19年12月出栏量环比继续略增,估算头均盈利约1900元。12月份,公司商品猪销量约82.72万头,环比增长10.1%,同比下滑约38.2%;实现收入28.16亿元,同比增长85.7%,收入大幅增长主要源于猪价同比上涨明显;销售均价约30.52元/公斤,估算头均盈利约1900元/头。2019年全年,公司累计商品猪出栏量约1025.33万头,同比下滑6.9%;其中商品猪/仔猪/种猪分别销售867.91/154.71/2.71万头,同比分别-14%/+79%/-28.6%;累计收入约196.61亿元,同比增长约48.2%。 2020年1月旺季猪价重新开启上涨,供给仍然偏紧。春节消费旺季即将到来,需求一定程度提振,近期猪价表现值得关注。回到本轮外部冲击较大带来的超高景气猪周期,从各地了解的情况看,疫情对产能的恢复压制较大,供给的缺口期较以往周期将拉长,公司有望持续受益行业高景气。 借助资本力量,积极扩张生猪产能。据公告,公司加快前期部分闲置母猪场的投产,并为2020年的扩产大量留种。同时,公司与华能信托、国投创益等合作,资本实力大幅增强。截至2019年底,公司能繁母猪存栏为128.32万头,后备母猪存栏约72万头,我们预计2020年公司生猪出栏量约2000万头。 投资建议:维持“买入”评级。公司管控水平行业领先,未来产能弹性较大,有望充分受益行业高景气。预计2019-20年公司EPS分别为2.81/14.03元/股,合理价值112.24元/股,对应2020年PE为8倍,维持“买入”评级。 风险提示:猪价波动风险:猪价超预期下跌对公司盈利将造成影响;疫病风险:养殖周期较长,若防范不到位而发生疫情,将产生损失;食品安全等。

受益畜禽周期反转,公司业绩大幅增长。公司发布业绩预告,2019年公司归母净利润约138.5~143亿元(yoy+250%~261%),业绩大幅增长主要源于畜禽价格同比明显上涨以及肉鸡养殖规模扩大,业绩超出市场预期;我们估算肉猪/肉鸡/其他业务分别贡献利润80/50/10亿元。19Q4单季度,公司实现归母净利润77.65~82.15亿元,环比增长65%~75%,我们估算肉猪/肉鸡业务分别贡献利润约60/18亿元。 19年12月生猪出栏环比大幅增长,估算头均盈利超过2000元。根据公告,2019年公司累计销售生猪1851.66万头,同比下滑17%;实现收入395亿元,同比增长20%。单12月份,公司生猪出栏约127.12万头,环比增长55%,同比下滑39.5%,出栏量环比大幅增长主要源于公司在节假日前加快出栏节奏;实现收入52.87亿元,同比增长63.3%;销售均价34.37元/公斤,环比下跌2.1%,同比上涨150%;测算出栏均重约121公斤,估算头均盈利约2300元。展望2020年,我们预计公司出栏量将重回增长,预计全年出栏量约2000万头。 19年12月肉鸡销量约0.94亿只,预计2020年黄鸡出栏量约10亿羽。根据公告,12月公司销售肉鸡0.94亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),环比增长4.8%,同比增长34%;实现收入23.49亿元,同比增长28.9%;销售均价13.25元/公斤,估算单羽盈利约2元/羽。2019年全年,公司销售肉鸡9.25亿只,同比增长23.6%;实现收入258.92亿元,同比增长34%;销售均价15.06元/公斤,同比上涨9.9%。展望2020年,考虑公司产能扩张,我们预计公司2020年出栏量约10亿羽。 投资建议:维持“买入”评级。公司扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行。考虑公司养殖成本下行,预计2019/20年EPS分别为2.64/5.84元/股,合理价值52.15元/股,对应2020年PE约9倍,维持“买入”评级。 风险提示:畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等。

