首次覆盖给予“增持”评级。我们预测2013-2015 年柴油车尾气催化剂对业绩贡献分别为0.02/0.10/0.20 元,使得公司利润分别增厚7.1%/24.1%/40.7%,2013-2015 年EPS 分别为0.33/0.50/0.67 元,利润增速同比将提高至121%/50%/35%(原本为113%/26%/18%),超出市场预期。给予目标价22.5 元,市场空间22%,首次覆盖给予增持评级。 油品升级为柴油车国四标准执行扫清障碍,柴油车尾气催化剂市场爆发确定性增强。由于柴油车国四标准的执行已经三次推迟,市场对于未来政府推行政策的力度已经较为失望,预期较为谨慎,我们的研究表明,柴油车国四标准的执行迟迟低于预期主要是受制于油品升级迟迟无法落实,而发改委已经明确了油品升级加价标准,加之技术储备已经充足,草根调研的结果显示柴油车尾气催化剂市场的爆发基本确定,2014 年新增市场空间或达到412 万升。 公司有望凭借竞争优势分享新市场蛋糕。我们认为尾气催化剂市场竞争关键要素为:技术+资金+渠道,公司在三类要素上均积累较为深厚,且对比汽油车尾气催化剂,柴油车下游开拓具备渠道经验和客户结构相对优势。公司当前的柴油车催化剂认证和供货稳步推进,有望以汽油车尾气净化领先者身份快速切入柴油车尾气净化市场,预计公司2013-2015 年柴油车尾气催化剂销量分别为16/82/181 万升。 催化剂:国家环保部门甚至更高层面强制执行柴油车国四标准。 核心风险:贵金属贸易继续大幅扩大,业务结构继续恶化;汽车尾气催化剂替代难度较大;国家政策推行国四标准的力度低于预期。

投资要点: 产能快速增长为业绩铺路。正海磁材产能保持了稳步扩张。预计2014年6月新建2000吨/年产能将投产,并且公司还具备短时间内再扩张1000-2000吨/年产能的能力。产能扩张为产量和业绩释放做好了准备。 专利限制解除,正海销售领域将发生改观。地域方面,由于专利限制,正海磁材出口比例非常小,不足20%,未来有望提升至40%左右。下游行 业方面,同样由于专利限制,正海磁材下游行业以风电、空调、电梯为主,而中科三环、宁波韵升则以汽车及VCM为主。我们判断未来正海磁材在汽车和VCM领域的销售也会增长。 利润水平将得以提升。由于出口增多,汽车及VCM领域销售增多,及由此带来的开工率上升,正海磁材的利润率水平将得以提升。 产品吨净利维持在5万元/吨以上。我们的推断基于以下几个假设,(1)稀土价格不再大幅下跌,目前稀土价格下钕铁硼售价在30、40万元/吨的水平,无论从历史价格水平比较还是按15%的“净利润/收入”水平计算,正海磁材钕铁硼吨净利都在5万元/吨以上。(2)下游需求保持稳定,不出现订单意外大幅下降的情况。 按照70%开工率测算业绩。我们保守的按照70%开工率计算(真实情况或比我们预期乐观),正海磁材2014、2015年钕铁硼产量分别为3710、4410吨,对应EPS分别为0.90、1.12元,给予目标价22.5元,增持评级。

