23年扭亏为盈，拐点到来1月 30日， 公司发布 2023年度业绩预告， 2023年公司深入推进“一体两翼”发展战略，聚焦智慧城市、智慧医疗、身份认证等领域，以行业应用为基础持续挖掘新场景、拓展新项目；提升项目交付能力，稳步推进项目实施， 营业收入比上年度有较大幅度增长，归属于上市公司股东的净利润实现扭亏为盈。 预计实现营收 5亿元~6亿元，归母净利润 700万元~1050万元，扣非归母净利润-300万元~50万元。 大项目在手， 24年业绩有望持续增长公司大股东济南能源集团释放数字济南城市综合感知预警网络工程信息化平台建设项目，神思电子牵头中标， 项目金额 13.69亿元。 根据公告，联合体牵头单位为神思电子，联合体成员单位为山东浪潮新基建科技有限公司和中国电子系统技术有限公司。根据联合体成员单位的主营业务和约定的工作量划分，公司承担的项目金额约为 8.09亿元（实际金额以最终签订合同为准），占公司 2022年经审计营业收入的 50%以上，我们判断公司所承担的的部分主要是软件。 按照招标节奏， 2024年将完成施工， 公司 23年已经实现扭亏为盈，拐点到来，24年业绩有望持续增长。 AI 多模态先行者，建设神思云脑 AI 算力平台2022年济南国资入驻后，邀请技术天才闵万里加盟，技术产品竞争力更优。 公司目前在 AI 领域拥有多项技术可以对多模态数据进行加工处理，形成了完整的云-端技术整体架构。 神思云脑是针对公司的 AI 云服务业务打造的云服务平台， 融合知识大数据、自然语言理解、智能对话、智能视频分析、文字识别、人脸识别、物品识别等 AI多模态技术，打造的智慧服务大厅解决方案，为能源、政务等行业客户提供创新应用服务。 2023年 11月公司获得的五项发明专利主要应用于神思云脑相关的 AI 云服务解决方案。这些专利可以解决知识泛化迁移、噪音判断和 QA 定制等问题，提高问答效率和用户体验。同时，这些专利还涉及一种基于上下文状态的问答系统分布式部署方法和基于唇语同步和神态适配效果增强的视频合成方法等。公司持续升级神思云脑的业务中台、数据中台与物联网平台，赋能城市治理、政务数据化建设、工业安全及工业质检，不断实现数据与算法模型持续迭代升级。 在公司中标的数字济南城市综合感知预警网络工程信息化平台建设项目中，公司主要承接的是软件类业务，毛利率较高，并且也会在该项目中打磨神思云脑相关产品及平台。 华为鲲鹏昇腾系重要合作者早在 2020年 10月，中铁济南局集团、华为、神思电子三方共同签署合作协议，针对铁路行业数字化、信息化、智能化等方面展开深度合作，共同推动智能视频监控系统在中铁济南局集团全面应用。 2022年，公司受邀参加 2022中国算力大会，在“昇腾鲲鹏生态”分论坛，公司作为华为昇腾万里伙伴上台接受授牌。 截至目前，公司智慧园区、智慧餐饮解决方案通过华为兼容性测试，加入鲲鹏生态；智能视频监控方案边缘计算模组完成华为 Atas 人工智能计算平台Atas500兼容性测试，为华为首批昇腾万里合作伙伴。 投资建议预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0.05、 0.49、 0.87元，当前股价对应的 PE 分别 334.77、 32.53、 18.39倍。 公司积极入局 AI，推出城市能源垂直行业模型，建设神思云脑 AI 算力平台，加入华为鲲鹏&昇腾生态， 公司大项目在手， 23年业绩预计扭亏为盈， 拐点已现， 24年有望持续增长， 维持“买入” 评级。 风险提示研发进度不及预期；技术落地不及预期；行业景气度不及预期； 市场竞争加剧。

大项目中标，业绩拐点到来大股东济南能源集团释放数字济南城市综合感知预警网络工程信息化平台建设项目，神思电子牵头中标， 项目金额 13.69亿元。 根据公告，联合体牵头单位为神思电子，联合体成员单位为山东浪潮新基建科技有限公司和中国电子系统技术有限公司。根据联合体成员单位的主营业务和约定的工作量划分，公司承担的项目金额约为 8.09亿元（实际金额以最终签订合同为准），占公司 2022年经审计营业收入的 50%以上，我们判断公司所承担的的部分主要是软件。 按照招标节奏， 2024年将完成施工， 将有利于公司加快推进智慧城市领域的业务发展，增强智慧城市项目设计、施工以及运维能力，扩大公司在智慧城市建设及相关领域的影响力，提升公司核心竞争力，对公司四季度及明年业绩具有积极影响。 目前公司已经续亏数年， 2023是交答卷的首个财年，管理层将积极有为，业绩拐点预期到来。 建设神思云脑 AI 算力平台神思云脑是针对公司的 AI 云服务业务打造的云服务平台， 融合知识大数据、自然语言理解、智能对话、智能视频分析、文字识别、人脸识别、物品识别等 AI 多模态技术，打造的智慧服务大厅解决方案，为能源、政务等行业客户提供创新应用服务。 2023年 11月公司获得的五项发明专利主要应用于神思云脑相关的 AI云服务解决方案。 这些专利可以解决知识泛化迁移、噪音判断和 QA 定制等问题，提高问答效率和用户体验。同时，这些专利还涉及一种基于上下文状态的问答系统分布式部署方法和基于唇语同步和神态适配效果增强的视频合成方法等。公司持续升级神思云脑的业务中台、数据中台与物联网平台，赋能城市治理、政务数据化建设、工业安全及工业质检，不断实现数据与算法模型持续迭代升级。 在公司中标的数字济南城市综合感知预警网络工程信息化平台建设项目中，公司主要承接的是软件类业务，毛利率较高，并且也会在该项目中打磨神思云脑相关产品及平台。 AI 多模态先行者2022年济南国资正式入驻，邀请技术天才闵万里加盟，技术产品竞争力更优。 11月 30日，济南市人工智能产业链“链主”企业神思电子承办人工智能主题会议。 