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冯雪云

安信证券

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马帅 8
康龙化成 医药生物 2021-04-29 162.84 -- -- 189.63 16.29%
240.87 47.92%
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oracle.sql.CLOB@34ec869b
马帅 8
美迪西 2021-04-26 381.78 -- -- 488.15 27.86%
580.00 51.92%
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事件:公司发布2021年一季报,2021Q1公司实现收入2.15亿元,同比增长102.8%;实现归母净利润0.45亿元,同比增长195.7%;实现扣非归母净利润0.43亿元,同比增长186.2%。业绩增长超预期。 公司收入端继续保持高速增长趋势,盈利能力提高明显。2021Q1公司收入增长103%,继续保持高速增长的趋势。从盈利情况来看,公司2021Q1毛利率43.2%,同比提高7.2个百分点;2021Q1销售费用率4.2%,同比下降1.6个百分点;2021Q1管理费用率8.2%,同比下降1.0个百分点;2021Q1研发费用率7.2%,同比下降1.1个百分点。公司2021Q1扣非归母净利率20.25%,同比提高5.9个百分点。 我们预计中长期公司将继续保持较高的业绩增速。根据公司公告,2020年度公司新签订单13.07亿元,同比增长112%,其中,INT即综合服务类订单增长率达289.30%,临床前一体化平台优势显现。考虑到公司经过多年深耕,已经通过横向拓展和纵向深入的方式完成临床前CRO全产业链布局,在国内CRO市场具备相对明显的竞争优势,同时,公司上市后资金更加宽裕、产能扩张计划更快落地,我们认为中长期公司快速发展的态势有望维持。2020年公司拥有研发实验室7.38万平方米,其中已投入使用3.81万平方米,正在建设的实验室面积为3.57万平方米,产能建设为后续业绩增长奠定基础。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入分别为11.9亿元(+79.4%)、18.5亿元(+55.1%)、27.3亿元(+47.5%),归母净利润分别为2.56亿元(+97.6%)、4.12亿元(+61.1%)、6.22亿元(+51.1%),对应EPS分别为4.12元、6.64元、10.04元,对应PE分别为91.2倍、56.6倍、37.5倍。我们看好公司未来CRO业务快速成长,给予“买入-A”评级。 风险提示:订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等
马帅 8
凯莱英 医药生物 2021-04-23 295.55 -- -- 373.33 26.12%
405.23 37.11%
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事件:公司发布2021年一季报,公司2021Q1年实现收入7.77亿元,同比增长63.45%;实现归母净利润1.54亿元,同比增长42.86%;实现扣非归母净利润1.29亿元,同比增长38.67%;若剔除汇兑波动损益、股权激励摊销费用等影响,归属于上市公司股东净利润同比增长55.93%。业绩增长符合预期。 业绩持续稳健增长。公司2021Q1收入增长63.45%,一方面有2020Q1低基数的原因,另一方面也由于公司在手订单充沛和新产能的投放。从盈利能力来看,2021Q1受汇兑损益、股权激励等因素影响,剔除这些影响后,公司21Q1归母净利润1.68亿元,剔除后归母净利率21.7%,与20Q1的归母净利润22.7%相比,略有下滑。从具体费用端来看,21Q1公司销售费用率同比下降1.8个百分点,研发费用率同比下降0.8个百分点,管理费用率提升1.1个百分点。 公司业务发展为技术驱动型,继续看好公司长期发展前景。根据公司年报,公司预计2021年底公司反应釜体积将超过4140m3,同时公司启动镇江生产基地建设,预计2020H2一期投入使用,产能建设为未来承接更多订单奠定基础。公司作为国内小分子CDMO领域的领先企业,我们认为技术驱动+客户关系的不断深化+业务领域从API逐渐向制剂、大分子、小核酸药物等领域的拓展,将带动公司未来继续保持快速增长的趋势。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为31.5%、30.2%、29.8%,归母净利润增速分别为31.9%、31.4%、31.1%,成长性突出;我们看好公司未来CDMO业务快速成长,维持“增持-A”评级。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、汇兑损益风险、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单等
马帅 8
美迪西 2021-04-22 347.10 -- -- 471.71 35.70%
580.00 67.10%
