五粮液前三季度实现主营业务收入、净利润分别为114.7、33.95亿元,分别同比增长42.87%、47.67%,Eps0.894元,略超预期。 前三季度毛利率66.33%,同比上升4.08个百分点:去年底五粮液提价、高档酒销售放量是推动盈利能力上升的主要因素。 预收款52.68亿,比年初增加8.9亿,与二季度基本持平:公司于淡季停止了两个月的打款而靠渠道主动消化库存,是预收款没有大幅增加的主要原因,但是预收款占收入比重仍然高达46%,公司未来业绩增长有保障。我们认为,对预收款进行合理管理有利于公司改善与经销商的关系,有利于公司长远发展。 出厂价与终端价差进一步扩大,强化提价预期:公司已于10月初将团购出厂价提高了40元至569元/瓶,考虑到五粮液水晶瓶终端价已到800元左右,与现在509的出厂价差高达57%,强化了提价的预期,预计五粮液将于年底前提价40元左右。 主要看点:公司今年生产的一级基酒增长比较快,能保障明年五粮液高端酒供应放量;预收账款管理与一批价与终端价价差扩大都有利于持续改善公司与经销商关系,预计明年高端酒仍可保持15%-20%的增速;市值考核使得公司管理层与股东利益更趋一致;临近年底的估值切换和高端酒五粮液的提价都将是未来股价的催化因素。 资产注入后五粮液良好的盈利能力已经在上市公司的业绩中逐渐体现,继续看好五粮液的销量扩张和吨酒价格上升带来的盈利增长。 调高2010、2011年Eps分别至1.24、1.55元,维持增持评级

公司前三季度实现收入13.94亿元、净利润1.46亿元,分别同增20%和54%,EPS0.195元,ROE10.68%、同比增加1.97个百分点。其中第三季度收入5.08亿元、净利润6284万元,分别同增26%和77%,EPS0.085元。 公司自6月份开始提价约10%和产品结构性调整,是下半年业绩大幅好于上半年的主要原因(除去季节性因素):第三季度,毛利率30.7%,同比、环比分别增加8个百分点和4.45个百分点,净利润则同比增加77%、环比增加30%。 公司的费用控制相对较好,尤其是在目前国内销售全面展开、非洲和国内扩产、原料项目建设中等在建工程较多情况下,只有销售费用因为国内广告费用高而同比增加66%之外,管理费用和财务费用仅同比增加20%和24%,与收入增幅相当。 国内销售因为平面和立体广告的铺开而收效明显,目前单月销售继7月份后继续大幅增加、已经接近2000万元,全年收入可达预期的超过1亿元。从目前国内销售快速增加的态势看,公司近年的销售策略是有效的。随着Sleek中低端品牌的逐步投放,依靠Rebecca占领高端市场和创立品牌效益之后的市场份额还将继续扩大,我们一直期待的国内销售的高盈利将逐步实现。 公司的增发计划已经过会,即将实施。增发项目基本已经建成或在年内建成,明年不仅生产规模扩大,更有高档白人卡子发、顺发等高端品种及抚顺原料投产可以节约成本、提升盈利水平,加上国内销售逐渐进入盈利阶段,公司将继续保持较高增长速度。 公司在第四季度的销售一般略好于第三季度,我们预计第四季度EPS0.10元,全年EPS0.30元。明年同比增长预计50%左右。10年、11年动态PE36X、24X。维持谨慎增持建议不变。

公司1-9月实现主营业务收入8.70亿元,同比增长14%;营业利润2.19亿元,同比增长36%;净利润2.17亿元,同比增长22%,对应EPS0.29元。 3季度营收2.89亿元,同比下降5%;净利润7029万元,同比下降1%。单季度的下滑主要系收入确认的周期问题,及向胶州基地搬迁的影响。厂房搬迁现已基本完成,目前公司订单充足,处于满负荷生产状态。公司预计全年净利润增长20-40%,对应4季度同比增长17-68%。 公司整体毛利率同比上升7个点至42%,其中3季度毛利率达51%,比上半年高出13个点。销售与管理费用分别同比增长107%与35%,相比上半年增速略有提升,占营收比重上升3个点至17%,一定程度受公司7月整体加薪的影响。公司营业外收入同比下降17%,主要系去年同期收到补贴较多,使净利润增速低于营业利润。 公司09年签订的与伊科思异戊橡胶联合装置一期项目2.6亿订单截止3季度末已确认收入1.55亿元,现发货安装完成,并已全线贯通。 剩余收入预计都将在4季度确认。 9月15日,工信部印发了《轮胎产业政策》,设定了2015年的子午化率要求,推进节能减排,加快轮胎翻新产业的发展,鼓励条码、射频识别等技术的应用,对于软控这样的轮胎行业信息化领军企业均有正面影响。 我们维持公司原有预期。预计2010-2012年销售收入分别为14.67亿元、19.13亿元、23.77亿元;净利润分别为3.99亿元、5.40亿元、6.87亿元;对应EPS分别为0.54元、0.73元、0.93元。

