事件: 近日,我们对美盛文化进行了调研,就公司传媒业务经营情况、IP战略规划以及未来并购标的选择等一系列问题进行了深入交流,现将研究及调研成果分享如下。 投资要点: 持续并购外延 业务转型速度加快:自2012年上市以来,公司除了做好传统的服装主业之外,最重要的事项就是围绕核心用户群在传媒细分领域进行战略布局,持续的、强烈的并购冲动带动了公司业务结构的优化和盈利能力的提升。2013年,公司收购缔顺科技,投资设立美盛动漫,拥有了现在的游戏运营平台“美盛游戏”和游戏资讯平台“游戏港口”,具备了网络游戏和动漫IP的研发能力;2014年,公司收购天津酷米获得了动漫播放培育平台,投资瑛麒动漫入股漫画分发平台;2015年,公司投资创幻科技,未来可将AR、VR技术运用于游戏、动漫等业务领域,实现超酷视觉技术与公司泛娱乐产业的深度融合。 此前公司公告,定增计划募资金额中的9.3亿用于收购真趣网络,公司利润结构转向轻资产、高毛利的文化传媒行业速度有望加快。真趣网络主营业务为轻游戏服务平台业务和移动广告精准投放平台业务,目前用户规模近2000万,今年游戏业务流水有望达到7-8亿元,公司与三大运营商均为合作伙伴关系,与国内二线手机品牌均有合作。按照真趣网络7800万元的业绩承诺,明年公司仅游戏业务的净利润就将达到9000万元左右。由此测算,2016年公司非服业务利润贡献有望达到50%左右。 优质IP协同运作 生态圈战略提升内生成长空间:近年来,影视、游戏、动漫等媒体市场规模快速提升,传媒业内泛娱乐化布局的发展趋势被普遍认同,上市公司围绕优质IP多媒体、多渠道变现的盈利模式逐渐清晰,得IP者得天下,热门IP成为各家传媒公司不惜重金、势在必得的竞争焦点。公司重点打造的动画片《星学院第一季魔法礼服》于2015年8月在北京卡酷少儿频道播出,动漫收视率名列前茅,网络播放量也很大,公司自主IP战略取得初步成功。后续轮播将在金鹰剧场、炫动卡通等电视平台播出,明年三至四月份有望推出《星学院》第二季,年末或有第三季。未来公司将围绕《星学院》动画IP延伸至电影、动漫作品、手机游戏、儿童剧和衍生品等业务领域,全方位打造“星学院生态圈”。 此外,根据公司披露的定增预案,募资金额中的70%将投入IP文化生态圈项目,打造游戏、动漫、影视、文学等构建的泛娱乐平台。此举有利于增强公司文化生态圈中IP资源的筛选、培育、全产业链开发和运营能力,协同多种媒体资源,强化内容和品牌优势,提升公司传统业态和新业态的盈利能力。 后续看点:基于现有战略布局,我们认为公司未来有以下几个看点:1、股权支付模式外延扩张战略的延续;2、与阿里巴巴合作范围扩大,在动漫电影、体育IP衍生品开发等领域寻找契合点;3、海外业务布局或有新的突破;4、上海迪斯尼开园为公司衍生品业务带来新的订单。 盈利预测与投资建议:预计公司2015-2016年EPS分别为0.32和0.43元,对应当前股价的市盈率分别为156.72和116.63倍,首次给予“买入”评级。 风险因素:收购的标的公司不能完成业绩承诺;传统服装业务下滑超预期。

正有序推进非公开增发实验室出产品小样将进行测试:10月13日恒星科技公告的2015年度非公开发行股票预案(修订稿)显示,公司将以不低于4.97元/股的价格非公开发行不超过1.99亿股,所募不超过9.9亿元将投向年产900万km超精细金刚线项目,此项目投产后的产品将配套光伏产业、蓝宝石行业、新型材料领域。超精细金刚线主要用于切割太阳能硅片、蓝宝石、砷化镓单晶材料等,该产品与公司现有的超精细钢丝不同,超精细钢丝主要用作切割多晶硅的载体,而超精细金刚线可直接用于切割单晶硅。目前日本主要单晶硅制造商已全部采用金刚线切片,但金刚线在国内单晶硅制造商中普及率较低,未来国内市场的空间较大。目前公司实验室研发出的超精细金刚线小样将进行内部测试,通过后将送往客户处进行测试。 公司预计该定增项目的建设期为两年,达产后年均销售收入7.6亿元,年均税后利润2.5亿元,项目投资利润率略高于30%。 非募投项目中的年产3万吨钢帘线改建项目产能正逐步释放:恒星科技2015年半年度报告显示,3万吨钢帘线项目的进度为82.36%。该项目是公司利用原年产1.5万吨超精细钢丝项目改建而来,目前部分产能已开始释放,待该项目完全达产后公司的钢帘线产能将达到9万吨/年。预计2016年上半年公司业绩将由于同比基数低而获得较大增长。另外,非募投项目中的年产100MW硅片项目由于较大的盈利不确定性被公司选择缓建。 上半年配股使公司资产负债率和财务费用大幅下降:2015年4月17日恒星科技实施了10配3的配股方案,配股价格3.7元/股,实际配股认购率为97.28%,募集资金约5.7亿元,主要用于偿还银行贷款和补充流动资金。