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王帅

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领益智造 电子元器件行业 2019-10-17 9.90 -- -- 12.15 22.73%
12.35 24.75%
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公司发布三季度业绩预告,前三季度归母净利润 19~21亿元(去年同期亏损 3.5亿元),其中 7.9亿元为公允价值变动损益的影响,前三季度经营性净利润为 11.1~13.1亿元,同比增长 26.76%~49.61%;Q3单季度归母净利润 7.9~9.9亿元,其中 4.0亿元为公允价值变动损益的影响,经营性净利润为 3.9~5.9亿元。 核心观点: 主营业务保持较快增长,业绩持续向好。报告期内,公司精密功能及结构件业务和显示及触控模组业务均保持较好增长,同时通过积极提升管理能力、营运能力和业务能力,业绩持续向好。 多业务条线有望齐头并进发展。展望未来,我们认为公司多业务条线有望齐头并进发展:原有领益本体的精密结构件业务有望于 2020年重返快速成长;帝晶光电稳健经营仍旧能够保持稳定的净利率水平;并购赛尔康后有望改善其获利水平。 业务与运营层面带来未来边际上的改善,打造精密制造平台型企业。公司业务在垂直方向上形成了材料、结构件到模组的布局,横向上实现了对主流客户的全覆盖,通过管理的输出和业务间的协同,公司有望整合现有各主体间业务,打造精密制造平台型企业。 盈利预测与评级:我们看好公司成长为全球领先的消费电子综合性解决方案提供商的远景。 考虑到公允价值变动的影响,我们预计公司 19-21年 EPS分别为 0.38/0.40/0.43元,对应 PE 为 26/25/23倍,结合未来 2年业绩增速以及可比公司估值情况,给予公司对应 19年业绩约 30倍 PE 估值,对应合理价值 11.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示:精密功能件行业景气度下行风险;行业竞争加剧风险;整合协同效果不及预期风险;资产减值损失与公允价值变动损益超预期恶化风险。
大族激光 电子元器件行业 2019-09-24 39.10 -- -- 41.00 4.86%
41.00 4.86%
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大族激光:行业龙头型企业,打造高端装备平台型企业 大族激光是亚洲最大、世界知名的激光加工设备生产厂商,公司立足激光技术,搭建了高端智能装备平台型企业,在过去十年实现了持续成长,并保持了优质的财务质量,全球竞争力持续显现。公司2018年实现收入110.3亿元和归母净利润17.2亿元,10年复合增速分别达21%和29%。 2020年三大业务或再迎景气度共振,成长有望再加速 消费电子方面,2020年iPhone或迎创新大年、非手机类终端快速成长以及国产终端力量的崛起,有望推动IT类设备的重新加速;工业激光方面,行业的长期成长空间仍然广阔,宏观的潜在复苏预期有助于工业激光设备业务重返成长,同时利润率也有望得到回归;PCB设备方面,2019H2下游需求有望扩产复苏,核心能力的提升也有助于公司业务的利润率稳定。 搭建高端智能装备平台型企业,打开应用市场新空间 公司凭借平台化的优势,持续打开应用市场新空间。新能源电池设备,相关业务已经突破大客户并已大批量供货;面板设备业务有望受益于国产OLED产业的成长;半导体设备或将跟随芯片国产化进程迎来加速突破。 盈利预测与评级 我们看好公司的长期成长,认可其“从0到1,从1到N”的发展路径,预计公司19-21年EPS分别为0.81/1.53/1.87元,对应PE分别为49/26/21倍,我们从公司的经营质地、投资者结构、可比公司以及阶梯型成长的特点出发,参考当前业内上市公司2020年估值水平,以29倍PE对应2020年利润,认为其合理价值为44.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济复苏不及预期风险;下游需求改善幅度不及预期风险。
大族激光 电子元器件行业 2019-08-29 31.12 36.97 87.95% 40.15 29.02%
41.00 31.75%
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受行业景气度影响,公司 2019H1业绩出现下滑公司发布 2019年中报,实现营业收入 47.3亿元(同比减少 7%),归母净利润 3.79亿元(同比减少 63%),扣非归母净利润 3.36亿元(同比减少 57%)。其中,2019Q2实现营收 26.1亿元(同比减少 24%),归母净利润 2.19亿元(同比减少 67%),扣非归母净利润 1.94亿元(同比减少 68%)。 公司对 1-9月经营业绩给出指引,预计实现净利润 5.80-7.46亿元,同比减少 65%至 55%,2019Q3业绩预计同比减少 68.6%至 42.6%。 