公司是微型传动行业头部公司， 推出灵巧手产品，前瞻布局机器人赛道，同时公司和华为签订合作备忘录，长期看有望强化双方在机器人赛道合作， 成长空间广阔。 投资要点： 投资建议： 公司是国内微型传动行业头部企业，持续受益于下游汽车电子、机器人领域的旺盛需求，业绩有望持续放量， 预计 2024-2026年利润为 2.20/2.75/3.54亿元， 对应 EPS 为 0.92/1.14/1.48元，综合 PE/PB 估值，给予公司目标价 98.9元，对应 2026年 67.0倍PE，首次覆盖，给予增持评级。 微型传动系统行业老兵，汽车电子是新增长极。兆威机电深耕行业多年， 主要产品微型传动系统具备高精度、小体积、低噪音等特性，可应用于汽车电子、医疗、智能消费、通信、机器人等多个领域。 公司早期是为松下、尼康等公司提供精密齿轮和马达零部件，后凭借强大零部件供应实力进入博世等汽车行业供应商队伍。 2022年公司在汽车电子领域的产品布局逐步进入收获期， 2022年汽车电子行业收入占比 41.17%，到 2023年，其收入占比已超过 50%。 人形机器人是蓝海市场，公司前瞻布局灵巧手赛道。 特斯拉 Optimus经过多次技术迭代和升级，目前产品逐步进入量产准备阶段。灵巧手是机器人的重中之重，特斯拉最新灵巧手，较第一代产品有较大升级， 自由度增加到 22个，能够满足多个应用场景的使用需求。 公司在机器人领域已推出多款包括空心杯电机、高扭矩有刷直流电机在内的产品。此外，公司前瞻布局灵巧手赛道， 推出了最新研发的手指集成驱动的高可靠灵巧手， 参数和技术均为行业先进水平。 智能座舱前景广阔，公司绑定核心客户加速在汽车电子行业扩张。 智能化和交互方式多样的智能式座舱是大势所趋，市场空间看， 智能座舱主要功能产品的前装市场规模 2022年达到 775亿元。 微型传动系统是智能座舱的核心零部件，兆威机电的微型传动产品涉及到包括旋转屏、空调出风口、隐藏式门把手、电尾门、电尾翼、方向盘自动调节、电子驻车制动系统等多个核心部位。公司抢抓新能源汽车发展机遇， 持续深化与博世、比亚迪、长城、华为等核心客户的合作， 未来汽车电子类产品有望持续放量。 风险提示： 人形机器人产业化不及预期风险、 产业政策不及预期风险、国内新能源汽车销量不及预期风险

投资建议：公司是国内矿冶设备龙头，浮选设备市占率行业领先，持续受益于矿山出海和“一带一路”倡议，预计2024-2026年EPS为0.53/0.63/0.73元，综合PE/PB估值，给予公司目标价15.23元，对应2024年28.74倍PE，首次覆盖，给予增持评级。 矿冶装备头部企业，浮选设备市占率行业领先。公司原为北矿磁材科技股份有限公司，控股股东矿冶科技集团有限公司是国务院国资委直属的大型中央企业。公司收购北矿机电和株洲火炬公司后，业务范围拓展到矿山装备和有色冶金装备。子公司北矿机电产品在国际矿冶装备享有较高知名度，其大型浮选装备在国内矿山行业市场占有率领先。公司依托核心子公司已发展成为涵盖高效矿冶装备和先进磁性材料为核心主业的高科技企业。 永磁铁氧体市场充分竞争，公司加速高性能产品的产业化。我国永磁铁氧体产量居世界第一，但国内竞争格局大而不强，产能在万吨以上的企业占比很低，且高端产品仍需进口。公司作为国内较早从事铁氧体磁性材料开发和生产的单位之一，主持了多项磁性材料行业重要标准的制定，在高性能永磁铁氧体材料的研发上始终处于国内领先水平。公司高性能产品研发和产品持续改进方面不断取得新成果，高附加值高性能产品销量占比提升，现有产能6万吨/年。 矿山资本开支持续上行，“一带一路”倡议助力公司加速海外扩张。全球知名矿企资本开支从2018年起逐步进入上升通道，2023年主要矿企资本开支创下近年新高。2023年铜矿勘探资本开支达31.2亿美元，创十年新高。一带一路相关政策助力下，中资矿山企业加速海外并购，推动国内矿山装备企业出海提速。公司浮选产品在国内市场占据主导地位，国外具备较高知名度，其中大型浮选装备国内市占率领先，公司技术负责人沈政昌院士是我国浮选装备学术带头人，公司研发的世界最大规格680m3超大型浮选机标志着我国浮选机实现领跑跨越。矿山出海背景下，公司未来业绩有望持续释放。 风险提示：海外矿山客户拓展不及预期风险、行业竞争加速的风险磁材价格波动较大的风险。