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事件:公司发布2020年年报,公司2020年实现收入6.66亿元,同比增长48.2%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长94.4%;实现扣非归母净利润1.23亿元,同比增长111.4%。其中公司2020Q4实现收入2.33亿元,同比增长71.1%;实现归母净利润0.55亿元,同比增长174.8%;实现扣非归母净利润0.52亿元,同比增长251.1%。 司公司2020年收入和业绩加速增长。2020年公司收入增长呈现逐季度加速趋势,2020Q1-2020Q4公司收入增速分别为20.38%、40.03%、50.21%、71.04%。公司2020Q4业绩增速超预期,公司2020Q4归母净利润同比增长176%,扣非归母净利润同比增长253%。 公司盈利能力提高明显。公司2020Q4毛利率为47.9%,环比提高10.9个百分点,归母净利率达到23.4%,环比提高7.2个百分点,盈利能力提高明显。从全年的角度来看,2020年公司研发人员年人均产值56.03万元,同比提高10%;2020年毛利率为41.05%,同比提高5.1个百分点,2020年度净利率为20.15%,同比提高4.90个百分点。 我们预计中长期公司将继续保持较高的业绩增速。根据公司公告,2020年度公司新签订单13.07亿元,同比增长112%,其中,INT即综合服务类订单增长率达289.30%,临床前一体化平台优势显现。考虑到公司经过多年深耕,已经通过横向拓展和纵向深入的方式完成临床前CRO全产业链布局,在国内CRO市场具备相对明显的竞争优势,同时,公司上市后资金更加宽裕、产能扩张计划更快落地,我们认为中长期公司快速发展的态势有望维持。2020年公司拥有研发实验室7.38万平方米,其中已投入使用3.81万平方米,正在建设的实验室面积为3.57万平方米,产能建设为后续业绩增长奠定基础。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入分别为11.9亿元(+79.4%)、18.5亿元(+55.1%)、27.3亿元(+47.5%),归母净利润分别为2.56亿元(+97.6%)、4.12亿元(+61.1%)、6.22亿元(+51.1%),对应EPS分别为4.12元、6.64元、10.04元,对应PE分别为78.8倍、48.9倍、32.4倍。我们看好公司未来CRO业务快速成长,给予“买入-A”评级。 风险提示:订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等
马帅 8
康龙化成 医药生物 2021-04-22 154.10 -- -- 185.88 20.45%
240.87 56.31%
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康龙化成是一家具备全球竞争力的且全球为数不多的提供全流程一化体化CRO/CDMO服务的公司。从全球范围来看,公司是全球唯二的两家业务范围涵盖药物发现CRO、临床前CRO、临床CRO和CDMO全产业链服务的公司之一。从2020年的收入规模看,公司已经迈入全球Top20CXO企业的行列,在全球竞争中初露锋芒。公司凭借一体化研发服务平台,一方面可以提供一体化或一揽子课题研究服务,另一方面不同的业务平台之间可以互相导流。同时,作为长期服务全球大药企和领先Biotech的综合CXO公司,公司在技术创新领域具备优势。 公司在赋能全球创新的同时,自身服务能力不断提升,公司对不断变化的研发需求具有深刻认识和理解。 实验室服务以金字招牌实验室化学业务为基础,不断拓展生物科学业务的能力边界,实现了收入规模稳定增长,盈利能力不断提升。实验室化学是公司的起家业务和基石业务,服务能力全球领先,截至2020年底,拥有研究员近4000人。公司生物科学业务发展进入快车道,具备全球竞争力,截至2020年底,研发人员数量约1600多人。公司生物科学服务覆盖药物发现全流程的体内外药代、药动服务。公司在药物发现及开发全流程的DMPK一体化服务平台上具备全球领先地位。 伴随化学和生物各自规模优势的逐渐体现和生物科学收入占比的不断提升,公司实验室服务的毛利率不断提升。 CMC(小分子CDMO))服务正在逐渐实现追赶和突破,商业化产能于将于2021H2逐步投放。司公司CMC子(小分子CDMO))服务能力不断提升,订单质量持续提高。在质量管理上,公司遵循最高级别的国际标准,2020年公司完成了包括全球前20大药企在内的客户55次QA审计。公司在流体化学、生物酶催化、药物晶型研究、制剂研究等领域不断提高市场竞争力。2020年,公司CMC(小分子CDMO)业务服务临床前项目487个,临床I-II期项目202个,临床III期项目47个,商业化阶段项目3个。公司在绍兴建设商业化小分子CDMO产能。 绍兴一期工厂完成后,公司将增加化学反应釜容量600m3,其中200m3预计在2021年下半年投产,余下的400m3将于2022年投产。 床临床CRO业务快速发展中。2016年通过收购康龙(英国)进入临床研究服务领域。2017年,公司收购康龙(美国)分析技术和康龙(美国)临床服务。2019-2020年,公司收购南京思睿和联斯达,在中国实现临床CRO布局。南京思睿(主要通过全资子公司希麦迪从事临床开发服务)擅长数据统计、CRA等业务,联斯达擅长SMO业务。收购完成后,借助康龙本身的品牌力量和资金等各方面的支持,我们认为公司的临床CRO业务有望在国内实现快速的成长。 公司将加速大分子和细胞基因疗法服务平台建设。在大分子领域,公司将加强药物发现阶段和CDMO的服务能力。2020年,公司在宁波开始建设7万平方米的大分子药物开发和生产服务基地,预计在2022年下半年投入GMP生产。在细胞和基因治疗领域,公司计划打造从临床前研究、产品开发到商业化生产的服务大平台。2020年公司完成了对AccuGenGroup的投资,该公司主要提供细胞和基因治疗产品的研究、开发和制造服务。