公司目前在 AI 领域拥有多项技术可以对多模态数据进行加工处理，形成了完整的云-端技术整体架构。 神思云脑认知计算云服务平台采用开放标准的技术路线，基于大规模神经网络构建各类专项技术引擎以及行业知识库， 主要包括知识交互、语音识别、人脸识别、文字识别、空中客服等引擎的智能中台建设，及系列云服务应用系统的产品化开发工作，其客户侧云部署的产品化，使公司人工智能场景化应用落地优势进一步凸显。 华为鲲鹏昇腾系重要合作者2020年 10月 21日，中铁济南局集团、华为、神思电子三方共同签署合作协议，针对铁路行业数字化、信息化、智能化等方面展开深度合作，共同推动智能视频监控系统在中铁济南局集团全面应用，打造创新的综合智能与信息系统，为铁路安全运行保驾护航。 2022年，公司受邀参加 2022中国算力大会，在“昇腾鲲鹏生态”分论坛，公司作为华为昇腾万里伙伴上台接受授牌。 截至目前，公司智慧园区、智慧餐饮解决方案通过华为兼容性测试，加入鲲鹏生态；智能视频监控方案边缘计算模组完成华为 Atlas 人工智能计算平台 Atlas500兼容性测试，成为华为首批昇腾万里合作伙伴。 投资建议预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0. 10、 0.65、 1.06元，当前股价对应的 PE 分别为 195.41、 31.04、 19.05倍。 公司积极入局 AI，推出城市能源垂直行业模型，建设神思云脑 AI 算力平台， 加入华为鲲鹏&昇腾生态，今年为济南能源集团入主公司的第一年，公司中标的数字济南城市综合感知预警网络工程信息化平台建设项目中，公司主要承接的是软件类业务，毛利率较高，并且也会在该项目中打磨神思云脑相关产品及平台，业绩有望扭亏为盈，维持“买入”评级。 风险提示产品推广不及预期，技术研发不及预期，市场竞争激烈等。

公司成立于1993年，在身份识别领域居龙头地位，专业从事身份识别终端与相应系统产品的开发、生产、销售与服务。公司依据“从身份识别到智能认知，从行业深耕到行业贯通”的升级发展战略，汇聚公司优势资源推进重点AI云服务解决方案的规模化商用，业务主要聚焦于智慧城市、智慧能源、智慧医疗和身份认证等方面，逐步发展形成“一体两翼”新格局。积极入局AI，公司于2022年9月聘请闵万里先生担任首席科学家。闵万里先生在人工智能领域具有20余年的技术积淀及行业经验，负责制定公司科技发展规划、拟定研究开发路线、聚集创新型高端人才等前瞻性科技发展指引。 济南国资入主，业绩有望反转2022年7月，神思投资与济南能源集团签订股份转让协议，神思电子成为济南能源集团控股企业。2023年，公司将依托济南能源集团的燃气、供热等城市基础服务资源和数据资源优势，聚焦智慧城市、智慧能源，深耕智慧医疗、身份认证领域，逐步打造“一体两翼”新格局。神思电子助力济南能源集团的智慧能源建设，济南能源集团重视产业数字化、数字产业化，神思电子可以无缝介入，公司与济南能源集团有望协同发展。公司业绩已经连续亏损两年，2023年为济南能源集团入主的第一年，今年业绩有望扭亏为盈。 与华为合作，加入鲲鹏昇腾生态2020年10月21日，中铁济南局集团、华为、神思电子三方共同签署合作协议，针对铁路行业数字化、信息化、智能化等方面展开深度合作，共同推动智能视频监控系统在中铁济南局集团全面应用，打造创新的综合智能与信息系统，为铁路安全运行保驾护航。2022年，公司受邀参加2022中国算力大会，在“昇腾鲲鹏生态”分论坛，公司作为华为昇腾万里伙伴上台接受授牌。截至目前，公司智慧园区、智慧餐饮解决方案通过华为兼容性测试，加入鲲鹏生态；智能视频监控方案边缘计算模组完成华为Atas人工智能计算平台Atas500兼容性测试，成为华为首批昇腾万里合作伙伴。 搭建城市能源领域AIGC语言模型公司打造城市能源行业语言模型，实现AIGC大模型的垂直化应用。济南能源集团下属济南热力集团有限公司，承担着济南市区域内及起步区等区域的供热保障任务，供热开户面积2.63亿平方米，拥有换热站3043座，供热管网8138.91公里，供暖管家1251人，服务170.21万用户。公司基于多个城市所收集具有行业代表性的数十万条维修工单、咨询记录等基础数据，结合城市基础服务与运营场景，率先搭建城市能源AIGC行业语言模型。建设神思云脑AI算力平台公司基于掌握的AI核心技术建设了神思云脑认知计算平台、实现了客户侧云部署产品化，采用云计算与边缘计算相结合的方式，可为边缘计算模组和边缘计算服务器、虚拟机器人、智能自助终端伴侣以及智能视频监控、智慧能源、智慧餐饮、智慧营业厅、智慧园区等AI云服务方案提供智力支撑，在行业垂直场景和细分领域实现了算力、算法与数据的闭环应用。 投资建议预计公司2023-2025年的EPS分别为0. 10、0.65、1.06元，当前股价对应的PE分别为183.20、29. 10、17.86倍。公司积极入局AI，推出城市能源垂直行业模型，建设AI算力平台，加入华为鲲鹏&昇腾生态，今年为济南能源集团入主公司的第一年，业绩有望扭亏为盈。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游客户需求扩张不及预期;政策推动存在波动性;产品技术研发不及预期。