本报告导读: 通过进一步的调研了解,我们认为公司产品销量毛利增长幅度可能超出我们原先的判断,上调业绩预测,同时上调目标价至21.5元。 事件 结论:通过对钕铁硼行业及正海磁材的进一步了解,我们认为行业复苏及公司成长性均比我们之前的判断乐观,上调正海磁材2013、2014年业绩预测至0.57、0.86元,上调公司目标价至21.5元,维持增持评级。 正海磁材钕铁硼产品需求增长,笼统讲缘于三方面原因:(1)稀土价格下跌后磁材市场扩张,(2)部分下游行业回暖,(3)公司突破专利限制后获得新的市场空间。 具体到各行业看是如下情况:(1)风电:2012年四季度及2013年一季度比较差,但2013年二三季度补库旺盛,风电行业有回暖迹象。(2)空调:稀土价格高企时变频空调中曾用铁氧体代替钕铁硼,但稀土价格回落后,空调用钕铁硼的综合成本已经低于铁氧体。钕铁硼在空调领域的用量开始增长。若2013年下半年空调能效标准进一步上提,变频空调占比会进一步上升,进而带动钕铁硼需求。(3)电子\VCM:正海磁材和不少下游客户有接触,但由于专利限制,正海磁材在此领域难以打开局面。但专利纠纷和解后,将迎来新的局面。(4)汽车:专利和解后正海在EPS及电机市场都会增长。另外,正海与GM的新能源汽车部合作前景广阔,随GM的混动和电动车销量增长,对正海钕铁硼的需求量将提升。 正海磁材产品结构转好。2012年公司销售领域按收入分类:风电占30%,电梯占30%,空调占6%-7%,汽车的EPS及电机共占10%(其中EPS占了六七成)。以后汽车及电子/VCM领域占比会逐步提升,这两块都是毛利率较高的下游领域。 正海磁材2013年下半年经营形势保持向上势头。2013年一季度正海磁材开工不足50%,二季度恢复到70%,按照目前的客户订单及询单情况,预计三季度可以实现满产。正海磁材2014年产能产量都将提升。2014年6月正海磁材新的2000吨/年产能投产,总产能达到6300吨/年。同时按照下游行业需求情况,预计公司2014年产量会提升到4000吨以上。

本报告导读:正海磁材与日立金属就专利纠纷达成和解,销售市场扩展到欧美,下游领域扩展到汽车电子行业,产品毛利率有望提升,公司评级由谨慎增持提升至增持。 投资要点 事件:正海磁材5 月16 日公告与日立金属就日立金属向美国国际贸易委员会(ITC)提出的337 调查签订和解协议,日立金属允许正海磁材在授权地区使用、要约销售、销售和处置产品。 点评:与日立和解获得进入专利品市场资格。这次和解给正海磁材提供了一个以相对低廉成本进入专利产品市场的机会。日立此次给予正海磁材的是非常庞大的专利包,除了诉讼涉及的4 个专利之外,还包括了日立2018 年后可能提请的专利在内的几百个专利。 获专利授权为正海磁材提前打开市场空间。获得专利授权给正海磁材成长提供了巨大空间及特殊地位。原本计划2014 年开拓的国际市场提前对正海磁材开放。正海将可以着手对欧美出口产品,汽车及VCM 等下游份额将增大,产品平均利润率上升。 日立达到目的,专利授权不会无限放开。日立提出337 调查主要目的是确立其专利的权威性,强化以专利作为控制钕铁硼产能的手段,震慑下游厂商不要使用非专利产品。与正海等3 家企业达成和解后,日立基本达到了此前目的,不存在无限制放开专利授权的必要。 2014 年产能投放与国际市场打开提升公司业绩。正海磁材此次获得专利授权打开了国际市场,2014 年2000 吨新产能投放恰逢其时,有望大幅提升公司业绩。预计13-15 年EPS 分别为0.36、0.61、0.82 元,上调至增持评级,目标价18.4 元

