24中报预告：对应2Q24归母净利润同比增长154-181%歌尔公布24年中报，对应2Q24归母净利8.01-8.86亿（yoy+154-+181%），扣非归母净利8.71-9.59亿元（yoy+105-125%）。我们认为公司2Q24业绩大幅改善的原因主要是公司强化精益运营、修复提升盈利能力的经营导向下，智能声学整机和智能硬件业务的盈利能力得到改善。我们预计下半年公司在TWS耳机新品备货和VR新品出货下盈利能力仍将继续环比改善。我们上调24/25/26年归母净利润至27.4/38.9/41.3亿元（原值：18.4/23.2/24.9亿元），考虑到公司作为全球第一大VR代工厂未来潜在的成长弹性，给予24年36.51x估值（A股可比公司Wind一致盈利预期平均数26x），对应29.26元目标价。买入。 预计智能声学整机、耳机业务盈利能力改善是主要业绩增长驱动根据映维网，Meta1Q24末降低了Quest2的售价，128GB版本的价格已经降至200美元，同时7月初Quest3正在迎来一波大降价。亚马逊和沃尔玛均显示，128Gb版的头显现降价70美元，目前仅需429美元，同时618期间Airpods也看到较大幅度的促销降价，我们预计对VR以及耳机拉货量有所帮助，或带动毛利率修复，同时公司强化精益运营或也带来其他费用端的改善。 2024年展望：盈利能力修复，关注AI+XR概念2024年，我们预计1）公司或持续将逐渐在智能耳机领域恢复份额，智能声学整机收入同比增长28%，且盈利能力得到改善预计毛利率回到11.4%，2）智能硬件收入受PS5游戏机的拖累，但盈利能力改善，毛利率恢复到10.4%。我们建议关注9月底MetaConnect大会上，是否推出AR/VR新机型以及新机型与AI结合的情况，我们认为AI大模型对VR应用的提振以及低价产品的推出有望推动VR行业24年出货量好转。 维持买入，提高目标价至29.26元我们上调24/25/26年归母净利润至27.4/38.9/41.3亿元（原值：18.4/23.2/24.9亿元），考虑到公司作为全球第一大VR代工厂未来潜在的成长弹性，给予24年36.51x估值（A股可比公司Wind一致盈利预期平均数26x），对应29.26元目标价。买入。 风险提示：TWS/VR/AR需求不及预期；量产爬坡、原材料涨价拉低利润率。

2Q24归母净利润预计7.5-8.5亿，产品与供应链结构优化带动毛利率恢复韦尔公布中报预告，对应2Q24营收62.6-65.4亿元，同比38-45%，归母净利润7.5-8.5亿，同比增长1740-1958%，扣非归母净利润7.52-8.52亿元，同比增长845-944%。我们认为1）2024年上半年，市场需求持续复苏，下游需求有所修复，且公司在高端手机产品及汽车产品持续渗透，带来营业收入的增长，2）公司高毛利率产品占比提升以及供应链结构改善带来毛利率修复。我们预计公司2024/25/26年归母净利润29.9/34.2/39.8亿元（前值：25.1/32.2/38.7亿元）以反映毛利率修复。考虑到公司在CIS行业龙头地位，给予2024年51.7倍PE（行业平均数2024年50.45倍），对应目标价127元，买入。 营收达到单季度最高水平，盈利能力不断改善公司2Q24收入62.6-65.4亿元，高于此前单季度最高水平（2Q21实现62.4亿元营收）。我们认为主要得益于1）公司汽车CIS产品收入持续增长，我们预计24年营收水平为21年的2.65倍，2）公司以OV50H为代表的高端CIS产品线开始放量。公司2Q24扣非净利率12-13%（1Q24为10%，23年全年0.7%），盈利能力显著改善，主因公司产品组合改善，高端、高毛利率的大底手机CIS产品和汽车CIS产品在收入中占比提升。 24/25：汽车新品逐渐出货，有望导入新手机客户，产能扩充后多料号放量车载端，我们预计车载CIS在2024年仍将保持35%的营收增长，PMIC/Serdes/SBC/CAN/LIN等后续也将在24/25年陆续落地形成收入。