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吴鹏

中泰证券

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金博股份 2022-09-01 298.41 -- -- 317.97 6.55% -- 317.97 6.55% -- 详细
业绩速览:22H1公司实现营收8.47亿元,同比+65.30%;归母净利3.68亿元,同比+80.38%;扣非净利润2.26亿元,同比+19.48%。毛利率52.38%,同比-13.28pct;净利润率43.43%,同比+9pct。单季度来看,22Q1/22Q2营收分别为4.50/3.96亿元,分别同比+125.8%/26.7%。 光伏板块保持增长,大尺寸碳基复材将释放产能。光伏碳基复合材料热场转向成本、产品差异化竞争,大尺寸、薄片化推进速度进一步加快,型电池市占率将快速提升。同时,公司推出了中轴、托盘等节能降耗新产品。22H1公司光伏板块营业收入同比增长61.78%。公司可转债项目600吨光伏热场碳碳复材产能已于22年上半年全部达产,目前公司总产能2000吨左右。1500吨高纯大尺寸先进碳基复材产能扩建项目,该项目预计今年下半年陆续有产能释放,到年底预计将有60%左右的产能释放,预计23年达产,届时公司总产能将达3500吨左右。 半导体领域持续推进,碳陶业务即将放量。公司在半导体领域推出超纯系列热场材料和保温材料,超高纯碳基材料达5ppm以内,高纯保温材料达30ppm以内。今年4月与天科合达签订战略合作协议,共同研发满足第三代半导体领域要求的热场材料。碳陶业务方面,目前公司碳陶制动盘在中高端电动车取得适用性验证,并于今年6、7月陆续拿到广汽、比亚迪定点通知书,预计22年底碳陶刹车盘产能不少于10万盘,预计在23年形成销售收入。 氢能领域优势明显,锂电负极有望成为新增长点。氢能领域公司拥有氢气、储氢瓶、碳纸等产品。氢气是公司碳基复合材料生产过程中的副产品,回收提纯后即可利用,具有天然的成本优势,公司尾气提纯与制氢设施预计2023 年年初投产。储氢瓶已完成初步设计工作。片状碳纸已进入小试阶段,整体性能与进口碳纸相当。连续式碳纸已完成技术研发,即将进入小试阶段。锂电负极方面,公司利用在碳基复合材料热场、高温处理材料领域的技术优势,对锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线布局,新增公司在锂电池负极材料用碳粉制备方面的盈利点。 投资建议:预计22-24年归母净利6.40/8.58/10.42亿,同比增长28%/34%/21%,对应PE为41.3/30.8/25.3倍。公司在光伏热场碳碳复材处于龙头地位,在碳基核心技术方面积淀深厚;未来多元化布局有望充分发挥产业链协同效应,碳陶、氢能业务明年有望快速放量,故我们对金博股份重点推荐。 风险提示:光伏装机增长不及预期;产能投放及消化不及预期;竞争加剧风险;碳陶、氢能等新业务开拓不及预期;参考信息滞后风险;财务数据估算偏差风险;市场空间测算偏差风险。
金博股份 2022-08-30 301.01 -- -- 317.97 5.63%
317.97 5.63% -- 详细
光伏热场碳/碳复材龙头,打造碳基材料平台型企业。公司是光伏热场碳/碳复合材料领域的龙头企业,2021年公司市占率已超30%,产品主要应用于光伏单晶硅拉制炉。目前公司正着力打造碳基材料平台型企业,2021年成立金博碳陶、金博氢能、金博研究院等子公司,积极探索碳基复合材料及其副产品在摩擦制动、燃料电池、半导体、锂电池负极等领域的应用。 光伏热场碳/碳复材需求高增,技术优势构筑成本壁垒。在双碳转型及能源危机大背景下,光伏产业链有望持续高景气,新增硅片产能也将拉动光伏碳碳复材需求。据测算,2022/2023年光伏热场碳/碳复材国内市场规模为54.2/72.2亿元,同比+35.5%/+33.3%。另外光伏碳碳复材作为易耗品,大部分产品寿命为半年到两年不等,替换性需求大。随着硅片大型化及N型渗透率攀升,公司有望凭借抗折强度、灰分纯度性能优异的产品在市场中脱颖而出。公司盈利α优势明显,21年吨净利高出同业18-25万元。公司产品高温性能好、纯度高,相同型号产品重量更轻,单价较行业中型规模企业高约4万/吨。公司通过工艺优化+采用快速气相沉积法+关键设备自研+自制核心原材料碳纤维预置体,公司生产流程更短、效率更高,可大幅降低折旧和辅料成本,制造费用较同业低约20万/吨,原材料成本降低约5万/吨。 