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周梦缘

中泰证券

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蓝思科技 电子元器件行业 2021-02-22 32.00 -- -- 33.69 5.28% -- 33.69 5.28% -- 详细
事件:近期根据公告描述,公司拟以自有资金或借款的方式投资建设“智能终端设备智造一期”项目,初步预计总投资 30亿元,项目达产后初步预计年产能 1亿台;公司将可胜科技(泰州)更名为蓝思旺精密(泰州),可利科技(泰州)更名为蓝思精密(泰州)。 垂直整合再获突破,组装加速做大平台:公司此前已实现以玻璃为中心的小组装产品量产出货,前期又收购了可成两家工厂,补强了公司在金属加工领域实力,在此基础上开展整机组装业务将产生较强的协同效应,一方面可充分利用现有产品、业务模块,开拓新的业绩增长点;另一方面,整机组装业务的发展壮大,对公司产品的需求也将不断增加,反哺现有业务发展,形成良性循环。 公司目前已经获得了部分手机客户的整机组装订单,此次投资,进一步扩充产能,将加速做大公司的一站式综合服务平台,持续打开成长天花板。 加速整合可成工厂,金属件业务放量值得期待:公司已完成可成泰州两家工厂交割及更名,整合加速,2021年将开始并表,快速切入大客户金属结构件供应链,根据产业链调研信息,仅中高端手机、笔记本金属结构件市场规模就超过千亿,进一步打开公司成长空间。收购价格 99亿元,其 2019年收入 82亿,对应 PS 仅 1.2倍,考虑到可成在金属加工领域多年技术积淀、以及公司的强大整合能力,参考同行 20%左右净利率来看,未来有望成为重要利润增长点。 以 Tesla 为切入点加速布局汽车电子,有望复制苹果产业链辉煌:公司在 Telsa供应链中,已成为其全球核心一级供应商。公司在汽车电子领域核心供应仪表盘、中控组件、B 柱模块、智能驾驶舱显示组件等整体功能组件。我们预计,公司在 Model3、Y 等数款畅销车型上获得了主要份额,近期定增项目重点之一就是加大车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目,扩产能顺应客户放量趋势。 我们认为,未来凭借公司在消费电子多年积淀,有望跟随 Telsa 迈上新台阶,并进一步深化与德、美、日韩等其他中高端汽车品牌客户合作,助推成长加速。 投资建议:组装平台加速成型,汽车电子加速放量助力成长,我们预计公司2020-22年净利润为 50.2/68.8/88.1亿元,对应 EPS 为 1.15/1.57/2.01元,“增持”评级。 风险提示:手机出货量低预期、外观创新低预期、Telsa 交付量低预期
蓝思科技 电子元器件行业 2021-02-02 33.50 -- -- 33.69 0.57%
33.69 0.57% -- 详细
事件:公司近期发布业绩预告,预计全年实现净利润48.9-50.6亿元,同比增长98-105%,其中非经常损益对净利润影响额约为4.45亿元。 Q4业绩再超预期业绩再超预期,龙头优势持续显现::公司Q4单季度净利14.6-16.3亿元,按照中值15.5亿元测算,考虑到Q4计提约1.5亿元资产减值,实际影响情况单季利润再创历史新高。据产业链调研信息,受益于大客户新品良好销量表现,且在四款新品中,出货量一般的mii机型公司份额不高,而12/12pro等机型中,份额较高,且出货量较好;同时公司持续强化上游原材料自给,在刀具、抛光、模切、研磨切削、工装夹具等前十大材料自制比例持续提高,共同驱动四季度业绩超预期。展望2021年,大客户有望延续淡季不淡趋势,且公司品类持续拓展,金属件、组装等业务梯次推进,有望驱动业绩继续保持较高增长。 玻璃、金属与组装业务梯次清晰,持续拔高成长天花板:公司收购可成泰州两家工厂已经完成交割,2021年将开始并表,快速切入大客户金属结构件供应链,进入更大的金属结构件大市场,根据产业链调研信息,仅高端手机、笔记本金属结构件市场规模就超过千亿,进一步打开公司成长空间。此次收购价格99亿元,净资产32.1亿元,PB为3.1倍,其2019年收入82亿,对应PS仅1.2倍,2020年经营利润大幅改善,考虑到可成在金属加工领域的多年技术积淀、以及公司的强大整合能力,参考同类公司20%左右净利率来看,未来潜在提升空间大,有望打开公司成长空间。结合自身的盖板玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属、触控、贴合等产品,未来有望加速向下游组装领域拓展,公司消费电子零部件到组装平台化优势进一步凸显。 随随Telsa而动,有望复制苹果产业链辉煌而动,有望复制苹果产业链辉煌::公司在Telsa供应链中,已成为其全球核心一级供应商,核心供应中控组件、B柱模块的整体功能组件,我们预计,公司在Model3、ModelY等数款畅销车型上获得了主要份额。公司近期定增项目,重点之一就是加大车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目,进一步扩张产能,顺应下游客户放量趋势。我们认为,未来凭借公司在消费电子领域多年积淀,有望在车载电子领域,跟随Telsa走向迈上新台阶,并同时进一步深化与德系、美系等其他中高端主流汽车品牌客户的合作,助推公司成长加速。 投资建议:结构件品类持续丰富,组装平台优势逐步体现,汽车电子加速放量助力成长加速,参考业绩预告及考虑可成并表,我们上调公司净利润至50.2/68.8/88.1亿元(原预计为2020-22年净利润至45.2/59.6/71.3亿元),对应EPS为1.15/1.57/2.01元,“增持”评级。 风险提示::手机出货量低预期、外观创新低预期、Telsa交付量低预期
