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冯雪云

安信证券

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泰格医药 医药生物 2020-10-30 125.34 -- -- 130.79 4.35%
185.98 48.38%
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事件:公司发布2020年三季报,公司2020年前三季度实现收入23.00亿元,同比增长13.27%;实现归母净利润13.18亿元,同比增长149.57%;实现扣非归母净利润4.98亿元,同比增长13.57%。其中公司2020Q3实现收入8.48亿元,同比增长22.31%;实现归母净利润3.19亿元,同比增长81.37%;实现扣非归母净利润1.95亿元,同比增长29.35%。 公司逐渐从疫情影响中恢复,收入增速继续环比改善。公司收入增速在2020Q3继续恢复,公司2020Q3收入增速22.3%,环比改善12个百分点。新冠疫情背景下,临床CRO业务的恢复速度慢于以实验室或工厂为基础的CRO业务。公司收入增速逐季度改善。我们认为疫情背景下,虽然今年临床项目执行速度放缓,但创新药研发需求不减,公司新签订单情况仍增长良好,这将为明年收入的快速增长奠定基础。 公司盈利能力改善,盈利质量较好。2020Q3公司毛利率48.5%,同比提高2.89个百分点;公司扣非归母净利率13.40%,同比提高2.15个百分点。公司2020年前三季度经营活动现金流量5.17亿元,同比增长51.9%。公司投资收益继续表现良好,2020Q3投资收益2.88亿元。 继续看好泰格作为国内床临床CRO。龙头企业未来的发展前景。(1)国内药企在创新药领域的研发投入预计在未来3年仍继续快速增长,国内临床CRO需求也将随之快速增长,公司作为国内临床CRO领域的龙头企业,将获益明显。(2)具体分业务板块来看:在临床试验技术服务、SMO等领域,国内临床CRO需求增长+更多国际多中心临床试验的承接是增长的核心驱动因素;数据统计业务具备离岸外包的属性,公司凭借优秀的数统团队不断接到更多国际bigpharma的订单,而且数统业务的净利率更高,数统业务收入的快速增长将拉动公司整理盈利能力的提升;方达的生物分析业务也在行业高景气下快速增长,且能够与公司本身的业务形成协同。(3)龙头公司的抗风险能力强:biotech的融资情况在不同年份之间存在波动,但由于公司的客户更多来源于头部biotech公司,这种波动对公司的影响较小。 :投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为16.6%、27.0%、27.2%,归母净利润增速分别为81.3%、29.5%、26.0%,对应EPS分别为1.75元、2.26元、2.85元,对应PE分别为73.2倍、56.5倍、44.9倍。我们看好公司未来临床CRO业务快速成长,给予“增持-A”评级。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、新冠肺炎疫情对项目进展产生不利影响等
药石科技 医药生物 2020-10-30 134.24 -- -- 142.78 6.36%
179.39 33.63%
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事件:公司发布2020年三季报,公司2020年前三季度实现收入7.25亿元,同比增长56.28%;实现归母净利润1.42亿元,同比增长21.21%;实现扣非归母净利润1.35亿元,同比增长15.8%。其中公司2020Q3实现收入2.66亿元,同比增长53.11%;实现归母净利润0.55亿元,同比增长14.2%;实现扣非归母净利润0.53亿元,同比增长21.5%。 2020Q3公司收入端继续保持高速增长。2020Q3公司收入实现53.1%的增长,公斤级以上和公斤级以下业务均有较好的发展。今年上半年,受疫情影响,公斤级以下分子砌块业务增速有所放缓,下半年逐渐恢复。公司分子砌块龙头地位稳固,今年上半年公司共设计5000余个分子砌块及一个包含6000个多样化的碎片分子片段库,开发合成了近1000个有特色的分子砌块。公司为客户提供新药发现所需要的分子砌块质量高、结构新颖、成药性好,也帮助客户提高新药发现项目顺利进展的概率,客户粘性高。 毛利率环比改善。公司2020Q3毛利率47.3%,环比提高2.9个百分点,但同比下降2.9个百分点,主要由于与去年相比,公司收入结构中,高毛利率业务占比的下降。但从整体盈利能力的角度来看,公司2020Q3扣除股权激励影响之后的净利润同比增速为45.4%,考虑到2020Q3公司盈利能力还受到汇率波动的影响,我们认为公司整体盈利能力仍处于较好的水平。 继续看好公司横纵向业务拓展的前景:公司深耕药物分子砌块领域多年,具有卓越的分子砌块设计、合成和供应能力。并且公司与众多跨国制药巨头有良好的长期合作关系,积累了大量的产品管线。随着这些客户项目进度不断推进,公司下游CDMO业务有望快速发展。通过山东药石子公司和浙江晖石参股公司,公司上半年完成了200多个不同系列的公斤级至吨级的分子砌块生产业务;另外,公司在酶化学技术、连续流技术、微填充床加氢技术,结晶技术等得到了持续的发展和生产应用。同时,公司在药物发现领域进行横向拓展,公司搭建了FBDD、DEL、超大容量特色虚拟化合物库筛选技术等多个药物发现技术平台。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为10.33亿元(+56.0%)、14.79亿元(+43.1%)、21.25亿元(+43.7%),归母净利润分别为1.98亿元(+30.1%)、2.91亿元(+46.8%)、4.22亿元(+45.3%),对应EPS分别为1.36元、2.00元、2.91元,对应PE分别为102倍、69倍、48倍。我们看好公司未来分子砌块业务快速成长,以及业务的横纵向拓展,维持“买入-A”评级。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单需求等
康龙化成 医药生物 2020-10-30 117.91 -- -- 117.81 -0.08%
154.42 30.96%
