合材料在汽车电池箱、活塞缸、航空领域等的应用,已进入批产供货阶段,未来民用新材料产品将继续保持较好增长态势。 公司军品业务持续稳健发展。我国目前正在从航天大国向航天强国迈进,航天军工等先进制造业将成为“中国制造2025”十大重点发展领域之一。无论是上游的航天器制造与航天发射,还是下游的卫星应用产业,给新材料应用产业提供了广阔的发展空间。装发部下发的军民融合深度发展举措中也提到要在军事航天领域探索开展采购商业服务试点,以航天领域作为军转民的突破口。未来公司新材料产品将以军品配套为立足点,逐步辐射民品应用,在市场空间与军民融合政策的双重推动下,我们预计公司军品业务将继续保持稳健增长。 航天八院唯一上市平台,相关资产注入值得期待。 2017年,央企混合所有制改革进入试点阶段,科研院所改制进程也在稳步推进,航天科技集团表示,在“十三五”末,集团资产证券化率将达到45%。航天八院军品业务主要从事战术导弹、运载火箭等方面的技术研发,资产涉密程度较高,资产注入进程或将比较缓慢。但航天八院民品产业侧重光伏、燃气输配、汽车配件等板块,与公司匹配度较高,公司作为航天八院唯一上市平台,相关民品资产注入值得期待。 盈利预测与投资评级:未来业绩有望稳步增长,维持增持评级。 新材料产业(含军品业务)技术实力不断提升,业绩稳健增长可期;光伏产业进入平稳增长通道;汽配产业通过并购整合,有望成为较快增长点。公司作为航天八院唯一上市平台,大股东旗下相关资产注入值得期待。 预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.47亿元、1.10亿元、1.55亿元,同比增长分别为-76.73%、240.43%、15.63%,相应17年至19年EPS分别为0.03、0.11、0.13元,对应当前股价PE分别为239、70、61倍,维持增持评级。

事件 2016年公司实现营业收入54.48亿元,同比增长34.87%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.02亿元,同比增长17.07%。2016年利润分配方案为每10股派现金红利0.45元(含税)。 简评 1、16年公司实现营业收入54.48亿元,同比增长34.87%;实现归母净利润2.02亿元,同比增长17.07%。公司销售与管理费用在16年均出现较大幅度上升,扣非归母净利润同比下降132.34%,达-5036.62万元,归母净利润实现同比增长主要源于出售国泰君安股票获得投资收益1.72亿元。光伏产业仍为公司业绩主要支撑,毛利率近年始终保持稳定。 2、公司新材料领域技术实力不断增强,子公司组建研发平台已获专项资金支持,自主产权配方制备能力得到极大提升。17年列车前锥销量预计达80列,碳纤维复合材料已进入批产供货阶段。公司军品16年实现利润总额2519万元,同比增长19.69%。未来公司将以军品配套为立足点,逐步辐射至军转民应用市场,新材料业务将继续保持稳健增长。 3、16年公司光伏新技术研发取得新突破,海外市场布局持续推进; 非公开发行募资也已完成,为光伏业务后续发展提供了资金保障;未来三年国内光伏市场将处于相对平稳发展状态,公司光伏业务也将呈现稳步上升态势。汽配方面,公司完成对上海爱斯达克50%股权收购并开启海外资产重组,技术实力、市占率与行业地位均得到较大提升。未来受益于整车制造行业发展,公司汽配业务有望实现大幅增长。 4、公司为航天八院唯一上市平台,在集团资产证券化与院所改制稳步推进大背景下,大股东旗下相关资产注入值得期待。 5、新材料产业(含军品业务)技术实力不断提升,业绩稳健增长可期;光伏产业进入平稳增长通道;汽配产业通过并购整合,有望成为最快增长点。公司作为航天八院唯一上市平台,大股东旗下相关资产注入值得期待。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017至2019年归母净利润分别为2.46、3.00、3.71亿元,同比增长分别为21.77%、22.09%、23.44%,相应17至19年EPS分别为0.17、0.21、0.26元,对应当前股价PE分别为65、52、42倍,维持增持评级。

