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研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
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理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
美迪西 2021-08-23 628.00 -- -- 795.00 26.59%
800.01 27.39%
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事件概述公司公告2021年限制性股票激励计划(草案):拟对公司360名核心技术人员及其他人员授予27.5197万股(占股本的0.44%,来源为定向发行),授予价格为298.56元/股,业绩考核指标为相对于2020年,2021-2023年营业收入增长不低于60%/156%/310% 、归母净利润增长不低于70%/189%/391%,在满足业绩解锁和个人考核的情况下,未来自授予日期分三年解禁,分别解禁30%/30%/40%,预期2021-2024年股权激励费用分别为1167.46/4083.33/2022.20/838.08万元。 分析判断: 核心员工股权激励常态化,业绩解锁条件加码未来业绩增长确定性公司在继2020年限制性股票激励计划的基础上,2021年进一步对核心技术员工(彭双清、徐永梅、李志刚)和另外357名核心员工进行进一步股权激励计划,实现核心员工股权激励常态化、以及核心员工与公司及股东利益的一致性。此次限制性股票激励计划在2020年股权激励的基础上,进一步提高业绩解锁条件,即2021-2023年营业收入和归母净利润复合增长不低于60%和70%,维持超高速增长、进一步增强未来业绩增长的确定性。展望未来,公司持续通过加大研发投入增强业务范畴以及加速募投项目的投产(在建工程大幅增长)增强产能供给,未来在持续深耕国内市场叠加海外市场的持续开拓的基础上,公司安评业务、药物发现及研究业务将驱动公司业绩将持续呈现超高速增长。 一站式临床前CRO 细分市场龙头,率先受益于国内CRO 行业的高景气度公司是国内能提供临床前一体化、一站式服务的CRO 之一,为全球跨国药企、国内大型制药企业、以及Biotech 公司提供临床前新药研发服务。 近年来,尤其是722临床数据核查以来,国内创新药研发市场呈现蓬勃发展的趋势,受益于行业的积极性变化,公司自2014年以来业绩均呈现高速增长。展望未来3-5年,国内CRO行业将持续处于行业高景气度中。公司作为国内临床前一站式CRO 细分市场龙头之一,随着技术能力提升和新增产能投产,我们判断公司将能持续受益于行业高景气度、业绩将呈现高速增长。 投资建议公司作为国内综合性、一站式的临床前CRO 服务供应商,受益于临床前CRO 需求的高景气度及技术能力提升和新增产能投产,我们判断未来3~5年公司业绩将呈现高速增长。维持前期盈利预测即2021-2023年业绩预测,预计2021-2023年归母净利润分别为2.85/4.77/7.30亿元, 同比增长120.4%/67.2%/53.2%,对应2022年PE 为75倍,维持“买入”评级。 风险提示公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、新型冠状病毒疫情影响
美迪西 2021-08-13 612.00 -- -- 745.04 21.74%
800.01 30.72%
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2021年 8月 10日,公司发布中报,单 Q2收入同比增长 74.93%,扣非归母净利润同比增长 131.04%,兑现较高业绩增长及盈利能力提升。我们认为从昭衍新药、美迪西陆续发布的中报业绩高增长再次显示国内创新药服务链高景气不容忽视。 投资要点 业绩解析: 多板块协同高增长,盈利能力逐步对标一线水平2021H1收入 4.85亿元, YOY 86.26%,扣非归母 1.10亿元, YOY 150.14%。 药物发现板块 YOY 84.61%,药学研究 YOY 67.18%,临床前服务 95.38%,多板块同步高增长。 单看 Q2, 收入 2.7亿元, YOY 74.93%,扣非归母 6620万元, YOY 131.04%,订单持续兑现。 从盈利能力来看, Q2毛利率 47.78% 较 2020年同期提升 9.51pct,净利率 25.20%,较同期提升 3.94pct。我们认为主要受到临床前规模效应的提升及药物发现及研究议价能力的增长。 从人均创收角度, 2021H1研发人员人均创收 31.70万元, YOY36.8%,总人均创收 25万。 我们发现公司毛利率、净利率、人均创收等多项财务数据已基本接近一线水平,未来盈利能力的提升主要取决于海外高 FTE 客户的拓展。 短期持续性:新签订单各板块同步高增长,一体化平台显著2021H1公司新签订单 10.26亿元, YOY 93.64%, 其中药物发现与药学研究 YOY85.65%,临床前服务 101.14%, 同步发展,一体化战略持续兑现。 结合 2020年公司 13.07亿新签订单及各板块确认周期, 我们认为 2021-2022年有望分别实现利润端 100%+及 70%+的高增长。 存货、预付、在建工程高增长,保障中长期持续兑现2021H1存货增加 1966万较 2020H1增加值 792万增长 148%,其中主要由于原材料(试剂、耗材及动物)储备增加带来(由总存货 67%上升至 83%)。 