事件:大华股份2月14日发布业绩快报,公司2013年实现盈利11.31亿元,同比增61.55%。实现营业收入54.1亿元,同比增53.21%;实现每股收益1.00元,同比增58.73%。 投资要点:业绩较快增长,符合预期:2013年公司加大研发投入,强化市场营销,销售实现稳步增长的同时加强内部管理,控制费用,从而使营业利润同步增长。分季度来看,公司Q4实现营收21.51亿元,较去年同期增长60.76%,Q4归属于母公司所有者的净利润为5.15亿元,较上年同期增60.44%,分别较三季度的37.01%和50.94%高出23.8和9.5个百分点,盈利能力稳定向好。 安防行业高景气度有望持续:(1)政策红利持续:新一届政府将国家安全上升到新的战略高度,伴随着我国城镇化的持续推进,以及政府对平安城市、智慧城市建设的高度重视,安防产品行业的市场规模仍将不断扩大。(2)安防行业市场向三四线城市下沉:由一二线城市逐步向地级市、县、镇以及社区居民区深入,三四线城市市场潜力凸显。(3)高清化趋势延续:安防行业高清摄像头渗透率为30%左右,仍有较大的成长空间,将为安防设备厂商带来结构成长的机会。(4)我国安防运营市场刚刚起步,仍有较大的发展空间。 股权激励提振团队积极性:公司2013年推出第二期的限制性股票激励计划,计划面向核心人员共授予2780万份限制性股票,占公司股本的2.43%,授予价格为20.42元。授予条件为2013年净利润增长不低于60%,行权条件为2014-2016年收入同比增长不低于40%、35%、30%,股权激励提升了团队的积极性,也很大程度缓解了市场的担忧。 盈利预测与投资建议:我们继续看好平安城市建设的前景。伴随着安防行业竞争加速,“规模化,平台化,垂直一体化”成为行业发展趋势,只有行业的龙头企业才能更好地享受行业成长,大华股份作为安防行业的双寡头之一,将充分受益行业的高景气。公司2013~2014年EPS分别是1.00/1.45元,目前股价对应的PE分比为37.1和25.5倍。给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济风险,行业竞争加剧,技术更新等。

事件: 公司发布2012年业绩预增公告:归属上市公司股东的净利润22097.84-25210.22万元,同比增长113%-143%,高于我们此前的预期,公司还发布了2013年度利润分配预案:以截至2013年12月31日公司总股本为基数,向全体股东按每10股派发现金股利人民币2.00元(含税),同时,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 投资要点: 产品结构调整和带宽利用率提升是业绩超市场预期的主要原因 从公布的预增数据分析,仅四季度公司实现归母净利润0.87-1.18亿元,同比增长约74%-136%,而去年全年公司才实现归母净利润1.04亿元,我们认为高增长主要是来自三方面的原因,一是从收入来看,近几年以来,在CDN业务上,几乎每年翻倍增长,预计今年该业务增长仍在60%以上,预计四季度收入增长在40%左右,四季度的高增长预计主要是受公司针对电信运营商的CATM产品的影响,由于该产品12年四季度推向中国移动固网业务,而且受运营商结算的季度性影响,四季度是确认收入的时点;二是CDN的产品结构里本身也在进行调整,过去两年公司推广的新产品,包括APPA,WSA等,都是高毛利产品,它们在公司收入比例中在不断的提高,这也使得毛利率进一步提高.而且部分产品还进入了政府等传统信息化领域,扩大了细分市场占有率;三是带宽规模从2013年三季度的2.5T到目前的4T,规模的扩大,降低了采购成本,原有设备的利用率得到了提高,而这减少了储备带宽的冗余度,拉动了毛利率的提升。 横向拓展和新应用新技术的出现保证CDN行业的高增长 在横向拓展方面, 公司在互联网行业的市场份额占到70%。此外,目前也推出了面向中小企业、运营商、政府、大企业的产品,以APPA为例,已经进入了竞争对手蓝汛的政府、企业等传统行业信息化市场,获得了市场份额。此外公司未来也会考虑区域上的扩张,目前已经有所布局。 从新技术,新应用来看, 云计算的业务增长明显,2013年中国公共云服务市场规模达到47.6亿元,同比增长36%,但云服务使得互联网两方面矛盾更加明显,一方面,数据和应用的集中部署与终端用户的分散分布的矛盾;另一方面,互联网基础设施的建设赶不上内容及应用创新的速度,严重影响用户体验。这也给CDN行业带来了新的增长空间,目前公司已经完成了针对云计算业务的云分发平台的研发,带宽规模高达4T。提供标准的API 接口,目前网宿的云分发平台已经与腾讯、百度云、新浪的云平台实现了对接。特别是近日公司成为亚马逊云计算业务AWS在中国唯一优选的CDN服务提供商,而且也作为IDC业务的合作伙伴之一,为AWS提供相应的网络以及服务来支持其在中国的落地。AWS于2006年率先推出了公共云计算服务,目前在190多个国家有数十万客户,包括三星、Pfizer、the Public Broadcasting Service和国家航空航天局等。特别是13年7月击败了长期为美国军方和情报部门提供信息产品和服务的IBM,拿到了中情局6亿美元的云计算订单,意味着云计算服务不仅为对信息安全敏感的政府机构,也意味着云服务时代快速增长的到来,公司将AWS云平台扩大了其CDN服务的市场覆盖度,此外由于AWS主要面向大型企业等服务,公司也将借助这一平台扩大对大型企业等传统领域的市占率。 尽管移动互联网目前在流量上的规模并不是很大,但随着4G的到来,将推动高清视频、手机游戏、多媒体展示等的应用服务,巨额增长的流量将直接为CDN行业的成长性带来很大的带动作用,从互联网公司和中小企业角度来看,为使用户有更好的体验,必然加大CDN服务的采购,解决“中间一公里”的瓶颈。无论如何4G的大规模建设,将在未来数年成为拉动CDN行业增长的重要动力。 盈利预测与投资建议:考虑公司将受益于未来中国互联网行业的高增长带来的广阔市场空间,我们预测2013-2015年每股收益分别为1.55元、2.58元和4.23元,对应市盈率64倍、38倍和24倍,调升至“买入”评级。 风险因素:市场竞争带来的价格波动的风险。

