事件: 中直股份发布三季报:年初至报告期末,公司实现营业收入105.29亿元,同比增长28.63%;实现归母净利润4.05亿元,同比增长32.12%。 投资要点: 三季度继续高速增长,存货新高业绩有望持续超预期。公司三季度实现销售收入36.28亿元,同比增长28.39%;实现归母净利润1.63亿元,同比增长27.43%;业绩表现持续超预期。收入高增长的同时,公司存货达到156.74亿元,相比去年同期增长12.25%,以销定产模式下,一方面凸显公司生产的持续旺盛;另一方面,预示四季度营收增长趋势进一步向好。 陆军海军骨干装备,新机型加速业绩释放。陆军领域,直升机是陆航部队支撑装备,是陆军向全域机动转型的重点所在;海军领域,直升机承担侦察反潜、空重预警等多种任务,是舰船战斗力的重要延伸。当前我国仅拥有军用直升机884架,仅为美国的1/6,随着重点亟需型号直-20的服役,我国军用直升机需求将加速释放,迎来高速发展期。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。陆军海军转型发展下,直升机需求明确;重点型号直-20服役,生产交付持续攀升。预计2019-2021年归母净利润分别为6.58亿元、7.93亿元及9.44亿元,对应EPS分别为1.12元、1.35元及1.60元,对应当前股价PE分别为38倍、32倍以及27倍,维持买入评级。 风险提示:1)新机型交付不及预期;2)成本控制不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。

事件: 航天电器发布三季报:年初至报告期末,公司实现营业收入25.12亿元,同比增长28.11%;实现归母净利润2.97亿元,同比增长11.34%。 投资要点: 收入保持快速增长,计提坏账影响利润。公司第三季度实现收入8.93亿元,同比增长12.68%;实现归母净利润1.09亿元,同比增长0.09%;归母净利润增速低于收入增速主要是三季度计提减值损失0.27亿元影响。收入规模增长下,公司三季度末应收账款为26.76亿元,但其中一年期以内的占比超过90%(参考中报数据),并且以优质客户为主,随着四季度回款高峰的到来,应收账款的影响有望减弱。 积极加大备货力度,预示四季度继续增长。四季度是公司产品交付的高峰,2018年四季度收入达到全年的31%。从资产负债表来看,三季度末公司预付账款和存货分别同比增长13.13%和17.16%,显示公司在积极备货,在以销定产的模式下,公司四季度有望继续保持快速增长。 军民需求共振,行业景气持续提升。军用领域,连接器是武器装备的核心元器件,在国防建设持续高额投入、装备建设高景气的背景下,军用需求有望持续增长;民用领域,连接器主要用于通信等领域,在5G建设已经启动以及建设力度逐步加大的背景下,通信领域连接器需求有望高速增长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。军民需求下连接器行业景气度有望持续提升;随着四季度交付和回款高峰的到来,公司营收和盈利有望继续快速增长。民品占比增加毛利率有所影响,预计2019-2021年归母净利润分别为4.30亿元、5.24亿元及6.27亿元,对应EPS分别为1.00元、1.22元及1.46元,对应当前股价PE分别为25倍、21倍以及17倍,维持买入评级。 风险提示:1)公司订单和盈利不及预期;2)自动化生产效果不及预期;3)市场拓展不及预期;4)系统性风险。

阶段性调整影响产品毛利率, 提质增效抬升经营效率。 2019H1, 公司发动机控制系统毛利率下降 4.46PCT,主要是受产品结构的阶段性调整影响, 随着过渡阶段的度过,毛利率有望回升; 业务布局方面,公司进一步压缩非航主业,非航民品同比下降 10.15%; 此外, 聚焦主业和成本工程的成效也逐渐显现,公司三费费率下降 1.54PCT。 技术进步产业发展,控制系统前景广阔。 航空发动机控制系统主要完成对主、加力燃油的供油控制、尾喷管控制以及发动机的状态监视和故障诊断,是发动机动作的执行机构。 一方面, 我国发动机控制技术已达到世界先进水平,珠海航展上歼 10B 战斗机高难度的“ 眼镜蛇机动” 彰显实力;另一方面,我国军用航空产业快速发展,各主机厂业绩快速增长,航空发动机需求持续提升。技术进步和需求增长的双轮驱动下,公司作为我国航发控制系统的领军企业,前景广阔。 贸易摩擦不确定背景下,核心资产重要性再升级。 贸易摩擦下,中美关系充满不确定性,依赖国外的产品面临较大的断供和技术封锁的风险。航空发动机作为军用和民用航空工业发展的基础, 是各国的核心产业, 重要性突出。在自主可控紧迫性提升的背景下,核心资产的重要性再升级。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。 控制系统作为发动机核心组成部分,在技术进步和需求增长背景下,发展有望加速;公司聚焦主业,提升效率,盈利有望加速增长。 公司主动缩减非航民品业务, 预计 2019-2021年归母净利润分别为 2.98亿元、 3.36亿元及 3.71亿元,对应 EPS 分别为 0.26元、 0.29元及 0.32元,对应当前股价 PE分别为 57倍、 50倍以及 46倍,维持增持评级。 风险提示: 1)国产航空发动机采购不及预期; 2)航空工业发展不及预期; 3)公司盈利不及预期; 4)系统性风险。