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朱晓辰

天风证券

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王涛 9
苏文电能 综合类 2023-10-30 30.43 -- -- 39.20 28.82%
39.20 28.82%
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营收增长强劲, 利润略有承压公司发布 23年三季报, 23Q1-3实现营收 18.72亿元,同比+24.62%,实现归母净利润 2.03亿元,同比-0.92%,扣非净利润同比-8.60%,单季来看, 22Q3单季实现营收 6.52亿元,同比+7.03%,实现归母净利润 0.65亿元,同比-33.41%,营收仍然保持稳健增长,归母净利润有所下滑,主要系毛利率下滑所致,我们认为仍与下游景气度不佳有较大关联。 毛利率下滑较多, 现金流改善较为明显23年前 3季度公司毛利率 21.52%,同比-6.04pct,销售/管理/研发/财务费用率 1.86%/4.54%/3.27%/0.01%,同比变动-0.51/-0.80/-0.56/-0.02pct,资产及信用减值损失 0.20亿元,占营收比例 1.05%,同比-0.80pct,综合影响下净利率 10.97%,同比-2.64pct。 23年前 3季度公司收现比86.08%,同比+3.51pct;付现比 110.18%,同比-11.47pct,CFO 净额-2.28亿元,同比增加 1.38亿元,现金流同比有所改善,我们认为主要系公司加强回款所致。 多项新能源业务持续推进,成果有所显现公司“电能侠”品牌升级至 2.0,覆盖 7大用户场景,并拥有自己的研发中心、操控中心、设备中心和智能化运维集控中心,为用户提供 EPCOS 一站式电能服务。旗下“思贝尔”作为配电设备制造及智能配电系统集成商,主要提供监测电气设备元器件及充电桩、储能等新能源设备,现有 2.3万平方米生产车间,在建 16万平方米生产基地。公司业务及产品推进顺利,EPCOS 模式进一步夯实。 主业发展可期,新能源业务有序推进,维持“买入”评级公司未来有望受益分布式光伏推广,电网改造、增量配网和运维市场机会,定增加码设备制造, EPCOS 模式进一步夯实。 考虑到下游景气度不佳,公司业绩有所承压, 我们下调公司 23-25年归母净利润至 2.8/3.4/4.3亿元(前值 4.8/6.1/7.6亿元), 维持“买入”评级。 风险提示: 电力行业市场化不及预期或竞争超预期,市场开拓速度不及预期或成本超预期,大客户回款不及预期,光伏及储能业务推进不及预期。
王涛 9
能辉科技 建筑和工程 2023-10-30 26.69 -- -- 28.37 6.29%
28.37 6.29%
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营收净利逐渐回升, 期待全年业绩表现公司发布 23年三季报, 23Q1-3实现营收 4.24亿元,同比+68.21%,实现归母净利润 0.32亿元,同比+121.35%,扣非净利润 0.30亿元,同比+292.80%,单季来看, 23Q3单季实现营收 2.40亿元,同比+456.37%,实现归母净利润 0.27亿元,同比+0.28亿元。 我们推测部分集中式项目手续审批需要时间,电站投资商或以存量项目建设为主,故我们推测消化存量订单仍为 Q3业绩主要推动。 展望 Q4,我们认为项目手续审批或有所进展,订单转化或有所增加。 净利率有所回升,现金流变化不大23年前 3季度公司毛利率 24.76%,同比-2.24pct,期间费用率 13.55%,同 比 -8.33pct , 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率2.79%/6.66%/3.62%/0.48%,同比变动-1.67/-6.07/-2.88/+2.28pct,资产及信用减值损失 0.19亿元,占营收比例 4.40%,同比+0.56pct。综合影响下,净利率 7.46%,同比+1.86%。 