公司公告控股股东大宗交易减持1.96%,同时子公司华杰通讯注销完毕 公司公告,2017年9月15日、18日,公司控股股东劲辉国际,分别以8.19元和8.10元的价格,通过深圳证券交易所交易系统以大宗交易方式,合计减持2,800万股公司股份,占公司股份总数的1.96%。控股股东劲辉国际自2017年7月25日发布最近一次《简式权益变动报告书》至本公告日,累计减持公司3,500万股股份,占公司总股本的2.44%。减持完毕后,控股股东持有上市公司股权比例下降至21.07%。此外,公司同时公告,全资结构件子公司华杰通讯注销完成。 控股股东减持,公司管理团队股权占比相对提升,持续优化公司股权结构 控股股东劲辉国际实际控制人为王九全(上市公司董事长),公司日常经营管理为上市公司高管团队,董事长参与公司日常管理较少,主要精力集中在其自身偏好的健康农场等产业。控股股东因自身资金安排减持股权,且采用大宗交易的方式,对上市公司冲击尽量降到最低,同时相对提升上市公司日常执行经营管理的高管团队股权,持续优化股权结构,有利于上市公司治理及高管团队的激励。 子公司华杰通讯注销完成,反映结构件整合业务持续推进 上市公司因全面落实智能制造战略、整合消费电子精密结构件生产资源、优化组织结构、降低运营成本、提高运营效率的需要,通过整体吸收合并的方式吸收华杰通讯、东莞华晟电子科技有限公司(以下简称“华晟电子”)的全部资产、负债和业务,合并完成后,华杰通讯、华晟电子的独立法人资格依法注销。从公司2017年3月推出方案执行至今日,足以显现公司对于整合结构件业务的坚定信心,亦推动公司结构件业务管理进一步优化,有利于公司结构件业务的管理改善。 3C高端装备龙头,结构件持续改善,维持买入评级 公司目前是国内3C高端装备的龙头企业,持续受益于3C制造企业的产能扩张,以及技术变化驱动的行业需求提升。同时结构件业务的整合,有助于结构件业务降低运营成本、管理改善,营收和利润更为健康。我们维持此前的盈利预测,预计2017-2019年公司净利润为7.0亿元,10.7亿元,14.6亿元,对应EPS为0.49元,0.75元,1.03元,根据目前电子行业的估值水平,给与18年市盈率20X-25X,对应目标价为15.00元-18.75元,重申买入评级。 风险提示:传统塑胶、金属机壳业务订单低于预期,金属CNC行业需求下滑,玻璃精雕机业务拓展低于预期。

公司公告2017年半年报,扣非后归母净利润增速符合预期。 公司2017年H1实现营收21.63亿,同比增长188.31%;归属于上市公司股东净利润0.83亿,同比增长19.93%;扣非后归属于上市公司股东净利润为0.81亿,同比增长43.38%,总体符合预期,也符合此前1季报对半年报的业绩指引。同时公司对2017年3季报业绩做了指引,预计2017年1-9月份归属于上市公司股东的净利润变动幅度为12.87%-50.50%,2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.50亿-2.00亿,中值为1.75亿,对应Q3单季度实现利润中值为0.92亿,同比增长44.54%。 光学事业部新业务拓展顺利,随大客户导入,将为未来业绩提供新基石。 目前,公司年产6000万颗手机摄像模组项目,已完成了8条COB生产线的架设,月产能540万颗,已完成产能规划;5M、8M、13M手机摄像模组研发完成并送样,而同时下半年实现重点客户突破并量产。虹膜识别模组已研发成功,双摄模组、指纹识别模组已在开发中。公司投资的年产2640万颗高清广角镜头、2880万套摄像模组项目,进展顺利,高清广角模组一期设备已上线,全景摄像模组已顺利量产。同时,公司控股的深圳卓锐通的CSP-5M增长率接近翻番。从产业链调研了解,虽然上半年公司手机摄像头模组产线产能利用率未饱和,但月均产能仍然维持在盈亏平衡线3KK附近。下半年随大客户导入,光学贡献业绩会逐步增加。 车载镜头持续拓展国际客户,触显配套京东方项目进展顺利。 