事件:安科生物是一家以生物制品为主、同时生产中药、化药产品的医药高新技术企业,目前主打产品为生物制剂重组人干扰素、重组人生长激素、中药品种活血止痛膏等。15年至今,公司通过收购中德美联、参股博生吉、受让礼进生物PD-1单抗项目、合资成立三叶草基因科技公司等一系列动作,形成了从基因检测、靶向药物开发、CAR-T/CAR-NK等细胞免疫治疗技术等一系列精准医疗全产业链布局,未来发展前景广阔,值得关注。我们于11月18日-19日对公司进行了实地调研。 投资要点: 公司现有主业稳健增长,储备品种支撑未来业绩:16上半年度,公司干扰素和生长激素产品分别实现营收0.78亿、1.15亿,干扰素由于受市场竞争加剧等因素影响,较去年同期下滑6.5%;生长激素市场表现良好,同比增长31.6%;子公司余良卿旗下重要品种——活血止痛膏实现营收0.51亿,同比增长14%。截止三季末,公司累计实现营收和归母净利5.72亿、1.41亿,分别同比增长25.19%和29.81%。我们认为,随着公司充分利用干扰素产品剂型多、规格全的优势,继续加大市场投入力度,调整产品销售政策,公司今年有望维持40%以上净利增速。 与此同时,公司储备品种的相关研究进展顺利:长效干扰素目前进入二期临床,长效生长激素也已进入二三期临床;值得关注的是重组人生长激素的水针制剂正在进行临床数据总结,预计今年底报批生产;同时生长激素还在进行其他适应症的研究。子公司鑫华坤的国家1类新药——冻干重组人角质细胞生长因子-2目前正在进行三期临床。随着小分子抗病毒产品的陆续报批,公司铜陵基地将成为公司主要化药生产基地。公司15年收购从事多肽原料药业务的上海苏豪逸明后,未来还将大力开发包括抗菌多肽、生物多肽在内的多肽制剂。我们认为,随着相关品种陆续上市,将和现有产品一道,有力保证了公司未来业绩增长。 战略布局精准医疗全产业链,基因检测、靶向药物、细胞免疫疗法亮点纷呈:公司紧跟医学发展前沿趋势,将未来公司战略重点转向精准医疗,最近两年通过收购、受让技术、参股等举措,大力布局精准医疗全产业链:正式收购中德美联,搭建基因检测平台:中德美联为我国核酸检测领域的领军型企业之一,拥有国际领先的多重PCR&CE扩增平台,法医DNA检测试剂盒产品技术为国内外领先,目前中德美联一方面在江苏、广东等地提供技术服务,同时还在其他地区销售试剂盒产品。作为公司精准医疗战略的重要组成部分,未来将成为公司重要的基因测序平台。 靶向药物进展顺利,重磅品种值得期待:公司布局多个单抗和化药靶向药物。其中最引人注目的是公司注射用重组人HER2单抗项目,目前已经结束1期临床部分,正在进行数据统计,初步抗肿瘤结果显示与对照组赫赛汀相当,未来大概率成为国内首批按曲妥珠单抗类似药进行申报的企业。据统计,国内每年新增HER-2阳性肿瘤病人近10万人,国内市场容量达到100亿/年,15年,曲妥珠单抗注射液(赫赛汀)国内销售额约9亿元,市场需求远未饱和,未来公司此产品的市场表现值得期待。 受让PD-1单抗及技术,相关研究国内领先:公司于今年9月份以5000万受让礼进生物已经开发成功的自主PD-1单抗SSI-361及其细胞株。PD-1单抗属于免疫检查点抑制剂,具有广谱抗肿瘤疗效,属于国际前沿的肿瘤治疗研究方向。目前全球上市的有两个PD-1单抗,分别是施贵宝的Opdivo和默沙东的Keytruda,15年全球销售额分别为9.42亿和5.66亿美元。此次受让的PD-1单抗在临床前的抗肿瘤效果、细胞株表达量稳定性指标、亲和力和生物活性等技术标准,均优于同类已上市PD-1单抗,而且其生产工艺达到国内领先水平,抗体表达量达到5g/L,未来拟开展包括肺癌、黑色素瘤、肾癌、淋巴瘤等适应症的临床研究,受让的PD-1单抗将和公司自身储备的PD-1技术一道,成为公司潜在的重要利润增长点,未来市场空间广阔。 参股博生吉医药,积极开展CAR-T等细胞免疫疗法研究:2016年公司收购博生吉20%股权,搭建完善的CAR-T治疗技术平台。博生吉公司由杨林教授创立,是国内最早开始CAR-T细胞治疗技术的研发公司之一,目前已成功构建CD19,CD138,CEA,HER-2,MUC1等多个靶点的CAR,公司还与博生吉于共同出资1亿元设立博生吉安科公司,共同致力于特异性免疫细胞治疗技术和产品的产业化,研究内容也从实体瘤的CAR-T、CAR-NK等细胞治疗技术研究延伸到白血病等非实体瘤,产品线布局完善。 参股希元生物,前瞻布局溶瘤病毒治疗:公司于今年9月以3000万元对希元公司进行增资,获得公司20%股权。目前希元公司已成功开展了抗癌药物“重组人肿瘤靶向基因-病毒(ZD55-IL-24)注射液”的临床前研究,同时希元公司还有多个重要抗癌专利产品进行临床前期的研发。同时,公司还与希元生物创始人刘新垣院士联合组建院士工作站,进一步加强在肿瘤治疗领域的相关研究。 合资成立安科三叶草公司,积极搭建ctRNA精准医疗平台:公司于近期与蒲艺女士共同出资5000万投资成立安科三叶草公司,主要布局建设ctRNA精准医疗平台。与国内其他同行公司将主要精力和方向放在ctDNA不同,ctRNA的技术门槛更高,而且拥有诸多优势:实现无创检测,仅需外周血,无需手术活检;检测灵敏度低至10个拷贝,特异性100%;更短时间内形成检测结果等,是国内唯一高效捕获外周血基因表达水平的液态活检平台,未来业务发展值得期待。 盈利预测与投资建议:我们积极看好公司未来几年的业绩表现,同时,我们强烈看好公司从基因测序、靶向药物到细胞免疫技术等覆盖精准医疗全产业链的战略布局,公司将成为国内A股精准医疗核心标的。我们预计16年—17年EPS分别为0.36元、0.46元。对应当前股价对应的PE分别为69倍和54倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:新品研发失败或进度低于预期的风险;市场推广不及预期的风险。