预付账款增加值由 2020H1的 236万元增长至 2021H11063万,主要用于锁定食蟹猴资源,我们认为这是在疫情中实验动物紧张的情况下的战略储备及未来中长期高增长的有效支撑。此外, 在建工程 8996万,同比增长 730.9%,主要用于南汇及川沙实验室的建设,将保障公司未来 2-3年的长期高增长。 国际化拓展正加速,盈利能力有望再优化公司在 2020年年报中披露会将建立 10-20人的专业化海外商务拓展团队,加大海外板块的服务力度。公司也于 2021年 7月 21日任命戴学东博士为国际研发部执行副总裁,其 MIT 留学及西安杨森、 GSK、 Xenoport 等海内外药企及 CRO 工作经验有望持续加速公司的国际化拓展,提升公司的品牌地位及盈利能力。 盈利预测及估值考虑到公司作为综合一体化临床前 CXO 及短期订单的确定性, 募投项目有望加快临床前研究项目申报平台及海内外市场布局进一步打开天花板。 参考上半年订单及存货趋势,我们上调 2022年盈利预测至 4.52亿, 我们预计 2021-2023年 EPS 分别为 4.26、 7.30、 11.00元,对应 2021年 8月 10日收盘价 PE 分别为 120、 70及 46倍。参照可比公司及公司在临床前综合服务领域的较高增速 2021-2023CAGR70%, 维持“增持”评级。 风险提示原材料涨价,创新药受政策影响景气度下滑,核心技术人员流失,人力成本上升,公司管理风险。
美迪西 2021-08-11 546.22 -- -- 745.04 36.40%
800.01 46.46%
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事件概述公司公告2021年中报:实现营业收入4. 85亿元,同比增长86.26%;实现归母净利润1.13亿元,同比增长142. 29%;实现扣非净利润1.10 亿元,同比增长150.14%。其中Q2单季度实现营业收入2. 70亿元,同比增长74. 92%;归母净利润0.68亿元,同比增长116.36%; 扣非净利润0.66 亿元,同比增长131. 06%。 分析判断:业绩及新签订单均超市场预期,规模效应下人均产值和盈利能力持续提升公司2021年.上半年营业收入同比增长86. 26%、扣非净利润同比增长150. 14%,以及实现新签订单10. 26亿元,同比增长93.64%,营业收入&扣非净利润&新签订单均呈现超市场预期。 我们判断超市场预期的主要原因包括: (1) IPO上市以来,公司持续加强研发投入,提高研发服务能力和业务承接能力,例如强化药物发现的PROTAC技术平台、以及基因治疗产品以及mRNA疫苗的安评研究平台。(2)在国内行业的高景气度叠加加强国内市场拓展,和加大海外市场拓展,公司上半年客户数量达到1100个(. 上半年新增161家)、新签订单继续保持93. 64%的高速增长,奠定未来业绩继续维持超高速增长。(3)规模效应下,公司2021年.上半年研发人员单人产值达到31.70万元,同比增加8.53万元,主营业务毛利率和净利率分别为45. 67%和23.82%,分别同比上升8.35 pct 和5.26 pct,盈利能力呈现继续上升。从财务数据角度来看,公司持续通过加大研发投入增强业务范畴以及加速募投项目的投产(在建工程大幅增长)增强产能供给,展望未来3年,公司在持续深耕国内市场叠加海外市场的持续开拓的基础上,公司安评业务、药物发现及研究业务我们判断业绩将持续呈现超高速增长。 持续加强人才队伍建设,需求端呈现高景气度(1) 持续加强人才队伍建设,对未来业务发展形成支撑:公司2021年6月底员工人数达到1970人,同比增长31. 86%、相对2020年底增长19. 98% (绝对值增加328人),其中药物发现业务人数为780人,同比增长27. 45%;临床前研究业务人数为602人,同比增长48. 28%;药学研究业务人数为302人,同比增长32. 46%,人才队伍的快速增长对公司未来各业务条线实现高速增长形成支撑。 (2) 需求端呈现高景气度,表现为新签订单呈现高速增长:受全球产业链转移和国内需求的高增长,公司上半年新签订单为10.26 亿元,同比增长93. 64%,其中药物发现新签订单为3.21 亿元,同比增长106.78%; 临床前研究新签订单为5.50亿元,同比增长101. 14%;药学研究新签订单为1.55 亿元,同比增长53. 29%。订单端的高速增长,侧面证实需求端呈现高景气度和优秀的公司BD能力,未来业绩也呈现高速增长。 一站式临床前CRO细分市场龙头,率先受益于国内CRO行业的高景气度公司是国内能提供临床前一-体化、一站式服务的CRO之一,为全球跨国药企、国内大型制药企业、以及Biotech公司提供临床前新药研发服务。 近年来,尤其是722临床数据核查以来,国内创新药研发市场呈现蓬勃发展的趋势,受益于行业的积极性变化,公司自2014年以来业绩均呈现高速增长。展望未来3-5年,国内CRO行业将持续处于行业高景气度中。公司作为国内临床前一站式CRO细分市场龙头之一,随着技术能力提升和新增产能投产,我们判断公司将能持续受益于行业高景气度、业绩将呈现高速增长。 投资建议公司作为国内综合性、一站式的临床前CRO服务供应商,受益于临床前CRO需求的高景气度及技术能力提升和新增产能投产,我们判断未来3~5年公司业绩将呈现高速增长。考虑药物发现和临床前研究业务订单及营业收入保持强劲快速增长,再次上调2021-2023年业绩预测,预计2021-2023 年营业收入分别为12.99/21.33/31.99 亿元(原预测2021-2023年营业收入为12.68/20.82/31.23亿元),同比增长95. 1%/64.1%/50.0%;预计2021-2023年归母净利润分别为2.85/4.77/7.30 亿元(原预测2021-2023年归母净利润为2.64/4.42/6.88 亿元),同比增长120.4%/67.2%/53.2%,对应2021 年和2022年PE分别为111/66倍,维持“买入”评级。 风险提示公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、新型冠状病毒疫情影响