近期,公司收购Absorption和ABL,Absorption在细胞和基因治疗的临床前评价领域具备领先的技术能力,而ABL在细胞和基因治疗领域具备出色的工艺研发和复杂生物制品生产能力,预计二者有望形成很好的协同。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为30.7%、28.8%、27.0%,调整后non-IFRS归母净利润增速分别为34.8%、31.9%、31.6%,成长性突出;我们看好公司一体化平台带来的优势,给予买入-A的投资评级。 注:在附录中的利润表中,2021-2023年的归母净利润实际为调整后归母净利润,因为假设了投资收益等科目为0。因此,在计算2021年的调整后归母净利润的增速时,采用的是2020年的归母净利润10.64亿元计算,而不是使用2020年的归母净利润11.72亿元。 :风险提示:行业景气度不及预期、行业监管政策发生重大变化的风险、来自海外同类企业的竞争日益激烈、人工成本不断提高、汇率风险、核心假设不及预期
马帅 8
药明康德 医药生物 2021-04-02 116.84 -- -- 163.88 16.64%
160.79 37.62%
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事件:公司发布2020年报,公司2020年实现收入165.35亿元,同比增长28.46%;实现归母净利润29.60亿元,同比增长59.62%;实现扣非归母净利润23.85亿元,同比增长24.59%;实现经调整Non-IFRS归母净利润35.65亿元,同比增长48.12%。其中公司2020Q4实现收入47.21亿元,同比增长31.36%;实现归母净利润5.92亿元,同比增长562.13%;实现扣非归母净利润7.31亿元,同比增长265.53%;实现经调整Non-IFRS归母净利润10.89亿元,同比增长92.92%。 中国区实验室服务和CDMO服务加速增长,公司竞争实力进一步凸显。中国区实验室服务2020全年实现收入85.46亿元,同比增长32.02%,公司持续打造富有竞争力的一体化靶标到苗头化合物发现平台,20年共赋能超过500家全球客户,同比增长350%,这些客户未来将成为公司下游业务部门重要的“流量入口”,持续驱动公司中长期业务发展。CDMO服务2020全年实现收入52.82亿元,同比增长40.78%;2020年12月,诺诚健华的BTK抑制剂奥布替尼正式获批,成为公司CDMO板块第一个CMC一体化的商业化生产项目。美国区实验室服务2020全年实现收入15.17亿元,同比下降2.96%,受美国新冠疫情影响,美国区实验室运营效率暂时下降。国内临床CRO业务持续恢复中,2020年公司临床研究及其他CRO服务收入11.69亿元,同比增长9.98%,虽然公司在中国和美国的临床开发业务的执行和新订单的签订严重受到新冠疫情影响,收入增长阶段性放缓,但是公司在手订单持续高速增长,截至2020年末,公司SMO在手订单同比增长超过41%,CDS在手订单同比增长超过48%。 2020Q4公司盈利能力进一步提升。2020Q4公司实现经调整Non-IFRS归母净利润10.89亿元,同比增长92.9%,调整后归母净利率为23.1%,同比提升7.4个百分点,盈利能力进一步提升。2020去年公司经营性现金流39.7亿元,同比增长40%,表现优异。 展望未来,对公司强劲的基本面继续充满信心。2020全年公司各业务板块持续取得不错的进展,新增客户数量超过1300家,总共4200多家活跃客户。2020全年,公司CDMO服务项目所涉新药物分子575个,其中临床III期阶段45个、已获批上市的28个;公司成功地启动了细胞疗法CTDMO服务平台,协助多个客户,为2个II/III期临床试验项目提供服务。考虑到公司无论是在国内市场,还是在国外市场,都具备明显的竞争优势,我们预计公司未来各业务板块仍将继续保持快速增长。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为30.0%、29.2%、27.8%,归母净利润增速分别为33.9%、31.3%、29.8%,对应EPS分别为1.62元、2.12元、2.76元,对应PE分别为88.6倍、67.5倍、52.0倍。公司作为行业龙头企业,长期以来一直稳健发展,受益行业景气度,未来成长性高,给予买入-A的投资评级。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等
马帅 8
康龙化成 医药生物 2021-03-30 136.50 -- -- 163.94 20.10%
219.95 61.14%
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事件:公司发布2020年年报,公司2020年度实现收入51.34亿元,同比增长36.64%;实现归母净利润11.72亿元,同比增长114.25%;实现扣非归母净利润8.01亿元,同比增长58.51%;实现经调整非会计准则归母净利润10.64亿元,同比增长93.77%。其中公司2020Q4实现收入15.48亿元,同比增长36.88%;实现归母净利润3.83亿元,同比增长75.2%;实现扣非归母净利润1.95亿元,同比增长9.37%;实现经调整非会计准则归母净利润3.02亿元,同比增长30.0%。 延续3季度趋势,各业务板块继续保持高速增长趋势。公司2020Q4收入增速36.88%,延续3季度高增长趋势。分板块来看,2020Q4公司实验室服务收入同比增长35.83%,CMC服务收入同比增长33.47%,临床研究服务收入同比增长50.86%。 