这使得今年三季报公司的资产负债率下降至36.29%,而2014年报显示的资产负债率为64%,在公司财务报表上主要显示为短期借款的大幅降低,进而带动了公司财务费用的大幅降低,今年前三季度财务费用较上年同期下降31.33%,第三季度表现更为突出,财务费用从2014年第三季度的2458万元降为963.5万元(大降61%),预计今年第四季度至2016年第二季度,公司将继续受益配股后减少短期负债所带来的同比业绩提升。另外,公司目前较低的资产负债水平为将来市场需求旺盛时加大财务杠杆提供了有利条件。 盈利预测与投资建议:预计公司2015年度和2016年度的EPS分别为0.10元和0.13元,对应2015年11月27日收盘价的市盈率分别为68.60倍和52.77倍,维持“增持”评级。 风险因素:非公开增发项目进度不及预期导致该项目投资利润率不及预期的风险;公司产品所用原材料价格大幅提升使得公司综合毛利率下滑的风险;电网等基础设施建设放缓及汽车行业景气度降低导致公司产品需求下滑的风险。

投资要点: 定增项目投产和时点事件推动今年业绩爆发式增长:中航光电于2013年4月实施了定向增发募集略超8亿元资金,主要投向光电技术产业基地项目(4.87亿)、飞机集成安装架产业化项目(1.4亿)、新能源及电动车线缆总成产业化项目(0.8亿)及补充流动资金(1亿)。 受益于2014年5月光电技术产业基地项目的投产以及十二五规划末期和今年9月大阅兵等时点事件的影响,公司今年业绩同比出现爆发式增长。由于2014年下半年光电技术产业基地项目的产能逐步释放,使得下半年的同比基数抬升,公司今年第三季度的营收和净利润增速较上半年有所下降,预计今年第四季度的业绩增速将低于今年第三季度,同时2016年业绩增速相对今年将有所放缓。 新能源汽车配套产品订单快速增长:中航光电2014年新能源汽车配套产品的订单突破1亿元,预计2015年订单突破4亿元。公司主要为新能源汽车(客车、轿车)提供整车链接系统、充电插座、充电插头等产品,下游客户包括比亚迪、宇通、中通等。在新能源汽车行业受政策推动的情况下,预计公司2016年订单继续以不低于50%的同比增速增长。同时,公司2014年度报告显示新能源及电动车线缆总成产业化项目将在2016年12月建成,预计未来两年公司将受益该项目产能释放所带来的业绩提升。 看好未来飞机集成安装架产品的市场需求:中航光电为C919等大型客机提供的集成设备安装架实现了多种信号集速传输等功能。2015年11月2日C919窄体客机正式总装下线,预计2016年首飞。截止到2015年10月,C919客机的总订单数为517架,预计首飞成功后订单量将继续增加。公司2014年度报告显示飞机集成安装架产业化项目的投资进度缓慢,目前预计将在2016年12月建成,且首批C919飞机的最迟交付时间预计为2020年,这将造成短期内飞机集成安装架产品不会贡献业绩。不过,公司作为该产品的C919客机唯一供应商,我们看好C919客机获得适航证后量产对公司产品的需求提振。 盈利预测与投资建议:预计公司2015年度和2016年度的EPS分别为0.85元和1.06元,对应2015年11月27日收盘价的市盈率分别为48.92倍和39.23倍,首次给予“增持”评级。 风险因素:2015年业绩爆发后由于基数变大导致未来业绩增速不及预期的风险;应收账款和存货快速增长导致计提坏账准备和跌价准备超出预期的风险;新能源政策变动和大飞机交付不及预期导致在建项目未来效益不及预期的风险。

事件: 我们在3月23日参加了雅戈尔股东大会,与董事长李如成、董秘刘新宇等高管就公司当前的业务经营状况、未来的战略发展方向以及资本运作规划等一系列重大问题进行了深入交流,现将调研成果分享如下。 投资要点: 未来大健康产业投资平台,明确企业转型方向:公司在3月7日公告公司及下属公司决定投资10亿元,设立健康产业基金。该基金主要针对大健康产业处于成长期、扩张期、成熟期具有良好的行业发展前景和极具并购价值的企业进行股权投资;并关注优秀上市公司的定增机会,以及医疗健康产业国有大中型混合所有制改制重组的投资机会。公司高管认为本轮信息化浪潮过后的下一个风口必然是大健康产业,本次健康产业基金的成立是为了公司下一轮的转型做好准备,并提到大健康产业将是广义的,不是狭义的医药范畴。公司参与股权投资经验丰富,与多家金融投资机构合作密切,目前正在积极进行项目考察。 服装基本完成筑底,15年力争保住10%增长:2014年公司服装业务筑底回升,2015年目标保持两位数的增长。公司高管表示不会放弃服装主业,未来发展重点主要有:1)女装品牌推出:2015年春将推出女装业务;2)全渠道构架+会员制建设:公司将整合现有实体门店,14年下半年已开始加大线上投入,目前线上有天猫、京东、唯品会在售,2015年将进驻1号店、苏宁,并且计划在16年全部收回自营,O2O销售模式发力在即;未来品牌渠道建设向会员建设发展,公司现有150万会员,未来希望达到1000万。 传统地产收缩,养老地产成为未来的投资方向:与公司设立健康产业基金的思路相应,未来地产业务也将向养老地产进行转型。由于房产交易价格下滑,市场供需关系变化,地产业务将必然进行收缩,逐渐退出外地的项目回归宁波本土。