事件: 正海磁材2013年业绩快报: 报告期内,公司实现营业总收入547,582,946.71元,同比下降32.60%;实现归属于公司股东的净利润79,545,456.58元,同比下降46.41%。2013年公司基本每股收益0.33元,同比下降46.77%,公司2013年业绩基本符合我们此前预期; 事件点评: 2013年公司营收、净利逐季改善,业绩拐点显现:全年单季营收分别为1.11、1.72、1.50、1.15亿元,同比-59.21%、-35.38%、-9.73%、5.52%。实现净利润786.09万元、2174.64万元、3398.82万元、1595.00万元,同比-81.82%、-57.35%、-14.80%、11.50%。前三季度毛利率分别为16.05%、27.35%、32.87%。第四季度营收及净利润全面转正,公司业绩拐点显现,我们认为2013年国内风电行业全面复苏是公司业绩逐季改善最大原因。 稀土价格回落+下游持续复苏,2014年公司业绩有望重回高成长:分析公司历史业绩波动情况,结合主要下游需求行业,我们认为公司业绩波动主要由两个催化因素决定,1、稀土价格波动;2、下游需求变化。公司创立之初主要下游以风电企业为主,2011年以前,风电订单占公司营收60%以上,2011年上市以后公司为分散单一行业风险,逐步拓展风电以外的下游行业,构筑需求多元化。以2012年为例,公司营收结构已经遍布以风电、节能电梯、空调三个行业。 2011年以前,公司业绩持续高成长,主要受益于国内风电行业跨越式发展,2011年以后,公司业绩陷入连续两年的低潮期,主要原因也与国家出台政策限制风电行业过热投资潮,国内新增风电装机容量大幅下滑有关;同时由于2011年以来国内稀土行业整合,引发稀土价格暴涨,公司另一主要下游空调行业出现铁氧体逆向替代稀土永磁材料不无关系。 展望2014年,我们认为公司有望重回高成长路径,主要基于两个方面原因。第一,国内风电行业全面复苏,根据国家能源局下发《关于印发2014年能源工作指导意见的通知》,2014年新增风电装机容量1800万千瓦,风电新增装机容量基本回到2011年以前的水平,公司在风电行业积累众多优质客户,有望充分受益于国内风电投资复苏;第二,空调行业铁氧体逆向替代不可持续,随着稀土价格平稳回落以及国家标准化管理委员会关于家电新版能耗标准实施,空调行业稀土永磁需求有望回归正常。 海外拓展+产能投放有望助力公司长期增长:2013年5月公司与日立金属就337调查达成和解,公司成为国内第6家获日立金属专利授权的烧结钕铁硼磁材厂商。获得专利授权后,公司产品能够进入海外市场,海外稀土永磁材料应用集中在汽车ESP系统、消费电子领域音圈电机以及新能源汽车驱动电机领域,这些行业永磁产品在产品总成本占比较低,厂商对稀土永磁材料价格比较不敏感,毛利率普遍高于国内同类产品,且竞争程度较国内市场低。公司在汽车电子领域技术储备较为成熟,也已形成稳定供货,在新能源驱动电机方面,公司目前是GM新能源汽车独家供应商,正在积极进入宝马、奔驰等国际汽车大厂的供应链认证体系。汽车、消费电子等下游行业均为公司未来海外拓展的重点,2014年公司海外拓展或将有所斩获。 公司IPO募投新建2000吨高端烧结钕铁硼磁材产能有望在2014年投产,届时公司产能将达到6300吨。 按照发展规划,未来公司内外销比例6:4,风力发电、节能空调、节能电梯、汽车、消费电子五大行业收入均分。考虑到海外业务拓展、厂商认证需要一定时间,2013年日立金属专利授权不仅为公司未来发展扫平海外市场拓展障碍,同时也为公司明年产能投放提供足够的市场拓展时间。2014年IPO产能投放为公司海外业务放量提供产能基础。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2014年、2015年每股收益0.57元、0.84元,对应当前股价的PE分别为30倍、20倍。我们认为2014年国内风电行业持续复苏是大概率事件,稀土价格平稳回落以及新版能耗标准实施有望提振空调行业永磁材料需求,公司2014年业绩有望重回高成长。同时看好公司海外市场拓展以及IPO募投产能投放,我们提升公司评级至“买入”。 风险提示:风电复苏、海外拓展进度预期,募投项目建设低于预期、稀土价格大幅波动。