华东区域黄羽鸡养殖龙头企业募投产能逐步释放受益于行业高景气。公司是华东黄羽鸡养殖龙头,形成种鸡繁育、商品鸡孵化与养殖、饲料、屠宰一体化产业链。2019Q3,公司实现营收62亿元,同比增长18%;归母净利润12.7亿元,同比增长30%。2016-18年公司肉鸡出栏量分别为2.32、2.55、2.61亿羽,随着募投项目投产,公司产能有望逐步释放,预计2021年达到3.3亿羽,有望受益本轮景气上行。 战略扩大生猪业务规模,出栏量有望实现恢复性增长。公司战略扩大生猪养殖业务,2016-2019H1生猪出栏量分别为27、39、38、13万头。受非瘟疫情影响,2018年出栏量下滑1.2%,2019H1出栏12.89万头,同比下滑35%。根据2019H1生产性生物资产测算,截至2019H1公司能繁母猪存栏量约3万头。随着公司生物安全防控加强,生猪出栏量有望实现恢复性增长。 禽肉替代需求或明显增加,黄羽鸡行业有望充分受益。非瘟疫情影响下全国生猪产能大幅去化,据农村部数据,2019年10月底,全国能繁母猪存栏同比下降38%,生猪存栏同比下降41%。在当前尚无非瘟疫苗情况下,行业复产与疫情相互作用,产能恢复速度依然有限,禽肉替代需求明显增加,预计猪价高位有望支撑黄鸡价格高景气。 预计2019-2021年业绩分别为4.16元/股、5.80元/股、4.91元/股。 公司黄鸡产能、生猪出栏稳步增长,2020年黄鸡价格在高猪价刺激下有望维持高景气,预计2019-21年归母净利润分别为16.8、23.4、19.8亿元,EPS分别为4.16、5.80、4.91元/股,对应最新收盘价2020年PE为9.8倍,考虑到2020年公司享受黄鸡、生猪业务带来的双重弹性,给予2020年PE为11倍,对应合理价值63.8元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:鸡价波动风险、疫情风险、食品安全等。

拟推出第二期限制性股票计划, 激励机制趋于完善。 公司披露第二期股权激励计划,拟向 2822人授予不超过 12,097万股的限制性股票,占当前公司股本总额的 2.28%, 其中首次授予 11,597万股; 授予价格为 17.42元/股。 解锁条件: 1、 2020-21年公司销售畜禽产品总重量较2019年销售畜禽产品总重量的增长率分别不低于 8%、 22%,或公司2020-21年营业总收入较2019年营业总收入的增长率分别不低于8%、22%; 2、 2020-21年每年的现金分红总额均不低于 50亿元。 公司本期限制性股票激励计划覆盖范围较广,基本涵盖公司中高层(基层)管理人员以及核心业务(技术)骨干,该计划有利于进一步完善公司激励机制,管理层、员工以及股东利益更趋一致。 农牧航母稳健前行,预计 2019年生猪出栏约 1800~1900万头。 公司努力推动合作农户向现代家庭农场方向发展,并积极探索“公司+养殖小区”模式,未来或将“公司+农户(或家庭农场)”、“公司+养殖小区”等多种养殖模式并行,我们预计 2019年公司生猪出栏量约 1800-1900万头。黄羽鸡方面,公司加快转型升级、提质增效扩产能,我们预计2019年肉鸡销售数量近 9亿羽, 2020年预计销售量将有望同比增长15%-20%。 投资建议:维持“买入”评级。 公司扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行, 拟推出第二期限制性股票激励计划将进一步完善公司激励机制。 预计 2019/20年公司 EPS 分别为 2.54/5.83元/股, 维持合理价值 52.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等

11月出栏量环比继续略增,估算头均盈利近 2000元。 11月份,公司商品猪销量约 75.11万头,环比增长 1%,同比下滑约 18.6%;实现收入 28.41亿元,同比增长 147%,收入大幅增长主要源于猪价同比上涨明显;销售均价约 30.3元/公斤,估算头均盈利近 2000元/头。 1-11月,公司累计商品猪出栏量约 942.6万头,同比下滑 2.6%;累计收入约 168.46亿元,同比增长约 43%。 12月旺季猪价重新开启上涨, 供给断档期难以跨越。 10月份猪价迅速拉升以后, 11月猪价出现调整,与出栏量加大、冻品供应、阶段性留种量等因素相关,我们认为未来几个季度的供给断档期难以跨越,预计猪价仍将维持高位运行,建议关注 12月消费旺季新一轮涨价预期。 10月全国能繁母猪存栏量环比增长 0.6%,北方等早期发病地区产能率先回升,但考虑疫情因素,整体产能缺口短期内难以回升,整体供给压力缓解仍需要时间。 多地设立养殖子公司, 积极扩张生猪产能。 公司加快前期部分闲置母猪场的投产,并为 2020年的扩产大量留种。同时,公司在平乡县等地设立 14家养殖子公司, 进一步扩大产能规模、 提升市占率。据公司计划,预计 2019年公司出栏量约 1000~1100万头。 投资建议: 维持“买入” 评级。 公司管控水平行业领先,未来产能弹性较大,有望充分受益行业高景气。 预计 2019-20年公司 EPS 分别为2.7/14.03元/股,对应合理价值 112.24元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 猪价波动风险:猪价超预期下跌对公司盈利将造成影响; 疫病风险:养殖周期较长,若防范不到位而发生疫情,将产生损失; 食品安全等