毛利率持续改善,盈利能力不断提升。公司2020年毛利率37.5%,同比提高2.0个百分点,2020年经调整非会计准则归母净利率20.7%,同比提高6.1个百分点。盈利能力的不断提升带来公司业绩端的高速增长。公司2020Q4扣非后归母净利润同比增速仅有9.4%,这与3季度汇兑相关损益相对较高有关。公司的经调整非会计准则归母净利润为调整汇率波动后相关损益的业绩指标,2020Q4公司经调整非会计准则归母净利润同比增长30.0%。在应对汇率变动幅度较大方面,公司表现卓越。2020年公司汇兑损益1.31亿元,同时,2020年公司用于对冲外汇风险的远期外汇合约相关投资收益约合人民币0.7亿元,公允价值变动收益约合人民币0.71亿元。 公司各业务板块均快速成长,技术能力进步明显,未来可期: (1)实验室服务领域,实验室化学优势继续保持,生物科学加速进步中:截至2020年末,实验室化学研究员近4000人,规模和经验能力全球领先,生物科学团队科研人员1600+,生物科学业务收入占比提高到41.33%。2020年公司建立并完善了包括基因编码化合物库(DEL)、化学蛋白质组学平台、在体影像技术平台以及3D细胞微球及类器官筛选平台等技术平台。体外生物部在2020年进一步扩充了从药物靶点验证、高通量筛选、针对靶点的细胞及耐药模型的建立、个性化及多样化酶学和细胞水平上活性筛选平台开发并着力于新兴RNA剪切技术在化合物高通量筛选中的工业转化。2020年公司为国内Biotech开展58个研究性新药或新药的临床试验申报,其中多国(包括中国、美国和欧洲)同时申报的项目46个。 (2)CMC领域,高通量化学反应筛选平台、流体化学技术和生物酶催化技术的应用不断加强:2020年,公司服务药物分子或中间体739个,其中临床前项目487个,临床I-II期202个,临床III期47个,商业化阶段3个。公司正在绍兴建设商业化产能,预计2021H2投产200m3反应釜。2020年公司完成26个GMP项目,流体化学最大规模达到140kg。(3)临床CRO领域,打造临床CRO+SMO一体化服务平台:公司在今年6月完成对联斯达的收购,联斯达成为公司控股子公司,拓展在国内SMO业务领域版图。 (4)新业务拓展,大分子CDMO和细胞基因治疗CDMO业务顺利拓展中:2020年公司完成对美国Absorption的收购,加强生物分析服务的能力,同时公司在美国的实验室服务也包括细胞和基因疗法的药品评估服务以及眼科疾病和医疗器械产品方面。公司2021年2月与艾伯维签订协议收购其旗下位于英国利物浦的AllerganBiologicsLimited,建立细胞和基因产品的CDMO服务。宁波杭州湾第二园区一期项目(大分子药物开发和生产服务基地,近70,000平方米),目前土建施工基本完成,计划在2021年6月开始内部安装建设,预计在2022H2开始承接大分子GMP生产服务项目。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入分别为67.8亿元(+32.0%)、88.3亿元(+30.2%)、114.9亿元(+30.2%),归母净利润分别为15.7亿元(+33.8%)、21.0亿元(+33.6%)、27.5亿元(+31.4%),对应EPS分别为1.97元、2.64元、3.47元,对应PE分别为71倍、53倍、40倍。我们看好公司一体化技术平台优势未来带来的快速成长,给予“买入-A”评级。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情影响等
马帅 8
药石科技 医药生物 2021-03-29 107.64 -- -- 199.00 42.14%
168.50 56.54%
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事件:公司发布2020年报,公司2020年实现收入10.22亿元,同比增长54.36%;实现归母净利润1.84亿元,同比增长21.13%;实现扣非归母净利润1.74亿元,同比增长26.78%。其中公司2020Q4实现收入2.97亿元,同比增长49.87%;实现归母净利润0.42亿元,同比增长20.87%;实现扣非归母净利润0.39亿元,同比增长49.29%。 2020Q4公司收入端继续保持高速增长,公斤级以上和公斤级以下业务均有较好的表现。2020Q4公司收入实现49.9%的增长。今年上半年,受疫情影响,公斤级以下分子砌块业务增速有所放缓,下半年恢复明显。2020H2公司公斤级以上业务收入增速60.8%,继续保持较高的增长;2020H2公司公斤级以下业务收入增速36.1%,与2020H1的0.63%的增速相比,恢复明显。公司分子砌块龙头地位稳固,2020年公司共设计11,000多个分子砌块及一个包含8000个多样化的碎片分子片段库,开发合成了近2500个有特色的分子砌块。公司为客户提供新药发现所需要的分子砌块质量高、结构新颖、成药性好,也帮助客户提高新药发现项目顺利进展的概率,客户粘性高。 公司CDMO业务发展亮眼,预计晖石并表增厚业绩:(1)公司CDMO业务技术能力进步很快,在微填充床加氢、连续流化学、催化技术、药物晶体工程技术等领域快速积累了突出的实力。2020年,公司完成了50个公斤级以上项目的交付,其中包括15个临床中晚期和商业化项目,商业化项目的最大量级近十吨,也包括为国内和国外客户使用固定床加氢技术完成的两个GMP生产,这些项目完成情况进一步验证了公司在CDMO领域强大的实力。(2)公司项目数量丰富,为未来承接更多商业化阶段项目奠定基础。2020年,公司承接的分子砌块及CDMO项目中,有430余个处在临床前至临床II期,超过35个处在临床III期至商业化阶段。