2010年前三季度,收入61.80亿元,同比增长18.99%;归属上市公司股东净利润13760万元,同比增长25.2%;每股收益0.67元。 2010年第三季度单季度,收入168832万元,同比增长16.63%;归属上市公司股东净利润2886万元,同比增长11.56%;每股收益0.14元。第三季度收入增长较平稳,第三季度毛利率17.70%,远高于上半年,但净利润增速低于预期。主要由于销售和管理费用增加较多。 第三季度,销售费用18950万元,销售费用率11.22%,同比提高0.85个人百分点,但是相比上半年提高3.51个百分点,销售费用增加较多,主要由于新开店费用,以及促销费用的增加。 管理费用7523万元,管理费用率4.46%,同比提高2.5个百分点,相比上半年提高1.33个百分点,管理费用增加较多主要由于第三季度体现了员工半年奖费用。 营业外收入本期增加较多,主要为公司收到民权路16号办公场地搬迁补偿款1162万元。 2010年无百货新开店;2010年上半年,公司上半年已经完成新开发超市网点项目5个,新开发面积1.8万平米,全年计划新开超市12-15家。 2011年计划新开店:重百秀山商场、李家沱新商场、大足商场、丰都商场扩容;重百超市彭水店、重百超市仁怀店、重百超市遵义香港路店。 2010年8月23日,公司发行股份购买资产暨关联交易事项已获中国证监会并购重组审核委员会有条件通过。我们预期2010年底前基本能够完成全部程序实现并表。重组后3年内业绩稳健增长有保障。 考虑新世纪百货资产注入,我们按照公司2010年完成重组、新股本为3.83亿股计算,预计公司2010、2011年每股收益分别为1.40元、1.81元。继续给予增持评级,按照2011年业绩参考33倍市盈率,给予60元目标价。

2010年前三季度,收入75.68亿元,同比增长34.27%;归属上市公司股东净利润21145万元,同比增27.6%。每股收益0.42元。 2010年第三季度,收入23.95亿元,同比增31.08%;归属上市公司股东净利润3886万元,同比增30%。每股收益0.08元。第三季度收入增速虽然略慢于前两季度,但是也保持了较好态势。第三季度毛利率20.02%,基本与前两季度持平。 销售和管理费用增加较多:第三季度,销售费用30564万元,销售费用率12.76%,相比前两季度增加了1-2个百分点;管理费用5114万元,管理费用率2.14%,相比前两季度增加了0.68个百分点。 “摩尔”扩建项目进展顺利,截至三季度末,主体工程地上结构部分已到建设完成。 预期2010、2011年每股收益0.60元、0.80元:预期2010年实现营业收入108亿元,增长34%,毛利率维持前三季度水平,净利润30512万元,同比增长28%,实现每股收益0.60元,如果考虑扣除2009年非经常性的收益,净利润增速49%;2011预计整体收入138亿元,同比增长36%,归属于母公司股东的净利润40700万元,增速33%,每股收益0.80元。 公司是湖北地区优势百货龙头企业,原有的武汉广场、世贸广场、武汉国际广场三家主力百货门店占据武汉最核心商圈绝对优势地位和面积,进入了成熟收获期;摩尔城2011年开业2012年就可以贡献盈利,十堰项目2011年拆迁期不影响收入利润;其他异地门店发展趋势较好,湖北三线城市发展空间较大。我们看好公司未来三到五年的发展,维持“增持”评级。按照2011年0.80元的业绩预测,参考30倍市盈率,给予目标价24.00元。

