7月出栏量基本符合预期,估算头均盈利约350元 根据公司公告,1-7月公司累计销售生猪1350.6万头,同比增长12.1%;实现收入212.64亿元,同比增长26%。单7月份,公司生猪出栏约173.23万头,环比下滑约10.2%,同比增长2.1%;实现收入32.22亿元,同比增长30.2%;销售均价17.37元/公斤,环比上涨11.4%,同比上涨36.9%;测算出栏均重约107公斤,部分肥猪提前出栏导致均重略有下降,估算头均盈利约350元。 8月多地猪价破“10”,产能去化效应正在显现 据博亚和讯,8月5日全国生猪均价约19.3元/公斤,较7月初上涨约13.5%,南方多个省份(比如广东、广西、福建等)猪价突破10元/斤。由于入夏以后生猪饲养难度加大,行业产能短期难以迅速回升,供给拐点出现尚需要时间。伴随未来南方抛售彻底结束,行业供需缺口将更加凸显。 农牧航母稳健前行,预计2019年生猪出栏2200~2300万头 根据公司年报,公司将扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产布局,我们预计2019年公司生猪出栏量约2200~2300万头。黄羽鸡方面,公司加快转型升级、提质增效扩产能,计划2019年肉鸡销售数量增长不低于10%。 投资建议:维持“买入”评级 公司产能扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行。考虑猪价上涨速度超出之前预期,上调2019/20年EPS分别为1.71/3.81元,给予公司2019年约30倍PE,对应合理价值52.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。

拟收购江苏京海禽业80%股权,进军白羽鸡行业 根据公司公告,公司拟通过发行股份、可转换债券及支付现金的方式购买江苏京海禽业80%股权,交易对价暂定为6.4亿元。京海禽业主要以养殖白羽肉鸡为主,可年产白羽父母代种鸡苗800万套、商品代鸡苗1亿只,2018年实现营收4.51亿元,净利润为2.22亿元;截至19Q1末,京海禽业净资产为5.28亿元。公司原有禽类养殖品种主要为黄羽鸡,若本次收购完成,公司的禽类业务结构将得到丰富,进一步完善公司的产业链生态圈。 5月出栏同比增长11.1%,估算头均盈利约100元 根据公司公告,1-5月公司累计销售生猪984.4万头,同比增长12.6%;实现收入147.07亿元,同比增长20.1%。单5月份,公司生猪出栏约201.62万头,环比增长8.1%,同比增长11.1%;实现收入32.4亿元,同比增长47.7%;销售均价14.12元/公斤,环比上涨0.3%,同比上涨36.2%;估算出栏均重约113.8公斤,头均盈利约100元。 农牧航母稳健前行,预计2019年生猪出栏2300万头 根据公司年报,公司将扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产布局,我们预计2019年公司生猪出栏量约2300万头。 投资建议:维持“买入”评级 公司产能扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行,预计2019/2020年EPS分别为1.49/3.45元,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险:猪价超预期下跌对公司盈利将造成影响;疫病风险:养殖周期较长,若防范不到位而发生疫情,将产生损失;食品安全等。

营收规模稳步增长,猪价低迷导致业绩下滑 2018年,公司实现营收572.44亿元(yoy+2.9%),合计销售商品肉鸡7.48亿只、肉猪2229.7万头、肉鸭3133.31万只、鸡蛋1.94万吨、原奶7.55万吨、成品奶1.69万吨;归母净利润约39.57亿元(yoy-41.4%),猪价同比下跌、股权激励费用以及存货跌价准备等因素导致公司业绩下滑;期间费用率7.9%,同比上升约0.7个百分点。2019年1季度业绩预告区间:-4.63~-4.58亿元,上年同期为盈利14.08亿元。分红预案:每10股派红利5元,不转增。 生猪出栏稳步增长,估算头均毛利约187元 2018年,公司生猪销售2229.7万头,同比增长17.1%,估算头均毛利约187元;黄羽鸡方面,公司18年销售约7.48亿只,同比下降3.5%;受益鸡价同比上升,单羽毛利达到约6.2元/羽。 “猪+鸡”板块齐发力,农牧航母稳健前行 公司积极扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产布局,新签订投资协议规模246万头,新成立山东、云南区域养猪公司。2018年公司完成种猪场新增开工产能666.2万头,竣工产能552.7万头,预计2019年公司生猪出栏量约2400万头。黄羽鸡方面,公司加快转型升级、提质增效扩产能,计划2019年肉鸡销售数量增长不低于10%。 投资建议:维持“买入”评级 公司产能扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行,预计2019-20年EPS分别为1.49/3.45元,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。