扩张碳基材料应用领域,打造第二成长曲线。碳陶复材:随着碳陶刹车盘成本下降、叠加车辆轻量化需求,2025年碳陶市场空间有望突破100亿元。公司已成为比亚迪、广汽埃安定点供应商,已具备年产10万套碳陶刹车盘的产能,我们预计2023年有望开始贡献业绩;氢能:随着氢燃料电池快速发展,氢气、氢燃料电池碳纸、储氢装置迎来历史性发展机遇。公司拥有5000立方米/小时氢气尾气回收产能,未来有望进一步拉动营收,在储氢瓶、碳纸领域公司也在加速布局中。半导体热场:目前碳碳复材在半导体热场渗透率较低,公司碳碳产品已满足相关性能指标,已获得5家半导体厂商的认证。2021年半导体热场业务营收为2436万元,与2019年相比营收翻了十倍,未来成长想象空间较大。 盈利预测与投资建议:预计2022-2024年公司实现归母净利润6.39/8.58/10.42亿元,同比增长28%/34%/21%,当前股价对应PE分别为47.0/35.0/28.8倍。公司在光伏热场碳碳复材处于龙头地位,在碳基核心技术方面积淀深厚。公司未来多元化布局有望充分发挥产业链协同效应,碳陶、氢能业务明年有望快速放量,故我们给予公司一定的估值溢价,给予“买入”评级。 风险提示:光伏装机增长不及预期;产能投放及消化不及预期;竞争加剧;碳陶、氢能等新业务开拓不及预期;参考信息滞后风险;财务数据估算偏差风险;市场空间测算偏差风险。
安彩高科 基础化工业 2022-07-19 6.46 -- -- 9.38 45.20%
9.60 48.61% -- 详细
安彩高科:多元业务良好协同,增产增效打开成长空间。公司深耕玻璃领域三十余年,深入掌握玻璃制造经验与技术,目前已形成以光伏玻璃为核心,协同天然气+浮法玻璃的产业布局。公司立足光伏玻璃差异化+玻璃业务多元化发展战略,并向高附加值玻璃产业延伸。目前光伏玻璃在产产能900t/d,预计22Q4产能达2700t/d;超白浮法玻璃产能600t/d。 我们认为:在光伏玻璃需求高增、区域化供给竞争格局下看好安彩差异化布局,公司新建窑炉增产增效,盈利水平站稳二梯队上游,叠加多元化业务协同增益,助力公司行稳致远。1)增产增效:公司积极实施技术改造与产线更新,促进光伏玻璃单平成本在16-21年累计降幅16.55%,毛利率与龙头差距快速缩小。扩产意愿充足,22Q4将达产2700t/d。2)光伏玻璃差异化布局:公司紧跟市场需求,加快提升2.0mm薄板、宽板光伏玻璃生产能力。行业产能多集中于东南区域,公司区位有利于稳固中部、开拓西北市场。3)玻璃业务多元化发展:公司积极推进浮法玻璃、电子玻璃、药用玻璃业务发展,为光热玻璃全球唯二可量产企业,技术力支撑高毛利;日前公告新建1万吨/年药玻产线,新增长极蓄势待发。 光伏玻璃领域:光伏装机高增、双玻/宽玻/薄玻渗透率提升驱动量增,供给侧新增规划产能大,但行业高壁垒属性保障“两超多强”鼎立格局。 1)需求端持续向好,个性化需求提升:预计21-25年光伏玻璃需求增速CAGR 14.8%,有望在23年达到4.14万吨/天。大尺寸和2.0mm超薄玻璃渗透率持续提升,预计22/23年光伏玻璃大尺寸需求量约2.89/3.85万吨/天,维持紧平衡。 2)供给侧动态调整,实际落地可能延后:21年底行业在产产能4.60万吨/天,22/23年规划产能远超总需求。光伏玻璃价格处于底部,原材料与燃料价格处在高位,中小企业扩产动力或下降,实际落地时间有延后可能性。 3)“两超多强”格局巩固:光伏玻璃行业资产重、耗能高、投扩产周期长(12-18个月)、初始投资高、行业高壁垒属性下,企业扩产意愿与当期利润高度相关。预计行业“两超多强”格局将维持相对稳定。 浮法玻璃领域:光热发电技术逐渐成熟,光热电站不断落地,光热玻璃成太阳能发电第二路径,较普通浮法和光伏玻璃技术难度更高,安彩光热填补国内空白。 投资建议:我们预计2022-2024年安彩高科归母净利润2.76/3.71/5.55亿元,同比增长32%/34%/50%,当前股价对应PE分别为20.2/15.0/10.0倍。公司各业务良好协同,看好未来公司差异化、多元化布局推动成长,给予“买入”评级。 风险提示:光伏玻璃需求不及预期;市场空间与行业规模测算偏差;行业竞争加 剧;产能投放不及预期;原材料与燃料价格变动风险;股价波动风险;参考信息滞后风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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