埃斯顿发布18年半年报,2018年上半年实现营收7.25亿元,同比增长72.9%,归母净利润5631万元,同比增长40.4%,扣非归母净利润4624万元,同比增长51.6%。收入增速高于利润增速,各项增速均符合预期。 运动控制收入高增长。核心部件及运动控制系统收入3.7亿元,其中预计核心部件(以机床数控系统)收入约2亿元,增长约20%;运动控制系统主要包括运动控制器及伺服系统,同比增长85.3%,实现加速增长,主要得益于收购TRIO后良好的协同效应,公司市场定位逐渐从核心部件生产商向高端运动控制解决方案提供商转化,已经具备提供复杂运动控制解决方案的能力及高附加值产品。 机器人板块收入翻倍增长。工业机器人板块收入3.54亿元,较去年同比增长110.2%,我们预测收入中本体与系统集成比例与17年结构基本一致,本体约占5成,上半年本体销量近2000台,销量同比翻倍增长,六轴销量仍然占80%左右。埃斯顿机器人在行业需求放缓,四大机器人公司销量下滑的情况下,仍然取得了翻倍增长,彰显公司强大的产品竞争力。 毛利率提升超预期,规模效应日益显著。上半年核心部件及运动控制系统板块毛利率39.1%,机器人板块毛利率33.1%,机器人板块毛利率较去年同期上升7个百分点,大幅超之前预期,既体现了公司机器人较强的竞争力、议价权,也体现了规模效应对于机器人本体制造业务利润率的巨大影响。随着销量的持续增长,毛利率有望稳定增长。 海外收入大幅增长。上半年海外收入1.27亿元,同比增长近300%,受益于TRIO以及MAI的协同效应,海外收入明显提速,国际化布局进展顺利,运动控制系统产品切入欧美等发达国家市场。 受人员扩张影响,经营现金流净额-8920万元。上半年经营现金流净额-8920万元,主要是由于销售及研发队伍扩大,公司上半年招募较多销售研发团队,工资等支出增加较多,从现金表也可以看出,上半年支付给职工的现金达1.57亿元,较17年的7800万元翻倍增长,而新招募团队尚未体现产值,这较大程度上影响了上半年的现金流。系统集成项目的回款速度也一定程度影响现金流,但影响程度非常有限。 研发队伍愈加壮大。截至6月末,公司共有员工1669人,较17年末增加229人,其中研发人员589名,占员工总数的35%。报告期内完成研发投入7917万元,同比增长102%,占收入比例为10.92%。 各子公司并表利润,贡献小于账面价值。公司于2017年2月完成对TRIO的收购,9月完成对MAI的收购,12月收购扬州曙光。今年上半年并表子公司贡献一定利润,MAI和TRIO的净利润均在300万元左右,扬州曙光(68%股权)上半年收入3781万元,净利润1961万元。但子公司并表的实际贡献比账面价值小,主要原因是三个收购均为现金收购,产生的利息费用也增长较快,18年上半年财务费用1620万元(17年上半年284万元),其中利息支出1790万元(17年上半年111万元),利息支出增长1680万元。 业绩预测及投资建议。公司预测1-9月归母净利润6480-9426万元,同比增长10-60%,测算得到三季度单季净利润849-3795万元。我们认为,当前市场开拓能力,暨收入增速是埃斯顿的核心关注点,随着收入规模的扩大,利润率会逐渐提升,中报收入72%的增速,特别是机器人板块110%的收入增速,体现了公司产品当前的市场竞争力。我们预测埃斯顿2018年全年收入17.4亿元,净利润1.42亿元。虽然静态估值仍然较高,但公司已然确立机器人龙头优势地位,未来几年将持续保持增长,快速消化估值,继续维持强烈推荐! 风险提示:机器人自动化行业需求大幅下滑,产品价格下降至毛利率降低。

杭叉集团发布18年半年报,2018年上半年实现营收43.41亿元,同比增长24%,归母净利润3.16亿元,同比增长12%,扣非归母净利润2.71亿元,同比增长13%。业绩整体保持平稳增长。 收入与行业销量同步增长,毛利率有所修复。叉车行业18年1-6月销量30.8万台,同比增长26.6%,公司收入43.4亿元,同比增长23.8%,收入增幅与行业增速基本匹配,呈稳步上升趋势。由于大宗原材料价格持续上涨,而钢材,平衡重、发动机等原材料和零部件占生产成本85%,所以2018年一季度公司毛利率降至19.7%,二季度随着原材料价格逐渐企稳,单季毛利率恢复至21.1%。 管理费用增加较多,经营现金流净额下降。三费中,销售费用2.39亿元,同比增长20.2%,与收入增长同步,财务费用-497万,主要系汇兑收益,而管理费用2.68亿元,同比增长64.1%,增长较多,主要系研究开发费大幅增长,由上期的4900万元增长至1.4亿元。经营现金流净额2.83元,同比下降29.7%。 积极进行产业布局,提升整体化智能物流项目解决能力。18年以来,公司积极进行产业布局,收购杭州重型机械临安厂区资产包扩张产能;参股郑州嘉晨,提升公司电动工业车辆“三电”(电控、电机、电池)核心技术。依托自产的AGV产品,智能物流项目业务迅速发展,预计18年收入将突破3亿元。未来将打造全球领先的物流方案整体解决方案供应商。 贸易战影响较小。2017年杭叉海外收入9亿元,占总收入13%,不过杭叉产品出口美国极少,17年只有百台量级,影响收入在4000万以内,所以公司受贸易战影响较小。 业绩预测及投资建议。考虑到叉车行业持续增长的销量,我们预计杭叉集团2018年收入84亿元,随着毛利率的企稳,18年净利润达5.59亿元,对应2018/19年PE 13.5/11.2倍,给予审慎推荐。 风险提示:叉车销量下滑,原材料大幅上涨致毛利率下滑。