公司是国内最具实力的、拥有完全自主知识产权的网络安全产品、可信安全管理平台、安全服务与解决方案的综合提供商。在产品方面,公司拥有完善的专业安全产品线,横跨防火墙/UTM、入侵检测管理、网络审计、终端管理、加密认证等技术领域,共有百余个产品型号,并根据客户需求不断增加。其中防火墙(FW)、统一威胁管理(UTM)、入侵检测与防御(IDS/IPS)、安全管理平台(SOC)均取得市场占有率第一的成绩。 投资要点: 政策和需求双重驱动信息安全行业发展:从近年来政策方面的支持来看,政府和各行业出台了一系统安全政策和法规,直接刺激了安全投资的增加。我们认为需求驱动主要由三方面组成:一是国内企业对信息安全问题认识不足,很多企业信息安全体系建设不完善;二是去IOE等国产化趋势的发展,将为信息安全厂商带来的新的空间;三是技术的进步,导致网络环境发生变化和新的攻防手段层出不穷,对原有防护产品的技术升级的需求。 通过整合网御星云,公司打开并购之路:通过分析SYMC的成长史,我们知道在企业发展的前期,通过并购来扩大市场份额和完善产品是一条行之有效的道路,公司通过收购网御星云,不仅提高了网关产品的技术实力,也扩大了原有的市场区域,我们认为我国信息安全行业还处于相对初级的发展阶段,需要通过并购等来扩大规模和提高技术能力来打造品牌和服务,因此,我们预计公司未来还将会有资本运作。 盈利预测与投资建议:我们预测2013-2015年每股收益分别为0.51元、0.75元和1.03 元,对应市盈率59倍、38倍和27倍,给予“增持”评级。 风险因素:行业成长阶段低于预期;公司战略方向低于预期。

报告关键要素: 公司现有不锈钢管产能7.5万吨,今明两年募投项目有望新增3万吨高端LNG不锈钢管及复合管产能。受益于国内石化天然气行业高景气,新增产能将有效转化为业绩增长。环境污染倒逼能源结构转型,核电有望加速,公司核电管业务或成未来超预期看点。 投资要点: 能源消费结构转变催生公司产品市场扩容:改变中国以煤炭为主的能源消费结构,加大石油天然气、核电等清洁能源消费占比,催生油气开采、运输以及核电建设等领域投资,能源及高端装备行业投资热潮为公司主要产品提供广阔的市场空间。 募投项目产能投放恰当时,今明两年业绩有保障:可转债募投项目2万吨LNG大口径输送管及配套组件项目2013年投产,1万吨原油输送特殊钢及钛合金复合管2014年中期有望投产,公司在油气输送及LNG低温管领域竞争优势更为明显,两大募投项目奠定公司业绩高速成长产能基础。 技术、产品认证构筑行业壁垒,或提升公司整体估值:公司依托民营企业先进激励机制,通过吸引国企优秀技术人才,确立不锈钢管领域技术优势。在高端不锈钢管领域深耕多年为公司积累众多产品认证,石化、天然气、核电行业供应体系高壁垒保证公司产品高毛利,公司技术优势及产品认证体系构筑的护城河有望提升整体估值。 核电业务或成超预期因素:1、日本核泄漏事故影响淡化、大气污染倒逼能源结构转型,核电将再次受关注;2、国内核电或复制高铁出口模式,成为中国制造输出的另一张名片;公司核电管业务有望充分受益于国内核电建设加速,国产化率提升及核电出口; 盈利预测与投资建议:根据我们的盈利预测,公司2013?2015年每股收益分别为0.78元、1.00元、1.25元,对应当前股价市盈率分别为23倍、18倍、14倍。基于国内核电重启乐观预期,我们认为公司核电业务存在超预期因素,调升公司评级至“买入”。 风险因素:股东减持风险;募投项目低于预期;能源投资低于预期;

投资要点: 行业政策频出,新增产能成本优势弱化,电解铝没那么差:有别于市场,我们认为今年电解铝行业基本面已发生明显改善,行业淘汰政策频出,西部新增产能成本优势弱化,有利于行业产能出清,印尼原矿禁令或推升成本,电解铝价格有望底部反弹,自供电比例高的企业将充分受益。 参股中国稀土,分享中铝稀土整合红利:中国稀土是中铝公司稀有稀土资源整合平台,拥有完整的稀土开采、冶炼分离、深加工产业链,公司参股中国稀土,对价合理,业务有望从现有的煤电铝扩展至稀土领域,有望分享中铝稀土整合红利,分散电解铝主业经营风险。 煤电铝一体化增强抗风险能力,公司成本结构持续改善:2013年公司两台300MW热电机组全部投产,预计全年发电量有望超过40亿度,仅电力成本今年有望节省3亿元以上。公司参股赵固能源提供稳定投资收益,与公司热电机组形成煤电对冲组合,提升公司应对煤价和电力成本波动的抗风险能力。 股权激励涉及面广,行权、解锁条件有望激发企业提升经营效率:2013年8月公司公告股权激励草案,拟向激励对象授予的限制性股票数量不超过1948万股,激励方案的激励对象共254人,激励方案不仅对行权条件有利润约束,同时对解锁条件也设定考核条件,股权激励对象面广,行权、解锁条件约束有望激发公司经营效率提升。 盈利预测与投资建议:仅考虑成本下降效应,我们预计公司2013年、2014年每股收益0.17元、0.28元,对应当前股价市盈率35倍、21倍,考虑到行业基本面已出现改善迹象,同时公司煤电铝一体化已渐成规模,煤电风险对冲组合提升公司电解铝主业盈利能力。同时参股中国稀土,有望分享中铝稀土整合红利,给与公司买入评级。 风险因素:电解铝价格持续低迷,投资收益大幅下滑。