同时,公司看好养老地产的发展前景,有意将地产业务朝此方向进行转型。但目前来看,养老地产的成功案例不多,公司仍然在进行项目考察。 金融投资带来巨大业绩弹性:14年收益预计贡献利润20亿(主要是宁波银行、中信证券的一次性确认)。预计15年公司的金融投资将继续贡献巨大利润,截至2014年12月31日,公司持有的金融资产有浦发银行、金正大、中国平安、国信证券、广博股份等,高管表示或在15年择机进行变现;公司参股15.7%的创意软件将于近期上会、持股30%的汉麻产业正在进行资产重组;这些一方面将为公司未来的战略转型提供充沛的现金流,另一方面也成为近期推动公司股价上涨的催化剂。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2014-2015年的EPS分别为1.35元、1.43元,对应市盈率为12.8倍和12.28倍,同时2015年一季度有11亿元投资收益有望进行确认(宁波银行6亿元+纺织城地块政府回购5.7亿),一季报有超预期可能。我们看好公司未来在大健康产业和金融投资的转型布局,有望能实现大健康平台+金融创投平台的二次转型,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:健康产业、养老地产转型不达预期、金融投资标的股价巨幅波动、服装业销售低于预期。

投资要点: 业务转型突破方向锁定移动互联网和影视制作:下半年,公司在移动互联网领域持续发力,先后收购了翼锋科技(指点传媒)51%股权和江苏物泰45%股权,分别进入了移动广告和智慧旅游领域,合计投资额达到2.90亿元。而据我们近期调研的结果,前期并购或许只是公司在移动互联网领域的初步试水,未来更大规模的资本运作值得投资者期待,并购标的选择考虑的关键因素是与现有业务具备关联或协同效应的项目。公司方面表示,目前正在推动达晨创投与韵洪广告的深度合作,以期强化移动互联网广告领域的股权投资。基于此,我们判断,以翼锋科技为经营和资本运作平台,公司通过外延式扩张快速做大做强移动互联网业务规模的概率较大。根据eMarketer的预测,2014年中国移动互联网广告增速有望达到210%,2015年仍将保持三位数的增长。基于传媒行业演进的规律,我们看好公司广告业务转向移动互联网领域的广阔成长前景。在影视制作业务方面,在既有业务的基础上,公司正在积极寻求与国内外最具实力的影视公司进行深度合作的机会。在确立影视制作业务战略方向的背景下,我们预计公司未来或许会有大手笔的资本支出。 注册制方案落地在即投资业务将迎来加速发展期:随着自上而下的政策推动,注册制改革方案有望加速落地。取消股票发行的持续盈利条件将大大降低创新型企业的上市门槛,对于电广传媒全资子公司达晨创投而言,其持有的股权投资将更加易于变现,营运效率将大幅提升,实现其所持股权的升值。达晨创投是国内顶尖的PE/VC机构,其所投项目多集中于新媒体、互联网、软件、半导体等新兴行业。据我们掌握的最新数据,达晨创投所投资的企业总数已达到250多个,总投资规模接近90亿,预披露21家,其中1家通过发审会,另有1家已进入发审会环节。 大股东资产流入或将提上日程:2013年年底,湖南广播电视台曾承诺,在作为公司实际控制人的前提下,湖南广播电视台将探索在国家相关行业监管政策允许、并得到行业主管部门明文批准之后的三年内,将下属媒体等经营性资产注入的工作方案提交股东大会审议,以解决同业竞争。目前中国广电行业正处于二次改革爆发前夜,全国各地方广电集团似乎都在密切关注上海广电的整合路径及其效果,以决定是借鉴上海经验还是自寻新路。在上海大小文广合并、百视通吸收合并东方明珠、上海文广优质资产注入等事件尘埃落定之后,作为以往中国广电系统改革的积极参与者和推动者,我们预计实际控制人湖南电视台的资产注入方案明年有望提上议事日程。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.31和0.41元,对应目前股价的市盈率分别为60和45倍,首次给予“增持”评级。 风险因素:外延式扩张进度和强度不达预期,传统媒体业务增长失速。

投资要点: 解决污水处理产能瓶颈,提升出水水质:成都市中心城区第二、三、四、五、八及新建污水处理厂(一期)均已满负荷或超负荷运行,预计到2020年六个厂服务区域污水量约为200万立方米/日,需新增污水处理能力60万立方米/日。由此,公司拟对成都市第三、四、五、八污水处理厂进行扩能改造,合计扩建35万立方米/日的处理能力,预计总投资额约为11亿元,改造时间1年,投资回报率10%。公司将运用MP-MBR工艺实施扩能改造工程,出水水质从一级A标提升至地表水Ⅳ类标准。 实施一主多元战略,布局垃圾发电项目:彭州隆丰环保发电项目设计日处理城市生活垃圾1500吨,年处理垃圾量约为50万吨,预计年均上网电量17815万度。