电连技术 计算机行业 2021-01-27 33.21 -- -- 34.59 4.16%
34.59 4.16% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计全年实现净利润2.5-2.75亿元,同比增长38-52%;扣非净利润2.1-2.36亿元,同比增长58-77%。 全年业绩符合预期,射频连接需求量价齐升逻辑逐步兑现::公司Q4单季净利润0.6-0.85亿元,中值对应0.73亿元,环比略下滑,但同比继续保持高增长,考虑到公司主要客户为安卓头部品牌,据产业链调研信息来看,Q4部分安卓品牌芯片供应受限,致产业链拉货略弱,我们预计2021年有望有所缓解,手机出货量有望恢复增长。同时公司受益于5G手机射频连接单机ASP增长,叠加汽车等非手机领域拓展加速、苏州子公司盈利弹性体现,2021年业绩有望继续保持较快增长。 5G时代时代射频连接规模持续扩大,多重壁垒稳固龙头优势::5G分Sub-6G与毫米波,目前以Sub-6G为主,就产品设计而言,天线数量增加提升射频连接需求,如继续采用同轴线,单机ASP提升明显;部分旗舰机型或用LCP/MPI设计方案,单机ASP提升幅度更大;毫米波时代,以LCP为代表的高频材料或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,单机价值量提升幅度大。公司在此领域持续加大投入,目前射频连接产品前向配合前向配合IC设计大厂已获设计大厂已获突破。 射频连接器、线缆组件、弹片等主打品受益于5G手机射频连接ASP提升,随着技术方案持续升级,射频BTB、LCP天线已提前卡位,龙头地位稳固。 品类拓展路径逐渐明晰,领域延伸助推业绩再加速::手机领域,加码BTB连接器、软板等产品,BTB连接器单单机机ASP10元以上,元以上,较现有主打产品实现翻倍以上增长,公司自2019年就配合国内大客户推动国产化,实现量产突破,目前正持续提升生产效率,2021年有望放量年有望放量;同时苏州子公司恒赫鼎富,子公司恒赫鼎富,Q3已开始盈利。领域延展上,经过两三年储备与积淀,汽车等非手机领域均获得积极进展,非手机领域收入大幅增长,目前汽车行业客户以国内自有品牌车厂及系统集成商为主,充分受益于汽车智能化大趋势,有望成为业绩增长新引擎。 投资建议:5G时代射频连接需求量价齐升,品类及领域拓展路径逐渐清晰,进一步打开成长空间。我们预计公司2020/21/22年净利润至2.7/3.9/5.5亿元,增速为50%/45%/41%,EPS为0.96/1.40/1.97元,“买入”评级。 风险提示:手机出货降幅超预期、新品拓展进度低预期。
艾华集团 电子元器件行业 2021-01-25 25.65 -- -- 27.50 7.21%
28.14 9.71% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,2020年收入25.17亿元,同比增长11.68%;净利润3.83亿元,同比增13.57%;扣非净利润3.19亿元,同比增长12.26%。 单季收入再创历史新高,行业继续维持高景气:公司作为铝电解龙头企业,2020年公司没有明显新增产能情况下,四季度实现收入7.7亿,环比Q3增长15%,同比增长22%,表明公司稼动率之高;从利润端来看,Q4单季度利润1.16亿元,环比Q3增加27%,单季度净利率15%,环比Q3进一步改善。 展望2021年,公司前期转债募投产能即将投产,主要拓展光伏逆变器,5G基站电源,OBC车载充电机,汽车多媒体等市场,有望受益于新能源产业大趋势,带动公司业绩增速进一步上行。 充电功率提升趋势确立,充电头取消标配无碍景气趋势::5G手机功耗提升叠加消费者快充需求,拉升手机充电头功率,2019年旗舰机型普遍以30-40W快充为主,目前旗舰机型已将功率提升至55W、65W级别,带动配套电容器量价齐升。据拆解数据,65W充电头ASP较40W提升50%以上。公司为国内3C电源类产品电容核心供应商,有望充分受益于行业升级趋势。近期小米跟随苹果,推出取消充电头ibox,对短期情绪略有影响,但用户对快充充电头为刚需,升级需求强烈,即使后续其他手机品牌进一步跟进,考虑到众多独立第三方品牌也是公司客户,不影响行业高景气度。 大力拓展汽车光伏等领域,多点开花驱动业绩增速上行。公司2019年工业类产品占比16%,前期定增募资新增产能,预计春节后有望投产,主要定位于汽车、工业等高端市场,有望驱动收入增速进一步上行,同时公司持续提升核心原材料自给率,盈利能力中枢稳中有升,自2019年开始已逐步得到验证,后续依然有进一步提升空间。 投资建议:公司为快充大功率趋势受益标的,加速拓展汽车、光伏等市场,业绩有望进一步加速,我们预计公司2020/21/22年净利润为3.83/4.85/6.02亿元(前期预测2020/21/22年为4.06/5.01/6.06亿元),EPS为0.97/1.22/1.52元,增速为13.5%/26.6%/24.1%,“买入”评级。 风险提示:产能释放进度低预期,高端市场拓展力度低预期、手机出货量大幅下滑。
电连技术 计算机行业 2020-11-04 39.10 -- -- 41.95 7.29%
41.95 7.29%