11月出栏量环比下滑,估算头均盈利约 2000元/头。 根据公司公告,11月生猪出栏量 6.08万头,环比下降 14.37%,同比增长 11.56%,出栏量环比下滑主要由于部分三元母猪留种;实现收入 1.83亿元,环比下降 8.04%,同比增长 151%。估算销售均价约 31元/公斤,单头盈利约 2000元/头。 1-11月份累计销售生猪 76.96万头,同比增长34.05%,累计收入 12.37亿元,同比增长 97%。 1-11月份出栏量同比增长主要由于新增产能投产。 生猪产能稳步扩张,区域布局优势明显, 预计 2019-2020年出栏量 85万头、 160万头。 公司是新疆生猪养殖行业龙头, 2017年募集资金扩大生猪养殖规模, 2016-2018年生猪出栏量约 33.33/48.94/64.66万头, 当前生猪产能集中在新疆、河南、甘肃地区,据公司公告, 2019年底新疆/河南/甘肃三地产能分别达到 100/112/12万头。 2019Q3生产性生物资产(种猪)已环比回升,预计 2019-2020年生猪出栏量约 85万头、 160万头。随着生猪供给断档期显现,生猪价格加速上涨,公司生猪产能稳步扩张,充分受益于猪价高位下带来的业绩弹性。 投资建议:维持“买入”评级。 募投项目逐步投产后公司生猪产能稳步扩张, 将充分享受猪价高位带来的业绩弹性;考虑到当前全国生猪产能回升因疫情影响仍有较大不确定性,猪价高景气持续时间或超预期。预计 2019-2021EPS 分别为 0.56元/股、 2.27元/股、 1.75元/股,维持合理价值 18.16元/股, 维持“买入”评级。 风险提示: 非洲猪瘟疫情影响扩大风险;猪价上涨不达预期;新品审批进度不达预期;食品安全风险等;原材料价格波动风险;

11月生猪出栏环比略降, 估算头均盈利超过 2000元。 根据公司公告,1-11月公司累计销售生猪 1724.5万头,同比下滑 14.6%;实现收入342.59亿元,同比增长 15.1%。单 11月份,公司生猪出栏约 81.94万头,环比下滑约 8.4%,同比下滑 61.3%,出栏量同比下滑一方面源于部分三元母猪留种,另一方面源于上半年公司调整投放猪苗的数量; 实现收入 35.55亿元,同比增长 8.8%;销售均价 35.05元/公斤,环比略降 3%,同比上涨 158%;测算出栏均重约 123.6公斤,估算头均盈利约 2200元。 11月肉鸡销量超 9000万羽,估算单羽盈利近 10元。 根据公司公告,11月公司销售肉鸡 0.9亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),环比下降 14.7%,同比增长 31%, 环比下降主要源于前期投苗节奏变化;实现收入 29.2亿元,环比下降 10.7%,同比增长 61.8%;销售均价 17.37元/公斤,同比上涨 28.1%,估算单羽盈利近 10元/羽。 农牧航母稳健前行,预计 2019年生猪出栏约 1800~1900万头。 公司资产负债率处于行业最低水平,现金流优势显著,将逐步扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产布局, 同时拟收购新大牧业股权进军河南市场,进一步完善全国布局, 我们预计 2019年公司生猪出栏量约 1800-1900万头。黄羽鸡方面,公司加快转型升级、提质增效扩产能,我们预计 2019年肉鸡销售数量近 9亿羽。 投资建议:维持“买入”评级。 公司扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行,预计 2019/20年公司 EPS 分别为 2.54/5.83元/股,合理价值 52.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等