事件: 公告:公司收到新疆兵团农八师财务局下达的三笔政府补助资金,合计3396万元。 点评: 补助资金将在资产使用期限内列入营业外收入,对13年度业绩影响有限:补助资金分别为公司2*300MW 扩建项目和绿洲220千伏输变电工程项目建设项目贷款贴息预算拨款建设项目贷款贴息预算拨款1606万元、574万元、用于电网升级改造项目建设中央预算内资金400万元、节能技术改造中央财政奖励资金816万元,累计3396万元,计入公司递延收益科目,在资产使用寿命内平均分配,分次计入“营业外收入—政府补助”科目核算,对13年度业绩影响有限。 装机快速增长满足园区企业用电需求:化工新产业园区随着入驻企业增长,用电需求也将快速提升,公司预计到时园区需要装机容量1000万,公司会占到400万左右,到15年2X660项目投产后就会达到380万的装机容量。热网配套项目,目前东、西热电规划4X135的机组供热已投产2台,年底会再投产2台,明年募投项目投产后,装机容量由原来一个电厂5万,提升至27万,热源即可满足需要。 天然气业务进入大发展时期:截止到2012年底,公司CNG 站5座,LNG 站3座。目前主要在八师8个团场布站,其中团场有8个站在建,外部有5个站在建,郊区有3个站在建,未来总共预计要建成50座加气站。天然气调价后对工业用户影响比较大,公司的着力点主要为民用及CNG车用天然气,公司目前天然气用户已达12万户,天然气管网超过380公里,目前石河子地区主要有天源燃气、新捷燃气、拓北公司三家天然气供应商,公司因建设城市天然气管网而拥有全部石河子市的居民、商用天然气、和近一半的车用天然市场份额。由于目前地方政府实行“经营城市居民用天然气的,才可经营车用天然气业务”的政策,未来石河子市天然气市场增量份额将由公司独占,随着公司在市区及周边团场投建的CNG、LNG 加气站相继建成,以及地区天然气汽车改装量的不断增长,我公司天然气业务所占市场份额比例将不断提高,公司天然气业务将进入大发展期。 盈利预测及投资评级:公司是新疆石河子地区电力、热力以及燃气的主要供应商,石河子地区高耗能工业逐渐增多,地区用电量需求增速较高,天然气业务新增看点,年初集团下文支持公司做大做强,明确提出全力支持天富热电成为兵团综合能源业务板块的核心运营主体、资产整合平台和投融资平台,公司发展趋势向好,预计公司13-14年EPS 分别为0.50元、0.68元,对应市盈率20倍、14倍,给予增持评级。 风险提示:电量提升不及预期,项目建设不及预期,诉讼未结案

事件:12月5日,我们与安洁科技的董秘和证券事务代表进行了会谈,就公司的业务现状和未来规划进行了交流。 调研结论: 多重因素导致三季度业绩低于市场预期:公司2013 年前三季度实现营业收入4.08 亿元,同比下滑3.09%,归属上市公司股东的净利润1.05 亿元,同比减少19.03%,基本EPS为0.58 元。其中第三季度实现营业收入1.33 亿元,同比下滑20.1%;毛利率34.1%,较去年同期下降8.1 个百分点,业绩表现低于市场预期。主要原因是:(1)2013年iphone新品发布较晚,使公司的前三季度出货同比减少较多;(2)受公司人工成本提升与美元贬值的双重影响,毛利率水平下滑较多。(3)长三角用工荒致使上游供应商部分供应延期,影响收入确认。 公司未来的产能扩展规划:预计2014年,公司可以实现10亿左右营收规模。 新客户拓展状况:公司努力拓展新客户,并取得了新的成效。近期的开拓动作主要包括:(1)配合Facebook、谷歌、亚马逊等客户开发新品。(2)为提高iPhone和iPad产量以满足市场需求,苹果将新增纬创集团和华宝通信为代工厂商,纬创集团和华宝通信也是公司客户。 新产品开发状况:(1)公司的石墨产品正在努力推到笔记本上去。(2)蓝宝石玻璃业务处于研发阶段,离量产还有一定的时间。 盈利预测与投资建议:受收入和成本两端双重压力,公司2013年的业绩下滑是大概率事件,预计2013/2014年可实现营业收入分别为6.36/9.90亿元,净利润1.61/2.39亿元,EPS为0.90/1.33亿元,对应PE为39.39x/26.53x,伴随着移动终端设备轻薄化的趋势,我们看好功能件替代传统配件的发展前景,给予公司“增持”评级。建议关注公司在新产品和新客户上的开发进度,以及明年苹果新品的性能与销售状况。 风险因素:消费电子行业景气度降低,苹果产品销售低于预期。

事件: 2013年12月5日,我们与环旭电子的董秘和证券事务代表进行了会谈,就公司的业务现状和未来规划进行了交流。 调研结论: 工艺升级导致第三季度毛利率下滑较多:公司前三季度毛利率为11.18%,同比下滑了1.62个百分点。第三季度单季度毛利率为10.19%,同比下降3.46个百分点,环比下滑1.39个百分点。公司第三季度毛利率下滑幅度较大,主要原因是苹果新品的Wifi模组的制造工艺比前代产品有较大改进升级,直接填充代替点胶工艺,提升手机抗震能力和WIFI信号稳定性,工艺升级初期,良率较低。不过11月底公司iphone5S组件的良率已经达到99%左右,预计明年一季度后毛利率恢复至正常水平。 关于供应商财务危机的问题:公司供应商泰晶科技由于经营不善,于2013年11月发生财务问题,致使生产停顿,且目前资产已被苏州工业园区人民法院裁定查封,出现本公司及公司客户的部份生产模具及设备无法使用或转移到其他供货商恢复正常生产的状况。由于(1)公司被托管的机器设备价值大约为1000万元人民币,同期公司对泰晶科技的应付账款有将近60万美金。(2)公司在努力寻找替代供应商。(3)公司在积极地进行诉讼,预计收回设备的概率很大。整体而言,我们认为此事件对公司整体经营业绩影响较小 对公司未来发展的看法:(1)2013年第四季度净利润可能低于去年同期,并且虽然全年加总的营业收入会超过去年,但是由于毛利率下滑,所以全年净利润将会下滑。而且这个趋势会一直持续到明年一季度。(2)由于手机大屏化成为主流趋势,所以主板的空间相对充足,对于Wifi模块的集约化要求暂时显得不是那么迫切,不过只能穿戴对集约化要求较高,是公司的强项。