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事件:公司发布三季报,前三季度实现收入18.6亿元,同比增长24.71%;实现净利润1.9亿元,同比增长36.18%;其中Q3单季度收入7.83亿元,同比增长32.09%;单季度净利润1.05亿元,同比增长154.48%。 Q3单季度利润大超预期单季度利润大超预期,射频连接需求量价齐升逻辑兑现:公司主要客户为安卓手机头部品牌,安卓手机产业链经过上半年调整后,三季度景气度开始逐步恢复,同时公司受益于5G手机射频连接单机ASP增长,带动公司收入增速明显上行,创历史新高。伴随着射频连接需求高景气,公司产品价格保持平稳,叠加公司持续加强自动化,带动毛利率持续改善,Q3单季度同比大增单季度同比大增8.81pct,环比增长2.31pct,驱动业绩大超预期。展望Q4及明年,我们预计随着安卓产业链景气度持续恢复,公司射频连接主赛道需求有望保持高景气,叠加汽车、物联网领域放量,以及苏州子公司盈利弹性逐步体现,有望带动公司未来几个季度继续保持高速成长趋势。司未来几个季度继续保持高速成长趋势。 5G时代时代射频连接规模持续扩大,多重壁垒稳固龙头优势::5G分为Sub-6G与毫米波,前期以Sub-6G产品为主,就产品设计而言,天线数量增加提升射频连接需求,如继续采用同轴线连接,用量大幅增加,例如小米10至尊版,同轴线用量达到5根(此前手机主要以1-2根设计为主),单机ASP提升明显;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机ASP提升幅度更大;毫米波时代,以LCP为代表的高频材料或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,单机价值量提升幅度大。公司在此领域持续加大研发投入,目前射频连接产品前向配合前向配合IC设计大厂已获设计大厂已获突破,射频,射频BTB(常规BTB料号也已获得突料号也已获得突)破)、、LCP天线已获得头部IC设计厂商及头部手机品牌订单设计厂商及头部手机品牌订单。公司现阶段,射频连接器、线缆组件、弹片等主打产品充分受益于5G手机射频连接ASP提升,随着技术方案持续升级,射频BTB、LCP天线等产品已提前卡位,龙头地位稳固。 品类拓展极具爆发潜力,领域延伸助推业绩再加速::手机领域,公司加码BTB连接器、软板等产品,BTB连接器作为手机各模块与主板连接的核心器件,单单机机ASP在10元以上,元以上,较公司现有主打产品实现翻倍以上增长,公司自去年开始就配合国内大客户推动国产化,实现量产突破,目前正持续加大投入(目前研发费用占比近10%),持续提升效率,明年有望在其他客户处实现放量,带动超预期;同时,参考少数股东权益数据,子公司恒赫鼎富,子公司恒赫鼎富,Q3已开始盈利,明年值得期待。领域延展方面,经过最近两三年储备与积淀,物联网、汽车等领域均获得积极进展,非手机领域收入大幅增长,目前汽车行业客户以国内自有品牌车厂及系统集成商为主;物联网领域客户以智能家居,安防,水表,无人机等领域公司为主,也明显放量,有望成为公司业绩增长新引擎。 投资建议:三季度业绩大超预期,5G时代射频连接需求量价齐升,品类及领域拓展成效渐显,进一步打开成长空间。我们上调公司2020/21/22年净利润至2.7/3.9/5.5亿元(原预测2020/21/22年为2.41/3.86/5.34亿元),增速为50%/45%/41%,EPS为0.96/1.40/1.97元,“买入”评级。 风险提示:手机出货降幅超预期、新品拓展进度低预期。
三利谱 电子元器件行业 2020-10-28 46.67 -- -- 50.50 8.21%
51.96 11.33%
详细
事件:公司发布三季报,前三季度收入13.2亿元,同比增长26.26%;净利润5228万元,同比增长121.36%;扣非净利润3601万元,同比增长147.91%;预计全年净利润8000-12000万元,预告区间中值对应Q4单季约4800万元。公司拟回购6000-12000万元股票,回购价不超过60元/股,用于实施员工持股计划或股权激励,有助于提升公司凝聚力。 三季度业绩超上限,全年指引大超预期:公司Q3单季度收入5.43亿元,同比增长28%,环比增长20%,单季收入再创历史新高,单季度毛利率14.78%,环比Q2改善0.5pct;考虑公司Q3约1100w左右减值,实际经营情况更好。 资产负债表端,在收入规模持续创新高的同时,存货稳中有降,带动经营性现金流持续改善(前三季度经营性现金流1.78亿元VS去年同期-1.09亿元),面板行业景气周期对上游材料带动效应开始体现。公司全年利润指引中值对应Q4单季度净利润4800万左右,大超预期,我们预计,一方面安卓手机景气度明显回升;另一方面,合肥厂收入进一步扩张、产品价格有所改善,开始盈利。 手机偏光片量价齐升,OLED产品蓄势待发:公司手机类偏光片逐步向中端机型渗透,增亮、异型切割等高端产品占比持续提升,带动ASP持续提升,2019年同比提升幅度达到20%左右。同时在OLED偏光片领域,柔性产品导入加速,明年有望量产,同时龙岗产线预计明年春节后有望投产,手机偏光产品年产出可新增800万平以上,是目前光明的1.5倍以上,满产对应2亿左右净利润,有望带动手机业务未来2-3年保持50%左右复合增速。 大尺寸业务逐步改善,明年利润弹性值得期待:从Q3数据看,随着1330mm产线(600万平米)加速释放,带动收入进一步增长,同时部分产品价格有所向上调整,合肥公司开始盈利。目前电视面板处于新一轮景气上行周期,32/43寸面板价格逐步改善,公司合肥工厂主打产品与友商错位竞争,有望充分受益于此轮景气周期,明年为公司带来明显利润弹性。 投资建议:合肥工厂盈利弹性初显,全年指引大超预期,叠加新产能投放在即,未来2-3年成长逻辑进一步明晰,我们略微调整公司2020/21/22年净利润为1.10/2.50/3.61亿元(原预测2020/21/22为1.31/2.42/3.59亿元,对应EPS为0.86/1.95/2.82元,增速为114%/127%/45%,“买入”评级。 风险提示:新产能投放进度不及预期、安卓手机出货量低预期。
