投资要点:2011年前三季业绩实现高速增长2011年1-9月,公司实现营业收入5.73亿元,比去年同期增长67.65%,实现营业利润4018万元,比去年同期增长115.43%,实现净利润3687万元,比去年同期增长101.14%。每股收益0.1837元。起重电机和风电电机成为公司利润增长的主要推动力报告期内,受国家对保障性住房和高铁建设拉动等因素的影响,公司电机市场需求旺盛,产品订单充足,尤其是塔基起重电机和风电配套电机的订单大幅增加,以上两个系列产品在1-9月的销售收入较去年同期均实现翻番式增长,部分产品的销售价格有一定程度的提升,这使得报告期内公司营业收入和净利润同比实现较大幅度增长。 通常大背景下,产品综合毛利率稳中有升报告期内,漆包线(铜材)、薄铁板、电子元器件、绝缘材料、磁性材料等电机原材料价格持续上升,劳动用工成本也不断增加,这些都给公司经营带来较大压力。但是,在以上诸多不利状况的影响下,公司通过加强成本管理以及对热销电机产品适当提价的方式,保证了公司盈利能力的稳定,报告期内综合毛利率逆市上升了2.30个百分点,达到23.33%,其中,风电电机和矿用防爆电机的毛利率提升幅度较大。 防爆电机增长可期公司防爆电机主要应用在煤矿、石油和石化等生产安全要求较高的领域,该市场的主要壁垒不在技术而在资质方面(防爆电机的实验方法与一般电机有所差别),且不同规格的产品需要不同种类的认证,所以进入市场的难度较大,然而,一旦进入市场,销售增长将会非常显著。2010年公司防爆电机产品的销售较少,收入仅100多万,主要是因为部分相关认证在办理过程中,但据了解,公司防爆电机相关认证已经陆续到手,在公司新的生产基地已经能够看到大量的防爆电机产成品与半成品,但由于上半年仍处在发展初期,该项业务规模效应尚未体现,我们认为,2011年该业务销售收入有望大幅增加。 风电电机方面公司目前生产的风电电机主要为偏航电机(每台风机使用一个偏航电机),客户包括主机厂商金风、华锐及部件厂商南高齿等,国内市场占有率在30%左右。变浆电机(每台风机使用三个变浆电机)技术上更为复杂,对振动和噪音的要求较高,公司采取循序渐进的策略,并未立即向市场推出该产品,2010年尚无销售,但公司已掌握相关技术,预计2011年底前可逐步实现销售,其中,南高齿承诺3年内将8%的订单交给公司,公司2010年风电电机收入4500万元左右,2011年将达到1亿元左右,风电电机综合毛利率将维持35%左右的较高水平。 涉锂业务方面江特电机所在地江西宜春氧化锂储量合计450万吨以上,含新探明(高于原来预计的250万吨),占全国的约65%,江特电机成为宜春打造“亚洲锂都”的主要实施者,受到当地政府的大力支持。公司控股江西江特锂电材料有限公司,完成富锂锰基正极材料布局,2011年富锂锰基正极材料产能开始释放,公司正极材料募投项目共计1000吨产能,其中两条生产线已经投产,其余生产线年底前可全部投产,按照目前市场需求状况,只够供应3-4家电池企业,如果进展顺利,公司将考虑实施扩产。 宜春市已探明锂云母矿近50平方公里,其中414主矿区3.6平方公里,目前江特控制的三个探矿权共计23平方公里。其中何家坪矿区1.5平方公里,开采条件较好,探转采手续正在办理,有望年内实现效益;奉新矿区4.2平方公里;宜风矿区12平方公里,需要井工开采,年内尚不会产生收益。 估值与投资评级公司远期规划涵盖新能源汽车动力总成--电机、电池、电控全部领域,其中,电机已基本突破,电池也取得积极进展,电控部分基本确定技术合作伙伴。考虑到公司高压变频电机、防爆电机与风电电机业务的快速发展,以及涉“锂”项目的顺利推进,我们预计,2011-2012年公司每股收益分别达到0.33元和0.63元,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示(1)风电变浆电机销售受阻;(2)何家坪矿探转采手续办理延迟;(3)富锂锰基正极材料生产线不能按时建设完成。