我们期待公司手机CIS在未来两年逐渐导入新客户，增厚手机部分利润，且公司在代工厂扩产后，25年公司其他副摄、潜望式摄像头中使用的CIS料号如OV50D/OV50M等有望继续放量，增厚收入。 维持买入评级以及目标价127元我们预计公司2024/25/26年归母净利润29.9/34.2/39.8亿元（前值：25.1/32.2/38.7亿元）以反映毛利率修复。考虑到公司在CIS行业龙头地位，给予2024年51.7倍PE（行业平均数2024年50.45倍），对应目标价127元，买入。 风险提示：全球半导体下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。

1H24 预告：组装业务份额提升，公司 1H24 归母净利润预计增长 20-25%立讯发布 2023 年报、 1Q24 季报与 1H24 预告。公司 2023 年实现营业收入2319.05 亿元，同比增长 8.35%， 归母净利润 109.53 亿元，同比增长 19.53%，扣非归母净利润 101.86 亿元，同比增长 20.65%， 符合此前业绩预告。 1Q24营业收入 524.07 亿元，同比增长 4.93%， 归母净利润 24.71 亿元，同比增长 22.45%， 扣非归母净利润 21.83 亿元，同比增长 23.23%。 公司同时公布 1H24 业绩预告，对应 2Q24 归母净利润 27.56-29.74 亿元，同比增长18-27%，扣非归母净利润 26.06-28.94 亿元，同比增长 9-21%。我们认为公司 1Q 的利润增量主要来自于 1）手机组装份额的提升， 2）美元汇率、财 务 费 用 下 降 带 来 的 费 用 节 约 。 我 们 预 计 24/25/26 年 归 母 净 利 润130.57/151.70/179.64 亿元， 参考 A 股可比公司的 Wind 一致预期 PE 平均数（24 年 18.32x），考虑到 WWDC 等事件可能带来的催化以及公司龙头地位， 我们给予 25.65 倍 2024 年 PE 估值，维持目标价 45.95 元及买入。2023 年分业务：手机组装/汽车/通讯业务驱动公司成长从收入看，分业务消费电子/汽车/电脑/通讯/其他业务营业收入分别增长9.7%/50.5%/ -33.6%/+13.3%/-16.1%，毛利率分别为 10.6%/15.9%/20.8%/ 15.8%/18.8%（相比 22 年-0.9/-0.2/+0.5/+4.7/-0.3pct）， 汽车类业务收入增长仍较快，通讯类业务毛利率明显改善。 公司子公司立铠盐城收入同比增长6.2%，净利润增长 5.5%， Top module 等业务相对进入成熟期。组装类业务（参考公司联营业务利润 23 年 20.44 亿， 22 年 7.95 亿）是公司净利润另一增长驱动。此外，公司财务费用的改善同样带来正面影响。2024 年展望： 公司 1H24 归母净利润预计增长 20-25%公司 1Q24 实现营业收入 524.07 亿元，同比增长 4.93%， 归母净利润 24.71亿元，同比增长 22.45%， 扣非归母净利润 21.83 亿元，同比增长 23.23%。我们认为 iPhone 在 1Q24 拉货积极度不高，公司业绩改善主要来自于美元汇率的正面影响，以及 iPhone 组装份额的提升。我们预计 2024 年下半年手机组装份额提升仍然为公司主要业绩驱动，其他 MR/汽车/通讯等新业务也将为公司成长做出贡献。维持目标价 45.95 元，给予买入评级我们给予 24/25/26 年归母净利润预测 130.57/151.70/179.64 亿元（前值： 2024/2025 年 143/173 亿元）。 参考 A 股可比公司的 Wind 一致预期 PE 平均数（24 年 18.32x）， 考虑到 WWDC 等事件可能带来的催化以及公司龙头地位， 我们给予 25.65 倍 2024 年 PE 估值，维持目标价 45.95 元及买入。 风险提示： 海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新产品渗透不及预期风险。