事件 11月8日,我们对庞大集团进行了实地调研,现将调研结果和研究成果分享如下:投资要点:汽车行业景气度回升,公司业绩大幅改善:公司以汽车经销和维修养护为主业,营业收入和汽车销售总量均位列我国汽车经销商排名前4位。今年由于汽车行业景气度回升,截止10月底,我国汽车销售总量达到2201.7万辆,同比增速13.8%高于去年同期12.3个百分点,公司业绩出现大幅上升,截止9月底,公司已实现营业收入446.89亿元,同比增长12.16%,归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比增长177.61%。按上半年汽车销售收入构成来看,乘用车销售收入占比73.29%,略低于去年同期;卡车销售收入占比8.06%,高于去年同期2.24个百分点,原因在于中重卡需求复苏直接导致公司卡车尤其是重卡销量的大幅上升;微面销售收入占比6.32%,与去年同期基本持平。自2013年以来公司转换经营方式,一方面采取“轻资产”模式,关闭亏损的4S店,出售闲置资产,以盈利较好的4S店为主,辅以汽车电商、汽车超市等灵活多变的销售方式,盘活资产,提升公司资产利用率;另一方面,公司加强“双区制”改革,即品牌大区与区域大区分工明确,管理相结合,有效提升公司管理能力,同时股权激励员工的积极性,最大程度提升公司整体盈利能力。 大力拓展售后及增值服务,增强公司业绩增长稳定性:近两年来,汽车经销商虽然与主机厂关系有很大改善,但仍然难以摆脱新车销售毛利率下降的趋势。由于我国汽车保有量基数高,售后服务毛利率高,因此公司大力拓展售后服务,增强公司业绩增长稳定性。截止今年6月底,公司售后服务(包括融资租赁等其他服务)以12%左右的收入占比,贡献占比50%左右的毛利,弹性空间巨大。为了提升售后及增值服务,公司一方面提升客户服务质量,提高新保率和续保率;另一方面加强开展新业务创新模式,如融资租赁、新能源分时租赁等,盘活自身资源,提升汽车金融渗透率;同时开展上门保养业务,有效提升出保客户的回店率;另外,随着网约车的合法推出,公司与光大金融租赁签署战略合作协议,后者向庞大叮叮约车提供50亿元的资金支持开拓网约车市场。公司多元化手段构建新的利润增长点,打造全产业链服务,经营业绩较去年同期有了较大的提升。 盈利预测与投资建议:公司深入推行转型升级,改善传统汽车销售业务的同时,不断开拓并壮大新的业务模式,构建新的利润增长点,今年业绩改善较为明显,我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.07元/股、0.11元/股,结合2016年11月16日收盘价2.84元/股,对应的PE分别为40.57倍和25.82倍,考虑到明年中重卡景气度可能略有降低及公司增值服务还有待进一步提升,给予公司谨慎“增持”评级。 风险因素:汽车销量下滑,经销商竞争加剧,汽车后市场业务拓展不及预期

事件: 2016年11月11日,我们对鹏翎股份进行了实地调研,与公司董事会秘书、副总经理、财务总监和证券事务代表就公司主营业务、后续发展规划等进行了深入交流,现将调研结果和研究成果分享如下: 投资要点: 专注汽车胶管生产,三季度业绩大幅提升:公司专注于汽车胶管的生产与销售,主要产品为发动机附件系统软管及总成(78%)、燃油系统软管及总成(18%)、空调系统管路及总成(0.6%)及其他车用管路。目前公司为国内50多家主机厂供货,产品综合市场占有率达30%以上,具备较为明显的优势地位。公司主营与下游汽车行业周期性具有较大的关联性,今年尤其是第三季度,受益于汽车市场回暖,公司业绩出现较大增幅,第三季度实现营业收入2.5亿元,同比增长22.48%,归属于上市公司股东净利润3,556万元,同比增长57.67%;另外,公司成本管控优势明显,上游原料橡胶、碳黑、尼龙等价格上升并不会对公司业绩造成较大影响,原因在于公司采购价格具有一定的控制能力,且材料库存准备充足,同时可以通过自动化生产工序及技术改进带来生产成本的降低。当前,公司一方面积极进一步拓展前十大主机厂配套份额,继续保持市场优势地位;另一方面,积极推行精细化管理,进一步提升产品毛利,同时密切关注汽车市场发展趋势,推进新型产品研发,构建新的利润增长点。 新产品研发顺利,胶管技术国内领先:公司紧跟市场轻量化的发展趋势,着重开发涡轮增压PA吹塑管路,目前“汽车涡轮增压PA吹塑管路总成”建筑工程已经完工,配套客户长安铃木、上汽通用五菱、华晨汽车、吉利汽车等定点产品已经进入批量试生产阶段,预计该项目在2017年会进入量产阶段;随着国六排放标准的即将到来,公司积极开发的国六燃油管路已经取得重大突破,目前公司已经获得合资品牌客户的国六燃油管项目,自主品牌客户国六燃油管项目也在定点阶段。公司在管路技术研发方面,一直处于国内领先地位,与国外品牌相比技术相当,但成本也有一定的优势,未来进口替代份额有望进一步提升。 继续夯实主业内生增长,积极探索外生发展机遇:公司一直关注汽车的“轻量化、电动化、智能化”方向发展,在不断夯实主业的内生式增长的同时,公司积极寻求外生发展机遇,围绕国家战略新兴领域,优先着重考虑与公司汽车行业管路业务的资源整合,形成规模优势,丰富公司产品线,打造成为中国流体管业的领先者。 盈利预测与投资建议:公司主营汽车胶管国内市场地位优势明显,同时顺应汽车市场发展趋势,积极开发的涡轮增压PA吹塑管路总成和国六燃油胶管已取得良好突破,预计未来随着产品的量产会给公司业绩带来新的增长。我们预计公司2016年-2017年EPS分别为0.75元/股、0.86元/股,结合2016年11月14日收盘价26.73元/股,对应的PE分别为35.64倍和31.08倍,考虑到公司主营内生增长稳步上升,同时积极探索外延发展机遇,我们给予“增持”评级。 风险因素:国内汽车市场周期波动,公司新客户拓展不及预期,新研发产品量产不及预期