三季报业绩略低预期:主营收入、营业利润分别为32.7、2.86亿元,分别同比上升12.1%、20.0%,净利润2.42亿元,同比增长25.1%,略低于我们的预期;EPS0.50元,ROE9.8%,每股经营性现金流1.0元,经营状况良好。 毛利率稳中有升,费用率较大增长:医药工业比重增加带动毛利率提升到28.9%,同比提高1.1个百分点,其中单季度毛利率达到了近几年的最高水平;研发投入、营销费用的增长使得期间费用率有所增长,其中管理费用率11.5%,提高了3.1个百分点,销售费用率6.7%,提高了1.2个百分点。 国内制剂增长放缓,原料药出口是看点:1、公司国内制剂市场比较成熟,以肿瘤药、抗感染药、心血管药为主,增速有所放缓,约在10%左右;2、富阳生产线投产、原料药出口拉动,内分泌药物、抗寄生虫药成为10年增长较快的原料药品种,增速达到40%左右。 制剂出口是发展方向:1、富阳基地提供产能保证:制剂生产项目进展顺利,加上10年8月的募投项目,筑成了公司成长的基石;2、制剂转移生产是发展方向:目前公司与礼来、雅来、先灵葆雅等国际化合作进展顺利,公司原料药生产为主,为未来制剂代工合作提供了良好基础;3、他克莫司胶囊带来业绩惊喜:8月公司公告产品欧盟首仿上市成功,具备里程碑意义,预计11年开始贡献盈利。 投资建议:公司目前销售收入稳定,原料药制剂一体化的经营模式将继续提高公司的盈利能力,而他克莫司的首仿成功也昭示着公司的产业升级进入了新的阶段,我们认为公司在未来3年将迎来快速发展期。我们预计业绩20 10、2011年EPS分别为0.75、1.00元,同比增长34%、32%,目前股价38.7元,相当于11年PE39倍,给予谨慎增持。

业绩略超预期。今年1-9月,公司实现营业收入24.7亿元,同比增加17.2%;实现净利润2.95亿元,同比增加60.1%,略超我们预期。 业绩增长来源于:1)毛利率同比提升1.1个百分点,得益于规模效应;2)前三季度财务费用同比下降4400万,得益于增发后银行贷款的减少以及欧元汇兑收益的增加;3)富奥等参股公司投资收益增加。 现金流充沛,资产负债率较低。三季度末,公司银行借款仅为4674万元,资产负债率为27.8%。一方面得益于今年4月完成的定向增发; 另一方面也显示了公司良好的现金回收能力。 可关注公司可能的海外收购。公司在09年年报提及:“希望利用国际汽车零部件行业的并购机会”,“2010年力争在这方面取得实质性突破”。随着增发完成后现金流的大幅改善,在2010年余下的2个月中有望实现收购计划。 积极为新能源汽车产业布局。7月28日公告,出资1.2亿元,在上海新能源汽车产业基地设立全资子公司,我们认为,公司有意愿积极参与新能源汽车相关产品的研究开发,为将来新能源汽车产业布局。 参股公司富奥上市后可提升估值。由于目前零部件类新股的平均估值要高于公司目前估值,因此,如果富奥借壳st盛润上市成功,则公司持有富奥的股权价值有望提升。 “增持”评级。预计公司2010-2011年EPS分别为0.80、1.10元。 考虑到富奥上市后估值的提升、海外并购的可能性等,我们给予2010年25倍PE,目标价20元,增持评级。

2010前三季度公司实现销售收入26.19亿元,同比增长35.2%;实现归属于母公司所有者净利润1.35亿元,同比增长25.7%,净资产收益率15.69%,摊薄后EPS为0.45元。三季度单季EPS为0.17元。 公司外贸订单充足,为应对人民币升值带来的负面影响,公司开展远期结汇。公司在远期结汇对冲人民币升值方面具备丰富的经验,2007年成功抵御升值带来的影响,还为公司赚取数千万利润。公司外贸业务目前的问题不在于订单,而在纺织行业产能淘汰,工厂转移,成本上升的大背景下如何保障优质、低成本的完成订单。公司外贸业务的优势在于优秀、专业的人才和管理,因此相比同行能够做得更出色。 近两年不少电解液新产能处于扩建中,可以预见的是锂电池电解液这个产品未来两年将进入生命周期的第二阶段,行业平均毛利率下滑是不可避免的事情。国泰华荣产能已达5000吨,目前月产量达到400吨,接近满产,公司计划将电解液产能扩至10000吨。由于新厂的基建是按10000吨的规模建设,因此新扩产的5000吨产能预计1年左右的建设期即可完成。公司通过规模扩张可以抵御毛利率的下滑。 子公司亚源公司六氟磷酸锂项目中试在即。 公司财务稳健,现金充足,银行贷款很少,未来具备发展其他新项目的基础。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.62、0.76、0.92元,其中未考虑六氟磷酸锂的贡献。公司质地优良,发展前景依然看好,是锂电池板块稀缺的绩优投资品种,仅考虑到短期估值不低,给予“谨慎增持”评级。