投资要点：投资建议：考虑到工程机械行业仍处于筑底期，随着“国际化、多元化、电动化”的经营战略加速推进，公司业绩有望保持稳步增长，维持公司2024-26年EPS为2.14/2.54/2.89元不变，维持目标价67.47元，维持增持评级。 Q2收入增速亮眼，非挖产品维持高速增长。2024年上半年公司实现营收48.33亿元，同比增长8.56%，实现归母净利润12.88亿元，同比增长0.71%，其中Q2单季度实现收入和净利润为24.71亿元和6.86亿元，同比增长22.05%和5.0%。公司业绩增长主要受益于挖机内销回暖以及“多元化”战略取得成效。2024年H1我国挖掘机国内销售5.34万台，同比增长4.66%，此外，上半年公司重型装备用非标准油缸销量同比增长21.53%，非挖泵阀同比增长24.30%。 盈利能力持续提升，控费能力进一步优化。2024年上半年公司销售毛利率和销售净利率为41.64%和26.69%，同比变动2.62pct和-2.09pct，但环比看，利润率较Q1提升明显。费用率方面，公司2024年H1销售费用率、管理费用率分别为2.08%和4.60%，较上年同期变动+0.38/+0.85pct，整体保持平稳。公司高度重视研发投入，致力于开发科技含量高、市场竞争力强的高端液压产品，上半年研发投入3.34亿元，占营业收入比重6.92%。 以多元化战略为根本，公司加快国际化战略进程。公司坚定推进“国际化、多元化、电动化”的经营战略，新产品方面，紧凑液压销量保持高速增长，国内市场份额进一步扩大，并且国外市场也实现突破。径向柱塞马达上半年海内外市场需求均出现快速增长，广泛应用于滑移装载机、农机、煤机等行业。此外，新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量。此外，公司积极开拓海外市场，上半年海外营收同比增长15.29%，墨西哥工厂建设已进入尾声。同时，公司持续深耕“电动化”战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，构建第三增长极。线性驱动器项目稳步推进，目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。 风险提示：市场竞争加剧风险、宏观经济环境变化风险。

丝杆产品在客户层面取得较快进展，部分丝杠类新产品加速推向市场，公司 2024年上半年业绩整体符合预期。 投资要点： 投资建议：考虑到行业竞争加剧以及经济环境提振仍需时间，下调2024-2026年公司 EPS 至 0.62/0.79/1.01（-0.32/-0.47/-0.59）元。根据可比公司 2024年 PE 为 41.15x，考虑到公司新能源汽车零部件业务放量情况，且公司作为国内滚动部件先行企业，丝杠产品加速铺向市场，具备一定先发优势，同时我们参考可比公司的业务相关性，给予公司 2024年 35倍 PE，下调公司目标价至 21.7元，维持增持评级。 业绩整体符合预期，汽车业务保持稳健增长。2024年上半年公司实现营业收入 6.97亿元，同比增长 10.06%，实现归母净利润 1.44亿元，同比增长 10.86%。公司一方面维护老客户原业务，另一方面拓展老客户新业务，同时不断开发新客户，提高产品性价比，持续提升公司产品的市场占有率，2024年 H1汽车零部件业务实现收入 6.29亿元，同比增长 8.14%，保持持续稳健增长。 盈利能力持续提升，费用率整体平稳。2024年上半年公司销售毛利率和销售净利率分别为 34.81%和 20.61%，较去年同期变动 1.44pct和 0.15pct，整体看，公司利润率保持提升趋势。费用率方面，2024年 H1公司销售费用率和管理费用率分别为 0.54%和 8.84%，较上年同期基本保持稳定，研发费用率 3.97%，同比变动 0.39pct。 丝杠业务加速推进，设立泰国工厂加快海外布局。公司全资子公司宇华精机生产的高精度丝杠副和导轨副产品已经应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上，得到市场高度认可。同时，其还自主研发了应用于人形机器人的线性执行器核心部件标准式、反转式行星滚柱丝杠等；以及应用于新能源汽车 EHB 制动系统和 EMB 制动系统的多款滚珠丝杠副。此外，公司加速国际化布局，在泰国进行投资设厂以扩大现有产能。公司主要生产基地为国内，出口比例较高，客户分布于欧洲、亚洲、北美洲和南美洲等地区。公司将泰国作为海外产能布局关键一站，投资设立了“BYH NEW TECHNOLOGYCO., LTD.”，深化国际市场布局，减轻国际贸易摩擦对公司的影响。 风险提示：原材料价格波动、新业务拓展不及预期

投资建议：考虑到制造业需求复苏趋缓，我们下调2024-2025年EPS至0.73/0.84(-0.25/-0.38)元，新增2026年EPS为0.99元，考虑到公司作为通用减速器的绝对龙头，给予公司2024年PE为31x，对应目标价为22.63(-5.57)元，维持增持评级。 业绩短期承压，静待行业需求回暖。受减速机行业市场需求持续下降影响，产品价格承压，2023年公司实现营收26.6亿元，同比减少1.35%；实现净利润3.96亿元，同比降低4.41%，其中齿轮减速机/摆线针轮/GNORD分别实现收入20.52亿/3.85亿/1.21亿元。 盈利能力整体稳定，公司费用控制能力依旧优异。2023年公司毛利率和净利率分别为26.0%和14.8%，同比变动-0.73pct和-0.49pct，整体看，盈利能力保持持续稳定。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为2.8%、2.9%和4.8%，同比变动+0.0/-0.7/+0.4pct。 深挖下游细分市场，公司市场份额持续提升。公司积极完善通用减速机、捷诺传动等五大板块的多元化业务布局，持续拓宽业务领域，开发了海洋工程、光伏、风电、电梯、注塑设备等新业务领域，包括河南矿山、景津装备、比亚迪、先导智能、中信博等新兴优质客户与公司合作持续深入。2023年公司全年减速机销售约65.45万台，同比增长约7.64%，市场份额进一步提升。 风险提示：市场竞争格局加剧、下游制造业需求不及预期等。