事件:11月9日,我们对福田汽车进行了实地调研,就公司经营情况、宝沃品牌等进行了深入交流,现将调研及研究成果分享如下: 投资要点: 产品向中高端过渡,结构调整初步取得成效:公司作为我国商用车第一品牌,今年1-9月商用车总销量达到34.8万辆,同比下滑2.55%,主要原因在于公司主动调整产品结构,放弃轻卡低端市场份额,向中高端产品过渡。其中,公司轻卡依旧位列我国市场第一位,市场占有率达到17.8%,今年1-9月轻卡实现销量19.96万辆,较去年同期下滑2.7%,降幅与行业基本持平;中重卡1-9月实现销量5.98万辆,较去年同期增长1.7%,增速远低于行业增速19.6%,主要原因在于调整欧曼系列产品结构所致;微卡1-9月实现销量6.2万辆,同比下滑8.6%,主要原因在于竞争对手五菱、长安等短头微卡增速过快导致公司市场份额萎缩。客车方面,轻型客车1-9月实现销量2.28万辆,同比增速6.2%远高于行业增速,竞争能力大幅提升的主要原因在于大图雅诺及风景G9结构调整品牌影响能力上升所致。公司积极调整商用车产品结构,逐步向中高端品牌过渡,今年中高端产品比重达到61.5%,较去年同期增长4.7个百分点,综合毛利率稳步上升,结构调整初步取得成效。公司商用车销量虽有所下滑,但由于国内商用车市场竞争加剧,规模渐趋饱和,公司调整产品结构有利于进一步提升产品市场竞争力,另外公司积极发力海外市场,上半年海外市场实现同比增速32.5%的快速发展。 宝沃性价比高,财务投资有望取得良好收益:2014年公司通过全资子公司德国汽车科技工程有限责任公司以500万欧元的价格收购宝沃100%的股份,成为宝沃的实际控制人,今年3月,公司收到国家发展改革委批复,同意公司设立北京宝沃汽车有限公司生产轿车,此举意味着高端品牌宝沃国产化进程正式实现。目前,宝沃月销量达到4-5千台,年产能10万辆,均由国际化配套体系,价格18-32万左右,高端品牌性价比较高。今年年底,宝沃预计在中国建成120家经销商网络,明年有望达到200家,宝沃作为独立运营品牌,市场反应良好,公司财务投资有望实现良好收益。 受益于机动车国V标准的实施,发动机产品销量良好:由于国内环保趋严,今年4月北京、上海等东部11省已经开始实施国V排放标准,公司发动机系列能够较好满足国V、欧V等一系列技术标准要求。受益于国内机动车排放标准的升级,公司发动机产品销量表现良好,今年1-9月销量达到20.94万台,同比增长7.84%,尤其是合资公司福田康明斯发动机销量14.64万台,同比增长19.69%,贡献较大的投资收益。 盈利预测与投资建议:公司作为我国商用车第一品牌,产品结构逐步向中高端调整,品牌竞争力后续有望进一步提升,随着性价比较高的宝沃品牌国产化进程加快,公司有望取得良好的收益,同时,收益于国内机动车排放标准的升级,公司发动机产品市场表现良好。 另外,公司携手美国康明斯和德国戴姆勒发展超级互联网卡车,打造面向未来的环保、高效节能、安全智能的互联汽车生态系统,将极大推动国内物流系统全面升级。当前,公司业绩已经出现明显的拐点,我们预计公司2016年-2017年EPS分别为0.11元/股、0.14元/股,结合2016年11月11日收盘价2.85元/股,对应的PE分别为25.91倍和20.36倍,给予谨慎“增持”评级。 风险因素:商用车市场竞争加剧,宝沃市场推广不及预期,超级互联网卡车推行不及预期

事件:浪潮信息 投资者交流。 投资要点: 龙头地位稳固,下游行业需求持续扩张:公司是国内领先的云计算核心装备和数据中心解决方案供应商。根据Gartner公布的数据,2016年上半年公司x86服务器销量和销售额位居中国市场第一,全球服务器市场前五,公司龙头地位稳固。伴随信息基础设施建设投入与国产化替代,全球服务器市场增长乏力的情况下,中国市场仍保持着10%以上的增速。下游金融、电信以及互联网领域的需求持续扩张与高端机型的国产化替代仍将为公司业绩持续增长提供有力保证。 放眼海外市场,打造国际化品牌:公司自2015年起即展开全球化布局,公司在印度设立海外呼叫中心,为全球英语客户提供7*24小时零间断售后热线服务。在欧美、日本等国家均派驻服务人员,提升本土化服务能力,公司去年在美国布局服务器生产基地,公司产品的市场空间进一步打开。 集团合作思科,协同提升竞争力:浪潮集团与美国思科公司成立的合资公司于2016年9月获批。思科虽然受制于国产化替代的影响,但其交换机等主流产品仍占到全球市场份额的一半以上,而集团在网络设备领域积累相对较少,双方的合作将有效向下补齐公司在网络设备层面的产品线,协同提升公司的整体竞争力。 配股募资,大股东拟现金全额认购:公司于10月18日发布配股公开发行证券预案,公司拟按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,配售部分不超过299,784,814股,拟募集资金不超过31亿元。公司控股股东浪潮集团及其子公司浪潮软件集团承诺以现金形式全额认购其可获配的所有股份。公司募集的资金主要用于补充公司流动资金,偿还银行贷款,投建模块化数据中心与产业化项目和投建全闪存阵列研发与产业化项目。配股将有利于进一步增强公司的资金实力、扩大产能,巩固公司市场竞争力。 盈利预测与投资建议:预计公司16~17年的EPS(不考虑配股)为0.62与0.81元,公司是我国通用服务器领域的龙头厂商,行业地位稳固,下游行业的持续增长为公司业绩稳定提升提供有力支撑。而高端服务器的国产化替代、海外市场的延拓未来将为公司带来新的增长与收入结构的优化。予以“增持”评级。 风险因素:下游行业需求增长放缓;海外业务拓展不及预期;市场竞争加剧

前三季度营收与利润下滑,四季度有望好转:前三季度公司实现营业收入1.88亿元,同比下滑26.25%,实现归属上市公司股东的净利润998万元,同比下滑68.81%,收入和利润的下滑主要原因在于:1)来自通信行业实名制的刚性需求集中爆发造成2015年的业绩基数较高,2016年需求回落造成收入增长承压;2)自2014年公安部放宽二代证阅读机具市场准入规则以来,市场竞争的加剧导致传统产品毛利出现一定幅度的下降;3)创新型产品样板市场建设周期延长与部分行业客户项目启动时间超过预期。目前,神思旭辉第四季度收入向好,另一方面计算机视觉类创新产品于近期发布,对业绩提升有较强的带动作用,根据公司的客户特征与历史数据,四季度收入占比较高,预计公司全年业绩状况将有所好转。 深耕身份识别,围绕“五行十面”实现产品延伸与创新:公司深耕身份识别产业多年,业务涉及金融、公安、通信、人社与医疗卫生五大行业。公司围绕“五行十面”实现产品延伸与创新: 1)移动展业,公司采取构建总行总部级战略合作关系的方针开展产品推广。2016年,邮储总行在去年招标入围的基础上,已进入批量采购阶段;安徽省农信社移动信贷项目选型,公司成功入围。目前该业务板块初具规模且需求高于预期。 2)银医自助,神思旭辉结合公司在身份认证领域的技术优势与温州旭辉在医疗自助服务领域的业务经验,有望成为公司重要的业绩增长点。