公司公布2016年年报,实现营收10.74亿(+117.47),实现归属上市公司股东净利润1.26亿(+167.08%),扣非后净利润1.1亿(+151.99%),实现经营性现金流3535.3万元(去年为-2784.6万元)o 投资要点: 环保业务成为公司增长主要来源。1.实现营收10.74亿(+117.47),实现归属上市公司股东净利润1.26亿(+167.08%),扣非后净利润1.1亿( +151.99%)o公司业务主要增长来自于美国圣骑士收购完成并表,油田环保业务快速增长,以及乡镇污水PPP项目带来收益;2.分行业来看,公司环保业务实现营收9.33亿(+343.38%),占营业收入比重86.89%,表明公司已经成功转型环保公司,环保业务增长贡献了公司全部收入增长;3.公司销售费用3445万(+21.83%),管理费用1.087亿(+84.33%),财务费用7925万(+30.01%),费用增长来源于圣骑士全年并表,以及新开展业务较多带来的管理费用增加;4.实现经营性现金流3535.3万元(去年为-2784.6万元),表明公司销售规模增加,新开展业务回款较好,现金流状况得到改善。 持续海外并购,参股轨交业务,完善产业链布局。1. 2014年公司成功收购了拥有污泥热水解、消化、磷资源回收等全球专利技术的德国CNP公司:2.2015年非公开发行收购世界领先的离心机制造商美国圣骑士,为公司带来全球领先的污泥处理技术;3. 2016公司拟通过发行股份收购全球领先的污水处理公司BWT(现更名AS),将补足公司污水处理能力,收购有望在2017年完成:4. 2016年10月大股东的并购基金收购德国欧绿保的两个板块,拓展再生资源回收、城市矿山业务。欧绿保环保产业园框架协议43亿,表明公司海外业务国内协同产生效果;5.公司联合众合科技参股四川轨交业务,西南轨道交通快速发展为公司带来收益。 中标乡镇污水和工业污水PPP项目,打造区域乡镇污水处理龙头公司。1.公司中标简阳38个乡镇污水处理设施PPP项目,投资总额7.8亿;2.公司中标石盘(四海)食品医药产业园工业供水厂及污水处理厂PPP项目,总投资约2.48亿;3.简阳项目利用了海外收购获得的环保技术及装备,充分体现了海外收购的协同效应;4.四川地区乡镇污水处理率不足20%,且有183个县级行政单位,公司作为区域环保龙头,深耕四川乡镇污水市场。 油田环保市场爆发,公司依托技术优势打造市场领先地位。1.国内每年预计新产生钻井废弃泥浆约400多万方,压裂废水约1000万方,合油污泥约600多万方,随着环保标准趋严,油田环保市场广阔:2.公司与大庆、辽河、克拉玛依、长庆等地油田和西南石油大学,东北石油大学、哈工大等科研院校深度合作,利用自身技术和优秀的团队推进油田环保业务快速发展;3.子公司天圣华翔收购大庆海啸和西石大油服的重大设备及存货、知识产权,总价分别为3224、982万元,提升公司在油田环保领域的技术和能力。 股权激励+大股东增持表明公司发展信心。1.公司2016年10月推出股权激励计划,目标2016-2018年净利润不低于1.25、3.1、4.8亿,激励对象189人,绑定员工与公司利益;2.公司2016年净利润1.26亿,达到股权激励预期目标;3.大股东通过信托计划累计增持547.63万股,均价23.62元/股,目前股价倒挂,提供充足的安全边际。 维持强烈推荐评级。我们预测公司17-18年归母净利润分别为3.11、4.79亿,EPS为0.55、0.85元,对应PE35、23倍,强烈推荐评级。 风险提示:项目进度不达预期,海外并购进度不达预期,汇率风险。

公司公布2016年年报,环保业务成为主要增长点。1.公司2016年实现营业收入34.07亿(+11.98%),归母净利润2.46亿(+119.26%),扣非后净利润1.19亿(+481.4%),净利润略低于我们的预期,主要为风机业务低于预期,绿色东方本年度未实现盈利,新成立上风环保公司带来额外投入,以及管理费用增加拖累业绩;2.公司毛利率19.98%(+4.19%),净利率7.16%(3.63%),宇星科技全年并表带来毛利率和净利率明显增长;3.分项业务中,电磁线业务营收20.8亿(-3.94%),风机业务3.39亿(-10.39%),环境监测及治理业务9.73亿(+99.92%);宇星科技实现归母净利润1.72亿,扣非后为1.59亿,达到了收购时的业绩承诺;4.公司销售费用1.36亿(+22.53%),管理费用2.68亿(+44.12%),财务费用0.74亿(+28.53%),费用增长主要来源于宇星科技全年并表。 连续中标环保工程类项目,公司监测+治理的大平台能力不断得到证实。1.中标茂名高新技术产业开发区污水处理厂及管网配套工程,总投资额6.08亿;2.中标厦门金龙汽车2017-2018年涂装车间喷漆废气处理设施总承包工程,中标金额1156万元;3.公司之前中标环境综合整治订单金额共计16亿;4.公司连续中标环保工程,项目涵盖污水厂、环境综合整治、VOCs治理,表明公司环境综合服务商能力,未来项目将为公司持续贡献利润。 环保大平台逐渐完善,未来持续并购可期+承接PPP项目。1.公司与仙桃市签订《仙桃市循环经济产业园PPP项目合作框架协议》,项目总投资约20亿;2.公司10亿投资顺德环保产业园,打造环境监测与治理装备自主生产制造能力,提升公司毛利率水平;3.非公开发行募集资金8.2亿用于项目建设和优化财务结构,大股东承诺认购看好未来公司长期发展;4.公司已经形成固废+水务+监测+环保工程的板块布局,综合服务商能力显现,未来能够承接更多的综合性PPP项目,带来利润弹性。 持续强烈推荐。我们根据增发和收购完成后的情况来预测公司盈利状况。考虑2017年增发完成,预计17-18年净利润为4.61,6.37亿元,EPS(考虑此次增发的摊薄)为0.58、0.80元,对应PE分别为29、21倍,我们认为公司传统风机业务向好+监测、固废、水务大平台布局完善,后续承接PPP大单和持续收购可期,给予2017年35倍PE,对应目标价20.3,强烈推荐。 风险提示:业务增速不达预期,并购整合不达预期,项目建设不达预期。