投资要点: 7-9季度净利同比大幅上升143.88% 10月23日晚,公司公布2011年3季报,7-9月实现营业收入3.97亿元,同比上升了47.63%;实现归属上市公司股东的净利润为5946.58万元,同比大幅上升143.88%;实现每股收益0.19元。归属上市公司股东净利润升幅明显高于营业收入的原因在于:(1)由于项目差异性,使得结算项目的毛利率各异,7-9月公司毛利率为30.6%较去年同期上升了4.8个百分点;(2)基数原因,即去年同期公司竣工的蚌埠琥珀花园车库计提的存货减值损失,金额为1088.31万元。 1-9月公司实现营业收入8.39亿元,同比增长15.36%;实现归属上市公司股东的净利润为1.29亿元,同比增长3.31%,实现每股收益0.40元。公司同时公布2011年业绩预测,即归属上市公司股东的净利润同比变化幅度为0-30%。 1-9月公司销售收入同比增长约32% 经粗略估算,公司1-9月实现销售收入约7.8亿元,较去年同期的约5.9亿元增长了约32%,明显好于同期全国商品房销售23.2%。随着销售收入的增长,业绩保障率也不断提升,9月末公司业绩保障率约为185%,较6月末提升了29个百分点,较去年同期亦提升了11个百分点,公司成长性也不断夯实。 经营现金流量净额为,财务依旧稳健 1-9月公司销售情况相对良好,结合谨慎拿地,使得报告期内公司经营性现金流量净额约5985.57万元,同比改善了7.85亿元,显示公司资金链状况相对良好。公司资产负债结构稳健,期末扣除预收账款后的资产负债率为43.18%,低于行业平均水平;期末货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.01,公司短期偿债能力相对较强。 维持“买入”投资评级 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.57元、0.81元和1.13元,对应的动态PE分别为11.2倍、7.9倍和5.7倍。大合肥、皖江城市带、中部崛起构筑公司长远发展的区位优势;185%的业绩保障率及财务相对稳健支撑公司投资的安全边际;我们维持公司“买入”投资评级。

公司概况。鑫龙电器主要从事输配电及控制设备产品的生产与销售,电压等级覆盖12-40.5KV,产品包括高低压成套开关设备、元器件和自动化设备等。近期,公司又通过与美国ZBB合作快速进入锌溴储能电池领域。 电网行业快速发展拉动公司主业增长。我国电网与电源投资比例倒置的局面正得到改观,国家电网与南方电网计划未来5年分别投资约16000亿和4000亿元人民币建设智能电网,期间年均投资达4000亿,而鑫龙面对的配电环节在智能化投资中占比约22%,要高于发电、输电和变电等环节的投资比重,拥有巨大的市场需求。 公司经营状况领先行业。2011年上半年,公司销售收入与净利润增幅分别达到48.12%和48.07%,远领先于电力设备行业14.79%和27.13%的水平,且在通胀大环境下以优化产品结构的手段实现33.06%的综合毛利率水平,同比提升1.45个百分点。 产品与市场均形成新的突破。公司积极拓展有源滤波器(APF)、无功补偿装置(SVG)等具有更强盈利能力的二次设备业务,此外,在巩固安徽本省市场占有率的同时大力拓展省外业务,形成了产品与市场的双突破,为公司的进一步发展打开了空间。 销售费用率下降可期。未来2-3年,公司在销售方面的工作重点将由完善网络布局与增配销售人员逐步转移到人员培训,效率提升和费用控制三个方面上来,2011年半年报显示公司销售费用率已降至9.01%的历史最低水平,我们预计,全年有望达到8.5%左右,2012年仍有相当大的下降空间。 锌溴储能电池新业务前景广阔。锌溴电池应用领域广泛,包括风光储能、电力调峰、汽车充电站、通讯基站、军事装备及基地、分布式电源系统等,我们测算,未来10年国内储能电池市场容量在1000亿美元以上。鑫龙与ZBB合作的锌溴电池具有放电深、体积小、寿命长、价格低等突出特点。目前,化学储能电池市场价格约1500美元/度,鑫龙来料组装成本远低此,全国产化后成本将与铅酸电池相当,即便考虑未来产品降价因素,仍有足够毛利空间。 估值与投资评级。我们预计,2011-2012年公司EPS为0.47元、0.87元,目前股价对应动态市盈率29倍和15倍,给予公司“买入”的投资评级。风险:原材料价格大幅波动;下游投资减少;客户对锌溴电池认知度提高较慢。