预计投资8.7亿元,总收入来自于售电收入和垃圾处理费补贴收入,因都江堰、彭州两市垃圾填埋场剩余使用年限较短,未来垃圾处理量有保障,税后的内部收益率为7.5%。 3季报业绩平稳增长:公司前三季度实现营业收入18.76亿元,同比增长4.48%,实现归属于母公司净利润6.73亿元,同比增长7.69%,费用方面财务费用因汇兑损失增加同比增长103.96%,资产减值损失因计提坏账准备增加同比增长153.69%拖累业绩增长。其中,三季度单季实现归属于母公司净利润2.78亿元,同比增长28.49%,主要是新建污水处理厂(一期)的试运行收入等非经营性损益贡献较大。 盈利预测与投资评级:兴蓉投资大股东是成都市国资局,以成都的供水、污水处理为主营业务,近年积极拓展成都以外市场,以西部地区为重点面向全国,同时实施一主多元战略,积极布局垃圾渗滤液、污泥处置及垃圾处理等环保产业。此次公告的两个项目,利好公司未来发展,污水处理的产能扩张和垃圾处置等环保项目的落地开花成为公司未来的主要看点。根据公司现有产能及项目情况,预测14-15年EPS0.28元、0.33元,对应市盈率20、17倍,给于增持评级。 风险提示:项目拓展及进度低于预期

事件: 公司发布公告,就公司2014年第三季度重大项目进展情况进行了公告。同时,也发布了第三季度业绩预告。 投资要点: 工程建设项目有序推进:神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目(1.88亿元)设备采购工作已经开始;陕西煤业神木天元化工公司BOT项目(3.89亿元)土建施工完工进度约30%。 托管运营收入稳步增长:2014年第三季度,公司预计实现托管运营收入3722万元,其中神华宁煤煤基烯烃项目收入1138万元,神华宁夏煤业集团二甲醚项目收入463万元,宁东煤化工基地项目1317万元,新签项目中煤陕西榆林甲醇醋酸项目实现收入428万元。 预计3季报业绩增长约10%:公司发布业绩预告,预计3季报盈利1.05-1.15亿元,:同比增长约1.39% -11.05%,公司收购的昊天节能装备公司在9 月份实现并表,是利润增加的主要原因。 近期项目中标提速:公司近期项目中标进度提速,8月份以来公司新增中标项目有:陕西煤化工100t/h 煤焦油轻质化废水处理BOT项目(3.89亿元)和神华宁煤400 万吨/年煤炭间接液化项目(1.88 亿元)两个大单,合计金额5.77亿元,同时,公司其他跟踪的项目或在四季度出结果,关注后续公司订单情况。 盈利预测与投资评级:公司是煤化工领域污水处理企业的领军企业,近日针对内蒙古工业园区水污染事件习主席作出重要批示将提升工业污水处理的有关政策推动及市场需求释放,年内市场关注的水处理行动计划的推出利于公司主业发展,按照项目进展,预测2014-2015年EPS分别为0.80元、0.98元,对应市盈率44倍、34倍,给予增持评级。 风险提示:项目拓展及进度低于预期

事件: 近日,我们对顺网科技进行了调研,就公司三季度经营情况、下一步并购重组的标的选择、股权激励业绩目标如何实现等一系列问题进行了深入交流,现将调研及研究成果分享如下。 投资要点: 内部整合基本完成三季度有望迎来业绩拐点:由于新并入的新浩艺、凌克翡尔和派博三家公司与顺网科技内部资源重新整合,公司上半年部分业务出现停滞,同时公司上半年研发投入较为集中并加大了IDC宽带和服务器投入,导致成本支出相比去年同期大幅增加。目前公司内部资源整合基本完成,研发支出大幅下降,公司下半年已经进入收获期,经营业绩将有明显改善,三季度有望迎来业绩拐点。 借助炫彩互动平台优势移动游戏市场空间打开:公司上半年与中国电信集团签订了增资协议,以2.2亿增资炫彩互动,占增资后炫彩互动22%的股权,成为炫彩互动第二大股东。此次增资炫彩互动是公司进入移动互联网领域的战略布局,双方在内容、渠道、平台等多方面存在优势互补,有利于顺网科技借力打造多屏融合的互联网娱乐平台。目前,公司与炫彩互动合作仅限于渠道分成,在收购浮云网络之后,下半年公司将推出手机端游戏并有望成为炫彩互动内容提供方,借助中国电信巨大的用户基础,顺网科技将打开进入移动游戏市场流量入口的通道。此外,近年来中国电信一直在积极推动旗下基地业务公司化改造并登陆资本市场,作为炫彩互动第二大股东,顺网科技未来有望充分受益于炫彩互动资产证券化大趋势。 入股慈文传媒IP合作与上市红利“一箭双雕”:公司近期出资1.08亿元向慈文传媒增资扩股并占增资后慈文传媒4.5%的股权,同时双方签署了《战略合作协议》,未来顺网科技将利用慈文传媒IP资源授权游戏开发,慈文传媒每年向顺网科技或其指定合作方授权适合于游戏的IP不低于3个,而慈文传媒制作并发行的电影、电视剧、网剧和动漫等作品在顺网科技渠道上拥有优先分发权。此外,目前慈文影视正在积极寻求上市,作为公司战略投资方,一旦慈文传媒成功上市,顺网科技将获得丰厚的财务投资收益。 盈利预测与投资建议:预计公司2014-2015年EPS分别为0.47和0.65元,对应目前股价的市盈率分别为61.47和44.45倍,首次给予“买入”评级。 风险因素:收购的标的公司不能完成业绩承诺以及网吧增值业务发展不达预期。