业绩增速环比回升。公司前三季度实现主营业务收入30.5亿元,净利润3.2亿元,同比增长分别为19.2%和36.1%,EPS为1.00元。其中第三季度收入和净利润增长分别达到43.0%和56.4%。公司7月份剥离房地产业务带来的投资收益对公司EPS的贡献约为0.1元。 光纤价格导致毛利率进一步下降。前三季度毛利率同比下降1.3个百分点,达到23.1%。单季毛利率持续呈下降趋势。分析其原因,1-2Q毛利率下降主要受电力缆产品毛利率下降的拖累。而Q3毛利率下降,根据我们判断应为光纤集采价格下降所引起的。 期间费用控制较好,规模化效应长期促进三率下降。公司前三季度期间费用率与去年同期相比小幅下降0.6%。今年前三个季度环比仍呈下降趋势。规模化效应逐渐体现。 业务发展更为专注,募投项目着重于产业链延伸和新产品的开发。 剥离房地产业务后,公司更加专注于线缆业务。增发资金将用于光预制棒和装备电缆的生产,有助于公司抵御未来光纤光缆价格的下行压力,和电缆新领域的扩张。 公司光纤光缆业务未来仍将受益于3G网络建设、宽带建设、三网融合的投资需求。电网的智能化和通信网络建设,FTTH建设将推动公司电力缆和光电缆的销售增长。公司今年5月专门成立“智网事业部”,着力于智能电网市场需求开发,现已处于同行前列。 预计公司10-12年EPS为1.29、1.46和1.62元。现股价对应10-11年PE值18/16x。考虑公司增发和持股光讯等因素,给予增持评级。

生产情况稳定,业绩保持稳步增长。1-9月公司实现营业收入5.26亿元,同比增加了24.04%;实现营业利润0.89亿元,同比增幅为26.10%;归属于母公司的净利润0.69亿元,同比增长16.39%,按增发后股本稀释EPS0.56元,符合我们的预期。 季节性因素导致业绩环比下降。第三季度实现营业收入1.47亿元,同比增加16.54%,环比减少16.15%;归属母公司净利润0.13亿元,同比减少了21.82%,环比下降了63.25%,单季度EPS0.10元。财务费用和所得税费用的增加影响了公司三季度业绩。二季度是公司传统的销售旺季,而三季度是业务淡季,四季度环比会有提升但不会超过二季度水平。 增发顺利进行,期待募投项目的业绩贡献。9月份公司发行新股1412万股,增发价25.69元/股,募集资金净额3.45亿元,用于三个募投项目:个性化彩色印刷项目、智能卡制造与个性化处理项目和综合金融服务外包业务项目,在巩固主业的基础上扩大产能、发展新业务。三个项目达产后预计可新增销售收入4.07亿元,净利润5500万元,从2011年起逐步释放。此外,募集资金还有助于从减少财务费用等方面改善公司的财务状况。 从传统印刷商向服务商的转变。公司传统票据产品在保持龙头地位的基础上稳定增长。但未来三年盈利增长点主要来自直邮产品、个性化彩印、银行卡业务,RFID标签产品在物联网的普及也可能实现超预期的大幅增长。从传统印刷商向服务商的转变可以通过业绩增长与估值提升双重推动股价的上涨。 我们预测公司10年、11年净利润分别为0.89亿元、1.24亿元,稀释后每股收益分别为0.71元、1.00元,继续保持增持评级,目标价35元。