我们将博云新材评级由谨慎增持上调到增持,主要基于其股价的安全性、资本运作的预期、短期的业绩增长及长远的市场空间等方面的原因。 股价落入历史低位。股价回落到上市初期水平,并且(1)2012年,公司核心股东均在增持,目前股价低于其增持价。(2)公司在进行定向增发,增发价10.85元,目前股价仅略高于增发价。 股权结构发生重要变化。六家创投公司入股博云新材大股东--中南大学粉末冶金中心,共持股60%,具有很强控制权。2012年,博云新材核心股东增持上市公司股票,第一第二大股东先后承诺参加定增。核心股东对博云新材控制力变强。 主业飞机刹车片增长迅速。(1)中国运输飞机年均10%的增速保证了公司已有市场的温和扩张。(2)博云新材国内市场占有率10%左右,有很大进口替代空间。(3)中国军用飞机更新换代需求及训练强度增大,对刹车副需求大增。博云新材有数个型号军机产品研制成功,并批量交付。 汽车刹车片新产能投产,机遇与风险并存。2012年年底,汽车刹车片项目完成调试并投入生产,产能由过去的1000万片增加到2500万片,有效解决了汽车刹车片产能不足的困境,但短期销售不畅,影响了利润。2013年这块业务对盈利的影响具有不确定性。 大飞机项目给公司业务结构带来量和质的提升。C919大飞机预计2014年首飞,2016年量产。除了能给市场带来新的题材热点外,独家供货合同也保证了博云新材稳定的销售渠道,并使公司从单纯的刹车片供应商提升成为整个刹车系统供应商。

本报告导读: 金价上涨红利消失,业绩增长更需要中金黄金自身的成本控制及产量增长。看好中金2014年后的产量增长,给予谨慎增持评级。 投资要点: 金价可能延续弱势,加之预计中金黄金矿产金2013年无增长,我们判断公司2013年业绩将同比下滑,但2014年后新项目投产,矿产金产量快速增长。预计2013-2015年EPS为0.46、0.51、0.60,谨慎增持。金价趋于弱势。过去十年金价上涨的核心驱动因素减弱甚至逆转,我们判断金价大方向将向下。黄金矿产企业的金价红利消失。 矿产金成本将继续保持温和上涨。我们估算2012年中金黄金矿产金成本180.9元/克,比2011年的163.4略高。成本增加主要因为入选品味下降、人工、动力、材料等成本上升等原因。成本上涨趋势还将保持。 矿产金产量小幅增长,更快增长或在2014年后。中金黄金2012年矿产金产量24.47吨,较2011年的22.54吨小幅增长8.56%。2013年产量计划没有增长。由于2014年后在建矿山项目陆续投产,产量增长将加快。另外,副产品矿山铜也保持了增长。 在建项目值得期待。目前9项在建工程合计将新增矿山采选产能9800吨/天、黄金年产量5吨。其中河南金牛牛头沟矿区改扩建工程选厂预计2013年2月完工、井巷工程2013年7月完工;新疆托里金福项目预计2013年9月完工。 通过收购勘探,黄金资源储量继续增加。2011年底中金黄金保有黄金资源储量570.05吨,铜金属量43.02万吨,铁矿石4054.29万吨,拥有矿权132个,矿权面积达1118平方公里。到2012年底保有黄金资源储量592.16吨,铜金属量44.76万吨,铁矿石量3995.31万吨,拥有矿权146个,矿权面积达到了1073平方公里。

我们认为四方达是值得跟踪,且具有很大发展潜力的公司。2013年可能成为公司重要的转折年,业绩有望从温和增长进入快速增长。触发因素既包括经济转暖、页岩气开发等外部因素,更包括技术提升、新产能投放、北美市场开拓、煤炭市场突破等公司自身因素。 对海外产品替代:四方达北美市场销售额快速增长。从2012年报可以看出,四方达销售收入维持了稳步增长,其中在北美市场的拓展尤其亮眼。公司一直强调的对国外产品的替代,目前看已隐隐出现。另外,公司在北美的主要客户——美国Smith公司是全球第二大石油勘探商,四方达仅占其采购量非常微小的部分,还有很大提升空间。 对硬质合金替代:煤炭开采用截齿2013年10月投产,即将进入商业推广阶段。目前商用截齿均为硬质合金制品,耐磨性不足。我国年产36吨煤需要消耗截齿1800万支左右,产值约20亿元左右。四方达是国内第一家尝试将金刚石截齿投入商用的企业,已做两年的市场培育,客户反应使用寿命提高10倍,使用成本下降50%,具有良好的推广价值。公司截齿项目预计2013年10月投产,投产后销售收入有望达到2亿元以上。 对硬质合金替代:超募项目潜孔钻头投产后可获得1.5亿的收入。聚晶金刚石潜孔钻头代替了传统硬质合金柱齿,很好的解决了在面对极硬地层时硬质合金柱齿不耐磨的问题。PDC潜孔钻头与硬质合金潜孔钻头相比,作业效率提高20%,使用寿命提高10倍以上,有良好的市场推广价值。 长远看,页岩气在中国的勘探渐入正轨,将提升钻头需求。科技部《国家科技重大专项2012年度报告》称,中国在页岩气勘探开采领域已初步形成页岩气资源评价、勘探与开发技术,且建城两个国家级页岩气开发示范区。待中国页岩气开采放量,将大幅提高金刚石钻头需求。 增持评级。我们测算四方达2013-2015年EPS依次为0.32、0.47、0.67元,对应目前14.35的股价PE依次为45、31、21倍,目前是可以开始逐步介入的时点。未来需要继续关注公司在北美市场的销售情况,以及10月超募项目投产后的市场推广情况。