拟逾8亿元收购新大牧业61.86%股权,行业整合大幕开启。据公司公告,公司全资子公司温氏产投拟以现金3.5亿元收购河南新大牧业41.22%股份,同时对其现金增资4.6亿元,温氏产投通过本次交易合计获得新大牧业5,720万股股份,占总股本的比例为61.86%。新大牧业业务包括生猪育种及繁殖、生鲜肉、农产品、有机肥、咨询服务等的母猪总设计存栏2.8万头,商品猪出栏能力约70万头,主要采用“公司+家庭农场”的养殖模式,是农业部批准的首批“国家级生猪核心育种场”、河南省“农业产业化省重点龙头企业”。业绩承诺方面,新大牧业2020-22年累计净利润不低于4.2亿元;若新大牧业累计净利润低于3.8亿元,则公司有权要求其核心管理团队及员工股东进行现金补偿或股份补偿。 并购新大牧业完善全国布局,外延式发展迈出重要一步。新大牧业现有的生产性生物资产储备,有助于公司快速扩产;2019年前3季度新大牧业实现营收约2.19亿元,净利润约-2.06亿元。公司通过本次收购新大牧业股权,将完善生猪产业的全国布局并首次进军河南生猪市场,外延式发展迈出坚实一步。 公司资金优势显著,预计2019年生猪出栏约1800~1900万头。公司资产负债率处于行业最低水平,现金流优势显著,将逐步扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产布局,我们预计2019年公司生猪出栏量约1800-1900万头。黄羽鸡方面,公司加快转型升级、提质增效扩产能,我们预计2019年肉鸡销售数量近9亿羽。 投资建议:维持“买入”评级。公司扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行,预计2019/20年公司EPS分别为2.54/5.83元/股,合理价值52.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示:畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等。

生猪产能稳步扩张预计2019-2020年出栏量85万头、160万头 公司是新疆生猪养殖行业龙头,2017年募集资金扩大生猪养殖规模,2016-2018年生猪出栏量约33.33/48.94/64.66万头,2019年1-10月,生猪出栏量70.89万头,同比增长36.42%。2019Q3生产性生物资产(种猪)环比回升,预计2019-2020年生猪出栏量85万头、160万头。随着生猪供给断档期显现,生猪价格加速上涨,生猪自繁自养利润创出历史新高。公司生猪产能稳步扩张,充分受益于猪价高位下带来的业绩弹性。 猪口蹄疫OA苗推动市占率提升关注存栏变化带来疫苗需求改善 公司口蹄疫苗工艺改造后产品质量全面提升,公司猪口蹄疫OA双价苗获新兽药产品批文,预计口蹄疫市场苗销量实现恢复性增长。根据草根调研情况,2019年Q3以来猪用疫苗需求量逐月上升,疫苗渠道库存于Q4有望出清,随着养殖户复养积极性提高,猪用疫苗销量迎来恢复性改善。 预计19-21年业绩分别为0.56元/股、2.27元/股、1.75元/股 募投项目投产后公司生猪产能稳步扩张,充分享受猪价高位带来业绩高弹性;口蹄疫疫苗工艺升级及猪OA双价苗有助市场化疫苗销量恢复增长。同时新品储备有望持续贡献增量;考虑到当前猪价上行速度超出之前,且全国生猪产能回升因疫情影响仍有较大不确定性,猪价高景气持续时间或超预期。预计2019-2021EPS分别为0.56元/股、2.27元/股、1.75元/股,对应最新收盘价2020年PE为5.96倍,当前公司估值显著低于同行公司平均估值水平,给予2020年PE为8倍,对应合理价值18.16元/股,给予“买入”评级。 风险提示:非洲猪瘟疫情影响扩大风险;猪价上涨不达预期;新品审批进度不达预期;食品安全风险等;原材料价格波动风险;

10月出栏量环比继续略增,估算头均盈利超2000元 10月份,公司商品猪销量约74.35万头,环比增长2.5%,同比下滑约32.7%;实现收入27.28亿元,同比增长81.9%,收入大幅增长主要源于猪价同比上涨明显;销售均价约33.5元/公斤,估算头均盈利超过2000元/头。1-10月,公司累计商品猪出栏量约867.5万头,同比下滑0.8%;累计收入约140.04亿元,同比增长约32%。 拟推出限制性股票激励计划,解锁条件彰显出栏增长信心 公司拟授予限制性股票数量5338.81万股,占公司股本总额的2.47%。其中,首次授予占授予总量的80%,授予价格为48.03元/股;激励对象总人数为915人。解锁条件为:2020-2021年公司生猪销售量较19年分别增长不低于70%和150%。按公司计划19年全年出栏量1000-1100万头估算,2020-2021年出栏量需不低于1700、2500万头。 生物安全防控全面升级,拟与华能贵诚信托战略合作 公司与华能贵诚信托有限公司签订战略合作协议,拟合资设立经营生猪养殖项目的标的公司。未来1年内,华能信托投资总规模预计不超过100亿元,公司投资总规模预计不超过110亿元。通过本次战略合作,有利于公司加快生猪产能布局、提升市占率。 投资建议 猪周期正式步入上行期,公司管控水平行业领先,未来产能弹性较大,有望充分受益。由于猪价上涨超出预期,上调2019-20年公司EPS分别至2.7/14.03元/股,给予公司2020年约8倍PE,对应合理价值112.24元/股,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险:猪价超预期下跌对公司盈利将造成影响;疫病风险:养殖周期较长,若防范不到位而发生疫情,将产生损失;食品安全等。