美迪西 2021-07-13 410.00 -- -- 589.98 43.90%
800.01 95.12%
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是什么成就了美迪西?美迪西自上市后以其 1.5年 814%的涨幅领跑 CXO, 我们认为这与公司的优秀业绩及新签订单高增长带来的短期确定性密不可分。 而作为成立了超 17年的老牌 CXO,除去行业高景气外,上市后的耀眼表现也是公司明确平台化发展策略、目标客户差异化选择叠加品牌力的体现。 在分析客户结构时我们发现, 公司以境内客户为主(超 70%),与我们理解的具有较强离岸属性业务的客户构成具有明显差异。 我们认为公司目标客户的不同决定了公司发展节奏的不同,也决定了公司更受国产创新药研发以及自身规模扩张节奏的影响, 2020年开始公司业绩加速也开始验证我们这种判断。 需求市场分析: 中小公司渐成主力, 国内景气度远超海外 (1) 中小公司渐成主力: 据 Pharmaproject 的统计数据来看,全新药管线愈发分散,中小型药企占比逐渐增长。我们认为,对于外包行业的意义主要体现在三方面:①随着研发外包需求主体 Biotech 的管线增加, CRO 行业有望景气度持续上升。②随着大药企创新药研发回报率的降低, CRO 外包率持续上升。③随着 Biotech 等管线研发进度的持续推进,为 CRO 向 CDMO 拓展一体化平台提供了更强的可能。 (2) 国内景气度远超海外: 从 IND申报数据来看,2017-2020国内 CAGR 41.73%,美国 FDA IND CAGR 15.77%。 我们发现无论从市场研发投入、 投融资景气度角度及 IND 申报数来看,国内景气度远超海外,国产创新药有望在未来3-5年迎来爆发。 (3) 政策推动创新升级,成就 CXO 最好的时代: 2015年以来, 包括 722临床数据核查、加入 ICH、集采医保控费及 2021年 7月 2日, CDE 发布的新指导原则均显示着国内监管的积极变化。 坚持国际接轨、创新升级, 将资源聚焦高投入、高风险、高回报的真创新是大势所趋。 这也决定了在创新升级背景下,企业的研发投入及外包率均有望提升,而如美迪西一样的深耕国内 17载的临床前 CRO 龙头有望在政策助推下迎来最好的时代。 外包市场分析:工程师红利+一体化成就中国 CRO (1) 全球外包率提升带动 CRO行业高速发展。全球新药研发外包率已经从 2015年的 23.8%提升至 2020年 31.4%,奠定了 CRO 行业长期高景气度的基础。 (2) 中国 CXO 的更高景气因为工程师红利, 更因为于一体化升级。 我们不可否认国内 CXO 起步晚但高速发展的重要切入点来源于大量高素质人才的低成本支撑。 但我们认为, 近年来中国的头部公司的增长及在二级市场享受比海外更高估值的主要原因来源于两方面: ①一体化的商业模式对行业中其他的公司是降维打击。 ②在规模化中突破市占率瓶颈。 因此我们认为,已经拓展了较强的临床前一体化服务平台的美迪西有望在未来国际化市场拓展中享受更高的市场份额,而公司准备积极拓展的小分子 CDMO方向也将为公司未来带来较大弹性。 美迪西:临床前一体化 CXO专注临床前研究的一站式外包服务商。美迪西成立于 2004年,服务涵盖医药临床前新药研究的全过程,主要包括药物发现,药学研究和临床前研究。公司深耕临床前 17载, 逐渐完成了从技术积累到品牌建立再到高速发展的新阶段。 分板块看, 2016-2020年在规模化及管理能力提升下, 人工及制造成本持续下降, 盈利能力稳步上升。 分板块来看,药物发现及药学研究板块盈利能力自上市以来略有下滑,主要由于较低盈利能力的化学药物发现板块占比的增大。2020年随着境外较高毛利的大项目占比的增加,毛利率略提升 0.92pct。我们认为此板块是公司离岸属性最强的业务,有望最大程度受益于海外业务的拓展,盈利能力或持续走高。临床前研究毛利率自上市以来持续提升, 2020年毛利率45.52%,较 2019年提升 9.91pct。在分析成本构成中我们发现, 2018年以来制造成本比例不断上涨,主要由于食蟹猴价格明显上涨。但公司仅将成本转移给客户,因此对毛利率有一定的负面作用。因此,毛利率的上涨主要由于人工成本在管理效率提升下及制造成本的规模化效应下的提升。我们认为,公司在规模壮大的同时,不断优化自身管理,提升设备和运营效率。我们预测随着公司管理能力的提升及规模化效应的体现,临床前业务毛利率有望实现进一步增长。 技术方面上, 公司在 ADC 及抗体药领域已经积累较强经验, 2020年逐步建立和完善了 PROTAC 药物发现技术平台及 DEL 化合物库筛选技术,加强药物发现平台能力,有望凭借技术优势把握早期客户为临床前综合业务板块的业绩提升提供后续力。 看未来:短期看新签订单,中期看产能兑现,长期看结构转型短期:新签订单较高增长,短期确定性强。 2020年新签订单达 13.07亿,同比增速 112.04%。历史数据看,新签订单量对后续一年收入体量指引性强。从收入确认节奏来看, 各板块订单有望在 1年内兑现。 中期:产能持续拓展,有望释放新增量。 公司拥有 7.38万平方米的研发实验室,已投入使用的实验室面积达 3.81万平方米。 其中,南汇区域总计 5.2万平方米的房产已投入 1.6万平方米作为研发实验室。另外 1.9万平米的临床前研究动物房及 9000多平方的药物发现实验室计划 2021年下半年逐步投产。 长期:客户结构的转型及一体化的持续拓展或为公司带来收入、盈利能力的双提升。 