事件 公司发布公告,公司与东莞南方中集物流装备制造有限公司签署《生物质成型燃料锅炉供蒸汽节能减排项目合作合同》,公司为东莞中集“凤岗物流装备制造项目”配套建设整套生物质能供热系统。 投资要点: 近期中标订单放量:公司此次中标的项目是为中集凤岗物流装备制造项目提供配套的生物质成型燃料锅炉供热运营服务。中集凤岗物流装备制造项目总投资额约为人民币70亿元,分期投入,设计产能75万TEU标准箱。集装箱制造产业在工艺流程上需要使用蒸汽,项目建设规模设是2台20t/h生物质循环流化床锅炉主机及成套辅机设备,投资总额约人民币2491万元,项目建设总工期为240天,约至2015年6月30日前建成并提供蒸汽。下半年以来,公司与宜昌高新区管委会(用热量12万吨蒸汽)、与广东梅州高新区管委会(投资1.5亿元)等签署供热项目,利于15-16年业绩释放。 政策扶持力度加大,生物质能源迎来发展机遇:今年以来,国家多项政策利于生物质能源发展,6月份,国家能源局、环境保护部发布《关于开展生物质成型燃料锅炉供热示范项目建设的通知》,积极支持生物质成型燃料锅炉供热在工业领域及工业园区的示范与推广;年内初步编制的“十三五循环经济发展觃划”中生物质能源资源化是重点之一。另外,9月1日起,非居民用存量气门站价格上调,对工业企业生产成本构成压力,公司的生物质燃气(BGF)价格优势明显。多重政策利好利于公司生物质成型燃料锅炉供热项目的市场推广,生物质能源迎来新的发展机遇。 股权激励彰显管理层对公司信心:8月份,公司发布股票期权与限制性股票激励计划,首次授予的股票期权的行权价格为13.21元,彰显管理层信心。同时,行权条件设定2015年-2017年的营收分别为4.98亿、6.64亿、9.96亿,净利润分别为0.83亿、1.17亿及1.79亿。 盈利预测与投资评级:按照目前项目进展,预计公司14-15年EPS分别为0.27元、0.35元,对应市盈率54倍、42倍,给予增持评级。 风险提示:项目拓展及进度低于预期

事件: 华闻传媒7月28日晚间发布2014年上半年度业绩报告称,2014年上半年,公司实现营业收入16.58亿元,比上年同期减少7.57%;实现归属于母公司所有者的净利润6.10亿元,比上年同期增长150.27%;基本每股收益为0.33元,较上年同期增长84.33%。华闻传媒预计今年前三季度实现净利润7亿元-8.5亿元,同比增长60.23%-94.57%。 投资要点: 传统媒体业务继续下滑 上半年投资收益占比较高:报告期内,由于传统的印刷和报纸业务大幅下滑,导致营业收入较去年同期下降7.57%,基本符合我们预期以及对平面媒体行业的景气度判断。公司投资收益3.54亿元,占利润总额的46.79%,占比与上年度相比增加13.39个百分点,主要系公司3月份转让长流公司100%股权所致;2013年并购项目在本期产生的利润总额为2.43亿元,占利润总额的32.14%,与上年度相比属于新增加利润。我们认为,公司传统媒体业务面临着越来越大的挑战,这也是公司加快布局新媒体业务的压力所在。 牵手优酷 集成牌照方优势尽显:据公司半年度报告,7月8日,国广控股、华闻传媒和国广东方与拥有“优酷网”实际经营权和所有权的合一信息技术(北京)有限公司签署了《战略投资协议》,合一信息向国广东方增资5000万元,持有国广东方16.67%股权,同时华闻传媒持有国广东方的股权比例也由原44.2%调整为36.82%。本次国广东方引进战略投资者合一信息,目的是引进合一信息的战略资源,优势互补、合作共赢。合一信息将对国广东方现有内容资源和技术能力进行补充,有利于强化国广东方产品设计、内容形态和用户运营能力。另外,国广东方即将发起成立一家名为“智慧家庭娱乐联盟”(简称TEA)的组织,公司已经与全球知名引擎公司Unity、华为公司以及优酷达成共识,确认为首批加入TEA联盟的公司。 手机视频继续高景气 未来成长性广阔:目前,手机视频行业正处于高景气状态,截至去年年底,我国手机视频用户规模为2.47亿,与2012年底相比增长了83.8%,网民使用率为49.3%,较2012年底提升了17.3个百分点,在16种手机应用中增幅最大,现已超过手机游戏成为移动互联网第五大应用。根据我们草根调研的数据显示,上半年中国移动视讯基地收入15亿元左右,较去年同期增长30%以上,公司上半年现金收购的国视通讯为移动视讯基地收入占比最高的合作方,运营移动视讯基地最大的垂直频道——影视频道以及品牌包国视通讯。其上游公司掌视亿通同样受益于中国移动视频业务的高景气,今年业绩仍有望高速增长。 盈利预测与投资建议:预计公司2014-2015年EPS分别为0.56和0.73元,对应目前股价的市盈率分别为22.64和17.37倍,维持“买入”评级。 风险因素:资产重组方案未能通过证监会核准。