公司公布2016业绩快报,2016年营业收入84.17亿(+56.44%),归属上市公司股东净利润13.01亿(+116.18%)o公司业绩超预期,整体净利润率大幅增长。 投资要点: PPP项目保障业绩增长,公司净利率大幅提升。(1)公司公布业绩预告,2016年营业收入84.17亿(+56.44%),主要系PPP项目不断开工带啦营业收入增长;(2)归属上市公司股东净利润13.01亿(+116.18%),净利率为15.46%,相比2015年的11.19%大幅提升4.27个百分点;(3)公司总资产增长34.71%,主要是订单落地造成在建工程和存货增加,对PPP项目公司出资增加以及并购所致;(4)公司PPP项目不断开工确认收入,使得净利润大幅提升,略超我们之前的预期。 PPP订单中标不断,保障未来三年业绩和现金流增长。(1)公司2017年以来公告7个PPP项目中标,总计金额138.5亿,订单释放速度不断加快;(2)公司已有PPP订单近40个,总金额已经超过800亿,多个项目已经落地实施;( 3)PPP项目在建设期给公司带来最大业绩弹性,并且持续改善公司应收账款和现金流情况,未来将持续保障业绩和现金流增长;同时,PPP资产证券化开启,为公司后续提前退出和降低负债率提供了充足的空间。 股权激励计划首次授予完成,利润目标表现公司信心。(1)推出第三期股权激励计划,目标为2016-2019年净利润比2015年分别增长105%,180%,288%和405%,对应净利润12.34亿,16.86亿,23.36亿和30.4亿,扣非后加权资产收益率不低于15%,16%,17%和17%;(2)股权激励计划首次授予已经完成,激励目标表明公司未来发展信心。公司业绩快报2016年净利润13亿,已经超额完成股权激励第一阶段目标,为公司后续持续高速发展提供保障。 公司PPP项目持续落地释放业绩,维持盈利预测,继续强烈推荐。(1)公司转型以水生态治理为主的环境业务,大力发展PPP模式,订单超过800亿:(2)公司收购危废、乡镇污水处理企业,布局环保产业,与主营业务协同:(3)近期PPP项目不断加速落地,公司项目落地不断落地,且新增项目质量较高,我们预计16-18年EPS位0.49、0.62、0.83元,对应PE为30、24、18倍。 按照17年30倍估值,给予目标价18.6元。考虑项目落地加速和回款状况改善,维持强烈推荐。 风险提示:PPP模式推广不达预期,应收账款回款风险。

事件:公司发布2016年业绩预告,实现营业收入26.11亿元(+8.65%),归母净利润5.03亿元(+51.32%),业绩符合我们的预期。 投资要点: 工业危废无害化处置业务和股权转让投资收益带来主要增长。报告期内,公司实现归属于母公司股东净利润5.03亿元,同比增长51.32%,最主要的增长来自于转让2家全资子公司获得的股权投资收益,其次为公司持续增加工业固废无害化处理及市政废物处理市场份额并且有效地控制成本。 实际控制人广晟公司持续增持彰显发展信心。实际控制人广晟公司通过两次协议转让以22.13元价格获得公司13.86%股份,又在二级市场以18.07元均价增持1.53%A股股份,以13.04元的价格增持0.33%H股股份。截止目前,实际控制人持有公司股份达到15.72%。实际控制人持续不断地增持,彰显对公司的发展信心。 在手产能释放为主要增长点,危废业务全国持续拓展可期。①截止15年底,公司在手资质量136万吨,在建资质超过80万吨,在手资质产能利用率的提高和在建资质的释放保障未来几年业绩增长。②危废行业产能缺口较大,在政策收紧和审批权下放的刺激下需求快速释放。公司为危废行业龙头,运营规模远超第二梯队公司,具有绝对技术和经验优势。在国资背景下,与广晟公司资源和资金有效结合,在高起点下再度蜕变,有望将业务从珠三角进一步向全国拓展,成为全国性危废龙头。 投资建议:看好危废行业高景气和公司作为龙头的进击,持续强烈推荐。我们看好危废行业产能缺口的快速释放以及公司作为龙头的持续拓展。公司未来5年业绩有望维持中高速增长,预计16—18年EPS0.56、0.64、0.78元,对应PE32、28、23倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:项目达产不达预期、政策风险、市场系统性风险