公司在 2020年年报中也披露,未来会加大海外板块的服务力度,成立药物发现板块国际服务部,持续扩大境外业务的规模, 客户结构的改变有望提升盈利能力。长期看,随着公司服务客户及管线的不断成长,扩展药物 CDMO 服务以及构建生物药一体化研究服务平台是公司发展的长期战略。 盈利预测及估值考虑到公司作为综合一体化临床前医药外包服务商,一站式平台服务优势较为明显,募投项目有望加快临床前研究项目申报平台及海内外市场布局。我们预计 2021-2023年 EPS 分别为 4.25、 6.62、 10.29元,对应 2021年 7月 9日收盘价 PE 分别为 96、 61及 39倍。参照可比公司及公司在临床前综合服务领域的较高增速 2021-2023CAGR 70%,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示原材料涨价,创新药受政策影响景气度下滑,核心技术人员流失,人力成本上升,公司管理风险。
美迪西 2021-04-26 381.78 -- -- 488.15 27.86%
580.00 51.92%
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事件:公司发布2021年一季报,2021Q1公司实现收入2.15亿元,同比增长102.8%;实现归母净利润0.45亿元,同比增长195.7%;实现扣非归母净利润0.43亿元,同比增长186.2%。业绩增长超预期。 公司收入端继续保持高速增长趋势,盈利能力提高明显。2021Q1公司收入增长103%,继续保持高速增长的趋势。从盈利情况来看,公司2021Q1毛利率43.2%,同比提高7.2个百分点;2021Q1销售费用率4.2%,同比下降1.6个百分点;2021Q1管理费用率8.2%,同比下降1.0个百分点;2021Q1研发费用率7.2%,同比下降1.1个百分点。公司2021Q1扣非归母净利率20.25%,同比提高5.9个百分点。 我们预计中长期公司将继续保持较高的业绩增速。根据公司公告,2020年度公司新签订单13.07亿元,同比增长112%,其中,INT即综合服务类订单增长率达289.30%,临床前一体化平台优势显现。考虑到公司经过多年深耕,已经通过横向拓展和纵向深入的方式完成临床前CRO全产业链布局,在国内CRO市场具备相对明显的竞争优势,同时,公司上市后资金更加宽裕、产能扩张计划更快落地,我们认为中长期公司快速发展的态势有望维持。2020年公司拥有研发实验室7.38万平方米,其中已投入使用3.81万平方米,正在建设的实验室面积为3.57万平方米,产能建设为后续业绩增长奠定基础。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入分别为11.9亿元(+79.4%)、18.5亿元(+55.1%)、27.3亿元(+47.5%),归母净利润分别为2.56亿元(+97.6%)、4.12亿元(+61.1%)、6.22亿元(+51.1%),对应EPS分别为4.12元、6.64元、10.04元,对应PE分别为91.2倍、56.6倍、37.5倍。我们看好公司未来CRO业务快速成长,给予“买入-A”评级。 风险提示:订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等
美迪西 2021-04-22 347.10 -- -- 471.71 35.70%
580.00 67.10%
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事件:公司发布2020年年报,公司2020年实现收入6.66亿元,同比增长48.2%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长94.4%;实现扣非归母净利润1.23亿元,同比增长111.4%。其中公司2020Q4实现收入2.33亿元,同比增长71.1%;实现归母净利润0.55亿元,同比增长174.8%;实现扣非归母净利润0.52亿元,同比增长251.1%。 司公司2020年收入和业绩加速增长。2020年公司收入增长呈现逐季度加速趋势,2020Q1-2020Q4公司收入增速分别为20.38%、40.03%、50.21%、71.04%。公司2020Q4业绩增速超预期,公司2020Q4归母净利润同比增长176%,扣非归母净利润同比增长253%。 公司盈利能力提高明显。公司2020Q4毛利率为47.9%,环比提高10.9个百分点,归母净利率达到23.4%,环比提高7.2个百分点,盈利能力提高明显。从全年的角度来看,2020年公司研发人员年人均产值56.03万元,同比提高10%;2020年毛利率为41.05%,同比提高5.1个百分点,2020年度净利率为20.15%,同比提高4.90个百分点。 我们预计中长期公司将继续保持较高的业绩增速。根据公司公告,2020年度公司新签订单13.07亿元,同比增长112%,其中,INT即综合服务类订单增长率达289.30%,临床前一体化平台优势显现。考虑到公司经过多年深耕,已经通过横向拓展和纵向深入的方式完成临床前CRO全产业链布局,在国内CRO市场具备相对明显的竞争优势,同时,公司上市后资金更加宽裕、产能扩张计划更快落地,我们认为中长期公司快速发展的态势有望维持。2020年公司拥有研发实验室7.38万平方米,其中已投入使用3.81万平方米,正在建设的实验室面积为3.57万平方米,产能建设为后续业绩增长奠定基础。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入分别为11.9亿元(+79.4%)、18.5亿元(+55.1%)、27.3亿元(+47.5%),归母净利润分别为2.56亿元(+97.6%)、4.12亿元(+61.1%)、6.22亿元(+51.1%),对应EPS分别为4.12元、6.64元、10.04元,对应PE分别为78.8倍、48.9倍、32.4倍。我们看好公司未来CRO业务快速成长,给予“买入-A”评级。 风险提示:订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等