三季报符合预期:实现营业总收入6.55亿,同比增长59.9%;实现营业利润1.21元,同比增长41.4%,归属于母公司所有者的净利润1.16亿,同比增长60.9%,eps0.46元,每股经营性现金流0.05元。 业绩大幅增长原因:1、在消费升级和基层医疗市场扩容的拉动下,公司的康复护理系列和医用供养系列产品继续保持高速增长;2、强大的销售网络和营销实力,使得新产品上市就能带来盈利增长。 毛利率稳定,费用率提升:产品毛利率为37.9%,与去年同期基本持平;管理费用率12.1%,同比提高了2.9个百分点,主要是加大了研发力度,不断引进技术人员,研发费用增加所致;销售费用率5.5%,销售规模效应使其同比下降了0.5个百分点;存货周转率有所下降主要是因为公司为减少主要产品原材料的价格波动影响,采购了一批原材料作为战略储备;应收账款周转率也有所下降。 公司经营思路明确:1、研发、并购、OEM三轮驱动高增长:通过自主研发(电子血压计、电子血糖仪、高频X射线机、大型制氧机)和外延并购(体温计、缝合线、针灸针)丰富产品线;2、产能扩张提供支撑:小型制氧机,原有6万台产能,拟新增12万台产能。大型制氧机:09年6月取得国内医疗器械注册证,拟新增年产200套产能。轮椅车:10年5月开始恢复欧美市场的外销,拟新增年产15万辆手动轮椅车产能。 电子血压计产能30万台。 投资建议:公司在医疗器械细分领域精耕细作,通过内生式发展和外延式扩张增强产品线的广度和深度,巩固其行业龙头地位。我们维持鱼跃医疗10、11年EPS分别为0.65、0.98元,目前股价41.3元,相当于11年42倍PE,估值较高,我们暂时给予谨慎增持。

三季报业绩符合预期:实现营业总收入96.57亿,同比增长21.0%;实现营业利润2.27元,同比增长38.6%,归属于母公司所有者的净利润1.84亿,同比增长25.9%,eps 0.64元,每股经营性现金流0.99元,现金流状况良好。 毛利率小幅提升,期间费用控制良好:公司销售毛利率为8.5%,同比提高了0.3个百分点。商业纯销比例的增加以及09年收购万庆后完善了头孢产业链是毛利率提升的主要催化剂。管理费用率和销售费用率比较稳定,同比略有下降。 坏账准备计提影响全年业绩:在上半年计提了广东利远药业1569万元坏账准备后,第三季度子公司国控南宁又计提了280万元坏账准备,使得本期资产减值损失比上年同期增加1450万元,增长率308.63%,在一定程度上影响了10年业绩的释放。 未来主要看点:1、商业布局深入两广地区:借助国家商业领域规划契机,公司将进一步加快整合步伐,特别是广西地区正处于初步扩张阶段,未来目标争取实现分销网络地级市的全覆盖,我们预计公司分销业务增速将快于行业平均水平,达到25%左右;2、作为国药控股的主要工业平台,致君制药正逐步实现头孢上下游的产业链一体化,苏州万庆二期技改下半年的的投产以及三期动工将是盈利增长的保证。3、OTC 和中药将成工业新版图:公司收购深圳中药53%股权,同时大健康产品的销售工作也即将展开,将新添盈利点。 投资建议:公司整体经营规划明确,作为国控的南方商业平台已初步建立,工业发展有较大潜力,存在超预期空间。我们预测10、11年公司eps 为0.84元、1.12元,同比增长25%、34%,给予谨慎增持评级,目标价39元。

格力电器2010年1-9月实现营业收入440.04亿元,同比增长44.0%;利息收入2.91亿元同比增64.6%。实现净利润28.90亿元,同比增长45.1%。每股收益1.02元,三季度单季0.47元,经营超预期。 三季度淡季优势非常突出,内销量增长与均价提升创造新高。单季营业收入190.47亿元,同比增长80.1%,环比增长28.7%。根据产业在线数据,三季度格力内销量环比增长16%,出口环比下降52%,得益于夏季炎热持续及公司淡季优势。我们测算,三季度内销出货均价环比升幅或达15%-20%,实现了有效提价。其中,补贴下降因素与新品比重提升因素的贡献基本对半。 由补贴拉动转入新品拉动模式,毛利率大幅上升,对应促销与返利支付大幅增长。三季度毛利率环比提升12.5个点至25.2%,高于09同期,显示产品结构迅速提升。营业费用33.77亿元创历史新高,其他流动负债三季度上升17.47亿元,而上半年仅升5.17亿元。 实际盈利能力较为稳定。还原应计补贴后,三季度[毛利率-营业管理费用率]约7.5%,比前两季度略有下降,源于返利计提增加。但前三季度平均为8.3%,同比基本持平。 三季度营业外收入6.14亿元,还远小于应收补贴。存货70.59亿元,增幅与收入增速相当;预收款126.19亿元同比略增。 9月空调行业景气度持续,预期后续还有补贴收到。我们调高公司2010-2012年EPS分别至1.39元、1.71元与2.06元,维持“增持”。 估值水平仍然较低,期待估值修复持续与估值基准的切换。

