事件：公司于2020年10月27日晚发布三季报：营业收入19.36亿元，同比增长83.07%；归母净利润7.96亿元，同比增长239.36%；扣非净利润为7.87亿元，同比增长269.63%。公司业绩优于预期。 公司营收净利高增，政府装备&民用产品订单充足：报告期内，政府装备类产品批量交付及疫情防控产品需求旺盛，公司营业收入19.36亿元（YoY+83.07%），归母净利润7.96亿元（YoY+239.36%）,归母净利润增幅大于收入增幅。其中Q3单季度，公司红外焦平面探测器、各型号装备产品、国内及海外民品销售规模显著增长，实现收入7.60亿元（YoY+94.25%），归母净利润2.78亿元（YoY+226.45%），净利润增速大于收入增长。 毛利率大幅增长，费用率缩减优化：前三季度，公司高附加值业务占比持续提升，探测器自产进一步降低原材料成本，综合推动毛利率增长14.66pct达到68.91%。此外，公司期间费用率减少12.44pct达到19.42%。 其中，低息贷款以及财政贴息导致利息支出减少以及获取结构性存款收益增加所致导致研发费用率下降0.86pct至-0.50%；此外，公司销售/研发/管理费用率分别减少0.42pct、7.25pct和3.91pct。毛利率提升及费用精简助力盈利能力提升，公司归母净利率上升18.93pct。 政府装备类业务快速拓展，国内批量交付且海外实现突破：国内方面，公司一方面继续巩固既有型号产品任务的高质量交付及保障，另一方面积极拓展红外技术在各政府装备类型号产品的广泛应用、在各新型号中扩展延伸。多个重点型号产品在今年完成定型并实现了首批批量订货。公司多个重点型号产品订单的集中性签署，大幅提升了公司产品在多种政府装备类型号产品的大批量应用。出口方面，公司已完成多款政府装备类产品的出口立项审批，且已与具有WQ装备进出口权的军贸公司形成了战略合作关系，报告期内公司在军贸完整WQ系统方面首次实现了订单销售。 疫情期间测温产品贡献主要增量，多点布局拓展增长点：测温产品方面，疫情期间，公司新推出了十几款有针对性的、不同形态的全自动测温产品，广泛应用于国内各地机场、火车站、医院、地铁站、学校等人流密集的公共场所，子公司智感科技销售额和利润增长显著，出货量远超去年全年数量；除系统及产品外，公司也为战略合作伙伴提供机芯模组产品，共同开发公司产品。公司与安防行业巨头公司合作开发双光体温监测系统，同时与AI、物联网等行业头部企业合作，结合人脸识别、互联网5G等技术开创新形态公司产品；智慧家庭领域，公司与美的集团合力打造全新的智能感温调控产品，并依托自产晶圆级封装红外探测器有效降低产品成本；交通夜视产品领域，公司与多家品牌汽车企业进行接洽，将与各品牌厂商形成联盟，整合可用资源，扩大产品线在汽车上的运用。 投资建议：综上所述，考虑到民用奠定成长基础，军品放量在即。且公司核心探测器批量生产提升核心竞争力。根据三季报业绩指引，我们预计公司20-22年总营收分别为29.97亿元、38.28亿元、47.89亿元，归母净利润分别为：10.28亿元、13.36亿元和17.11亿元，对应现价PE分别为54倍、42倍、33倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品竞争带来毛利率下滑的风险；军工业务订单释放不及预期；宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险；民用新业务拓展不及预期。

事件：公司于 20年 10月 22日晚发布三季报，前三季度实现营业收入 42.52亿元，同比增长 9.14%；归母净利润 3.88亿元，同比增长 46.39%；扣非归母净利润 3.63亿元，同比增长 52.23%。公司业绩符合市场预期。 Q3业绩高增态势持续，归母净利润大幅增长：公司前三季度实现营业收入 42.52亿元，同比增长 9.14%；归母净利润 3.88亿元，同比增长 46.39%。 公司归母净利润增幅大于收入增幅，净利率提升 2.32pct。根据公司三季报预期，全年净利润预计为 4.65亿元-6.08亿元，同比 30%-70%，符合预期。 分季度来看：一季度疫情导致公司正常生产经营受到影响，商品与服务的跨境流动受阻给国际市场开拓造成较大压力，Q1实现收入 7.34亿元（YoY39.81%），亏损 551.32万元；二季度疫情好转后公司经营回稳，产能及订单同比均取得较大提升，Q2实现收入 18.25亿元（YoY +44.86%），归母净利润 2.15亿元（YoY +168.54%）；三季度在国内光器件市场较为低迷的背景下，公司逆势成长维持高增态势，单季收入 16.93亿元（YoY+19.50%），归母净利润 1.80亿元（YoY +47.53%）。 高端产品出货促进毛利率显著提升，研发加大及汇兑损失增加导致期间费用率微增：受益于产品结构逐步向高端升级，公司综合毛利率提升3.45pct，盈利能力显著增强。期间费用率方面，前三季度增长 1.08pct，主要源于公司加强 25G 光芯片及高端光模块等产品研发导致研发费用率提升 0.70pct，以及汇兑损失增加导致财务费用率提升 0.59pct；此外，公司销售及管理费用率分别缩减 0.09pct 及 0.12pct，内部管理及销售能力优化。 经营性现金流良好保障公司成长，积极备货提升风险应对能力：公司经营性现金流长期为正，前三季度经营性现金流净额为 4.28亿元，较去年仿宋 同期大幅增长，彰显良好的营运能力及财务实力；此外，公司存货较年初增长 6.83亿元，表现其在中美贸易局势下积极备货的决心；应付账款较年初增长 4.73亿元，印证公司在产业链中具备较强话语权。 