美迪西 2021-04-21 344.19 -- -- 463.66 34.51%
580.00 68.51%
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事件公司发布 2020年报,实现营收 6.66亿元(+48.19%),归母净利润 1.29亿元(+94.35%),扣非归母净利润 1.23亿元(+111.39%),EPS 为 2.09元/股;经营性现金流净额 2.08亿元(+256.39%);拟每 10股派发现金红利 6.30元(含税)。 Q4业绩高速增长,盈利能力提升 Q4收入、归母净利和扣非归母净利分别为 2.33、0.55、0.52亿元,环比大幅提升。全年业绩稳健增长,细分业务来看,药物发现与药学研究板块收入3.55亿元(+40.34%),临床前研究板块收入 3.11亿元(+58.69%)。公司提高实验室和设备利用率,规模化效应逐步体现。报告期内,研发人员人均产值稳步提升,年人均产值 56.03万元(+10.01%)。盈利能力提升,毛利率 41.05%,相较去年提升 5.1pp,净利率 20.15%,相较去年提升 4.9pp。此外,期间费用控制良好,销售费用率 5.14%(-1.07pp),管理费用率 7.78%(-0.34pp),财务费用率-1.21%(-0.14pp),研发费用率 7.05%(+0.78pp)。 拓展新客户能力不断增强,新签订单快速增长报告期内公司新签订单 13.07亿元,同比增长 112.04%。新签订单中药物发现与药学研究、临床前研究单类型订单同步增长,INT 综合服务类订单高速增长(同比+289.3%)。公司先后为国内外超过 940家客户提供研发服务,报告期内新增客户 340家,新增客户新签订单 4.64亿元,占新签订单总额的 35.48%,拓展新客户能力不断增强。我们认为,公司临床前一体化平台优势凸显,充足订单为未来发展奠定良好基础,助力业绩快速稳健增长。 产能有序扩充,研发与技术平台加速构建产能方面,公司拥有 7.38万平米的研发实验室,其中已投入使用 3.81万平米,正在建设的实验室面积为 3.57万平米,产能有序扩充为后续订单释放提供保障。研发方面,公司持续推进研发与技术平台的构建,特别是在蛋白质降解技术(PROTAC)平台、抗体等生物技术药物等具有广阔应用前景的技术方面加大研发投入,不断增强公司的研发服务能力与竞争优势。报告期内,公司研发费用 0.47亿元,同比增长 66.61%,占营业收入比例提升至 7.05%。 投资建议我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为1.84/2.71/4.16亿元,对应 EPS 分别为 2.96/4.38/6.71元,当前股价对应 PE 为 117/79/52X,维持“推荐”评级。 风险提示获取订单能力不及预期的风险,产能释放进度不及预期的风险,行业竞争加剧风险
美迪西 2021-03-02 266.78 -- -- 306.83 15.01%
488.88 83.25%
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事件::公司发布2020年业绩快报,2020年公司实现收入6.66亿元,同比增长48.19%;实现归母净利润1.30亿元,同比增长94.71%;实现扣非归母净利润1.24亿元,同比增长111.86%。 公司2020年收入和业绩加速增长。2020年公司收入增长呈现逐季度加速趋势,2020Q1-2020Q4公司收入增速分别为20.38%、40.03%、50.21%、71.04%。公司2020Q4业绩增速超预期,公司2020Q4归母净利润同比增长176%,扣非归母净利润同比增长253%。公司2020Q4归母净利率达到23.5%,盈利能力提高明显。 我们预计中长期公司将继续保持较高的业绩增速。根据公司公告,2020年度公司新签订单13.07亿元,同比增长112%。考虑到公司经过多年深耕,已经通过横向拓展和纵向深入的方式完成临床前CRO全产业链布局,在国内CRO市场具备相对明显的竞争优势,同时,公司上市后资金更加宽裕、产能扩张计划更快落地,我们认为中长期公司快速发展的态势有望维持。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为6.66亿元(+48.2%)、11.89亿元(+78.6%)、19.15亿元(+61.0%),归母净利润分别为1.30亿元(+94.7%)、2.40亿元(+85.2%)、4.03亿元(+67.9%),对应EPS分别为2.09元、3.87元、6.50元,对应PE分别为125.1倍、67.6倍、40.2倍。我们看好公司未来CRO业务快速成长,给予“买入-A”评级。 风险提示:订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等
美迪西 2021-01-14 206.50 -- -- 272.98 32.19%
364.67 76.60%