深度布局商业人工智能与医疗大数据平台,短期内净利润有所拖累。 1月29日晚间,公司发布公告称,预计2017年全年实现归属于上市公司股东的净利润1648.46万元-1854.52万元,同比下降10%-20%, 预计非经常性损益对净利润的影响约为400万元。报告期内,公司继续巩固在身份认证领域的前列地位,重点推动银医自助、计算机视觉、移动展业与便捷支付四项行业深耕方案,拓展公司在商业人工智能相关领域的战略布局,报告期内加大商业人工智能业务及医疗行业大数据平台的研发投入,净利润同比下降,低于我们的预期。我们认为,短期研发投入的加大虽然拖累业绩,但对未来公司业务的发展有积极作用,维持“增持”评级。 坚守主业身份识别,四项行业深耕解决方案与商业人工智能多点布局。 公司作为老牌身份识别领域龙头,近年来三大业务领域协同发展:身份认证解决方案、行业深耕解决方案与智能认知解决方案(商业人工智能系统)。 我们认为未来随公司行业深耕方案业务的快速放量和智能认知解决方案业务的逐步落地,公司营收和利润有望进入快速发展通道。神思旭辉、神思依图两个子公司分别主营银医自助、计算机视觉业务,是17年主要业绩增长点。公司拟1.92亿收购因诺微,切入特种装备行业。公司未来定位于商业人工智能应用企业,目前借发展便捷支付业务储备AI 必须的大数据资源。与IBM Watson 取得合作并增资参股了人工智能新贵百应科技。 “智能服务机器人”项目获政府补助,加速项目产品化与推广。 公司1月29日晚间发布公告称,收到济南市发改委通知,公司的“智能服务机器人的研发及产业化项目”被国家发改委纳入“2018年‘互联网’+重大工程和人工智能创新发展工程项目”,预计获得国家补助资金3,000万元。“智能服务机器人的研发及产业化项目”拟利用三年时间,建设机器人研发平台、生产测试平台及服务机器人智能化云平台三大基础设施,研制具备语音对话、图像识别等功能的智能服务机器人等产品,建设医疗卫生、健康养老、家居服务、金融等行业的智能知识库,提供高通量、高可靠的云服务,推动服务机器人产品化及应用推广。 下调目标价至18.90-20.16元,维持“增持”评级。 公司收购因诺微已获证监会通过,假设自2018年1月并表,预计17年至19年全面摊薄后EPS 为0.19/0.47/0.64元,但由于公司加大研发投入,对费用产生一定的影响,故调整17年至19年全面摊薄后EPS 为0.11/0.42/0.61元。传统业务可比公司18年的平均PE 为32倍,考虑到公司传统业务与因诺微业务间的协同效应与人工智能业务未来成长性,我们认为公司合理价格区间为18.90-20.16元,对应收购完成情景下18年45-48倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:主业营收快速萎缩的风险;标的承诺净利润无法实现的风险。

国内领先的身份识别解决方案服务商 公司作为身份识别领域龙头,现形成了三层次业务梯队:身份认证解决方案、行业深耕解决方案与智能认知解决方案(商业人工智能系统)。继2016年业绩出现滑坡后,2017年Q1-Q3,公司实现营收/归母净利润2.41亿/1135.25万元,同比增长28.22%/13.77%。2017年公司成功转型,第二梯队的四项行业深耕方案已成为业绩主要支撑。我们认为未来随公司行业深耕方案业务的快速放量和智能认知解决方案业务的逐步落地,公司营收和利润有望进入快速发展通道。考虑公司业务协同与未来并购预期,我们认为公司合理价格区间为21.06-22.56元,首次覆盖给予“增持”评级。 以身份认证业务为基础,移动展业快速发展 身份认证行业围绕二代居民身份证,具有持续升级发展空间;其受公安部门严格监管,有较高安全门槛。公司作为行业龙头之一,具有较好的客户基础,但由于2014年智能身份认证行业竞争显著加剧,公司调整战略方向,逐渐转向移动展业业务。移动展业改变了金融柜台销售的模式,具有显著优势,发展空间广阔。公司此行业产品包括安全加固平板电脑、多功能配套终端与配套的管理软件,2016年营收增长1168.70%。银医自助、计算机视觉成为17年业绩主要增长点神思旭辉、神思依图两个子公司分别为公司贡献了银医自助、计算机视觉业务,是17年主要业绩增长点。银医自助是公司智能化设备,对提升医院效率具有重大意义,目前行业市场空间较大,且业内未形成明显龙头,神思旭辉已跃居一线品牌行列,并在银医自助设备基础上增加了协同的诊间支付、手术室自助更衣设备。计算机视觉是人工智能的先导科目,保持高速增长,公司与业内技术最好创业公司之一的依图合作开发产品,推进技术深度融合,2017年此业务营收有望突破8000万元。 并购因诺微,切入特种设备行业;携手IBM,剑指AI商业应用 公司拟1.92亿收购因诺微,切入特种装备行业。因诺微主要产品为公安、安全、保密、铁路等行业应用市场中的无线通信特种设备。因诺微所在行业潜力较大、客户稳定、产品差异性明显,与公司未来可能形成协同。公司未来定位于商业人工智能应用企业,目前借发展便捷支付业务储备AI必须的大数据资源。与IBMWatson取得合作并增资参股了人工智能新贵百应科技。目前公司的三个筹备方向都已取得阶段性突破。 目标价21.06-22.56元,首次覆盖给予“增持”评级 公司收购因诺微已获证监会通过,假设自2018年1月并表,预计17年至19年全面摊薄后EPS为0.19/0.47/0.64元。传统业务可比公司18年的平均PE为32倍,考虑到公司两块业务协同与人工智能业务未来成长性,我们认为公司合理价格区间为21.06-22.56元,对应收购完成情景下18年45-48倍PE。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:主业营收快速萎缩的风险;标的承诺净利润无法实现的风险。