赢合科技发布18年半年报,2018年上半年实现营收9.91亿元,同比增长34.5%,归母净利润1.70亿元,同比增长48.7%,扣非归母净利润1.57亿元,同比增长47.9%。 整线产品实现增长较快。上半年实现收入9.91亿元,同比增长34.5%,其中锂电专用设备6.03亿元,同比基本持平,外协产品业务3.88亿元,同比增长近200%。公司以整线形式销售产品,包含自产(锂电专用)设备及外协设备,整线产品上半年实现了较快增长。 预收款4.6亿元,现金流显著改善。上半年预收账款4.62亿元,根据公司的收款节奏,我们预测上半年在手订单约15亿元,新接订单约13亿元,在二季度行业整体低迷的情况下,公司仍然保持了稳定的增长,下半年订单目标显著高于上半年。经营现金流净额1542万元,由负转正,这一方面是由于公司加强风控,提升了客户质量,另一方面是由于公司采用了模式创新,利用商务谈判、融资租赁等方式,加快了回款效率。 毛利率维持稳定。上半年公司整体毛利率35%,其中锂电设备毛利率38%,较17年有所提升,外协产品毛利率较低。虽然单GWH设备价值量面临下降,但通过效率提升,单台设备价值量有较大增加。预计未来公司整体可以维持35%左右的毛利率。 优质客户有所突破。客户结构继续优化,除了国能、国轩等传统优质客户外,公司成功突破比亚迪和CATL,近期与CATL签订一系列单层涂布机订单。除了国内客户外,在国外客户开拓上也有所进展,目前样机已交付多个国外电芯企业客户。 业绩预测及投资建议。公司18年股权激励行权净利润条件为3亿元,根据中报1.7亿净利润及在手订单,我们预测赢合科技2018年净利润3.16亿元,对应18年PE 29倍。给予审慎推荐。 风险提示:锂电池投资增速下降,产品毛利率下滑。

液压破碎锤收入3.31亿元,产能、出货量快速增长,客户继续突破。二季度液压破碎锤收入3.31亿元,达到2017年全年破碎锤收入的84%。我们预计,一季度销量约4000台,二季度销量约6000台,根据目前增产节奏,至年末破碎锤月产能可达2500台以上。在客户开发上,公司今年突破了沃尔沃、山东临工、山东雷沃、日立等品牌,上半年已经开始供货,目前还有较多订单没有交付,我们预计排产至少在9月份以后。 破碎锤毛利率45.4%,受益于规模效应及产品结构优化。上半年破碎锤毛利率45.4%,破碎锤较2017年继续提升1.3个百分点,主要是规模效应的体现以及重锤占比的增加。具体产品结构来看,小型破碎锤台数占比约70%,金额占比约18%;大型破碎锤金额来看占70%,台数占比约18%;中型破碎锤台数占比11%,金额占比约11%。 液压件收入1.68亿元,下半年设备到位产能继续提升,前装持续供货。上半年公司液压件板块收入1.68亿元,同比增长35%,毛利率40.7%,与17年基本持平。分产品来看,二季度液压主泵产能已达2500台/月,行走马达2200台/月,回转马达300台/月,主控制阀300台/月。液压件产能下半年会继续提升,很多生产设备陆续抵达,至年底主泵产能可达4000台/月,20吨以上产品占比60-70%,行走马达产能至3000台/月,回转马达产能至500台/月,主控制阀至年底600台/月。前装领域持续供货:目前主泵供货500-600台/月,行走马达300-350台/月,主控制阀300台/月(阀全部供前装)。 业绩预测及投资建议。我们预测艾迪18/19年净利润2.59/3.66亿元。随着公司液压锤、液压件产能的继续投放,叠加基建政策预期放松,预计公司下半年销量收入利润将高于上半年,全年净利润2.59亿元,对于明年销量增速依然看好,对应19年PE20倍,继续强烈推荐艾迪精密! 风险提示:工程机械行业销量系统性下滑,液压件前装领域拓展进度低于预期。