季报内容 丽鹏股份1-3季度收入4.12亿,同比增63%;营业利润3609万,同比增16%,净利润3928万,同比降84%,归属上市公司股东净利润1032万,同比降95%。 季报分析 我们从合并报表和母公司两方面来分析收入超预期而盈利水平被拖累的情况。 1-3季度,合并营业收入增长63%,母公司增长72%,各子公司合计增长17%。 合并毛利率20%(上半年21%,去年同期23%),母公司毛利率12%(上半年13%,去年同期11%;同时由于毛利相对较低的复合板印刷业务在本部开展,因此母公司毛利低于其它子公司)。故子公司的收入增速低于母公司且毛利率同比降幅较大。 母公司及和其余6家子公司的产能差别较大,而瓶盖制造的规模效益十分突出。我们预计丽鹏全年产能(非实际产出)增长超70%而本部增长仅35%,可见各子公司的新增产能巨大,未达产之前其毛利率将低于正常水平。 1-3季度,母公司营业利润同比增143%,母公司以外的营业利润同比降27%,合并报表营业利润同比增16%。除上面分析到的新产能对毛利率的拖累外,管理费和财务费(3季度末银行贷款余额已达2.26亿元)大幅增长90%和228%,销售费用增长6%,三费合计增长68%,期间费用率占比保持在10%水平。 投资建议 我们上调2011年丽鹏股份的收入增速预计至57%(之前为47%),下调对毛利率的预测至20.6%(之前为22.3%),维持11年的eps 预测0.2元。同时出于对新增产能陆续投入将拖累毛利率的谨慎考虑,下调12-13年的盈利预测至0.73和1.03元(下调幅度为6%和8%),下调后的11-13年净利润CAGR仍维持在40%以上,维持对丽鹏股份的“增持”评级。

投资要点: 前三季度业绩平稳增长 2011年1-9月份,公司实现营业收入7.51亿元,同比增长22.9%,营业利润7082.2万元,同比增长21.0%,归属于母公司所有者净利润6248.1万元,同比增长17.8%,每股收益0.44元,其中第三季度实现营业收入2.59亿元,同比增长22.74%,净利润1863.9万元,同比增长17.07%。 行业发展稳定公司产品市场占有上升由于机顶盒行业公开的数据较少,因此,增加了判断行业总体发展速度的难度。1-9月分,同洲电子收入同比下降23.15%,上半年同比下降13.21%,四川九洲机顶盒产品收入上半年下降43%,同洲电子收入大幅下降的主要原因是:一、取消部分回款能力较差的订单;二、招标延迟等因素,部分客户订单延迟履行,另外九联、尚博等新竞争者发力加剧了市场竞争程度。由于机顶盒采购实行招投标的模式,个别企业的经营状况较难代表行业整体的发展情况,从我们了解的情况,前三季度我国机顶盒行业运行整体相对稳定,并未出现较大幅度的下滑,公司营业收入的上升也说明了上市后竞争实力的持续提高,产品市场占有率从之前的7%左右提高到9%以上。 毛利率、期间费用率保持稳定 10月3日,华强北电子市场价格综合指数为97.66,今年机顶盒主要零配件价格同比小幅下降,前三季度公司综合毛利率为23.9%,同比上升0.2个百分点,期间费用率为12.96%,和去年基本持平,前三季度公司毛利率和期间费用率保持稳定。 农村为机顶盒行业发展带来新机遇 我国9月开始在宁夏试点新的农村直播卫星服务,虽然在“村村通”向“户户通”的期初阶段存在一定困难,各个机顶盒厂家参与积极性较低,但我国广电部门正在摸索实现农户、广电和机顶盒生产企业共赢的新的方法,未来农村卫星机顶盒市场将进一步规范。公司是我国机顶盒行业领先企业之一,公司将受益于农村卫星电视的推广和城镇有线电视数字化的稳步发展,同时随着募投项目产能的释放,公司机顶盒产品出口业务将会提速。 盈利预测和估值 我们预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.63元、0.80元,以10月21日的收盘价15.44元/股计算,对应的动态市盈率分别为24.6倍和19.4倍,给予公司“增持”投资评级。