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公司作为国内综合性、一站式的临床前CRO服务供应商,受益于临床前CRO需求的高景气度及技术能力提升和新增产能投产,我们判断未来3~5年公司业绩将呈现高速增长。考虑药物发现和临床前研究业务订单及营业收入保持强劲快速增长,再次上调2020-2022年业绩预测,预计2020-2022年归母净利润分别为1.29/2.02/3.08亿元(原预测2020-2022年归母净利润为1.15/1.63/2.32亿元),同比增长93.8%/56.7%/52.4%,对应2021年和2022年PE分别为55/36倍,维持“买入”评级。 风险提示 公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、新型冠状病毒疫情影响
美迪西 2020-12-02 133.66 -- -- 168.50 26.07%
313.21 134.33%
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公司是一家专业的生物医药临床前综合研发服务CRO。公司为全球的医药企业和科研机构提供全方位的符合国内及国际申报标准的一站式新药研发服务。公司服务涵盖医药临床前新药研究的全过程,主要包括药物发现、药学研究及临床前研究。 临床前CRO市场预期维持约20%增速。根据弗若斯特沙利文,中国药品合同研究机构市场的规模由2014年的21亿美元增至2018年的55亿美元,预计到2023年将增至191亿美元,预计2018年至2023年期间的复合年增长率为28.3%。外包服务对中国研发总支出的渗透率由2014年的26.2%持续增长至2018年的32.3%,预计2023年将增至46.7%,低于同期全球渗透率49.3%,但增长速度较快。临床CRO未来有望维持30%以上的增速,而临床前CRO和CMC则有望维持20%以上的增速。 公司业绩多年来快速增长。2019年公司营业总收入4.49亿元,同比增长38.15%;从2014年至2019年,营收从1.09亿元增长至4.49亿元,CAGR为32.73%,营收增速超过行业均值。2019年公司归母净利润0.67亿元,同比增长9.84%;从2015年至2019年,公司归母净利润从0.26亿元增长至0.67亿元,CAGR为26.70%,公司初具规模,盈利能力逐步兑现。 新增订单多,未来业绩确定性高。2019年,公司新签订单6.16亿元,同比+46.49%;新签订单为当年营收的137.19%,新订单数量大于营收,未来业绩持续性和增长有较好保障。2020年上半年公司新签订单保持了良好的增长态势,新签订单金额达5.30亿元,同比增长106.41%,2020年全年新签订单有望冲击10亿元;6月底员工总数1494人,创下历史新高,为高额新签订单提供良好消化力。 扩建产能提升订单消化能力。目前公司拥有约40,000平方米的研发实验室,扩建后将超过70,000平方米,上市募集资金后将加快项目落地,切实突破产能瓶颈,在新签订单持续高涨下,产能提升将增强未来业绩确定性。 投资建议:预计公司2020、2021年每股收益分别为1.62元和2.27元,对应估值分别为82.87倍和59.08倍。公司是临床前CRO领先企业,行业景气度非常高,管理层行业经验丰富,订单产能持续高增长。维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:政策变化、研发进度不及预期、投融资数量金额减少、行业竞争加剧、订单承接下滑、产能扩张不及预期等。
美迪西 2020-10-29 185.00 -- -- 179.98 -2.71%
264.98 43.23%
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事件概述(1)公司公告2020年三季报:前三季度实现营业收入4.33亿元,同比增长38.25%;实现归母净利润0.75亿元,同比增长60.09%;扣非净利润0.72亿元,同比增长64.21%。 (2)公司公告2020年限制性股票激励计划(草案):拟对包括高管、核心技术人员、及需要激励人员合计63名员工实施股权激励,合计授予40万限制性股票(定向增发、占股本0.65%),授予价格为88.52元/股;业绩解锁条件:相对于2019年,2020-2022年营业收入累计增长不低于30%/82%/155%、净利润累计增长不低于40%/110%/215%。 分析判断::业绩继续超市场预期,股权激励加码未来业绩增长确定性伴随公司募投项目新产能投产、新签订单呈现高速增长以及人员数量呈现高速增长,公司业绩继续呈现超高速增长,单季度Q3营业收入同比增长50.21%、扣非净利润同比增长48.96%,业绩继续超市场预期。公司公告拟对63名包括高管、核心技术人员在内的限制性股票激励计划,业绩解锁条件设置较高(2020-2022营业收入分别同比增长30%/40%/40%、净利润分别增长为40%/50%/50%),实现核心员工与股东利益的一致性、加码未来业绩增长确定性。 一站式临床前OCRO细分市场龙头,率先受益于国内内OCRO行业的高景气度公司是国内能提供临床前一体化、一站式服务的CRO之一,为全球跨国药企、国内大型制药企业、以及Biotech公司提供临床前新药研发服务。 近年来,尤其是722临床数据核查以来,国内创新药研发市场呈现蓬勃发展的趋势,受益于行业的积极性变化,公司自2014年以来业绩均呈现高速增长。展望未来3-5年,国内CRO行业将持续处于行业高景气度中。公司作为国内临床前一站式CRO细分市场龙头之一,随着技术能力提升和新增产能投产,我们判断公司将能持续受益于行业高景气度、业绩将呈现高速增长。 投资建议公司作为国内综合性、一站式的临床前CRO服务供应商,受益于临床前CRO需求的高景气度及技术能力提升和新增产能投产,我们判断未来3~5年公司业绩将呈现高速增长。考虑药物发现和临床前研究业务订单及营业收入保持强劲快速增长,再次上调2020-2022年业绩预测,预计2020-2022年归母净利润分别为1.15/1.63/2.32亿元(原预测2020-2022年归母净利润为1.15/1.55/2.11亿元),同比增长73.4%/41.1%/42.3%,对应2021年PE分别为68倍,维持“买入”评级。 风险提示公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、新型冠状病毒疫情影响