10月生猪出栏环比略增,估算头均盈利超过2000元 根据公司公告,1-10月公司累计销售生猪1642.6万头,同比下滑9.1%;实现收入307.04亿元,同比增长16.1%。单10月份,公司生猪出栏约89.43万头,环比增长0.7%,同比下滑52.9%,出栏量同比下滑一方面源于部分三元母猪留种,另一方面源于上半年公司调整投放猪苗的数量;实现收入38.59亿元,同比增长27.2%;销售均价36.19元/公斤,环比上涨26%,同比上涨154%;测算出栏均重约119公斤,估算头均盈利约2200元。 10月肉鸡销量突破1亿只,估算单羽盈利超8元 根据公司公告,10月公司销售肉鸡1.06亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),环比增长32.9%,同比增长48%;实现收入32.70亿元,环比增长15.8%,同比增长65%;销售均价16.51元/公斤,同比增长14.3%,估算单羽盈利超8元/羽。 农牧航母稳健前行,预计2019年生猪出栏约1900万头 公司将扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产布局,我们预计2019年公司生猪出栏量约1900万头。黄羽鸡方面,公司加快转型升级、提质增效扩产能,我们预计2019年肉鸡销售数量近9亿羽。 投资建议 公司扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行。考虑畜禽价格上涨速度超出之前预期,上调2019/20年EPS分别为2.54(+0.47)/5.83(+1.31)元/股,合理价值52.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示 畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等。

生猪产能去化影响持续, Q3业绩继续下滑公司发布 2019年三季报,报告期内营业收入 29.55亿元,同比下滑7.5%,归母净利润 2.72亿元,同比下滑 20%,其中参股金达威贡献利润约 1.2亿元,扣除金达威贡献利润后净利润约 1.52亿元,同比下滑约 23%,基本符合预期。公司业绩下滑原因来自猪用疫苗、兽药销售下滑。 2019Q3营业收入 11.19亿元,同比下滑 14%;归母净利润 1.1亿元,同比下滑 25%; 其中参股金达威投资收益约 3500万元,扣除参股金达威贡献利润后净利润约 7368万元,同比下滑约 34%。 口蹄疫市场苗市占率提升 禽用疫苗迎来量价双增长非瘟疫情下生猪产能去化导致猪用疫苗销售下滑, 而公司口蹄疫市场苗在规模养殖场市占率提升,销售收入有望保持平稳;禽用疫苗方面,受益于禽链高景气,禽用市场苗销量实现增长。高致病禽流感批文更换后政采价格上涨,叠加公司政采市占率提升,禽招采苗实现量价双增长。 限抗政策影响持续 新增出口业务有望弥补兽药板块国内销量下滑由于生猪产能去化影响猪用兽药需求、 禁抗限抗政策导致部分产品停产,公司兽药板块收入仍受拖累。 根据公司 2019年中报, 公司兽药新增产能将于近期投产,并通过 FDA 审计,有望通过出口弥补国内销量下滑。 19-21年业绩分别为 0.48元/股、 0.59元/股、 0.67元/股公司口蹄疫市场苗质量提高市占率有望快速提升, 禽苗受益下游景气迎来量价齐升, 预计 2019-2021年 EPS 为 0.48元、 0.59元、 0.67元, 考虑公司所在行业可比公司对应 2020年平均估值 35倍,给予 2020年约 33倍 PE,对应合理价值 19.47元/股,维持 “买入”评级。 风险提示: 疫病风险;国家政策风险;新品上市不达预期等。

