博世汽柴:业绩有可能超预期。得益于今年重卡市场的良好表现以及共轨系统应用占比的提升,博世汽柴今年业绩有望超出预期。预计今年博世汽柴净利润13 亿元,公司取得投资收益4.1 亿元。 SCR:公司未来新的利润增长点。公司SCR 核心部件的技术基本成熟,年内将出第一批样品,考虑到SCR+共轨将成为国四主流技术以及公司在SCR 的技术优势,SCR 将成为公司国四时代的主要增长点。 中联电子:下半年业绩将得到确认。受益于行业增长,预计中联电子今年净利润约为10 亿元,公司获得投资收益2 亿元。出于谨慎,上半年公司只确认投资收益4800 万,因此下半年业绩环比提升明显。 宁波天力:收购符合公司发展战略。增压器市场近年来增速都在30%左右,市场空间较大。宁波天力的增压器技术比较成熟,主要用于商用车。预计今年宁波天力实现1 个亿收入,净利润2000 万左右。 威孚力达:市场份额逐渐提升。目前占据自主品牌乘用车50%市场份额,开始向合资品牌渗透。预计今年收入7 亿元,净利润约1 亿元。 威孚汽柴:业绩稳步增长。主要业务包括:1)给博世汽柴供应共轨泵;2)从博世汽柴转移过来的P 型喷油器业务。预计今年收入10亿元,净利润5000 万左右。 增持。公司行业地位突出,各子公司业绩稳定增长,参股公司博世汽柴和本部的SCR 业务将直接受益于国四标准,是行业内节能减排投资主题的最佳品种,预计2010-2011 年EPS1.60、1.88 元,增持,目标价32 元。

8 月21 日,公司曾公告艾德蒙已与飞利浦订立意向书,飞利浦向艾德蒙授出商标独家许可使用证,为期5 年,艾德蒙可于中国设计、制造、采购、出售、分销或营销飞利浦品牌的范围内产品;飞利浦转让给艾德蒙有关范围内产品的中国电视出售及分销业务,包括员工、存货及其他资产。但当并未披露合同金额,并强调了是不具约束力的意向书。此次公告落实并细化了合同条款,且披露了飞利浦销售股份的购买价格123 万欧元,折合人民币约1123 万元。 飞利浦的注入业务无生产设备,所有的开发与生产任务都交给了包括冠捷在内的ODM 厂商。根据液晶电视零售市场数据,今年1-7 月飞利浦份额仅为2.9%,位居11 位,销售额约为12 亿元。此举符合飞利浦全球电视机策略,即采用不同的商业模式,以优化品牌的区域实力。此前,飞利浦已与船井电机株式会社签署了北美和墨西哥的电视机品牌许可协议,并与威迪奥控集团签署了印度的电视品牌许可协议。 冠捷的显示器业务拥有AOC、Envision、Topview 等多个自有品牌,但液晶电视业务一直从事代工,09 年占据全球液晶电视出货量的6.6%,位居第4,也是前五大厂商中唯一的ODM 厂商。通过此协议,冠捷将得以借助飞利浦品牌,切入产业链中附加值相对较高的品牌服务环节,从而攫取更高的利润。 下游市场的回暖使冠捷的PC 显示器与液晶电视业务上半年均量价齐升,冠捷上半年收入与净利润分别增长76%与47%,分别贡献了长城电脑收入与净利润的约94%与110%,已成为公司业绩的主要来源。我们维持对公司10-12 年0.45 元、0.54 元、0.63 元的盈利预测,同时预计公司有可能在完成定向增发后,于下一阶段开始考虑将集团内持有的11%冠杰科技股权收集到上市公司名下。