第三季度业绩同比上升 公司前三季实现净利润5.01亿元,同比下降10.7%,折合每股收益0.16元;公司第三季度实现净利润1.43亿元,同比增长23.42%,折合每股收益0.04元,低于我们的预期。 钼价低迷是业绩下滑的主要原因 下游需求疲软导致钼价低迷,当前欧洲主要港口钼铁65%-70%Mo报价为33美元/公斤,相比年初已经下降了22%,我们判断,当前钼价仍处于下滑、探底过程中。 估值与投资评级:维持“买入”投资评级 我们预测公司2011-2013年将可实现每股收益0.25元、0.42元和0.87元,对应的动态PE分别为59倍、35倍和18倍。考虑公司是行业内少有的拥有钼采选、焙烧、深加工及研究开发一体化产业链条的钼业企业,并且拥有123万吨的优质钼矿资源储备,选矿能力大幅提升,业绩弹性很大,因此,我们维持公司“买入”投资评级。

投资建议 综合考虑项目对应的目标市场和现有客户结构,我们认为公司可以消化新增产能并成功开拓新产品市场,达到或超过预期收益。增发摊薄后12-13年eps为0.92元和1.28元,对应12和13年PE 为16和12倍。增发带来的产品结构升级也将公司送入“发展速度和质量”双优公司的行列,上调公司投资评级至“买入”。

投资要点: 第三季度净利润同比出现下滑 公司前三季度实现营业收入75.8亿元,同比增长24%,实现净利润1.28亿元,同比增长20%,折合每股收益0.54元;公司第三季度实现营业收入29亿元,同比增长43%,实现净利润4076万元,同比下降3%,折合每股收益0.17元,低于我们的预期。 财务费用上升导致净利增速放缓 两方面原因导致第三季度量升利减:首先,银行借款余额和银行贷款利率的上升,导致公司财务费用同比增长194%;其次,政府补贴下降,导致营业外收入同比下降31%。 年产5万吨节能铝合金型材项目进展顺利 年产5万吨节能铝合金型材项目进展顺利,使得在建工程期末数相比期初增加3875%,预计该项目今年年底前投入试生产,使得公司产能由当前的8万吨上升至13万吨,有利于提升公司未来业绩。 投资策略:维持“买入”投资评级 随着5万吨节能铝合金型材项目的完工和试生产,公司抓住保障房建设的机遇,有望进一步扩大高端、节能型铝合金建筑型材的市场占有率。我们维持公司2011-2013年将实现每股收益0.85元、1.15元和1.40元的盈利预测判断,对应的动态PE分别为14倍、10倍和8倍,维持公司“买入”投资评级。

商品房结算量较少,业绩同比下降超7成 10月20日晚,公司公布2011年3季报,1-9月公司实现营业收入9.7亿元,同比下滑49.43%,主要源于报告期内公司结算项目较少;实现利润总额2.38亿元,同比下滑60%,高于营业收入下滑幅度10.57个百分点,主要源于报告期内管理费用大幅增加,幅度为70.19%;实现归属上市公司股东的净利润为1.29亿元,同比下滑71.24%;实现基本每股收益0.1元,同比下滑69.7%。 另:公司公布2011年业绩预测,即2011年归属上市公司股东的净利润同比变动幅度为-20%-20%。 业绩保障率环比2季度末提升8个百分点 尽管杭州商品房市场相对低迷,报告期内公司销售态势相对稳健,1-9月实现销售收入约54.7亿元,继续增加公司的可结算资源。期末公司预收账款达169.44亿元,同比上升34.22%,较年初上升36.17%。依据“(当期营业收入+期末预收账款)/上年营业收入”,我们可得报告期末公司业绩保障率达288%,较2季度末继续提升了8个百分点,进一步夯实公司未来2年的业绩保障。 行业调控背景下,公司财务状况相对稳健 从资产负债结构看,期末公司扣除预收账款后的资产负债率仅为31.16%,处于行业较低水平;从贷款的期限结构看,期末公司长期借款占贷款比重较大,为64.44%,财务安全性较高;从短期偿债压力看,期末公司货币资金余额为16.39亿元,是同期短期借款与一年期到期非流动负债之和的71.34%,相对充足。 维持“买入”的投资评级 我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.66元、1.25元和1.79元,当前股价对应的动态PE 分别为10.17倍、5.34倍和3.73倍。2012年低估值水平和高达288%的业绩保障率,构筑了公司投资的安全边际;以杭州为中心、布局浙江、跨区域发展态势显现,彰显公司未来的成长潜力。基于此,我们维持公司“买入”的投资评级。