收入利润加速增长,边际改善明显:三季报显示,公司前三季度累计实现营收2.41亿元、净利润1813万元、归母净利润1135万元,相比去年同期分别上涨28.22%、68.46%、13.77%,相比二季度的累计同比增速分别提高2.48、21.01、4.96个百分点。其中,净利润与归母净利润增速的差异主要源自于公司在报告期内合并3家控股子公司,而上年同期并表控股企业数量及月份均少于本报告期,使得少数股东损益显著高于去年。环比来看,上述三者在三季度的单季数额比二季度高出26.70%、37.78%、29.82%,以上均表明公司财务表现在边际上发生了明显改善。 综合毛利率显著提升,业务结构趋于优化:公司前三季度综合毛利率为38.02%,相比去年同期提升9.40个百分点,也高出去年年末7.64个百分点。实际上,公司综合毛利率自年初以来始终位于38%以上,接近2013年之前的毛利率水平,其中反映了公司业务结构正在发生改善,具有较高技术门槛和毛利率水平的银医自助、计算机视觉产品在收入中的权重明显提升。从趋势上看,银医自助与计算机视觉产品将成为公司的新增长点,预计未来份额将持续提升。 加强销售与研发力度,期间费用率有所上升:公司前三季度销售与管理费用相比去年同期分别上涨43.57%与43.44%,均显著高于营收增速。受此影响,公司销售与管理费用率相比上年同期分别上涨1.33和1.73个百分点,如考虑因存款下降引致的财务费用率的上升,公司的期间费用率上升4.20个百分点。上述费用主要用于营销体现建设和加大研发投入,公司有望借此强化市场及产品的竞争力。 外延战略持续发力,大力拓展业务布局:遵从“从行业深耕到行业贯通,从身份识别到智能认知”的发展战略,公司正在积极拓展在行业应用、大数据及人工智能相关领域的布局。报告期内,公司通过直接出资与间接出资(通过投资合伙企业济南百呼实现间接出资)的方式参股人工智能公司百应科技,拟出资1.92亿元收购面向公安、安全等客户的特种通信软件及设备供应商因诺微66.20%的股权,现已获并购重组委通过。 盈利预测与投资建议:尽管公司三季度营收与业绩均在边际上发生明显改善,但仍低于我们此前的预期。我们下调公司2017-2019年的盈利预测,EPS分别调整为0.19元(下调52%)、0.26元(下调49%)、0.36元(下调43%),对应10月26日收盘价的P/E分别为134.6、100.1、71.2倍。在人工智能革命的大趋势下,我们认为公司“行业深耕+智能认知”的战略方向值得肯定,当前转型进展良好,且业绩已在边际上出现改善,维持“推荐”评级。 风险提示:二代证阅读机具市场竞争加剧;银医自助等新型业务的发展不及预期;对外投资及并购成果未达目标。

一、事件概述。 近日,公司发布2017年前三季度业绩预告,预计前三季度实现净利润1098~1197万元,同比增长10~20%;第三季度实现净利润255~294万元,同比增长30~50%。 二、分析与判断。 三季度业绩同环比增长,银医自助等订单落地或为全年业绩助推力。 公司整体业绩保持了上半年业绩增长势头。其中,一、二季度及2016年三季度分别实现净利润670万、202万和196万元。因此,公司三季度业绩同比增长30~50%,环比增长26~46%。前三季度非经常性损益约55万元,影响较小。 三季度的增长预计主要受银医自助订单陆续落地等因素带动。根据官方公众号消息,公司控股子公司神思旭辉成功完成南昌大学第二附属医院等三甲医院200余台新一代智能自助终端的部署上线,实现语音导诊等人工智能功能。早先,公司和IBM Watson Explorer 签署合作协议,将逐步在公司产品中引入感知计算能力。我们认为,公司行业深耕业务在省内省外均有客户突破,银医自助等业务的人工智能特性也得到切实体现,在银医自助等业务板块助推下,全年业绩高增长可期。 发股及现金收购因诺微获无条件通过,外延进展良好。 公司9月28日公告,经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过。此次并购资产标的为具备行业准入门槛的无线安全领域设备厂商因诺微,业务增长迅速,人才优势明显。我们认为,公司围绕身份认证所处的安全领域积极拓展外延,有助于完善产业链环节,增厚公司业绩。 对外投资百应科技与济南百呼,加码大数据与人工智能布局。 公司10月10日公告,董事会审议通过相关议案,将增资百应科技(北京)有 限公司(“百应科技”),同时通过神思投资管理(济南)有限公司(“神思投资管理”)投资济南百呼企业管理咨询合伙企业(有限合伙)(“济南百呼”)。近日公司已完成对百应科技的增资,且神思投资管理已完成对济南百呼的投资并办理完成相关工商变更登记及备案手续。此次投资有助于扩大公司在大数据和人工智能领域的布局。我们认为,公司通过战略调整,将“行业深耕”、“智能认知”作为今后的长期目标,相关投资是对战略的积极落实。 三、盈利预测与投资建议。 假设因诺微2018年并表并完成增发,预计公司2017~2019年摊薄后备考EPS分别为0.35元、0.71元和1.16元,当前股价对应的PE 分别为78X、39X 和24X。 考虑到公司转型进展良好,人工智能领域前景广阔,比对公司2018年业绩给予公司40~45倍PE,未来12个月合理估值28.4~32.0元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 新增订单不及预期;收购进展不及预期;传统业务竞争加剧。