电连技术 计算机行业 2020-08-28 34.00 -- -- 38.12 12.12%
43.98 29.35%
详细
事件:公司发布半年报,上半年实现收入10.78亿元,同比增长19.84%;实现净利润8647万元,同比下滑13.18%;其中Q2单季度收入6.17亿元,同比增长17.84%;单季度净利润6777万元,同比增长21.97%。 Q2毛利率改善驱动向上拐点,下半年业绩有望加速上行:公司主要客户为安卓手机头部品牌,参考IDC数据,上半年安卓手机品牌出货量下滑15-20%左右,景气度一般,但公司受益于5G手机单机射频连接需求增长,手机业务收入稳中有升,同时公司在汽车、工业连接器等领域布局渐显成效,上半年非手机业务收入2.17亿元,同比大增433%,是公司收入成长的核心驱动力。同时公司加强自动化改造,降低产品生产成本,此前主要拖累毛利率的屏蔽件产品毛利率较年初明显改善,带动兼容件产品毛利率同比大增5.29pct,驱动Q2整体毛利率环比大增5.5pct;同比增长2.43pct。展望下半年,迈入消费电子旺季,安卓手机品牌5G芯片成本逐步下降,有望带动手机均价小幅下行,进一步刺激出货量,而公司主打射频连接产品5G手机单机ASP大幅增加,叠加毛利率上行及苏州软板子公司等逐步改善,业绩增速有望逐季上行。 5G时代射频连接量价齐升,LCP天线等新品量产:5G分为Sub-6G与毫米波,前期以Sub-6G产品为主,就产品设计而言,天线数量增加提升射频连接需求,如继续采用同轴线连接,用量大幅增加,例如近期发布的小米10至尊版,同轴线用量达到5根(此前手机主要以1-2根设计为主),单机ASP提升明显;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机ASP提升幅度更大;毫米波时代,LCP高速传输线或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,单机价值量提升幅度大。公司在此领域持续加大研发投入,目前单月研发费用超过2000w,营收占比接近10%,目前射频连接产品前向配合IC设计大厂已获得积极进展,射频BTB(常规BTB料号也已获得突破)、LCP天线已获得头部IC设计厂商及头部手机品牌订单。公司现阶段,射频连接器、线缆组件、弹片等主打产品充分受益于5G手机射频连接ASP提升,后续随着技术方案持续升级,射频BTB、LCP天线等产品在毫米波时代已提前卡位。 非手机拓展成效渐显,业绩加速又一驱动力:公司依托射频技术延展不同下游领域应用,经过最近两三年储备与积淀,物联网、汽车、工业等领域均获得积极进展,上半年非手机领域收入大幅增长,目前汽车行业客户以国内自有品牌车厂以及系统集成商为主;物联网领域客户以智能家居,安防,水表,无人机等领域公司为主,也明显放量,有望成为公司业绩增长的新引擎。 投资建议:业绩向上拐点确立,下半年行业景气度恢复,业绩有望加速上行,中期看,5G时代射频连接需求量价齐升,射频BTB及LCP天线等新品已量产,进一步打开成长空间。我们预计公司2020/21/22年净利润至2.41/3.86/5.34亿元,增速为33%/60%/39%,EPS为0.86/1.37/1.90元,上调至“买入”评级。 风险提示:手机出货降幅超预期、新品进度低预期、毛利率降幅超预期。
艾华集团 电子元器件行业 2020-08-06 34.37 -- -- 34.52 0.44%
34.52 0.44%
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事件:公司发布半年报,上半年收入10.78亿元,同比增2.01%;净利润1.76亿元,同比增31.93%;扣非净利润1.40亿元,同比增38.49%;超市场预期。 单季收入创历史新高,叠加毛利率持续改善驱动超预期:今年Q1属于特殊情况,参考公司当地规定,我们预计折算成完整工作日在50天左右,影响了生产,Q2恢复正常,单季度收入6.52亿元,环比增长50%左右,预示着订单饱满,稼动率较高。同时,公司毛利率上行逻辑持续兑现,Q2单季度毛利率36.18%,同比增长5.41pct,电极箔自给率提升、产品结构调整等积极因素持续作用。展望下半年手机产业链景气度有望逐步恢复,在大功率快充加速渗透趋势下,消费类业务ASP提升幅度明显;前期转债项目下半年有望投产,进一步拓展工业、汽车电子新兴领域应用,带动公司收入保持快速增长。 5G时代充电功率提升趋势确立,景气度有望持续上行:5G手机功耗提升叠加消费者快充需求,拉升手机充电头功率,2019年旗舰机型普遍以30-40W快充为主,2020年上半年5G旗舰机型已将功率提升至55W、65W级别,带动配套电容器量价齐升。据拆解数据,65W充电头ASP较40W提升50%以上。 公司为国内3C电源类产品电容核心供应商,自2019年开始,大客户直供获得重大突破,份额持续提升。公司还积极拓展笔记本电源等市场,将进一步打开消费类产品成长空间。