投资要点:第三季度继续保持快速增长2011年1-9月份,公司实现营业收入10.67亿元,同比增长23.2%,营业利润1.39亿元,同比增长28.9%,归属于母公司所有者净利润1.23亿元,同比增长31.1%,每股收益0.48元,其中第三季度实现营业收入3.55亿元,同比增长23.4%,净利润4287.8万元,同比增长30.2%。 第三季度油烟机、燃气灶市场继续疲软1-9月份,我国商品住宅销售面积同比增长12.1%,虽然总体保持稳步增长,但北京、上海等一线城市成交量下滑较大。油烟机、燃气灶在一线城市的普及率更高,因此,一线城市房地产市场对这两类产品销售影响更大,前三季度我国油烟机、燃气灶市场表现疲软,从国家统计局公布的数据来看,1-8月份,我国共生产油烟机1198.2万台,同比增长2.51%(其中7月同比下降3.62%、8月同比增长4.54%),出口增速在9%左右,通过以上数据测算,我国油烟机内销量下滑应该在5%左右,同期家用燃气灶产量同比下滑1.72%。 公司业绩逆势上扬1-9月份,由于加大一、二级市场进店率以及三、四级专卖店建设的步伐,公司产品市场占有率稳步提升,从而使得公司在市场总体疲软的情况下收入仍稳定增长。由于和各地销售分公司开票方式的转变,1-9月份公司毛利率和期间费用率分别同比下降2.8个百分点、3.3个百分点,毛利率和费用率的同步下降保证了公司净利润的稳步增长。目前公司募投项目已基本完成建设,新的生产线投入后,产能和生产效率将持续得到提升,公司的市场地位也将得到进一步巩固。 厨房大家电仍有市场空间看好公司发展2009年我国城镇家庭油烟机百户拥有量74.3台,2010年农村油烟机百户拥有量11.11台,2010年城镇家庭消毒碗柜百户拥有量19.03台,我国城镇烟、灶、消三类产品仍有一定的市场空间,虽然农村家庭未来油烟机的普及率不能达到城镇的水平,但由于农村厨房大家电市场刚刚起步,长远来看,未来市场前景广阔。公司作为我国厨房大家电行业龙头之一,将伴随着我国厨房家电市场发展而不断壮大。 盈利预测和估值我们预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.68元、0.88元,以10月18日的收盘价15.44元计算,对应的动态市盈率分别为22.7倍和17.5倍,维持公司“买入”投资评级。