移动展业项目延后、费用加大影响业绩增速。2017年上半年公司实现营业收入1.48亿元,较去年同期增长25.74%;净利润872.19万元,较去年同期增长8.81%;扣非净利润836.18万元,同比增长25.23%;业绩增速低于预期主要有两方面原因:一是已经中标\入围的多数银行项目启动速度普遍迟于常规,二是费用投入增速高于收入增速,销售费用同比增长47.3%,管理费用同比增长35.89%。 行业深耕业务已经成为公司主要收入来源。上半年公司行业深耕业务实现销售收入7,845万元,同比增长450%以上,收入已占到公司全部营业收入的52.89%。其中计算机视觉类产品2017年上半年实现收入1,960万元,同比增长465%,毛利率50.85%,已经在公安、税务、教育等行业批量商用,由闸机、专用手持终端与软件平台组成的治安卡口人证同一认证系统,助力新疆反恐、铁路安保与环京护城河工程,在维护社会治安环境、查验重点人员与抓获潜逃多年嫌犯方面发挥了重要作用益;移动展业产品实现收入1,344万元,同比增长37%,毛利率保持在32%左右的水平,公司中报表示下半年可预期会有较高速度的增长收入;银医自助实现收入4,198万元,同比增长100%,毛利率51.09%,同时完成了面向手术室信息化管理的手术自助更衣系统的开发与首单合同签订;便捷支付继续配合建行“菜篮宝工程”在辽宁、江苏、广东、内蒙等省小批量试用,济南、青岛继续自营试点。 积极布局商业人工智能初见成效。公司金融行业智能服务机器人“小神”开始在济南的银行网点试点应用;公司努力使新一代银医自助设备具备语音会话、语义理解能力,能够基于构建的医疗知识库进行流畅的人机会话,具备语音导诊、健康咨询等功能,已在南昌三甲医院开始试点;公司与包括公安、社保和电子制造业等行业客户共同进行智能知识管理系统的建设并取得实质性进展,与当地公安系统合作开发的警务智库完成了一期建设,在当地企业集团分公司建设的智能客户服务中心已经上线运行。 稳步推进外延战略。上半年公司发行股份并募集配套资金收购因诺微已上报证监会审批,目前各项工作稳步推进;公司变更募投资金用途收购了福建朗方信息技术有限公司66%的股权,借助福建朗方在融合支付解决方案领域的技术储备和丰富市场经验,增强了公司便捷支付板块的技术实力;报告期末公司基本完成对百应科技参股增资:百应科技应用机器学习、智能搜索技术,打造客服领域的“智慧大脑”,在中国移动、电信、联通集团与分公司已有成熟应用。整合百应科技,可以有效增强公司智能知识库建设能力,加快智能认知解决方案在金融、公安、社保、医疗等存量行业客户中落地实施的步伐。 投资建议:公司已经度过2016年战略升级关键一年,基于原有身份认证核心业务优势,公司已经进入全面推进人工智能发展新阶段,收购因诺微已经上会,将进一步提升其在公安及安全领域的市场占有率和影响力,此外公司在行业深耕领域银行展业,银医自助,便捷支付及计算机视觉等业务后续发展空间广阔,预计2017-2018年备考EPS分别为0.42和0.61元,维持“买入-A”评级,6个月目标价40元。

一、事件概述。 近期,公司发布2017年半年报:2017上半年实现营收1.48亿元,同比增长25.74%,归母净利润872.19万元,同比增长8.81%,扣非后归母净利润836.18万元,同比增长25.23%。 二、分析与判断。 业绩符合预期,行业深耕新业务占比明显提升。 1、业绩落入中报预告区间,净利润同比略增,营收和扣非净利润同步增长,且同比约提升四分之一。公司身份认证、行业深耕业务分别实现营收6770万、7845万,同比分别减少34%和增加约450%。 2、行业深耕业务增长较快,收入占比由2016同期的12.08%提升到52.89%,平均毛利率为48.49%。身份证阅读机具为主的传统身份认证业务受行业竞争格局恶化和“人证合一”在全行业推广进度不及预期等因素影响,实现营收6,770万元,同比下降34%。身份认证业务主要进展有:入围首批外国人永久居留证功能居民身份证阅读机具产品名录;增加指纹验证的产品在全国范围内升级换代做好准备;在互联网身份认证解决方案取得新突破。 3、我们认为,公司推动四大行业深耕方案成效得到体现,新业务增长点多,增速快,同时公司积极发展商业人工智能业务,发展后劲足。 行业深耕业务表现亮眼,四大板块齐头并进。 1、行业深耕业务增速较高,毛利贡献突出。行业深耕业务板块实现营收7,845万元,同比增长450%以上,收入占比由2016同期的12.08%、2016年底的30.84%,进一步提升到52.88%,并且平均毛利率保持在48.49%的较高水平。 2、移动展业产品实现收入1,344万元,毛利率保持在32%左右,收入同比增长37%,略低于预期,主要原因是已经中标/入围的多数银行项目启动速度普遍迟于常规。随着项目推进,该部分营收预计将在下半年确认。 3、银医自助业务收入为4,198万元,占到行业深耕业务的53.51%,并且保持51.09的高毛利率。子公司神思旭辉新拓展医院客户数量50多家,其中包括山东省立医院等区域的标杆三甲医院,继续保持快速增长的势头。 4、设便捷支付收入342万元,略低于预期,主要原因是产品与市场尚未成熟。公司完成对福建朗方信息技术有限公司部分股权的现金收购,有助于提升公司技术实力及盈利能力。 5、计算机视觉业务实现收入1,960万元,同比增长465%,毛利率达到50.85,同比提升21.39个百分点,产品服务应用领域不断增加,保持良好的发展势头。 6、我们认为,依据前期升级后的战略规划,公司在针对行业深耕解决方案软硬件产品持续研究开发投入的基础上,汇聚各方面资源,重点推动四项行业深耕方案的优化、完善与落地实施。突出的业绩证明战略方向的正确和执行力的强大,行业深耕的巩固深化将迈向行业贯通,带动公司业务整体高速增长。 技术基础深厚,智能认知业务商用化程度高。 1、公司第三梯次主营业务重点聚焦行业服务机器人、银医自助设备智能升级与智能知识管理系统。基于公司强大的技术研发能力,公司在金融、医疗、安防等行业客户架构基于行业知识库的智能认知解决方案。如金融行业智能服务机器人“小神”开始在济南的银行网点试点应用,可提供多样化服务,在一定程度上分流银行网点人工值守压力、提升服务质量;新一代的智能银医自助设备已在南昌三甲医院开始试点,性能表现优越;公司在当地公安系统完成了警务智库的一期建设,智能客户服务中心已经上线运行。 2、公司基本完成对百应科技(北京)有限公司的参股增资。百应科技应用机器学习、智能搜索技术,打造客服领域的“智慧大脑”,在中国移动、电信、联通集团与分公司已有成熟应用。 3、我们认为,公司在计算机视觉和语音交互方面技术实力雄厚,商用化程度高,落地项目运行平稳,为公司在AI领域奠定行业基础。同时注重内生发展的同时开始尝试并购,整合百应科技可以有效增强智能知识库建设能力,加快公司智能认知解决方案在金融、公安等存量行业客户中落地实施的步伐。 三、盈利预测与投资建议。 假设因诺微下半年并表并完成增发,预计公司2017~2019年摊薄后备考EPS分别为0.38元、0.63元和1.03元,当前股价对应的PE分别为67X、40X和25X。考虑到公司转型进展良好,人工智能领域前景广阔,因此给予公司2017年70~75倍PE,未来6个月合理估值26.6~28.5元,维持公司“强烈推荐”评级。