供给端,近年来日系三巨头对铝电解投入逐步降低,而需求端稳定增长,叠加国内厂商自主可控意识提升,给国内龙头供应商持续向上突破提供了良好的产业环境,固态等高端产品突破值得期待。 深耕产业链上下游,持续强化竞争优势。公司拥有上游核心设备设计能力,通过推动一体机等设备,持续提升自动化水平,人均产出未来有望实现翻倍增长,转债募投新工厂按此标准设计,预计今年下半年有望投产,届时收入增长的同时人工成本有望降低;同时公司持续提升核心原材料自给率,盈利能力中枢有望抬升,自2019年开始已逐步得到验证,后续依然有进一步提升空间。 投资建议:公司为快充大功率趋势受益标的,同时新产能投放在即,加速拓展汽车电子、工业等领域,业绩加速趋势明显,我们预计公司2020/21/22年净利润为4.06/5.01/6.06亿元,EPS为1.04/1.29/1.55元,增速为20.24%/23.52%/20.86%,“买入”评级。 风险提示:产能释放进度低预期,高端市场拓展力度低预期、手机出货量大幅下滑。
刘翔 8
电连技术 计算机行业 2020-04-16 33.31 -- -- 37.17 10.99%
38.40 15.28%
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事件:公司发布一季度预告,预计一季度实现净利润1500-2000万元,同比下降53.37-65.02%。 费用增幅较大拖累利润,一季度指引略低预期:从扣非利润端来看,预计Q1在1000-1500万左右,降幅预计略低于总体利润,我们预计是理财收益降幅较大所致,同时经营层面,Q1受到疫情影响,影响3-4周产品交付,导致单位产品生产成本有所增加,拖累毛利率,同时公司着眼于未来新项目、新产品布局较多,研发费用增幅较大,也对净利润造成一定负面影响。短期来看,受疫情影响,换机周期有所推迟,对公司短期订单或有不利影响;着眼中长期来看,随着5G机型加速下沉至2000元左右价位,出于成本考虑,多数机型或将仍将采用同轴线设计,需求增长,驱动主营产品景气度有望回升。 射频连接量价齐升,长期来看赛道大有可为::5G分为Sub-6G与毫米波,前期以Sub-6G产品为主,就产品设计而言,天线数量增加提升射频连接需求,如继续采用同轴线连接,用量有望增加,提升需求及ASP,供需格局有望逐步改善;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机ASP提升幅度更大;毫米波时代,LCP高速传输线或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,单机价值量提升幅度大。此外,物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。公司同轴线领域领先优势明显,LCP领域逐步获得突破,随着疫情结束后,换机周期启动,公司有望迎来新一轮景气上行周期。 持续强化新品布局,静待开花结果::公司在产品拓展方面,BTB连接器借助成熟的客户渠道,此前已实现部分中低端产品部分料号批量生产,目前正在向更高标准产品发力,从射频领域向常规料号突破,考虑到BTB产品单机价值量远高于公司目前主打产品,随着公司在主要客户端不断突破,新品突破有望成为公司新的成长引擎。 投资建议:5G时代射频连接需求价齐升,静待行业景气度恢复,考虑到一季度略低预期,我们下调公司2019/20/21年净利润至1.84/2.67/3.94亿元(前次预测为2019/20/21年净利润1.84/2.95/4.21亿元),增速为-24%/46%/48%,EPS为0.65/0.95/1.40元,“增持”评级。 风险提示:手机出货降幅超预期、新品进度低预期、毛利率降幅超预期。
刘翔 8
蓝思科技 电子元器件行业 2020-04-10 18.55 -- -- 18.85 0.69%
32.90 77.36%
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事件:公司发布一季度业绩预告,预计净利润8.79-8.84亿元,其中非经常损益影响净利润1.68亿元,上年同期亏损0.97亿元。 产品份额大幅提升,一季度利润大超预期:去年大客户新品因为定价较为友好,出货量乐观,且公司在份额上获得明显优势,使得一季度订单饱满,同时从产业链调研信息来看,大客户春季手机新品3月份开始拉货,而生产端,公司突发情况应对优秀,节后迅速开工确保生产,使得公司一季度产出较好,我们预计,一季度收入有望迎来明显增长。而对公司而言,经过去年持续强化核心竞争力,成本控制力持续强化,且因公司折旧与人工成本支出相对刚性,使得其在跨过平衡点后,边际利润盈利能力极强,是其业绩超预期的核心因素。也印证了其在大客户供应链中持续上行,能够获得较高份额,以烫平季节波动。 5G换机潮仍将到来,公司成长动能强劲:大客户SE2上半年拉货,提升淡季稼动率,大客户预计2020年新品将全系搭载5G,有望迎来换机大年,且大客户现有外观ID设计已历经三年,在材料、设计等方面或将迎来较大变化,有望驱动ASP持续提升,进一步提升景气度,同时大客户手表等产品持续高增长,助推成长。此外,安卓体系,以往项目毛利率较低,盈利能力差,但随着安卓机颜色日趋丰富、设计愈加新颖以及单机型销量增长,安卓体系盈利能力有望改善。如瀑布式3D玻璃、磨砂质感一体式玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等得到下游客户广泛认可,均有助于提升产品ASP,且由于技术难度大,公司作为龙头厂商,受益更为明显,未来公司安卓项目获利能力有望提升,促进利润表持续改善。