公司与 Epistar、亿冠晶、Country Lighting 均以现金出资的方式,在中国境内设立合资公司(投资具体地点将再行确定),持股比例分别为44%、40%、9%、7%,其中公司现金出资全部来自自有资金。项目投资总额1.6 亿美元,投产后可形成年产高亮度GaN 蓝光外延片72 万片,背光芯片46 亿颗,照明芯片3.9亿颗的生产规模。 Epistar 为全球最大的LED 上游制造厂——晶元光电的全资子公司。在蓝光LED 技术方面,晶元光电是全球能够大规模量产蓝光GaN 外延片的企业之一,也是全球能够提供高亮度蓝光LED 的公司之一。高亮度1600mcd 以上应用主要以NB 背光源等应用为主,晶元光电从2007 年开始为国际大厂TOYOTAGOSEI 代工高质量、高亮度的蓝光晶粒,目前量产技术已达1800mcd,为国内(包括台湾)唯一蓝光晶粒亮度可达2600mcd 厂商。在蓝光高压交流LED 芯片方面,高效率高压(HV)LED Chips 已进入照明大厂的供应链。 亿冠晶为台湾LED 封装产业龙头企业——亿光电子100%间接持有。亿光拥有全系列的产品线,包括High Power LEDs、LAMPs、SMD LEDs、Display 及Infrared 等产品。 合资公司将投资建设 LED 芯片外延片及LED 光模组等产业化项目,未来主营经营范围是:研发、制造、销售LED 外延片、芯片、LED 光源模块、LED 灯源和LED 灯具,并提供相关售后服务。主要定位于研制、生产和销售国内缺乏的InGaN 高亮度背光芯片和照明芯片,争取在3-5 年时间内,建设成为中国电子集团拥有一定自主知识产权和核心技术的LED 外延片、芯片及LED 灯源的垂直整合重要产业基地。 全球 LED 市场正处于快速发展之中。近10 年来,全球LED 的市场规模复合年均增长率超过20%,高亮度LED 增长更加迅速,预计未来普通亮度LED 将基本保持现有市场规模,高亮度和超高亮度LED 市场规模将是未来增长的主要部分。据Strategies Unlimited 预测,高亮度LED 市场规模将会从2008 年的51亿美元增长至2013 年的149 亿美元,复合年均增长率为24%。其中照明、汽车和显示器用背光源市场将是未来5 年LED 需求的主要增长点。 国内 LED 市场受益政策扶持及全球LED 产业带动,未来也将有较快发展。据iSuppli 预计,中国LED产业收入将从2009 年的34 亿美元上升至2014 年的71 亿美元,年均复合增长率为12.8%。而超高亮度LED 将从2010 年的6.86 亿美元快速上升至2014 年的18 亿美元。 对于此次投资,我们给予正面评价。公司与Epistar、亿冠晶强强联手,各自运用在专业技术、供应链开发、精细化生产以及市场推广等方面的优势,实现多方共赢。对于长城开发而言,借助对方技术与团队支持,可快速进入半导体光电子领域,实现集团核心技术向高端转变,主营业务向产业链中上游转变的战略目标,全面提升产业核心竞争力。 此次投资主要风险因素在于,一方面近年来国内及台湾各大LED 芯片厂商的产能急剧扩张,未来3-5 年芯片市场有可能饱和。另一方面,新技术(如GaN、Si 基板)的出现可能会对现有技术构成极大的冲击和威胁。

目标价32.6元,距离目前股价尚有25%空间,增持。 1、公司原有三条索道业务将受益于技改和票价提升,预计2011-2012年净利润率回归30%以上,净利润增速分别为266%、22%;2、印象旅游2011年并表的可能性较大,预计2011-2012年收入增长来自门票均价和客流量的提升,收入增速分别为13%、15%,净利润率维持40%以上,净利润增速分别为19%、10%。 3、预计2010、2011、2012年公司EPS 分别为0.17元、0.93元、1.09元。 考虑到公司是丽江唯一上市公司,旅游相关资产本次以低价注入,表明地方政府将公司作为旅游资源平台、并培育壮大的决心,此外从市值角度,目前公司总市值27亿元,流通市值只有16.8亿元,与公司资源对应无形资产价值形成对比。建议按照2011年EPS 给予35倍PE,目标价32.55元,增持。