投资要点: Q3营收继续保持快速增长 公司前三季度营业收入累计达8.4亿元,同比增长57.27%,归属上市公司净利润达7819万元,同比增长33.35%。其中Q3单季营收3.22亿元,同比增长47.74%,实现净利润2578亿元,单季同比仅微增0.71%,略低于预期。 毛利下降、期间费用拉低利润增速 单季毛利率环比由Q2的23.5%下降到Q3的20.9%,去年同期为26.1%;3Q的销售、管理费用同比增加近894万元,占税后利润近25%。期间费用的增加归因于公司拓展青岛、广深等新市场、新产能资产折旧与销售增长不匹配、技术开发费用等增长。 中小尺寸面板市场高速增长 全球经济不振,IT和TV市场需求受到影响。11年上半年大尺寸面板出货量增速放缓,2Q11单季出货量同比增速仅为6%。中小尺寸面板则受益于平板电脑的快速增长。据DigiTimes报告,全球三季平板出货量达到1870万台,同比增长27.5%,其中苹果Ipad出货量1300万台,虽低于业界预期的1400-1500万台,但环比增速仍高达36.8%。 将受益于国内高世代面板投产、进口关税拟上调 CEC6代线、京东方8.5代线、T C L华星光电8.5代线投产;三星苏州7.5代线开工并传闻将升级到8.5代线。国内高世代线投产,加速本土供应链成熟。 据传,液晶面板进口关税税率或从目前的3-5%上调至8%-12%之间。税率提升将增强本土高世代液晶面板的竞争力,促进本土面板产能的增长。 投资建议:买入 我们预期公司2011年-2013年营业收入分别为11.58亿元、16.71亿元、22.05亿元;EPS分别为0.56元、0.76元、0.97元,对应PE为27x、20x、16x。

投资要点:2011年前三季度业绩保持较快增长。报告期内,公司实现营业收入12.25亿元,同比增长21.95%;营业利润1.97亿元,同比增长28.32%;实现净利润2.20亿元,同比增长20.52%,每股收益0.44元。报告期公司营业收入、营业利润、利润总额持续增长的主要原因是公司产品应用领域颇为广泛,不仅限于电网采购(2011年以来电网投资趋缓),产品的市场需求不断扩大,加上大量执行2010年结转合同,导致收入与净利润仍保持较快增长。 产品综合毛利率强势上升。报告期内,虽受上游通胀大环境的不利影响,公司综合毛利率仍同比增长4.51个百分点,达到50.37%。其中,电能质量与电力安全产品毛利率提升较多,这主要是由于上年同期毛利率偏低的FSC产品在销售收入中占比较大,而报告期内该产品收入较上年同期大幅减少,收入结构明显得到优化。电机传动与节能产品毛利率亦有明显增幅,主要是报告期内公司变频类产品通过改进和优化工艺,实施模块化和标准化生产,成本下降,同时该类产品采用给予客户更加宽松信用政策的(合同能源管理)销售模式,价格稳中有升,故而提高了毛利率水平。 估值与投资评级。我们预计,2011年公司每股收益0.75元,2012年有望达到1.05元,目前股价对应2011-2012年动态市盈率分别为25倍和18倍左右。我们维持荣信股份(002123)“买入”的投资评级。 注:公司产品种类说明1、电能质量与电力安全产品包括:高压动态无功补偿装置(SVC)、高压静止无功发生器(SVG)、串补(FSC)、电力滤波装置(FC)、有源滤波装置(APF)。2、电机传动与节能产品包括:高压变频装置(HVC)、高压软启动装置(VFS)、智能瓦斯排放装置(MABZ)、新能源控制装置及矿井传动和自动化控制设备。3、余热余压节能发电系统产品包括:高炉炉顶余压发电节能系统(TRT)、余热节能发电系统等。

投资要点: 公司前三季度业绩持续高增长,出货量超预期:公司1-9月份实现营业收入2.66亿元,同比增长109.05%,归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,同比增长132.86%。其中,公司三季度实现营业收入1.09亿元,同比增长143.15%,环比增长33.35%,实现归属于母公司所有者净利润4729万元,同比增长198.21%,环比增长26.85%,公司三季度利润增速高于收入增速,主要是2010年三季度综合毛利率较低。公司前三季度业绩超出我们此前的预期,主要原因是下游需求旺盛,同时公司技术以及服务优势非常明显,三季度个别月份产品出货量超出我们预期,预计公司三季度芯片出货量达到380万片,前三季度芯片出货量980万片,我们预计全年公司PLC芯片出货量1280万片左右。 销售费用上升拉低短期净利润率水平,长期有利于巩固公司市场地位:公司前三季度综合毛利率64.09%,其中三季度综合毛利率62.97%,较二季度下滑1.91个百分点,三季度净利润率43.24%,较上半年下降5.06个百分点,主要原因是毛利率下滑的影响以及销售费用上升。我们认为,公司盈利能力整体维持稳定水平,毛利率波动区间属于正常范畴,公司目前正在进行区域销售中心的建设,短期内增加了公司的销售费用水平,从而影响了公司净利润率,但是,区域销售中心建设有助于公司未来巩固市场地位,增强公司长期竞争实力。 超募资金规划有条不紊推进:公司经营稳健,除了巩固当前在载波芯片市场的市场地位以外,公司已经在着手规划新的发展方向。公司目前账面现金超过10亿,我们认为,公司管理团队优秀,技术背景深厚,在未来1-2年内必定在超募资金使用上给公司带来跨越式发展,从而打破公司主营业务单一的风险。 上调公司2011年业绩,维持“买入”的投资建议:我们上调公司2011年公司盈利,预计公司未来三年净利润分别为1.72、2.21、2.9亿元,同比增长65.6%、28.98%、31.09%,对应的EPS分别为1.72、2.21、2.9元,PE分别为30、23、18倍,考虑到公司未来3年增长较为确定,同时,公司进军新领域提上议事日程,必将带来惊喜,维持“买入”的投资建议。 风险提示:电网企业用电信息采集系统建设速度减缓