事件:国家发改委印发《关于公布海水淡化产业发展试点单位名单(第一批)的通知》,其中浙江舟山市和深圳市入选试点城市,天津滨海新区、河北沧州渤海新区入选试点园区,浙江鹿西乡(岛)入选试点海岛,杭州水处理技术研究开发中心入选产业基地,天津国投津能发电为供水试点,甘肃庆阳市环县为苦咸水淡化试点。 评论:发改委《关于公布海水淡化产业发展试点单位名单(第一批)的通知》的印发强化了海水淡化工厂大规模投资落实的预期,直接拉动海水淡化铜管需求,利好国内最大的海水淡化铜管生产商海亮股份。 我国海水淡化铜管3年内需求有望达到36000吨。根据《海水淡化产业“十二五”发展规划》,预计2013-2015年我国新增海水淡化产能将达到145万吨,以1000吨/日处理量的海水淡化工厂热交换铜管的用量约为25吨估算,未来3年国内新建海水淡化工厂推动的海水淡化铜管潜在需求总量约为36000吨。 海亮股份海水淡化铜管产能大、技术领先。海亮股份拥有3万吨海水淡化铜管产能,是国内最大此类铜管生产企业,国内主要竞争对手如洛铜等产能仅在5000吨、体量偏小,无力消化需求的大量释放。未来3年国内新建145万吨海水淡化产能带来的36000吨铜管需求,海亮股份最受益。 海水淡化铜管销售有望拉动业绩回升。由于海外订单下降,海亮股份2011年海水淡化铜管销量仅为2000吨,2012年销量下滑到几百吨。 海水淡化铜管是海亮毛利最好的产品,加工费约为18000元/吨、吨毛利约8000元。假设海亮股份年海水淡化铜管订单恢复到5000吨,将增厚EPS为0.03元。 维持谨慎增持评级。我们测算2012-2014年EPS为0.18、0.22、0.34元,对应目前7.84元的股价PE为44、36、23倍。公司未来潜在的基本面转折点在于刚果探矿权的勘探成果。

厦门钨业出资3.67亿元收购关联企业厦门三虹钨钼股份有限公司所持有的江西都昌金鼎矿业有限公司60%股权。金鼎矿业主要资产为阳储山钨钼矿。 阳储山钨钼矿资源储量:(一)钨矿石量1936.28万吨,其中WO3金属量3.68万吨,平均品位0.190%,伴生Mo金属量5379.75吨,平均品位0.028%;(二)钼矿石量1068.83万吨,其中Mo金属量6165.75吨,平均品位0.058%,伴生WO3金属量4932吨,平均品位0.05%。另外,还有预测资源量(334)钨金属量4.74万吨。 都昌金鼎矿业4500吨日处理量的采选生产线工程正在建设中,选矿厂厂房、厂区附属设施、供水供电、选矿设备安装、生活区及附属等工程己基本建设完成,尾矿管道安装、尾矿库建设、炸药库和油库建设预计于20L3年第1季度建设完成,计划于2013年第二季度建成投产。预计到2015年完全达产,达产后钨精矿产量3092吨/年。 评估采用资产基础法结果作为报告的最终结果。在评估基准日2012年12年31日,江西都昌金鼎钨钼矿业有限公司经审计后的净资产评估值为人民币5.25亿。福建华兴会计师事务所对金鼎钨钼公司的净利润预测2013-2015年依次220、4355、8711万元。