2016年公司在齐鲁医院、千佛山医院等三甲医院批量应用逐卡通读写终端的基础上,签约山东大学第二附属医院银医自助项目并实现批量供货,并与多家山东省内三甲/二甲医院达成合作意向。 3)计算机视觉,公司与上海依图科技共同成立神思依图,加强了公司在计算机视觉领域的技术实力,是公司推进多模态特征识别、拓展人工智能产品的重要布局。目前公司的计算机视觉产品在园区管理、宾馆入住、金库安防、税务认证、建筑工地管理等领域已经实现批量应用。公司于2016年10月推出5款融合计算机视觉技术的新型智能终端,并与航天信息系统工程、海云天科技签署战略合作协议。 新型产品市场空间巨大。 4)便捷支付,公司完成了小额支付终端人民银行PBOC3.0检测,通过了银联卡受理终端产品入网认证,并完成小额支付模块免密免签业务改造测试、取得相应资质,综合支付服务平台也正式上线运行,同时,公司与齐鲁银行、民生银行等签约“银行卡特约商户收单外包服务合作协议”,在全国多省份基于小额支付终端与建行共同进行“菜篮宝”工程样板建设工作,并完成山东菜市场的试点运营,在辽宁、广东、内蒙、河南、四川等省份与银联、人行和商业银行合作推进菜市场小额支付电子秤试点应用。 盈利预测与投资建议:预计公司16~17年的EPS为0.25与0.34元。公司传统认证产品毛利下降趋稳,而公司在身份识别领域深耕多年,行业地位依然领先,产品线的延伸与升级打开了公司的成长空间,予以“增持”评级。 风险因素:公司创新产品推广不及预期;入围项目实际销售额低于预期;

因动车组招标进度低于预期,今年轨交业务增速略有放缓:8月22日中铁投才公布今年第一批动车组采购订单(订单总量232列,包括175列时速350公里动车组,57列时速250公里动车组),时间上晚于去年7月15日的2015年首次动车组招标,数量上也低于去年首次招标的351列。由于康尼机电动车组内、外门系统订单一般在接到订单后3至6个月确认收入,我们预计今年动车组总体招标规模要小于去年合计的417列,且各批次招标时点也要晚于去年时点,这将对康尼机电下半年动车组内、外门系统业务的营收和净利的增长均有一定负面影响。目前公司的城轨车辆门系统国内市场占有率持续保持在50%以上,而在动车组外门市场上合资企业市场占有率仍超过70%(公司只占略超过20%的份额),我们预计随着动车组核心部件国产化率的稳步提高将带动康尼机电未来的动车组外门系统市场占有率逐步提升。由于国家发改委和交通运输部于2016年5月联合印发的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》指出2016至2018年在铁路方面重点推进86个项目前期工作,新建改扩建线路约2万公里,涉及投资约2万亿元;在城市轨道交通方面重点推进103个项目前期工作,新建城市轨道交通2000公里以上,涉及投资约1.6万亿元,我们依旧看好康尼机电未来三年城轨车辆门系统和动车组门系统两项业务的业绩增长。 动车组高级修开始放量,轨交维保未来有望成为公司新的利润增长点:2015年10月的2016年动车组高级修第一次招标共计205列,2016年8月的2016年动车组高级修第二次招标共计71列;2016年10月的2017年动车组高级修第一次招标共计398列,可见2017年第一次招标的动车组维修数量就超过今年全年。今年6月李克强总理主持召开的国务院常务会议原则通过了《中长期铁路网规划》,该规划的首要目标就是打造以沿海、京沪等“八纵”通道和陆桥、沿江等“八横”通道为主干,城际铁路为补充的高速铁路网,实现相邻大中城市间1-4小时交通圈、城市群内0.5-2小时交通圈。据2015年铁路统计公报、中国铁路总公司数据,截至2015年底,中国铁路营业里程达12.1万公里,比上年增长8.2%,居世界第二位,其中高铁营业里程超过1.9万公里,占世界高铁运营里程的60%以上,居世界第一位。从目前高铁已运营的状况看,我国“四纵四横”高铁主骨架基本建成。我们预计,随着“四纵四横”的高铁网升级至“八纵八横”,在运的动车组保有量将继续稳步提升,未来的动车组维保市场将大有可为。而在城轨方面,截至2015年底,全国26个城市已开通116条城市轨道交通运营线路,运营线路总长度达3618公里;与此同时,41个城市在建里程突破4400公里,全年建设投资接近368亿元人民币。我们预计,国内一、二线城市持续扩展城轨运行线路,未来城轨列车维修市场也将前景广阔。半年报显示由于公司已经运营的门系统产品相继进入维修期,同时成立的维保业务部着力拓展维保配件业务,使得配件收入同比增长了54.14%,我们预计轨交维保业务未来有望成为公司新的利润增长。 两个募投项目适当延期,轨道交通门控装置项目已完成:轨道交通门系统及内饰扩建项目因涉及大量固定资产投资和建设项目,实际施工过程中设计单位针对实际情况对厂房等设计方案进行了多次修改、完善,影响了项目进度;技术中心项目因要使其建设与公司技改措施配套以控制建设成本,且部分定制设备供货周期较长,影响了项目进度,两个募投项目均延期至2017年7月31日前全面建成。 募投项目未调整项目的总投资额和建设规模,延期不会对公司的正常经营产生不利影响。2016年7月公司已按计划完成轨道交通门控装置项目的建设,且由于康尼电子对新增的SMT生产线采用双头技术减少了设备投入,该募投项目节约资金8716.07万元,节余募集资金5154.14万元,节余资金将用于永久补充公司流动资金。 盈利预测与投资建议:我们预计康尼机电2016年和2017年的EPS分别为0.31元和0.42元,对应11月11日收盘价的PE为48.32倍和35.67倍。 虽然公司前三季度业绩增速略有放缓,但鉴于我们依旧看好公司轨道交通门系统主业受益于国内城市轨交和高铁建设投资所带来的营收和净利的稳步增长,且未来轨交维保市场带动公司维保业务的增长预期,我们维持“增持”评级。 风险因素:国内二线城市轨交建设投资不及预期的风险,国内新能源汽车扶持政策减弱对公司新能源汽车零部件业务发展不利的风险。