(3)预计晖石并表增厚业绩:根据公司公告,公司将以现金1.65亿元收购浙江晖石16.5%股权,控股浙江晖石,预计将实现财务报表的合并。浙江晖石2020年实现收入2.9亿元,同比增长87.5%,并且拥有盈利1289万元。 公司新药发现业务快速发展:目前公司已经构建了包括结构多样化碎片分子库、DNA编码化合物库、超大容量特色虚拟化合物库等。2020年,公司创新药物发现技术团队所构建的碎片分子库所含化合物数量增加至8,000左右,其中包含一个业界独特、未见报道的中等分子量(middle size)化合物库。2020年公司总共完成了超过50个新靶点的筛选,所涵盖蛋白领域除了主要的激酶,还有目前受到广泛关注的蛋白-蛋白相互作用、表观遗传学、磷酸酶、骨架蛋白等十个领域,基本涵盖了目前绝大部分创新药物研发所涉及的靶点领域。我们预计2021年开始,公司新药发现业务板块会开始形成收入。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为44.9%、43.9%、41.7%,净利润增速分别为49.1%、44.3%、42.5%,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,相当于2022年50倍的动态市盈率。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单需求等
马帅 8
博腾股份 医药生物 2021-03-17 41.75 -- -- 55.50 32.65%
78.70 88.50%
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事件:公司发布2020年报,2020年公司实现收入20.72亿元,同比增长33.56%;实现归母净利润3.24亿元,同比增长74.84%;实现扣非归母净利润2.88亿元,同比增长77.82%。 司公司2020年年Q4盈利能力提升明显,战略转型彰显卓越成效。公司2020Q4实现营业收入5.84亿元,同比增长24.26%,为公司历史上收入最高的季度;归母净利润0.85亿元,同比增长71.40%;毛利率为42.02%,同比提高3.46个百分点;净利率为14.56%,同比提高5.21个百分点,盈利能力得到提升。自深度战略转型以来,公司产能利用率和运营效率不断提升。2020年,公司平均产能覆盖率约70%,同比提高约12个百分点。截至2020年底,公司实现了连续八个季度业绩高速增长,持续彰显了公司打造一站式技术平台型CDMO公司的卓越成效。 式公司实现端到端一站式CDMO战略持续迭代升级。2020年公司CMO业务实现收入14.49亿元,同比增长41%;CRO业务实现收入5.64亿元,同比增长15%,其中J-STAR团队实现收入2.13亿元,同比增长10%,并向国内导流项目50个,协同效应显现。CRO业务增速放缓的原因如下:受疫情影响,公司国内研发中心在2020年初延迟开工,且2020年海外客户拜访频率有所下降;CRO业务的难度大幅增加,有部分项目存在往后延的情况,项目收入接下来会逐步体现在财报中;资源配置效率仍有提升空间。2020年,公司客户结构与产品结构得到优化,前十大客户的销售占比54%,同比下降4个百分点,前十大产品占比31%,同比下降3个百分点;API商业化能力持续提升,实现收入1.87亿元,同比增长92%。为了不断构筑技术护城河,公司2020年研发费用支出1.58亿元,占营业收入的7.62%,同比增长28.79%。同时,作为公司未来三年重点发展的业务,生物CDMO和制剂CDMO新业务实现订单破局,分别获得订单金额5600万元和1900万元。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为32.4%、31.7%、28.4%,归母净利润增速分别为34.8%、34.1%、33.8%,对应EPS分别为0.81元、1.08元、1.45元,对应PE分别为52.5倍、39.1倍、29.2倍。我们看好公司未来CDMO业务快速成长,给予“买入-A”评级。风险提示:订单增长不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂CDMO进展不及预期等
马帅 8
药明康德 医药生物 2021-03-10 126.15 -- -- 148.00 17.32%
180.99 43.47%
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事件:公司发布2020年业绩快报,2020年公司实现收入165.4亿元,同比增长28.5%,实现归母净利润29.6亿元,同比增长59.6%,实现扣非归母净利润23.9亿元,同比增长24.6%,实现调整后non-IFRS归母净利润35.7亿元,同比增长48.1%。 2020Q4公司盈利能力进一步提升。公司2020Q4调整后non-IFRS归母净利润约10.9亿元,同比增长92.9%,调整后non-IFRS归母净利率约为23.1%,同比提高7.4个百分点,环比提高2.1个百分点。 展望未来,对公司强劲的基本面继续充满信心。考虑到公司无论是在国内市场,还是在国外市场,都具备明显的竞争优势,我们预计公司未来各业务板块仍将继续保持快速增长。 和公司各业务线表现优异,中国区实验室服务和CDMO业务持续贡献增长核心驱动力。业务亮点如下。 (1)中国区实验室服务:2020年收入同比增长32%,其中化学客户定制服务收入预计同比增长35%、安评业务收入同比增长约74%。2020年公司2020年DDSU业务完成33个IND申报工作,获得30个临床试验批件。 (2)小分子CDMO业务:2020年收入同比增长41%,完成超过1200个项目,其中III期项目45个,商业化阶段项目28个,从外部赢得35个II/III期项目。 (3)美国区实验室服务:截至2020年底,细胞基因治疗项目包括24个I期和12个II/III期。 (4)临床CRO业务:订单增长强劲,CDS在手订单同比增长48%,SMO在手订单同比增长41%。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为28.6%、28.2%、27.2%,归母净利润增速分别为59.9%、32.3%、30.4%,对应EPS分别为1.21元、1.60元、2.09元,对应PE分别为103.3倍、78.1倍、59.9倍。公司作为行业龙头企业,长期以来一直稳健发展,受益行业景气度,未来成长性高,给予买入-A的投资评级。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等
马帅 8
美迪西 2021-03-02 266.78 -- -- 306.83 15.01%
488.88 83.25%
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事件::公司发布2020年业绩快报,2020年公司实现收入6.66亿元,同比增长48.19%;实现归母净利润1.30亿元,同比增长94.71%;实现扣非归母净利润1.24亿元,同比增长111.86%。 公司2020年收入和业绩加速增长。2020年公司收入增长呈现逐季度加速趋势,2020Q1-2020Q4公司收入增速分别为20.38%、40.03%、50.21%、71.04%。公司2020Q4业绩增速超预期,公司2020Q4归母净利润同比增长176%,扣非归母净利润同比增长253%。公司2020Q4归母净利率达到23.5%,盈利能力提高明显。 我们预计中长期公司将继续保持较高的业绩增速。根据公司公告,2020年度公司新签订单13.07亿元,同比增长112%。考虑到公司经过多年深耕,已经通过横向拓展和纵向深入的方式完成临床前CRO全产业链布局,在国内CRO市场具备相对明显的竞争优势,同时,公司上市后资金更加宽裕、产能扩张计划更快落地,我们认为中长期公司快速发展的态势有望维持。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为6.66亿元(+48.2%)、11.89亿元(+78.6%)、19.15亿元(+61.0%),归母净利润分别为1.30亿元(+94.7%)、2.40亿元(+85.2%)、4.03亿元(+67.9%),对应EPS分别为2.09元、3.87元、6.50元,对应PE分别为125.1倍、67.6倍、40.2倍。我们看好公司未来CRO业务快速成长,给予“买入-A”评级。 风险提示:订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等
马帅 8
成都先导 2020-11-13 35.48 -- -- 37.99 7.07%
39.00 9.92%
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事件:公司发布公告,近日,公司与白云山签署《合作开发合同书》,将自主研发的HG030产品全部可能的治疗领域和适应症在中国大陆的全部权益转让给白云山,公司仍保留HG030产品中国大陆以外所有区域的全部权益。 业务模式进一步丰富,进一步打开未来利润成长空间。今年以来,公司在IP转让领域不断有实质进展。今年上半年,公司分别与太阳药业、日本科研製薬株式会社等7家企业达成新药研发转让协议,当转让的小分子化合物未来在药物研发达到某个关键性节点阶段(包括但不限于GLP毒理实验、临床Ⅰ期、临床Ⅱ期、临床Ⅲ期及药物上市等),公司可依据合同约定获得里程碑费,金额依据各个里程碑节点的不同从几百万元到几千万元不等。近日,公司内部自主在研项目,首次实现转让。已经获得NMPA审批并获得临床试验许可的HG030项目,以3800万首付款的金额转让给白云山,预计2020年度内将完成本次交易的技术转让及该部分的付款,并对公司的收入和利润产生正面贡献。展望未来,我们预计伴随公司自主在研项目的不断进展和数量的不断增加,公司未来将会有更多这种IP转让项目。我们认为,未来转让项目数量增多后,伴随里程碑付款的叠加,公司利润有望迎来加速增长。 公司加大国内业务的开拓,为中国创新药发展贡献力量。2019年,公司有98.9%的收入来自海外客户。今年以来,公司不断加大国内客户的开拓。根据公开信息,除了此次与白云山的项目转让协议,今年9月份公司与天士力签署创新药开发同盟协议。中国创新药行业正处在蓬勃发展期,同时也正逐渐从扎堆metoo类药物向更新靶点和治疗技术领域过渡。公司的DEL技术平台,在新靶点新机制的药物筛选中具备优势,筛选成功率也在不断提高。我们认为公司有望在未来为中国药企不断输出能够满足中国未被满足的治疗需求、且真正具备竞争力的新药项目。 公司收购Vernalis,进一步加强新药项目研发能力。今年10月,公司宣布收购英国公司Vernalis,该公司是全球FBDD/SBDD技术领域的领先公司。FBDD与DEL技术存在很强的技术互补性,所需硬件设备也可以互相协同。根据公司公告,FBDD技术可以快速对靶点进行成药性评价,并且有可能快速得到具有亲和力的分子片段。DEL技术能够快速扩展分子片段库,并且可以快速探索分子片段所代表的成药化学空间,对分子片段进行优化。我们认为,公司对Vernalis的收购,将进一步提高公司新药研发的产能和效率,加速推动公司实现更多自主研发新药项目的转让。 