(3)与中国移动的合作是苹果5代产品增量的促发因素,iphone6性能极有可能超市场预期,将在2013年三季度发布,(4)公司积极开拓苹果以外的客户,现在已经接到了sony和google的订单,但是量还不是太大。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013/2014年的净利润分别为6.30/8.90亿元,同比增速分别为-2.68%/41.27%,对应EPS分别为0.62/0.88元,对应PE分别为36.4x/25.8x,给予“增持”评级。中长期来看,公司的无线通讯SiP模组作技术符合电子产品短小轻薄的发展趋势。尤其符合可穿戴设备的要求,未来具有较高的成长空间。不过公司股价表现在明年三季度的利好比较确定,需要注意电子行业的周期性特点和投资时点的把握。 公司股价未来的催化因素:(1)苹果iphone6产品上市后性能优良,市场销售超预期。(2)Google眼镜产品上市,引领智能眼镜销售热潮。(3)iwatch产品上市,引领智能手表销售热潮。 风险因素:消费电子行业景气度低迷;苹果产品销售低于预期。

事件: 近日我们调研了东方国信,就公司的经营战略和行业情况,与公司高管进行了较为深入的沟通,现在主要的情况整理如下。 投资要点: 公司主营业务是提供完整的企业商业智能(BI)系统解决方案,主营软件产品细分为:企业数据平台、数据分析平台和基于BI的CRM应用三类产品。收入来源来看,目前公司90%收入来源于运营商,其中联通占比最大,约70%,而电信和移动则各占剩余收入的一半左右。从运营商角度看,公司是中国联通与中国电信最大的BI应用软件供应商,同时也是中国移动全资子公司中国铁通商业智能系统的三家核心厂商之一,在电信行业商业智能领域处于行业领先地位,同时公司主营业务正在积极向非电信行业拓展,并取得了一定突破,在金融,智慧城市等领域也获得了一些订单 受子公司亏损拖累,公司前三季度净利润增速远低于营收增长 公司前三季度营收、净利润分别同比增长69.26%和11.68%。营收增长大幅超过净利润增长,主要是由于公司天津等地的子公司出现了亏损,这块业务主要是通过开营业厅的方式,为运营商卖合约机,拿佣金,但受运营商佣金政策调整、内部机构改革等因素影响,佣金收入未在本期兑现以及内部管理费用大幅增加所致。公司未来打算收缩这部分业务,预计年底人员精减到100人以内,未来会挑选一些适合公司的地区来做。公司的本部始终保持比较高的增长,前三季度预计收入70%增长,净利润50%以上的增长,除了各省市正常的增长外,公司还获得了新的需求:1.联通大集中带来的新增需求,大约9000多万的项目合同,2.公司在移动市场中,新切入了包括移动总部在内的6个省市市场,在电信市场中,今年的合同同比增长了60%多。大集中项目的实施有长期性,我们预计未来移动,电信大集中业务的实施,公司凭借联通项目的先发优势,获得项目的可能性较大。此外,随着4G网络的建设,电信运营商将会有新的数据需求出来,这些都将有助于公司在电信行业收入的高增长。 收购的北科亿力和科瑞明,业务领域拓展到大型工业和金融行业商业智能市场 北科亿力是冶金工业安全、高效运行综合解决方案提供商和冶金测控设备供应商。北科亿力的主营业务是通过高端工业智能软件模型的开发和数据挖掘分析,为钢铁企业全生命周期运行提供专业、智能诊断和咨询服务。尽管钢铁行业整体处于不景气状态,但从公司的订单情况和近两年的盈利情况来看,并未影响公司的业务发展,今年1-6月北科亿力实现净利润1,122.28万元,而去年全年净利润仅472万,市场空间方面,主要由新建市场、技改市场和海外市场组成,在技改市场,我国大量在产高炉建于2000年初中期,经过十多年的使用,未来将逐步技改,而且随着未来行业产能的压缩,钢铁行业面临提高高炉使用效率和降低成本的精细化管理之路,对公司的产品需求较大,预计整个存量存量市场约40-50亿,公司目前市占率在15%左右,预计存量市场的逐步打开,公司凭借技术优势,将会获得更大的市场份额。在新建市场方面,预计未来将主要在首钢,包钢等大型钢厂。海外市场方面,公司目前已经获得了伊朗高炉专家系统项目,还在与俄罗斯、印度等国的客户谈判。我们预计海外市场,公司除了自己去拿单外,预计未来很有可能借助目前在外的企业总包项目中,获取相关方面的分包。 科瑞明最早是为人民银行和银监会提供农村信用联社和城市商业银行非现场监管的产品,05年,农信社体系结构发生了巨大变化,随后信息化建设的开始后,公司进入这一领域,目前已成为国内农村金融领域领先的数据处理和商业智能系统解决方案提供商。与全国23个农村信用社省级联社建立长期的战略合作伙伴关系,在合作金融机构软件市场占据了优势地位。目前产品线主要有银行数据报送条线、银行内部报表条线和银行风险管理条线三个产品条线。近年来,随着农信社信息化建设的深入,相关的信息化需求逐渐转为报送平台整合,报表平台建设、底层数据分析和管理,从而使公司的合同金额由先前的几十万提升到百万级别,通过收购科瑞明,公司从农村信用社报表BI分析市场入手,进入金融商业智能领域。另一方面,科瑞明过去主要局限在报表领域,未来随着客户信息化重点转向数据分析领域,借助于东方国信的技术的支持,预计未来合同和收入都会保持快速的增长。 公司本部的金融事业部也在积极拓展银行市场,今年以来先后跟贵州银行合作开发缴费平台,为山东城商行联盟提供信息化平台的建设,预计后续公司将通过这一合作,为山东的城商行提供一些产品和服务;此外公司还拿到了北京银行的单子,主要是通过移动BI做一些客户关系管理,对客户做些定制化的推送,公司通过示范效应,可能会在其它银行推广。 盈利预测与投资建议:我们预测2013-2015年每股收益分别为0.77元、1.15元和1.65元,对应市盈率31倍、20倍和14倍,暂时给予“增持”评级。 风险提示:BI市场竞争加剧,毛利率下滑;金融和工业领域商业智能市场开拓低于预期