事件: 近日,通过电话和电子邮件等方式,我们对华闻传媒(000793)进行了非现场调研,与公司董秘处就华闻传媒当前的经营状况、业绩指标以及未来的发展战略方向等诸多重大问题进行了深入交流。 投资要点: 连续收购新媒体标的公司基本面发生重大变化:公司当前主营业务为报纸出版发行、广告经营以及燃气生产和供应,传媒与燃气业务收入占比分别为77%和16%,旗下拥有时报传媒、华商传媒等子公司经营的《证券时报》、《华商报》等报纸业务以及华商广告经营的广告设计代理业务。今年以来,公司进行了一系列的并购重组,先后将国视通讯、掌视亿通、精视文化、邦富软件、漫友文化等公司的控股权购入,新媒体与传统媒体之间渠道与内容的协同效应大幅提升,公司通过并购重组将实现主营业务华丽转身,公司基本面正在发生重大变化。 借力运营商实现高速增长移动视频行业中的佼佼者:华闻传媒上半年通过现金收购了国视通讯(上海),正式进入移动视频领域(目前正在按照相关程序办理资产过户手续)。国视通讯是三大运营商视频基地最优秀的合作方之一,运营移动视讯基地最大的垂直频道--影视频道以及品牌包国视通讯。截至去年底,国视通讯在移动视讯基地的包月付费用户数超过600万,分成前收入约4.65亿元,以25.6%的份额成为移动视讯基地分成收入最高的合作方。自去年4月1日起,移动视讯基地开始对流量收费,同时调整了与合作方之间的分成比例,由之前的60%:40%(移动视讯基地:合作方),调整为目前的40%:60%,此项调整也将促使国视通讯的收入取得较大幅度的增长。另外,自去年以来,由于天翼视讯严格管控社会渠道的推广,合作方业务受到较大程度的负面影响,这也是我们比较担心的问题。但是,通过此次调研,我们发现,国视通讯在天翼视讯的收入占比仅为3%左右,负面影响基本可以忽略不计。 收购掌视亿通谋局手机视频全产业链:掌视亿通是一家致力于运营商视频业务的公司,通过与手机视频牌照方和渠道方的合作,公司目前已经成为国内领先的运营商视频内容分销及技术服务提供商,公司主要商业模式是向手机视频牌照方、运营商提供内容分销推广服务以及节目包装策划、转码等技术服务,按月和约定的分成比例与手机牌照方确认由掌视亿通提供内容或提供分销推广服务所产生的视频信息服务费收入,主要客户包括国视通讯、中报视讯、华数传媒等。2013年,掌视亿通净利润增速高达123%,2014年一季度净利润已经达到2993.55万元,接近2012年全年的净利润。 移动视频应用占比大幅提升行业成长空间广阔:根据2014年CNNIC发布的《第33次中国互联网络发展状况统计报告》数据,截至2013年12月,我国手机视频用户规模为2.47亿,与2012年底相比增长了83.8%,网民使用率为49.3%,较2011年底提升了26.8个百分点,在16种手机应用中增幅最大,目前已经超过手机游戏成为移动互联网第五大应用。手机视频是随着3G通信技术商业化而兴起的移动互联网应用,公司化运作的时间仅短短几年,发展速度却十分惊人。我们认为,随着4G牌照逐步落地、智能手机大屏化以及渗透率和分辨率的提升,移动视频运行环境更加优化,人们观看视频的传统习惯和付费方式将逐渐改变,在手机、PAD、PC、电视“四屏”中,手机屏视频业务的成长潜力最大。 战略转型方向明确新媒体龙头公司隐现:纵览华闻传媒2013年以来的一系列收购活动,其摆脱纸媒束缚、转型新媒体的战略方向十分清晰。如果今年各项业务重组顺利实施,华闻传媒将成为拥有包括国视通讯、掌视亿通、华商网、澄怀科技等互联网和移动互联网业务的新媒体集团。据公司估计,这些新媒体业务2014年贡献的收入预计将达到15亿元,占公司备考收入的比例达到31%,其贡献的净利润预计将达到4.09亿元,占公司备考净利润的比例约37%。由于新媒体业务未来几年仍将快速增长,其在公司总业务中的利润贡献比例将逐年提高,预计2015、2016年这些新业务贡献的净利润占公司净利润比例将分别达到44%、53%,两年后华闻传媒将真正转型成为一家以新媒体业务为主的上市媒体龙头公司。为了实现其“互联网平台型传媒集团”的战略愿景,如果未来有合适标的,我们认为华闻传媒将会延续并购重组的外延式增长模式。 盈利预测与投资建议:如果今年资产重组进程顺利,我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.56和0.73元,对应目前股价的市盈率分别为20.54和15.75倍,首次给予“买入”评级。 风险因素:资产重组进程不顺利;收购的标的公司业绩不达预期。