本报告导读: 宏观经济复苏使锡本已偏紧的供需面更加紧张,有助于价格上行。价格上行给锡业股份的吨毛利和销量带来双重利好,维持增持评级。 投资要点: 中美经济数据虽波动,但向好势头未变;日德政府近日预期2013年下半年经济触底复苏。我们认为全球主要经济体复苏带来的共振有望使锡等供给面偏紧的金属价格稳步走高,并给锡业股份的吨毛利和销量增长方面带来双重利好。 锡价波动给锡业股份业绩带来双重冲击。2011-2012年锡价持续下跌,国内锡价逐步高于国外锡价,中国锡进口量大幅增加,挤压了国内锡企业的销售,库存大幅增加,锡业股份业绩低迷。但随锡价走高,整个逻辑发生逆转,给公司业绩带来销量和吨毛利同时增长的双重利好。锡业股份业绩对锡价弹性很大,2013年在公司定向增发及存货较多的背景下,业绩有望表现良好。 什么支撑锡价走好?锡原生矿供给持续下滑。原因是中国锡产量在政府保护政策下基本稳定或小幅下降,同时印尼锡产量在洪灾地震海啸频发及政府保护下下降较快。我们看到印尼最大锡生产公司预计2013年锡产量仍无起色。另外,全球在建锡矿数量少品位低,未来供给增量依然偏少且成本高。 锡的需求面预计未来年均增长2%。锡需求面临诸多变量,主要的两个下游电子和马口铁将享受经济复苏带来的消费增长,但电子小型化及马口铁锡镀层薄化也减少了锡的需求。但锡在锂电池领域对阳极碳的替代、在不锈钢领域对铬镍的替代、在PVC领域对铅的替代在逐步推进,使锡总需求有望保持2%的增长率。

天齐锂业拟非公开发行股票募集资金总额不超过40亿元,发行股票数量不超过1.70亿股,发行底价为24.60元/股。 定增用于(1)向公司控股股东天齐集团购买其间接持有的泰利森19.99%或65%的股权,定价原则为收购成本加合理费用(包括经审计的资金利息及其他合理费用),金额不超过37亿元;(2)向天齐集团购买其直接持有的天齐矿业100%股权1亿元,具体价款按审计净资产值与评估值孰低确定。 泰利森拥有目前世界上正在开采的、储量最大、品质最好的锂辉石矿--西澳大利亚Greenbushes(格林布什矿),是目前全球最大固体锂矿拥有者及供应商,也是目前公司唯一的锂精矿供应商。根据泰利森2012年11月14日在多伦多证券交易所公开的2013财年一季报(截至2012年9月30日),泰利森格林布什锂辉石矿已证实和概实的锂矿储量为6150万吨,平均品位2.8%,折合碳酸锂当量430万吨;已测定和指示的锂矿资源量2为11840万吨,平均品位2.4%,折合碳酸锂当量710万吨。