3月出栏保持平稳,估算头均盈利约100元 1-3月,公司累计销售生猪596.3万头,同比增长19.7%;实现收入83.69亿元,同比增长8.4%。单3月份,公司生猪出栏约200.94万头,环比增长37.6%,同比增长2.2%;实现收入32.49亿元,同比增长23.4%;销售均价14.02元/公斤,环比上升20.7%,估算头均盈利约100元。 4月猪价延续上涨态势,全国生猪产能去化明显 4月以来,猪价小幅震荡上行,据博亚和讯数据,全国均价已突破15元/公斤。截至2月底,据农业农村部数据,能繁母猪存栏同比下降19.1%,环比下降5%,单月母猪存栏环比和同比的下降幅度均创下自有统计数据(2009年)以来的新高,全国产能去化明显。 公司发展步伐稳健,逐步拓展产业链 公司生猪产能扩张稳健,现有存栏种猪约140万头,预计2019年生猪出栏量约2400万头。另外,公司与华统股份签订战略合作框架协议,努力实现优势互补,往生猪屠宰等领域延伸,进一步增强抗风险能力。 投资建议 公司充分受益畜禽周期回暖,预计2019-20年EPS分别为1.49/3.45元。行业去产能进程超出此前预期,参考可比公司估值,给予公司19年35倍PE,上调公司合理价值至52.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险:猪价超预期下跌对公司盈利将造成影响;疫病风险:养殖周期较长,若防范不到位而发生疫情,将产生损失;食品安全等。

核心观点: 2018年业绩同比增长19%,基本符合预期。 公司发布2018年报,报告期内实现营收6.1亿元,同比增长15%,归母净利润1.4亿元,同比增长19%,扣非后净利润8728万元,同比增长29%,业绩增长来自猪用疫苗新品上市及禽用疫苗销售受益禽链高景气。 猪苗新品逐渐贡献增量禽苗受益下游景气实现恢复性增长 报告期内公司猪苗销售收入1.9亿元,同比增长18%,猪用市场化疫苗增量主要来自公司加大猪圆环亚单位基因工程疫苗、圆环水佐剂灭活疫苗新品推广力度,逐步贡献收入增量。禽苗受益于禽产业链高景气,公司禽用疫苗实现恢复性增长,报告期内销售收入2.14亿元,同比增长17%。 合资成立中普生物获口蹄疫疫苗资质储备疫苗品种丰富 报告期内中普生物获得猪O-A二价灭活疫苗新兽药证书,产品落地将较大地打开公司盈利空间。此外,公司猪伪狂犬灭活疫苗已获新兽药证书,其他储备品种猪圆支二联疫苗、伪狂犬基因工程疫苗、新(Ⅶ)流二联疫苗等重点产品目前研究有序开展,产品梯队有望继续丰富提升公司竞争力。 19-21年业绩分别为0.51元/股、0.67元/股、0.81元/股 公司多个新品种上市将推动公司业绩增长。预计2019-2021年EPS为51元、0.67元、0.81元,按最新收盘价计算公司2019年PE估值29倍,当前行业平均PE(TTM)为29倍。预计2020年中普生物口蹄疫疫苗有望落地,口蹄疫疫苗为行业市场规模最大品种,未来销售收入将对公司原有收入带来较大增量变化,考虑到口蹄疫销售收入带来的业绩弹性比其他品种为同行业可比公司带来更大业绩弹性,应给予公司估值溢价,给予公司2019年33倍估值,则合理价值为16.83元/股,维持“买入”评级。 风险提示:新品上市不达预期;产品销售不达预期;疫病风险等。