在车载影像方面,为国际知名汽车公司研制的高级驾驶辅助系统(ADAS)车载镜头已经量产出货;另多家全球知名汽车电子厂商已经来公司审厂。车载认证时间长,但公司已通过特斯拉认证并持续供货,为后续通过其他汽车电子厂商认证打下基石。重庆联创年产8000万片新型触控显示一体化产品产业化项目建设进展顺利,项目第一期建成并投入使用,预计三季度顺利达产,二期工程建设进展顺利。触控显示事业部与京东方战略合作2017全年均为贡献期,预期订单饱满。 看好公司光学的强劲实力及触控显示的大客户战略,维持买入评级。 看好公司光学及触控显示业务在技术及应用领域的不断探索及拓展,近两年,随着新投产项目的产能释放,前期铺垫的良好客户关系也将促进产能变成新增收入,公司收入及利润增速进入快车道。看好触控显示的大客户战略。同时体外大基金集成电路业务促使联创电子本部往前端半导体产业延伸,助力联创电子在全球光学及触控显示领域进一步提升竞争力。我们预计公司2017-19年EPS(考虑到股份回购后)为0.58、0.93、1.21元,未来3年CAGR44%,按照1倍PEG左右给予公司2017年38-40倍PE,对应目标价为22.04-23.2元,维持“买入”评级.

半年报业绩符合预期,二季度单季大幅扭亏。 公司2017年上半年实现营收13.63亿,同比下滑0.97%,下滑趋势相比2017年一季度同比下滑4.77%有所收窄;归属于上市股东净利润为181.17万元,相比去年同期947.04万元同比下滑80.87%,符合业绩预告盈利50万-500万元的区间,业绩同比下滑幅度符合预期,但半年报业绩下滑的主要原因是一季度智能手机行业淡季开工率不足以及人力成本的上升。此外今年一季度税费和销售费用的大幅提高也对业绩有所拖累。而二季度单季度大幅扭亏,2017年Q2实现归属上市公司所有者盈利2759万元,同比增长459.80%。 2017Q2大幅扭亏,Q3业绩预计正面,看好公司下半年业绩表现。 2017年Q3公司预计归属于上市公司股东的净利润为1200万-1600万元,同比增长25.20%-67.05%,指引正面。如我们之前深度报告所阐述,2013年公司原实际控制人田昱和夏传武停止续签《共同控制协议》,截至2017年3月夏传武作为公司实际控制人,持股比例达到19.55%,历史遗留问题消化完毕。2016年公司通过加强研发、增加新业务投入,业绩转型已显成效,全年毛利率达到9.83%,为近三年高点,2017年上半年虽然一季度行业开工率偏淡,2季度缓慢回升,但毛利率在开工率逐步提升的背景下,也回到了8.55%,远高于14-15年水平。我们看好公司下半年业绩表现。 锁定量子点及智能制造平台方向,积极培育全新利润增长点。 在OLED显示技术兴起的同时,市场对于性能上更胜一筹的量子点材料的关注度升温,相关产品开始导入市场。公司年报中明确表示将保持对光电显示业务的研发投入,加快量子点新材料技术的积累和行业应用。此外,公司3月份完成非公开发行9680万股,募集资金7.56亿,主要用于智能制造和创新平台建设项目。公司通过创新平台建设进军智能穿戴、智能家居、车联网、AR/VR等新兴市场,将实现与客户的长期绑定,为公司带来技术和订单资源。基于公司在3C制造和自动化生产中长期的技术、客户、经验积累,未来量子点和智能制造平台将成为全新利润增长点。 看好智能制造、光电产业发展潜力,维持增持评级。 考虑到公司在智能制造领域的能力特点,光电产业的发展潜力,公司主营业务逐步迎来拐点机会,维持此前17-19年5514万元、1.11亿元、1.88亿元的利润预测。虽然短期估值过高,但公司未来3年增速高,我们认为存在交易性机会,从PEG的角度考虑,给予公司59倍-65倍2018年PE,对应目标价为11.21元-12.35元,维持增持评级。