公司作为国内现代中药产业龙头,拥有复方丹参滴丸、养血清脑等一批重磅品种。目前,复方丹滴已经顺利完成美国FDA三期临床,正在顺利进行后续相关工作,未来大概率实现国际化路线。随着公司主动控货调整的结束以及年底医保目录调整,公司业绩有望迎来拐点。 投资要点: 16年前三季度业绩因主动调整承压,医药工业、商业板块呈现分化今年1-3季度,公司整体实现营收96.1亿元,同比增长2.48%,分别实现归母净利和扣非后归母净利10.03亿、9.85亿,分别同比下降17.69%、17.65%;从业务领域来看,报告期内医药工业板块收入同比下降14.46%,医药商业收入增长19.13%,由于医药工业净利规模整体占比较高,从而导致了公司报告期内整体净利下降。报告期内医药工业经营业绩下滑主要原因是受医保控费、两票制等政策影响,公司主动加强应收账款管理、严控工业应收账款规模。在主动控货调整下,销售回款较去年有大幅改善,经营活动现金流净额同比大幅增长138%。我们认为,未来随着控货调整的完成以及各地招标陆续落地,医药工业板块将迎来恢复增长。 复方丹参滴丸美国III期揭盲备受关注,心血管产品线未来颇具看点公司核心产品复方丹参滴丸目前已全部完成FDAIII期临床工作,目前正在按计划进行后续相关工作,数据揭盲较受外界关注。作为有望在美国上市的首个复方天然植物药,考虑到丹参滴丸在慢性病领域有着独特疗效,可有效弥补海外市场在慢性病治疗领域有效药物的缺失,未来海外市场成长空间广阔。15年复方丹参滴丸收入27亿左右,在国内心血管口服药市场中,丹滴近几年在医院终端和零售端均保持了份额第一的市场占有率。未来几年,随着丹滴在国内基层终端的不断渗透以及大概率出口美国市场,丹滴有望保持年化10%以上增速。养血清脑丸/颗粒15年整体收入7亿左右,随着陆续进入慢病目录增补以及产能的有效保证(车间产能达到20亿),产品收入仍有较大幅度提升空间。此外,益气复脉和芪参益气滴丸15年分别实现收入5亿和2亿左右,未来相当一段时间内心血管产品线仍是工业板块最重要的组成部分。 “两翼”品种表现抢眼,公司产品集群初具规模。 除心血管领域用药中成药外,公司在化学药领域布局主要集中在肝病、抗肿瘤等领域。15年水飞蓟宾胶囊(水林佳)和替莫唑胺胶囊(蒂清)等二线品种表现抢眼,分别实现收入3亿、2亿左右。生物药—注射用重组人尿激酶原(普佑克)为国家重大新药创制专项,15年已进入河北新农合目录,今年进入上海医保增补,目前还在进行其他适应症的研究,未来市场表现值得关注。随着今年底新一轮医保目录调整结束,之前进入较多地方医保的品种如注射用益气复脉、藿香正气等有望进入国家医保,公司将成为今年医保目录调整受益较大公司之一。 盈利预测与投资建议: 我们强烈看好公司核心产品复方丹参滴丸的国际化路线,一旦成功进入美国市场,将为公司其他品种以及国内其他中药产品的国际化起到良好的示范效应。同时,我们也看好养血清脑、替莫唑胺胶囊、水飞蓟宾胶囊等二线品种未来的市场表现,公司作为国内现代中药龙头,在“一核两翼”产品线布局下,公司将持续深耕心血管、抗肿瘤、肝病等慢性病用药领域,同时公司还存在一定外延并购预期。我们预计16年—17年EPS分别为1.38元、1.42元。对应当前股价对应的PE分别为30倍和29倍,给予“增持”评级。 风险因素:复方丹参滴丸国际化进程低于预期的风险;医保目录调整公司产品调入数目低于预期的风险。

事件: 1)2016年11月4日,公司发布公告,公司拟投资设立洛阳乾中新材料有限公司,进军铝合金精密铸造。 2)截至2016年11月4日,公司的橡胶、稀土等非核心业务的剥离取得了实质进展:1)公司拟注销上海申一胶带厂,上海鼎立有色金属材料有限公司;2)公司拟以1.83亿元将广西鼎立稀土新材料产业管理有限公司65%股权、广西鼎立稀土新材料科技有限公司100%股权、山东中凯稀土材料有限公司45%股权、广西有色金属集团梧州稀土开发有限公司10%股权、浙江中电设备股份有限公司41%股权出售给鼎立控股集团,公司拟以2.56亿元将上海胶带橡胶有限公司90%股权、上海胶带投资管理有限公司100%股权及鼎立股份账上的胶带固定资产、江苏清托农业装备有限公司51%股权出售给深圳市乾通汇鑫投资合伙。3)我们于2016年10月14日对鼎立股份进行了调研,结合公司前述公告和之前的调研情况,我们对鼎立股份点评如下。 投资要点: 剥离非核心业务,聚焦军工与环保:受益于合并洛阳朋实业起后军工钛合金业务的引入以及有色金属价格的回升,2016年前三季度,公司实现净利润1.96亿,同比增加178.12%;就具体业务而言,军工和环保业务是主要利润来源,橡胶、农机和稀土等其他业务则亏损,拖累上市公司业绩。短期内,公司非核心业务的剥离会产生一定的减值损失,但是长期将消除橡胶、农机和稀土等亏损业务对公司业绩的不良影响,从而大力推进公司军工为主,环保为辅的业务结构模式。根据公司收购朋起实业和丰越环保签署的协议,军工钛合金业务2016至2017年的净利润为要求为1.5亿和2.2亿,有色冶炼业务的2016年的净利润要求为2.2亿;再结合非核心业务的剥离,我们预计公司2016和2017年的净利润同比将大幅改善。 进军军工电子和铝合金铸造:公司拟以3.06亿元收购宝通天宇51%股权。根据收购协议,宝通天宇承诺的2016-2018年的净利润为不低于3000万,5800万和8500万,未能达到承诺净利润部分将以现金方式进行补偿。宝通天宇的射频微波、软件无线电及数字通信和电源等产品产品主要应用于国防军工、地空通信、卫星导航和空管电子等领域。宝通天宇当前处于快速成长期,按照业绩承诺,其未来3年内的净利润年均复合增长率为61%,因此本次收购将进一步提高公司军工业务比例,优化公司业务结构,直接带动盈利能力的提升。公司全资子公司鹏起实业拟与申坤商贸共同投资6000万元设立洛阳乾中新材料有限公司(鹏起实业投资3600万元),该公司拟投资2.57亿元用于建设年产2000吨铝合金先进制造技术生产线和铝合金铸造工艺及材料研发中心项目。该项目定位于高端铝合金铸件产品,目前国内只有少数厂家具备相应的制造能力,面对航空航天和舰船等领域的巨大需求,国内当前的产能严重不足,因此技术壁垒突破是进入该领域的关键。鉴于公司目前已经完成了该项目的技术和人才储备,总体而言,项目的可行性强,技术风险,人员风险和市场风险相对可控,预期未来将有效拓展公司军工业务版图,提升公司盈利能力。 董事长溢价受让股份,变身大股东:2016年8月8日,鼎立控股集团将其持有的1.33亿股股份(占上市公司总股本的7.59%)协议转让给董事长张朋起,转让价格为9元每股,较停牌前公司股价8.15元溢价超过10%,转让款合计11.97亿元。交易完成后张朋起及其一致行动人合计持股比例将达到15.18%,从而成为公司第一大股东。董事长张朋起有深厚的军工背景,我们认为,董事长张朋起的大股东地位的确立显示出公司拟在军工领域发展和深耕的强烈决心。 盈利预测与投资建议:我们预计鼎立股份2016年和2017年的EPS分别为0.16元和0.31元,对应11月9日收盘价的PE为69.56倍和35.90倍。鉴于公司亏损业务剥离进展超预期,同时考虑到公司军工业务的迅速发展,我们给予“增持”评级。 风险因素:有色金属价格的大幅波动的风险;收购计划未获相关部门批准的风险;非核心业务资产剥离进展不及预期的风险