主营业务市场回暖,近三年整体业绩稳定增长。公司隶属航天科技集团,为中国首家“航天”命名上市公司。公司主营新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业三块业务,其中光伏产业营业收入占比为87%。2013年以来国内光伏市场回暖,公司营业收入保持稳定增加,2015年实现营业收入40.40亿元(YOY6.68%),归母净利润1.726亿元(YOY670.84%)。 光伏产业明星企业,智慧转型助力未来发展。公司是内资光伏品牌企业,拥光伏全产业链,在产业链各环节具有一定的行业地位。“十三五”期间公司以光伏产业为核心,转型智慧能源。据国家能源局,到2020年底,我国光伏累计装机容量将达150GW,在市场需求下,预计公司未来光伏业绩将稳定增长。 汽车零部件高端供应商,EPS+汽车空调双轮驱动发展。在汽车零部件产品方面,公司重点打造EPS和汽车空调两大系统级高端产品。其中,EPS方面,据IndustryARC预测,2020年全球市场空间将达到502亿美元,中国EPS系统需求巨大。公司作为内资EPS行业龙头,未来将持续受益;汽车空调产品发面,公司收购上海德尔福进一步完善产业布局,在高端领域有望突破。 新材料军民融合,“十三五”相关业务望稳步增长。公司新材料应用产业在军工配套业务及民用市场稳健发展。随着我国正在从航天大国向航天强国迈进,航天军工等先进制造业将成为"中国制造2025"十大重点发展领域之一,新材料应用产业发展空间广阔。预计未来公司新材料相关业绩将稳定增长。 背靠航天八院,体外资产丰厚。公司控股股东航天八院是我国导弹武器系统、运载火箭和卫星、载人航天工程和探月工程的主要研制单位之一,多次承担重大航天任务。在集团方面,截止2015年底,航天科技集团资产证券化率仅为18.5%,其目标为到“十三五”末达到45%,未来五年空间巨大;航天八院资产丰富,其2014年民品业务营业收入和净利润分别为公司2.9倍和3.5倍。公司作为八院旗下唯一上市公司,体外资产存在注入预期。 盈利预测与投资建议。考虑德尔福的注入对公司业绩的增厚,预计2016-2018年公司EPS分别为0.17元、0.21元、0.30元。对于航天系上市公司,我们参考航天科技集团及航天科工集团下属16家上市公司中有代表性的5家,这5家公司包含已完成资产注入的标的(航天电子、航天发展、中国卫星)及未完成资产注入的标的(航天晨光、航天长峰),这5家可比上市公司2017年平均102倍的PE估值。给予公司2017年90倍的PE估值,对应目标价18.90元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。国企改革不及预期。光伏行竞争加剧。汽车配件行业景气度下滑。

事件: 2016年8月23日公司公布半年报,2016年上半年实现营业收入24.06亿元,同比增加74.2%,归母净利润9637万元,同比扭亏为盈,每股盈利0.0771元/股。 观点: 光伏业务稳定增长,产业联动发展及整体经营能力的提升助业绩成长。公司实现电池片生产360MW同比增长33.3%。硅片生产中心一期产能从每月1200万片提高到1500万片,二期铸锭项目前期可研论证完成,产业链布局深入,有助于公司未来成本控制能力和整体竞争力提升。公司组件销量442WM,同比增长84%,其中国内销量占比78%,公司发展思路是深耕国内,维护日本及印度,拓展澳洲、美洲及东南亚新兴市场。前沿技术方面,上半年公司亮点之一在于成功推出“银河”Twin Star N型双面半片电池组件,输出 功率超过305W,对应系统端成本降低5%。公司上半年新开工建设电站11MW,并网运行66MW。上航电力电站运维已超1GW。 高端汽配业务强劲增长受益于爱斯达克的收购。公司汽车汽车零配件营收6.04亿元,同比增长395%,毛利率比上年同期增长4.11个百分点。收购的爱斯达克作为公司汽配国际化整合发展平台,在未来公司全球化、多元化发展上将起到核心引擎作用。公司无刷EPS生产线建设项目设备竣工验收,与众泰合作的产品已经小批量产。同时成功成为两家整车企业的潜在供应商。 天然气+光伏联供模式探索,战略布局冀东北新能源市场。公司向全资子公司唐山航天智慧能源有限公司增资1200万元,该子公司负责的项目拟采用热电联供模式,项目内部收益率约为9.58%,这次增资具有一定的战略价值。 受益于资产证券化概率大,发展空间广阔。航天科技集团到“十三五”末的资产证券化率目标是从2015年底的15%提升到45%。八院作为集团下属较大的院所之一,未来证券化领头的概率较高,而航天机电作为八院旗下唯一上市平台,未来受益空间巨大。 结论: 我们预测2016-2018年,公司营收分别为60.6亿元、69.69亿元、78.05亿元;归母净利润分别为4.15亿元、5.29亿元、5.78亿元;EPS分别为0.29元、0.37元、0.4元,对应PE分别为38.93、30.58、27.97。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级,6个月目标价13元。 风险提示:下半年光伏市场整体下滑,新投项目运营风险不可控,军工资产证券化不及预期。