事件: 包钢稀土公司拟以现金方式出资8.05亿元人民币(不含税)购买关联法人包钢(集团)公司已开采的白云鄂博矿主、东矿稀土矿石600万吨,平均品位6.65%,单价为134.19元/吨(不含税)。 包钢集团已开采的白云鄂博矿主、东矿稀土矿石总量估算为1489.14万吨,全铁(TFe)品位变化范围为10.49-44.91%,平均品位25.25%;稀土总量(REO)品位变化范围为0.48-17.04%,平均品位6.65%,稀土(REO)总含量为99.03万吨。 按包钢稀土采购的矿石于2013年被使用测算,预计明年白云博宇分公司营业收入7.3亿元,净利润1.72亿元,较2012年大幅增加。公司的计算思路是:100万吨/年白云鄂博堆置矿选矿厂稀土选矿成本、效益估算情况稀土精矿产率为8%,稀土给矿加工费为1174.13元/吨,按照给矿63万吨计算,每年可生产品位50%的稀土精矿5.04万吨。按照目前每吨稀土精矿不含税价格为11000元计算,则每年可获得经济效益49522.5万元。另外,铁矿石方面也可获得经济效益6643万元。 包钢稀土还将拟以现金方式出资200万元(不含税)购买包钢集团下属的巴润矿业有限责任公司拥有的白云鄂博西矿稀土矿石10万吨。目前已开采西矿矿石稀土平均品位为1.56%,稀土(REO)总含量为5.63万吨,公司本次拟购买10万吨已开采西矿矿石仅用于工业试验,以备将来对白云鄂博西矿稀土资源开发利用。 评论: 收购集团600万吨稀土矿石,增加资源保障。 收购价格与尾矿浆价格类似,但大幅低于市场价。 后续还有注入预期。 白云博宇若开工将给包钢稀土节省大量成本。 维持对包钢稀土的增持评级。我们测算公司2012-2013年EPS依次为0.9、1.2元,12个月目标价36元。

西e_部Su资mm源a是ry]规模尚小但极具扩张性和进取性的资源公司。从2008年12月登陆资本市场后,西部资源通过不断对外收购,从单一的铜精矿生产企业,逐步发展成拥有铜、铅锌、银、黄金、锂、硫等众多矿产品生产销售的资源公司。 西部资源对外收购再获一城。四川西部资源控股股份有限公司以自有资金人民币2.018亿元收购广西南宁三山矿业开发有限责任公司100%股权。三山矿业拥有一项采矿权“广西南宁三山矿业开发有限责任公司田东县那矿金矿采矿权”和一项探矿权“广西田东县那矿金矿详查探矿权”。 那矿金矿采矿权范围内黄金储量10.7吨。根据《<广西田东县那矿矿区金矿资源储量核实及深部矿床详查报告>评审意见书》,田东县那矿金矿采矿权标高+526~+200m范围内,(122b+332+333):氧化矿矿石量35.96万吨、金金属量321.94公斤,平均品位Au0.90克/吨。原生矿矿石量1033.41万吨、金金属量10.03吨,平均品位Au0.97克/吨。 那矿金矿采矿权深部的探矿范围内黄金储量24.68吨。采矿权标高外+200~-300m范围内,已取得广西国土厅出具的《关于同意进行生产勘探备案的批复》,保有资源储量总矿石量2603.96万吨、金属量24.68吨,相关的备案工作正在积极办理中,最终取得备案证明的时间尚具有不确定性。 那矿金矿还有7.91平方公里探矿权。广西田东县那矿金矿详查(80坐标)的7.91平方公里探矿权,没有勘探数据,评估价值10.04万元。 那矿金矿设计了90万吨/年的生产规模,矿山服务年限30年。那矿金矿目前处于停产期,但未来产能设计为90万吨/年矿石量。我们按照0.95克/吨的平均品位,80%的回收率计算,大约黄金产量为0.7吨/年。因为没有准确的成本数据,我们按照行业1亿元/吨净利润的平均水平计算,此金矿每年可以给西部资源贡献0.7亿元的净利润,增厚EPS大约0.1元。 预计西部资源对外扩张的步伐不会停止,维持增持评级。我们预测公司2012-2014年EPS为0.32、0.39、0.49元,对应目前10.78元股价PE依次为34、27、22倍。由于预计公司未来对外扩张不会停止,西部资源是规模尚小但极具扩张性和进取性的资源公司。从2008年12月登陆资本市场后,西部资源通过不断对外收购,从单一的铜精矿生产企业,逐步发展成拥有铜、铅锌、银、黄金、锂、硫等众多矿产品生产销售的资源公司。