报告关键要素 公司自成立以来,始终专注专注于电子政务系统的产品开发与服务,主要面向政府、法院、检察院等领域的客户提供软件产品与整体解决方案,并向这些客户提供信息化系统规划咨询、应用软件定制开发、信息化系统建设、信息化应用推广、信息化系统运维管理等服务。上述产品和服务的收入占主营业务收入的比重在80%以上。 投资要点: 受益于电子政务广阔空间,信息化建设机会多。 从未来市场情况看,软件和服务的收入增速和占法检IT投资额的比重都将不断提高,受益于法检行业投资额和软件、服务的增长,以及公司在核心业务产品方面的优势,我们预计来自法检行业的收入将保持20%左右的增长。目前来自政府项目的收入体量较小,因此预计未来这部分仍将保持较高的增速。 控股航宇金信,打造“舌尖”上的安全。 航宇金信专注于食品安全领域和工商行政管理信息化领域,随着食品安全事件的频发,受益于需求驱动和政策驱动,食品安全信息化市场逐步启动。由于政府是食品安全第一责任人,而且国家从法规上加大了责任力度,地方政府加大投入是大概率事件,而且权力下沉使各地市政府、区(县)级政府将是投资的重点,根据我们的测算,市县级市场的投资规模合计约87.1-92.8亿,假定在未来5年内建成,年均17.4-18.6亿,我们保守假设公司占有20%的市场,预计每年获得3.48-3.72亿的份额,而华宇12年收入约5.46亿,显然,航宇在食安信息化市场的发力,将推动华宇未来几年高速的增长。 投资核心观点 公司整体判断 公司成立以来,始终专注于电子政务应用系统的开发与服务,是法院、检察院IT解决方案的领导者。随着软件及服务的收入增速和占法检IT投资额的比重都将不断提高,受益于法检行业投资额和软件、服务的增长,以及公司在核心业务产品方面的优势,我们预计来自法检行业的收入将保持20%左右的增长。 政府部分,由于公司长期目标是电子政务市场占有率达到8%,目前仍比较低,且正在积极拓展政府行业的项目,当前来自政府项目的收入体量较小,因此预计未来这部分仍将保持较高的增速。 差异化观点 通过分析近几年的政策变化,我们认为政府已经从早期的立法开始,到十八届三中全会后,完成推进食品安全监管机构的整合,统一负责食品安全监管的指挥协调和资源调度,从明年开始预计未来通过3-5年,通过具体的食品安全监管信息化体系的建设,实现企业端的食品安全信用体系建设和食品追溯体系建设,公众端的知情权和监督权,政府端的监管。 估值和评级 我们预测2013-2015年每股收益分别为0.85元、1.07元和1.35元,对应市盈率31倍、24倍和19倍,给予“增持”评级 股价触发因素 食品安全信息化市场打开,法检业务稳定增长 风险提示 政府的IT投入低于预期,对公司法检业务产生负面影响;食安信息化建设推广低于预期。

事件:2013年12月6日,我们实地调研久立特材,就公司经营情况、新建项目产能投放等问题进行交流。 调研结论: 转债项目投产助添公司今明两年业绩增长:公司目前不锈钢产能达到7.5万吨,配套管件产能3500吨,其中无缝管产能约4.2万吨、焊接管产能3.3万吨,今年LNG大口径输送管及组件项目投产将新增2万吨焊接管产能,明年特殊钢及钛合金复合管项目投产将新增1万吨产能。受益于国内石油天然气行业高景气,公司LNG及复合管项目新增产能将有效转化为业绩增长。 11月2万吨LNG输送用大口径管道及组件项目正式投产,我们预计该项目今年有望实现3千吨左右产量,明年产量预估在1?1.5万吨左右,该产品单吨毛利在1万元左右。转债募资建设的另一项目1万吨特殊钢及钛合金复合管也有望在明年中期投产,预计全年可实现3000吨左右产量,单吨毛利在1万元以上。转债项目投产为公司今明两年提供产能及业绩增量,今明两年公司业绩有望维持30%以上的增速。 核电业务或成公司未来重要看点:2010年公司与国核技术下属的上海核工程研究设计院签署合作协议,由上海核工院提供技术支持,共同致力于第三代核电技术AP1000相关设备的国产化。通过与上海核工院合作,公司介入核电U型蒸发器管领域生产。公司500吨核电U型管生产线已于2012年1月正式投产,800合金U型管以及核电站配套海水淡化钛管已成功批量供货,690TT合金U型管进入预制批阶段,随着国内CAP1400示范电站建设,公司690TT合金U型管也有望斩获订单。根据公开信息,690TT合金U型传热管单吨售价在90万元左右,且技术门槛高,目前国内仅公司及宝钢旗下的宝银有色两家公司具有生产能力,我们预计核电传热管业务有望接力公司石油天然气管道业务,为公司高速增长提供保障。 产品认证构筑行业竞争壁垒:目前公司产品主要应用于石油开采、天然气输送、LNG船、核电、军工等能源及高端装备领域,这些领域均存在较强的产品认证及客户认证壁垒,众多产品生产许可证及厂商认证为公司产品筑起强大的护城河,保证产品高毛利及竞争优势。 