公司披露2023年报。实现营收26.07亿元，同比-13.59%，实现归母净利润2.96亿元，同比-63.77%，扣非后归母净利润2.81亿元，同比-53.66%。其中，单四季度实现营收6.19亿元，同比-14.11%，归母净利润0.08亿元，同比-92.21%，扣非后归母0.16亿元，同比-81.26%。公司盈利水平较上一年度明显下滑，主要系1）经济恢复发展不及预期，全球消费疲软，玻纤应用细分市场需求增长不及预期，加之行业前期产能快速扩张导致供需失衡，行业竞争剧烈，部分产品价格屡创新低，行业库存积压所致；2）预计系公司新窑炉点火，新产品成本较高，叠加前期库存商品减值计提影响。公司披露2024年一季报。实现营收5.81亿元，同比-3.67%，实现归母净利润0.51亿元，同比-37.56%，扣非后归母净利润0.45亿元，同比-37.83%。 分产品来看，公司的玻璃纤维及制品、化工制品、玻璃钢制品分别实现营业收入19.08、6.39、0.60亿元，分别同比变动-15.72%、-5.98%、-15.12%。公司玻纤产品的销售额同比下滑，主要系市场终端需求疲软、玻纤行业价格下滑所致。 产销数据和吨指标分析，（1）玻璃纤维及制品实现销量27.36万吨，同比-1.27%；营业收入19.08亿元，同比-15.72%；营业成本13.79亿元，同比+0.27%；毛利5.29亿元，同比-40.49%。综合来看，单吨售价6973.12元，同比-1195.59元/吨；单吨成本5041.23元，同比+77.58元；单吨毛利1931.89元，同比-1273.16元/吨。（2）玻璃钢制品实现销量0.68万吨，同比-9.73%；营业收入0.60亿元，同比-15.12%；营业成本0.46亿元，同比-16.19%；毛利0.14亿元，同比-11.24%；单吨售价8786.05元，同比-557.50元/吨；单吨成本6791.74.37元，同比-523.64元；单吨毛利1994.32元，同比-33.86元/吨。报告期内，玻璃钢制品产销量及库存量减少，主要系市场需求偏弱，SMC库存变少。（3）化工制品实现销量7.86万吨，同比+3.26%；营业收入6.39亿元，同比-5.98%；营业成本5.42亿元，同比-5.89%；毛利0.97亿元，同比-6.50%；单吨售价8131.77元，同比-799.36元/吨；单吨成本6899.17元，同比-670.76元；单吨毛利1232.60元，同比-128.60元/吨。 公司2023年度实现综合毛利率24.51%，较上年同期-8.86pct。分产品来看，公司的玻璃纤维及制品、化工制品、玻璃钢制品的毛利率分别为27.70%、15.16%、22.70%，分别同比变动-11.53pct、-0.08pct、+0.99pct。 报告期内，公司玻纤产品毛利率同比下滑，主要系玻纤行业价格下滑及市场需求增长不及预期。 公司2023年期间费用率为11.45%，较上年同比+1.77个百分点。1）销售费用率2.62%，同比+0.47个百分点；2）管理费用率4.47%，同比+0.96个百分点；3）财务费用率为-0.70%，同比-0.42个百分点，主要系利息收入增加等影响；4）研发费用率5.06%，同比+0.75个百分点。盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.64、4.50、5.59亿元，5月7日收盘价对应的PE分别为14.0、11.3、9.1x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动；宏观经济波动；市场竞争加剧；玻纤需求不及预期；投产进展不及预期；汇率波动风险；玻纤价格波动风险

公司发布 2023年年报： 实现营业收入 156.83亿元，同比+17.80%；实现归母净利润 17.51亿元，同比+32.98%；其中， Q4实现营业收入 44.98亿元，同比+29.48%；实现归母净利润 5.08亿元,同比+645.38%。营业收入同比增长，主要系报告期内光伏玻璃、浮法玻璃、节能玻璃公建产品等销量增加所致。 公司披露 2024年一季报： 实现营收 38.57亿元，同比+23.20%，实现归母净利润 4.42亿元，同比+292.30%。 分产品来看， 公司的优质浮法玻璃原片、节能建筑玻璃、超白光伏玻璃、其他功能玻璃分别实现营业收入 90.66、 27.81、 34. 