此外,公司还积极布局UTG等行业前沿技术,未来随着折叠机逐步放量,单机价值量或将进一步提升。 车载电子核心组件持续发力,长期成长再添强引擎:公司自苹果初代Iphone开始,公司就切入其盖板供应领域,经过多年磨炼,已成核心供应商,并逐步从盖板玻璃,扩展至蓝宝石、陶瓷、金属、触控、贴合等领域,铸就了今日苹果产业链核心零部件龙头供应商的地位。而今在Telsa供应链中,公司一年多前就已经成为其全球核心一级供应商,核心供应中控组件、B柱模块的整体功能组件,我们预计,公司在Model3等至少两款畅销车型上获得了主要份额,在未来凭借公司在消费电子领域多年积淀,有望在车载电子领域,跟随Telsa走向迈上新台阶,并同时进一步深化与德系、美系等其他中高端主流汽车品牌客户的合作,为公司未来成长铸就坚强引擎。 投资建议:一季度业绩大超预期预示公司份额优势明显,看好全年表现,考虑到一季报大超预期,我们上调公司2019-21年净利润至26.1/39.2/49.3亿元(原预测为2019/20/21年为26.1/37.8/46.1亿元),对应EPS为0.60/0.89/1.12元,“增持”评级。 风险提示:海外疫情导致手机出货量大幅低预期、外观创新低预期、Telsa交付量低预期。
刘翔 8
艾华集团 电子元器件行业 2020-04-03 23.16 -- -- 28.15 20.25%
30.17 30.27%
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事件:公司发布年报,2019年实现收入22.54亿元,同比增长4.10%;净利润3.38亿元,同比增长13.04%;扣非净利润2.84亿元,同比增长7.48%;其中Q4单季收入6.33亿元,同比增长12.91%;净利润1.21亿元,同比增长63.41%;扣非净利润1.07亿元,同比增长84.98%。 毛利率大幅改善,Q4单季收入利润均创新高:2019年Q3元器件库存周期接近尾声,Q4产业链拉货逐渐积极,带动公司收入恢复增长,迎来拐点,单季度收入创历史新高。但对于公司而言,利润率提升趋势更值得关注,从Q4单季度数据来看,毛利率达41.45%,环比Q3提升近9pct;净利率18.92%,环比Q3增长约5pct。具体拆解来看,一方面是Q4稼动率提升,按照电容器材料/收入约50%占比来看,考虑到Q4收入环比增加7000万左右,预计稼动率提升,对毛利率提升贡献约4pct,意味着更重要的是产品结构改善、原材料自给率提高后,带动成本持续下降,进而推动利润率持续改善。展望未来,毛利率提升趋势有望维持,且消费类受益于快充提升趋势、工业类客户端不断突破,我们预计,一季度因宏观环境影响3周左右生产,对一季度略有影响,从二季度开始,向上拐点有望持续。 手机快充功率加速提升,驱动公司景气度持续上行:5G 手机功耗普遍更大,消费者对充电速度要求日趋提高,对应手机充电器功率快速提升,2019年旗舰机型普遍以30-40W 快充为主,2020年年初5G 旗舰机型已将功率提升至55W、65W 级别,带动配套电容器规格与数量提升。根据拆解数据,65W 充电头单机价值量较40W 产品提升50%以上。同时,公司作为国内3C 电源类产品电容核心供应商,此前以供应充电头厂商为主,自2019年开始,公司大客户直供获得重大突破,份额持续提升,为充电功率提升的核心受益标的。此外,公司还积极拓展笔记本电源等市场,将进一步打开消费类产品成长空间。 此外,近年来日系三巨头对铝电解投入逐步降低,而需求端稳定增长,目前终端厂商进口替代意识大幅增强,给国内龙头厂商持续向上突破提供了良好的产业环境,公司在固态、MLPC 等领域的持续突破,有望带动公司进一步超预期。 打造全新智能化工厂,竞争内核持续强化。公司拥有上游核心设备设计能力,其5厂新扩产能按照最新自动化标准建设,满产人员配置不到300人,对应人均产出较目前翻倍以上增长,转债募投新工厂按此标准设计,预计19年底前后有望投产,届时收入增长的同时人工成本有望降低,盈利能力中枢有望抬升,这点在2019年已经逐步得到验证,后续依然有进一步提升空间。 投资建议:毛利率改善与需求回暖共振驱动利润创历史新高,考虑到一季度实际产业情况,我们下调公司2020/21/22年净利润至4.06/5.01/6.06亿元(前次预测为2019/20/21年净利润3.31/4.37/5.37亿元),EPS 为1.04/1.29/1.55元,增速为20.24%/23.52%/20.86%,“买入”评级。 风险提示:产能释放进度低预期,高端市场拓展力度低预期、手机出货量大幅下滑。
刘翔 8
三利谱 电子元器件行业 2020-04-03 40.35 -- -- 49.95 23.79%
53.16 31.75%