事件:2016年11月03日,我们对山东威达进行了实地调研,就公司的钻夹头主业、苏州德迈科专用设备业务、上海拜骋电动工具开关业务、济南一机机床业务等发展情况进行了深入交流并参观了公司的钻夹头生产线,现将调研及研究成果分享如下。 投资要点: 钻夹头主业受益自动化生产线改造:近几年随着经济的发展,国内人力成本一直在上升,对于人口大省山东来说也未能幸免。山东威达作为年产钻夹头3500万只左右、国内市场份额占比60%左右、全球占比40%左右的世界钻夹头龙头企业,其目前绝大多数钻夹头生产线需要每条配备6名人工,为了减轻劳动力成本提升的压力,公司从2015年起开始进行钻夹头自动化生产线的改造,目前已完成1条线(该生产线的稳定运行为公司申报的“精密机械零部件数字化车间试点示范”项目顺利在今年7月份入选了工信部“2016年智能制造试点示范项目”),3条线处于优化改进阶段,子公司苏州德迈科设计的第1条钻夹头自动化装配线也正在调试中,每条自动化生产线只需配备1至2名人工,公司计划3年内完成50条钻夹头生产线的自动化改造。我们预计公司今年将顺利完成5条钻夹头自动化生产线改造,并看好公司未来推进自身钻夹头生产线自动化改造过程中逐步降低人力成本、提高生产效率、提升产品毛利率的能力。 苏州德迈科并表提升业绩并助推公司工业自动化业务发展:公司8月份公告显示苏州德迈科实现2015年度扣非后净利润1864.05万元,略高于承诺的不低于1705万元,半年报显示2016年5月苏州德迈科正式并表并贡献净利润590.42万元,我们预计今年苏州德迈科实现业绩略高于承诺的不低于2100万元。苏州德迈科专注于工业电气自动化及工业信息化领域,是国内领先的智能制造解决方案提供商,主要从事工厂自动化、物流自动化及装备、机器人及智能装备等三部分业务。近年来山东威达一直在积极拓展工业自动化领域的相关业务,2014年子公司济南一机与韩国TMC公司联合出资设立了济南一机锐岭自动化工程有限公司,切入工业机器人、智能自动化设备的开发、制造及安装领域(根据今年11月4日公司公告,韩国TMC已将所持有的一机锐岭20%股权无偿转让给济南一机)。山东威达通过收购苏州德迈科,将与子公司济南一机及旗下一机锐岭产生一定的协同效应,助推公司自动化业务板块实现跨越式发展,并帮助推进公司钻夹头生产线的自动化改造。 收购的上海拜骋和精密铸造业绩超预期,但济南一机拖累业绩:公司于2010年以自有资金2000万元收购了上海拜骋,并由其负责实施2014年公司定增的募投项目之一的“大功率直流调速系列电动工具开关技改及生产建设项目”,该项目于今年3月31日已达到了预期目标并已投入使用,具备年销售规模(1500万只)2.1亿元电动工具开关的能力,半年报显示其上半年实现效益881.86万元,由于上海拜骋自有资金充裕,其以自有资金支付了公司应付未付尾款748.03万元并节余募集资金44.61万元。精密铸造原本是山东威达控股股东威达集团的子公司,主要从事精密铸造件的生产和销售,山东威达以定增的方式收购主要是为了消除关联交易,属于同一控制下企业合并。精密铸造2015年度的扣非后净利润为871.39万元,显著高于其承诺的不低于490万元,公司半年报显示精密铸造贡献净利润414.22万元,我们预计今年其业绩也将较大幅度超过承诺的不低于790万元。公司2013年收购了济南一机,并由其负责实施2014年公司定增的募投项目之一的“中高档数控机床创新能力及产业化建设项目(一期)”项目,由于国内机床行业持续低迷,该项目严重不达预期,半年报显示该项目实现效益为-553.7万元,我们预计下半年该项目依旧亏损并拖累济南一机持续亏损,对公司整体业绩有所拖累。 盈利预测与投资建议:我们预计山东威达2016年和2017年的EPS分别为0.31元和0.40元,对应11月4日收盘价的PE为39.81倍和30.85倍。 虽然子公司济南一机的机床业务有持续拖累业绩的风险,但鉴于公司钻夹头及电动工具开关主营业务平稳增长,收购的苏州德迈科和精密铸造业绩表现良好,钻夹头自动化生产线改造稳步推进,以及今年三季报的良好表现,我们维持“增持”评级。 风险因素:钻夹头自动化生产线改造进度不及预期的风险;国内机床行业持续低迷造成子公司济南一机持续亏损的风险;收购的子公司未来业绩低于承诺预期的风险。

事件: 11月1日我们对利民股份进行了实地调研,与公司高管就公司情况进行了交谈,我们对此次调研的成果分享如下。 投资要点: 核心产品盈利稳健,业绩增长步入快车道:公司2016年前三季度实现营业收人7.89亿元,同比增长27.21%;归属于上市公司股东的净利润6947.22万元,同比增长93.12%;预计全年归属于上市公司股东的净利润变动区间在9441.54万元-12319.13万元;公司各项产品外销出口占比大,产品毛利率稳定在30%左右。公司业绩增长主要源于代森锰锌新产能释放、参股联营公司确认的投资收益增加以及政府补助增加。 杀菌剂行业龙头,代森锰锌效益稳健:公司核心产品代森锰锌新建产能在今年完全释放,产能扩大到2.5万吨/年,产能规模以及市场占有率均居我国第一。公司代森锰锌售价为1.8-2.2万元/吨,市场占有率接近50%,是公司最具竞争力的拳头产品,竞争对手主要为印度相关企业。公司另有2000吨/年缩脲胺、5000吨/年的三乙膦酸铝、1000吨/年的嘧霉胺等其他低毒、高效杀菌剂,目前农药行业处于一个价格底部区间,公司在国内外农药市场整体需求疲弱的不利条件下,利用自身的规模化优势和营销策略取得了逆势增长,未来在农药市场小产能出清、环保监管趋严以及市场回暖等有利条件下公司的竞争优势将进一步得以显现。 