事项: 公司公告了2017年半年报,2017年上半年公司实现营业收入1.48亿元,同比增长25.74%,实现归母净利润为872.19万元,同比增长8.81%。 平安观点: 新产品助力营收增长,毛利率提升显著:根据公司2017年半年报,公司上半年度实现营业收入1.48亿元,同比增长25.74%;实现归母净利润872.19万元,同比增长8.81%。公司上半年营业收入较去年同期有所增加,主要原因是银医自助、移动展业、认证+智能影像系统等行业深耕产品实现批量商用,呈现增长势头。同时,由于这些产品具有较高差异化程度与技术门槛,毛利率高于公司身份认证产品,因此营业成本增幅小于营业收入。在业务结构方面,公司传统的身份证业务收入6770万元,同比下降34%;行业深耕产品增长较快,收入占比由2016年上半年的12.08%提升到52.88%,平均毛利率为48.49%,比身份证业务的毛利率26.43%高出约22个百分点,因此公司整体毛利率有较明显提升,由28.2%增长到38.7%。 综合来看,公司上半年经营情况良好,营业收入实现25.74%增速,由于研发投入和销售费用、管理费用的增加较快,导致净利润增速低于营业收入增速;同时由于业务结构的调整,公司整体毛利率提升显著。 身份识别领域取得新进展,推进互联网身份认证:公司成立于2004年12 月,是身份识别领域解决方案的提供商和服务商,专业从亊智能身份认证终端和行业应用软件的研发、生产、销售与服务。公司在身份识别产品竞争力强,市场占有率居于同行业前列。在报告期内,公司身份证业务在三个方面取得新进展:首批入围具有外国人永久居留证功能的居民身份证阅读机具产品名录;全面启动身份验证机具增加指纹比对功能的资格复审与产品检测、认证工作;承建区域养老资格互联网认证平台项目等,在互联网身份认证解决方案方面取得进展。 行业深耕产品持续发力,计算机视觉发展迅速:在2017上半年度,公司的行业深耕产品快速增长,实现销售收入7,845万元,同比增长450%以上,收入已占到公司全部营业收入的52.89%,并且保持较高的毛利率水平,已成为公司营收和利润的主要组成部分。在移动展业业务上,公司上半年实现收入1344万元,同比增长37%,随着银行业务的转型加快,将会提升该业务的规模和进展,未来高速增长可期;在银医自助业务上,公司继续保持快速增长的势头,完成了面向手术室信息化管理的手术自助更衣系统的开发与首单合同签订,目前该业务已成为公司业绩增长的重要支点;在便捷支付上,由于产品和市场的成熟度拖后,收入不达预期,但具有较好的后续市场前景;在认证+智能影像产品业务方面,公司在报告期内已经将该产品在公安、税务、教育等行业批量商用,上半年实现收入1960万元,同比增长465%,毛利率提升10%以上,发展势头良好。 智能认知业务按计划推进,战略布局加速落地:公司在报告期内深入贯彻落实2016年确定的“从行业深耕到行业贯通,从身份识别到智能认知”的战略升级规划,身份认证业务继续拓展,行业深耕业务持续发力,智能认知业务按计划推进。17年上半年度,公司增加智能认知的研发投入,以研究院为主重点开发行业服务机器人、自助设备智能升级知识管理系统,并已经分别进入试点应用阶段。报告期内,公司获得专利4项,专利提交6项。综合来看,公司在2017上半年度战略布局加速落地,深耕业务加速成长,智能认知逐步落地,未来的成长空间和利润增长都将愈加显著。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年的净利润分别为6430万元、8033万元和10197万元,这三年的EPS分别为0.40元、0.50元、0.64元,对应8月11日收盘价的PE分别为63.0、50.5、39.7倍。我们维持公司的“推荐”评级。 风险提示:二代证阅读机具市场的竞争程度超出预期;移动展业等新型业务的发展状况不及预期。

一、事件概述 近日,公司发布2017半年报业绩预告:预计2017年上半年实现归母净利润866~946万元,比上年同期802万元增长8%~18%。 二、分析与判断 半年业绩受益一季度高增长,下半年业绩占比大值得期待 公司业绩同比增长主要受益于公司传统领域和行业深耕业务稳步发展。公司一季度高增长(净利润同比上升107%)为半年业绩转优打好基础。由于基数、季节波动,以及新增订单受客户方原因有所延迟等因素影响,二季度单季表现有所回落。整体上,公司主业从身份识别向行业深耕转换,下半年业绩占比存在升高趋势:2015年公司实现净利润4942万元,上下半年占比约为47%和53%(同年身份识别业务营收占比94.8%);2016年公司实现净利润2061万元,上下半年占比约为39%和61%(同年身份识别业务营收占比67.3%)。据此估计,随着行业深耕业务进一步提升,2017年下半年业绩有望以更大比例增长,全年实现业绩同比增长可能性高。我们认为,公司现有业务发展稳定,新增订单有望在下半年体现业绩,全年业绩值得期待。 