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事件:2019年收入14.51亿元,同比增长64.3%;净利润5125万元,同比增长85.04%;扣非净利润3696万元,同比增长408.31%。其中Q4单季收入4.09亿元,同比增长453.85%;净利润2763万元,同比增长453.85%;预计2020年Q1净利润700-1050万元,同比扭亏为盈。 合肥Q4进一步改善,Q1同比大幅扭亏表现抢眼:Q4单季度环比Q3的4.25亿元,略微下滑,主要系合肥基地1330mm产线技改,大规模量产略微延迟;Q4单季度净利润环比Q3增加20%左右,改善趋势持续。其中合肥子公司Q4亏损500万,较Q3 的2287万亏损大幅减轻,同时Q4单季毛利率18.6%,较Q3改善,表明良率等因素持续改善。Q1在影响3-4周生产的不利背景下,依然实现较好盈利,再次验证合肥拐点趋势,预计Q2净利润有望明显加速。 手机偏光片量价齐升,OLED产品蓄势待发:手机偏光片在产品力上,从此前低端机型为主,逐步向中端机型渗透,增亮、异型切割等高端产品占比持续提升,带动ASP持续提升,2019年前三季度提升20%左右,参考公司主要子公司利润情况,我们预计,母公司(扣掉大尺寸)全年净利达1.2亿左右,盈利能力稳中有升。同时在OLED偏光片领域,柔性产品导入加速,随着下半年龙岗线投产,产能进一步释放,龙岗小尺寸产品年产出可达800万平以上,是光明的1.5倍以上,有望带动手机业务未来2-3年保持50%左右复合高成长。 合肥大尺寸逐渐改善,全年有望实现盈利:从Q4数据看,合肥亏损已明显缩窄,Q1随着1330mm产线(600万平米)加速释放,带动收入进一步增长,且产品结构调整也将见到成效。经我们测算,单月收入达到6000万左右,有望达到盈亏平衡点,满产收入可做到9000万左右,单月利润在五六百万左右,给今年带来极大业绩弹性。未来定增项目2500mm产线落地后,产线经济切割尺寸将从目前32/43寸,覆盖至55/65/75寸等高毛利尺寸,提升中大尺寸业务利润率,带动中大尺寸质的飞跃。 投资建议:卡位偏光片国产替代好赛道,Q1大幅扭亏奠定全年高增长基础,考虑到一季度预告情况,我们下调公司2020/21/22年净利润为1.51/2.74/3.86亿元(原预测2019/20/21净利润0.50/1.70/2.95亿元),对应EPS为1.18/2.14/3.02元,增速为195%/81%/41%,“买入”评级。 风险提示:人民币汇率超预期贬值,合肥厂扭亏时点低预期。
刘翔 8
三利谱 电子元器件行业 2020-02-25 61.73 -- -- 65.60 6.15%
65.53 6.16%
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事件:公司发布2019年业绩快报,全年实现收入14.51亿元,同比增长64.30%;归母净利润5173万元,同比增长86.75%;位于前期预告区间中值4986-6371万元中值偏下,低于市场预期。 Q4收入增速放缓,全年业绩略低预期:根据公司业绩快报数据,Q4单季度收入4.09亿元,环比Q3的4.25亿元,略微下滑,我们判断主要系公司合肥1330mm产线尚未大规模量产;Q4单季度净利润2811万元,对比Q3单季度来看,虽绝对额环比增长20%左右,但考虑到Q3汇率损失及1300万新增减值损失,而Q4汇率为小幅正向收益,意味着经营层面拐点幅度略低预期。展望2020年,一季度受复工节奏影响,我们预计随着3月份逐步恢复正常,小尺寸需求旺盛以及合肥1330mmc产线大规模量产,将带动公司基本面持续改善,中长期趋势向好。 公司手机偏光片量价齐升,有望迎来翻倍以上增长:公司手机偏光片全球出货已进入全球前三,此前终端机型主要配套华为、联想等低端机型为主,2019年以来,在客户广度上,切入OPPO、小米等品牌,预计全年配套手机出货有望达到1.5亿部左右。在产品力上,向中端机型渗透,增亮片等高端产品占比持续提升,进一步打开市场空间,今年下半年龙岗线投产后,在旺盛需求拉动下,有望快速放量,到2022年,配套量有望达到4亿部左右。同时2019年前三季度产品均价提升20%以上,印证公司产品升级趋势。我们预计,龙岗产线满产后,2022年小尺寸业务,有望实现翻倍以上增长。 大尺寸盈利拐点推迟,不改长期向好趋势:公司合肥厂定位于中大尺寸产品,合肥1490mm产线已近满产,对主要面板厂实现大批量交货,在电视领域实现“0-1”突破,短期虽然亏损幅度较大,从Q4数据看,我们预计亏损幅度仍然偏大,此前预期2020年Q1随着1330mm产线投产及产品结构优化,有望迎来盈利拐点,但目前因为复工问题,预计盈利拐点或将后移至二季度,属短期扰动因素,不改长期向好趋势。考虑电视偏光片里面价格梯度,随着定增项目2500mm产线落地,产线经济切割尺寸将从目前32寸/43寸,进一步覆盖至55/65/75寸等高毛利尺寸,提升中大尺寸业务利润率,带动公司在中大尺寸领域实现质的飞跃。 投资建议:卡位偏光片国产替代好赛道,长期成长逻辑清晰,短期波动不影响长期向好趋势,参考公司业绩快报及考虑到2020年一季度复工情况,我们下调公司2019/20/21年净利润为0.50/1.70/2.95亿元,暂不考虑增发摊薄,对应EPS为0.50/1.70/2.84元,对应PE为120/37/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:人民币汇率超预期贬值,合肥厂扭亏时点低预期。
刘翔 8
电连技术 计算机行业 2020-01-23 40.41 -- -- 54.97 36.03%
54.97 36.03%