公司公告2017 年半年报,总体符合预期,创新业务增长超预期。 公司公告2017 年半年报,2017 年上半年营业总收入164.48 亿元,同比增长31.02%;归属于上市公司股东净利润为32.92 亿元,同比增长26.22%(扣非后同比增长23.87%)。半年报总体业绩符合预期,其中上半年创新业务实现收入6.14 亿,同比增长161.66%,创新业务超高速增长超预期。 营收增长持续超过30%,毛利率至42.72%(近两年新高),景气度向好。 此前,我们一直强调,2016 年是安防景气拐点向上的年份(安防市场龙头格局已定,价格战结束);2017 年在智能化、十九大召开带来大环境向好、价格战结束、PPP 行业助力的大背景下,行业景气度将持续向好。海康作为行业龙头,在2016 年总体营收达319.24 亿的基础上,还能在2017H1维持30%以上增速,增速超越2016 年;且毛利率2017 年达到近两年新高42.72%,反映公司作为行业龙头经营稳健,同时受益行业景气度向好。 财务费用及非经常性损益当合并来看,抛开汇兑损益,公司基本面优秀。 半年报显示财务费用同比增长167.4%,主要是17 年上半年汇兑损益较多,从去年同期的-0.49 亿,增长至3.47 亿,扣除了资本化的汇兑差额,仍产生汇兑净损失1.34 亿;针对此,公司也针对汇率波动,开展了与公司经营业务相关的套期保值等业务,这块贡献非经常性损益0.88 亿。如果扣除资本化部分,无汇兑损失(16 年上半年汇兑有正收益),公司净利润将增至34.10 亿,同比增长将达30.65%,基本面情况非常优秀。 营业利润及营业外收支同比大幅变化,系财务准则调整所致。 2017 年H1 财报中营业利润同比增长58.16%,同时营业外收支减少,主要系2017 年财政部发布的CAS16 对政府补助的会计处理进行了修订,如与企业销售商品或提供服务等密切相关的政府补助当计入营业收入,而非此前的营业外收入;所以造成此次营业利润和营业外收支的同比较大变化。 现金流同比变化较大主要是一季度影响,二季度单季经营性现金流转正。 2017 年H1 经营现金流同比增长-588.42%,主要系一季度公司经营性现金流为-30.35 亿,主要是在公司人员开支(含2016 年年终奖)及原材料开支上所致,且每年1 季度均是经营性现金开支最大的时期。2017 年Q2,单季度经营性现金流已转正为10.92 亿。且行业惯例,下半年逐渐进入回款期,经营性现金流会看到持续的流入,此属季节性因素,符合行业规律。 营业收入及毛利率变化更能反映行业及公司变化,维持“买入”评级。 在现金流良好的情况下,此时应更关注海康的营收及毛利率变化所反映的行业及公司变化。看好海康受益于国内安防的相对高增速及海外的扩张,未来2 年继续稳健发展。同时高管、员工与市场利益绑定,驱动创新业务5 架马车蓄势待发。预计17-19 年EPS 1.01、1.28、1.64 元,根据公司历史估值,考虑估值切换,6 个月合理估值水平为18 年28-30 倍,目标价35.84-38.30 元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险、海外竞争加剧、新业务进展低于预期。

闻泰科技股权100%注入,地产业务逐渐剥离。 自2015年4月,中茵股份公告重大资产重组收购闻泰科技51%的股权,到随后继续收购闻泰的49%的少数股东权益,直至2017年1月,中茵股份完成了对闻泰通讯100%控股,同时也因为中茵股份资金需求的减持行为,实现了实际控制人的变更。2017年5月,中茵股份股东大会通过公司更名的议案,公司的名称将改为“闻泰科技股份有限公司”,公司在2016年年报中提出2017年继续剥离房地产资产。2017年7月,公司工商登记名称更改完成,证券名称更改可期,同时继续剥离剩余少量房地产业务。 闻泰100%纳入上市公司,逐步加深资本市场对消费电子ODM行业了解此前消费电子ODM厂商一直是品牌厂商背后的支持者,闻泰作为第一家迈入资本市场的消费电子ODM厂商,逐步加深资本市场对ODM行业的了解。