发布激励计划,彰显公司对明年重返成长信心公司发布了股票期权激励计划,拟向激励对象授予不超过 5000万份股票期权,约占本计划公告时公司股本总额 的 4.69%,行权价格为 30.57元/股,该激励计划的 2020-2022年 3个行权期业绩考核目标分别为“以2018年经审计的扣非后净利润为基数,2020/2021/2022年扣非后净利润增长率不低于 5%/15%/30%”,表明了公司对 2020年业绩重返成长的信心。 盈利预测与评级我们看好公司的长期成长,认可其“从 0到 1,从 1到 N”的发展路径,预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.81/1.53/1.66元,对应 PE 分别为38.2/20.4/18.8倍,我们从公司的经营质地、投资者结构、可比公司以及阶梯型成长的特点出发,参考当前业内上市公司 2020年估值水平,以 25倍PE 对应 2020年利润,认为其合理价值为 38.25元/股,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济复苏不及预期风险;下游需求改善幅度不及预期风险;贸易环境恶化的风险。
光弘科技 电子元器件行业 2019-08-28 29.99 -- -- 32.43 8.14%
32.43 8.14%
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光弘科技:国内领先的EMS企业,精细化管理铸就好口碑 成立于1995年,专业从事消费电子类、网络通讯类、汽车电子类等产品的PCBA和成品组装,2019Q1分别实现营收和归母净利润4.41亿元和0.82亿元,同比增长64%和280%,保持了快速增长的势头。 国产品牌崛起利好本土EMS企业,头部客户助力公司业绩爆发 全球智能手机增速放缓,而国产品牌市占率持续提升,带动本土EMS厂商快速发展。受益于华为出货量的迅速提升,公司业绩增长迅猛。为满足产能需求,公司通过IPO和定增适时扩产力度以解决产能瓶颈,随着产能逐步释放,规模效应渐显,公司有望实现营收和利润大幅增长。 5G商用蓄势待发,公司多点布局打开成长新空间 5G基站大规模建设带动网络通信设备需求增长,公司规划路由器及交换机产能适应下游需求;5G商用推动新一轮换机潮,手机代工量价齐升前景广阔;汽车电子成长空间巨大,公司前瞻布局开发ATOL为客户切入北美和欧洲市场;公司收购印度公司Vsun进军海外,分享增量市场红利。 盈利预测与评级 若考虑本次非公开发行预案中的新增产能影响,我们预计公司19-21年EPS分别为0.91/1.18/1.61元/股,对应PE为33.1/25.4/18.7倍,我们认为公司未来有望保持持续快速成长,一方面受益于国产终端EMS产业格局的变化,另一方面受益于5G时代硬件数量的成长,考虑到公司高成长的前景,给予公司19年利润对应35倍PE,合理价值为31.85元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 募投进展不达预期风险;5G渗透率不及预期风险;大客户依赖风险。
立讯精密 电子元器件行业 2019-08-23 24.88 21.57 -- 27.29 9.69%
35.80 43.89%
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上半年延续快速增长势头,全年成长动能不减公司发布半年报,上半年实现营收 214.4亿元,同比增长 78%,归母净利润 15亿元,同比增长 82%,延续了快速增长势头。同时公司对 2019年 1-9月经营业绩做出指引,预计 2019Q3实现净利润 9.8-11.5亿元,同比增长 18.4%-38.3%,尽管去年同期基数较高,但仍保持了中值 28%的高增速,成长动能不减。 以消费电子为核心,通信、汽车等业务助力,成长动能充足AirPods 仍旧是公司业绩成长的最大推动力,公司仍在进行积极的产线扩张规划,未来 2年将进一步填充需求缺口;Appe Watch 业务有望成为新的增长极,公司发行转债布局可穿戴相关业务,依托于组装业务出海口,有利于各业务条线之间形成有效的协同;通信业务有望成长为仅次于消费电子业务体量的细分业务领域,借势于 5G 通信基础设施建设浪潮与国产替代需求,公司通信业务有望再上新台阶;智能手机业务将进一步实现份额成长,公司 2018年实现了 iPhone 内部产品线的快速扩宽,马达等产品则进一步实现全方位导入,依托份额提升推动业务成长。 搭建精密制造大平台,维持“买入”评级我们看好公司成长远景,预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.71/1.01/1.33元,按最新收盘价计算对应 19-21年 PE 分别为 35.0/24.6/18.8倍,近 3年公司估值中枢位于 40倍 PE(TTM),公司产业链龙头地位稳固,业绩保持快速成长,考虑可比公司估值与公司的龙头估值溢价,以 40倍 PE 对应19年 EPS 计算,合理价值为 28.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示下游市场成长不及预期,行业竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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