投资建议：公司汽车零部件业务逐步向新能源领域拓展，丝杠导轨产品加速下游客户验证，远期看放量可期。综合PE/PB估值，给予公司目标价35.03元，对应24年35.38倍PE。首次覆盖，给予增持评级。 深耕涡轮主业，公司持续受益于涡轮增压渗透率提升。涡轮增压器可提高近20%的燃油效率，减小成本。依据盖瑞特数据，预计2022年至2025年，全球轻型车涡轮增压器装配率将由54%提升至58%，受益于混动和增程，涡轮增压渗透率有望持续提升。公司深耕行业多年，与包括盖瑞特、康明斯、博马科技等下游行业巨头深度绑定。 产能持续释放，新能源汽零产品放量可期。2018年公司将产品拓展至新能源汽车铝合金结构件等产品以来，持续加码投入。2022年设立全资子公司安徽贝斯特，加速公司在新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等产品的放量。新能源产品的放量将为公司汽零业务带来新的业绩支撑。 剑指高端，切入丝杠赛道加速国产替代。丝杠是工具机械和精密机械上最常用的传动元件，广泛应用于机床、机器人、新能源汽车等领域。 公司全面布局直线滚动功能部件，产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等，目前公司的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已在送样验证过程中，自主研发的行星滚柱丝杠已顺利出样。长期看，滚动功能部件业务的放量将成为公司业绩新的增长极。 风险提示：原材料价格波动、新业务拓展不及预期

公司发布三季报，订单增长持续超预期。 公司前三季度实现营业收入 6.5亿元，较去年同比增长 13.07%， 其中矿用耐磨橡胶备件收入 3.78亿元，选矿设备收入 1.03亿元， 橡胶备件较去年同比增长 19.66%，其中， 公司重点开发海外市场， 海外增长 45.21%。 公司实现归母净利润 0.81亿元，较上年同期下滑 45.77%，公司利润下滑主要系 2023年前三季度汇兑产生的收益对净利润的影响约为 2159.71万元，其中第三季度为-714.05万元； 而 2022年前三季度，汇兑产生的收益对公司净利润的影响为 2536.22万元，其中第三季度为 1437.05万元，此外公司非经常性损益对净利润的影响金额约为 710万元，去年同期为 7934.78万元。 订单方面， 公司前三季度合同签订额获得较大增长，合同签订额累计达到 10.39亿元，较去年同比增长 101.75%，剔除 EPC 类型业务， 2023年前三季度合同签订额为 8.35亿元，较去年同比增长 62.14%。其中， 2023年第三季度合同签订额为 3.32亿元，较去年同期增长 72.92%。 全球市场空间广阔， 橡胶耐磨备件渗透率提升大势所趋。 选矿厂的作业流程系统主要包括碎磨作业、矿浆输运分级作业和浮选作业，各个流程均需用到备件，其是选矿设备中的核心产品。而橡胶耐磨备件优势明显， 相比于传统金属备件，其具备以下优点： 1）其耐磨性好，使用寿命更长，较传统金属材料提高 1.5-2倍； 2）质量轻，节能优势显著； 3）耐腐性好，应用领域更广； 4）环保优势； 5）安装便利性优势。 从市场空间看， 除铜矿外，铁矿、金矿、锂矿等在选矿环节中均对备件有着极大需求，远期看，全球选矿设备备件市场空间前景广阔，橡胶耐磨备件成长潜力十足。 一带一路长期受益，公司持续享受品类拓展+行业渗透率提升红利。 一带一路背景下， 矿山出海趋势明确，目前国内矿山企业均加速海外布局，同时从资源角度看， 铜、铁、锂等多种矿产资源大多在海外， 是设备和备件的主要市场。 公司产品种类齐全， 海外产品利润率较国内更高，未来随着公司持续发力海外市场，公司盈利能力提升确定性强。此外，公司持续扩张耐磨备件市场， EPC 业务收入也将为公司带来充足的业绩弹性。未来随着橡胶耐磨备件加速对金属备件替代的行业趋势助推，公司业绩有望持续放量。 投资建议： 我们预计 2023-2025年公司实现营收 11.1/15.1/19.0亿元，实现归母净利润 1.08/1.72/2.56亿元，对应 PE 为 27.7/17.4/11.7x， 维持“买入”评级。 风险提示： 橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期、海外客户开拓不及预期。