12、 2.37亿元，分别同比+4.04%、 +8.17%、 +114.13%、 -8.10%。随着光伏玻璃产能不断释放，报告期单独列示光伏玻璃业务；同时，报告期收入、成本较去年增长较快，主要系光伏玻璃同比产销量大幅增加。 产量、销量方面， 1）优质浮法玻璃原片产量 11,035万重箱，同比+0.93%，销量 11,402万重箱，同比+5.55%，库存 242万重箱，同比-60.64%； 2）节能建筑玻璃产量 3,843万平米，同比-1.71%，销量 3,919万平米，同比+0.62%，库存量 87万平米，同比-47.21%； 3）超白光伏玻璃产量 19,950万平米，同比+178.67%，销量 19,408万平米，同比+201.72%，库存量 1,347万平米，同比+133.80%。超白光伏玻璃产销量同比大幅增长，主要系报告期内 5条各 1200吨生产线相继建成点火，产能增加 6000吨/日所致。 吨指标上， ①优质浮法玻璃原片，经测算公司全年箱均价 79.52元，同比-1.15元，单箱成本 57.89元，同比-4.23元，箱毛利 21.63元，同比+3.09元。②节能建筑玻璃单位均价 70.97元/平米，同比+4.95元/平米，单位成本 56.26元/平米，同比+4.26元/平米，单位毛利 14.71元/平米，同比+0.70元/平米。截至 2023年 12月 31日，公司浮法玻璃产能为 16,600吨/日，产能规模位于行业前列，规模优势有效降低了单位生产成本，构筑了明显的低成本竞争力。 光伏玻璃产能行业前列，收入有望继续高增长。 2023年光伏玻璃业务平台湖南旗滨光能科技有限公司，实现收入 34.58亿元，净利润 2.38亿元。 截至 2023年 12月 31日，公司光伏玻璃产能 8,200吨/日， 3条 1,200吨/日生产线（总计 3,600吨/日）预计 2024年建成投产，作为光伏玻璃行业的新进入者，公司产能建设积极稳步推进，目前产能规模已位于行业前三。随着公司光伏玻璃产销量提升，规模效应将会逐渐显现，光伏玻璃盈利能力有望继续提升。 公司 2023年实现综合毛利率 24.99%，同比+3.77pct， 主要系原材料价格下跌以及业务结构改善所致。 2023年分产品来看，公司的优质浮法玻璃原片、节能建筑玻璃、 超白光伏玻璃、 其他功能玻璃毛利率分别为27.20%、 20.73%、 21.55%、 8.80%，分别同比变动+4.21pct、 -0.50pct、+13.47pct、 -17.02pct。 公司 2023年期间费用率为 11.15%，同比+1.07pct。 销售费用率为 1.09%，同比+0.06pct，销售费用同比上涨，主要系光伏玻璃和节能玻璃规模扩张，产能逐步释放、相应费用增加所致；管理费用率为 5.37%，同比+0.23pct，管理费用同比上涨，主要系光伏玻璃产能扩张，人员需求量大，职工薪酬增加所致；研发费用率为 3.65%，同比-0.11pct， 研发费用 57,223万元，同比增加 7,242万元， 研发费用同比上涨，主要系报告期研发投入增加所致；财务费用率为 1.04%，同比+0.88pct，财务费用同比上涨，主要系报告期内公司借款规模扩大，利息支出增加，同时汇兑收益同比减少所致。 公司 2023年信用减值损失 0.18亿元（2022年同期 0.22亿元）， 公司 2023年资产减值损失 1.53亿元（2022年同期 0.44亿元）。 盈利预测及评级： 我们调整盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 18.17、 21.29、 24.51亿元， 4月 26日收盘价对应的 PE 分别为 11.1、9.4、 8.2x，维持“增持”评级。 风险提示： 原材料价格上涨、地产政策不及预期、市场竞争加剧、产品价格下跌。