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事件:公司发布2020年三季报,公司2020年前三季度实现收入35.86亿元,同比增长36.53%;实现归母净利润7.89亿元,同比增长140.28%;实现扣非归母净利润6.06亿元,同比增长85.34%;实现经调整非会计准则归母净利润7.62亿元,同比增长140.56%。其中公司2020Q3实现收入13.93亿元,同比增长40.69%;实现归母净利润3.10亿元,同比增长85.62%;实现扣非归母净利润2.44亿元,同比增长42.31%;实现经调整非会计准则归母净利润3.3亿元,同比增长114.88%。 延续2季度趋势,各业务板块继续保持高速增长趋势。公司2020Q3收入增速40.7%,延续2季度高增长趋势。分板块来看,2020Q3公司实验室服务收入同比增长41.6%,CMC服务收入同比增长40.1%,临床研究服务收入同比增长39.1%。 毛利率持续改善,盈利能力不断提升。公司2020Q3毛利率39.8%,同比提高3.7个百分点,环比提高1.1个百分点。盈利能力的不断提升带来公司业绩端的高速增长。公司2020Q3扣非后归母净利润同比增速42.3%,这与3季度汇兑相关损益相对较高有关。公司的经调整非会计准则归母净利润为调整汇率波动后相关损益的业绩指标,2020Q3公司经调整非会计准则归母净利润同比增长115%。 深化发展一体化研发服务平台,公司各业务板块均快速成长,未来可期:在实验室服务领域,公司除了在传统优势板块实验室化学领域继续发挥优势,同时公司的生物科学服务(体外、体内生物学等)也快速发展中。公司一体化临床批件申请业务也得到快速发展,公司2020H1位国内客户开展28个IND申报项目,其中多国同时申报项目20个。在CMC领域,公司逐渐向下游CDMO业务发展,截至到2020H1,公司有临床III期项目35个,商业化阶段项目2个,公司原料药反应釜体积200m3,待绍兴新产能投产后,反应釜体积预计将增加至800m3。在临床CRO领域,公司在今年6月完成对联斯达的收购,联斯达成为公司控股子公司,拓展在国内SMO业务领域版图。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为50.0亿元(+33.1%)、65.7亿元(+31.5%)、86.3亿元(+31.3%),归母净利润分别为10.5亿元(+92.4%)、14.3亿元(+36.2%)、18.7亿元(+30.2%),对应EPS分别为1.33元、1.80元、2.35元,对应PE分别为89倍、65倍、50倍。我们看好公司未来实验室化学和CMC业务快速成长,给予“增持-A”评级。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情影响等。
凯莱英 医药生物 2020-10-27 267.01 -- -- 295.00 10.48%
312.97 17.21%
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事件:公司发布2020年三季报,公司2020年前三季度实现收入20.83亿元,同比增长19.53%;实现归母净利润5.06亿元,同比增长38.12%;实现扣非归母净利润4.56亿元,同比增长35.15%。其中公司2020Q3实现收入8.17亿元,同比增长25.79%;实现归母净利润1.91亿元,同比增长38.94%;实现扣非归母净利润1.80亿元,同比增长32.66%。 公司在2020Q3继续保持业绩端稳健增长。2020Q3公司归母净利润增速38.9%,高于收入端增速,主要来自两方面的原因: (1)毛利率提升,2020Q3公司毛利率48.2%,同比提高3.0个百分点; (2)费用端的改善,公司2020Q3三项费用(销售、管理、研发)率20.22%,同比下降2.3个百分点。2020Q3公司财务费用相对较高,主要受汇兑损益影响。 2020年三季度,公司各项业务继续稳步推进,技术能力不断提升+拓展制剂业务+拓展临床CRO业务。公司8月份发布公告,收购SnapdragonChemistry公司18.18%股份,SnapdragonChemistry是全球领先的应用连续性反应技术的公司,未来双方将在连续性反应技术开发和业务协同方面展开全面战略合作。公司9月份发布公告,以现金方式收购天津冠勤医药100%股权,冠勤医药业务范围涵盖临床前研究项目管理、注册事务、临床研究项目管理、SMO服务、数据管理与统计、第三方稽查、药物警戒等。今年9月底,公司新增加投资建设符合欧美cGMP标准的口服固体制剂车间已经顺利投产。该口服固体制剂车间占地约2300平方米,具备片剂、胶囊、颗粒、微丸等多个剂型生产能力,同时可完成瓶装,铝塑/双铝包装,颗粒包装等多样化包装形式。 继续坚定看好公司未来发展前景。我们认为公司未来快速发展的确定性较高: (1)合作重磅药物持续放量和新增药物上市带来商业化订单的快速增长,此类订单快速放量和持续性都较好,预计将奠定公司未来几年的高增长。 (2)受益于临床项目的增多和推进,预计临床阶段和商业化阶段的项目收入持续增长。预计随着MAH制度的推进公司国内业务收入占比将继续提升。 (3)公司逐步拓展大分子CDMO和CRO业务,为未来业绩增长奠定基础。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为32.0亿元(+30.0%)、42.8亿元(+33.7%)、56.2亿元(+31.4%),归母净利润分别为7.5亿元(+34.8%)、10.1亿元(+35.1%)、13.4亿元(+32.3%),对应EPS分别为3.08元、4.16元、5.50元,对应PE分别为88.8倍、65.7倍、49.7倍。我们看好公司未来CDMO业务快速成长,给予“增持-A”评级。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、汇兑损益风险、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单等
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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