事件: 公司发布公告,公司控股子公司浙江省疏浚工程公司为《乐清市乐琯运河清淤工程(第二次)施工标段》中标单位,近日,浙江疏浚与乐清市河道综合整治办公室签订了合同协议书。 投资要点: 5月份以来疏浚订单累计2.16亿元:此次中标的乐清市乐琯运河清淤工程合同金额8608.38万元,占2013 年公司经审计营业收入总额的26.73%,建设工期360天,如能正常开工,将对公司14年业绩有正面影响。进入5月份以来。浙江疏浚中标疏浚先后中标了包括苕溪清水入湖河道整治导流港清淤工程湖州市区段(8514万元)、乐清市乐琯运河清淤工程(8608万元)、苕溪清水入湖河道整治导流港清淤工程德清段(4475万元)等三个共计2.16亿元的项目,疏浚项目订单加速释放。 公司明显受益浙江省“五水共治”投资计划:2014 年浙江省“411”重大项目计划共安排“五水治理”项目125 个,其中,治污水项目共安排项目19个,计划完成2014年度投资308亿元。浙江疏浚是国内最早专业从事水利疏浚工程行业施工的企业之一,专注于水利疏浚工程近50年,其中环保水利疏浚是浙江疏浚的优势发展领域,也是未来水利疏浚行业的市场重点,地处浙江及近50年的专业经验有助于公司在浙江省“五水治理”投资中的项目拓展,有望在“五水治理”行动中深度参与。 隔膜压滤机受益“治污先行”:在污泥脱水领域,公司生产的隔膜压滤机可以获得低于60%的含水率,而离心机、带式压榨机和真空过滤机一般只能获得75~83%的含水率,隔膜压滤机是目前污泥深度脱水的首选设备。同时,公司上海白龙港污泥深度脱水项目、大庆、银川市政的脱水污泥用作堆肥、武汉、无锡等地城镇污泥用作焚烧、以及造纸污泥处理处置市场等多个示范项目的成功积累了品 牌影响度。浙江“五水治理”行动中提出了“五水共治,治污先行”的路线,公司已在“治污”,特别是污泥处理上具备了设备及市场的先发优势。 盈利预测与投资评级:兴源过滤目前正从压滤机制造商逐步向核心环保设备制造商、环保工程系统集成商和环境治理综合服务商转型。根据目前的在手订单及收购项目并表等影响,14年业绩有望大幅增长,预计公司14-15年EPS分别为0.51元、0.70元,对应市盈率59倍、43倍,给予增持评级。 风险提示:订单获取低于预期,应收账款回收风险

事件 近日,应中视传媒董秘处邀请,我们参加了公司在北京梅地亚中心举行的2013年度股东大会,与管理层就公司未来战略发展方向、公司激励机制设计以及资本市场运作等重大问题进行了交流。 投资要点: 坚持“文化统领旅游”理念 推动综合化战略转型:目前,旅游业务是公司收入占比最小、利润贡献最大的业务。随着中国消费水平的提升,社会消费重心逐渐从物质领域向精神领域转移,旅游行业正处于黄金发展期,而观光旅游走向文化旅游是产业发展的必然规律。公司顺应行业发展的大趋势,坚持“文化统领旅游”的经营理念,积极推动旅游业务向主题文化旅游、娱乐休闲、影视产业为一体的综合性文化产业战略转型,探寻旅游业务新的增长模式。我们预计公司旅游业务将持续平稳增长。 广告业务代理模式改变,毛利率有望提升:由于央视广告经营政策改革,对科教频道广告资源实行区域代理制,2014年,公司控股子公司中视国际对央视10套的代理模式由独家代理改变为区域总代理,向各区域代理授予独家代理经营权并收取区域总代理费,这一模式转换有望提升公司毛利率水平。但由于公司去年开拓的新疆兵团卫视广告合同到期且没有签署新的协议,可能会影响到今年整体的广告收入。从公司近几年的收入结构来看,公司发展方向正在由以广告业务为主向以影视业务为主的战略转型。 “启程计划”初显成效 影视剧业务前景光明:2011年以后,央视调整了电视剧采购政策,从外购为主转向扶持“自制剧”,中视传媒顺势推出“启程计划”,与国内5名著名导演签约,开始了影视剧业务向自制剧、精品剧的战略转型。2013年,“启程计划”开篇之作《赵氏孤儿案》获得第19届上海电视节“白玉兰”最佳电视剧金奖和最佳编剧奖,并入选国家新闻出版广电总局《2013年度中国优秀电视剧选集》,精品剧战略初显成效。在公司坚持“背靠央视”的经营战略下,未来有望成为央视“自制剧”政策转型中重要的内容制作基地。2013年至今,公司正在积极探索网络点播、IPTV等传统电视以外的新媒体播放渠道,努力消化库存剧,开拓营销新思路,影视业务出现了积极的新变化。 资本运作战略未变 制度改革红利可期: 2013年,公司董事会为实现跨越式发展,启动了重大资产重组,拟以发行股份加支付现金的方式收购北京金英马影视文化股份有限公司全体股东持有的股份。尽管最终董事会终止了重组事项,但公司管理层利用资本市场运作发展壮大公司主业的意图没有改变。另外,公司目前正在学习和研究包括市值管理在内的制度改革问题,研究各种方案和可能性,等待时机成熟后将会陆续推出。近两年,传媒行业风起云涌,并购重组正在改变传统竞争格局,强者恒强的市场结构正在形成。我们认为,虽然时间点尚不能确定,但公司管理层通过资本运作做大做强的大方向却是十分确定的,这也是公司实现“打造出国内传媒类上市公司的龙头企业”发展战略规划的必由之路。 盈利预测与投资建议:如果不考虑可能发生的外延式增长因素,我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.23和0.27元,对应目前股价的市盈率分别为62和53倍,首次给予“增持“评级。 风险因素:内生增速不达预期,资本运作时点滞后。