LNG造船领域:公司是国内不锈钢管制造厂商中取得船级社认证最多、最全厂商之一,相继取得中国船级社(CCS)、德国劳氏船级社(GL)、挪威船级社(DNV)、英国劳氏船级社(LR)、美国船级社(ABS)、法国船级社(BV)等多国船级社工厂认可证书; 石化天然气领域:已通过中石油、中石化、中海油等国内大型能源企业的供应商审查,获准进入其物资供应体系,并多次被评为优秀供应商。此外,公司还通过了Shell(美国壳牌公司)、ALSTOM(法国阿尔斯通公司)、阿曼国家石油公司、印度BHEL公司、等一系列世界主要石油、电力公司的认证,由此获得了参与上述公司全球项目的资质。 核电领域:公司先后获得国家核安全局颁布的不锈钢、镍基合金等核电管材生产许可证以及美国ASME核电认证,通过上海电气电站设备有限公司、哈电集团、中原对外工程、等核电建设厂商供应体系; 武器装备领域:2012年8月,公司获得注册号为“12QJ20139R0M”的《武器装备质量管理体系认证证书》,获准从事武器装备专用耐蚀合金钢管的设计开发、生产和服务,以及武器装备专用高温合金钢管和武器装备专用特殊钢钢管的生产和服务。 盈利预测与投资建议:今年上半年公司3000吨镍基合金管贡献2725万元净利,我们预计全年有望实现净利5000万元左右,11月投产的2万吨大口径LNG输送管有望实现3千吨左右产量,吨毛利1万吨,公司全年实现30%以上业绩增速是大概率事件。我们预计明年随着2万吨LNG管项目常态化生产以及1万吨复合管投产,全年有望新增1万吨产量,公司今明两年业绩有望维持高速增长。我们预测公司2013年、2014年每股收益0.68元、0.86元,对应当前股价市盈率为27倍、21倍,调增公司评级至“买入”。 股价催化因素:核电领域订单突破 风险因素:股东解禁、下游需求疲软;

事件:收购桐城市垃圾焚烧发电有限公司 75%股权的公告:近日公司公告,公司拟出资3300 万元,收购合肥华元资产管理公司持有的桐城垃圾发电公司的75%股权,收购完成后盛运股份将持有桐城垃圾发电公司75%股份,为该公司第一大股东。 点评: 利于控制该区域垃圾焚烧市场:桐城垃圾发电公司主要经营生活垃圾处理、余热发电项目投资,项目采用BOT(即建设—运营—转让)模式,项目分两期投建,目前公司第一期基建和设备安装尚未竣工,尚未进行试运行。本公司未来发展方向为环保行业,同时从桐城垃圾发电公司周边乡镇所具有的充足的垃圾焚烧量及公司垃圾焚烧发电主业的长远发展考虑,公司拟出资 3300万元,收购合肥华元资产管理公司持有的桐城垃圾发电公司的75%股权,收购完成后盛运股份将持有桐城垃圾发电公司75%股份,为该公司第一大股东。截至13年9月30日,目标公司净资产3775.6万元,净利润-224.3万元,短期直接业绩贡献有限,但垃圾焚烧发电前景看好,增持股权更有利于公司在相当长的时期内控制该区域的垃圾焚烧市场,长远回报可期。 聚焦环保产业 ,公司更名在即:之前盛运股份属于装备制造行业,主要从事制造和销售输送机械与环保机械产品。定增收购的中科通用在垃圾焚烧发电设备研发设计、工程安装及服务领域是国内同行业的龙头企业,在循环流化床燃烧技术、固体废弃物焚烧发电处理、烟气净化处理等技术领域研发能力较强,是国内垃圾焚烧市场的主要竞争者。公司已在3Q完成并表,上市公司可以为客户提供更全面的垃圾焚烧解决方案,从而进一步增强上市公司在垃圾焚烧发电行业的竞争优势。公司近日将召开股东大会,更名在即。 垃圾焚烧发电受益政策扶持:国务院印发的《十二五全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》中明确要求,到2015年,设市城市生活垃圾无害化处理率达到90%以上,县城达到70%以上。城镇生活垃圾无害化处理能力中选用焚烧技术的达到35%,东部地区选用焚烧技术达到48%,这意味着焚烧将逐渐成为垃圾处理,尤其是东部发达地区垃圾处理的主要手段。规划预计十二五期间,全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2636亿元,新增加垃圾无害化处理能力58万吨/日,其中40%是垃圾焚烧方式,目前每吨垃圾焚烧投资额约50万元,测算出垃圾焚烧发电项目的投资总额约1000亿元,市场空间巨大。据国家环保总局预测,到 2015年我国城市每年将产生生活垃圾2.1亿吨。按3吨垃圾相当于1吨标准煤计算,如果全部用来发 电,每年可节约标准煤7000多万吨。但事实上,我国超过 80%的城市生活垃圾只是经过简单的填埋处理。据预计,到 2020 年中国将新增垃圾发电装机容量330万千瓦左右,按每千瓦4500元的设备造价计算,中国垃圾发电仅设备市场容量约为150亿元人民币。 盈利预测与投资建议:公司垃圾焚烧发电项目储备丰富,项目包括山东(招远、郓城、冠县、枣庄、乐陵)、河南周口、安徽宣城、湖北武汉及湖南澧州、还有俄罗斯奔萨项目等,对公司13-14年工程业绩形成支撑,根据目前项目储备及进展情况,预计13-14年实现EPS0.70元和0.95元,目前股价对应13、14年PE为46、30倍,给予增持评级。 风险提示:项目进度低于预期,项目回款情况低于预期