行业低谷即将过去,农牧航母稳健前行 公司发布业绩快报,18年实现总营收573.08亿元,同比增长3%;归母净利润39.62亿元,同比下滑41.3%,业绩下滑主要源于猪价同比下跌。18Q4单季度,公司实现营收164.69亿元,环比增长6.1%;归母净利润10.62亿元,环比下滑46.4%,畜禽价格下跌、限制性股票激励费用计提以及存货跌价准备等因素导致业绩环比下滑较多。 春节后猪价淡季不淡,向上周期有望开启 据搜猪网,2月22日全国瘦肉型生猪出栏均价11.97元/公斤,环比上涨2.2%,节后“淡季不淡”。从实际跟踪的情况来看,疫情依然是压制行业产能的首要因素,下一步南方地区疫情态势值得重点关注。产能去化趋势如果延续目前态势,看好猪价周期启动向上。近期仔猪价格上行明显,市场反馈供应偏紧,供给收缩在印证。 布局区域相对分散,产能扩张步伐稳健 公司产能布局以南方消费区为主且相对分散,两广地区产能占比约为50%。产能拓展方面,公司步伐稳健,19年1月公司销售生猪约249.3万头,同比增长39.3%;截至18年3季度末,公司生产性生物资产同比增长约15%,预计2019年出栏量约为2400万头。 投资建议:维持“买入”评级 公司稳步扩大生猪养殖规模,控制肉鸡并向下游拓展,充分受益畜禽周期回暖,预计2019-20年EPS分别为1.44/2.93元。节后猪价以及行业去产能进程超出此前预期,参考可比公司估值,给予公司19年29倍PE,上调公司合理价值至41.8元/股,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等

18年公司出栏量同比增长约17%,估算头均盈利约90元 2018年,公司累计销售生猪约2230万头,同比增长约17%,16、17年生猪出栏同比增速分别为11.5%、11.3%,18年出栏增速逆势提升;实现营收329.45亿,同比小幅下滑2.5%,收入下滑主要源于猪价同比下跌;全年销售均价为12.8元/公斤,估算头均盈利约90元,盈利水平领先行业。其中12月份,公司销售生猪210.06万头,环比基本持平,同比增长10.5% 非洲猪瘟疫情持续影响,“猪周期”拐点有望提前 当前疫情形势仍非常严峻,疫情作为加速去产能的核心矛盾继续起到关键作用,猪周期开启时间点提前仍为大概率事件。对于2019年猪价,我们判断上半年价格上行仍受制于行业库存消化,18年4季度以来补栏受限的影响将在19年下半年以后逐步体现,而未来2-3个季度产能去化节奏决定大周期的幅度以及持续时间。综合考虑下,伴随疫情影响持续,过剩产能正在进入加速去化阶段,周期拐点或有望提前到来。 受益南方猪价高位运行,生猪产能稳健扩张 公司产能布局以南方消费区为主,两广地区产能占比约50%,继续受益当前南方猪价高位运行。产能拓展方面,公司步伐稳健,截至3季度末,公司生产性生物资产同比增长约15%,预计2019年出栏量约为2500万头。 投资建议:维持“买入”评级 公司短期继续受益南方猪价高位运行,中期受益猪周期拐点提前到来。公司稳步扩大生猪养殖规模,控制肉鸡并向下游拓展,预计2018-20年EPS分别为0.98/1.41/1.92元。参考行业可比公司的估值情况,给予公司19年25倍,合理价值为35元/股,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险、疫情风险、食品安全等