向实际控制人定增发行完毕,彰显公司决心:公司向实际控制人等定增已发行完毕。定增募资主要用于高效农药项目和基础原料项目,其中高效农药包括年产5000吨丙森锌、20000吨威百亩、500吨嘧菌酯、500吨苯醚甲环唑等4个子项目,基础原料包括年产5,000吨丙二胺和年产10,000吨乙二胺项目。其中丙森锌项目和威百亩项目已完成设备安装、调试,且其产业化应用已申请江苏省科技成果转化专项资金并通过验收,其余项目尚未启动。丙森锌是公司在原有产品代森锰锌基础上向高端经济作物领域的扩展,其价格和毛利率更为可观但市场需求有限。威百亩作为杀线虫剂和土壤消毒剂,在国外应用非常广泛,而随着国内专业种植大户越来越多的出现,用药理念将会逐渐转变,将更加注重土壤修复和病虫害的预先防护,威百亩在国内市场前景值得期待。 盈利预测与投资建议:预计公司2016年、2017年EPS分别为0.63元和0.79元,对应当前股价的PE分别为56.76倍和45.27倍,给予“增持”评级。 风险因素:募投项目进展不及预期的风险;农药价格大幅波动的风险;汇率波动风险。

事件: 11月2日我们参加了海利得在公司总部举行的投资者交流活动,现将活动的成果分享如下 投资要点: 车用涤纶丝占比上升,产品盈利能力增强:公司涤纶工业长丝主要分为车用丝与非车用丝两大类,车用丝包括用于汽车子午轮胎骨架材料的高模低收缩丝、用于汽车安全领域的安全带丝和安全气囊丝。 公司高模低收缩丝目前产能在5.6万吨,计划未来新增产能4万吨将在2019年实现完全释放。公司2万吨安全气囊丝和2万吨安全带丝于今年上半年顺利投产,另有1.25万吨的安全气囊丝和1.25万吨的安全带丝的产能规划。目前安全气囊丝主要以锦纶丝为主,涤纶占比只有10%,预计在2025年涤纶占比将达到30%。公司安全带丝在全球产能占比为25%,随着新产能的释放未来占比将进一步扩大到30%。 公司逐步加大车用丝在涤纶工业丝总产能的比例,目前车用丝占比接近于70%,产品的盈利能力进一步增强。此外,公司非车用丝的产能为6.15万吨,公司将重点加快在有色丝、阻燃丝、海洋用缆绳等新型非车用丝的研发投入,进一步提升公司产品的竞争力。 涤纶丝下游延伸,帘子布获国际巨头认可:公司依托自产高品质的高模低收缩丝作为生产原料,积极向下游帘子布进行产业延伸,有效地保证了帘子布产品的可靠性。公司帘子布已获得米其林、大陆、住友、固铂、韩泰等国际一线轮胎品牌商的认可。公司前期募投项目年产3万吨涤纶帘子布已于今年上半年实现全部投产。公司计划在2018年上半年投产新增帘子布产能1.5万吨,2019年下半年再次新增1.5万吨产能,届时公司帘子布总产能将达到6万吨,进一步巩固公司帘子布业务的竞争实力。 塑胶业务新发展,石塑地板打开成长空间:公司塑胶材料主要分为数码喷绘材料、涂层材料、装饰材料等,公司正逐渐加大天花膜、篷布,特别是石塑地板等新产品的比例。公司在2014年开始涉足环保石塑地板业务,首期200万平米石塑地板目前处于满负荷生产状态,在客户认可后,公司计划在2017年石塑地板产能增加到600万平方米,在2018年增加到800万平方米,成为公司塑胶业务新的增长点。 盈利预测与投资建议:预计公司2016年、2017年EPS分别为0.60元和0.71元,对应当前股价的PE分别为31.78倍和26.86倍,公司是涤纶丝行业领先企业,公司坚持高品质、差异化的发展战略,具备较强的研发实力和一定程度的规模化优势,未来在轮胎子午化率提高及其替换胎市场的需求下公司车用涤纶丝以及帘子布都将有可观的增长潜力,给予“增持”评级。 风险因素:产品价格、上游原料价格波动风险;产能投放不及预期风险。

事件:金利科技投资者交流。 投资要点: 转型始于2015年,目前已为A股一家纯游戏平台级公司。金利科技于2015年通过3亿欧元(折合人民币21亿元)收购MMOGA100%股权,同时,将原有主营业务全部剥离,由一家传统制造业转型为游戏电子商务平台。2016年,金利科技通过收购微屏软件93%的股权,拓展棋牌游戏业务。微屏软件对价为18.4亿元。 MMOGA+微屏软件为不同类型的游戏公司,可实现业态、地域等方面的协同互补。MMOGA成立于2007年,从事正版授权/注册码及游戏虚拟物品电子商务中介平台业务,主要客户在德国等欧洲国家(德国营收占整体营业的接近70%)。MMOGA交易平台已经上线了约70种游戏的4万多款相关产品,注册用户数达到480万人。微屏软件是中国优秀的棋牌游戏公司,专注于地方性棋牌游戏的研发、发行及运营。 微屏软件在PC端以“人民棋牌”为主打品牌,下辖14个地方游戏入口,在移动端以“掌心游”为主打。MMOGA与微屏软件一个为海外游戏电商平台,一个为中国棋牌游戏平台,在业态和运营地域可实现相互互补,为金利科技继续在泛娱乐领域布局打下基础。 MMOGA2015年业绩承诺略低于预期,主要缘于其国际化布局,市场推广成本增加所致,同时2016年开始,MMOGA基本面开始大幅变化。 1.在应对国际游戏授权码和虚拟商品行业市场格局变化的大趋势背景下,产业链上的各个主体采取“产业链定位差异化和细分专业化”的策略,MMOGA开始实施“纯中介平台化”的战略,即剥离低附加值的授权码购销业务,专注于渠道平台建设。 2.产品线扩张,新增皮肤交易业务。MMOGA在2015年开辟了全线的线上广告服务业务,首批广告投放客户为MMOGA既有的国际批发商,旨在大力推广“皮肤”类虚拟商品。同时,MMOGA也将进入到在全球游戏市场份额占比更大的手机游戏市场。 3.盈利模式升级,介入电子竞技领域。2015年,MMOGA通过投资赞助方式初步涉足欧洲和国际电子竞技(E-Sporting)业务。2016年起,定制广告、流量广告将成为MMOGA在游戏授权码、游戏虚拟商品之外的主力盈利模式。 微屏软件棋牌游戏业务的优势在于地方化运营能力,可大幅度增厚公司业绩。PC端人民棋牌游戏平台下辖14个地方端口,如八闽游、苏游、广西游,八闽游端口就提供小溪麻将、漳浦麻将、云霄麻将等多个地道的福建当地特色玩法;移动端掌心游麻将提供了15款主要的玩法,包括四川麻将、二人麻将、上海麻将、长春麻将、广东麻将、哈尔滨麻将、吕梁麻将、石家庄麻将、厦门麻将等。我们认为,深耕地方特色将成为微屏软件独特的护城河。 盈利预测与投资建议。鉴于金利科技目前已经剥离传统制造业务,我们只按照并购MMOGA和微屏软件时的承诺业绩来进行盈利预测,2016年,MMOGA承诺净利润为3946.66万欧元,2017年,MMOGA和微屏软件分别承诺净利润为5643.72万欧元和17560万元。折合人民币,金利科技2016年、2017年的净利润分别为2.92亿元和5.94亿元,以收盘价来计算,并考虑配套融资,公司目前备考市值为131亿元,2016年的PE、2017年的备考PE分别为32倍和22倍,给予“买入”评级。 风险因素:并购可能失败的风险;承诺业绩或不达预期;市场性风险。