公司具备CRO和Biotech的双重属性,未来前景可观。除了像常规CRO公司一样,公司通过提供服务赚取相应的劳务费,公司由于拥有自主知识产权的DNA编码化合物库,具备药物核心知识产权--药物结构知识产权,公司未来的价值将更多体现在IP价值上。公司目前IP变现的方式主要有两种形式:(1)与药企合作开发,将分子结构IP转让给药企,未来若能达到关键节点则收取里程碑付款,或者部分项目带有销售分成;(2)公司自行开展创新药研发,且拥有这些项目的全部权益,目前正在进展的项目约有20多项。我们看好公司新药筛选平台源源不断生产IP的能力,伴随公司筛选能力的不断增强,以及公司已有项目的不断向后推进,我们认为公司价值将不断成长。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为2.37亿元(-10.4%)、3.55亿元(+49.9%)、5.36亿元(+51.0%),归母净利润分别为0.67亿元(-40.9%)、1.40亿元(+108.0%)、2.19亿元(+56.4%),对应EPS分别为0.17元、0.35元、0.55元,对应PE分别为205倍、99倍、63倍。我们看好公司未来CRO业务快速成长,给予“买入-A”评级,对应2022年EPS的动态市盈率为63倍。 风险提示:订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等。
马帅 8
昭衍新药 计算机行业 2020-11-04 96.80 -- -- 106.57 10.09%
150.88 55.87%
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事件:公司发布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营业收入6.32亿元,同比增长81.23%;实现归母净利润1.18亿元,同比增长53.19%;实现扣非归母净利润0.99亿元,同比增长61.34%。其中,2020Q3公司实现营业收入2.34亿元,同比增长58.65%;实现归母净利润0.43亿元,同比增长15.8%;实现扣非归母净利润0.34亿元,同比增长6.2%。 司公司2020Q3收入继续高增长。公司凭借国内安评龙头优势充分享受行业红利。2020Q3公司收入同比增长58.7%,延续2020Q1的势头。根据我们的测算,扣除Biomere并表因素之后,公司2020Q3收入增速为40%左右。我们认为公司未来收入端会延续高增长趋势,一方面,国内需求旺盛,而公司作为具有先发优势和多年项目经验积累的龙头企业,有望充分享受红利;另一方面,公司积极拓展海外业务,去年公司收购Biomere之后,进一步加强在海外的布局和品牌宣传,未来三年海外业务有望实现明显的发展。 排除研发费用较快增长和股权激励费用的影响后,公司依然保持较强的盈利能力。公司2020Q3净利率17.91%,环比下滑5.35个百分点,同比下滑6.83个百分点。公司净利率的下滑主要是由于3季度国家课题的承接导致研发费用的增长和股权激励计划带来的摊销费用较快的增长,根据我们的测算,研发费用同比增加了1000万元,股权激励摊销费用增加了700万元。根据我们的测算,扣除以上影响之后,公司2020Q3净利率是25.17%,同比是提高了0.43个百分点。公司盈利能力依然保持较高水平。 看好公司长期发展,公司不断推动产能扩张和业务拓展,为未来业绩增长奠定基础:在安全性评价领域,公司不断进行产能扩张,为承接更多订单打基础。同时,公司也正在进一步拓展临床CRO和药物警戒服务业务。2019年,公司通过收购美国临床前CRO公司Biomere加快国际化步伐。根据公司港股招股书,截止至2020年8月31日,公司在手订单17.61亿元,同比增长40%。同时,公司2020H1新签合同金额同比增长88.9%。 股权激励彰显公司对业绩增长的信心:2020年6月公司发布新一轮股权激励计划,计划向356名核心业务骨干授予股票期权,股票期权的行权条件为以2019年营业收入为基数,2019年、2020年、2021年营业收入增长率分别不低于25%、56.25%、95.31%,即2019-2021年营业收入CAGR不低于25%。 投资建议:增持-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为78.1%、38.6%、35.7%,净利润增速分别为49.9%、42.0%、38.7%,成长性突出;维持增持-A的投资评级,相当于2021年63倍的动态市盈率。 风险提示:订单增长不及预期、CRO行业景气度不及预期、产能扩张不及预期、行业竞争加剧导致订单价格下降
马帅 8
药明康德 医药生物 2020-11-02 113.00 -- -- 121.80 7.79%
179.62 58.96%
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事件:公司发布 2020年三季报,公司 2020年前三季度实现收入118.15亿元,同比增长 27.3%;实现归母净利润 23.68亿元,同比增长 34.17%;实现扣非归母净利润 16.54亿元,同比减少 3.52%;实现经调整 Non-IFRS 归母净利润 24.77亿元,同比增长 34.4%。其中公司 2020Q3实现收入 45.83亿元,同比增长 35.4%;实现归母净利润 6.51亿元,同比减少 8.07%;实现扣非归母净利润 5.23亿元,同比减少 10.35%;实现经调整 Non-IFRS 归母净利润 9.58亿元,同比增长 44.3%。业绩增长超预期。 中国区实验室服务和 CDMO 服务加速增长,公司竞争实力进一步凸显。