核心观点: 河南生猪养殖产能投产 养殖业务业绩弹性显现 公司是新疆生猪养殖行业龙头,2017 年募集资金建设生猪养殖产业化项目,预计2018-2020 年生猪出栏量为65 万头、130 万头、200 万头。生猪养殖项目投产实现生猪产能从疆内向中原扩展,养殖业务业绩弹性显现。 工艺升级推动市场化提升 有望成下一批获猪OA 双价苗批文企业 公司口蹄疫苗工艺改造后全面实现规模化无血清悬浮培养生产,质量提升后预计口蹄疫市场苗销量实现恢复性增长。公司猪口蹄疫OA 双价处于新兽药审核阶段,有望成第二批获生产批文企业享受猪OA 苗替代机遇。 非洲猪瘟疫情影响扩大 产区加速去产能推动“猪周期”拐点有望提前 非洲猪瘟疫情范围持续扩大,当前我国生猪调运受到严格限制,导致南北猪价区域分化明显,北方主产区正处于加速去产能的阶段,而南方地区由于环保限制产能难以扩大。三季度因疫情及禁运推动新疆猪价回升,公司养殖业务扭亏为盈,支撑三季度业绩环比改善,下滑幅度收窄,伴随疫情影响持续,过剩产能正进入加速去化阶段,周期拐点或有望提前到来。 18-20 年业绩分别为0.4 元/股、0.5 元/股、0.7 元/股 募投项目投产后公司生猪产能扩至河南,出栏量将持续提升且养殖盈利弹性显现;口蹄疫疫苗工艺升级后有助市场化疫苗销量恢复增长,同时新品储备有望持续贡献增量;饲料业务在公司养殖规模扩大下有望平稳增长提供稳定现金流。预计2018-2020 EPS 分别为0.4 元/股、0.5 元/股、0.7元/股,对应最新收盘价2018 年PE 为12 倍,当前公司估值显著低于同行公司平均估值水平,我们认为公司价值被低估,给予“买入”评级。 风险提示:非洲猪瘟疫情影响扩大风险;猪价上涨不达预期;新品审批进度不达预期;食品安全风险等;原材料价格波动风险。

11月生猪销售量同比增长21%,估算单月头均盈利约180元 1~11月公司累计销售生猪约2020万头,同比增长18.5%;实现营收297.08亿,同比小幅下滑1.8%,收入下滑主要源于猪价同比下跌。11月份,公司销售生猪211.67万头,环比增长11.6%,同比增长21.2%;销售均价约13.59元/公斤,估算头均盈利约180元/头,盈利水平领先同行业。 主要产区步入加速去产能阶段,“猪周期”拐点有望提前 非洲猪瘟疫情影响下,辽宁、吉林、内蒙古、河南、安徽等北方及中部产区的仔猪价格已经低于2014年当地的平均仔猪价格,侧面折射这些区域的产能正在处于加速去产能的阶段,这些区域的合计产能约占全国总产能的40%。而南方地区由于担忧疫情风险以及环保限制,扩充产能难度较大。综合考虑下,伴随疫情影响持续,过剩产能正在进入加速去化阶段,周期拐点或有望提前到来。 受益南方猪价高位运行,生猪产能稳健扩张 公司产能布局以南方消费区为主,两广地区产能占比约为50%,受益当前南方猪价高位运行。产能拓展方面,公司步伐稳健,截至3季度末,公司生产性生物资产同比增长约15%,预计2018/19年出栏量分别约为2200/2500万头。 投资建议 公司短期继续受益南方猪价上行,中期受益猪周期拐点提前到来。公司稳步扩大生猪养殖规模,控制肉鸡并向下游拓展,预计2018-20年EPS分别为0.98/1.41/1.92元,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。

成本上升等因素拖累业绩,3季度国内业务快速放量。 1-3季度,公司累计实现营收10.1亿元(yoy+39.1%),归母净利润约0.42亿元(yoy-29.3%),上半年原材料成本上升、汇率等因素导致业绩下滑较多。Q3单季度,公司实现营收3.63亿元(yoy+39.6%);归母净利润0.16亿元(yoy-4.8%),扣非后约为0.18亿元(yoy+12.5%),扣非业绩增速实现由负转正,主要源于出口业务受益人民币贬值以及国内业务的利润贡献。2018年全年业绩预计区间:0.44~0.66亿元,同比-40%~-10%。 预计全年国内业务有望高增长,“顽皮”品牌率先放量。 1-3季度,公司海外业务增长平稳,国内业务收入快速增长,考虑4季度“双十一”旺季等因素,预计全年国内业务收入增速有望再提升。公司旗下各品牌中,“顽皮”品牌率先放量,公司的其他品牌亦在积极培育中,未来有望渐次放量。 积极拥抱“新零售”,享受行业红利。 公司通过设立三家子公司(安徽中宠颂智、威海好宠、南京云吸猫),努力加码电商渠道,并拟合作设立新零售公司,有望进一步打开国内市场。同时,公司收购新西兰高端品牌,完善自身的品牌矩阵。 投资建议。 公司IPO募投项目已陆续全部投产,国内业务受益宠物行业发展红利,品牌开拓战略明确,收入端增长有望提速,预计18-20年EPS分别为0.65/0.82/1.13元,维持“谨慎增持”评级。 风险提示。 国内品牌拓展不及预期的风险;原材料价格波动风险:原材料价格波动直接影响公司营业成本;汇率风险等