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事件:公司发布业绩预告,预计净利润1.62-2.0亿元,同比下降16.62-32.46%。 业绩预告略低预期,主要是盈利能力下滑所致:按照预告区间中值来看,Q4单季度净利润4100万元,环比Q3基本持平,一方面是屏蔽件等部分产品竞争激烈,价格压力较大;另一方面,公司在BTB连接器等新品方面,投入较大,费用率较高,拖累公司净利率,导致公司全年业绩略低预期。展望2020年,随着5G机型加速下沉至2000元左右价位,出于成本考虑,多数机型或将仍将采用同轴线设计,带动需求增长,此外,弹片等产品需求量也有望持续回暖,有助于缓解价格压力,或将带动盈利能力企稳回升。 5G终端放量渐近,射频连接赛道精彩纷呈:主流安卓品牌均已发布了5G手机终端,消费者认可度较高,且在价格上加速向中档机型渗透,2020年有望加速放量,5G分为Sub-6G与毫米波,预计前期以Sub-6G产品为主,就Sub 6G产品设计而言,天线数量增加提升射频连接需求,如继续采用同轴线连接,用量有望增加,提升ASP;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机ASP提升幅度更大;毫米波时代,LCP高速传输线或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,单机价值量提升幅度大。此外,物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。 技术与领域延展,静待新品放量:公司在产品拓展方面,BTB连接器借助成熟的客户渠道,此前已实现部分中低端产品批量生产,目前正在向更高标准产品发力,单机价值量高于公司目前主打产品,初期因为公司自动化水平较海外竞争对手存在一定差距,预计盈利能力一般,后续随着公司自动化水平逐步改善,有望从贡献收入到贡献利润。同时公司借助射频技术延展切入汽车F连接器市场,2018年已实现部分客户批量出货,2019年受到车市不景气影响,进度略低预期,2020年车市回暖后,这块业务也有望成为新成长点。 投资建议:静待主打产品盈利能力企稳,长期看好公司新产品布局方向,考虑到公司预告区间,我们下调公司2019/20/21年净利润至1.85/2.95/4.30亿元(前次预测为2019/20/21年净利润2.01/2.95/4.30亿元),增速为-23%/60%/45%,EPS为0.66/1.05/1.53元,“增持”评级。 风险提示:新产品拓展进度低预期、老产品竞争激烈毛利率降幅超预期。
刘翔 8
蓝思科技 电子元器件行业 2020-01-22 20.37 -- -- 22.72 11.54%
23.37 14.73%
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事件:公司发布2019年业绩预告,预计2019年实现净利润24.52-26.12亿元,同比增长285-310%。 单季度利润再创历史新高,下游景气叠加内部改善驱动新周期:按照公司预告区间来测算,其中Q4单季度净利润达到13.43-15.02亿元,再创单季度历史新高,其中Q4单季度还计提了2亿左右减值准备。我们认为,一方面,大客户19年新机型出货量较好,Q4持续拉货,且采用磨砂质感,ASP有一定幅度提升,叠加公司在技术、工艺和交付上全面领先竞争对手,相较于竞争对手,拿到较高份额,使得公司Q4依旧保持较高稼动率,另一方面,公司自2019年初开始,持续推进内部管理,推动各园区生产效率、产品良率、综合成本等经营管理指标全面显著提升,带动利润率持续上行。展望2020年,上半年大客户有望推出一款新品,公司凭借强大内核,有望获得很好份额,提升淡季稼动率,带动公司业绩在行业淡季时依然有较好表现。 2020年5G换机周期启动,高景气有望持续:2019年安卓阵营陆续发布5G机型,大客户预计2020年新品将全系搭载5G,有望迎来换机大年,且大客户现有外观ID设计已历经三年,或将迎来较大变化,有望迎来较大业绩弹性,延续业绩释放周期,同时大客户手表等产品持续高增长,进一步助推成长。此外,安卓体系,以往项目毛利率较低,盈利能力差,但随着安卓机颜色日趋丰富、设计愈加新颖以及单机型销量增长,安卓体系盈利能力有望改善。目前颜色丰富上,玻璃着色处理涉及到镀膜等高壁垒工序,尤其是极光色等高难度产品;外观创新上,瀑布屏等产品陆续面世,难度大幅提升,均有助于提升产品ASP。同时随着安卓体系手机品牌大势渐明,手机厂商也在逐步改变以往机海战术,强调单机销量,尤其是以华为P/Mate系列为代表的产品系列,在高端市场已经站稳脚跟,其单机出货量及生命周期大大提升,未来有助于公司安卓项目获利能力提升,促进利润表持续改善。 切入车载电子核心组件,有望跟随Tesla再创辉煌:回顾公司发展历程,充分受益于苹果产业链蓬勃发展历程,自苹果初代Iphone开始,公司就切入其盖板供应领域,经过一步步发展,已经成为核心供应商,并逐步从盖板玻璃,扩展至蓝宝石、陶瓷、金属、触控、贴合等领域,铸就了今日苹果产业链核心零部件龙头供应商的地位。而今在Telsa供应链中,公司一年多前就已经成为其全球核心一级供应商,核心供应中控组件、B柱模块的整体功能组件,我们预计,公司在Model3等至少两款畅销车型上获得了主要份额,在未来凭借公司在消费电子领域多年积淀,有望在车载电子领域,跟随Telsa走向迈上新台阶,并同时进一步深化与德系、美系等其他中高端主流汽车品牌客户的合作,为公司未来成长铸就坚强引擎。 投资建议:业绩持续超预期彰显景气周期下业绩高弹性,大客户淡季推新机提升稼动率,上半年利润表现有望超预期,汽车电子新赛道逐步发力铸就成长新动能,结合预计预告及我们判断2020年上半年出货情况较好,上调公司2019-21年净利润为25.1/35.6/41.3亿元(原预测为21.4/30.3/37.5亿元),同比增速为236%/41%/24%,对应EPS为0.59/0.84/0.97元,“增持”评级。 风险提示:大客户出货量低预期、外观创新低预期、Telsa交付量低预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名