受益猪价上行,3季度业绩大幅提升 1-3季度,公司实现营收117.33亿元(yoy+27.8%),归母净利润13.87亿元(yoy+296%);其他收益3.19亿元(yoy+38.2%),主要源于日常经营活动相关的政府补助增加。Q3单季度,公司实现营收45.73亿元,环比增长11.2%,同比增长24.7%;归母净利润15.43亿元,环比增长300%,同比增长260%,公司利润大幅增加主要源于3季度猪价快速上行。 成本控制能力领跑行业,估算头均盈利约730元 1-3季度,公司生猪销售量约793.15万头(yoy+3.7%),其中商品猪/仔猪/种猪分别销售680.25/112.2/0.7万头。Q3单季度,公司生猪销售量约211.65万头(yoy-27%),其中商品猪/仔猪/种猪分别销售158.43/52.94/0.28万头,母猪留种增加导致出栏增速有所下降;估算单3季度公司生猪头均盈利约730元/头。 生产性生物资产大幅增长,未来出栏量高增长可期 公司加快前期部分闲置母猪场的投产,并为2020年的扩产大量留种。截至3季度末,公司生产性生物资产金额达到约28.37亿元,较2季度末增长60.5%,估计公司能繁母猪存栏量近90万头,后备种猪约60万头,2020年出栏高增长值得期待。存货(含消耗性生物资产)方面,3季度末公司存货金额较2季度增长约7%。 投资建议:维持“买入”评级 猪周期正式步入上行期,公司管控水平行业领先,未来产能弹性较大,有望充分受益,预计2019-20年公司EPS分别为2.63/8.18元,给予公司2020年约11倍PE,对应合理价值89.98元/股,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。

受益畜禽价格上行, Q3业绩大幅增长公司发布 3季度业绩预告,预计 2019年 1-3季度公司归母净利润约59.5~61.5亿元,同比增长 105%~112%;其中 Q3单季度归母净利润约45.67~47.67亿元,同比增长 130%~140%,公司盈利大幅提升源于 Q3畜禽价格上行以及养鸡出栏规模扩大。 估算 Q3单季度生猪、 黄鸡单位盈利分别约 570元/头、 10元/羽据月度公告, 3季度公司生猪出栏量约 375.76万头, 同比下滑约 36%,下滑主要源于母猪留种以及前期仔猪苗投放调整; 估算头均盈利约 570元头。 1-3季度, 公司累计生猪出栏量约 1553万头, 同比下滑约 4%。黄羽鸡方面, 1-3季度累计出栏量约 6.3亿只, 其中 3季度出栏约 2.35亿只,估算 Q3单季度羽均盈利约 10元。 农牧航母稳健前行,预计 2019年生猪出栏约 2000万头根据公司年报,公司将扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产布局,我们预计 2019年公司生猪出栏量约 2000万头。黄羽鸡方面,公司加快转型升级、提质增效扩产能,计划 2019年肉鸡销售数量增长不低于 10%。 投资建议: 维持“买入”评级公司扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行。考虑猪价上涨速度超出之前预期,上调 2019/20年 EPS 分别为 2.07(+0.36) /4.52(+0.71)元。考虑公司作为行业龙头,给予 2020年约 11倍 PE,对应合理价值 52.15元/股, 维持“买入”评级。 风险提示畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等

3季度业绩大幅提升,盈利能力超出市场预期 公司发布3季度业绩预告,预计2019年1-3季度公司归母净利润约13~15亿元,同比增长271%~328%;其中Q3单季度归母净利润约14.5~16.5亿元,同比增长238%~285%,公司盈利大幅提升源于Q3猪价持续上行。 成本控制能力继续领跑行业,3季度头均盈利约685~780元 据公司每月公告,Q3单季度公司生猪销售量约211.65万头,同比下滑约27%,母猪留种增加导致出栏增速有所下降;销售均价约20.9元/公斤,估算头均盈利约685~780元/头,对应养殖成本约13.1~14元/公斤,成本控制能力继续领跑行业。1-3季度,公司累计生猪销售量约793.15万头,同比增长约3.7%。 生物安全防控全面升级,19年计划出栏1000-1100万头 公司加快前期部分闲置母猪场的投产,并为2020年的扩产大量留种,截至9月底,预计公司能繁母猪存栏量近90万头,后备种猪约60万头;至19年底,公司能繁母猪有望达到130万头以上。19全年计划出栏量约为1000-1100万头。 投资建议:维持“买入”评级 猪周期正式步入上行期,公司管控水平行业领先,未来产能弹性较大,有望充分受益。猪价上行速度超出之前预期,预计2019-20年公司EPS分别为2.63(不变)/8.18(+0.93)元。考虑公司出栏成长性,给予公司2020年约11倍PE,对应合理价值89.98元/股,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。