公司披露 2023年报及 2024年一季报： 2023年全年实现营收 90.63亿元，同比+1.63%；实现归母净利润 6.89亿元，同比+54.66%。 其中，四季度实现营收 33.32亿元，同比+9.46%；归母净利润 2.32亿元,同比+311.38%，主要是 2022年四季度基数较低且 23Q4资产减值损失同比减少 1.2亿元所致。 2024年一季度公司实现营业收入 14.83亿元，同比+33.37%，主要是 a 类板材收入同比增长所致，实现归母净利润 0.89亿元，同比+18.81%。 公司 2023年计划现金分红 4.56亿元， 4月 24日对应分红率、股息率为66%、 6%。 2023年分产品来看， 主营业务中装饰材料、柜类、地板、木门、品牌使用费和其他业务分别实现营业收入 64.24、 17.09、 3.76、 0.21、 4.41、 0.90亿元，分别同比变动+2.56%、 -2.98%、 -1.63%、 -7.44%、 +13.99%、 -8.77%。 公司加速多渠道运营策略， 2023年全年，公司装饰材料业务完成乡镇店招商 744家，完成乡镇店建设 627家。截至 2023年末，公司装饰材料门店共 3765家，其中易装门店 909家， 经销商体系合作家具厂客户达 16000多家； 定制家具业务收入同比下滑主要由于公司控制风险主动缩减业务规模所致。分渠道看，经销、直销、品牌授权收入分别实现营收 56.94、 29.27、4.42亿元，分别同比+1.99%、 -0.68%、 +13.99%。 值得注意的是， 裕丰汉唐 2023年实现收入 11.47亿元,同比减少 10.50%，实现净利润-4955.39万元，同比下降 593万元； 2023年公司对包括青岛裕丰汉唐在内的资产进行减值， 信用及资产减值损失为 2.36亿元,较上年同期减少 1.04亿元，主要是商誉减值损失较上年减少，工程业务对公司业绩的拖累在进一步降低。 2023年公司实现综合毛利率 18.42%，较上年同期+0.24pct，同比小幅增长； 2024年一季度综合毛利率 17.86%，同比-4.88%。 分产品来看，公司2023年装饰材料、柜类和品牌使用费毛利率分别为 10.97%、 25.24%、99.11%，分别同比变动+0.10pct、 -0.77pct、 +0.07pct。 2023年销售净利率 7.84%，较上年+2.66pct，主要系期间费用率降低及资产减值损失减少所致；期间费用率为 6.78%，同比-1.72pct。 2024Q1销售净利率 6.02%，较上年-0.69pct；期间费用率为 8.64%，同比-4.74pct。 2023年销售费用率为 3.26%，同比-0.41pct；管理费用率为 2.92%，同比-0.91pct，主要是公司报告期加强内部成本费用管控，股权激励费用同比减少，职工薪酬同比减少所致；研发费用率为 0.77%,同比-0.03pct；财务费用率为-0.17%,同比-0.37pct。 2023年公司经营活动现金流量净额 19.1亿元，同比增加 9.77亿元， 主要系报告期公司加强营运资金管控，销售商品、提供劳务收到的现金增加6.42亿元，购买商品、接受劳务支付的现金减少 2.37亿元。 盈利预测及评级： 我们调整公司 2024-2026年的预测归母净利润分别为7.82、 9. 14、 10.14亿元， 4月 24日收盘价对应的 PE 分别为 10.6、 9.1、8.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：应收账款风险、竞争加剧的风险、原材料价格大幅波动的风险、房地产市场变化及行业景气度下降的风险。

公司披露 2023年报。 实现营业收入 77.73亿元，同比+12.16%；实现归母净利润 7.2亿元，同比+256.63%。其中 Q4实现营业收入 20.42亿元，同比+8.97%；实现归母净利润 0.91亿元，同比增长+1009.87%。 主要系报告期内，深耕零售和优质工程渠道及对内降本增效。 分产品来看， 公司的有釉砖产品、无釉砖产品、卫生陶瓷产品、卫浴产品、其他产品分别实现营业收入 62.91、 2.90、 5.53、 4.27、 2.12亿元，分别同比 17.82%、 -31.93%、 -2.77%、 15.06%、 -5.69%。 公司大零售渠道稳定优化，零售渠道业绩占比达 71%。 产量、销量方面， 瓷砖产品实现产量 13,077.01万平方米，同比+20.77%； 销量 16,416.08万平方米，同比+23.64%， 据中国建筑卫生陶瓷协会发布数据,2023年全国陶瓷砖产量下降 8.0%,公司销量逆势大增， 渠道优势明显；实现营收 65.81亿元，同比 14.15%；营业成本 43.47亿元，同比+9.11%；毛利 22.34亿元，同比+25.40%；每平方米均价 40.09元，同比-3.33元；每平方米成本 26.48元，同比-3.52元；每平方米毛利 13.61元，同比+0.19元。