事件: 2016年7月21日,我们对广日股份进行了实地调研,就公司的电梯主业、屏蔽门业务、智能停车库业务等发展情况进行了深入交流,现将调研及研究成果分享如下。 投资要点: 电梯整机销售压力增大未来看点在于维保:在中国经济呈L型走势、房地产整体去库存的大环境下,我们预计全国范围内的新增房地产项目建设将面临持续放缓态势(个别人口净流入城市除外),这将造成电梯企业未来销售压力增大,整机销量的减少也将对零部件销售造成负面影响。广日股份2015年度实现电梯销售量11016台,同比增1.95%,我们预计公司2016年度电梯销量基本持平于2015年度。不过得益于公司优化制造流程压缩成本,预计2016年公司电梯毛利率将继续有小幅提升(2015年度电梯毛利率同比增加2.47个百分点)。公司电梯业务未来最大看点在于维修保养业务,截至2015年底,广日电梯和日立电梯的保有量约60万台,目前公司在积极扩展电梯维保网络,实现“销、安、维”一体化服务,推进向制造+服务的转型。国家相继出台《特种设备安全法》、《电梯零部件报废标准》等法规后,物业运营和管理单位越来越重视电梯使用中的安全性,国内电梯市场将逐步向欧美日等发达国家靠拢,电梯企业收入和利润中的维保业务占比将逐步提升,预计广日股份的维保业务拓展将受益于广日电梯和日立电梯的大保有量。 屏蔽门和立体停车库业务有望成为新的业绩增长点:2015年公司通过收购外方30%的股份成为西屋屏蔽门公司的控股股东(占65%股权)。公司在立体停车库方面与日本新明和、德国威尔合作,在高端塔库方面技术领先。由于地铁屏蔽门业务开拓受地方政府招投标的影响及立体停车库需求方倾向于低成本简易升降停车设备的现状,公司目前的屏蔽门业务和智能停车库业务的规模和业绩均不太理想。不过鉴于广日股份在地铁相关配套(升降电梯+扶梯+屏蔽门+LED照明)方面的业务优势,以及一线城市停车位日趋紧张及停车费用日益高涨,我们看好公司的屏蔽门和立体车库这两项业务的未来发展。 收购松兴电气、参与国资创新基金等为公司外延式拓展奠定基础:2015年公司以收购存量股权及增资的方式持有了松兴电气40%的股权(第一大股东),积极向智能制造产业布局。松兴电气从事智能化焊接装备的研发、制造、销售和服务,主要看点在激光焊接。公司出资2亿元参与发起设立“广州国资国企创新投资基金”,拟使用不超过5亿元自有资金进行证券投资,预计将为公司实现一定资本增值的同时为公司提供更多的外延式并购机会。 盈利预测与投资建议:我们预计广日股份2016年和2017年的EPS分别为0.90元和0.95元,对应7月21日收盘价的PE为16.23倍和15.38倍。给予“增持”评级。 风险因素:公司电梯主业下滑的风险;电梯维修保养业务拓展不及预期的风险;屏蔽门和立体车库业务发展不及预期的风险。

正有序推进非公开增发已开展维保服务试点:5月25日江苏神通公告的2016年非公开发行股票预案(修订稿)显示,公司拟以不低于18.40元/股的价格非公开发行不超过2978.26万股,拟募资总额不超过5.48亿元,其中公司控股股东、实际控制人吴建新拟以现金方式参与认购5,480万元。所募资金拟投入2.4亿元用于阀门服务快速反应中心项目,7800万元用于阀门智能制造项目,7000万元用于特种阀门研发试验平台项目,剩余资金将用于偿还银行贷款(偿还去年年底收购无锡法兰的1.3亿元并购贷款)及补充流动资金(3000万元)。公司计划建设15个阀门服务快速反应中心,通过快速专业化的维修保养来降低客户的维修、停工等成本,增加客户效益和粘性。近两年来公司已在莱芜钢铁、沙钢等钢铁基地尝试开展阀门维修保养服务试点,在大亚湾、秦山等核电基地的维保试点也在推动。整个募投项目的实施将有助于江苏神通从目前的“单一制造”向“制造+服务”转型。 收购无锡法兰提升业绩及协同效应:江苏神通2016年第一季度实现营业收入同比增长30.68%,实现归属于上市公司股东净利润同比增长44.47%,扭转了之前业绩下滑的局面,主要原因是公司收购的全资子公司无锡市法兰锻造有限公司从今年起合并报表及新增核电订单开始陆续交货所致。无锡法兰是中石油、中石化等重要客户的供应商,在石油化工领域具有较强的客户基础,有助于江苏神通打开阀门产品在石油石化领域的销售渠道。无锡法兰是国内目前仅有的取得核1级法兰制造资质的两家公司之一,其生产的核电法兰在国内市场占有率达90%以上,具有明显的竞争优势。无锡法兰拥有的抗氢钢材质锻件的生产技术也可为江苏神通开发临氢阀门提供支持。 新增核电订单交付将增厚2016及以后年度业绩:2015年核电项目建设恢复审批后核电行业迎来了新建核电项目的招投标高峰,江苏神通2015年取得核电订单4.14亿元(其2014年新增核电订单2.72亿元),但新取得的核电订单交货时间一般集中在第2-3年。根据江苏神通近年来已经参与的国内核电阀门招投标结果看,公司占据国内在建核电工程核级蝶阀、球阀超过90%的市场份额。若按我国在“十三五”期间有望每年新开工6至8台核电机组计算,我们预计江苏神通2016年和2017年的新增核电订单均将超过4亿元,我们看好江苏神通从2014年起新增的核电订单从今年开始陆续交货对今年及以后年度的业绩贡献。 盈利预测与投资建议:我们预计江苏神通2016年和2017年的EPS分别为0.30元和0.41元,对应6月2日收盘价的PE为61.70倍和45.15倍。维持“增持”评级。 风险因素:公司战略转型进度不及预期的风险;无锡法兰业绩承诺无法实现的风险;沿海核电审批和建设进度不及预期的风险。