中国区实验室服务 2020Q3实现收入 23.4亿元,同比增长 38.9%,公司持续打造富有竞争力的一体化靶标到苗头化合物发现平台,今年前三季度赋能 359家全球客户,这些客户未来将成为公司下游业务部门重要的“流量入口”。合全药业 2020Q3实现收入 15.5亿元,同比增长 54.9%,公司管线分子数量持续增加,今年前三季度公司从外部赢得 25个正在进行 II/III 期临床试验的项目。美国区实验室服务2020Q3实现收入 3.7亿元,同比下降 13.5%,受美国新冠疫情影响,美国区实验室服务持续面临压力。国内临床 CRO 业务持续恢复中,2020Q3公司临床研究及其他 CRO 服务收入 3.15亿元,同比增长16.8%,公司 SMO 业务始终保持行业第一,在手订单持续高速增长,截至三季度末,公司 SMO 在手订单同比增长约 45%,CDS 在手订单同比增长约 100%。 2020Q3公司盈利 能力进一步提升。 2020Q3公司实现经调整Non-IFRS 归母净利润 9.58亿元,同比增长 44.3%,占收入的比例为20.9%,同比提升 1.3个百分点,盈利能力进一步提升。2020前三季度公司经营性现金流 24.2亿元,同比增长 36.6%,表现优异。 展望未来,对公司强劲的基本面继续充满信心。2020Q1-3公司各业务板块持续取得不错的进展,新增客户数量超过 900,总共 4100多活跃客户。截至 2020年 9月底,公司小分子 CDMO/CMO 服务项目中,处于 III 期临床试验阶段的项目 42个、已获批上市的项目 26个; 公司细胞和基因治疗 CDMO 平台为 33个临床阶段项目提供服务,包括 22个 I 期临床以及 11个 II/III 期临床试验项目(比 2020H1增加 2个)。公司 DDSU 项目,在 2020Q3,助力客户完成 5个新药 IND。 考虑到公司无论是在国内市场,还是在国外市场,都具备明显的竞争优势,我们预计公司未来各业务板块仍将继续保持快速增长。华文楷体 投资建议:我们预计公司 2020年-2022年的收入增速分别为 30.8%、27.4%、27.2%,归母净利润增速分别为 56.7%、32.6%、30.2%,对应 EPS 分别为 1.19元、1.58元、2.05元,对应 PE 分别为 94.8倍、71.5倍、54.9倍。公司作为行业龙头企业,长期以来一直稳健发展,受益行业景气度,未来成长性高,给予买入-A 的投资评级。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等
马帅 8
泰格医药 医药生物 2020-10-30 125.34 -- -- 130.79 4.35%
185.98 48.38%
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事件:公司发布2020年三季报,公司2020年前三季度实现收入23.00亿元,同比增长13.27%;实现归母净利润13.18亿元,同比增长149.57%;实现扣非归母净利润4.98亿元,同比增长13.57%。其中公司2020Q3实现收入8.48亿元,同比增长22.31%;实现归母净利润3.19亿元,同比增长81.37%;实现扣非归母净利润1.95亿元,同比增长29.35%。 公司逐渐从疫情影响中恢复,收入增速继续环比改善。公司收入增速在2020Q3继续恢复,公司2020Q3收入增速22.3%,环比改善12个百分点。新冠疫情背景下,临床CRO业务的恢复速度慢于以实验室或工厂为基础的CRO业务。公司收入增速逐季度改善。我们认为疫情背景下,虽然今年临床项目执行速度放缓,但创新药研发需求不减,公司新签订单情况仍增长良好,这将为明年收入的快速增长奠定基础。 公司盈利能力改善,盈利质量较好。2020Q3公司毛利率48.5%,同比提高2.89个百分点;公司扣非归母净利率13.40%,同比提高2.15个百分点。公司2020年前三季度经营活动现金流量5.17亿元,同比增长51.9%。公司投资收益继续表现良好,2020Q3投资收益2.88亿元。 继续看好泰格作为国内床临床CRO。龙头企业未来的发展前景。(1)国内药企在创新药领域的研发投入预计在未来3年仍继续快速增长,国内临床CRO需求也将随之快速增长,公司作为国内临床CRO领域的龙头企业,将获益明显。(2)具体分业务板块来看:在临床试验技术服务、SMO等领域,国内临床CRO需求增长+更多国际多中心临床试验的承接是增长的核心驱动因素;数据统计业务具备离岸外包的属性,公司凭借优秀的数统团队不断接到更多国际bigpharma的订单,而且数统业务的净利率更高,数统业务收入的快速增长将拉动公司整理盈利能力的提升;方达的生物分析业务也在行业高景气下快速增长,且能够与公司本身的业务形成协同。(3)龙头公司的抗风险能力强:biotech的融资情况在不同年份之间存在波动,但由于公司的客户更多来源于头部biotech公司,这种波动对公司的影响较小。 :投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为16.6%、27.0%、27.2%,归母净利润增速分别为81.3%、29.5%、26.0%,对应EPS分别为1.75元、2.26元、2.85元,对应PE分别为73.2倍、56.5倍、44.9倍。我们看好公司未来临床CRO业务快速成长,给予“增持-A”评级。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、新冠肺炎疫情对项目进展产生不利影响等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名