事件:公司发布公告,公司与邯郸市政府、邯郸冀南新区管理委员会三方本着“优势互补、互利互惠、合作共赢”的原则,经友好协商,于近日签署了《战略合作框架协议》。 投资要点: 合作协议开启了“政府+环境服务提供商+污染源企业”的环境污染治理新模式:协议签署后,合作三方将在环境咨询顾问服务、环境保护规划和监控、固废处理、水处理、大气污染治理、土壤污染治理和恢复、环保技术研发与装备制造等领域开展全面合作。邯郸市政府支持中电远达以工程总承包、特许经营、EMC等多种形式,全方位参与邯郸市大气污染防治、水处理和节能领域以及“钢铁、焦化、水泥、电力”等重点行业的节能减排治理。中电远达将逐步打造“技术咨询+技术研发+培育产业+工程减排”全域产业链的综合环境服务商。 定增获准新增脱硫脱硝资产,预计关联交易锁定14年合同底线:公司近期公告定增已获证监会批准,定增价16.61元/股,预计募集资金16.3亿元,用于收购及建设脱硫脱硝资产,公司脱硝资产规模大幅扩张。另外,公司公告了14年度预计关联交易情况,预计14年公司与大股东中电投所属企业将在脱硫、脱硝EPC工程(含催化剂)、水务EPC等业务领域产生关联交易,关联交易金额分别预计脱硫脱硝(含催化剂)业务22.7亿元、特许经营18.38亿元、水务EPC2.68亿元。从公司13年度合同执行情况看,实际执行合同金额与预计金额比较接近。 脱硝建设高景气有望持续,脱硝运营增长空间巨大:按照《火电厂大气排放新标准》的要求,自2014年7月1日起所有火电机组氮氧化物排放限值都要达到100mg/m3,从近期公布的数据看,无论是脱硝机组投运还是氮氧化物排放方面,距达标要求均有较远距离。 中电联发布数据,截至2013年底,已投运火电厂烟气脱硝机组容量约4.3亿千瓦,占全国现役火电机组容量的50%。国务院办公厅印发《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》,提出了今明两年氮氧化物排放分别逐年下降5%以上,国家发展改革委对“十二五”规划执行情况中期评估报告显示,最近3年来,氮氧化物排放总量累计下降2%,只完成5年任务的20%,与60%的进度要求差距不小。脱硝建设高峰有望持续,脱硝运营未来增长空间巨大。 盈利预测与投资评级:大气公司聚焦环保产业战略初现成效,在巩固和提升电力环保市场的基础上,积极开拓水处理、行业并购等业务,有望发展成为一体化、国际化的综合性环保服务提供商。本次战略合作协议属于框架协议,我们预计14-15年公司EPS0.63、0.81元,目前股价对应市盈率28倍、22倍,维持增持评级。 风险提示:项目进度低于预期,项目电量低于预期

事件: 公司发布河北省环境监测中心站全省第二期县级环境空气监测网建设预中标提示性公告,预中标金额11717.8万元。 投资要点: 订单涵盖各类大气污染物监测设备17类近千套:本次项目采购人为河北环境监测中心站,用于全省第二期县级环境空气监测网建设,采购设备包括了一氧化碳、氮氧化物、可吸入颗粒物、臭氧分析、PM2.5分析仪及配套设备共17类近千套设备,采购量庞大。 订单金额较大,一旦实施,对盈利贡献明显:公司13年度营业收入3.35亿元,本次预中标金额1.17亿元,占13年收入的35%,若本次预中标项目最终签订合同并如期履行,将对公司业绩产生较大贡献。 河北市场再下一单,区域优势建立:13年度公司河北区域业绩突出,包括运营业务在内年签订合同额1.6亿元,回款近1.7亿元。其中中标河北省64个县级空气站建设项目,合同金额8361.8万元。本次中标的项目是河北省第二期县级空气监测网建设,是公司在河北市场再次中标的大单。京津冀地区是国家大气污染治理的重点地区,近期财政部下拨专项资金80亿元,支持京津冀及周边、长三角、珠三角地区开展大气污染防治,其中京津冀是重点。余下20亿元将于下半年择机下拨,主要用于京津冀及周边地区。公司区域优势建立利于市场拓展。 重金属及VOC治理有望成为未来的增长点:公司积极布局,重金属污染是下一步国家环境治理的重点,公司收购美国CES公司60.515%的股权,另外,公司投资2700万元设立合资公司先河正源从事VOC治理,2015年,VOC相关防治工作将全面展开,VOC治理将接力脱硫脱硝除尘,预计市场将在千亿规模,重金属及VOC治理有望成为未来的增长点。 盈利预测与投资评级:大气治理是国家污染防治的重点领域,按照 “2014年环境监测计划”,2014年国家新空气能力建设进入第三阶段,剩余的点位将在本年度完成,空气产品仍旧是市场的主角。先河环保是大气污染监测领域的龙头企业,14年度1季报实现归属于母公司净利润295.6万元,同比增长240%,我们预计14-15年公司EPS0.53、0.65元,目前股价对应市盈率38倍、31倍,给予增持评级。 风险提示:合同执行进度低于预期,新业务开拓低于预期