银医自助发挥公司渠道优势,移动展业与人脸识别行业领先 公司的行业深耕业务是目前发展重点,其中银医自助围绕银行、医疗等优势客户渠道展开,新增订单状况良好,毛利率水平较高。移动展业上半年入围浙江联通迷你营业厅集采资格(中国联通浙江分公司公告),成为入围外国人永久居留身份证功能居民二代证阅读机具名录的两家厂商之一(中国安全技术防范认证中心公告)。合资公司神思依图在人脸识别领域具备竞争实力。我们认为,公司行业深耕方向战略清晰,业务推进效果明显,是公司业绩重要增长点。 人工智能业务稳步推进,对外投资拓展有序 公司和IBMWatson围绕智能感知展开产品合作,应用有望在短期落地。公司拟以发股和现金合计1.9亿元收购特种设备供应商因诺微66.2%股权,目前已报证监会审批。近期,公司公告以自有资金1000万元设立全资子公司神思投资管理;以1800万元现金增资百应科技并持有对方18%股权;神思投资管理出资847万元成为济南百呼合伙人(占57.38%出资比例)。我们认为,公司积极布局前沿业务,谋求合理外延拓展领域,将为公司长期发展打造良好基础。 三、盈利预测与投资建议 假设因诺微业绩下半年并表并完成增发,预计公司2017~2019年摊薄后备考EPS为0.38、0.63和1.03元,当前股价对应PE为56X、34X和21X。考虑公司行业深耕业务弹性大,人工智能、无人零售等行业利好带来下游市场上升空间,给予公司2017年65~70倍PE,未来6个月合理估值24.7~26.6元,看好未来12个月发展空间,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新增订单不及预期;收购进展不及预期;竞争格局加剧。

自力更生打造内生顺利转型,从身份识别向行业深耕挺进。 神思电子是身份认证领域传统领先企业,身份识别产品支撑公安、金融、社保、医疗、通信等众多行业的“人证合一”需求。未来公司业务受行业实名制和信息化建设趋势带动仍有较大空间。短期内因行业放开,竞争格局加剧,给传统业务带来挑战。公司自2016年开始积极实施内部战略转型,向行业深耕领域延伸。面向银行和医疗客户的移动展业、银医自助发展迅猛,机器视觉和便捷支付也快速增长。2016年上述业务分别实现营收同比增长1169%、401%、306%和18%,占比达到整体营收的31.4%。我们认为,公司积极面对行业变化,借助内生力量实施行业深耕战略转型,进展顺利,为长期发展确定了新的增长点。 强强联手打造人工智能技术,发掘行业资源加速应用落地。 公司2016年和IBMWatson签署合作协议,双方围绕IBM认知计算平台展开合作,一期产品将切入银行和医疗渠道客户,提供智能客服和智能导诊等服务。同时,公司已和依图科技合资设立控股子公司,产品陆续落地。我们认为,公司在人脸识别等领域有长期积累,牵手知名合作伙伴扩大人工智能领域布局,并借助渠道优势促进产品落地,有助于占据市场领先地位。 外延拓展增强信息安全环节,关注业务亦重视人才团队。 公司拟作价1.9亿元收购因诺微66.20%股权,后者在公安、安全、铁路等行业提供无线通信特种设备。因诺微承诺2017~2019年实现扣非归母净利润不低于2,050万元、2,565万元和3,165万元。此次收购在业务方面能够增强公司信息安全业务,在团队建设方面能够引入实力型技术人才。我们认为,公司注重内生发展的同时开始尝试并购,有望探索适合的外延发展路径,未来实现跳跃式增长。 投资建议。 假设因诺微2017年并表并完成增发,预计公司2017~2019年摊薄后备考EPS分别为0.44元、0.75元和1.17元,当前股价对应的PE分别为48X、28X和18X。参考可比上市公司估值水平,考虑到公司技术、资源及执行力水平较好,人工智能与信息安全领域前景广阔,因此给予公司2017年55~60倍PE,未来12个月合理估值24.2~26.4元,给予公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 近期,公司发布公告,董事会通过现金收购福建朗方信息技术有限公司(简称“福建朗方”)部分股权议案,拟以1980万元收购对方66%股权,福建朗方完成目标资产工商变更及备案手续。 二、分析与判断。 身份识别器具龙头转型行业深耕,移动展业与银医自助发展迅速。 公司是身份识别领域传统领先企业,随着行业放开带来竞争格局加剧及行业毛利率下降,公司于2016年开始积极转型,围绕已有渠道打造行业深耕应用。其中,针对银行和医疗行业的移动展业与银医自助业务发展良好,2016年两个业务营收增长分别11.7倍和4.0倍。公司2017年一季度继续保持整体45%的营收和106%的净利润增速。我们认为,公司实现从传统业务向行业深耕业务的转型,已初见成效,将在未来数年内为业绩提供重要支柱。 加码软件解决方案,人脸识别及智能感知助力行业贯通。 公司软件相关业务发展迅速,其中人脸识别业务与依图科技合资设立子公司神思依图(公司占股51%),2016年实现该业务营收增长3.1倍。同时,公司还与IBMWatson合作,积极打造人工智能解决方案,有望在行业内面向B端客户落地。我们认为,公司具备良好的技术基础和渠道优势,通过合作构建新兴领域相关业务,对提升公司整体实力及实现公司下一步的行业贯通规划大有裨益。 积极发展外延方向,收购相关标的补充未来增长实力。 公司近期展开外延拓展,拟收购因诺微和福建朗方等相关标的。因诺微从事安全、保密、铁路等市场的无线通信特种设备研发销售等,具备良好的资质和成长空间。我们认为,公司在重视内生的前提下布局外延方向,能够为公司长期发展打造坚实基础。 三、盈利预测与投资建议。 假设因诺微2017年并表,预计公司2017~2019年备考EPS分别为0.48元、0.82元和1.32元,当前股价对应的PE分别为43X、25X和16X。考虑到人工智能行业极具发展前景,公司业绩重回高增长且具备优质的渠道与合作伙伴,给予公司2017年50-55倍PE,未来12个月合理估值为24.0元~26.4元,给予公司“强烈推荐”评级。