瓷砖单位销售成本同比下降 11.1%，主要系公司加强精益管理、降本增效。 公司 2023年度实现综合毛利率 32.02%，较去年+2.28pct。 分产品来看，公司的有釉砖产品毛利率为 34.09%，同比+2.25pct。分销售模式来看，直销渠道毛利率为 28.08%，同比变动+1.94pct；经销渠道毛利率 34.54%，同比变动+2.61pct。 报告期内， 公司不断优化产品和渠道结构，高毛利率产品收入占比和大规格岩板产品收入占比持续提升至 25.55%，盈利能力稳步提升。 公司 2023年期间费用率为 18.90%，同期比较-5.39pct。 1）销售费用率为 11.45%，同比下降 2.17pct，主要系公司加强精益管理、降本增效； 2)管理费用率为 5.48%，同比下降 2.92pct，主要系本期加强费用管控，同时股权激励费用减少所致； 3)研发费用率为 2.96%，同比上升 0.27pct，主要系本期加大研发力度，研发投入增加所致； 4)财务费用率为-0.99%，同比下降 0.57pct，主要系本期存款利息收入增加、借款利息支出减少所致。 2023年资产减值损失 1.04亿元（2022年同期 0.80亿元），主要系存货计提跌价、长期股权投资计提减值、投资性房地产计提减值损失增加所致。 2023年信用减值损失 1.06亿元（2022年同期 1.54亿元），主要系其他应收款坏账损失降低。 盈利预测及评级： 我们调整盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 7.93、 9. 10、 10.49亿元， 4月 24日收盘价对应的 PE 分别为10.7、 9.3、 8.1x，维持“增持”评级。 风险提示： 原材料价格上涨、宏观经济下行、行业竞争加剧、产品价格波动。

公司披露2023年报，2023全年实现营收1409.99亿元，较上年同比增长6.80%，主要系其他业务增长所致，公司主营业务收入略有下降；实现归母净利润104.30亿元，较上年同比减少33.40%。其中，2023Q4实现营业收入419.56亿元，较上年同比减少10.15%；实现归母净利润17.58亿元，较上年同比减少45.78%。 2023年分产品来看，公司的42.5及以上标号水泥、32.5级水泥、熟料、骨料及机制砂、商品混凝土和贸易业务分别实现营业收入609.17、102.76、67.41、38.64、22.54、23.56亿元，较上年分别同比变动-12.21%、-11.24%、-31.74%、+73.32%、+24.71%、-73.27%。值得注意的是，其他业务收入为545.92亿元，同比+92.67%，主要系公司为充分利用大宗材料供销渠道服务客户带来的收入。 公司2023年公司实现综合毛利率16.57%%，较上年同期-4.73pct，主要系产品价格下降,但产能总量处于高位，生产成本提升,受煤炭价格高企及环保降耗压力增强等因素影响，水泥生产成本居高不下，行业效益持续下行。 2023年公司实现销售净利率7.62%%，较上年同期-4.60pct；32023年期间费用占比为6.96%，较上年同期--40.04个百分点，公司费率基本稳定。 公司2023年经营性现金流净额为201.06亿元，同比+108.36%；每股经营性现金流净额为93.79元//股，同比+108.40%。从收、付现比的角度来看，公司2023年收、付现比分别为121.67%、120.66%，分别较上年同期变动+2.11pct、-7.82pct。 现金流方面，2023年公司经营活动产生的现金流量净额201.06亿元，较上年同比+108.36%，主要系通过优化资产结构，提高资产流动性水平，应收票据、应收账款、存货、预付款项等科目较年初下降所致。 盈利预测及评级：我们调整公司2024-2026年的预测归母净利润分别为88.27、102.17、116.78亿元，3月21日收盘价对应的PE分别为13.6、11.7、10.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：房地产基建市场需求下行；国际宏观经济波动；原材料、燃料价格大幅波动。