该合作框架协议包含周庄“智慧水乡”建设与物联网产业园两个项目。“智慧水乡”建设由昆山和周庄两级政府投资,公司提供技术和解决方案,用RFID技术提升景区的信息化管理水平,建设物联网应用示范景区。该项目实施后,公司有可能利用其作为示范工程,向其他景区推广。我们预计该项目可能给公司带来上千万销售收入。 政府还将支持公司参与昆山RFID技术应用示范工程建设,并在政府采购、资金配套、税收等方面给予支持。 物联网产业园由昆山市和公司共同在周庄建设,当地政府将提供土地产业园的建设和发展规划,一期工程计划两年内建设完成。产业园将重点集聚物联网各类行业应用研发中心,孵化中小物联网企业,承接物联网技术成果转化和产业化,引进各类物联网高科技企业等。该项目是公司试图与各地政府合作,通过项目建设以获得在中国物联网产业地位的重要尝试,公司据此可以获得政府在土地、资金、税收方面的支持,同时也使公司在华北、华南地区以外,实现了在华东地区的产业布局。 公司产品的传统应用领域为铁路,为相关系统的核心供应厂商。10年上半年,公司来自铁路业务的收入占公司整体收入的53.62%。通过产品更新换代及新项目的拓展,公司在铁路领域的竞争优势得以不断巩固。除此之外,在包括烟草、图书、蓄牧、物流等领域的拓展也取得进展,并成为北美地区物流/零售市场主要供应商。其出口业务在较小基数基础上呈现爆发式增长之势。 2009年,中国RFID市场规模突破百亿。世博会、食品安全、不停车收费等应用发展全面带动RFID技术在智能交通、食品安全追溯、资产管理、电子票证、图书馆等领域的扩展应用。公司作为RFID核心供应商,经过近一段时间的技术积累与项目积累,有望充分受益物联网产业发展,获得快速成长机会。公司“深圳基于RFID技术的物联网应用工程实验室”项目和“基于智慧铁路的机车车辆数据采集系统的规模化应用”项目获得2010年深圳市生物、互联网、新能源产业发展的专项补助资金500万元,总计获得补助资金1000万元。我们预计随着新项目拓展的顺利实施,公司有望在未来阶段获得业务增长的基本动力。 公司自07年上市以来,过去两年业绩平淡。10年首季净利同比下降近80%,上半年同比降幅收窄至近25%,公司同时预计前三季度净利同比将出现增长。业绩环比的良性变化显示公司正逐渐步入成长轨道。我们仍维持公司10年全年同比增长50%的预估。并预期公司在11年有可能实现更快增长,不排除业绩增幅超越预期的机会。 基于公司中期发展空间的逐渐明朗,我们调高公司评级至增持,同时将阶段性目标价上调至30元。

短期看,增持恒昊矿业小幅增厚海亮股份业绩。按照目前金属价格及股权年化后计算,恒昊矿业为海亮股份贡献EPS 为0.02 元,若给30 倍PE,对应股价0.6 元。 但恒昊矿业资源禀赋较好。除主要的镍外,还有有丰富的锰、钴等金属,尽管目前的开发建设还不完全成熟,但未来前景看好。 另外,恒昊矿业在继续扩建产能。从主业镍来看,镍金属储量42 万吨,冶炼产能6000 吨,保障年限70 年明显偏大,有很大的扩产需求。恒昊矿业目前在青州新建冶炼产能,完成后将大幅提升公司盈利水平。未来盈利能力值得期待。 海亮股份对恒昊矿业股权有进一步增持的可能。据公开信息,恒昊矿业处于上市培育期,为理顺股权关系,不排除海亮股份有进一步增持恒昊矿业股权的可能。 短期应把更多目光放到公司主业上,尤其是海水淡化管订单的获取,预计在2010 年4 季度会有一个较明确的结果,我们判断拿到订单的概率较大。 海亮股份 2010 年EPS 约为0.40 元,考虑到今年是海亮股份业绩低点及拐点,同时参考市场铜材铝材企业估值水平,给于海亮股份30 倍市盈率,股价为12 元。另外,公司增持恒昊矿业及获取海水淡化铜管的预期将给公司股票一定溢价。综上我们判断公司股价15 元比较合理。目前价位14.15 元,给与谨慎增持评级。