23年前 3季度公司收现比 82.46%,同比+14.99pct,付现比 125.92%,同比-8.60pct; CFO 净额-1.30亿元,同比-0.18亿元。 新签订单有所增加,下游业主投资意愿不断增强截至 6月 30日,公司在手的光伏电站 EPC 项目有 16个,合同未完成金额约 10亿元;三季度公司陆续公告广州发展阳山太平 50MW EPC(1亿)、贵港市 100MW 户用供货及运维 100MW(4.5亿)、 广州发展西河田分布式光 15MW EPC 总承包(0.29亿)及越秀新能源屋顶分布式供货及运维等项目,新签订单有所增加,下游业主投资意愿不断增强。 多项新能源业务持续推进,成果有所显现除光伏电站集成主业外,公司亦有拓展了光伏电站投资运营(聚焦工商业和户用分布式)、储能微电网(积极推进电网侧共享储能电站项目开发,目前在宁夏、河南、山东等地已储备共享储能项目约 1GWh),电动重卡换电(发布第二代重卡换电机器人,构成一整套电动重卡换电系统解决方案,并和徐工、北奔、博雷顿、一汽、金龙、宇通等重卡生产厂商合作)等领域,并取得了多项研发成果。 主业发展可期,新能源业务有序推进,维持“买入”评级我们认为集中式光伏或迎来大幅增长,公司电站系统集成业务或核心受益,电站运营、储能微电网及电动重卡换电业务持续推进。预计公司 23-25年归母净利润 1.6/2.0/2.4亿元。维持“买入”评级。 风险提示: 光伏组件等原料价格波动,行业竞争加剧,新兴业务开发不及预期,现有业务集中程度较高等。
王涛 9
腾达建设 建筑和工程 2023-10-30 2.58 -- -- 2.68 3.88%
2.68 3.88%
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工程进度放缓叠加地产项目售罄,收入有所下降, 单季度业绩回暖公司发布 23 年三季报, 23Q1-3 实现营收 26.06 亿元,同比-40.44%,实现归母净利润 1.47 亿元,同比+3.22 亿元,扣非净利润 2.04 亿元,同比-28.58%,单季来看, 23Q3 单季实现营收 8.00 亿元,同比-36.74%,实现归母净利润 0.86 亿元,同比+2.25 亿元。房产项目房产销售减少及受外部环境影响,部分工程项目施工进度停滞导致营收减少。单 Q3 来看, 信托计划减少浮亏对利润有所贡献。费用率有所提升, 现金流略有改善23 年前 3 季度公司毛利率 10.40%,同比-3.13 pct,期间费用率 11.84 %,同 比 +5.74 pct , 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率0.28%/4.83%/5.93%/0.80%,同比变动+0.12/+2.28/+2.88/+0.46pct,资产及信用减值损失-0.09 亿元,占营收比例-0.35%,同比-0.51 pct。综合影响下,净利率 5.71%,同比+8.15%。 23 年前 3 季度公司收现比 123.11%,同比+30.24 pct,付现比 101.21%,同比+28.18 pct; CFO 净额 2.75 亿元,同比+0.27 亿元,资产负债表角度, 23Q3 负债率 45.01%,同比-1.01pct。新签合同金额同比持续大增,台州地区重点发力新签合同金额保持较快增长, 23Q1-3 公司新签合同 69.12 亿元,同比+253.78%。七月初中标“台州市域铁路 S2 线土建施工Ⅳ标段”单项突破20 亿元。截至 8 月 25 日,公司于浙江省台州市合计中标已达 42.53 亿元,为未来业绩增长奠定了坚实基础。房产开发着重打造精品项目,公司以 11.27 亿元的价格竞得浙江省台州市地块,以打造高端住宅项目。工程主业发展可期,维持“买入”评级公司新签订单大幅增长,工程主业发展可期;地产开发业务定位精品路线,贡献利润弹性。我们看好公司长期发展,预计公司 23-25 年归母净利润3.2/3.7/4.3 亿,维持“买入”评级。 风险提示: 住房、交通等建设投资不及预期,信托投资存在风险,公司流通市值较小,股价波动或较大
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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