公司17年实现营收53.7亿元,同比增长21%;实现归母净利润8.3亿元,同比减少34%;实现扣非净利润7亿元,同比减少38%。 公司此前发布18Q1预告,预计Q1净利润为2~2.4亿元,同比增长0%至20%;Q1扣非净利润为1.6~1.9亿元,同比增长5%至27%。 17Q4毛利率有一定回升,但18Q1仍有待观察。 公司17Q4毛利率回升至37.32%,环比17Q3提升接近2%,但考虑到CDN行业的季节性,Q4结算一些高毛利客户,因此目前毛利回升趋势虽然乐观,但能否有持续性还有待观察。公司预告18Q1归母净利润同比增速平稳,我们判断可能与公司最新一期股权激励费用确认在18年摊销8292万元,单季度摊销约2000万元,预计对利润造成压力较大有关。另一方面,17Q1的管理费用中包括收购CDNW的中介费用计提。 17年完成海外CDN公司并购整合,海外业务贡献利润有待观察。 17年上半年,公司启动并完成收购韩国公司CDNW97.82%的股权及俄罗斯公司CDNV70%的股权。17年海外收入同比增长100%。另一方面CDNW亏损情况并未改善,18年CDNW能否贡献利润还有待观察。 预测18-20年EPS为0.415元/股、0.500元/股、0.0.601元/股。 预测公司18-20年营业收入分别为63.99、76.28、90.96亿元;归母净利润增长分别为21.59%、20.48%、20.06%,归母净利润10.10、12.67、14.61亿元;按最新收盘价计算对应PE分别为34、28、23倍,公司业绩压力较大,但考虑到估值不高,维持“谨慎增持”评级。

公司发布了2017年年报:17年营收为54.4亿,同比增长64%;17年归母净利润为4.3亿,同比下滑10%;17年扣非净利润为3.6亿,同比增长41%;Q4单季营收为20.6亿,同比增长75%;Q4单季归母净利润为2.7亿,同比增长29%;Q4单季扣非净利润为2.4亿,同比增长50%。 公司盈利对政府补助和非经常损益依赖降低,盈利质量改善 公司非经常损益占总利润比相较2016年同期有一定下降,其中2017年计入当期的政府补助为7706万元,16年同期为12797万元,下降接近40%。公司扣非净利润增速高于归母净利润,主要系公司2016年收购参股公司讯飞皆成部分股权,确认投资收益1.17亿元导致16年基数较高。公司整体盈利质量有不错的改善。 教育方面业务成为经营性利润增长的主要贡献 从公司收入结构拆分来看,教育产品和服务是公司收入占比最大的一块,增速53%,毛利率也比16年同期增加了4%。公司整体毛利率从17Q1的49%提升到17Q4的54%,趋势较好。 预计18-20年EPS分别为0.445元/股、0.607元/股、0.797元/股 考虑到17年下滑主要因16年投资收益过高,17年扣非增长良好,预测2018-2020年营收分别为73.15、92.14、110.4亿元;归母净利润为6.19、8.43、11.06亿元;按最新收盘价计算对应PE分别为132、97、74倍,公司估值偏高,但考虑其在国内人工智能技术和市场的龙头地位,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 讯飞超脑等预计会长期大量投入,但商业模式与规模前景仍不是十分清晰;产业生态推进日益受到更多互联网技术公司的挑战;估值较高。

公司发布业绩快报:17年营收为53.58亿,同比增长21%;17年归母净利润为8.26亿,同比下滑34%;17Q4单季营业收入为15.61亿,同比增长28%;17Q4单季归母净利润为2.54亿,同比下滑24%,环比增长62%;公司业绩快报接近预告上限。 公司毛利率连续两季度改善,归母净利润环比改善较大 虽然从全年来看,受到流媒体分发等大流量业务市场价格降低的影响,公司毛利率同比下降,但公司认为17年Q3,Q4公司毛利率连续两个季度环比改善。公司17Q4净利润环比17Q3增长62%,改善幅度较大。 我们认为17年度影响公司业绩的不利因素预计将逐步消化 公司认为,因加强海外CDN、托管云等项目建设,持续加大研发投入,以及因韩国CDNetworks纳入合并报表范围,公司管理费用、销售费用同比增长,导致公司2017年度归属上市公司股东的净利润同比下降。我们认为随着新项目建设完成,现有研发项目逐渐开始产出效益,以及收购海外公司的逐步整合,这些不利因素将在未来几年慢慢消化。 预测17-19年EPS为0.3432元/股、0.436元/股、0.566元/股 预测公司17-19年营业收入分别为53.58、66.45、82.46亿元;归母净利润增长分别为-33.92%、28.32%、29.79%,归母净利润8.26、10.60、13.76亿元;按最新收盘价计算对应PE分别为33、26、20倍,公司业绩压力较大,但考虑到估值不高,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 云计算公司争夺市场令独立CDN厂商的应对较为被动的局面会长期存在,较难很短时间就稳定;预计公司未来毛利率波动幅度将缩窄,边际改善空间有限;公司海外并购案的效应预计短期很难显现。