事件: 公司2016年上半年实现营业收入24.07亿元,同比增长74.22%;(公司于2015年11月23日通过上海联合产权交易所摘牌收购内蒙古神舟光伏电力有限公司96.03%的股权,经过追溯调整。)实现归母净利润0.96亿元,实现业绩扭亏为盈,符合申万预期。报告期内每股收益为0.0771元。 投资要点: 中报业绩扭亏,民品业务发展势头良好。光伏业务受益上半年市场抢装,实现快速增长。 报告期内,公司光伏业务实现销售收入16.3亿元,同比增长47.54%;实现光伏组件销售442MW,同比增长84%;其中国内市场销售345MW,海外市场销售97MW。汽车零部件业务,通过收购爱斯达克,进一步完善产业链。 公司非公开发行顺利完成,未来进一步加码光伏电站业务。公司的定增于16年6月拿到证监会批文,并于7月22号完成非公开发行。本次非公开发行募集资金20.34亿元,主要投向226MW光伏电站,有助于提升公司在新能源行业的影响力及盈利能力。 继续看好军工科研院所改制带来的估值提升。航天科技集团之前明确提出“十三五”期间资产证券化率将从15%提升到45%,公司作为航天八院下属的唯一上市平台,有望受益航天八院的军工科研院所改制预期。航天八院是航天科技集团卫星、火箭、导弹的总体院,体内资产优质,资产注入空间巨大。 下调盈利预测,维持评级不变:我们认为公司未来的民品业务有望快速发展,且集团存在科研院所改制预期。考虑到增发带来的股本摊薄,以及光伏行业限电对于电站运营业绩贡献的影响,我们下调公司盈利预测,预计公司16-18年归母净利润分别为2.88亿元、4.07亿元和4.53亿元(下调前16年和17年的业绩预测分别为4.80亿元和5.55亿元),对应EPS分别为0.20元/股、0.28元/股和0.32元/股,当前股价对应PE分别为56倍、40倍和35倍。维持“增持”评级不变。

公司2016年8月23日公布半年报,2016年上半年实现营业收入 24.06亿元(+74.2%),归母净利润 9,637万元(扭亏为盈)。 核心观点: 光伏组件出货量大幅增加,拉动公司业绩上升。16年上半年公司光伏业务营收较去年同期增长47.54%,其中光伏组件销量为442MW,同比增长84%,同时由于上海德尔福并表,汽车零配件业务营收较去年同期增长394.64%。 增资唐山智慧能源,促进新能源市场开发。公司于2016年8月22日发布公告,对全资子公司唐山智慧能源增资1200万元,作为公司天然气+光伏联供模式的一次探索,有望促进公司在翼东北地区的新能源市场开发。 非公开发行完成,加码光伏电站EPC 业务。公司非公开发行已于2月25日发审委过会,6月9日拿到中国证监会核准批复,7月22日完成非公开发行。本次非公开发行募集资金20.34亿元,主要资金投向226MW 光伏电站,有助于实现公司在新能源领域目标,进一步提升公司在太阳能光伏板块的盈利能力。 看好航天八院资产注入预期。军工科院院所改制稳步推进,航天科技集团明确提出“十三五”期间资产证券化率将由15%提升至45%,公司作为航天八院唯一上市平台有望充分受益。航天八院是航天科技集团卫星、火箭、导弹的总体院,资产优质,资产注入空间巨大。 盈利预测及投资建议。维持公司“买入”评级。考虑上海德尔福并表,将增厚EPS 0.09元左右,预计公司16-18年EPS 分别为0.25/0.30/0.36元。 我们看好军工科研院所改制和航天科技集团资产证券化率提升背景下,航天八院资产注入预期,维持“买入”评级。 风险提示:军工资产证券化进度存在不确定性;光伏电站行业增速低于预期。

2016年6月9日,公司收到中国证监会《关于核准上海航天汽车机电股份有限公司非公开发行股票的批复》(签发日期为2016年4月15日)。 核心观点: 非公开发行过会,加码光伏电站EPC业务。公司非公开发行已于2月25日发审委过会,6月9日拿到中国证监会核准批复后,后续发行有望短期内完成。本次非公开发行募集资金20.34亿元,主要资金投向226MW光伏电站,有助于实现公司在新能源领域目标,进一步提升公司在太阳能光伏板块的盈利能力。 现金收购上海德尔福50%股权已完成,将显著增厚业绩。公司完成收购上海德尔福,实现对汽车空调业务的战略布局,提升在高端汽配领域的地位,拓宽公司在国际市场的影响力。上海德尔福13-14年净利润分别为2.02亿元和2.24亿元,预计将增厚EPS 0.09元左右。 看好航天八院资产注入预期。军工科院院所改制稳步推进,航天科技集团明确提出“十三五”期间资产证券化率将由15%提升至45%,公司作为航天八院唯一上市平台有望充分受益。航天八院是航天科技集团卫星、火箭、导弹的总体院,资产优质,资产注入空间巨大。 盈利预测及投资建议:考虑上海德尔福并表,未考虑非公开发行的情况下,预计公司16-18年EPS分别为0.28/0.34/0.41元;非公开发行完成后,16年EPS将摊薄为0.24元。我们看好公司主业发展和航天八院资产注入预期,维持“买入”评级。 风险提示:军工资产证券化进度存在不确定性;光伏电站行业增速低于预期。