国内宠物零食领军者,覆盖全球主要消费市场。 公司主要从事宠物零食的生产和销售,系列产品共1,000余个品种,2017年公司实现营收10.15亿元,其中宠物零食、宠物罐头分别占比82%、14%。销售区域方面,公司产品以出口为主、以销定产,同时积极开拓国内市场,2017年公司国内业务收入占比提升至15%。 全球宠物食品市场趋于成熟,国内处于黄金发展期。 全球宠物食品市场规模总体呈上升趋势,根据Statistic的数据,全球宠物食品市场规模由2010年的593亿美元上升至2016年的753亿美元,年均复合增长率为4.05%。国内宠物行业处于黄金发展期,渗透率空间提升广阔,我们预计2022年国内宠物食品市场规模将达到1239亿元,较16年增长约200%。 募投产能逐步释放,积极拓展国内市场。 公司现有的宠物零食、宠物罐头产能利用率较高。通过募投项目,公司产能有望实现快速增长;同时,公司亦通过美国子公司AmericanJerky建设主粮产能。参考海外宠物食品巨头,多品牌策略具有明显优势,公司先后在国内外注册“顽皮”、“Dr.Hao”、“JerkyTime”、“脆脆香”等商标,品牌矩阵、辨识度和认可度正在逐步形成。销售渠道方面,公司覆盖较为全面,有望在专业渠道和线上渠道上持续发力。 投资建议:给予“谨慎增持”评级。 公司募投产能逐步释放推动收入增长,国内业务及品牌开拓值得期待,我们预计2018-20年公司EPS分别为0.92、1.12、1.4元。参考可比公司估值,并考虑公司未来成长性,首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。

收入实现大幅增长,业绩基本符合预期。 2017年,公司实现营收约100.42亿元(yoy+79.1%),收入大幅增长主要源于公司生猪出栏规模扩大;实现归母净利润23.66亿元(yoy+1.9%),猪价同比下跌导致公司利润增速低于收入增速;综合毛利率29.8%,同比下降约16个百分点。分红预案:每10股派现金6.9元(含税),转增8股。 出栏量同比增长132.4%,估算头均利润约330元。 2017年,公司实现生猪出栏723.74万头,同比增长132.4%,其中商品猪/仔猪/种猪分别出栏524.32/193.82/5.6万头;估算公司生猪头均盈利约330元,高于行业平均自繁自养利润,盈利能力继续领跑。 未来成长路径清晰,2018年规划出栏量1100-1300万头。 公司通过与当地政府扶贫合作等形式逐步实现异地产能扩张,目前土地储备足够支撑未来扩张。截至2017年底,公司养猪生产类全资子公司数量已达到80个,分布在十三个省区,较2016年底增加41家;公司固定资产及在建工程余额为120.95亿元,同比增长64.5%;生产性生物资产14.02亿元,同比增长42.6%。公司规划2018年生猪出栏量为1100-1300万头,同比增长约52%~79.6%。 投资建议:维持“买入”评级。 公司成本控制优势凸显,未来出栏量有望维持高增长。按“猪周期”运行规律,假设18-20年生猪价格逐步探底后回升,预计18-20年公司EPS分别为2.05/2.14/2.6元,按最新收盘价对应PE 分别为16/15/13倍,“买入”评级。 风险提示。 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。