公司发布业绩预告,Q4净利润环比有所改善 公司发布17年预告,全年归母净利润7.50亿至8.50亿,同比下滑32%至40%;扣非净利润6.32亿至7.32亿,同比下滑35%至44%。根据预告推算Q4归母净利润1.78亿至2.78亿,同比下滑17%至47%,环比增长14%至78%;Q4扣非净利润1.64亿至2.64亿,同比下滑11%至45%。 公司预计毛利率连续两季度环比提升。 公司认为,面对国内CDN市场激烈的竞争,公司积极调整市场策略,延展产品链,优化产品结构,推进增值服务发展。2017年第四季度,公司业务量及营业收入环比第三季度实现增长,毛利率环比稳定提升。 影响公司业绩的不利因素预计将逐步消化 公司认为,因加强海外CDN、托管云等项目建设,持续加大研发投入,以及因韩国CDNetworks纳入合并报表范围,公司管理费用、销售费用同比增长,导致公司2017年度归属上市公司股东的净利润同比下降。我们认为随着新项目建设完成,现有研发项目逐渐开始产出效益,以及收购海外公司的逐步整合,这些不利因素将在未来几年慢慢消化。 预测17-19年EPS为0.330元/股、0.395元/股、0.475元/股 预测公司17-19年营业收入分别为50.7、58.8、69.2亿元;归母净利润增长分别为-36.28%、19.58%、20.32%,归母净利润7.97、9.53、11.46亿元;按最新收盘价计算对应PE分别为34、28、23倍,公司业绩压力较大,但考虑到估值不高,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 云计算公司争夺市场令独立CDN厂商的应对较为被动的局面会长期存在,较难很短时间就稳定;海外并购案的效应预计短期很难显现;近期内尚未有爆款的下游新应用催生新增量。

产业投资基金将助力公司相关领域发展 公司拟通过发起设立该基金,结合行业及公司发展方向,积极投资全球通讯、云服务、大数据、人工智能、企业安全、智慧办公等领域的具有技术创新、产品创新和商业创新的项目,延伸公司的行业触角,把握行业资讯,提升公司产业协同能力、行业研究能力,进一步提高公司的投资决策能力及风险管理能力。长期将有助于提升公司在相关领域的竞争力。 公司目前有较大额度自有资金和募集资金闲置进行现金管理 根据公司最新披露数据,公司截止至17年12月20日使用闲置募集资金购买理财产品未到期有11.2亿元,截止至17年12月29日使用自有资金购 买理财产品未到期总额12.7亿,两项合计23.9亿。本次设立产业基金可视作公司在对外投资方面迈出保守但坚定的第一步,公司通过参与基金的方式获取宝贵的经验,未来将帮助公司利用资金投资发展业务。 预测17-19年业绩分别为3.915元/股、5.740元/股、7.643元/股 预测公司17~19年营收分别为13.9、18.7、24.9亿元,考虑到公司今年汇兑损失较多,以及公司理财收益的确认节奏,预测17~19年归母净利润分别为5.85、8.57、11.4亿元,净利润增长率分别为35%, 47%, 33%。以当前价格对应PE分别为34、23、18倍,考虑到公司较高的收入和利润增速以及目前较低的估值,维持“买入”评级。 风险提示 公司大部分收入来源于海外,约75%来自于欧美,有较大的税率和汇率风险;VCS新产品推广初期不确定性还较大。