事件:公司公告拟以27.28元每股的价格合计发行股份491.64万股,并支付现金0.57亿元收购因诺微66.20%股权,同时拟定增募集配套资金0.57亿元用于支付本次交易现金对价和补充因诺微的流动资金。 点评 因诺微专注于移动通信领域的信息安全应用。因诺微主营业务为在公安、安全、保密、铁路等行业应用市场中的无线通信特种设备研发、生产及销售,以及相关产品的安装、调试和培训等技术服务,并拥有包括移动通信系统空口信号测量及分析设备、GSM-R空口监测系统、移动通信系统基站信息路测仪及LTE手机信号绿色干扰器等多项产品,其产品在使用灵活性、整体性能、可维护性等方面具有较强市场竞争力。 因诺微在行业内具有较强的先发优势及技术优势。因诺微专注于移动通信领域的技术研发及在信息安全领域的应用,下游客户众多,细分行业较为分散,并且因诺微所处细分行业具有一定保密性,各厂商市场占有率较低。从移动通信和信息安全领域的无线特种设备细分市场来看,竞争厂商多以军队研究所、院校科研机构为依托,2G、3G无线通信设备技术目前已趋于成熟,各家厂家技术差距逐渐缩小。但随着4G通信在全国范围内日渐普及,公安、安全等行业对4G无线通信设备的需求不断增加,目前国内该领域市场总体尚处于起步阶段,因诺微在行业内具有较强的先发优势及技术优势。 收购因诺微将有助于公司提升与稳固公安及安全行业领域客户资源。公司主要服务于金融、公安、通信、人社、医疗领域客户,公安领域历来为上市公司重点业务领域之一。而因诺微作为一家专业的特种通信服务提供商,目前主要向公安、安全等行业客户提供特种通信软件及设备,在行业内有明显的竞争优势。本次交易完成之后基于因诺微先进的技术产品优势及市资源竞争优势,公司能更深挖公安及安全领域的客户需求并为之提供专业的设备及解决方案,从而提高并稳固公司在公安及安全领域的市场占有率。 本次收购有利于提升公司盈利水平。根据公司公告,因诺微承诺2017年度、2018年度、2019年度扣非净利润分别不低于人民币2,050万元、2,565万元、3,165万元,完成收购后有利于改善公司盈利能力,提升公司利润水平。 投资建议:公司作为国内身份认证产业龙头企业之一,收购因诺微将进一步提升公司在公安及安全领域的市场占有率和影响力,此外公司在行业深耕领域银行展业,银医自助,便捷支付及计算机视觉等业务后续发展空间广阔,预计2017-2018年备考EPS分别为0.5和0.75元,维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。 风险提示:毛利率下滑风险,新业务进展不达预期风险。

业绩大幅增长。2017年一季度公司实现营业收入7547.66万元,较去年同期增长45.8%;净利润 669.54万元,较去年同期增长106.28%;扣非净利润655.52万元,同比增长182.85%;业绩大幅增长的主要驱动因素是2016年公司着力推动的移动展业、银医自助、计算机视觉、便捷支付四项行业深耕的新业务,在今年一季度保持快速增长势头。 计算机视觉、银医自助与诊间支付业务在一季度已形成放量增长的趋势。公司计算机视觉业务板块的差异化终端以及配套系统软件,已经在新疆、河北、浙江等的反恐、安保、实名办税、 实名入住、实名考试等实名管理领域获得批量订单,正在通过各地办事处在全国范围内推广,初步呈现全面开花结果的态势。新型银医自助与诊间支付业务在 2016年四季度快速落地、形成产业规模的基础上,今年一季度继续快速增长,已成为公司利润贡献的重要组成部分。 移动展业、便捷支付业务有望在二季度实现进一步突破。公司移动展业在2016年下半年中标多家总行、省级农信社的基础上,一季度新入围交通银行总行、恒丰 银行总行;预计在2017年二季度已中标/入围的近十个项目有望实现批量供货,公司的移动展业板块将进入快速发展阶段。 公司的便捷支付电子秤与便捷支付嵌入式模块,经过资质申办与多省区、长时间试点、优化升级,一季度实现成熟量 产,一季度末实现了批量供货,预计从二季度开始,将按照与有关银行、银联、第三方合作伙伴达成的约定开始大批量供货销售。 从身份识别到智能认知(商业人工智能)的升级步伐加快。一季度公司加快了从身份识别到智能认知(商业人工智能)升级步伐,在首家引进 WatsonExplorer 的基础上,公司进一步成为中国大陆第一家 IBM ESA 合作伙伴。 一季度公司三项商业人工智能项目的研究开发也取得长足进展:银行网点服务机器人,已经按照预定计划实现了自然语言对话、VIP 人脸识别、业务咨询、趣味互动等项功能;在银医自助设备的智能化升级方面,基于专业知 识库和历史信息的支持,已经获得一定的自然语言交互、多轮驱动对话功能,进而具备了一定的导医咨询能力;公司的智能客服系统,已经进入意向性客户试用阶段。公司在一季报中明确指出: “ 商业人工智能与行业贯通业务板块给公司带来营收与利润、进而成为公司主营业务重要组成部分的时间不会为期太久。" 投资建议:公司已经度过2016年战略升级关键一年,基于公司原有身份认证核心业务优势,公司已经进入全面推进人工智能发展新阶段,近期收购因诺微将进一步提升公司在公安及安全领域的市场占有率和影响力,此外公司在行业深耕领域银行展业,银医自助,便捷支付及计算机视觉等业务后续发展空间广阔,预计2017-2018年备考EPS 分别为0.5和0.75元,维持“买入-A”评级,6个月目标价40元。 风险提示:传统业务毛利率下滑风险,新业务市场进展不达预期风险。