下游需求恢复推迟，振华风光2024年前三季度业绩承压。2024年前三季度实现营业收入7.92亿元，同比下降18.74%；归母净利润为2.48亿元，同比下降37.36%；2024Q3，受到市场整体需求下降、客户去库存行为的影响，公司销售订单略有降低。公司实现营业收入1.82亿元，同比下降44.52%；归母净利润0.17亿元，同比下降87.76%。 新品呼之欲出，风物长宜放眼量。振华风光专注于高可靠集成电路设计、封装、测试及销售，主要产品包括信号链及电源管理器等系列产品，并具备高可靠封装测试代工能力。公司所销售的产品广泛应用于海、陆、空、天、网等多个领域，可满足宽温区、长寿命、耐腐蚀、抗冲击等高可靠要求。2024年上半年，公司新增60余款新品，其中49款新品已形成试用及供货；2024Q3，公司推出多款新产品并已通过用户试用，未来可期。高研发铸就核心竞争力，盈利能力高位维持。公司持续加大放大器、转换器、接口驱动、系统封装和电源管理五大类主营产品研发投入，并结合市场需求，着力推动MCU、电机驱动、信号调理电路、射频微波电路等新产品的持续开发及推广，同时可以为用户提供ASIC/SIP设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案。 为持续加大公司的核心竞争力，公司持续加强引进优秀研发人才，2024Q3新增上海研发中心。2024年前三季度研发投入合计1.07亿元，同比增长0.29%，研发费用率为13.55%，同比增长2.57pct；2024Q3研发投入合计0.36亿元，同比增长9.46%，研发费用率为19.83%，同比增长9.78pct。尽管受到税收优惠政策变更及产品降价的影响致使毛利率下降，但公司毛利率仍保持在较高水平。2024年前三季度公司毛利率为67.34%，同比小幅下降4.12pct；2024Q3公司毛利率为66.98%，同比下降3.93pct，整体仍保持在较高水平。维持“强烈推荐”投资评级：考虑到下游需求恢复推迟，我们下调公司盈利预测，预测2024-2026年公司归母净利润分别为4.40亿、5.24亿、6.31亿，对应估值28、23、19倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：军品采购订单出现波动，市场竞争加剧。

公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入4.23亿元，同比下降32.78%；归母净利润为0.88亿元，同比下降54.98%。 行业波动致使公司业绩短期承压，盈利能力保持稳定。2024年前三季度公司实现营业收入4.23亿元，同比下降32.78%；归母净利润为0.88亿元，同比下降54.98%；2024年前三季度，国内特种集成电路行业订单规模同比有所缩减，行业竞争加剧，导致公司业绩短期承压。2024Q3，公司实现营业收入1.43亿元，同比降低17.65%，归母净利润为0.15亿元，同比下降69.54%。 尽管行业竞争加剧导致公司业绩短期承压，公司盈利能力仍然保持在稳定水平，波动较小，2024年前三季度公司毛利率为77.17%，仅同比小幅下降1.07pct，2024Q3毛利率为77.61%，同比下降1.91pct。 临近年底关联交易额度增加，第四季度公司或将业绩改善。公司10月31日发布公告，将2024年度与关联方芯火微测（成都）科技有限公司的日常关联交易预计额度由1350万元提升至2800万元，增加107.41%。成都华微本次新增的关联交易主要是向芯火微测采购商品或接受劳务，原因是因为业务需求增加。大幅增加对于下游供应商的关联交易预计额度，表明公司2024年Q4或将有望改善由于国内特种集成电路行业订单规模同比缩减带来的业绩承压局面。 募投项目铸就核心竞争力，产品应用场景不断拓展。公司高端集成电路研发及产业基地项目预计将于2027年2月达到预定可使用状态，届时将建成检测中心和研发中心，助力公司打造集设计、测试、应用开发为一体的高端集成电路产业平台，强化巩固公司在特种集成电路领域的核心地位，铸就公司核心竞争力。对于芯片研发及产业化项目，公司就高性能FPGA、高速高精度ADC、自适应智能SoC等三个方向的产品研发进行持续投入，随着产品研发进度不断推进，有望逐渐拓展生成式AI、汽车智能化、低空经济以及数据中心等新应用场景。具体而言，公司高性能FPGA项目将集成高速ADC/DAC、CPU和信号处理定制加速单元，实现大带宽信号处理高性能处理平台，能广泛应用于数据处理、5G通信、卫星通信、人工智能加速等大带宽信号处理计算平台等领域；高速数据转换（ADC/DAC）芯片项目将满足感知、测控、通信等宽频谱射频直采先进收发架构应用需求，可以应用于电磁频谱、卫星激光通信，通感一体化，高端测控仪器仪表等领域；智能异构系统（SoC）芯片项目将集成CPU、GPU、NPU以及eFPGA等核心IP，实现异构多核协同处理，形成高效处理标量，矢量和张量等多种计算的灵活高能效比计算平台，应用于机器人、无人机、车载等嵌入式计算平台等领域。 维持“强烈推荐”投资评级：我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为2.27亿、2.85亿、3.59亿，对应估值68、55、43倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：军品采购订单出现波动，市场竞争加剧。