美迪西 2020-05-11 89.33 102.77 -- 129.58 45.06%
156.47 75.16%
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营收快速增长,表观净利润增速有所恢复。近日,公司陆续发布年报和一季报,19年营收和净利润分别同比增长38.3%和9.5%,表观净利润增速受到相关费用影响,包括市场推广活动和海外拓展带来的销售费用增加、新园区建设带来的管理费用增加等等。2020年一季度,公司营收和净利润分别同比增长20.4%和30.2%,可以看到公司盈利能力较19年全年有所回升,表观净利润增速快于营收。 各板块均衡发展,未来3年是高速成长期。从19年报来看,公司3大业务板块均保持了较快增长:药物发现(+51%)、CMC(+24%)、临床前研究服务(+36%)。其中,药物发现的快速增长得益于化学服务业务高速发展,临床前研究服务则是受益于拓展新客户带来的订单增长。订单和产能:新签订单有望维持高速增长(2019年新签订单6.2亿元、同比46%);产能方面,公司新建的南汇园区(约5.0万平)正在逐步投产,较原有产能有大幅度提升。所以,未来2-3年,公司有望进入到高速发展阶段。 公司是国内临床前一体化领先标的,具有一定竞争优势。公司从临床前研究服务起家,形成了以安评为核心,以动物疾病模型为特色的特点。公司安评业务规模处于国内第一梯队,中美双报能力突出。药理方面,公司拥有300多个成熟的药效学模型,是国内最大的肿瘤动物模型供应商之一。我们认为,国内CRO行业景气度依然处于爬升阶段,公司是以药代/药效/安评为特色的国内领先的临床前一体化CRO,具有一定竞争优势。 财务预测与投资建议 我们预测公司2020-2022年可实现归母净利润1.03/1.44/2.01亿元(原预测20-21年净利润为1.05/1.48亿元),对应EPS分别为1.66/2.33/3.24元。根据可比公司估值,给予2020年62倍PE,对应目标价102.92元,维持“买入”评级。 风险提示 如果市场拓展不及预期,将会对公司业务发展产生不利影响。
美迪西 2020-04-27 80.80 94.86 -- 109.78 35.87%
156.47 93.65%
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事件:公司发布2020年一季报,第一季度实现营业收入1.06亿元人民币,同比增长20.38%;实现净利润0.1547亿元人民币,同比增长32.21%;实现归母净利润0.1526亿元人民币,同比增长30.17%;实现扣非归母净利润0.1520亿元人民币,同比增长38.89%。业绩增长超预期。 疫情影响下,公司收入端保持稳健增长。疫情对公司一季度的影响主要为春节后上班时间推迟十几天,其中对公司临床前业务板块的影响要小于其他业务板块。公司2020Q1实现收入1.06亿元,同比增长20.4%,较为稳健。考虑到2019年公司新签订单6.16亿元,同比增长46.49%,我们认为公司收入增速会从今年二季度开始有较好的恢复。 利润端增速更快主要源于公司费用端的控制。一方面公司销售费用率有所下降,2020Q1公司销售费用率5.85%,同比下降0.75个百分点;另一方面公司财务费用上,公司对上市后募集资金进行现金管理,利息收入增加。 公司不断加大研发投入,为后续持续增长奠定基础。2020Q1公司研发费用率为8.21%,同比提高2.46个百分点。公司不断推进研发技术平台的拓展,为中长期业务规模的不断扩大奠定基础。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为6.55亿元(+45.8%)、9.47亿元(+44.5%)、13.05亿元(+37.9%),归母净利润分别为0.96亿元(+44.5%)、1.39亿元(+44.6%)、1.92亿元(+38.0%),对应EPS分别为1.55元、2.24元、3.10元,对应PE分别为50.4倍、34.9倍、25.3倍。我们看好公司未来CRO业务快速成长,给予“买入-A”评级,目标价95.0元,对应2021年的动态市盈率为42倍。 风险提示:订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等。
美迪西 2020-04-21 77.85 -- -- 109.78 41.01%
156.47 100.99%
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事件概述公司发布2019年年报:全年实现营业收入4.49亿元,同比增长38.30%;归母净利润0.67亿元,同比增长9.54%;扣非净利润0.58亿元,同比增长10.34%。2019年Q4实现营业收入1.36亿元,同比增长45.54%;归母净利润0.20亿元,同比增长14.59%;扣非净利润0.15亿元,同比增长-0.71%。 分析判断: 收入端维持高速增长,利润端受市场推广力度加大和研发费用投入增加等影响公司2019全年收入实现38.30%的增长、Q4增速为45.54%,收入端呈现加速趋势。