事件: 近日我们参加了网宿科技的投资者交流会,就公司的经营战略和行业情况,与公司高管进行了较为深入的沟通,现在主要的情况整理如下。 投资要点: 受产品结构等综合因素影响,公司净利润增速大幅超过营收增长 公司前三季度营收、净利润分别同比增长44%和147.94%。净利润增长大幅超过营收,主要是受以下几个方面的影响,一是公司收入结构的变化,从财务数据上可以看到,近几年以来,公司的两块业务中IDC和CDN,公司成长几乎都在CDN上,几乎每年翻倍增长,而IDC复合增长率在10%左右,因为CDN毛利率要高,导致公司毛利率从11年开始小步的增长。二是CDN的产品结构里本身也在进行调整,过去两年公司推广的新产品,包括APPA,WSA,以及面向运营商的CATM产品,都是高利润产品,它们在公司收入比例中在不断的提高,这也使得毛利率进一步提高的原因.我们认为随着这些产品逐步被客户接受,毛利率的改善将是长期的,这些对毛利润的改善是长期的。三是带宽规模从2012年底的1.8T增加到目前的2.5T,规模的扩大,降低了采购成本,原有设备的利用率得到了提高。第四是客户间的复用率提高,使得整个CDN平台本身运营效率的提高.最后一点,公司从去年开始在追求平台的利用率,追求冗余的减少,特别是Q3我们达到了新的高峰,这也使得公司净利润的增长大幅超过营收的增长。 行业双寡头垄断和流量的快速增长,保证了公司CDN业务未来高增速和毛利率的稳定 CDN行业存在的基础和发展的驱动力主要是基于两个主要矛盾,一是从全球来看,受应用发展太快的影响,过去十几年都在进行的互联网骨干网扩容速度,远远赶不上流量的增长, 作为全球最大的骨干网-中国电信163骨干网近几年的网络流量年增长速度接近50%,尽管国内骨干网的扩容几乎以每年翻番的速度增长,但远赶不上流量的增长,只要有互联网行业增长,这个矛盾就会存在,特别是4G网络的建设和终端设备应用的增强, 移动互联网的流量增速将会越来越快,矛盾会越发突出。二是内容和数据的存储越来越集中,特别是云计算技术出现后,把物理上分散的内容,集中到大的云计算平台中去,但用户越来越分散,同时新一代移动互联网到来,使得分散度更加大,而内容越来越集中,这就要借助CDN行业,要把集中存储的内容,分发到用户的手里,这两大矛盾也就使得CDN这个行业未来价值越来越大,发展空间更加广阔。 由于CDN这个行业是相对狭窄,进入门槛较高,目前主要从业的大公司是网宿和蓝汛,双方加起来市场份额在80%以上,双方收入相当,公司略多些,双方自10年价格战后,目前处于一个良性的竞争阶段,通过提高产品的能力,占有市场,双方互有优势,蓝汛在政府业务方面有优势,公司目前主要收入来自互联网大客户方面,目前公司也在组建政府和企业的销售团队,针对性的对政府和大企业市场来销售工作,随着产品完善程度在提高,市场成熟度也在提高,我们认为公司的APPA产品在明年会表现的更好. 盈利预测与投资建议:考虑公司将受益于未来中国互联网行业的高增长带来的广阔市场空间,我们预测 2013-2015年每股收益分别为 1.22 元、2.01元和 2.94 元,对应市盈率59 倍、36 倍和24倍,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争带来的价格波动的风险。

报告关键要素 公司传统上以电子文档影像业务、电子商务和信息安全三大软件产品创业,随后在金融IT遇到瓶颈时开拓环保领域,并逐步确立了金融IT与环保科技业务并举的战略。公司作为金融软件提供商,以金融行业IT建设作为自己的主营业务发展方向,形成软硬件和IT服务综合的银行IT解决方案提供商。 投资要点: 公司经营稳健,金融IT稳定增长。 从营业收入净利润的变动情况看,IT业务从09年开始复苏,一方面是流程银行开始为各大银行所接受,加紧业务改造,另一方面,公司本身也在进行结构调整,并逐步理顺了各子公司和母公司事业部之间的关系。 受益于流程银行高景气,软件业务增长迅速。 由于流程银行业务延续性强,签订一期建设合同后通常跟随着二期/三期项目,良好的延续性是公司流程银行业务能够持续发展的基石,同时项目的连续滚动也使公司的营收保持稳定的增长。 研件设备新老搭配,保证业绩增定性。 支付器方面,由于建行和工行的招标价格已经锁定了密码器的价格,未来毛利有望企稳。公司做为唯一进入四大行总行支付密码器采购的厂商,考虑到支付器的出货量已较大,预计支付密码器未来两年这部分的硬件收入保持稳定增长。公司通过技术积累和对银行需求的把握,目前加密机、VTM、卡盾等新产品将是硬件未来增长的潜力点。 公司整体判断 公司在国内第一单拿下工商银行的流程银行业务后,在流程银行业务领域树立了很好的标杆。在2012年的流程银行招标中,公司中标11单,只有1单没中。在流程银行领域的占有率在90%以上。而今年预计全年新签订单也将与去年持平。此外,公司积极向银行业布局,目前进行的相关试点工作有望成为类似公司在工行流程银行建设的标杆项目,随着保险业对流程保险再造的认同,预计最快明年公司就可以拓展出一块新的蓝海。 差异化观点 公司通过技术积累和对银行需求的把握,目前加密机、VTM、卡盾等新产品将是硬件未来增长的潜力点。VTM机公司目前主要进行软件系统的开发,卡盾的推广方面,目前受银联的影响,还有不确定性,我们认为密码机产品的明后年的需求释放相对确定,看好该产品与公司的卡盾成为公司硬件增长的新的动力,如果明年集中突破的话,明后年公司硬件有望保持高增长。 估值和评级 我们预测2013-2015年每股收益分别为0.47元、0.62元和0.81元,对应市盈率28倍、22倍和17倍,给予“增持”评级 股价触发因素 硬件新产品的推广获得突破,流程银行延展服务获得进展 风险提示 流程银行建设低于预期,回款不确定性;硬件业务竞争加剧,新产品推广低于预期;环保业务好转不确定性。