投资要点:公告公司发布3季报业绩修正公告。2011年1-3季度比上年同期(盈利2139万)元下降97.66%-92.99%,即盈利50-150万元。公司8月29日发布的半年报预期为同比下降50%-70%,即盈利641.7-1069.5万元。即差距是600-900万元。 分析半年报发布距离3季报的截止日仅相隔1月,从经营层面上发生大差异的可能性较小。从1季报和半年报来看,公司收入和利润均保持了较快增速。而11年的订单已基本没有变动,毛利率在2季度也已基本企稳,可变的部分更多来自费用及营业外。 因此我们认为造成前后两次净利润预期差距600-900万的大部分原因是保险赔偿不达预期。此外谨慎考虑到丽鹏的生产工人数量较多,综合人工成本包括养老和医疗等上升幅度大;同时本部和各子公司都有在建的新增产能等实际情况,费用上升也可以解释其中部分差距。 我们维持对丽鹏股份12和13年的盈利预测,即eps0.78和1.12元。 下调丽鹏股份11年的盈利预测至eps0.20元,即11年盈利1712万元(之前预计0.28元,即盈利2369万元)。我们预计火灾赔偿不达预期对净利润差距的解释程度在2/3以上。同时维持对丽鹏股份的“增持”评级。

三季报行业回顾:分散染料高位、保险粉价格持续上涨 三季度下游需求:印染布平稳增长、出口增速略有下滑。印染布产量2011年增速平稳,7月-8月份印染布产量同比增速分别为12.71%、11.79%。增速略有下滑,但是与去年同期持平。 ——销量量: 我们预计公司分散染料增速与市场增速一致,同比增长14%,环比略有下滑。 ——毛利:由于分散染料市场结构稳定,今年下游需求增速较快,因此,分散染料处于较高的水平。从统计来看,分散染料价格指数高于2010年,三季度平均高19%的价格。保险粉价格进入高利润区,三季度测算均价为7783元/吨,高于二季度570元/吨,比去年同期高1780元/吨,或者说高30%。硫磺价格环比增加约70元/吨。因此,我们测算吨利润净增加约500元左右。根据公司半年报中的保险粉毛利率测算,吨毛利约为1586元,三季度约为2100元/吨。 三季度业绩前瞻:30%-50%增长 公司三季度业绩预告增长30-50%。根据前面的分析及估计,我们预计三季度业绩增长符合预期。超预期因素在于分散染料的增长以及保险粉利润的增加。 中期:成本一体化:毛利提高进行时 公司活性染料仍然有较大的提升空间。未来,降低成本,将最少提高活性染料4-5个点的毛利;中间体继续深入挖掘,成本控制做到极致。氯碱项目:年产16万吨离子膜烧碱项目,同时综合利用,氯、氢。我们预计,该项目系列的完成将保证闰土股份每年30%的稳定增长。 投资建议: 预测2011-2013年EPS分别为1.49元、1.84元,2.07元,以10月15日收盘价计算,PE分别为14.6,11.8,10.4倍。按照同业估值来说,2011年市场预期PE25倍。