稀缺的航天科工集团下属主机厂上市平台，新产品或将迎来爆发。公司作为北京无线电所下属上市公司，防空预警雷达技术实力处于国际领先地位，已形成了一整套核心技术储备，已掌握了相控阵雷达总体设计、软件化雷达、自适应抗干扰、目标分类识别、高机动高集成结构设计、相控阵天线设计和收发组件设计等7类核心技术，助力公司近年来成功中标多型防空预警雷达领域研制项目。公司在研五型重点型号，目前已有三项处于状态鉴定状态，一项处于工程研制阶段，一项处于样机研制阶段，新品进入批产或将带来新业绩的快速释放。乘外贸与低空经济东风，突破传统军工市场限制。 公司聚焦防空预警雷达主业，在加大雷达整机国内市场开拓力度同时，在军贸市场也有较多布局，公司有多个军贸产品型号在售，目前军贸业务在手订单比较充足，2023年军贸业务实现收入1.10亿元。组建低空事业部，拓宽产业新赛道，低空领域产业化步伐全面加速，荆州加速低空经济建设或将加快公司产品落地。另一方面，积极响应用户需求，加大雷达防护设备、雷达测试设备等配套装备产品的研发和生产，某型训练评估系统成功拓展新用户市场，中标某用户空管雷达配套设备研制项目，迈入空管领域。进入四季度冲刺阶段，公司某型军贸产品通过设计鉴定，已启动履约交付程序。大股东技术背景强硬，或将持续赋能公司发展。公司作为北京无线电所上市平台，北京无线电所隶属于中国航天科工集团，主要从事制导雷达、测量雷达、对地观测雷达等雷达系统设备研制、生产及销售，具有较强的技术储备，或将持续赋能公司发展。 盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为1.11、1.36、1.68亿元，对应估值62、51、41倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求波动、公司产品研发进度不及预期、竞争格局变动风险。

公司披露 2024年三季度报告，公司 2024年前三季度实现营收 7.64亿元，同比增长 12.70%;归母净利润 1.49亿元，同比增长 61.20%;扣非净利润 1.31亿元，同比增长 43.74%;基本每股收益 0.85元。 业绩稳定增长， 导弹（火箭）固体发动机动力模块业务快速增加。 国科军工2024年三季度报告显示，实现营收 7.64亿元，同比增长 12.70%，归母净利润 1.49亿元，同比增长 61.20%，扣非归母净利润 1.31亿元，增长 43.74%； 第三季度，公司营收 2.82亿元，同比增长 1.40%，归母净利润 6959.80万元，同比增长 41.11%，扣非归母净利润 5498.04万元，增长 12.94%。 报告期间内， 受益于导弹（火箭）固体发动机动力模块收入快速增加、 现金管理收益增加及利息费用下降，公司的盈利能力持续提升。 毛利率稳步增长， 加大研发投入。 期内公司销售毛利率为 37.25%，较去年增长 3.01pct。销售费用 1219万元，同比增长 28.91%。管理费用 5656万元，同比增长 12.18%。财务费用-1501万元，同比大幅度减少。研发费用 6620万元，同比增长 42.67%， 主要系公司持续加大核心产品的研发投入，进一步加大在导弹（火箭）固体发动机动力模块和智能化新质弹药装备与单兵武器系统的科研投入力度，同时加强高水平研发人员的引进，研发薪酬随之增加共同所致。 动力模块与航天动力领域投入或将迎来收获。 公司预计投入 8.1亿元投资“动力模块能力建设项目”， 本项目的实施将进一步完善研发生产条件及相关设备设施，提升发动机动力模块科研生产能。 公司拟投资 3.4亿元，用于航天动力研发中心及配套壳体能力建设，帮助公司向航天发动机总装领域转型。 我们认为公司相关布局或将随着行业复苏迎来业绩的快速爆发。 盈利预测： 预计公司 2024/2025/2026年收入分别为 12.89、 16.21、 20.27亿元，对应的归母净利润 1.89、 2.43、 3.03亿元， 对应估值 55/43/34倍， 维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 新产品研发风险、军品订单下降风险、 军品定价模式风险。

公司披露2024年三季度报，2024年前三季度公司实现营业收入7.15亿元，同比下降17.59%；归母净利润2758.74万元，同比下降14.67%；扣非净利润2606.33万元，同比下降12.08%。 业绩短期承压。2024年前三季度，公司实现营业收入7.15亿元，同比下降17.59%，实现归属于上市股东的净利润2758.74万元，同比下降14.67%，归母扣除非经常性损益后的净利润2606.33万元，同比下降12.08%。单季度看，公司实现营业收入2.39亿元，同比下降30.45%，实现归属于上市股东的净利润718.96万元，同比下降27.42%，归母扣除非经常性损益后的净利润673.57万元，同比下降30.01%。 毛利率稳定增长。2024年前三季度公司实现毛利率23.85%，同比增长3.12个百分点，实现净利率3.86%，同比增长0.13个百分点。2024年前三季度，财务费用为447.49万元，同比下降38.68%，主要是平均贷款规模较小所致；研发费用4331.64万元，同比下降6.71%；销售费用2285.04万元，同比下降10.30%；管理费用5357.12万元，同比下降0.79%。 卫星互联网快速发展或将带来公司业绩稳定增长。目前国内低轨卫星星座进入加速建设阶段，2024年10月15日，千帆极轨02组卫星成功升空。2024年10月10日，卫星互联网高轨卫星03星顺利入轨。公司作为航天科技集团五院502所下属上市公司，或将抓住卫星互联网爆发，迎来业绩的快速爆发。 公司也将深入研究行业政策，适时调整战略方向，强化核心技术在轨道交通，航天航空，核工业领域的领先地位，并积极开拓新业务板块，依靠技术创新推动产业升级。 盈利预测：我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为0.99亿、1.15亿、1.37亿，对应估值106、91、77，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求波动、公司产品研发进度不及预期、竞争格局变动风险。