5G 催生光模块量价齐升，北美 400G 模块进入规模部署阶段，光器件龙头优先受益。电信业务方面，2020年 5G 接入网前传光模块将率先迎来需求高峰，价值量较高的 25G BiDi、CWDM 光模块渗透率逐步提升。数通业务方面，目前服务器接口速率由 10Gb/s 切换到 25Gb/s，交换机端口速率升级至 100Gb/s&200Gb/s 和 400Gb/s，北美互联网巨头逐步开启 400G光模块规模部署阶段，国内数据中兴也将开启 200G 部署。公司作为传统电信光器件龙头，在巩固优势的同时积极突破数据中心市场，以长期保障其在光器件产业的核心竞争力。 25G 芯片技术突破，原材料自给率逐步提升：未来光模块向更高速率迈进，核心原材料 25Gbps/28Gbps EML 和 DFB 芯片供应紧缺，高端芯片技术过硬的企业将占据有利竞争地位。公司芯片研发取得阶段性进展，根据公开资料显示，公司 25G 商业级 DFB 芯片已经通过重点客户认证，EML芯片可实现自用。随着芯片自给率不断提升，原材料采购成本有望进一步压缩。 投资建议：公司在电信领域深耕多年，5G 建设推进带动公司电信光模块订单充足，全年有望受益行业红利；此外，公司紧抓数据中心 400G 升级机遇，拓展资讯商市场。根据公司三季报预期，我们上调盈利预测，预计20-22年营业收入分别为 59.37/70.02/81.40亿元，归母净利润分别为5.33/6.84/8.25亿元，EPS 分别为 0.76/0.98/1.18元，对应 PE 分别为42X/33X/27X，维持“强烈推荐”评级。

事件：公司于2020年10月21日晚间发布2020年三季报：前三季度实现营业收入2,253.55亿元，同比增长3.8%；归母净利润47.84亿元，同比增长10.8%；扣非净利润为49.48亿元，同比增长24.7%；公司业绩符合市场预期。 公司营收持续增长，盈利能力再度提升：在国内电信行业生态持续改善的背景下，公司深入推进全面数字化转型，加强差异化和互联网化运营，基础业务提质增效成果初显，创新业务转型持续突破，总体经营态势企稳向好。公司前三季度实现营业收入2,253.55亿元，同比增长3.8%；其中主营业务收入2,073.49亿元，同比增长4.4%。在收入基本平稳的基础上，公司净利润增长10.84%达到人民币47.84亿元，净利润增长再度高于收入增长。此外，报告期内处置固定资产等非经常性损失增加，扣非后归母净利润大幅增长24.7%，公司核心业务盈利能量显著增强。 混改效益得以体现，成本效能持续优化：2020年前三季度，公司成本费用合计为人民币2,074.5亿元，占营收比重为92.06%,同比减少1.54pct，成本费用控制得当。其中，网间结算成本同比下降9.6%，主要受网间话务量下滑影响；网络、运行及支撑成本同比上升7.4%，主要由于房屋设备和铁塔使用费增加；人工成本同比上升7.9%，主营由于公司持续推进激励机制改革，强化激励与绩效挂钩，并加大引入创新人才；销售通信产品成本同比下降9.0%，主要得益于强化价值管理，以及期内通信产品销售下降；销售费用同比下降12.6%至人民币224.65亿元，主营在于公司积极转型发展，严控用户发展成本；其他营业成本及管理费用同比增长32.4%，主要由于ICT业务快速增长导致相关服务成本增加，以及对创新业务的技术支撑的投入增加。 移动业务发展质态逐步改善，用户结构变化带动Q3单季收入增长：公司有效调整移动业务发展策略，严控用户发展成本，提升用户发展质量；充分发挥全网集中IT系统优势，推动线上线下一体化，全渠道协同提升营销效能。前三季度，公司移动主营业务收入为1165.39亿元，同比下降1.0%，较2019年全年降幅5.26%显著收窄。 分季度来看，Q1单季疫情对客户拓展造成一定影响，移动主营业务收入377亿元（YoY-4%）；Q2疫情稳定后潜在用户逐步释放，单季收入388亿元，同比基本持平，环比增长3%。Q3用户结构持续改善，4G渗透率提升5G新用户拓展，单季收入400.23亿元，同比增长2.54%，环比增长3.24%。 疫情驱动宽带组网和提速需求，产业互联网业务注入新活力：前三季度公司固网主营业务收入890.57亿元（YoY12.9%），Q3单季度收入为284.91亿元，同增10.73%但环减7.11%。我们认为，疫情好转对家庭宽带业务的红利逐步消退。但另一方面，公司2B业务仍强劲发展，产业互联网收入再创新高，前三季度收入为人民币326.56亿元（YoY34.4%），Q3单季度收入为98.83亿元（YoY30.5%）。我们认为，公司未来将继续发挥资源禀赋优势，与腾讯、百度、阿里、京东等巨头合作深入推进5G+垂直融合创新，产业互联网业务步入发展快车道。 投资建议：综上所述，考虑到公司前三季度营收净利双增，混改效益显现带动盈利能力提升。此外，公司5G建设持续推进，产业互联网等创新业务成为主要驱动力。我们预计公司20-22年营业收入为3106.48/3348.16/3619.36亿元，归母净利润分别为58.09/69.24/6/82.41亿元，EPS分别为0.19/0.22/0.27元，对应PE分别为27X/23X/19X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：国际贸易加剧使产业链上游元器件供应受阻；运营商5G基站建设进程不及预期；产业互联网等ToB业务推进速度不及预期；“提速降费”、国内电信业务网间结算调整等政策给公司带来挑战。