作为终端品牌的ODM商,其主要的收入来源于4方面:平台研发费、技术提成费、供应链收入及制造费用。而当下,排名前两位的闻泰和华勤地位稳固,出货量远超后面竞争对手。 中茵股份(闻泰科技),ODM厂商龙头地位稳固。 在2015-16年中,手机ODM领域,无论从出货量,还是从明星机型占比这两个指标来看,闻泰科技均为市场第一。但公司也并未止步于此,与高通合作,基于高通骁龙835平台,进军基于移动平台的笔电领域,开拓新蓝海。同时,汽车电子、VR&AR设备虽然目前量不及智能手机,但基础原理及生产工艺对于闻泰没有难题,待市场成熟放量,公司在设计、生产及客户三方面卡位优势良好。 看好未来闻泰手机ODM量价齐升,笔电开拓新蓝海,维持买入评级。 目前消费电子ODM行业集中度有限而核心玩家已定,闻泰未来3年量价齐升趋势不可挡;同时随着量的增长,零部件采购比例提升,带来供应链收入及利润贡献增加。其次,闻泰战略清晰。一方面横向扩品类,另一方面往上游扩展,提升毛利率。 同时,消费电子ODM出货量及更新频次都高于家电,闻泰科技理应享受比家电ODM兆驰股份更高的估值。预计公司17-19年可实现净利润7.3亿(其中闻泰科技5.3亿,非经常性损益2.4亿,徐州中茵及黄石中茵房地产业务亏损0.4亿)、7.05亿、8.74亿。给予地产业务10亿市值,给予闻泰科技6个月合理估值35-37倍估值,合理市值195.5-206.1亿市值,对应目标价30.69-32.35元,维持买入评级。 风险提示:5G推广进度、智能手机行业发展及消费升级进度低于预期。

公司为国内领先FPC激光成型服务商,受益苹果创新推动的高行业景气。 普通HDI是由钻孔制程中的机械钻直接贯穿PCB层与层之间的板层,而任意层HDI以激光钻孔打通FPC层与层之间的连通。由普通HDI向任意层HDI的升级由苹果引领,其在iPhone4和iPad2中首次采用任意层HDI,大幅度提升了产品的轻薄化程度。今年发布的苹果最重要的一款新品(OLED版)进一步推高行业景气,而光韵达是国内最早采用紫外激光技术进行FPC成型服务的企业,高度受益行业景气。 检测设备对于控制产品质量起到决定性作用。 检测系统是智能制造过程的最后一步,对于控制产品质量起到决定性作用,是提升电子产品良率的有效解决途径。随着材料的进步和精度的提高,检测设备的应用场合越来越多,工作寿命越来越长,检测的结果也更加可靠。 自动化检测技术具有准确度高、可追溯性强、效率高、综合成本低等优势,在消费电子、汽车及零部件、新能源等领域,自动化检测设备正逐步替代传统人工检测,市场需求量将大幅攀升。 收购金东唐,业务合作共赢,自动检测领域不断拓展。 金东唐专注于测试治具、自动检测设备的研发、生产、销售与服务。主要产品包括光板测试治具、功能测试治具、ICT/FCT自动检测设备、视觉检测设备等自动化设备、耗材贸易等,下游客户涵括消费电子、汽车、新能源、显示面板等行业领域。金东唐产品大多数自动检测设备均是应用于PCB、FPC生产过程中,而光韵达的主营业务来源是用于PCBSMT工艺的模板、FPC的激光打孔,双方在PCB、FPC领域的产品应用具有产业链的互补性,针对客户群也有较高的相关性。 看好公司PCB等业务成长的确定性及金东唐的高成长,买入评级。 看好公司主营SMT、PCB业务成长的确定性,同时,公司作为国内激光加工龙头,技术积累长久、战略布局完整,有望未来在医疗以及民用市场实现放量增长。并购的金东唐,在电性及视觉检测领域,客户积攒深厚,看好其未来检测领域的拓展。预计公司17-19年可实现归母净利润6630万、9444万、13302万元。对应17-19年EPS分别为0.44、0.63、0.89。考虑到可比上市公司整体估值中枢,考虑到光韵达收购的金东唐的业绩弹性,给予一部分估值溢价,认为公司未来6个月合理估值水平为18年的40--45X,对应目标价25.2-28.35元,给予增持评级。 风险提示:LDS业务增长速度低于预期;3D打印业务在民用市场拓展速度低于预期。