受益肉鸡景气改善,4季度业绩同比大幅增长 公司预告2017年归母净利润为66~70亿元,同比下降40.6%~44.2%,肉鸡上半年行情低迷以及猪价同比下跌导致公司全年业绩下滑;其中,4季度预计实现归母净利润25.62~29.62亿元,环比增长约15%~33%,同比增长约169%~211%,业绩同比大幅上升主要源于黄鸡盈利明显改善以及生猪出栏规模扩大,估算4季度生猪、肉鸡业务利润贡献占比基本持平。 4季度肉鸡景气持续,估计全年基本实现扭亏 上半年受行业低迷等因素影响,公司肉鸡业务陷入亏损。伴随行业供需逐步改善,3季度起公司肉鸡业务的盈利水平大幅提升,4季度单羽平均盈利超8元/羽,估计全年肉鸡基本实现扭亏为盈。 公司生猪出栏稳步增长,估算头均盈利约340元2017年,公司生猪销售量约1904万头,同比增长11.2%;销售均价约14.98元/公斤,同比下跌约18.6%;估算公司头均盈利约340元。2017年上半年,公司新增开工产能约274万头,未来出栏量增长有望提速,预计2018-19年出栏量分别为2300、2700万头。 投资建议:预计18-19年EPS分别为1.4/1.48元,“买入”评级 公司肉鸡业务继续享受行业景气,生猪出栏增速有望提升,预计2018-19年EPS分别为1.4/1.48元,按最新收盘价计算对应PE分别为19/18倍,维持“买入”评级。 风险提示 畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等。

优先股发行顺利完成,助力公司未来成长 公司公告,公司优先股发行顺利完成,募集资金总额约24.76亿元,募集资金将全部用于生猪产能扩张项目。股息率方面,第1-5个计息年度的票面股息率为6.80%,自第6个计息年度起,如果公司不行使全部赎回权,每股票面股息率向上调整2个百分点。公司通过多元化的融资渠道,优化资产结构,并积极扩张生猪产能,助力未来成长。 产能释放步入加速期,长期成长路径清晰 2017年,公司生猪出栏量约723.7万头,同比增长约132%。截至2018年1月初,公司累计已设立子公司84家,产能分布在14个省份,其中2017年新设子公司约45家。公司通过与当地政府扶贫合作等形式逐步实现异地产能扩张,目前土地储备足够支撑未来扩张。预计2018年公司生猪出栏量为1200万头,继续高增长。 1月猪价有望延续上行,后续关注环保督查影响 近期猪价延续季节性上行,据搜猪网数据,目前突破15元/公斤。受环保等因素影响,本轮猪周期行业补栏速度极为缓慢,行业盈利周期跨度有望超市场预期,建议继续关注后续环保政策执行情况。 投资建议:成本控制优势突出,潜力发展空间较大 公司成本控制优势凸显,未来出栏量有望维持高增长。考虑猪价仍处于大周期的下行阶段,预计17-18年EPS分别为2.17、2.65元,按最新收盘价分别对应PE为27X、22X,“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等

核心观点: 公司概况: 纵向一体化管控,全产业链协同发展 公司背靠江苏农垦集团,主营种植业、种业、大米加工和农资物流等业务,是覆盖全产业链、一体化管控的现代粮食生产基地。凭借耕地资源、种植技术和经营模式上的优势,公司业绩稳健增长,三项费用率保持稳定。 土地流转深化推进,公司经营规模有望快速扩大 随着土地确权的基本完成(全国2018年底,江苏省2017年底)和土地承包再延长三十年的政策出台,我国或将开启大规模土地流转时代。公司经营的近120万亩耕地中流转土地约为21万亩,目前已与江苏省内多地县市级政府签订战略合作协议,随着确权完成和各地政府万顷良田工程的推进,未来流转面积有望持续扩大,增厚公司业绩。 增加中高档优质大米比例,优化结构提升盈利水平 2016年母公司水稻产量56.7万吨,其中56%用于大米加工,大米加工年产能约40万吨。未来随着流转面积扩大和规模化程度提升带来的单产增加,预计母公司生产的稻麦原粮将会稳步提升,但加工生产线产能短期内不会扩张,因此未来公司有可能优化大米产品结构,增加质优价高的中高档大米的加工比例,进而提升毛利率。通过商超和电商渠道销售的可溯源大米在口感和安全性上具有明显优势,有利于销量增加。 盈利预测 由于土地流转深化推进和提高中高档优质大米比例,种植业经营面积将扩大,原粮总产和大米加工业务毛利率均提升。预计2017-19年EPS分别为0.54/0.60/0.64元,对应PE分别为25X/23X/21X,给予谨慎增持评级。 风险提示 宏观层面因粮食最低收购价下调和粮价市场化的趋势,存在粮价下跌风险;行业层面种植业易受异常气候和病虫害影响,存在单产下降风险;公司层面土地流转进程和面积存在不确定性,且流转农户存在违约风险。