三季报符合预期:实现营业总收入33.6亿,同比增长17.6%;实现营业利润3.91亿元,同比增长50.4%,归属于母公司所有者的净利润3.23亿,同比增长43.5%,eps0.66元,毛利率32.18%,销售费用率下降了2.7个百分点,因此期间费用率总体下降至19.9%。 工业收入增幅14%,其中复方丹参滴丸10%(公司目前在中小城市重点进行学术推广,明年增速可能会加快),二线产品在营销在分线营销改革的推动下,养血清脑颗粒增幅40%和水林佳增速30%,销售表现优异;益气复脉针剂进入10多个省市医保,未来目标是尽快进入国家医保;丹酚酸B今年底有望获批,尿激酶元需要等到11年。其他进展:以“糖敏灵丸”为代表的一批在研产品,即将完成三期临床;第三代亚单位流感病毒疫苗取得了药品注册批件(设计产能为年产预充式注射器包装280万支、西林瓶包装120万瓶);和法国TRANSGENE的合作项目也在积极推动中。 公司主打产品复方丹参滴丸公司计划展开全球的Ⅲ期临床方案:即在全球150个临床中心选择1000-1500个病人(主要在美国)同时进行实验。 预计最早2012年底将完成试验,2013年有望上市;Ⅲ期临床总共约需要不到2.5亿元。 定向增发方案:公司已公告拟向不超过10家特定对象发行股份数量不超过4000万股但不低于2000万股,募集资金10.69亿元,增发价不低于26.73元/股。 业绩展望:预计公司2010-2012年EPS分别为0.85、1.08、1.31元,考虑到在“墙外开花墙内香”的效应下,国内营销有望拉动,且公司FDA新药认证获得重大突破应给予估值溢价,我们以2011年35倍PE给公司定价,目标价38元,维持"谨慎增持"评级。

三季报低于预期:实现营业总收入9.5亿,同比增长54.1%;实现营业利润1.59亿元,同比增长21.2%,归属于母公司所有者的净利润1.43亿,同比增长20%,eps0.34元,毛利率略降2.5个百分点至73.2%,销售费用率略升了2个百分点,因此营业利润率略降至16.8%。 我们比较了08年至09年工业销售和消化数据,总体来讲:08年销售比消化数据多3800万,09年少5700万,因此我们认为公司的渠道总体来讲是比较健康的。 从工业品种销售数据来看:1-9月桂枝茯苓胶囊2.7亿,同比增幅15.5%;热毒宁2.34亿,同比增幅109%;4个二线品种(天舒胶囊0.6亿、散结镇痛0.87亿、腰痹通0.82亿和金振口服液0.2亿)增速略慢,银杏内酯ABK注射液在等待批文,如果进展顺利,有望成为明后年的新增长点。 公司认为主要是中药材成本上涨和销售费用上涨导致毛利率略降和销售费用率上升,这是业绩低于市场预期的主要原因。 现代中药注射剂生产线技术改造项目,原拟投入金额为15,188万元,现在累计投入金额为17,007万元,主要是公司为适应新版GMP标准对药品生产软、硬件条件要求的提高而追加投入。目前,小容量注射剂车间已通过国家GMP认证,正式投产;冻干粉针车间、大输液车间预计2010年年底完成安装调试。因此,热毒宁的生产线和未来银杏内酯ABK注射液等生产线已经有了保障。 业绩展望:公司中报10转3股,股本发生变化。我们略微下调公司2010-2011年EPS分别为0.48、0.61元,我们以2011年35倍PE给公司定价,目标价21元,维持"谨慎增持"评级。