事件:公司公布2]019年年报及2020年一季报,营收分别同比增长10%、-8%,扣非后归母净利润分别下滑43%、5% 1、稳步向百亿营收迈进!19年和20年一季度公司在销售端继续高歌猛进,行业虽然受到众多不利影响,但是公司产品国内国外仍然齐开花,尤其是20年Q1,营收同比仅下滑8%,没有受到疫情严重影响,这背后是公司自身产品性价比提升及全球热管理供给端收缩带来的机遇。 2、费用率攀升及资产减值影响2019年利润表现。2019年四季度公司并表的一些潜力业务单元因业务拓展需要净增加0.3亿元左右销售费用,同时研发费用增加0.3亿元左右,均是抢份额的必要开支。同时出于财务稳健考虑计提了部分减值损失,这使得利润增长落后于收入增长,不考虑这些影响公司产品盈利能力正常,份额增长并非来源于恶性价格竞争。 3、新能源热管理产品如期推进,长期成长未受影响。2019年,公司累计获得了来自通用、福特、沃尔沃、吉利、广汽、特斯拉等多家整车厂的新能源热管理相关产品订单,全生命周期订单总额超过60亿元,在传统热管理领域高歌猛进外,公司新能源车也未放慢脚步,继续大力向前。 4、保规模增长、抢全球份额仍是第一要务。在行业需求持续低迷、疫情冲击短期销量的情况下,公司规模增长成绩仍然显著,新能源汽车的崛起对公司来说机遇远大于风险,给予银轮竞争对手的更大,公司借机扩大份额仍是中期的第一要务,也是成为世界级零部件企业的必经之路。 投资建议:我们预计公司2020年、2021年归母净利润分别为3.8亿元、4.7亿元,目前股价对应估值分别为18、14倍。我们维持“买入”评级,持续看好。 风险提示:乘用车行业恢复不及预期,新能源热管理进展不及预期。

事件:公司发布2020年一季报,公司实现营收196.79亿元,同比下滑35.06%,归母净利润1.13亿元,同比下滑84.98%,扣非净利润亏损4.72亿元。 疫情影响利润短期承压,Q2将有望取得改善。2020年一季度因疫情影响销量出现大幅下滑,Q1公司销量同比下滑47.89%,销量大幅下滑带来成本摊销压力上升,同时因销售压力加大而导致终端补贴加大也对业绩带来一定压力,短期利润承压。公司预计二季度新能源车成本将进一步优化,爆款车型销量有望回升,同时手机部件及口罩生产亦有望带来正收益,业绩有望取得较大改善。 刀片电池有望再续辉煌,全新产品汉整装待发。经过多年技术积累及研发,公司推出全新一代刀片电池产品,在安全性及成本方面优势明显,并具备较高的体积比能量密度,解决了磷酸铁锂电池在乘用车配置的续航问题,新一代电池产品目前已与大部分公司开展合作交流,未来有望拓展更多外部客户。公司首款搭载导电片电池的全新产品“汉”已亮相,整装待发,年中将有望上市贡献新的增量。 补贴缓退坡且再延两年,新能源车战略地位凸显。新能源购置补贴将在原来基础上再延长两年,今年补贴小幅退坡,同时明确了三年的补贴退坡力度,便于公司提前进行应对政策变化,利好新能源车行业的中长期发展,新能源车战略地位凸显。公司作为国内新能源车龙头企业,核心技术及产业优势显著,全产业链布局完备,有望乘新能源车行业的东风持续发力,进一步强化优势。 投资建议:公司作为新能源车领域的佼佼者,长期具备良好的市场口碑与技术积累,短期业绩上虽然面临一定压力,但中长期在新能源领域的优势将继续显现。预计20年/21年归母净利润分别为21.54亿元/28.38亿元,公司在新能源车领域的优势地位仍有望继续保持,给予“买入”评级。 风险提示:新能源车销量低于预期,补贴退坡幅度超出预期。

事件:公司公布一季报,当期公司营收下滑24%(剔除出表子公司雪利曼影响营收下滑15%),归母净利润下滑15%,扣非后下滑17%。 1、业绩表现远优于行业水平。零部件行业各家公司中报陆续推出,经营不善公司直接亏损,正常经营公司下滑超过50%,只有最优质公司业绩下滑能够低于30%,高发业绩仅下滑15%,这背后是公司新产品放量、管理提升的直接表现。 2、下游客户回暖助力营收超行业。公司下游主要大客户吉利汽车、通用五菱整体一季度销量下滑略好于行业,尤其是通用五菱,虽仍处于下滑但整体态势相比去年同期恢复很多,而同时公司另一主力客户吉利保持了一如既往的稳健。. 3、高端产品逐步放量未来盈利能力提升可期。自动挡换挡器占比不断提升,电子档换挡器产品一季度也开始贡献业绩,虽然整体毛利率仍然受到规模下滑及前期费用影响,但是未来继续放量盈利能力逐步提升可期。 4、电子档撑起公司未来三年发展。极具科技档次感、方便内饰布局等诸多优势将不断提升电子档在国内乘用车市场的渗透率,高发作为国内电子档最具产品实力的企业将当仁不让的受益电子档的普及,未来三年业绩增长确定性高。 5、行业低迷带来的机会更大。疫情逐步平稳汽车产销复苏,但是整体来看行业再难回到过去高速增长时代,整车企业面临更多的降成本压力,零部件行业也面临大幅洗牌,公司在手现金将近10亿,安全垫较高,行业低迷带给公司的机遇大于风险。 投资建议:我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.2、2.9、4亿元,目前公司股价对应2020年动态PE仅15倍左右,公司受益座舱电子化趋势,高端产品销量不断提升,未来三年业绩确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,电子换挡进展低于预期

19年销量逆势增长内功凸显,扣非净利实现正增长。公司2019年在国内乘用车销量下滑近10%的背景下,销量取得逆势增长,同时扣非净利润取得难能可贵的正增长,管理及体制优势凸显。全年分季度来看,经营质量逐步改善,其中Q4单车营收提升至10万左右,环比Q3提升10%左右,单车净利润在三季度恢复到6000元左右,毛利率保持稳定。此外皮卡新品炮超市场预期,全年表现可圈可点。 Q1极端背景短期承压,海外汇率波动拖累业绩。一季度因特殊事件影响,销量出现40%以上的大幅下滑,成本摊销压力凸显,此外一季度极端背景下公司并未采取员工降薪,且对经销商的支持力度加大,短期单季业绩出现亏损。海外俄罗斯子公司因汇率与前期投资之时相比波动较大,带来外币折算账面损失4.7亿,对业绩带来一定的拖累。 全新产品周期即将开启,逆势全球扩张彰显信心。预计从2020下半年开始公司将逐步推出全新平台产品,借机开启新一轮产品周期,届时重磅车型全新一代产品也将耀世推出,在在外观、内饰、油耗、性能及科技配置方面均有全面升级,其市场表现值得期待。公司的全球化逆势扩张进程加速推进,预计今年将陆续收购印度、泰国工厂,辐射印度、中东、东南亚、澳洲等区域,全球布局如虎添翼,逆势扩张也彰显了公司对未来发展的信心。 投资建议:由于特殊公共事件影响,公司一季度业绩短期承压,但随着国内疫情逐步缓解,未来销量及业绩将有望进一步改善。公司作为自主品牌的强势品牌,兼具韧性与弹性,太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车,我们预计公司20年/21年归母净利润分别为40亿元/58亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期。