公司利润端增速低于收入端,主要受到费用端影响: (1)2019年15周年庆活动及论坛市场推广费用增加、同时公司加大海外市场拓展力度,即2019年销售费用为2790万元,同比增长45.68%,略高于收入端增长; (2)为提高研发服务能力和技术承接能力,加大研发投入力度、开发独具特色的技术平台,即2019年研发费用为2819万元,同比增长70.67%; (3)推进募投项目新产业园区的建设,即管理费用为3649万元,同比增长46.11%。 一站式临床前CRO 服务供应商,各业务条线均保持高速增长公司成立于2004年,是一家临床前综合研发服务CRO,为跨国药企、国内大型制药企业和Biotech 公司提供一站式新药研发服务。公司主营业务主要包括三大块:药物发现(化学服务、生物服务)、CMC(原料及制剂工艺研究)、临床前研究(药效、药动及安全性评价业务)。 公司药物探索和药学研究业务(包括药物发现和CMC 业务):公司2019年实现营业收入2.53亿元,同比增长39.51%,呈现高速增长,其中药物发现实现营业收入1.59亿元,同比增长50.48%、CMC 业务实现0.94亿元,同比增长24.16%;2019年药物探索和药学研究业务新签订单为3.25亿元,同比增长27.06%,为满足高速增长的订单需求,2019年新增191名员工(同比增长43.81%),随着订单需求高速增长和供给产能增加预期未来将保持高速增长。 临床前研究业务(主要包括药效学研究、药代动力学研究、毒理研究等):公司2019年实现营业收入1.96亿元,同比增长36.29%,继续实现高速增长;随着公司积极拓展国内和海外市场,2019年临床前研究业务新签订单为2.92亿元,同比增长76.77%,反映了行业的高景气度、保障了2020年高速增长的基础。 一站式临床前CRO 细分市场龙头,率先受益于国内CRO 行业的高景气度公司是国内能提供临床前一体化、一站式服务的CRO 之一,为全球跨国药企、国内大型制药企业、以及Biotech 公司提供临床前新药研发服务。 近年来,尤其是722临床数据核查以来,国内创新药研发市场呈现蓬勃发展的趋势,受益于行业的积极性变化,公司自2014年以来业绩均呈现高速增长。展望未来3-5年,国内CRO 行业将持续处于行业高景气度中。公司作为国内临床前一站式CRO 细分市场龙头之一,随着技术能力提升和新增产能投产,我们判断公司将能持续受益于行业高景气度、业绩将呈现高速增长。 投资建议公司作为国内综合性、一站式的临床前CRO 服务供应商,受益于临床前CRO 需求的高景气度及技术能力提升和新增产能投产,我们判断未来3~5年公司业绩将呈现高速增长。预计2020-2022年归母净利润为1.00/1.44/2.00亿元, 同比增长50.8%/43.7%/38.9%,对应2020/2021年PE 分别为49/34倍,首次覆盖、给予“买入”评级。 风险提示公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、新型冠状病毒疫情影响。
美迪西 2020-04-17 76.99 94.86 -- 108.47 40.89%
156.47 103.23%
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事件 :公司发布 2019年年报,2019年公司实现收入 4.49亿元,同比增长 38.30%;实现归母净利润 0.66亿元,同比增长 9.54%;实现扣非归母净利润 0.58亿元,同比增长 10.34%。业绩增长略超预期。 司 公司 2019年 收入增长提速,发展进入快车道 。2019年下半年公司收入增长提速明显,2019年 H1、2019Q3、2019Q4公司收入增速分别为 30.3%、45.2%和 45.0%。考虑到公司经过多年深耕,已经通过横向拓展和纵向深入的方式完成临床前 CRO 全产业链布局,在国内CRO 市场具备相对明显的竞争优势,同时,公司上市后资金更加宽裕、产能扩张计划更快落地,我们认为中长期公司快速发展的态势有望维持。 新增订单 饱满, 各细分业务板块齐头并进, 为业绩增长奠定坚实的基础 。根据公司年报,2019年公司新签订单 6.16亿元,同比增长46.49%。细分业务板块来看,各细分领域齐头并进。一方面,药物发现与药学研究服务报告期内新签订单 3.25亿元,同比增长 27.06%。 其中,药物发现新签订单 1.93亿元, 同比增长 35.30%;药学研究新签订单 1.32亿元,同比增长 16.68%。另一方面,临床前服务发展迅速,新签订单 2.92亿元,同比增长超过 70%。 公司不断加大市场推广力度、自主研发项目投入,积极推进新产能建设,为将来承接更多订单奠定基础。公司 2019年利润端增速低于收入增速,主要受一次性投入、加大市场推广和研发,以及推进新产能建设的影响。我们也可以看到,公司在不断推进产能扩建、人才梯队建设和研发技术平台的拓展,为中长期业务规模的不断扩大奠定技术。在人才梯队建设上,2019年末公司员工数量 1219人,同比增长29.8%,其中硕博士员工的占比为 29.9%。在技术平台的拓展上,公司在 2019年研发投入 2819万元,收入占比为 6.27%,公司在动物模型、体外模型、PROTAC、连续性反应、工艺开发等领域不断加大研发投入,不断提高技术实力。 投资建议:我们预计公司 2020年-2022年的收入分别为 6.55亿元(+45.8%)、9.47亿元(+44.5%)、13.05亿元(+37.9%),归母净利润分别为 0.96亿元(+44.5%)、1.39亿元(+44.6%)、1.92亿元(+38.0%),对应 EPS 分别为 1.55元、2.24元、3.10元,对应 PE分别为 51.5倍、35.6倍、25.8倍。我们看好公司未来 CRO 业务快速成长,上调评级,给予“买入-A”评级,目标价 95.0元,对应 2021风险提示:订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名