事件: 东方锆业工程款纠纷最坏结果就是公司多支付200万元,对其业绩及生产经营影响微乎其微。近期有媒体报道东方锆业存在工程款纠纷。出现纠纷的朝阳东锆污水工程总造价1200万元,目前已完工,且设备安装调试完毕。东方锆业已支付830万元,但结算时针对工程中的某些变动,施工方希望将总价款提高到1400万元,由此引发双方纠纷,施工方将东锆起诉到法院,审理还在进行中。但我们认为该纠纷的最坏结果就是东方锆业多支付200万元工程款,对公司的业绩、生产经营影响微乎其微。 澳洲锆矿已开始复产,预计10月将贡献利润。澳洲锆矿大部分设备正在调试,准备全面开工。第一条生产线规划年产10万吨中矿,如果再上一个泥浆泵产量可以翻番。预计10月第一批5000吨以上的中矿(含氧化锆21%)将运回国内,价格在25美元/吨度左右。公司估算开采成本及利润空间比全球最大锆英砂生产商Iluka略小。 公司深加工产能受经济影响较小,定增项目预计2013年初投产。氧化锆、结构陶瓷等产品市场价格今年依然比较稳定。销量上,硅酸锆略有下降,复合氧化锆满产,工业级海绵锆部分时间满产。公司新增产能是2011年定增的2万吨/年氧化锆及自筹资金扩建到5000吨/年的复合氧化锆产能,设备已经到位安装完毕,还要调试和试生产,环保要求试生产3个月后才能验收,因此预计2013年初投产。 东方锆业核级海绵锆产品质量达标,2014年后,需求预计能消化大部分产能。东方锆业收购朝阳百盛后,产品送到国内外试用,技术指标均达到标准。公司管理层判断,按照目前核电站规划,国内每年需求核计锆1000吨左右,朝阳百盛150吨和汕头投产的1000吨产能应该可以消化大部分。2012年6月汕头市“中国锆城”开工,中核在其中投资了锆合金、锆条带等产能,可作为对东锆的下游配套产业。 生产海绵锆分离出的铪价格昂贵,但暂做封存处理。锆铪分离后,从氧化铪到海绵铪的技术和生产流程与海绵锆类似,成本大约20-30万元/吨。铪是控制铀裂变的控制棒的原料,不能对外销售,国家有可能列为军管用途。现在东方锆业在锆铪分离后做到无锆氧化铪就封存,暂不进行下一步加工。

投资要点: 十二五期间公司矿产金产量将实现稳步增长: 1.公司五大年生产3-5吨黄金的黄金基地逐步建成投产,将大大提升公司的矿山产能,实现公司的规模化和集约化经营和低成本发展,在未来的市场竞争中提高公司的整体竞争能力。 2.公司资源收购稳步进行。除集团的资源在运作成熟后逐步注入外,公司还不断从外部收购。依托央企的地位,我们认为中金黄金在全国范围内找矿收矿相比其他黄金企业占有一定优势。 预计公司2010年四季度EPS为0.29元,2011年EPS为1.3元,我们给40倍的动态市盈率,未来12个月目标价位52.0元。对应2010-2012年市盈率为62、40、32倍PE。 对于为何给中金黄金40倍动态市盈率,我们的理由是:1.公司历史上动态PE一般都在50倍甚至更高,故40倍并不激进。 2.黄金与工业金属不同,其工业需求可以忽略,因此不必担心价格受实体经济需求的拖累,理论上讲黄金价格可以无限上涨。所以,同样在价格高位,由于担心价格向上空间有限,铜类股票的估值仅有20-30倍,但黄金股可以给的很高。 3.2011年金价维持在高位的因素依然存在。如欧债问题吉凶难料,美国贸易逆差难以消除导致的美元下跌大趋势不变。但随全球经济温和复苏,我们判断金价将回到低斜率上升的阶段。 4.注入预期明确。根据历史规律判断,中金黄金2011年可能还会有2-3次注入,对股价会有正向刺激。